核心观点 - 中国银河证券2025年业绩创历史新高，营业收入与净利润均实现超过24%的同比增长，同时业务结构发生实质性优化，轻资本业务收入占比首次突破50%，机构业务和国际业务成为强劲增长点，公司正加速向“国际一流投行”迈进 [2][10] 财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入283.02亿元，同比增长24.34% [2] - 实现归属于母公司股东的净利润125.20亿元，同比增长24.81%，创公司成立以来最高水平 [2] - 公司总资产跃升至8557.45亿元，较2024年末增长16.04%，综合实力稳定在行业前五 [2] 主营业务增长 - 财富管理业务收入134.72亿元，同比增长28.36% [3] - 投资银行业务收入5.85亿元，同比增长22.18% [3] - 机构业务收入17.4亿元，同比大幅增长508.20% [3] - 国际业务收入25.69亿元，同比增长18.23% [3] - 投资交易业务收入70.26亿元，同比增长10.76% [3] - 母子公司一体化业务收入27.67亿元，同比增长11.16% [3] - 子公司银河金汇资产管理业务收入5.10亿元，达近5年新高 [3] - 各项子业务营业收入均创下近年来新高 [3] 业务结构优化 - 以财富、投行、资管为主的轻资本业务收入同比增长26.89%，占总营收的51.47%，首次占据业绩半壁江山 [4] - 轻资本业务收入占比相比2024年高出近20个百分点 [4] 财富管理与客户基础 - 截至2025年末，经纪业务客户总数超过1930万户，同比增长11.56% [5] - 金融产品保有规模2519.48亿元，较上年末增长19.3% [5] - “银河金耀”资产配置规模突破65亿元，较上年末增长超5倍 [5] - 个人养老金累计开户超23万户，较上年末实现翻倍增长 [6] - “银河星安养”综合养老服务品牌规模突破6亿元 [6] - 投资顾问人数达4320人，较2024年增加264人 [6] 机构业务发展 - 机构业务条线于2023年成立，并推出“银河天弓”一站式金融服务平台 [6] - 2025年末，PB业务覆盖机构客户8040户，较上年末增加超千家 [6] - PB业务规模达4814亿元，较上年末增长38.3% [6] - 2025年PB业务股基交易量5.45万亿元，同比增长52.1% [6] - 托管与基金服务在线产品规模2950.81亿元，较上年末增长40.7%，其中公募产品规模169.65亿元，增长73.5% [7] - 权益做市业务中，科创板和北交所股票做市数量排名行业第4，基金做市排名行业第9 [7] 投资银行业务 - 2025年债券承销规模6825.75亿元，同比增长37.3%，行业排名第6 [8] - 地方政府债承销规模4333.31亿元，行业排名第5 [8] - 金融债、中期票据等产品承销规模位居行业前十 [8] - 完成3单上市公司发行股份购买资产/重大资产重组项目，交易金额194.66亿元，行业排名第7 [8] - 股权承销规模86.97亿元，行业排名第12 [8] 国际与跨境业务 - 在中国香港市场，港股IPO保荐规模首次排名市场前10，参与项目数排名中资券商第4，离岸债券发行数量排名中资券商第5 [9] - 银河海外累计完成71笔股权及债券融资交易，总规模达47亿新加坡元 [9] - 银河国际在资产管理领域率先发行设立公募基金，FICC和北向跨境业务稳步推进 [10] - 银河海外经纪业务交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别排名第1、第2、第5和第6 [10] - 投资业务率先完成中新跨境人民币柜台债交易 [10]

公司人事变动 - 中国银河执行董事屈艳萍女士获委任为董事会合规与风险管理委员会委员 [1] - 此项任命自2026年3月30日起生效 [1] 公司股价表现 - 中国银河A股（601881）当日股价下跌4.85%，报收12.74元 [1] - 当日股价波动区间为12.68元至14.10元 [1] - 当日成交量为262万手 [1]

投资评级与核心观点 - 报告维持中国银河A股“增持”评级，H股“买入”评级 [1][7] - 报告给予中国银河A股目标价17.33元，H股目标价13.07港币 [5][7] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩创历史新高，各业务线全面回升，机构业务有较强发展潜力，当前估值具备吸引力，有望受益于资本市场活跃度回升 [1] 2025年财务业绩表现 - 2025年全年营业收入283亿元，同比增长24% [1] - 2025年归母净利润125亿元，同比增长25%，创历史新高 [1] - 2025年第四季度单季归母净利润16亿元，环比下降65% [1] - 2025年末总资产8，557亿元，同比增长16%，同样创历史新高 [2] - 2025年末剔除客户保证金后的杠杆率为4.28倍，较年初上升0.21倍，杠杆运用趋于积极 [2] - 2025年管理费用约128亿元，同比增长12%，在营收高增背景下规模效应显现 [2] 资产配置与投资业务 - 2025年末金融投资规模3，909亿元，同比增长2%，但较第三季度末下降6% [2] - 2025年末含权类投资规模868亿元，同比增长14%，其中交易性金融资产中股票规模252亿元，同比增长22% [3] - 2025年末其他权益工具（OCI）规模615亿元，同比增长11%，权益敞口系统性扩大 [3] - 2025年末固收投资规模2，311亿元，同比下降5%，其中交易性金融资产中的债券规模1，315亿元，同比下降5% [3] - 2025年投资业务收入131亿元，同比增长14%，是公司最大的收入来源，占营业收入比重约46% [4] 各业务线经营情况 - 2025年经纪业务净收入88亿元，同比增长43%，增速居各业务线之首 [4] - 2025年信用业务利息净收入45亿元，同比增长16% [4] - 2025年投行业务净收入8亿元，同比增长37% [4] - 2025年资管业务净收入5亿元，同比增长7% [4] - 公司ROE较上年进一步提升，资本使用效率持续优化 [4] 盈利预测与估值分析 - 预测2026-2028年归母净利润分别为145亿元、159亿元、174亿元 [5] - 预测2026年每股净资产（BPS）为11.55元 [5] - 可比公司A/H股Wind一致预期2026年市净率（PB）估值分别为0.9倍和0.7倍 [5] - 报告给予公司2026年A/H股PB估值溢价至1.5倍和1.0倍，基于业绩稳健增长及竞争力提升 [5] - 截至2026年3月30日，公司A股收盘价13.39元，H股收盘价8.78港币 [8] - 预测2026年每股收益（EPS）为1.33元，市盈率（PE）为10.09倍，市净率（PB）为1.16倍 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对中国银河A股维持“增持”评级，对H股维持“买入”评级 [1][7] - 报告认为公司当前估值具备吸引力，有望受益于资本市场活跃度回升，机构业务有较强发展潜力 [1] - 报告给予A股目标价17.33元人民币，H股目标价13.07港币，对应2026年PB估值分别为1.5倍和1.0倍 [5][7] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年营业收入283亿元，同比增长24%；归母净利润125亿元，同比增长25%，创历史新高 [1] - 2025年第四季度归母净利润16亿元，环比下降65%，主要受市场波动影响，且全年业绩低于报告预期的147亿元 [1] - 年末总资产8,557亿元，同比增长16%，同样创历史新高 [2] - ROE为8.69%，较上年进一步提升，资本使用效率持续优化 [4][11] 业务线表现分析 - 投资业务收入131亿元，同比增长14%，是最大的收入来源，占营收比重约46% [4] - 经纪业务净收入88亿元，同比增长43%，增速居各业务线之首，受益于市场交投活跃度回升及财富管理转型 [4] - 信用业务利息净收入45亿元，同比增长16%，两融余额与客户保证金规模稳步提升 [4] - 投行业务净收入8亿元，同比增长37%，在IPO发行节奏边际回暖背景下展现韧性 [4] - 资管业务净收入5亿元，同比增长7%，增速相对温和 [4] 资产结构与投资配置 - 年末剔除客户保证金后的杠杆率为4.28倍，较年初上升0.21倍，杠杆运用趋于积极 [2] - 年末金融投资规模3,909亿元，同比增长2%，但较第三季度末下降6%，资产配置结构有所调整 [2] - 年末含权类投资规模868亿元，同比增长14%，其中交易性金融资产中股票规模252亿元，同比增长22%，权益敞口系统性扩大 [3] - 年末固收投资规模2,311亿元，同比下降5%，在债市震荡背景下主动调整规模 [3] 费用与盈利预测 - 全年管理费用约128亿元，同比增长12%，在营收高增背景下管理费率相对平稳，规模效应显现 [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为145亿元、159亿元、174亿元，其中2026年和2027年预测分别较此前下调15%和18% [5] - 预计2026年每股净资产（BPS）为11.55元 [5][11] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.46元、1.59元 [11] 估值与市场比较 - 截至2026年3月30日，A股收盘价13.39元，H股收盘价8.78港币 [8] - 可比公司A股Wind一致预期2026年PB估值中位数为0.9倍，H股为0.7倍 [5] - 报告基于公司业绩稳健增长和竞争力提升，给予其A/H股2026年PB估值溢价至1.5倍和1.0倍 [5]

公司股价表现 - 中国银河(601881.SH)股价于3月31日收盘报12.74元，单日跌幅为4.85% [1] - 中国银河是当日证券板块中跌幅最大的上市公司 [1] 行业市场表现 - 3月31日，证券板块整体下跌0.84% [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国银河“增持”评级并维持 [2] - 报告核心观点：公司2025年各项业务全面回暖，ROE显著提升，受益于前瞻性战略布局及市场活跃度提升，公司正通过多维发力补足投行短板，向“国内领先、国际一流的现代投行”目标迈进，具备成长潜力 [1][6] 2025年财务业绩摘要 - 2025年公司实现营业收入283.02亿元，同比增长24% [4] - 2025年归母净利润125.20亿元，同比增长25% [4] - 2025年加权平均ROE为9.84%，同比提升1.54个百分点 [4] - 第四季度单季营收55.52亿元，同比下降21%，归母净利润15.51亿元，同比下降49% [4] 分业务表现分析 - **经纪业务**：2025年净收入88亿元，同比增长43%，占营收比重31% [4]；代理买卖证券/席位租赁/代销金融产品/期货经纪业务净收入分别为75/1/6/6亿元，同比分别增长45%/35%/77%/6% [4]；2025年末财富管理客户超1930万户，金融产品保有规模2519亿元，较上年末增长约12%/19% [4]；注册投顾数量达4320人，较上年末增长7% [4] - **投行业务**：2025年净收入8.3亿元，同比增长37% [4]；第四季度收入3.5亿元，同比增长47%，环比增长123% [4]；股权业务方面，2025年A股股权承销规模87亿元，行业排名第12，完成3单上市公司发行股份购买资产/重大资产重组项目，交易金额195亿元，行业排名第7 [4]；债券业务方面，2025年债券承销规模7716亿元，同比增长39%，市占率达4.85%，同比提升0.86个百分点，排名同业第6 [4]；截至报告日，公司IPO储备项目12个 [4] - **资管业务**：2025年净收入5.2亿元，同比增长7% [4]；截至2025年末，银河金汇资产管理规模907亿元，较上年末增长6%，其中集合/单一/专项规模分别为683/222/2亿元，较上年末分别增长11%/下降4%/下降44% [4] - **自营业务**：2025年净收入131亿元，同比增长16%，占营收比重46% [4]；投资收益率达3.39%，同比提升0.26个百分点 [4]；2025年末金融投资资产规模3909亿元，同比增长2%，其中交易性金融资产/其他权益工具分别为2297/615亿元，同比分别增长4%/11% [5] - **信用业务**：2025年净收入45亿元，同比增长16%，占营收比重16% [4]；截至2025年末，融资融券业务融出资金1450亿元，同比增长43%，市占率为5.71%，同比提升0.26个百分点 [9] 机构与国际业务亮点 - **机构业务**：2025年实现收入17.14亿元，同比增长508% [9]；PB业务客户数量/业务规模/股基交易量分别达8040户/4814亿元/5.45万亿元，同比分别增长14%/38%/52%，均创历史新高 [9]；科创板和北交所做市企业/产品数量排名行业第4，基金做市行业第9 [9] - **国际业务**：港股IPO保荐规模首次排名香港市场前10，离岸债券发行数量排名中资券商第5 [9]；银河海外经纪业务在东南亚市场优势巩固，交易额在新加坡/马来西亚/泰国/印度尼西亚分别排名第1/2/5/6 [9] 运营效率与资本结构 - **管理费率**：2025年管理费用128亿元，同比增长12%，占调整后营业收入比重为45.4%，同比下降5.3个百分点 [9] - **杠杆率**：2025年末公司除客户资金杠杆率为4.40倍，同比提升0.25，环比第三季度末提升0.06 [9] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为147.10/163.48/175.45亿元 [6][7] - 预计2026-2028年营业收入分别为326.78/357.51/383.88亿元 [7] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.35/1.50/1.60元 [7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.27%/9.56%/9.52% [7] - 以2026年3月30日收盘价计算，对应2026-2028年市净率（P/B）分别为0.92/0.86/0.79倍 [6][7]

公司2025年财务业绩概览 - 2025年全年实现营业收入283.02亿元，同比增长24.34% [1] - 2025年全年实现归母净利润125.20亿元，同比增长24.81%，创公司成立以来最高水平 [1] - 截至2025年末，公司总资产达8557.45亿元，较上年末增长16.04%，综合实力稳居行业前五 [1] 主营业务表现 - 各项主营业务均实现两位数以上增长 [2] - 财富管理业务收入134.72亿元，同比增长28.36% [2] - 投资银行业务收入5.85亿元，同比增长22.18% [2] - 机构业务收入17.4亿元，同比增幅高达508.20% [2] - 国际业务收入25.69亿元，同比增长18.23% [2] - 投资交易业务收入70.26亿元，同比增长10.76% [2] - 母子公司一体化业务收入27.67亿元，同比增长11.16% [2] - 子公司银河金汇资产管理业务收入5.10亿元，为近五年最高水平 [2] - 以财富管理、投资银行、资产管理为主的轻资本业务同比增长26.89%，占总营收比重达51.47%，首次占据半壁江山，较2024年提升近20个百分点 [2] 财富管理业务客户与规模 - 截至2025年末，经纪业务客户总数超过1930万户，同比增长11.56% [3] - 金融产品保有规模为2519.48亿元，较上年末增长19.3% [3] - “银河金耀”资产配置规模突破65亿元，较上年末增长超5倍 [3] - 个人养老金累计开户超23万户，较上年末实现翻倍增长 [3] - “银河星安养”综合养老服务品牌规模突破6亿元 [3] - 截至2025年底，投资顾问人数达4320人，较2024年增加264人 [3] 机构业务发展 - 机构业务条线于2023年成立，并推出“银河天弓”一站式金融服务平台 [4] - 2025年末，PB业务覆盖机构客户8040户，较上年末增加超千家 [4] - PB业务规模达4814亿元，较上年末增长38.3% [4] - 2025年PB业务股基交易量为5.45万亿元，同比增长52.1% [4] - 2025年末，托管与基金服务在线产品规模为2950.81亿元，较上年末增长40.7% [4] - 托管业务中公募产品规模为169.65亿元，较上年末增长73.5% [4] - 2025年科创板和北交所股票做市排名行业第4，基金做市排名行业第9 [4] 投资银行业务表现 - 2025年债券承销规模为6825.75亿元，同比增长37.3%，行业排名第6 [5] - 地方政府债承销规模排名行业第5 [5] - 完成3单上市公司发行股份购买资产及重大资产重组项目，交易金额194.66亿元，行业排名第7，较2024年提升1位 [5] - 股权承销规模为86.97亿元，行业排名第12 [5] 国际与境外业务拓展 - 港股IPO保荐规模首次进入香港市场前十，参与项目数位列中资券商第4 [5] - 离岸债券发行数量位列中资券商第5 [5] - 银河海外在东南亚市场完成71笔股权及债券融资交易，总规模达47亿新加坡元 [5] - 打造了马来西亚近年来规模最大的REIT IPO项目、新加坡2023年以来首个主板IPO等标杆项目 [5] - 银河国际在资管领域成功发行首只公募基金 [6] - 银河海外经纪业务在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚的交易金额排名分别位列第1、第2、第5和第6 [6] - 完成中新跨境人民币柜台债首笔交易 [6] 业务转型与行业地位 - 轻资本业务占比首次突破50%，机构业务激增508%，境外投行从香港拓展至东南亚多点开花 [6] - 这些变化正在重塑公司商业模式与竞争逻辑，助推其加快迈向“国际一流投行”目标 [6]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年营业收入为283.02亿元，同比增长24.34%[47] - 2025年归属于母公司股东的净利润为125.20亿元，同比增长24.81%[47] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润为125.22亿元，同比增长25.28%[47] - 2025年基本每股收益为1.03元/股，同比增长27.16%[48] - 2025年加权平均净资产收益率为9.84%，同比增加1.54个百分点[48] - 2025年第四季度营业收入为55.52亿元，净利润为15.51亿元[53] - 营业收入为283.02亿元人民币，同比增长24.34%[117][121] - 公司集团2025年实现营业收入人民币283.02亿元，同比增长24.34%；归属于母公司股东的净利润为人民币125.20亿元，同比增长24.81%[115] - 公司2025年总营业收入为283.02亿元，同比增长24.34%；总营业成本为138.46亿元，同比增长13.18%；综合毛利率为51.08%，同比提升4.83个百分点[124] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 营业成本为138.46亿元人民币，同比增长13.18%[117][121] - 信用减值损失为7.78亿元人民币，同比增加76.53%[117][118] 财务数据关键指标变化：现金流量 - 2025年经营活动产生的现金流量净额为249.36亿元，同比下降28.34%[47] - 经营活动产生的现金流量净额为249.36亿元人民币，同比下降28.34%[117][119] - 筹资活动产生的现金流量净额为271.96亿元人民币，同比大幅增长226.83%[117][120] - 公司2025年现金及现金等价物净增加429.62亿元，同比增长61.82%[130] - 经营活动现金流量净额为249.36亿元，同比减少98.61亿元，主要受融出资金和回购业务现金流减少影响[130] - 筹资活动现金流量净额为271.96亿元，同比增加188.75亿元，主要因发行债券及收益凭证收到现金净额增加[131] 财务数据关键指标变化：资产与负债 - 2025年末资产总额为8557.45亿元，同比增长16.04%[47] - 公司集团2025年末总资产为人民币8,557.45亿元，较2024年末增长16.04%[115] - 公司资产总额为人民币8,557.45亿元，较上期末增加16.04%[135] - 公司总负债为人民币7,079.49亿元，资产负债率为76.65%，较上年末增加1.22个百分点[136] - 公司净资本较上年度末增加约41.1亿元，增幅约为3.7%[20] - 2025年母公司净资本为1152.00亿元，风险覆盖率为250.17%[50] - 公司注册资本为10,934,402,256.00元，净资本为115,200,026,161.69元[20] 业务线表现：财富管理业务 - 财富管理业务收入为134.72亿元人民币，毛利率为56.81%，同比增加10.35个百分点[123] - 财富管理业务是最大收入来源，营收134.72亿元，占总营收47.60%[124] - 公司客户总数超过1930万户[68] - 公司金融产品保有规模为2519.48亿元，较上年末增长19.3%[69] - “银河金耀”资产配置规模突破65亿元，较上年末增长超5倍[69] - 个人养老金累计开户超23万户，较上年末实现翻倍增长[69] - 2025年末公司注册投资顾问4,320人，较上年末增加264人[70] - 2025年末公司融资融券余额为人民币1,362亿元，平均维持担保比例为268%[71] - 2025年末公司股票质押业务待购回余额为人民币195亿元，平均履约保障比例为331%[71] 业务线表现：投资银行业务 - 2025年公司股权承销规模为人民币86.97亿元，行业排名第12[74] - 2025年公司完成3单重大资产重组项目，交易金额为人民币194.66亿元，行业排名第7[74] - 2025年公司债券承销规模为人民币6,825.75亿元，同比增长37.3%，行业排名第6[75] 业务线表现：机构与交易业务 - 机构业务收入为17.14亿元人民币，同比大幅增长508.20%，毛利率为82.52%[123] - 投资交易业务收入为70.26亿元人民币，毛利率为92.57%[123] - 2025年末公司PB业务客户数量达8,040户，较上年末增长14.3%；业务规模为人民币4,814亿元，增长38.3%；股基交易量为人民币5.45万亿元，增长52.1%[79] - 协议做市业务市占率排名行业前二[96] - 报价回购业务发行期数与规模均创历史新高[96] - 公司全年发布研究报告数量同比增长10%[84] 业务线表现：国际业务 - 2025年银河海外累计完成71笔股权及债券融资交易，总规模达47亿新加坡元[90] - 境外地区业务毛利率为23.77%，同比大幅提升10.55个百分点[124] 业务线表现：期货业务 - 公司重要子公司银河期货注册资本为人民币45亿元[38] - 主要子公司银河期货总资产1,103.33亿元，净利润5.99亿元[144] - 2025年末期货资产管理规模为214.7亿元，较上年末增长92.8%[101] - “保险+期货”模式覆盖农产品27.78万吨，产生赔付2,437.28万元，惠及农户6.99万户[101] 业务线表现：资产管理业务 - 银河金汇2025年末受托资产管理规模为人民币907.02亿元，较上年末增长6.5%[106] - 银河金汇集合资管产品数量从110只增至136只，受托规模从617.50亿元增至682.66亿元[107] - 银河金汇单一资管产品数量从122只降至102只，受托规模从230.28亿元降至222.06亿元[107] 业务线表现：私募股权投资业务 - 公司重要子公司银河源汇注册资本为人民币50亿元[39] - 银河源汇2025年新增批准投资金额为人民币9.45亿元[108] - 银河创新资本2025年新增备案基金9只，规模合计人民币62.55亿元，新增投资项目和子基金16个，规模合计人民币17.52亿元[110] - 银河创新资本科技领域项目投资金额同比增长619.3%[110] - 银河创新资本2025年末在管基金32只，备案总规模为人民币364.79亿元[111] 业务线表现：托管与基金服务 - 2025年末公司托管与基金服务在线产品规模为人民币2,950.81亿元，较上年末增长40.7%[81] - 2025年末公司托管与基金服务中公募产品规模为人民币169.65亿元，较上年末增长73.5%[81] 各地区表现 - 分地区看，浙江（营收16.04亿元，同比增37.30%）、广东（营收13.28亿元，同比增41.07%）、北京（营收12.05亿元，同比增17.86%）、上海（营收7.75亿元，同比增32.86%）及境外地区（营收25.69亿元，同比增18.23%）是营收贡献前五的地区[124][125] - 境外资产规模为人民币615.74亿元，占总资产比例为7.20%[137] 分支机构网络 - 截至报告期末，公司拥有458家证券营业部，其中广东69家、浙江67家、北京41家、上海36家[40] - 截至报告期末，公司拥有37家分公司[41] - 公司在全国拥有至少37家分公司，覆盖湖南、河南、天津、青海、湖北、宁波、云南、大连、江苏、山西、内蒙古、重庆、吉林、河北、四川、厦门、安徽、黑龙江、辽宁、山东、江西、福建、青岛、陕西、宁夏、海南、甘肃、广西、新疆、西藏、贵州、中山等省份及主要城市[42][43] - 公司分公司集中成立于2013年3月至4月及2014年4月至5月两个时间段，显示该时期为业务网络快速扩张期[42][43] - 中山分公司系于2021年由成立于2007年3月19日的中山证券营业部升级而来，并于2021年8月16日完成名称变更[44] - 报告期末，公司共有37家分公司和458家证券营业部[150] - 报告期内，公司新设了1家证券营业部（武汉建设大道证券营业部）[151] - 报告期内，公司完成了4家证券营业部的撤销工作[152] - 报告期内，公司完成了57家分支机构的地址变更，包括6家分公司和51家证券营业部[153] - 公司在全国范围内进行了证券营业部地址与名称的变更或确认，涉及浙江省、北京市、上海市、江苏省、福建省、山东省、辽宁省、山西省、湖北省、四川省、重庆市、河南省、湖南省、陕西省、云南省、广西壮族自治区、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区、贵州省、西藏自治区等超过21个省级行政区[155][156] - 浙江省内，苍南车站大道证券营业部更名为苍南体育场路证券营业部，地址变更为苍南县灵溪镇中储金融大厦1-3幢的多个房间[155] - 北京市内，北京亚运村证券营业部更名为北京北苑路证券营业部，地址变更为朝阳区北苑路186号院1号楼13层1302[155] - 上海市内，上海五莲路证券营业部更名为上海虹口区天潼路证券营业部，地址变更为虹口区乍浦路89号20层及天潼路328号地上一层[155] - 上海市内，上海中山北路证券营业部更名为上海普陀区曹杨路证券营业部，地址变更为普陀区曹杨路1232号-1及1256号11层[155] - 江苏省内，南京上海路证券营业部更名为南京王府大街证券营业部，地址变更为秦淮区王府大街29号金陵中环T1栋28层[155] - 江苏省内，苏州三香路证券营业部更名为苏州狮山路证券营业部，地址变更为高新区狮山路16号1幢15层[155] - 山东省内，青岛香港西路证券营业部更名为青岛香港中路证券营业部，地址变更为市南区香港中路10号105（复式）[156] - 四川省内，成都龙泉驿龙都南路证券营业部更名为成都牛市口证券营业部，地址变更为锦江区东大路16号33层3309号[156] - 河南省内，郑州南阳路证券营业部更名为郑州如意东路证券营业部，地址变更为河南自贸试验区郑州片区（郑东）如意东路西、如意河东三街南中瑞国际A座[156] 股东与股权结构 - 公司控股股东中国银河金融控股有限责任公司报告期末持有公司已发行股本的47.43%[13] - 公司控股股东的控股股东中央汇金投资有限责任公司报告期末持有银河金控69.07%的股权[13] - 公司由中央汇金公司等机构于2005年发起设立[31] 公司基本信息与历史沿革 - 公司A股股票代码为601881，在上交所上市；H股股票代码为06881，在香港联交所上市[30] - 公司注册地址已变更为北京市丰台区西营街8号院1号楼7至18层101[28] - 公司法定代表人为王晟，总经理为薛军，董事会秘书为刘冰[19][26] - 公司年度报告披露媒体包括中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报等[29] - 公司于2007年1月26日正式成立，注册资本为人民币60亿元[32] - 公司于2013年5月22日在香港联交所上市，共发售1,606,604,500股H股，注册资本增至人民币75.37亿元[34] - 公司于2015年5月5日配售发行20亿股H股，注册资本增至人民币95.37亿元[35] - 公司于2017年1月首次公开发行6亿股A股，注册资本增至人民币101.37亿元[35] - 公司2022年发行人民币78亿元A股可转债，累计转股797,143,499股，至2024年8月注册资本增至人民币109.34亿元[35] 业务资格与牌照 - 公司具有证券投资基金托管资格、融资融券业务资格、合格境内机构投资者（QDII）资格等多项核心业务资格[22] - 公司具有科创板做市业务资格、创业板转融券业务资格、股票期权做市业务资格等交易资格[23][25] - 公司具有“跨境理财通”业务试点资格和债券通“北向通”业务资格[24] 股利政策 - 公司2025年度拟派发现金股利总额为人民币2,460,240,507.60元（含税），以总股本10,934,402,256股计算，每10股派发现金股利人民币2.25元（含税）[4] - 2025年度中期已派发现金股利人民币1,366,800,282.00元（含税，每10股派发1.25元），全年预计派发现金股利总额为人民币3,827,040,789.60元（含税）[4] 资产与投资组合表现 - 交易性金融资产期末余额为2296.95亿元，较期初增加89.34亿元，对当期利润产生正影响103.49亿元[58] - 其他债权投资期末余额为990.34亿元，较期初减少60.95亿元，但对当期利润产生正影响38.32亿元[58] - 其他权益工具投资期末余额为615.37亿元，较期初增加58.50亿元，对当期利润产生正影响25.09亿元[58] - 衍生金融资产对当期利润产生负影响17.99亿元，衍生金融负债期末余额大幅增加至65.81亿元[58] - 交易性金融资产达人民币2,296.95亿元，占总资产26.84%，规模增加4.05%[134][135] - 代理买卖证券款为人民币2,226.70亿元，占总资产26.02%，较上期增加34.49%[134] - 卖出回购金融资产款为人民币1,720.65亿元，占总资产20.11%，规模下降2.63%[134][136] - 应付债券为人民币1,195.02亿元，占总资产13.96%，规模增加20.59%[134][136] - 存出保证金为人民币338.10亿元，占总资产3.95%，规模大幅增加58.32%[134] - 衍生金融负债为人民币65.81亿元，占总资产0.77%，规模激增246.60%[134] - 期末货币资金达1847.82亿元，占总资产21.59%，同比增长27.53%[133] - 融出资金达1449.88亿元，占总资产16.94%，同比增长42.80%[133] - 结算备付金达531.97亿元，占总资产6.22%，同比增长48.60%[133] 收入结构 - 手续费及佣金净收入为104.20亿元人民币，同比增长41.35%[117] - 投资收益及公允价值变动损益为131.36亿元人民币，同比增长15.81%[117] 其他综合收益 - 2025年其他综合收益的税后净额为-7.70亿元，同比下降115.61%[47] 市场环境与行业数据 - 2025年A股全年成交额达420.69万亿元，日均成交额1.73万亿元，较上年增长61.7%[65] - 2025年末A股总市值首次突破100万亿元，市场融资融券余额为2.54万亿元，较上年末增长36.3%[65] - 2025年A股股权融资规模为人民币9,415.85亿元，同比增长274.2%[72] - 2025年恒生指数上涨27.8%，港股日均成交额达2,498亿港元，同比增长89.5%[86] - 2025年港交所IPO融资总额为6,444亿港元，同比增长235.3%，其中新股融资总额为2,858亿港元，同比增长224.8%[86] - 2025年中资离岸债市场发行规模为3,071亿美元，同比增长15.8%[86] - 2025年新加坡海峡时报指数上涨22.7%，股票市场日均成交额为15亿新加坡元，同比增长21%[87] - 2025年上证指数上涨18.4%，创业板指上涨49.6%，科创综指上涨46.3%，北证50上涨38.8%[92] - 2025年末10年期国债收益率1.85%，较年初上升17BP；30年期国债收益率2.27%，较年初上升36BP[92] - 2025年全国期货市场累计成交量90.74亿手，累计成交额766.25万亿元，同比分别增长17.4%和23.7%[99] - 2025年末期货市场有效客户总数达278万，较上年末增长11%[99] - 2025年末证券公司及其资管子公司私募资管产品存续规模为5.80万亿元，较上年末增长6.1%[104] - 2025年末证券公司及其资管子公司公募基金资产净值为1.05万亿元，较上年末下降14.5%[104] - 2025年末私募股权/创业投资基金行业规模为人民币14.77万亿元，较上年末增长3.3%[109] 风险管理与合规 - 截至报告期末，集团VaR（1D,95%）为人民币3.53亿元[167] - 公司债券投资信用债主体以央企、国企为主，AA+级（含）以上占比95%以上[173] - 公司利用DV01

核心观点 - “十五五”规划以2035年远景目标为锚点，围绕高质量发展、国内大循环、共同富裕、发展与安全统筹四大方向系统部署，GDP增长目标视情提出，更注重结构优化与质量效益，整体呈现主动求变、提质升级的鲜明特征 [1] 产业与科技 - 将现代化产业体系置于首位，巩固制造业根基，推动钢铁、石化等传统产业提质升级，整治“内卷式竞争”，提升产业链自主可控水平 [1] - 培育新能源、新材料、智能网联汽车等新兴支柱产业，并前瞻布局量子科技、脑机接口、6G等未来产业 [1] - 加快高水平科技自立自强，强化基础研究与原始创新，聚焦集成电路、工业母机、基础软件等以突破关键核心技术，突出企业创新主体地位 [1] - 数字中国建设的战略地位在规划中大幅提升 [1] 需求侧管理 - 消费政策从短期刺激转向中长期机制建设，着力提高居民消费率，商品消费与服务消费并重，其中服务消费权重显著提升 [1] - 拓展低空消费、文旅融合等新的消费场景 [1] - 投资转向“有效投资”，评价标准聚焦效益与精准度，兼顾实物投资与人力资本投入，并撬动民间资本参与 [1] - 重大项目将聚焦新质生产力、基建、民生等六大板块，基础设施建设更强调安全韧性与存量更新 [1] 制度、金融与开放 - 通过“双向改革”落实“两个毫不动摇”，推动国企与民企协同发展，完善要素市场化配置，深化财税改革 [2] - 金融领域从供给侧改革升级为建设金融强国，具体措施包括完善央行制度、做强资本市场、稳慎推进人民币国际化，并构建全面的宏观审慎管理体系 [2] - 稳步扩大制度型开放，扩大服务业开放，发展数字贸易和绿色贸易，高质量共建“一带一路” [2] 区域发展与乡村振兴 - 区域发展强化战略叠加效应，以城市群为载体推动联动发展，支持经济大省挑大梁，城镇化注重质量与效率提升，加快建设海洋强国 [2] - 乡村振兴聚焦粮食安全、现代种业、农村人居环境改善，并推动城乡融合发展 [2] 民生、房地产与绿色转型 - 人口高质量发展单独成篇，把就业放在优先位置，细化收入分配改革，目标是扩大中等收入群体 [2] - 房地产行业转向高质量发展，将有序推进现房销售，构建行业发展新模式 [2] - 绿色转型升级被确立为国家战略，将实施碳排放双控，非化石能源消费占比目标提升至25% [2] 安全领域 - 统筹发展与安全，强化粮食安全、能源安全、网络安全保障 [2] - 建立长效机制以防范化解金融风险、地方政府债务风险等重大风险 [2]

核心财务表现 - 2025年归属于母公司股东的净利润为125.2亿元，同比增长24.81%，创公司成立以来最高水平[2] - 2025年末总资产达到8557.45亿元，较2024年末增长16.04%，综合实力稳定在行业前五[3] 主营业务增长 - 财富管理业务营业收入134.72亿元，同比增长28.36%，创近年来新高[3] - 投资银行业务营业收入5.85亿元，同比增长22.18%，创近年来新高[3] - 机构业务营业收入17.4亿元，同比大幅增长508.2%，创近年来新高[3] - 国际业务营业收入25.69亿元，同比增长18.23%，创近年来新高[3] - 投资交易业务营业收入70.26亿元，同比增长10.76%，创近年来新高[3] - 母子公司一体化业务营业收入27.67亿元，同比增长11.16%[3] - 子公司银河金汇资产管理业务营业收入5.1亿元，达到近5年新高[3] 机构业务具体表现 - 2025年末PB业务覆盖机构客户8040户，较上年末增加超千家[4] - 2025年末PB业务规模达4814亿元，较上年末增长38.3%[4] - 2025年PB业务股基交易量为5.45万亿元，同比增长52.1%[4] 境内投行业务 - 2025年债券承销规模6825.75亿元，同比增长37.3%，行业排名第6[5] - 地方政府债承销规模4333.31亿元，行业排名第5[5] - 金融债、中期票据等产品承销规模位居行业前十[5] - 完成3单上市公司发行股份购买资产/重大资产重组项目，交易金额194.66亿元，行业排名第7[5] - 2025年股权承销规模86.97亿元，行业排名第12[5] 国际及境外业务拓展 - 国际投行版图加速成型，境外投行业务从香港扩展至东南亚多点开花[2] - 港股IPO保荐规模首次进入香港市场前10，参与项目数排名中资券商第4[5] - 离岸债券发行数量排名中资券商第5[5] - 银河海外累计完成71笔股权及债券融资交易，总规模达47亿新加坡元[5] - 打造了马来西亚近年来规模最大的REIT IPO项目及新加坡2023年以来首个主板IPO项目[5] - 银河国际发行设立首只公募基金，FICC和北向跨境业务稳步推进，落地首笔黄金交易[6] - 银河海外经纪业务交易金额在新加坡排名第1，马来西亚第2，泰国第5，印度尼西亚第6[6] - 完成中新跨境人民币柜台债首笔交易，推动共建"一带一路"框架下资金融通[6]