行业投资评级 - 推荐评级，首次覆盖 [5] 核心观点 - 显示器玻璃基板是显示面板的核心组件，占TFT-LCD面板成本的15.2% [2] - 2025年全球FPD玻璃基板市场规模预计达70.5亿美元（约500亿元人民币），同比增长15% [3] - 高世代玻璃基板国产化加速，彩虹股份等国内企业突破8.5代线技术 [4] 行业概述 - 玻璃基板主要用于TFT-LCD和OLED面板，TFT-LCD占比80% [2] - 玻璃基板生产能源成本占比超50%，2023-2024年厂商提价超10%应对成本压力 [3] - 2025年FPD玻璃基板需求量预计达6.79亿平方米，供给过剩率缩减至5% [3] 竞争格局 - 康宁、AGC、NEG三家市占率合计80%，康宁独占50% [4] - 国内企业彩虹股份突破8.5代线量产，逐步替代外资厂商 [4] - 高世代线（8.5/10.5代）技术壁垒高，国内厂商加速研发G10.5/11代线 [18] 技术趋势 - 玻璃基板向大尺寸、超薄、柔性方向发展，UTG（超薄柔性玻璃）应用前景广阔 [13][19] - 溢流熔融法是主流生产工艺，技术壁垒包括料方、装备、工艺三大难点 [36][42] - TFT-LCD仍是主流技术，但OLED/Mini-LED/MicroLED在高端市场快速渗透 [22][23] 下游需求 - 中国大陆LCD面板产能占全球70%，京东方、华星光电等头部厂商集中采购 [52][66] - 2024年TFT-LCD玻璃基板下游应用中，电视面板占比71.41% [48] - 京东方年玻璃基板采购需求约140-150亿元，康宁为主要供应商 [72] 投资建议 - 重点关注彩虹股份，其8.5代线量产能力及规模效应有望提升净利率至23%-26% [78] - 面板厂商供应链多元化需求为国产替代提供机会，本土企业运输成本优势显著 [79] - 高世代玻璃基板国产化是长期趋势，技术突破企业具备投资潜力 [81]

苹果公司美国投资计划 - 苹果公司宣布未来四年将在美国投资6000亿美元，旨在激励全球供应商将关键组件生产转移至美国境内 [1] - 作为该计划的一部分，苹果将与康宁合作投资25亿美元（约合人民币179.4亿元）在肯塔基州哈罗兹堡工厂生产所有iPhone和Apple Watch的盖板玻璃 [1] - 这意味着全球范围内销售的iPhone和Apple Watch盖板玻璃将首次实现100%美国制造 [1] 康宁工厂扩建计划 - 康宁正在建设全球最大、最先进的智能手机玻璃生产线，并将该工厂完全转为苹果专属 [3] - 该扩建将使康宁在肯塔基州的制造岗位与工程岗位增加50% [3] - 双方将在哈罗兹堡厂区设立新的苹果-康宁创新中心，专注于先进材料开发和下一代苹果产品制造平台研发 [3] 苹果与康宁合作历史 - 苹果与康宁自2007年开始合作，当时康宁为初代iPhone开发和制造盖板玻璃 [3] - 目前康宁生产的Ceramic Shield陶瓷玻璃被称为所有智能手机中最坚固的屏幕玻璃 [3] - 自2017年苹果设立美国先进制造基金以来，已向康宁在肯塔基州的业务投资近5亿美元 [3]

据福克斯报道，苹果公司近日宣布将在美国制造业的投资增加至6000亿美元。这一数字是在其今年早些时候承诺四年内投入5000亿美元的基础上，额外追加 1000亿美元形成的。 据了解，美国制造计划（AMP）旨在将先进制造业引入美国。该计划的合作伙伴包括康宁、相干公司、美国环球晶圆、应用材料公司、安靠、德州仪器、 三星、格芯和博通等知名企业。 苹果公司首席执行官蒂姆・库克表示："我们很自豪地宣布，苹果将在未来四年内将对美国的投资增加至6000亿美元，并启动全新的美国制造计划 （AMP）。这一计划将包括与美国本土10家公司的新合作与合作拓展。这些公司生产的组件被广泛应用于苹果产品中，并在全球范围内销售。我们感谢总 统对我们的支持。" 在该计划框架下，苹果公司计划将AMP资金中的25亿美元用于与康宁拓展合作。双方正携手打造"全球规模最大且最先进的智能手机级别生产线"，该生产 线将落户康宁位于肯塔基州的工厂。苹果公司称，未来全球销售的iPhone和Apple Watch的100%外屏玻璃"很快"将实现美国制造。此外，苹果与康宁还将共 同开设"苹果-康宁创新中心"，专注于先进材料和下一代制造平台的研发。 同时，苹果公司还与其 ...

财务业绩表现 - 2025年第二季度核心销售额同比增长12%至40.5亿美元 [1] - 核心运营利润率扩大160个基点 [1] - 核心每股收益同比增长28%至0.60美元 [1] - 调整后自由现金流同比增长28% [1] - 光通信企业业务销售额同比增长81% [1] 业绩驱动因素 - 生成式人工智能新产品需求持续强劲 [1] - 长期结构性趋势推动公司解决方案需求 [1] - "More Corning"战略有效实施 [1] 未来业绩展望 - 第三季度核心销售额预计实现两位数同比增长至42亿美元 [1] - 收益增速预计继续快于销售额增速 [1] - 核心每股收益预计区间为0.63-0.67美元 [1] - "Springboard"计划将持续推动盈利增长目标实现 [1]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"，维持不变 [6] 核心观点 - 康宁光通信业务2025Q2实现营收15.7亿美元（同比+41%），净利润2.5亿美元（同比+73%），净利率提升至15.8%（同比+2.9pct）[9] - 企业网络业务收入7.69亿美元（同比+81%），运营商网络业务收入7.97亿美元（同比+16%），AI数据中心建设驱动增长[9] - 数据中心互联（DCI）方案商业化落地，Q2销售环比翻倍，预计2029年将发展为10亿美元级业务[9] - "scale-up"趋势将推动OIO光互联方案替代铜缆，潜在市场规模可达当前企业网络市场的2-3倍（约40-60亿美元）[9] - 多模光纤因技术门槛高且适配AI算力中心高密连接需求，盈利性显著优于普通单模光纤[9] 业务表现分析 - 康宁2025Q2总营收38.6亿美元（GAAP口径，同比+19%），净利润4.7亿美元（同比+351%）；非GAAP口径营收40.5亿美元（同比+12%），净利润5.2亿美元（同比+29%）[4] - 光通信业务分季度收入增速：2025Q1同比+38%，Q2同比+41%，连续两季度加速增长[15] - 企业网络与运营商网络收入占比：2025Q2分别为49%和51%，企业网络增速（81%）显著高于运营商网络（16%）[18] 技术趋势与投资建议 - OIO光互联方案可解决GPU集群扩容导致的电信号传输瓶颈，NVIDIA Blackwell架构单节点需1200+链路，铜缆连接距离逼近电光临界线[9] - 重点推荐标的： - 光纤光缆：长飞光纤、烽火通信 - 光纤连接器：太辰光、仕佳光子、天孚通信 - OIO光引擎：天孚通信 - CW光源：源杰科技、仕佳光子 [9]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净销售额达38.62亿美元，同比增长19%，主要受光通信产品（增长4.53亿美元）、特种材料产品（增长4500万美元）等驱动[113][114] - 2025年上半年净销售额73.14亿美元，同比增长17%，光通信产品贡献8.78亿美元增长[113][115] - 2025年第二季度毛利率达13.92亿美元，同比增长47%，毛利率百分比提升7个百分点至36%[113][117] - 2025年上半年毛利率26.06亿美元，同比增长34%，毛利率百分比提升5个百分点至36%[113][118] - 2025年第二季度税前利润5.84亿美元，同比增长240%（2024年同期1.72亿美元）[113][127] - 公司核心净销售额在三个月期间增长4.41亿美元（12%），六个月期间增长8.62亿美元（13%）[156][157][158] - 公司核心净收入在三个月期间增长1.16亿美元（29%），六个月期间增长2.53亿美元（34%）[156][159][160] - 2025年第二季度核心净销售额为40.45亿美元，较GAAP报告的38.62亿美元增长4.7%（调整项目包括1.83亿美元汇率调整）[164] - 2025年第二季度核心净利润为5.23亿美元，较GAAP报告的4.69亿美元增长11.5%，核心每股收益0.60美元[164] - 2024年第二季度核心净销售额36.04亿美元，较GAAP报告32.51亿美元增长10.8%（含3.53亿美元汇率调整）[166] - 2025年上半年核心净销售额77.24亿美元，较GAAP报告73.14亿美元增长5.6%（含4.10亿美元汇率调整）[170] - 2025年上半年核心净利润9.90亿美元，较GAAP报告6.26亿美元增长58.1%，核心每股收益1.14美元[170] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度销售及管理费用5.15亿美元，占销售额13%，同比下降1个百分点[113][120] - 2025年第二季度研发费用2.76亿美元，占销售额7%，同比增长5%[113][121] - 2025年第二季度外汇合约净收益1.31亿美元（2024年同期为2700万美元），主要来自韩元和新台币对冲未实现收益[113][123][126] - 外币债务折算损失导致2025年第二季度税前利润减少2700万美元[164] - 收购相关成本使2025年第二季度税前利润增加2900万美元[164] - 养老金公允价值调整使2025年第二季度税前利润增加1600万美元[164] 各条业务线表现 - 光学通信部门净销售额在三个月期间增长4.53亿美元（41%），六个月期间增长8.78亿美元（43%）[136][137] - 显示部门净销售额在三个月期间下降1.16亿美元（11%），六个月期间下降8300万美元（4%）[136][138] - 特种材料部门净销售额在三个月期间增长4400万美元（9%），六个月期间增长9100万美元（10%）[136][139] - 汽车部门净销售额在三个月期间下降1900万美元（4%），六个月期间下降7000万美元（7%）[136][140] - 生命科学部门净销售额在三个月和六个月期间保持稳定[136][141] - 光学通信部门净收入在三个月期间增长1.04亿美元（73%），六个月期间增长2.05亿美元（84%）[143][145] - 显示部门净收入在三个月期间下降1500万美元（6%），六个月期间增长2700万美元（6%）[143][146] - 特种材料部门净收入在三个月期间增长1800万美元（29%），六个月期间增长4800万美元（45%）[143][147] - 公司自2025年起将汽车玻璃解决方案业务与环境技术业务合并为汽车板块，并更名显示技术板块为显示板块[133] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年第三季度核心净销售额约为42亿美元[111] - 公司采用恒定汇率机制，2025年日元汇率基准调整为120（2024年为107），影响日本业务收入折算[175] - 公司2025年上半年资本支出为5.16亿美元，预计全年资本支出将达到13亿美元[203] 现金流和财务状况 - 公司2025年6月30日营运资金为27.21亿美元，较2024年12月31日的30.73亿美元下降11.5%[180] - 公司2025年6月30日长期债务为67.14亿美元，总债务为75亿美元，债务资本比率稳定在39%[180][191] - 公司2025年上半年经营活动现金流为8.59亿美元，同比增长39.2%（2024年同期为6.17亿美元）[183] - 公司2025年6月30日现金及现金等价物为14.91亿美元，其中46%存放在美国境外[186][187] - 公司通过应收账款管理计划加速回收了4.03亿美元（2025年一季度）和3.99亿美元（2025年二季度）的应收账款[182] - 公司2025年6月30日可用信贷额度包括15亿美元的美元循环信贷额度，未使用商业票据额度[186][189] - 公司2019年授权的股票回购计划剩余额度为30亿美元（原总额50亿美元）[199] - 公司全球养老金计划2024年12月31日资金充足率为86%，其中美国主要计划充足率达98%[205] - 公司2025年6月30日短期到期长期债务为7.86亿美元[204] 风险因素 - 公司面临外汇汇率波动风险，特别是美元与日元、韩元、人民币、新台币、墨西哥比索和欧元之间的汇率变动[214] - 公司业务受到宏观经济和市场条件变化的影响，包括通货膨胀、利率、证券和其他金融资产价值、贵金属、石油、天然气、原材料和其他商品价格的波动[214] - 公司供应链可能因恐怖活动、网络攻击、武装冲突、政治或金融不稳定、自然灾害或重大健康问题而中断[214] - 公司可能因知识产权被盗或网络攻击而遭受损失[214] - 公司业务受到全球贸易紧张局势的影响，包括美国与其他国家之间的制裁、关税或其他贸易摩擦[214] - 公司业务受到健康危机事件（如流行病或大流行）的持续时间和严重程度的影响，包括对需求、人员、运营和全球供应链的影响[214] - 公司可能因关键组件、材料、设备、自然资源和公用事业的可用性和成本变化而受到影响[214] - 公司业务受到主要客户订单活动和需求变化的影响[214] - 公司现金流和收益的金额和时间可能影响其支付季度股息或回购股票的能力[214] - 公司面临税收法律、法规和国际税收标准变化的风险[214]

财务业绩表现 - 第二季度核心销售额同比增长12% [2][3] - 核心运营利润率扩大160个基点 [3] - 核心每股收益同比增长28% [3] - 调整后的自由现金流同比增长28% [3] 业务增长驱动因素 - 光通信企业业务销售额同比增长81%，主要受益于生成式人工智能新产品的强劲需求 [3] 未来业绩展望 - 第三季度核心销售额预计实现两位数同比增长，达到42亿美元 [3] - 核心每股收益预计在0.63美元至0.67美元之间 [3] - "Springboard"计划将继续推动卓越表现，收益增速将快于销售额增速 [3]

康宁Q2业绩表现 - 公司2025年Q2整体营收达40.5亿美元，同比增长12%，光通信业务贡献15.7亿美元，同比增长41% [1] - 光通信业务净利润同比大幅提升73%至2.47亿美元，营业利润率显著优化 [1] - 业绩增长主要源于海外超大规模客户对AI基础设施的加速投入，尤其是GPU集群互联、高带宽数据传输需求爆发 [1] Scale-up战略与行业前景 - Scale-up战略推动企业网络销售额同比激增81%，新业务规模预计达现有20亿美元体量的2-3倍，未来市场规模或突破60亿美元 [2] - 数据中心互联技术吸引三家行业头部客户采用新方案，预计2030年形成10亿美元级市场 [2] - 光通信行业处于"AI驱动"与"技术突破"双重红利期，技术升级与产能扩张将成为未来3-5年核心投资主线 [3] 行业趋势与技术演进 - 大模型训练与推理需求激增推动算力基础设施对光通信传输速率、稳定性和能效要求持续提升 [3] - 高密度光互联方案、低功耗光器件等创新推动产业链向更高效、更集约方向发展 [3] - 光通信作为算力网络的"血管系统"，其技术升级与行业扩容共振效应值得长期关注 [3] 公司战略与展望 - Springboard战略计划目标2026年底前提升销售规模与营业利润率至20% [2] - 公司预计2025年Q3营收达42亿美元，每股收益（EPS）介于0.63-0.67美元，核心业务增长动能不减 [2]

财报表现 - 2025年第二季度核心销售额40.5亿美元（约合人民币290.63亿元），同比增长12% [1] - 营业利润率19%，同比增长160个基点 [1] - GAAP销售额38.6亿美元（约合人民币277亿元），营业利润率14.8% [1] - GAAP营业现金流7.08亿美元（约合人民币50.81亿元） [1] 业务亮点 - 光通信企业业务销售额同比增长81%，主要受生成式人工智能新产品需求驱动 [2] - 新一代生成式人工智能产品及美国制造的太阳能产品需求强劲 [3] - 公司正推动自有技术融入移动消费电子、显示科技、汽车应用和光通信领域 [3] 未来展望 - "Springboard"计划目标为2026年底新增超30亿美元年度销售额，运营利润率提升至20% [3] - 计划核心驱动力包括光通信技术突破、显示科技业务转型及多元化市场布局 [3] - 预计第三季度核心销售额达42亿美元，实现两位数同比增长，收益增速快于销售额增速 [3] - 美国先进制造能力吸引新老客户布局，预计未来几个月迎来新增长动能 [3]

财务业绩 - 2025年第二季度核心销售额40.5亿美元，同比增长12% [1] - 2025年第二季度核心每股收益0.6美元，同比增长28% [1] 业绩展望 - 预计第三季度核心销售额将实现两位数同比增长，达到42亿美元 [1] - 预计第三季度核心每股收益在0.63美元至0.67美元之间 [1]