中国移动特种光缆集采 - 中国移动2026-2027年特种光缆集采结果公布 采购产品包括水线光缆、气吹微缆、光电复合缆等五种类型 [1][2] - 集采总量约7.94万皮长公里 折合313.10万芯公里 项目设置不含税最高限价约2.51亿元 [1][2] - 八家投标厂商中 除第一名外 其余七家均按最高限价投标 证实了光纤光缆价格上涨的显著趋势 [1][2] 通信板块市场表现 - 一周通信板块涨幅为3.01% 同期上证指数下跌0.86% 深证成指下跌2.96% 创业板指数下跌4.44% [1] - 在通信行业子板块中 光纤光缆板块涨幅为18.80% 光器件板块涨幅为7.99% 表现较好 [1] - 通信板块个股中 上涨、维持和下跌的个股占比分别为25.95%、4.58%和69.47% [1] 光模块市场前景 - LightCounting预测 以太网光模块销售额在2024年翻倍、2025年增长70%的基础上 2026年增速仍有望达到60% [2] - AI集群规模扩大推动需求 横向扩展网络最多每GPU需配备6个光模块 纵向扩展网络的带宽需求是横向的近10倍 为光模块供应商开辟新市场 [2] 中国云端AI加速器市场格局 - 2025年中国云端AI加速器市场中 本土芯片份额已升至约41% [1][2] - 华为昇腾出货约81.2万颗 占据20%的市场份额 仅次于英伟达（55%） 在本土厂商中领先 [1][2] - 其他本土厂商份额：阿里巴巴平头哥出货约25.6万颗（份额7%） 百度昆仑芯与寒武纪各出货11.8万颗（各占3%） 海光信息出货8.3万颗（2%） 沐曦、天数智芯等也占有一席之地 [2] - 各地智算中心建设普遍倾向于采购国产芯片 推动了本土厂商的快速增长 [2] 低轨卫星互联网与太空算力发展 - 工信部表示要加快低轨卫星互联网组网 适度超前建设新型基础设施 构建多层次算力设施体系 [2] - 太空算力涉及星载智算芯片、星间激光通信、供能散热、火箭发射及卫星制造等关键领域 具有在轨实时处理、低成本能源广域覆盖等战略优势 [2] - 目前中国已开展多项星座组网计划 实验星在轨验证稳步推进 大模型在轨部署与产学研合作持续深化 [2]

水泥行业 - 3月市场需求在双节后逐步启动，但大部分地区需求恢复仅有正常水平的50%-60% [1] - 3月下旬全国范围内错峰生产结束，熟料线多数运转，熟料库存环比微降，均价环比持平 [1] - 随着4月需求缓慢回升，且当前水泥价格处于历史低位，企业提价意愿较强，预计4月水泥市场价格将呈小幅上涨趋势 [2] 玻璃纤维行业 - 粗纱方面，3月多数厂成交有所好转，短期需求表现尚可，整体供应增量有限，价格小幅提涨 [2] - 受原燃料及贵金属价格上涨影响，池窑厂成本压力增加，预计4月粗纱价格将延续上涨态势 [2] - 电子纱方面，3月高端产品需求高景气延续，传统布产能转产导致电子纱/布市场供应紧俏加剧，价格延续上涨态势，且提涨幅度延续上月的明显涨幅 [1][2] - 尽管传统电子纱新增产能将陆续释放，但中高端产品需求缺口较大，且下游电子布市场受织布机增量较慢影响，短期供应紧缺局面暂难缓解，预计电子纱/布仍有提涨预期 [1][2] 消费建材行业 - 2026年1-2月建筑及装潢材料类零售额同比下降2.2%，降幅较2025年全年收窄0.5个百分点 [3] - 受地产销售疲软影响，家装市场走弱，一季度为家装淡季，预计二季度消费建材零售端需求有望边际改善 [3] - 城市更新战略持续落地将释放修缮、旧改需求，“好房子”建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率，具备产品品质及生产技术环保优势的龙头企业有望受益 [3] - 近期因原材料成本上涨，多家消费建材龙头企业发布涨价函，叠加“反内卷”政策催化，龙头企业盈利有望修复 [3] 浮法玻璃行业 - 3月下游刚需提货及投机需求阶段性支撑企业出货，市场产销整体尚可，但新增订单有限，终端需求无明显改善 [3] - 截至3月底，产能净缩减2050万吨，产能供应得到一定改善，企业库存环比小幅下降，但整体仍处于历史高位，企业去库压力较大 [3] - 4月产量整体可控，供需结构预期偏稳，但5-6月产线点火预期增加，叠加需求改善难度较大，预计市场供需结构或将转弱，短期后续价格稳中趋弱运行 [3]

公司战略调整 - 公司决定撤销三家证券营业部以优化营业网点布局 具体包括中国银河证券股份有限公司北京西大望路证券营业部 中国银河证券股份有限公司佛山季华五路证券营业部 中国银河证券股份有限公司通化滨江西路证券营业部 [1] 运营与合规处理 - 公司将依据《中华人民共和国证券法》（2019修订）和《关于修改、废止部分证券期货制度文件的决定》（中国证券监督管理委员会公告〔2020〕66号）的相关要求 处理后续事宜 [1] - 后续事宜包括妥善处理客户资产 结清证券业务并终止经营活动 以及办理工商注销等相关手续 [1]

2025年业绩概览 - 2025年公司总收入同比增长24%至283亿元，归母净利润同比增长25%至125亿元，业绩小幅低于预期[1] - 2025年加权平均ROE同比提升1.5个百分点至9.8%[1] - 第四季度业绩显著下滑，归母净利润同比下降49%，环比下降65%，单季年化ROE为4.1%[1] - 期末总资产较年初增长16%至0.9万亿元，调整后杠杆率较年初提升0.2倍至4.3倍[1] - 公司拟现金分红14亿元，分红率为31%[1] 手续费业务表现 - 2025年经纪业务净收入同比增长43%至88亿元，其中第四季度环比下降4%至25亿元[1] - 经纪业务中，代理买卖证券业务净收入同比增长45%至75亿元，同期A股日均股基成交额增长69%[1] - 代销金融产品业务净收入同比增长77%至6亿元[1] - 2025年投行业务净收入同比增长37%至8亿元，其中第四季度环比大幅增长123%至4亿元[1] - 2025年资产管理业务净收入同比增长7%至5亿元，第四季度环比下降5%至1亿元[1] 重资本业务表现 - 2025年投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益）同比增长17%至132亿元，但第四季度环比大幅下降77%至11亿元[2] - 加入AC及OCI债券利息、剔除对联营和合营企业的投资收益后，投资业务收入同比增长10%[2] - 金融资产规模同比增长2%，结构呈现加股减债趋势[2] - 交易性金融资产中的股票、OCI权益资产较年初分别增长22%和11%，而交易性金融资产中的债券、OCI债券较年初分别下降5%和6%[2] - 交易性金融资产中的债券在下半年较上半年环比下降20%[2] - 2025年综合投资收益提升0.2个百分点至4.1%[2] - 2025年利息净收入同比增长16%至45亿元，第四季度环比增长1%至13亿元[2] - 融资融券利息收入同比增长5%，两融规模增长43%，但费率下滑1.2个百分点至4.5%[2] 盈利预测与估值调整 - 基于2025年业绩低于预期，机构下调公司2026年及2027年净利润预测6%和7%，分别至142亿元和152亿元[2] - 当前公司港股交易于0.6倍2026年及2027年预测市净率[2] - 机构下调H股目标价至11.20港币，对应0.9倍2026年及0.8倍2027年预测市净率，隐含39%的上行空间，并维持跑赢行业评级[2]

核心财务表现 - 2025年公司实现营业总收入283.0亿元，同比增长24.3% [1] - 2025年公司实现归母净利润125.2亿元，同比增长24.8% [1] - 2025年公司加权平均净资产收益率(ROE)为9.8%，同比提升1.54个百分点 [1][2] 分业务收入 - 经纪业务收入88.5亿元，同比增长42.9% [2] - 投资银行业务收入8.3亿元，同比增长36.8% [2] - 资产管理业务收入5.2亿元，同比增长6.7% [2] - 利息净收入44.8亿元，同比增长16.5% [2] - 自营业务收入131.4亿元，同比增长14.2% [2] 经纪与信用业务 - 2025年市场日均成交额同比增长60.9%至1.71万亿元 [2] - 公司代理买卖及席位租赁净收入同比增长43.8%至76.1亿元 [2] - 2025年末公司融资融券余额1362亿元，测算市场份额为5.4%，同比提升0.42个百分点 [2] - 2025年末公司客户总数超1930万户，同比增长11.6% [2] - 公司金融产品保有规模2519.5亿元，同比增长19.3% [2] - 个人养老金累计开户超过23万户，同比实现翻倍增长 [2] 投资银行业务 - 2025年公司股权承销规模86.97亿元，行业排名第12 [3] - 2025年公司债券承销规模6825.7亿元，同比增长37.3%，行业排名第6 [3] - 公司持续加强股权融资项目储备，提高承揽承做标准及综合服务能力 [3] 自营投资业务 - 2025年末公司金融资产规模3909亿元，同比增长2.2% [3] - 其中股票规模418亿元，同比增长21.4% [3] - 基金规模386亿元，同比增长41.0% [3] - 债券规模2741亿元，同比下降3.9% [3] - 测算年化静态投资收益率为4.5%，同比提升0.4个百分点 [4] 国际业务 - 2025年银河国际控股实现净利润5.3亿元，同比增长61.6% [4] - 港股IPO保荐规模首次排名香港市场前10，参与项目数排名中资券商第4 [4] - 离岸债券发行数量排名中资券商第5 [4] - 交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别排名第1、第2、第5和第6 [4] - 累计完成71笔股权及债券融资交易，总规模达47亿新加坡元 [4] 未来展望 - 公司作为头部央企券商，受益于扶优限劣与并购重组政策导向 [4] - 投行及资管业务在新管理层与新战略下有望继续发力 [4] - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为142.7亿元和154.1亿元 [4] - 预计公司2026-2027年对应PB分别为1.16倍和1.06倍 [4]

事件概述 - 中国移动2026-2027年特种光缆集中采购项目发布招标结果 8家中标厂商中有7家按照最高投标限价进行投标 证实光纤光缆价格上涨趋势显著 [1][2] 集采详情与价格趋势 - 本次集采产品为特种光缆 包含特种需求普通光缆、特种需求带状光缆、气吹微缆、光电复合缆、8字型自承式光缆共五种类型 [1][2] - 采购规模约为7.94万皮长公里 折合313.10万芯公里 [1][2] - 项目设置最高投标限价为不含税总价25124.71万元人民币 [1][2] - 除第1名中标者外 其余7家厂商均按最高限价投标 集采限价刷新高位 再次证实价格上涨趋势显著 [1][2] 行业需求端驱动因素 - 行业核心驱动力发生根本性转变 从过去的“运营商基建驱动”转向“AI算力驱动” [3] - 全球AI竞赛催生超大智算集群建设 数据中心互联对高带宽、低损耗光纤需求激增 [3] - 光纤无人机实现规模化部署 单架无人机消耗20-50公里G.657A2特种光纤 且为一次性耗材 形成结构性需求拉动 [3] - 工业互联网、车载光纤等新兴场景进一步打开了多元化、高端化的需求增量空间 [3] 行业供给端核心制约 - 本轮涨价核心推手是光纤预制棒产能瓶颈 光棒占据产业链约70%利润 技术壁垒高、扩产周期长达18-24个月 [4] - 经历前期价格战与供给出清后扩产有限 当前全球光棒产能已逼近满负荷 [4] - 在产能约束下 厂商将光棒资源向附加值更高的G.657.A2（无人机用）、G.654.E（AI数据中心用）等特种光纤倾斜 挤占了普通G.652.D光纤产能 加剧结构性短缺 [4] - 海外市场同样面临康宁、藤仓等巨头扩产周期长的问题 短期供给缺口难以缓解 [4] 行业未来展望 - 未来一段时间不同型号光纤光缆价格均存在进一步上涨可能 [4] - 价格上涨带来的利润有望反哺空芯光纤等前沿技术的研发 形成良性循环 [4]

A股市场行情表现 - 本周（2026年3月30日-4月3日）A股市场震荡调整，全A指数下跌2.25% [1][7] - 主要宽基指数普遍回调，创业板指跌幅靠前，下跌4.44%，上证50表现相对稳健，小幅下跌0.24% [1][7] - 从风格看，大盘风格相对占优，五大风格指数多数回调，稳定风格和成长风格跌幅靠前，消费风格小幅上涨0.08% [1][7] - 从行业看，一级行业跌多涨少，仅通信、医药生物、食品饮料和银行录得上涨，公用事业、电力设备、房地产跌幅靠前 [1][7] 市场资金与估值变动 - 市场交投活跃度持续降温，本周日均成交额为18,970亿元，较上周下降2,145.59亿元，日均换手率为1.6693%，较上周下降0.27个百分点 [2][8] - 本周新成立权益类基金14只，发行份额32.44亿份，较上周下降138.79亿份，份额占比63.32% [2][8] - 3月26日至4月1日期间，全球基金对A股净流出28.08亿美元（前值为净流入3.55亿美元），转为净流出，其中海外基金净流出10.69亿美元（前值为净流入6.65亿美元）[2][8] - 全A指数PE（TTM）估值较上周下降0.54%至22.36倍，处于2010年以来89.38%分位数，PB（LF）估值下跌2.43%至1.79倍，处于2010年以来47.21%分位数 [2][8] - 全A股债利差为2.6529%，位于3年滚动均值（3.3147%）-1.27倍标准差附近，处于2010年以来48.19%分位数水平 [2][8] 市场投资展望与核心逻辑 - 外部环境方面，美伊军事冲突持续升级，停火谈判前景不明朗，冲突不确定性高，全球权益市场预计仍处于高波动环境，A股或将呈现震荡轮动特征 [3][9] - 原油价格走势是影响近期市场结构的关键变量，油价上行推升全球通胀预期，降息预期延后导致全球流动性边际收紧，将强化能源替代板块的交易逻辑与防御性板块的护盘作用，同时部分压制科技成长等进攻性板块的表现 [3][9] - 若后续冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有利于成长股行情修复 [3][9] - 内部环境方面，政策支撑、资金入市、中国资产重估的核心逻辑未变，外部冲突并未动摇A股中长期的慢牛根基 [3][9] - 4月上市公司业绩进入集中披露期，行情线索逐步转向基本面验证，业绩确定性高、景气度持续改善的板块将成为资金聚焦的核心方向 [3][9] 行业配置机会 - 关注一：美伊冲突走势驱动能源及替代性需求走强，关注煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等，同时关注有色金属板块的估值修复空间 [4][10] - 关注二：防御性资产阶段性占优，关注金融（银行）、公用事业、交通运输等 [4][10] - 关注三：科技创新、自主可控与产业趋势确定性逻辑，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等 [4][10] - 消费板块关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向 [4][10] - 中长期仍看好科技板块产业驱动与周期板块涨价线索的双主线 [4][10]

国内宏观-需求端 - 消费端呈现服务消费强、商品消费弱的格局：居民出行热度提升，4月地铁客运量同比增长10.12%，国内执行航班数日均1.29万架次，同比增长0.7%，国际执行航班数日均1778架次，同比增长1.36%；电影日均票房收入4426万元，同比增长12.56%；但商品消费修复不均，3月乘用车销量165.7万辆，同比下降12.3% [2] - 外需表现强劲，呈现量价齐升态势：波罗的海干散货指数(BDI)4月均值2048，同比增长49.98%；中国出口集装箱运价指数均值1184.7，环比上升8.04%，同比上涨6.45%；3月最后一周港口集装箱吞吐量662.1万箱，同比增长6.6% [2] 国内宏观-生产端 - 黑色产业链开工率持续复苏：高炉开工率环比上升2.04个百分点至83.09%，电炉产能利用率和开工率分别上涨1.77和2.56个百分点至54.27%和65.38%，焦炉开工率微涨0.07个百分点至73.79% [3] - 化工产业链内部表现分化：PTA产量和开工率分别上涨2.36万吨和1.32个百分点至155.54万吨和81.22%；但石油沥青装置开工率连续两周为19.03%，石油制乙二醇开工率下降1.47个百分点至57.08% [3] - 汽车产业链生产有所放缓：汽车半钢胎和全钢胎开工率分别小幅下降0.58和0.04个百分点至77.66%和70.71% [3] 物价表现-CPI - 猪肉价格持续下行，但预计下行空间有限：猪肉平均批发价周环比下跌3.19%，生猪期货价格上涨3.38%，当前价格下行受供应压力和需求疲软双重影响，预计进一步下行空间有限 [4] - 蔬菜价格下跌，苹果价格上涨：28种重点监测蔬菜平均批发价格下跌4.06%，6种重点监测水果平均批发价下跌0.98%，但苹果期货结算价格环比上涨8.29%，低库存与优果紧缺对价格形成支撑 [4] - 鸡蛋价格环比上涨1.14% [4] 物价表现-PPI - 国际原油价格大幅上行：截至4月4日，WTI原油环比上涨11.23%，布伦特原油环比上涨5.13%，地缘政治风险导致供应风险上升是主要推动因素 [5] - 黑色系商品价格普遍下跌：焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格环比分别下跌7.02%、4.95%、1.84%、0.47%，市场情绪降温后回归基本面定价 [5] - 有色金属价格受宏观情绪主导上涨：铜、铝价格环比分别上涨1.84%和4.05%，周初受鸽派表态提振，随后因地缘风险升温而承压震荡 [5] - 建材价格下跌：水泥价格下跌0.17%，玻璃价格环比下跌2.05% [5] 国内宏观-财政 - 政府债券发行节奏平稳有序：本周发行一般国债3142.9亿元，发行进度28.5%，同比提升6.4个百分点；发行地方政府新增专项债297.48亿元，发行进度26.5%，同比提升7.7个百分点 [6] - 国有企业1-2月营收微增，利润下滑：1—2月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长0.2%，利润总额同比下降2.0% [6] 货币和流动性 - 货币政策保持定力，强调“以我为主”：中国人民银行货币政策委员会2026年第一季度例会强调面临外部冲击挑战，保持政策定力 [7] - 3月央行公开市场操作净回笼，资金利率季节性回落：3月央行各项工具操作总计净回笼8167亿元；本周SHIBOR007收于1.2380%，下降8个基点，DR007收于1.3372%，下降10个基点 [7] - 国债收益率曲线趋陡：30年期国债收益率收于2.3725%，上升2个基点，10年期收于1.8199%，1年期收于1.2362%，下降2个基点 [7] 海外宏观与市场 - 特朗普讲话未提供清晰框架，市场担忧局势升级：特朗普关于伊朗的讲话未给出清晰的降级框架，市场捕捉到升级风险，导致流动性再度收紧 [8] - 美国经济数据好于预期，但降息预期仍在缩减：美国3月新增非农就业17.8万个，失业率降至4.26%；2月零售销售环比增长0.6%；3月ISM制造业PMI升至52.7；强劲数据下，市场对美联储降息预期缩减 [9] - 欧元区通胀回升但低于预期，市场定价欧央行或加息：欧元区3月HICP通胀同比2.5%、核心同比2.2%，市场仍在定价欧央行最早在4月开启加息进程 [9] - 特朗普政府调整部分金属关税：针对钢、铝或铜含量低于15%的衍生产品取消此前50%的关税，高于15%的可能适用25%的较低关税 [8]

2025年经营业绩概览 - 2025年全年实现营业收入283.0亿元，同比增长24.3% 实现归母净利润125.2亿元，同比增长24.8% 全年加权平均净资产收益率(ROE)为9.84%，同比提升1.54个百分点 [1] - 第四季度(4Q25)业绩出现下滑 单季营收55.5亿元，同比下降20.8% 单季归母净利润15.5亿元，同比下降49.4% [1] 分业务线收入表现 - 2025年各业务线均实现正增长 经纪业务收入88.5亿元，同比增长43%，占总收入32% 投资业务(含汇兑)收入131.5亿元，同比增长17%，占总收入47% 净利息收入44.8亿元，同比增长16%，占总收入16% 投行业务收入8.3亿元，同比增长37%，占总收入3.0% 资管业务收入5.2亿元，同比增长6.7%，占总收入1.8% [1] - 第四季度(4Q25)业务表现分化 经纪业务收入25.4亿元，同比微增1.8% 投行业务收入3.5亿元，同比增长47% 净利息收入12.8亿元，同比增长4.3% 资管业务收入1.2亿元，同比下降9.2% 投资业务(含汇兑)收入10.6亿元，同比大幅下降62% [1] 资产负债与杠杆情况 - 2025年末总资产达8557亿元，较年初增长16.0% 期末经营杠杆为4.28倍，较年初提升0.21倍 [2] - 投资资产规模为3958亿元，较年初增长2.4% 期末投资杠杆为2.68倍，较年初下降0.07倍 [2] - 2025年测算投资收益率为3.36%，同比提升0.34个百分点 负债成本率为2.38%，同比下降0.54个百分点 [2] 财富管理业务发展 - 客户基础持续扩大 2025年末客户总数超1930万户，全年增长约200万户 [2] - 金融产品销售与保有规模增长显著 2025年末金融产品保有规模达2519亿元，较上年末增长19.3% “银河金耀”资产配置规模突破65亿元，较上年末增长超5倍 [2] - 个人养老金业务与投顾团队建设取得进展 个人养老金累计开户超23万户，较上年末翻倍增长 2025年末注册投资顾问达4320人，较上年末增长6.5% [2] - 融资融券业务市占率提升 期末两融业务余额1362亿元，同比增长47.9% 市占率达5.4%，同比提升0.4个百分点 [2] 国际业务拓展 - 境外业务收入增长且占比提升 2025年实现境外地区收入25.7亿元，同比增长18.2% 占主营业务收入比重达9.1%，同比提升3.0个百分点 [3] - 银河国际控股在港股市场表现突出 港股IPO规模首次进入香港市场前10名 参与项目数排名中资券商第4 离岸债券发行量排名中资券商第5 [3] - 银河海外经纪业务在东南亚市场领先 在新加坡、马来西亚、泰国、印度尼西亚的交易金额分别排名第1、第2、第5、第6 [3] 未来业绩预测与估值 - 预计2026至2028年归母净利润分别为149亿元、159亿元、164亿元 对应同比增速分别为19%、7%、3% [3] - 以4月3日收盘价计算 对应2026至2028年预测市净率(PB)分别为1.06倍、0.98倍、0.90倍 [3]

美国2026年3月非农就业数据总览 - 3月新增非农就业岗位突增至17.8万个，显著高于市场预期的6.7万个左右 [1] - 失业率从4.441%降至4.256%，但劳动参与率从62.0%略降至61.9% [1] - 非农时薪环比增速降至0.241%，同比增速降至3.52% [1] 数据修正与波动性 - 2月新增就业从-9.2万下修至-13.3万，1月从12.6万上修至16万，累计下修0.7万 [1] - 三个月平均新增就业从此前的零增长回升至6.8万个左右 [1] - 3月数据大幅偏离预期，可能受BLS更新的“企业诞生-倒闭”模型等统计方式修改影响，加大了月度数据波动 [2][3] 行业与结构分析 - 3月新增就业主要来自教育和保健服务业（+9.1万）、休闲和酒店业（+4.4万）以及商品生产业（+4.3万） [5] - 政府就业减少0.8万个，金融服务、其他服务和信息业分别减少1.5万、0.9万和0.3万个 [5] - 薪资环比增长较多的行业包括采矿业、建筑业和制造业 [6] 劳动力市场供需与质量 - 失业率下降部分反映失业人口减少33.2万，但总劳动人口下滑了39.6万 [4] - 劳动参与率整体下降，其中55岁以上参与率降至37.2%，25-54岁参与率继续下行0.1%至83.8% [4] - 受雇佣人口减少6.4万，结合薪资增速放缓，私人非农总收入拟合指标同比增速从2月的4.36%降至3.9% [4] 市场解读与宏观背景 - 劳动市场状况好于2月，处于温和增长状态，但3月高增长可能受2月医疗罢工结束、天气转好及数据模型扰动影响 [2] - 薪资增速放缓显示通胀压力有限，美联储短期可继续按兵不动 [2][5] - 制造业PMI保持扩张，建筑业和制造业就业与薪资数据显示边际改善 [6] 未来展望与影响因素 - 在高油价和利率维持不变的情况下，劳动市场出现改善的可能性有限 [6] - 需求端指标如职位空缺数和Indeed领先招聘指数表明需求仍在小幅下行 [6] - 美联储研究显示，2026年劳动市场的均衡就业增长中枢可能接近“零” [6] - 市场继续定价滞胀风险，降低了对2026和2027年降息的定价，美元指数小幅上行至100.1943 [7]