公司产品与运营 - 亿航智能的EH216-S是全球唯一获得适航三证并计划开展商业运营的无人驾驶电动垂直起降飞行器机型 [1] - 公司最新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35标准版在中国市场售价为650万元起 [1] - VT35满载设计航程超过200公里，可实现跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通出行 [1][2] - VT35未来投入使用后将根据飞行距离进行计价，模式类似于出租车 [2] 供应链与合作 - VT35的部分内饰供应商与豪华轿车品牌尊界相同，尊界是华为与江淮汽车合作推出的汽车品牌 [2] - 亿航智能已与江淮汽车、合肥国先控股有限公司签署战略合作框架协议，计划在合肥成立合资公司并投资建设低空航空器制造基地 [2] 行业地位与发展 - 作为唯一一家“持证上岗”的企业，亿航智能需要打造行业的运营样本 [1] - 民航局正密切关注亿航载人电动垂直起降飞行器的运营工作，行业规则的完善与后续发展有赖于此样本的成熟 [1]

公司产品与技术 - EH216-S是全球唯一获得适航三证并计划开展商业运营的无人驾驶eVTOL机型[1] - 最新一代VT35标准版中国市场售价650万元起，航程更长，可进行跨城市、跨海域等中长途交通出行[1] - VT35整机长度约8米，高度约3米，翼展约8米，最大起飞重量为950千克，采用串列翼双座布局，搭载8个分布式升力螺旋桨[5] - EH216-S采用8轴16个螺旋桨的多旋翼设计，尺寸小于VT35[5] - VT35通过构型迭代实现更高能源效率，升空后八个旋翼可减慢或停止，依靠固定翼和尾螺旋桨巡航[5] - VT35内饰更加豪华，部分供应商与豪华轿车品牌尊界相同，配备空调新风系统[5][6] 商业运营与市场定位 - VT35满载设计航程超过200公里，未来可能实现上海至杭州、无锡等城际飞行，并按飞行距离计价[6] - EH216-S在中国市场售价为239万元/架，VT35售价650万元起，相比海外同类产品人均价格较低[7] - 公司EH216系列二季度交付量达68架，较2024年同期49架增长38.8%[7] - EH216-S在文旅场景运营，预计两年多可回本，未来将拓展至城际通勤、湾区出行等场景[13] - VT35沿用EH216系列的飞控系统，其生产线经改造后可用于生产，降低了研发和生产成本[8] 行业合作与监管环境 - 公司与江淮汽车、合肥国先控股签署协议，计划在合肥成立合资公司，投资建设低空航空器制造基地[6] - 中国民航局已受理公司递交的VT35型号合格证申请，项目正开展内部测试与试验飞行，完成关键转换飞行测试[5] - 民航局密切关注公司在广州和合肥的运营情况，其运营样本的成熟将推动行业规则完善与发展提速[1][17]

涉及的行业与公司 * 行业：城市空中交通（UAM）/电动垂直起降飞行器（eVTOL）[1] * 公司：亿航（EHang，股票代码：EH）[1] 核心观点与论据 新产品发布与技术进展 * 公司于2025年10月发布新一代长航程无人驾驶电动垂直起降飞行器VT-35，中国市场价格为每架650万元人民币[1] * VT-35设计航程超过200公里，适用于城际、跨山、跨海等中长距离运输场景[1] * 相比早期原型VT-30，VT-35在气动效率和飞行稳定性方面有所提升，最大起飞重量为950公斤，配备8个分布式升力螺旋桨[8] * VT-35已完成设计验证、研发调试和转换飞行测试[9] 认证与商业化路径 * 公司已于2025年3月向中国民航局提交了VT-35的型号合格证申请，该认证目前正在进行中[1][9] * 公司已启动VT-35的适航认证申请，正在进行内部测试和实验飞行[1][10] * 公司计划基于VT-35平台开发倾转旋翼型号，以拓展可在垂直和水平飞行模式间转换的新应用场景[11] 生产与合作伙伴关系 * 2025年8月，公司与合肥市政府签署协议，在合肥建立VT-35系列生产中心[10] * 公司已获得合肥市政府一家平台公司的采购订单[1] * 公司与浙江智翔无人机科技和海南福玛通用航空等公司合作，以加速VT-35的商业化和运营[10] 财务预测与估值 * 高盛对亿航维持买入评级，12个月目标股价为24.80美元，较当前股价18.04美元有37.5%的上涨潜力[15][18] * 目标价基于贴现现金流模型得出，假设第二阶段自由现金流在2028年至2030年期间年增长率为10%，永续增长率为3%，加权平均资本成本为12%[15] * 财务预测显示，公司收入预计将从2024年的4.562亿元人民币增长至2025年的5.153亿元人民币，2026年进一步增长至10.144亿元人民币，2027年达到15.63亿元人民币[18] * 预计公司将在2026年实现息税折旧摊销前利润转正，达到3230万元人民币，2027年增至3.31亿元人民币[18] 其他重要内容 潜在风险 * 中国关于无人驾驶航空器适航性的法规和规则进展慢于预期[16] * 客户对客运级无人驾驶航空器和空中交通的采纳意愿弱于预期[16] * 无人驾驶航空器预订单的执行速度慢于预期[16] * 观光及其他运营服务的扩张速度慢于预期[16] * 更多竞争者进入无人驾驶航空器市场可能对盈利预测构成下行风险[16] 公司背景与产品线 * 公司EH216-S型号已开始量产，专注于城内场景；VT-35的推出意味着公司业务向城际场景扩展[1] * EH216系列已于2023年10月获得型号合格证，2023年12月获得适航证，2024年4月获得生产许可证，2025年3月获得运营合格证[5]

行业竞争格局 - eVTOL行业虽相对新兴但竞争已非常激烈 [1] - 亿航控股并非该领域唯一参与者 [1] - 目前最受关注的公司包括Joby Aviation [1]

文章核心观点 - 电动垂直起降飞行器行业虽相对新兴但竞争已非常激烈 亿航控股并非该领域唯一参与者 [1] - 当前最受讨论的eVTOL公司包括Joby Aviation等 [1] 作者背景与分析方法 - 作者专注于金融与投资领域 擅长商业分析、基本面分析、估值和长期增长研究 [1] - 研究重点行业包括人工智能、金融科技、金融和科技板块 [1] - 作者具备股票研究、金融建模和创作投资内容的实践经验 [1] - 分析方法侧重于上市公司商业模式、盈利表现和竞争定位 [1]

产品发布 - 公司发布新一代长航程无人驾驶电动垂直起降飞行器VT35 [1] - VT35采用紧凑型串列翼设计 配备双座位 八个升力螺旋桨和一个推进螺旋桨以实现高效巡航 [1] - 飞行器航程为200公里 具有改进的空气动力学性能和稳定性 [1] 技术特点 - VT35配备自主飞行系统 障碍物规避和机队协调能力 [1] - 产品目标为使城际空中旅行安全 高效和可持续 [1] 战略意义 - 此次发布标志着公司长航程产品线的演进 是实现先进空中交通愿景的重要里程碑 [1] - 公司将与合作伙伴共同加速无人驾驶电动垂直起降飞行器在多样化应用场景的商业化 [1] - 旨在培育新型融合的城市城际低空交通生态系统 [1] 业务范围 - 公司开发并制造多样化的无人驾驶电动垂直起降飞行器产品组合 [1] - 产品应用场景广泛 包括空中旅游 市内交通和城际旅行 [1]

公司产品与业务进展 - 公司推出第二款主力机型VT35，其满载航程不小于200公里，与原有航程约30公里的短途机型EH216-S形成互补 [3][5] - VT35初始定价为650万元（约合100万美元），适用于跨城市、跨海域、跨山区的城际交通 [7] - 公司第二季度营收同比增长44%至1.47亿元，共交付68架EH216机型，企业客户为13席 [8] - 公司毛利率维持在62%的健康水平，剔除员工股权激励费用后实现盈利，截至6月底拥有11.3亿元现金储备 [8] 公司战略与政府合作 - 公司获得合肥市政府鼎力支持，承诺提供5亿元资金扶持，形式包括订单、投资或产业链合作 [5][7] - 公司计划在安徽合肥建立VT35生产基地，总投资额10亿元，本土汽车制造商江汽集团将担任主力生产商 [3][4][7] - 中国民航局低空领域官员出席发布会，呼应中国发展低空经济的意向 [4] 资本市场表现与展望 - 发布VT35消息后，公司美股股价当日攀升4.8%，但其股价在过去两年多数时间于10至26美元的宽幅区间内波动 [3][6] - 公司于8月将2025年营收指引从9,000万元大幅下调至5,000万元（约合700万美元），解释为调整交付节奏以优化运营和管控风险 [6] - 公司当前市净率为9.8倍，介于Joby Aviation的17倍与Archer Aviation的3.91倍之间 [8] - VT35的型号合格证申请已于今年3月获中国民航局受理，但取得认证仍需数年时间 [7]

新产品发布 - 公司正式发布新款长航程电动垂直起降飞行器VT35，其最大航程可达200公里，作为对原有航程约30公里的EH216-S型号的补充 [2][3][8] - 新款VT35的初始定价为650万元人民币，适用于城际、跨山和跨海旅行 [10] - 新款产品的发布仪式被描述为“揭幕仪式”，并未进行实际飞行演示，且配图显示飞行测试可能在广西进行 [4] 生产与政府合作 - 公司计划在安徽省合肥市建设新的生产基地，专注于VT35的生产，总投资额为10亿元人民币 [3][13] - 合肥市政府将提供5亿元人民币的“综合支持”，内容可能包括飞机订单、投资及其他合作形式，并且已从合肥市政府相关实体获得VT35的订单 [8][12][13] - 新生产基地的主要合作生产方为当地汽车制造商JAC集团，合肥市政府高级官员、JAC集团及民航局低空经济官员出席了发布活动 [5][12] 财务与运营状况 - 公司2025年营收指引从之前的9亿元人民币大幅下调至5亿元人民币 [8] - 2023年第二季度公司营收同比增长44%，达到1.47亿元人民币，共交付68架EH216系列飞机 [14] - 公司毛利率健康稳定，约为62%，在调整后（剔除员工股权激励）实现盈利，截至6月底持有现金11.3亿元人民币 [15] - 第二季度的交付客户中，企业客户仅占13家，显示公司业务目前仍高度依赖政府支持 [14] 认证与行业地位 - 公司的旗舰产品EH216-S已于两年前获得中国民航局颁发的型号合格证（适航证），是全球首批获得主要航空监管机构认证的同类产品之一 [2][6] - 中国民航局已于2024年3月接受了公司针对VT35的型号合格证申请，正式启动适航审定流程 [10] - 公司目前是全球eVTOL领域的领先者，其市净率（P/B）为9.8倍，介于Joby Aviation的17倍和Archer Aviation的3.91倍之间 [16] 股价表现与投资者情绪 - 新产品发布消息带动公司在美国上市的股票价格在周一上涨4.8% [6] - 公司股价在过去两年大部分时间在10美元至26美元的区间内波动，最新收盘价为18.04美元，表明其股票目前更受日内交易者青睐，而非长线投资者 [6][7]

产品发布与特点 - 公司推出新一代长航程无人驾驶电动垂直起降飞行器BD35，专注于安全与效率 [1] - BD35采用全冗余设计，关键部件如飞控系统、通信系统、动力系统、电机和螺旋桨均有备份 [2] - 产品配备由激光雷达、传感器和摄像头驱动的避障系统，结合专有技术确保安全 [4] 市场竞争与定位 - BD35是目前全球前十大厂商中唯一的长航程无人驾驶电动垂直起降飞行器 [3][4] - 产品售价约为650万元人民币，而全球同类型长航程产品的售价多在300万美元以上甚至600-700万美元，具备成本优势 [5] - 公司目标是将单次飞行票价定在略高于滴滴品牌车但低于滴滴 premium 专车的水平，极具竞争力 [6] 技术优势与应用场景 - 相比直升机，电动垂直起降飞行器体积更小、成本更低、使用电力且噪音水平可接受，更适合城市环境 [8] - 产品可应用于出租车、物流和紧急服务等多个领域 [5] - 公司首款型号EH216已获得所有必要认证，并在多个景区开始应用无人驾驶飞行 [9] 市场拓展与行业前景 - 公司在非洲市场完成了首次电动垂直起降飞行，并在阿联酋、沙特、卡塔尔、泰国、韩国、日本等海外市场拥有客户，显示出强劲的全球兴趣 [9] - 电动垂直起降飞行器被许多国家视为解决大城市交通拥堵问题的有效方案，例如可将某岛屿从机场到酒店的超1小时车程缩短至15分钟内 [10][11] - 低空自动驾驶飞行器作为空中出租车服务，预计将在城市基础设施（如起降场、数字控制网络）建成后的几年内普及 [9] 财务表现与展望 - 公司在全球电动垂直起降飞行器板块的上市公司中是唯一产生营收的企业，其他公司仅有预订单和运营支出 [12] - 公司在2024年全年及今年第二季度按调整后口径已实现盈利，其中第二季度调整后净利润超过900万元人民币 [12] - 作为一家在美国上市的公司，公司目标是在2027年按美国通用会计准则实现全年盈利 [13] 运营策略与调整 - 公司将2024年营收指引从1.26亿元人民币下调至7000万元人民币，原因是作为新兴行业需要时间培育，公司优先建设客户支持系统和运营体系，而非加速下半年交付 [14][15] - 公司目前正在组建超过100人的飞控和地勤团队，以确保明年能为客户的大规模商业运营提供安全、有序的常规化支持 [15]

产品发布与战略布局 - 公司于10月13日在合肥推出复合翼电动垂直起降飞行器VT35，其在中国市场的官方指导价为650万元[1] - VT35搭配固态电池，续航超过200公里，最大起飞重量950千克，翼展约8米，设计航程约200公里[1][4] - 公司首次宣布正在研发倾转旋翼构型产品，VT35倾转旋翼已有样机，并采用两桨倾转方案，单电机极限推力为300千克[1][4][5] 技术优势与产品定位 - VT35是公司基于VT30原型机升级优化的复合翼载人电动垂直起降飞行器，已成功完成转换飞行测试[2] - 产品面向跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通出行场景，可直接复用EH216-S的起降场，如公园、写字楼顶、停车场[2][4] - 紧凑的机体设计降低了地面运行风险并提升了经济性，计划使用氧化物电解质固态电池[4][5] 行业地位与认证进展 - 公司是全球多旋翼构型的代表，其EH216-S无人驾驶载人航空器是全球首款且唯一通过完整适航认证的载人电动垂直起降飞行器型号[2] - 公司将依托EH216-S的取证经验，加速VT35的适航进程和商业化进度[2] - VT35将与EH216-S相互配合，构建“中短途+中长途”智能低空立体交通生态[2] 合作伙伴与政策支持 - 公司与合肥市政府、江淮汽车、合肥国先控股有限公司签署战略合作框架协议，计划在合肥成立合资公司并投资建设低空航空器制造基地[3] - 公司将VT35系列产品总部落户合肥，共同推进低空经济生态建设[3] - 合肥市于2025年9月发布《合肥市低空经济场景发展白皮书》，为VT35等航空器的研发测试与场景应用提供政策与基础设施支持[3]