核心观点 - 摩根士丹利维持香港交易所“增持”评级，目标价508港元，认为其强劲的收入和利润增长将持续至2025年第三季度 [1] - 增长驱动力主要来自2860亿港元的强劲日均交易量和高流通速度，且南向资金被视为未来日均交易增长的关键推手 [1] 财务表现预测 - 预计2025年第三季度收入和利润分别同比增长47%和59% [1] - 预计2025年第三季度EBITDA利润率同比增长7个百分点至80% [1] - 预计2025年第三季度交易费用和清算费用分别年增75%及97% [1] - 预计2025年第三季度净投资收入按季减少22%，主因是上季度外汇收益带来的高基数及低利率环境影响 [1] - 对2025年每股盈利预测上调5.8%，预计2025年每股盈利同比增长32% [2] - 预计2026年每股盈利下滑0.5%，2027年预测基本保持不变 [2] 业务指标与假设调整 - 大摩轻微上调港交所2025至2027年的日均交易量假设 [2] - 将2025、2026、2027财年的净投资收入预测分别下调0.2%、5.5%、5.6%，以反映自2025年第四季生效的新保证金担保安排 [2] - 预期净投资收入于2026年下降18%，2027年下降4.3%，主因是预期利率在2026年因美联储降息而下降 [2] 市场环境与驱动因素 - 更多证据显示金融体系周期触底，交易活动在香港资本市场活跃 [1] - 南向资金将继续成为港交所未来日均交易增长的关键推手 [1]

核心观点 - 摩根士丹利维持香港交易所“增持”评级，目标价508港元，预计其强劲的收入和利润增长将持续至2025年第三季度 [1] 财务表现预测 - 预计2025年第三季度收入和利润分别同比增长47%和59% [1] - 预计2025年第三季度EBITDA利润率同比增长7个百分点至80% [1] - 预计2025年第三季度交易费用和清算费用分别年增75%及97% [1] - 预计2025年每股盈利同比增长32%，2026财年下滑0.5% [2] - 对2025年每股盈利预测上升5.8%，2026年与2027年基本保持不变 [2] 交易活动与日均成交量 - 强劲增长得益于2860亿港元的强劲日均交易量和高流通速度驱动 [1] - 交易活动在香港资本市场活跃，更多证据显示金融体系周期触底 [1] - 南向资金将继续成为未来日均交易增长的关键推手 [1] - 轻微上调港交所2025至2027年的日均交易量假设 [2] 净投资收入 - 预计2025年第三季度净投资收入按季减少22%，主因第二季外汇收益带来的高基数及低利率环境的持续影响 [1] - 将2025、2026、2027财年的净投资收入预测分别下调0.2%、5.5%、5.6%，以纳入自2025年第四季生效的新保证金担保安排 [2] - 预期利率在2026年因美联储降息而下降，并预期净投资收入于2026年下降18%，2027年下降4.3% [2]

香港资本市场表现 - 港股市场回暖主要受益于内地经济刺激政策持续发力及全球投资者对中国市场信心回升 [4] - 今年年初人工智能项目DeepSeek的出现进一步激发了市场热情 [4] - 截至前三季度港股平均每日成交额已超过2500亿港元 [4] - 港交所迎来超60家企业上市融资总额达1829亿港元位列全球首位 [4] - 目前仍有约300家企业正在排队申请上市其中约一半属于新经济领域 [4] 互联互通机制作用 - 互联互通机制是香港的"秘密武器"自2014年启动以来实现资金双向流动 [5] - 南向资金和北向资金都非常活跃全球投资者通过沪股通深股通参与内地市场 [5] - 内地投资者更多地通过港股通布局香港市场互联互通机制带来共同繁荣 [5] - 第二季度多宗大型IPO和新投资机会吸引大量资金流入凸显香港"超级联系人"作用 [5] 未来战略布局 - 港交所当前重点任务是构建更加多元化的多资产类别生态系统 [6] - 传统优势在股票领域但需大力发展固定收益债券大宗商品等其他资产类别 [6] - 全球投资者寻求去美元化与资产配置新平衡需要更丰富的投资选择 [6] - 香港资本市场正从单一上市中心向多资产生态平台转型 [6]

人民财讯10月23日电，由香港交易所联合举办的第十届医药创新与投资大会将于10月26日至27日在南京 召开，以"创.十年投.未来"为主题，采用全新路演招募形式，结合国内外最新政经环境，深入探讨创新 发展新趋势，搭建覆盖"政产学研用资"的全产业链对话平台。 ...

纪律处分行动 - 香港证监会与香港联交所合作对星宇控股有限公司前非执行董事吕庆星及前执行董事吕竹风采取纪律处分[1] - 纪律处分原因是二人没有促使公司在招股章程中披露重要信息[1] - 香港联交所对二人发出损害投资者权益声明并予以谴责[2] 未披露的关键信息 - 调查发现涉及公司附属公司作为共同借款人或担保人的13笔未偿还贷款未在招股章程中披露[1] - 该等贷款合共约人民币4900万元，由吕庆星在2017年4月至2019年4月期间取得[1] - 吕庆星被发现至少收取了其中约人民币4400万元，该等贷款截至2020年8月仍未偿还[1] 上市后的违规行为 - 在首次公开招股后，二人在其他董事或独立股东不知情或未批准的情况下，将公司附属公司的物业抵押以担保贷款[1] - 吕庆星从贷款和抵押中谋取私利，二人没有妥善管理利益冲突问题[1] - 此行为违反了受信责任，对投资者利益造成重大损害[1] 事件结果与影响 - 二人已分别于2021年及2023年辞任董事职务[2] - 香港联交所认为若他们留任为董事，会损害投资者的权益[2] - 星宇的股份在2019年5月16日于香港联交所上市，并在2024年1月26日被取消上市资格[2] 监管机构立场 - 香港证监会强调上市申请人及上市公司董事必须履行受信责任，确保完全遵守相关规则和规例[2] - 董事会须在披露财务活动和管理利益冲突方面以高透明度、勤勉尽责和诚实可靠的方式行事[2] - 香港证监会致力与香港联交所紧密合作，就董事失当行为追究责任以保障投资者权益[2]

互联互通机制现状与成果 - 互联互通机制持续优化升级，过去11年间硕果累累 [1] - 截至9月底沪股通和深股通日均成交额达人民币2064亿元，同比上升68% [1] - 截至9月底港股通日均成交额达1260亿港元，是2024年的两倍以上 [1] - 截至9月底南向及北向交易分别有17只及273只ETF纳入，ETF扩容已顺利实施 [1] - 前9个月南向ETF日均成交额达42亿港元，北向ETF日均成交额达人民币32亿元 [1] - 债券通北向通交投维持增长，截至8月日均成交额为人民币440亿元 [2] - 互换通平均每日结算金额创人民币220亿元新高，同比上升69% [2] 未来发展规划 - 香港交易所正与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制及人民币柜台纳入港股通等项目紧密合作，筹备工作紧锣密鼓进行 [1] - 公司将继续深化协作优化上市制度安排，拓展优化互联互通机制，丰富产品并提高市场效率 [2] - 公司将持续构建具有国际竞争力的固定收益及货币产品生态圈，为投资者提供资产配置和风险对冲工具 [2] - 公司将积极拓展离岸人民币应用场景，助力人民币国际化稳步推进 [2]

互联互通机制优化进展 - 互联互通优化措施的筹备工作正紧锣密鼓进行 包括沪深港通纳入REITs 引入大宗交易机制以及人民币柜台纳入港股通等项目 [1] - 过去11年间互联互通机制持续优化升级 上半年沪深股通和港股通平均每日成交金额均创新高 [1] 沪深港通交易表现 - 截至9月底 沪股通和深股通的日均成交额达到人民币2064亿元 同比上升68% [1] - 截至9月底 港股通的日均成交额达到1260亿港元 是2024年的两倍以上 [1] - ETF扩容已顺利实施 截至9月底南向及北向交易分别有17只及273只ETF纳入 [1] - 前9个月南向ETF的日均成交额达到42亿港元 北向ETF的日均成交额达人民币32亿元 [1] 债券通及互换通表现 - 债券通北向通交投维持增长态势 截至今年8月日均成交额为人民币440亿元 [2] - 互换通平均每日结算金额创下人民币220亿元的新高 同比上升69% [2] 未来发展计划 - 将继续深化协作优化上市制度安排 拓展优化互联互通机制 丰富产品并提高市场效率 [2] - 将持续构建具有国际竞争力的固定收益及货币产品生态圈 提供多种资产配置和风险对冲工具 [2] - 将积极拓展离岸人民币的应用场景 助力人民币国际化稳步推进 [2]

业绩预测 - 预计港交所3Q25总收入同比+40%环比+4%至75.3亿港币，盈利同比+49%环比+5%至46.8亿港币 [1] - 预计1-3Q25累计总收入同比+35%至216.1亿港币，累计盈利同比+42%至132.0亿港币 [1] - 预计3Q25剔除投资收益后的主营费类收入同比+57%环比+18%至65.1亿港币 [1] 主营费类收入驱动因素 - 3Q25现货市场日均成交额同比+141%环比+20%至2,864亿港币，其中南下ADT同比+285%环比+36%至1,525亿港币，占港股26.6% [1] - 3Q25衍生品整体日均成交张数同比+12%环比+7%至165万张，个股期权ADV同比+33%环比+19%至92.0万张 [1] - 3Q25完成IPO 25家，融资额735亿港币，同比+74%环比-19% [1] 投资收益表现 - 预计3Q25投资收益同比-18%环比-36%至9.9亿港币，主要因保证金投资息差收窄及衍生品保证金要求下降 [2] - 3Q25长端收益利率下滑而短端成本利率回升，导致保证金息差或有所收窄 [2] 市场环境与前景 - 10月以来港股日均成交额达2880亿港币，市场博弈加剧推动交易活跃度维持高位 [2] - 高波动环境有望支撑衍生品交易热度，港交所盈利基本面持续夯实 [2] - 据预测4Q美联储降息节奏或较快，边际宽松下港股流动性有望得到支撑 [2] 估值与预测调整 - 基于市场成交活跃度提振，上调2025年盈利预测3%至171亿港币，维持2026年预测基本不变 [2] - 公司当前交易于31倍2025年预测市盈率，维持跑赢行业评级及目标价500港币不变，对应37倍市盈率及18%上行空间 [2]

上市申请与处理情况 - 香港交易所正处理的上市申请个案接近300宗，并正快速增加 [1] - 为中小型企业设立的GEM市场自2024年改革以来收到11家中小企业申请上市 [1] 新股市场表现 - 2025年前三季度香港新股市场迎来69家新上市公司 [1] - 首次公开招股集资额超过1800亿港元，较去年同期上升超过两倍，位列全球首位 [1] 上市公司结构与业务布局 - 今年以来更多海外发行人选择在香港上市，中国内地企业也加快通过香港市场进行海外布局 [1] - 今年初至9月底，有超过一半赴港上市的公司有国际化业务布局，这些企业平均约一半收入来自海外市场 [1] GEM（创业板）市场动态 - GEM市场自2024年改革以来有4家企业上市，融资额达2.8亿港元 [1] 股票印花税收入 - 2024至2025年度香港股票印花税收入约520亿港元，较上年度上升约43% [1] - 2025至2026年度前两季的股票印花税收入约440亿港元，较上年度同期上升约143% [1]

10月22日，香港交易所发布通告称，根据华夏纳斯达克100指数每日反向(-2x)产品("产品")的基金经理 所发布的基金单位合并时间表，产品的每10个现有基金单位合并为1个合并基金单位的单位合并("单位 合并")，将于2025年10月24日生效。 | 單位合併前 | 單位合併後 | | --- | --- | | 未經調整的收市價 | 經調整的前收市價 | | (2025年10月23日) | (2025年10月24日) | | (HK$) | (HKS) | | 0.4992 | 4.992 | | 0.4994 | 4.994 | | 0.4996 | 4.996 | | 0.4998 | 4.998 | | 0.5000 | 5.000 | | 0.5005 | 5.005 | | 0.5010 | 5.010 | | 0.5015 | 5.015 | | 0.5020 | 5.020 | | 0.5025 | 5.025 | | 0.5030 | 5.030 | | 0.5035 | 5.035 | | 0.5040 | 5.040 | | 0.5045 | 5.045 | | 0.5050 | 5.0 ...