作者背景 - 作者为全职价值投资者 偏好使用经典价值比率构建投资组合 [1] - 作者过往专业背景涉及私人信贷和商业地产夹层融资领域 曾服务于家族办公室 [1] - 作者具备流利的商务及法庭中文能力 曾担任法庭口译员 [1] - 作者拥有多年在中国及亚洲地区的工作经验 [1] - 作者曾与顶级商业地产开发商合作 包括The Witkoff Group、Kushner Companies、Durst Organization和Fortress Investment Group [1] 持仓披露 - 作者披露其通过持股、期权或其他衍生品方式 长期持有BRK B、SPY、QQQ、SCHD的多头头寸 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数全线下跌，道琼斯工业平均指数跌1.65%，标普500指数跌1.66%，纳斯达克综合指数跌2.29% [1] - 美国科技股七巨头指数下跌2.26%至203.76点，“超级”市值科技股指数下跌2.88%至394.92点 [1] - 主要科技股普跌，特斯拉收跌6.64%，英伟达跌3.58%，谷歌A跌2.84%，亚马逊跌2.71%，微软跌1.54%，AMD跌4.22%，台积电跌2.90% [1] - 纳斯达克中国金龙指数开盘后一度保持强势，但随后下挫，收盘下跌1.59% [1] 人工智能与机器人行业动态 - 宇树科技推出基于轮式机器人G1-D的首款轮式人形机器人及全栈解决方案，包含机器人本体、数据采集工具和模型训练推理工具 [2] - 斯坦福大学教授李飞飞的创业公司World Labs推出首款商用世界模型Marble，支持从文本、图像、视频等创建3D世界并允许用户交互式编辑 [10] 科技公司监管与法律事务 - 德国法院裁定OpenAI的ChatGPT未经许可使用音乐作品训练模型，复制歌手赫伯特·格罗内迈尔等人的歌曲歌词，违反德国版权法，需向GEMA支付赔偿金 [4][5] - 欧盟拟依据《数字市场法案》对谷歌展开新调查，涉及其在搜索结果中对新闻媒体机构的排名方式，特别是涉嫌降低刊载付费推广内容的新闻出版商的搜索排名 [8][9]

美股市场表现 - 三大指数暴跌，道指跌797.60点或1.65%至47457.22点，纳指跌536.10点或2.29%至22870.36点，标普500指数跌113.43点或1.66%至6737.49点 [1] - 科技股普遍下跌，特斯拉跌超6%，英伟达跌3.5%，甲骨文和AMD均跌超4%，思科逆势涨逾4% [1] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.59%，阿里巴巴股价上涨1% [1] 欧股与商品市场 - 欧洲主要股指全线下跌，德国DAX30指数跌355.55点或1.46%，英国富时100指数跌107.82点或1.09%，法国CAC40指数跌8.75点或0.11% [2] - 原油期货价格小幅上涨，纽约轻质原油期货涨20美分至每桶58.69美元涨幅0.34%，伦敦布伦特原油期货涨30美分至每桶63.01美元涨幅0.48% [2] - 加密货币大幅下挫，比特币暴跌超2.6%至99024.88美元，以太坊跌超6.6%至3186.97美元 [2] 外汇与贵金属 - 美元指数下跌0.34%至99.156，欧元兑美元升至1.1635，英镑兑美元升至1.3190，美元兑日元降至154.47 [3] - 现货黄金收跌0.55%至4171.51美元，盘中一度跌超1% [4] 美联储政策动向 - 美联储卡什卡利表示不支持上月降息，对12月决策持观望态度，认为经济活动韧性比预期要强 [5] - 美联储哈玛克指出货币政策仍需保持紧缩以抑制通胀，美元走弱是让其更接近理论公允估值 [6] - 美联储戴利强调需要清晰沟通资产负债表行动，因公众通常不清楚其变化原因 [8] 宏观经济与贸易 - 美国与部分拉丁美洲国家达成贸易协议，将对部分咖啡和水果出口减免关税以缓解价格压力 [5] - 欧洲金融官员考虑集中美元创建替代美联储的资金支持机制，以降低对美国的依赖 [7] - 分析师指出本次美国政府停摆对经济的冲击超过2018-19年停摆，10月啤酒销量下降6%，汽车销量下降4% [9] 科技与汽车行业 - 特斯拉正在开发支持苹果CarPlay功能，已启动初步测试，预计未来数月推出 [9] - 苹果推出小程序合作伙伴计划，对符合条件的App内购买项目抽成降至15% [10] 机构持仓与公司动态 - 贝莱德三季度增持微软约1028万股，增持亚马逊950万股和英伟达1947万股，同时减持苹果250万股和谷歌约478万股 [10] - 美国波音公司机械师接受和解方案结束长达三个月的罢工，工会成员将重返工作岗位 [11]

市场整体情绪与股指表现 - 美国参议院批准可能结束政府停摆的协议 三大主要指数在周一交易时段均大幅上涨 收复上周较大跌幅后的失地 [1] - 科技股集中的纳斯达克综合指数出现自5月以来最大的单日反弹 表明交易员重新转向人工智能相关交易 微软结束了自2011年以来最长的连跌走势 [6] - 比特币价格回升至105,000美元关口上方 显示市场风险偏好情绪升温 [6] 软银集团资产处置 - 日本软银集团周二宣布已清仓其持有的英伟达股份 出售总价值为58.3亿美元 英伟达股价在今日盘前交易中下跌近2% [2] - 此次出售之际 软银正将注意力集中于ChatGPT背后的初创公司OpenAI 但软银行仍通过其他使用英伟达技术的人工智能项目（如Stargate项目）与英伟达保持关联 [3] - 软银还减持了部分T-Mobile头寸 获得91.7亿美元 [3] 派拉蒙环球成本削减与战略调整 - 派拉蒙Skydance宣布更多成本削减计划 包括裁员和提高价格 股价在隔夜交易中一度上涨5% [4] - 公司目标是从业务中再削减10亿美元成本 这是在8月合并完成时公布的20亿美元节支目标之上的额外目标 [5] - 公司宣布最新一轮裁员 与其剥离部分南美业务相关 影响约1,600名员工 [5] - 娱乐公司表示将在2026年第一季度提高其Paramount+流媒体服务的价格 [7] 航空旅行业面临的运营压力 - 政府停摆给机场基础设施带来压力 航空旅行持续承压 根据航空数据公司Cirium的数据 昨日美国有略超过6%的航班被取消 [8] - 空中交通管制员在停摆期间被要求工作 但昨日错过了第二笔全额工资 [9] - Flexjet全球首席执行官表示 近日私人飞机航班需求急剧增加 但美国联邦航空管理局因人员配备问题 限制了美国12个主要机场的私人航班 [10] 伯克希尔哈撒韦公司领导层过渡与慈善计划 - 伯克希尔哈撒韦公司首席执行官沃伦·巴菲特计划加快向其子女基金会捐赠其1,490亿美元财富的步伐 [12] - 巴菲特表示将保留“大量”A类股票 以便投资者对其继任者格雷格·阿贝尔建立信心 并预计股东“用不了多久”就会接受阿贝尔 阿贝尔将于明年接任首席执行官 [13] - 巴菲特表示他的信件将成为感恩节传统 阿贝尔将接手撰写伯克希尔的年度致股东信 [14]

政府与政策 - 美国参议院通过法案以结束史上最长的政府停摆 [4] - 特朗普警告称偿还关税将是一场2万亿美元的国家安全灾难 [4] - 联邦住房金融局局长Bill Pulte支持50年期抵押贷款以解决住房负担能力危机 [6] 伯克希尔哈撒韦公司 - 沃伦·巴菲特将于2026年1月1日卸任CEO，由非保险业务副主席Greg Abel接任 [7] - 巴菲特将不再撰写公司年报中的致股东信，也不再主持5月的年度股东大会 [8] - 公司股票价格可能反复无常地波动，在现任管理层下60年内曾三次下跌约50% [10] - 公司投资组合中苹果公司占比约五分之一，美国运通占17%，美国银行和可口可乐各占近10%，雪佛龙占6% [10] - 公司最新投资包括医疗巨头UnitedHealth、钢铁生产商Nucor以及房屋建筑商Lennar和D R Horton [10] 食品与农业 - 泰森食品指出"更高的牛肉成本"和"整体食品通胀"正使鸡肉迎来机遇 [5] - Beyond Meat股价下跌，因连续亏损的季度数持续增加 [15] 支付与金融 - Visa和万事达卡确认与商户达成拟议的和解方案 [11] - 近90%的美国人支持让预测市场自由运行 [16] 航空航天与国防 - 波音向即将进行投票的圣路易斯罢工工人提出新提议 [11] - Rocket Lab股价因创纪录的订单积压而兴奋上涨 [14] 科技与人工智能 - Anthropic有望比OpenAI更快实现盈利 [13] - CoreWeave股价下跌，尽管第三季度业绩超出预期 [12] 全球市场与商品 - 亚洲市场表现不一，日本下跌0.1%，香港上涨0.2%，中国下跌0.4%，印度上涨0.4% [17] - 欧洲市场午盘，伦敦上涨0.9%，巴黎上涨0.6%，法兰克福持平 [17] - 原油价格上涨0.4%至每桶60.36美元，黄金上涨0.6%至每盎司4,146.20美元 [17] - 比特币下跌0.8%至105,311美元，十年期国债收益率上升1个基点至4.12% [17] 媒体与娱乐 - 派拉蒙Skydance在合并后首次公布财报，股价上涨 [12]

公司领导层交接 - 巴菲特宣布不再撰写伯克希尔年度报告及在股东大会发言，标志着其时代的落幕[3] - 格雷格·阿贝尔（Greg Abel）将在年底成为公司负责人，被评价为出色的管理者、不知疲倦的工作者和坦诚的沟通者[4] - 巴菲特对格雷格·阿贝尔的能力表示高度认可，认为其对公司业务和人员的了解已超过自己，是管理财富的最佳人选[72][73] 公司业务与前景 - 伯克希尔业务整体前景略优于平均水平，由几项不相关的规模性优质业务领衔[74][75] - 公司规模庞大是未来表现的负担，预计十至二十年后将有更多公司表现超越伯克希尔[76] - 伯克希尔遭遇毁灭性灾难的概率低于任何已知公司，且其管理层和董事会具有极强的股东意识[77][78] - 公司股价曾三次下跌约50%，但强调美国经济会复苏，公司股价也将回升[82][83] 公司历史与文化传承 - 巴菲特回顾了多位对其及伯克希尔产生深远影响的人物，包括共事64年的挚友查理·芒格[14][16] - 强调了奥马哈地域文化的重要性，认为公司和个人均受益于扎根于此[38][39] - 公司旗下业务包括保险与再保险、公用事业与能源、铁路运输、制造业、服务业与零售业[99] 个人财富与慈善规划 - 出于对子女年龄和长寿概率的考虑，将加速对其三个子女基金会的生前捐赠进程[53][54] - 其子女目前已具备管理并捐赠巨额财富的成熟度、智慧、精力和直觉，每年管理捐赠金额已超过5亿美元[57][68] - 捐赠计划的调整不代表对公司前景的看法有任何改变[71]

公司领导层变更 - 沃伦·巴菲特将于今年年底完全卸任伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官一职，并将重任交给格雷格·阿贝尔 [1] - 这是巴菲特以首席执行官身份写下的最后一封股东信，未来他将逐渐淡出公众视线，但会继续撰写感恩节信件与股东沟通 [1] - 巴菲特的孩子们和伯克希尔的董事们已百分之百支持格雷格·阿贝尔，公司认为股东将很快建立起对阿贝尔的信任 [2] 公司股权与慈善捐赠 - 巴菲特持有约1490亿美元的伯克希尔股票，是公司最大股东，其大部分财富以当前交易价格约75万美元的A类股持有 [1] - 巴菲特已将1800股A类股转换为270万股B类股，并于当日捐赠给4家家族基金会，本次捐赠价值超过13亿美元 [1] - 捐赠动机部分源于其子女年龄已过通常退休年龄，因此需在有生之年加快向子女基金会捐赠，但短期内仍将保留相当规模的A类股 [2] 公司财务表现与投资策略 - 今年以来，伯克希尔A类股和B类股股价均上涨近10%，跑赢多数防御型股票，但与整体大盘相比略显落后 [2] - 截至今年9月底，伯克希尔持有创纪录的3816亿美元现金，反映了其空前稳健的资产负债表和谨慎的投资策略 [2] - 公司已经连续12个季度减持股票，体现出对当下高估值市场的警惕 [2] 公司前景与抗风险能力 - 巴菲特强调伯克希尔的架构能应对几乎所有经济环境，在其熟悉的企业中，伯克希尔遭遇毁灭性打击的概率最低 [2] - 尽管体量变大难以再现当年高增长，但公司强调了其强大的抗风险能力 [2]

公司领导层与继任计划 - 巴菲特将不再撰写伯克希尔的年度股东信，但会继续通过感恩节信件与股东及公众沟通 [1] - 公司继任计划明确，巴菲特将保留相当规模的A类股票，直至股东对继任者格雷格·阿贝尔的信任达到对其和芒格的程度 [1] 公司财务表现与投资策略 - 伯克希尔A类股和B类股股价在2024年均上涨近10% [1] - 截至2024年9月底，公司持有创纪录的3816亿美元现金，反映其空前稳健的资产负债表和谨慎的投资策略 [1] - 公司已连续12个季度减持股票，体现出对当下高估值市场的警惕 [1] 股东沟通与慈善捐赠 - 巴菲特表示将加快向子女的基金会捐赠自己的财富 [1]

领导层变动 - 沃伦·巴菲特计划在年底卸任伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官一职 [1] - 卸任后将继续担任公司董事会主席并暂时保留相当数量的股份 [1] - 公司副董事长格雷格·阿贝尔将于明年1月接任首席执行官 [1] 股东沟通与参与 - 沃伦·巴菲特将不再撰写伯克希尔-哈撒韦公司的年度信函 [1] - 沃伦·巴菲特不会在公司股东大会上发言 [1] 股权结构与慈善捐赠 - 沃伦·巴菲特将继续持有伯克希尔-哈撒韦公司A类股票直到投资人对新任首席执行官感到满意 [1] - 沃伦·巴菲特向四家家族基金会捐赠270万股公司B类股票价值约13亿美元 [1] - 自2006年开始沃伦·巴菲特给各类慈善机构的捐赠累计超过600亿美元 [1] - 沃伦·巴菲特决定去世后将其99.5%资产交由子女监管的慈善基金会在约10年内决定用途 [1]

公司领导层变更 - 沃伦·巴菲特将卸任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官，结束其61年的掌舵生涯 [2] - 格雷格·阿贝尔将于2026年1月1日正式接任公司首席执行官 [13] - 巴菲特对继任者阿贝尔充满信心，表示将保留大量A股直至对其建立信任，并认为“这不会太久” [13] 公司历史与转型 - 伯克希尔最初是一家纺织企业，1965年巴菲特接手时公司已陷入十年股东权益腰斩、累计亏损超千万美元的困境 [3] - 公司通过颠覆性转型，包括1967年收购保险公司、1988年布局可口可乐、2010年后并购伯灵顿北方圣达菲铁路等，逐步构建起覆盖能源、金融、消费、制造的多元化帝国 [3] 公司当前财务状况与市场表现 - 公司当前市值约1.07万亿美元 [4] - 2025年以来公司股价累计涨幅不足10%，显著跑输同期道琼斯工业平均指数（涨幅11.34%）、标普500指数（涨幅16.17%）和纳斯达克指数（涨幅21.83%） [4] - 自2025年5月官宣巴菲特将退休后，公司股价从历史高点回落7.93%，而同期标普500指数上涨20.15% [4] - 公司持有的现金储备达到3,543亿美元，相当于其资产总值的29% [4] 投资失误与经验教训 - 收购伯克希尔纺织厂被巴菲特称为“一生最大的错误”，因情绪化决策导致20年间消耗大量资金与管理精力，他反思若直接投资保险公司，价值可能翻倍 [7] - 1993年以4.33亿美元伯克希尔股票收购德克斯特鞋业，因低估全球化冲击导致公司2001年倒闭，用于支付收购的股票到2020年已增值至120亿美元，造成双重损失 [8][9] - 投资卡夫亨氏导致伯克希尔持股市值从巅峰300亿美元累计暴跌近69%，公司两次计提减值合计68亿美元 [10] - 因“看不懂商业模式”错失谷歌、亚马逊等科技巨头的长期增长，2023年以来减持苹果的决策错失后续大涨行情 [11] - 上述失误促使公司确立“不懂不投”的能力圈原则，强调发现错误立即纠错的执行力，并极少用股权支付收购 [11] 继任者背景与管理风格 - 格雷格·阿贝尔出身普通工薪家庭，毕业于阿尔伯塔大学，早期职业生涯包括在普华永道担任会计师 [12] - 他于1992年加入伯克希尔能源业务前身，在1998年至2008年间参与的并购为公司积累12亿美元净收益 [12] - 2008年接任伯克希尔·哈撒韦能源公司首席执行官后，主导超150亿美元的能源并购案，将该公司打造成北美大型能源集团 [12] - 2018年被提拔为伯克希尔非保险业务副董事长，管理包括铁路运输、制造、零售等领域的90多家公司 [13] - 其管理风格以稳健和强烈的成本控制意识著称，巴菲特评价“他每花一美元都像在掏自己口袋” [14] 巴菲特个人财富与观点 - 巴菲特以总财富1,540亿美元在全球富豪榜中排名第六 [16] - 其财富与伯克希尔股价深度绑定，作为公司最大股东，其持有的伯克希尔A股现每股交易价格约74.45万美元 [16] - 巴菲特向投资者坦诚伯克希尔股价终将反复无常，但劝诫切勿绝望，认为公司和美国经济都会复苏 [17]