低空经济产业概况 - 深圳市发布《深圳市低空基础设施高质量建设方案（2024—2026年）》，目标打造"全球低空经济第一城"，构建涵盖基础设施、运营服务、飞行保障和生产制造的完整产业体系 [4] - 低空经济产业链由四大环节构成：低空基础设施、低空运营服务、低空飞行保障和低空生产制造，需跨界融合协同发展 [4] - 中国民用航空局预计2025年低空经济市场规模达1.5万亿元，2035年增至3.5万亿元，其中制造和运营服务贡献占比约55% [15] 企业聚集度分析 - 截至2024年末全国低空经济企业数量达14707家，同比增长19.8%，2025年一季度增至16558家，增速显著高于此前三年年均9.1%的水平 [7] - 北京（95.58分）、深圳（86.12分）企业聚集度最高，上海（79.15分）、广州（67.53分）、成都（63.36分）等区域中心城市紧随其后 [7][11] - 企业数量TOP10城市：深圳（788家）、北京（782家）、成都（481家）、上海（470家）、西安（341家）、广州（332家）、南京（313家）、郑州（292家）、武汉（291家）、重庆（283家） [11] 区域分布与结构特征 - 北京、广州、杭州、深圳引领企业（上市及专精特新"小巨人"）占比较高，西安、南京占比较低 [13] - 东莞、常州、深圳、无锡等城市制造企业占比突出，银川、呼和浩特等城市更偏重运营服务 [13] - eVTOL企业高度集中于一线城市：上海（8家）、深圳（7家）、北京（6家）、广州（5家），合计占全国总量的70%以上 [15] 核心城市竞争力 - 上海集聚峰飞航空、时的科技等"eVTOL五小龙"，峰飞航空全球首获吨级eVTOL三证认证 [17] - 广州拥有亿航智能（全球唯一四证齐全）、小鹏汇天等头部企业，亿航智能实现全球首个eVTOL商业化盈利 [18] - 合肥、杭州、苏州等城市通过研发制造和空域布局加速争夺eVTOL产业落地机会 [18] 制造环节格局 - 低空飞行器设计与制造企业数量TOP5：北京（205家）、深圳（168家）、南京（94家）、成都（69家）、西安（65家） [15] - 创新聚集度指数显示北京（100分）、深圳（82.1分）、广州（58.98分）领跑，传统航空重镇南京（47.97分）、沈阳（45.11分）表现突出 [16]

低空经济产业体系 - 低空经济产业体系由四大环节构成：低空基础设施、低空运营服务、低空飞行保障、低空生产制造，这些环节相互支撑、跨界融合[3] - 深圳市计划构建"体系完备、层次清晰、标准统一、智能先进、跨域融合"的低空基础设施体系，目标是打造"全球低空经济第一城"[2] - 企业是低空经济产业链的核心，其聚集度和质量决定产业发展健康度和生命力[4] 企业聚集度分析 - 截至2024年末全国低空经济企业数量达14707家，同比增长19.8%，2025年一季度增至16558家，呈现爆发式增长[7] - 北京(95.58分)、深圳(86.12分)在企业聚集度指数中领跑全国，上海(79.15分)、广州(67.53分)、成都(63.36分)等区域中心城市紧随其后[8][12] - 企业数量TOP10城市：深圳(788家)、北京(782家)、成都(481家)、上海(470家)、西安(341家)、广州(332家)、南京(313家)、郑州(292家)、武汉(291家)、重庆(283家)[13] - 北京、广州、杭州、深圳的引领企业(上市企业和专精特新"小巨人")占比较高，而西安、南京占比较低[15] 区域发展特征 - 东莞、常州、深圳、无锡等城市制造实力突出，低空经济制造企业占比居前；银川、呼和浩特等城市更偏重低空运营服务应用[16] - 成都、西安和杭州产业链发展相对均衡，郑州、武汉、重庆虽企业数量多但引领企业和整机企业表现较弱[16] - 传统航空航天重镇(成都、上海、西安、南京)在低空经济领域保持优势[5] eVTOL领域竞争格局 - 2025年中国低空经济市场规模预计达1.5万亿元，其中制造和运营服务贡献度约55%[18] - 北京(205家)、深圳(168家)、南京(94家)是低空飞行器设计与制造企业最多的城市[19] - eVTOL企业高度集聚：上海(8家)、深圳(7家)、北京(6家)、广州(5家)占全国主要份额[20] - 上海拥有峰飞航空等"eVTOL五小龙"，广州有亿航智能等"三剑客"，两地已建立先发优势[23][24] - 合肥、杭州、苏州等城市正通过研发制造、空域等维度发力争夺eVTOL产业机会[25] 创新聚集度排名 - 创新聚集度指数TOP5：北京(100分)、深圳(82.1分)、广州(58.98分)、上海(58.31分)、南京(47.97分)[21] - 沈阳(45.11分)、西安(41.93分)、杭州(41.12分)、成都(37.84分)等城市在创新领域表现突出[21]

美股市场表现 - 美国三大股指全线暴跌，单日市值蒸发超1万亿美元，道指跌1.23%，标普500指数跌1.6%，纳指大跌2.24% [3][5] - 本周累计表现：道指跌2.92%，标普500指数跌2.36%，纳指跌2.17% [5] - 热门科技股全线下跌，亚马逊大跌8.27%，市值蒸发超2000亿美元，脸书跌超3%，苹果、英伟达跌超2%，特斯拉、微软、谷歌跌逾1.5% [7][8] - 稳定币、NFT概念股领跌，Coinbase大跌16.7% [8] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.82%，世纪互联跌近10%，斗鱼跌超9%，哔哩哔哩跌超4%，理想汽车、亿航智能跌超3% [9][10] 大宗商品市场 - 现货黄金大涨2.22%，报3362.64美元/盎司，本周累计上涨0.79%；COMEX黄金涨2.01%，报3416美元/盎司，本周累计上涨2.41% [12] - 现货白银涨0.84%，报37.017美元/盎司，本周累跌2.94%；COMEX白银期货涨1.07%，报37.105美元/盎司，本周累跌3.28% [14] - 国际油价大跌，布伦特10月原油期货跌2.83%，报每桶69.67美元；WTI9月原油期货跌2.78%，报每桶67.33美元 [14] 美联储政策预期 - 美联储9月降息概率升至89.8%，10月累计降息50个基点的概率为51.8% [15] - 美国7月非农就业数据不及预期，新增7.3万人，此前两个月数据合计下修25.8万人 [18] 政治与人事变动 - 特朗普下令解雇劳工统计局局长Erika McEntarfer，称就业数据被操纵 [18] - 美联储理事库格勒递交辞呈，特朗普将有机会任命新理事，可能影响美联储政策方向 [20][21]

核心观点 - EHang的VT20系列物流无人机成功完成珠海与广州之间的城际往返货运飞行，这是粤港澳大湾区首条突破性长距离无人机货运航线[1] - 单程飞行距离83公里，耗时约55分钟，比公路运输节省40分钟，高峰拥堵时段可节省1小时以上[1] - 飞行验证了无人机在生鲜海鲜和医疗检测样本等时效性货物运输中的可行性，为粤港澳大湾区物流提供安全高效的低空解决方案[4][5] 技术验证与运营 - VT20无人机从珠海唐家港起飞，经珠海、中山、广州运输生鲜海鲜，并完成广州穗港至珠海唐家港的医疗样本返程运输[4] - 该航线由EHang与珠海万山发展集团等合资成立的万翼天下航空运营，已安全运行超一年，完成十余次往返测试飞行[6] - 唐家港至珠海桂山岛的常规无人机航线已开通，相比传统货运节省约80%运输时间[6] 战略合作与发展规划 - 万翼天下计划探索更多城际无人机航线，构建粤港澳大湾区"空中邮路网络"，实现高效低成本双向货运[7] - 珠海万山区正加快建设国家级海岛低空应用示范区，拓展空中旅游、海洋牧场等多元化场景[7] - EHang致力于与万山海洋试验场合作，建立低空技术标准和服务框架，打造"唐家港模式"和"万山蓝图"作为中国低空经济标杆[7] 公司背景 - EHang是全球领先的城市空中交通技术平台公司，提供无人机系统及解决方案，涵盖客运物流、智慧城市管理等领域[8] - 旗舰产品EH216-S已获中国民航局颁发的全球首张无人驾驶eVTOL型号合格证、生产许可证和标准适航证[8] - 2025年EH216-S运营商获首批无人驾驶载人eVTOL商业服务运营许可证[8]

低空经济市场前景 - 低空经济已上升为国家战略 2025年市场规模预计达1.5万亿元 [1] 新兴装备技术优势 - 公司航空装备技术在无人机和eVTOL领域具有天然延伸优势 [1] 公司合作与研发布局 - 公司目前未与亿航智能等eVTOL企业开展技术合作 [1] - 公司未明确表示是否会调整研发资源重点布局低空经济相关技术 [1]

行业概述 - 电动垂直起降(eVTOL)行业正成为城市交通的关键参与者 旨在提供更清洁、快速和智能的交通解决方案 [1] - 全球eVTOL市场预计未来几年将快速增长 投资者对下一代空中交通的兴趣上升 [3] - 行业仍处于早期阶段 安全、噪音和可负担性等因素可能影响公众接受度和广泛采用 [8] Archer Aviation (ACHR) 近期进展 - 2025年7月在阿布扎比开始Midnight飞机试飞 为在阿联酋推出商业空中出租车服务迈出重要一步 [4] - 2025年6月与Jetex合作 整合后者在全球30多个国家的40多个私人航站楼网络 [5] - 加入美日英加澳五国联盟 旨在统一eVTOL飞机认证流程 加速监管审批和国际扩张 [6] 财务状况 - 2025年第一季度末持有10.4亿美元现金及等价物 无流动债务 长期债务7.4亿美元 [7] - 债务资本比为5.96% 资本结构更平衡 对债务融资依赖较低 [23] - 市净率(P/B TTM)为6.09倍 估值更具吸引力 [21] 运营表现 - 股价过去一年上涨151.3% 表现优于EH [20] - 2025年每股亏损预计同比改善 但2026年预计恶化 过去60天盈利预测无变化 [17] EHang Holdings (EH) 近期进展 - 获得中国民航局颁发的全球首个自主eVTOL型号合格证 在自主飞行市场具有先发优势 [2][11] - 2025年7月与清华大学合作成立低空航空技术联合研究院 [12] - 2025年6月获得贵州景区旅游开发公司50架EH216-S eVTOL飞机订单 [13] 财务状况 - 2025年第一季度末持有1.54亿美元现金及等价物 长期债务900万美元 流动债务1500万美元 [14] - 债务资本比为15.57% 高于ACHR [23] - 市净率(P/B TTM)为11.30倍 估值相对较高 [21] 运营表现 - 股价过去一年上涨56.4% 表现不及ACHR [20] - 2025年每股收益预计同比恶化 但2026年预计改善 过去60天盈利预测无变化 [18] 公司对比 - ACHR在财务实力、国际布局和股价表现方面优于EH 但尚未产生收入 [7][9][20][26] - EH在自主飞行技术开发和中国市场进展方面领先 但国际扩张面临监管复杂性 [15][26] - 两家公司目前均持有Zacks Rank 3(持有)评级 [27]

展会概况 - 2025国际低空经济博览会展示201架低空航空器，包括无人机155架、通用飞机34架、eVTOL产品12架，44项全球及全国首发产品亮相 [1] - 展会达成17.5亿美元海外订单等多项战略合作，标志低空经济进入规模化商业应用阶段 [1] 新技术与应用场景 - 无人机足球联赛成为科技+体育竞技新风潮，展示无人机创新应用场景 [2] - 中国邮政"ZC500纵列式双旋翼无人机"最大载重260公斤、续航10小时，已在16省试点物流配送服务 [2] - 亿航智能将在合肥开展EH216-S无人驾驶航空器低空文旅观光运营 [2] - 沃飞长空eVTOL产品AE200可解决大城市交通拥堵、文旅交通不便、应急救援地形受限三大痛点，陆家嘴至虹桥机场出行时间从47分钟缩短至6分钟 [3] 订单与商业进展 - 时的科技获阿联酋Autocraft 10亿美元订单采购350架E20 eVTOL [4] - 沃兰特航空与泰国泛太平洋集团签署500架eVTOL意向协议，金额17.5亿美元，创中国航空装备出口单笔订单纪录 [4] - 联合飞机集团获450架工业无人机订单，天空实业Seabee水陆两栖飞机获超400架意向订单 [4] - 宗申航发75kW混动发动机突破eVTOL高功重比技术瓶颈，昂际航电交付载客eVTOL飞控及航电套件实验件 [4] 适航认证与技术领先 - 亿航智能2023年获适航"三证"，2024年3月获首批载人无人驾驶航空器运营合格证，可开展收费商业运营 [4] - 峰飞航空货运版V2000CG获适航"三证"，欧美尚未颁发eVTOL适航证，多国参考中国经验 [5] - 国内eVTOL制造商预计2026-2027年完成适航认证后投入运营 [5] 安全与产业规范 - 国家发改委提出"无安全、不低空"，要求产业安全健康发展，规范盲目投资乱象 [6] - 低空经济需构建航空器质量、"四张网"（设施网、空联网、航路网、服务网）安全体系，确保飞行器识别、定位、避碰及应急响应 [6] - 西安航空计算技术研究所研发"灵筹智算处理平台"实现毫秒级决策控制，解决机载实时智能处理瓶颈 [7] - 东海航空强调需设立准入门槛，建立安全标准及法律法规体系以保障低空经济发展 [7]

行业现状与挑战 - 行业正从技术攻坚转向系统性难题破解，包括航路网规划、运营法规摸索和空域申请协调，这是从"能飞"到"常飞"的关键障碍 [2] - 海外市场表现强劲：沃兰特航空获美国17.5亿美元订单（全球eVTOL领域公开采购纪录），时的科技获阿联酋10亿美元订单 [2] - 适航取证周期长导致技术迭代受限，例如亿航智能EH216-S仍使用4年前电池技术，因更换核心部件需补充审定 [6] 企业战略分化 - **亿航智能**：全球首家"三证齐全"企业，但商业运营限于低空文旅观光（如合肥骆岗公园环线飞行），新航线需逐条审批 [4][5] - **沃飞长空**：依托吉利汽车供应链，提出"二八定律"（80%供应链与新能源车重合），聚焦"低空头等舱"体验，AE200预计2026年取证 [8] - **峰飞航空**：采用"由物到人"路径，V2000CG货运机型已获TC，为载人机型"盛世龙"积累数据 [9] - **小鹏汇天**：瞄准C端市场，开发分体式飞行汽车解决存放难题，呼吁立法赋予公民飞行权 [9][10][11] 外部约束 - **适航审定**：全国700余家无人机企业仅400名审定人员，标准缺失导致一事一议，周期长 [13][14] - **空域管理**：军方主导审批权，地方政府仅协调角色，上海等超大城市因建筑密度和电磁干扰更复杂 [15] - **法规体系**：中央与地方事权划分模糊，深圳等地立法超前导致区域复制困难 [16] 生态建设进展 - 法律层面：77家单位发起"中国低空经济法律服务协同机制平台"，推动制度建设 [18] - 资本层面：科创板将低空经济纳入第五套上市标准，吸引"耐心资本" [18][19] - 商业化探索：美团无人机在深沪开通64条航线完成60万单，工业领域如电力巡检已实现成本回收 [19][20] - 供应链：传统航电企业（如昂际航电）技术降维，宗申航发等突破动力源技术 [21]

行业动态 - 2025国际低空经济博览会在上海举行，展示eVTOL行业最新进展 [2] - 中国eVTOL企业近期获得两笔海外大单：沃兰特航空17.5亿美元美国订单和时的科技10亿美元阿联酋订单 [2] - 行业正从技术攻坚转向解决系统性运营难题，包括航路规划、运营法规和空域协调 [2] 亿航智能案例 - 亿航智能是全球首家"三证齐全"的载人eVTOL企业，已获得TC、PC和AC认证 [3] - 在合肥骆岗公园开通全球首条eVTOL商业观光航线，但仅限于公园内"A点到A点"环线飞行 [3] - 每开辟新航线需民航监管部门重新审定，运行合格证(OC)限制在特定区域 [4] - 现有EH216-S产品采用4年前电池技术，续航25分钟/30公里，因适航取证期间不能更换核心零部件 [4] 企业战略分化 - 沃飞长空选择与新能源汽车产业链融合，预计共用80%供应链，专注20%航空核心技术 [5] - 峰飞航空采取"由物到人"路线，V2000CG货运无人机已获TC，为2.2吨级载人机型"盛世龙"铺路 [6] - 小鹏汇天瞄准C端市场，开发分体式飞行汽车，解决存放和地面转运问题 [7] - 深圳联合飞机专注载物领域，避开人员安全风险 [6][7] 行业挑战 - 适航审定资源紧张：全国700余家无人机制造企业800多个型号需取证，但一线审定人员不足400人 [8] - 空域管理复杂：审批权主要在军民航部门，地方政府仅扮演协调角色 [9] - 法规标准缺失：eVTOL无现成适航标准，需一事一议制定"专用条件" [8][9] - 上海等超大城市空域资源紧张，地面环境复杂增加飞行安全挑战 [10] 生态建设 - 法律方面：77家单位联合发起"中国低空经济法律服务协同机制平台" [12] - 金融方面：科创板扩大第五套上市标准，将低空经济纳入 [12] - 商业探索：美团无人机已在深圳、上海开通64条航线，完成60万单 [13] - 供应链：传统航空电子巨头将大飞机技术降维应用，新兴企业专注动力源突破 [14] 发展路径 - 遵循"先载物后载人，先隔离后融合，先远郊后城区"的十八字方针 [13] - 应急医疗和低空文旅被视为高价值载人应用场景 [14] - 工业领域无人机应用已实现商业闭环，如电力巡检和工业测绘 [13]

eVTOL商业化进展 - 峰飞航空V2000CG凯瑞鸥成为全球首架获颁"适航三证"的吨级以上eVTOL，标志着中国企业在适航认证和商业化落地方面领先全球 [1][2] - "适航三证"包括型号合格证(TC)、生产许可证(PC)和单机适航证(AC)，是eVTOL量产和公众信任的前提，取证难度TC>PC>AC [3][4] - V2000CG最大起飞重量2吨，最大商载400公斤，巡航速度200公里/小时，航程200公里，主要用于物流、紧急运输和应急救援 [5] - 峰飞航空5座载人机型"盛世龙"已进入适航审定阶段，预计1-2年内获证 [7] 行业订单动态 - 峰飞航空获得中信金租100架大型eVTOL意向订单及汉阳投资1.57亿元12架订单 [10] - 小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资，飞行汽车工厂计划Q4竣工，年产能规划1万台 [10] - 时的科技获阿联酋企业10亿美元350架E20订单 [12] - 沃兰特航空获泰国企业17.5亿美元500架VE25-100订单，并与中银金租签署100架采购协议 [14] - 亿航智能近期获得国内91架EH216-S订单 [16] 技术发展现状 - 电池技术：半固态电池(330Wh/kg)已应用，全固态电池(400-500Wh/kg)预计2025年交付，亿航智能固态电池续航提升60-90% [21] - 飞行性能：复合翼设计突破起降限制，英国企业完成欧洲首次有人驾驶有翼eVTOL开放空域飞行 [22] - 航电系统：向自主化、智能化发展，分阶段实现完全自主飞行(SV01-SV03) [22] - 电机技术：开发下一代永磁同步电机、碳纳米管导线等，800V高压架构向eVTOL延伸 [23] - 软件技术：AI核心软件和数字化空中交通管理系统成为竞争关键 [25] 中国eVTOL行业地位 - 中国超过50家企业布局eVTOL，包括亿航、峰飞、小鹏等，行业从规模扩张转向"安全健康发展" [28] - 应用场景拓展：文旅领域开通空中游览专线，物流领域构建低空配送网络，救援领域已有58个成功案例 [28] - 发展瓶颈包括公众认知不足、基础设施薄弱、飞行性能待提升和法规体系不完善 [29]