行业与公司 * 江南布衣是一家多品牌设计师品牌时尚集团[2] * 公司旗下品牌包括主品牌JNBY、高端女装LESS、男装、童装、新收购的功能性运动童装品牌OMEG以及买手店品牌Block[2][3][16][18] 财务与运营表现 * **2026财年（自7月1日起）至今**：全渠道、全品牌整体流水增长在10%到15%之间[3] * **品牌表现分化**：高端女装品牌LESS增速最快，主品牌和男装保持正增长[2][3] * **渠道表现**：线上渠道增速领先，双十一期间实现正增长[2][3][4] * **双十一表现**：平台对促销活动管控更严格，促销环境更健康[2][4] * **折扣策略稳定**：当季货品折扣维持在八折以上，一年过季货品五折以上，两年和三年过季货品有相应折扣[2][5] * **核心品类**：秋冬季羽绒服是销售重头戏，设计感、充绒质量和性价比是优势，例如2000元左右即可购买[6] * **开店策略**：7月至今整体开店速度保持低单位数百分比增加，JNDY品牌新增约10家门店[8] * **区域表现**：高端购物中心零售表现改善，高线城市表现优于低线城市，可能与股市财富效应有关[9] * **现金流管理**：经销商需先款后货，保证了公司现金流的健康充裕[10] * **库存健康**：库存周转天数远低于200天，疫情期间也仅为190天[12] * **库存管理机制**：季末给予加盟商10%到20%（一般15%左右）的退货比率支持，退回库存通过线下奥莱和线上渠道按生命周期折扣消化[13] * **资本开支**：规划新建物流中心，预计花费3-4年，总体资本开支超过10亿元，常态化资本开支（主要用于自营店装修升级）控制在1亿元以内[17] * **分红政策**：2026财年明确年度分红比率为75%，物流中心建设预计不会影响该分红比率[17][19] * **现金状况**：公司手头有超过10亿元现金，每年有净现金流入[19] 品牌与发展战略 * **品牌潜力评估**：主品牌JNBY在中国地区适度零售规模约50亿人民币，高端女装LESS在高线城市拓展潜力约为主品牌一半，男装潜力约为女装七成，童装接近主品牌规模，目前三个成长中的子品牌零售规模均超过10亿[16] * **新业态买手店Block**：全国有5家店，零售流水超1亿元，客单价超12,000元，销售国际及本土新锐设计师品牌产品[17] * **多品牌集合店**：全国共有22家，全部自营，最小面积约300平方米，每家年销售额均超过1,000万元，表现好的达5,000万元以上[18] * **新品牌OMEG**：并购的功能性运动童装品牌，原为纯线上品牌，计划拓展线下实体店实现全渠道运营，长远潜在零售规模预计超过现有小童装业务（规模已超10亿元）[18] * **自建物流中心原因**：现有设施不足且出现爆仓，根据成长规划到2029财年仍将不足，新园区以物流为主要职能，兼具数字化研发和设计展示功能，但不涉及生产[20] * **设计师团队**：拥有70余名设计师，团队整体健康稳定，包括资深和年轻新锐设计师，年流失率很低[21] * **品牌管理模式**：设计端和销售端子品牌独立运作，中后台集中赋能，新品牌孵化尚未形成明确的标准化流程[22] * **市场天花板看法**：参考自身数据推演并结合子品类潜力预测，但宏观环境多变，更倾向于动态调整策略，认为中国消费环境类似日本第四消费时代，理性与个性并存，为个性化服饰提供机遇[23] 供应链与产品 * **面料策略**：有专门小组全球搜罗高品质面料，大部分面料为定制纺织，确保产品质感和材质的独特性[7] * **供应商管理**：拥有超过300家供应商，大货生产全部外包，按品类发货，并配备QCQA团队全程监控生产过程[19] 渠道与客户 * **经销渠道竞争力**：关键在于品牌力和产品力，经销商需深度参与运营，传递品牌理念，公司对经销商进行严格筛选和直营化管理[10][11] * **订货会模式**：通常提前半年完成订货会（如七八月订次年春夏，二三月订当年秋冬），整体有一定增长，同时探索快返追单体系[12] * **目标客群**：中高收入群体，注重产品创新和服务体验，愿意为悦己需求付费，部分消费者对国际大牌兴趣减弱，转向本土设计优良的品牌[14][15]

公司财务表现 - 截至2023年12月31日止六个月公司总收入同比增长10.3%至30.7亿元人民币[1] - 公司净利润同比增长54.8%至6.21亿元人民币[1] - 公司毛利率由去年同期的76.4%提升至83.3%[1] - 每股盈利为1.20元人民币[1] 业务运营亮点 - 公司在中国大陆经营的实体零售店总数增加至2007家[1] - 公司全域会员账户总数超过700万个[1] - 会员所贡献的零售额占零售总额约八成[1] 品牌与产品策略 - 公司旗下主要品牌包括JNBY、CROQUIS(速写)、jnby by JNBY及LESS[1] - 公司持续强化设计师品牌定位并提升产品设计创新[1]

股份情况 - 截至2025年10月31日，公司法定/注册股份数目为10亿股，面值0.01港元，法定/注册股本为1000万港元，本月无增减[1] - 截至2025年10月31日，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为5.1875亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为5.1875亿股，本月无增减[2] 其他情况 - 公司股份期权（根据发行人的股份期权计划）不适用[3] - 公司有关香港预托证券（预托证券）的资料不适用[4]

公司基本信息 - 股东周年大会日期为2025年10月30日[4] - 已发行股份总数为518,750,000股[4] 议案表决 - 采纳2025年6月30日止年度财报，赞成票400,507,156股(99.97%)[5] - 宣派末期股息每股0.93港元，赞成票400,613,615股(100.00%)[5] - 重选多位董事，赞成率95.42%-99.96%不等[5] - 委任核数师，赞成票398,842,833股(99.56%)[5] - 授予配额外证券授权，赞成票347,477,292股(86.74%)[5] - 授予购回股份授权，赞成票400,613,615股(100.00%)[6]

纪要涉及的行业或公司 * 江南布衣公司 中国设计师品牌服装企业 核心业务为设计师女装 并拥有男装 速写 童装等多个品牌[1][2] * 纺织服装行业 特别是设计师品牌细分赛道[3] 核心观点与论据 市场地位与财务表现 * 公司是中国第一大设计师品牌 在设计师女装市场份额占比超过10%[2][3] * 最新财年收入达56亿人民币 利润接近9亿人民币[3] * 在需求疲软背景下 公司整体收入和盈利仍保持低双位数增长[2][3] * 公司ROE表现优于其他男女装企业 通过高净利率 快周转以及权益乘数拉动[2][10] 品牌矩阵与增长动力 * 公司拥有层次递进的品牌结构 包括核心女装 男装 速写 童装等 贡献了近十几年的收入增长[2][3] * 新兴品牌如童装和可回收概念品牌也逐渐起量 贡献了显著的收入增长[2][3] * 设计师品牌细分市场以约10%的复合增长率跑赢大盘[6] 核心竞争力：产品与设计 * 公司核心竞争力在于独特的设计风格 自有部门主导面料开发以确保符合品牌理念[8] * 公司拥有约70人的设计师团队 每年推出20%的探索型SKU和80%的商业化SKU 以平衡风格稳定与商业价值[8] * 核心设计师团队由创始人的妻子主导 各个品牌主设计师长期稳定[8] 核心竞争力：运营与渠道 * 公司通过全渠道采集用户数据进行定制化会员运营 显著提升购买转化率[2][9] * "布置盒子"APP的GMV从2019年的1亿增长到2023年的10亿[9] * 活跃会员数从2017年的19万增加到2025年的56万 大多数为高净值客户[9] * 公司拥有全国库存共享分配系统 快返追单比例达到12% 支持高速周转[12] * 采用先付款后发货模式 应收账款周转天数非常低 在10天以内 行业平均为50-60天[13] * 加盟商店销水平较高 平均店销约145万元 直营店效达400多万元 在同行中处于领先地位[14][15] 盈利能力与财务健康 * 公司通过品牌力上升 定价策略调整及折扣收紧 使毛利率逐年提升[15] * 销售费用率低于同业 得益于加盟与直营共用一个货盘实现高速周转调货[15] * 公司净利率相对较高[10][16] * 资产负债率约为50% 主要由经营性负债构成 反映了公司在产业链中的强势地位[16] * 公司派息比例在70%以上[16] 管理团队与股权结构 * 管理团队稳定 创始人负责整体战略 妻子负责品牌设计及零售业务运营[2][4] * 2019年引进阿里巴巴资深总监担任CEO 加强了数智零售业务[4] * 实控人家族持股比例超过80% 实现所有权与经营权的深度统一 有助于稳定长期战略方向[4] 估值与投资前景 * 公司过去几年估值经历波动 从最高约20倍回落 目前估值逐步抬升到10倍左右[5][17] * 综合其股息率 业绩增速及ROE水平 相较其他港股服饰公司仍存在一定低估空间[2][5][7] * 随着市场认知度提升及同店持续改善 估值有望逐步修复至10倍以上[17] 其他重要内容 * 中国消费进入价值与情感驱动阶段 小众高端设计师服饰需求增加 国潮兴起也为国内设计师品牌创造发展空间[6][11] * 公司基于现代流行趋势调整产品 如极简风格 美拉德色系等 以形成时代共振[11]

公司核心业绩 - 2025财年总收入为55.48亿元，同比增长4.6%；期内利润为8.98亿元，同比上升6.0% [2] - 公司设定2026财年零售目标为100亿元，意味着营收需实现近乎翻倍的增长 [2] - 2025财年整体增速为4.6%，略低于上半年的5%增速，增长略有放缓 [15] 多品牌战略表现 - 成熟品牌JNBY收入同比增长2.3%至30.13亿元，占总收入的54.3%，是集团的收入支柱 [5] - 成长品牌（速写、jnby by JNBY、LESS）收入为21.74亿元，同比下降0.5%，占总收入的39.2% [7] - 新兴品牌收入同比增长107.4%至3.61亿元，占总收入的6.5%，展示出高增长潜力 [9] - 截至6月底，公司运营门店总数为2117间，较去年同期增加92间 [11] 运营挑战与风险 - 2025财年同店销售额下跌0.1%，主要因客流量下滑所致 [15] - 公司存货增幅为24.2%，达到9.326亿元，库存水平受到关注 [21] - 线下渠道收入为43.47亿元，占比约78.3%，对线下门店依赖度较高 [17] 会员经济与客户策略 - 会员所贡献的零售额占比超过80%，活跃会员账户数提升至超56万个 [23] - 年度购买总额超过5000元的高价值会员账户数超33万个，其贡献的营收达到48.6亿元，占线下零售总额的六成以上 [24] - 公司已打造22家“江南布衣+”多品牌集合店，定位为核心用户的体验中心，进一步与会员制融合 [29] 未来增长策略 - 公司将通过外部收购加速增长，例如收购杭州慧聚51%股权及时尚精品百货品牌B1OCK [31] - 运动童装品牌onmygame将在2026财年开出线下门店 [31] - 公司将加大一线和重点二线城市的直营比例，并在三线及以下城市主要依靠经销商合作，以优化线下渠道 [19][32] 行业环境与竞争格局 - 当前消费者尤其是一二线城市核心客群更注重品质、实用性和长期价值，为“设计感”支付高溢价的意愿降低 [1][35] - 市场竞争加剧，一端是优衣库等高性价比基础款品牌，另一端是国际奢侈品牌，同时新兴设计师品牌也分流部分消费者 [36][37] - 传统设计师品牌依赖的“独特调性”壁垒被削弱，“忠实客群”增长见顶，依赖原始核心客群难以支撑持续扩张 [38]

股息与股份 - 截至2025年6月30日止年度末期股息为每股普通股0.93港元（约合人民币0.86元）[3] - 公司股份每股面值为0.01港元[2] 授权相关 - 授予董事配发、发行及处理不超20%额外证券的一般授权[3] - 授予董事购回不超10%股份的一般授权[3] 会议信息 - 股东周年大会于2025年10月30日在香港举行[2] - 代表委任表格须于2025年10月28日前送达才有效[4]

股东周年大会 - 股东周年大会将于2025年10月30日举行[3] - 代表委任表格须在2025年10月28日上午10时30分前送达指定地点才有效[9] - 2025年10月24日至10月30日暂停办理股份过户确定出席股东大会投票资格[9] - 若股东大会当日上午8时后悬挂八号或以上台风信号等，大会将延期并公告重新安排信息[11] - 所有决议案将投票表决，结果将在联交所及公司网站刊发[9] 股息与股份 - 截至2025年6月30日止年度末期股息为每股普通股0.93港元（约合人民币0.86元）[4] - 2025年11月5日至11月6日暂停办理股份过户确定收取末期股息资格[9] - 董事可配發股份总数不得超已发行股份（不含库存股）数目的20%[5] - 公司可购回股份总数最多为本公司已发行股份（不含库存股）数目的10%[6] - 扩大董事配發股份授权增加数目最多为已发行股份（不含库存股）数目的10%[8] 人事与审计 - 拟重选吴健、卫哲、韩敏、王舜德为董事[4] - 拟委任德勤‧关黄陈方会计师行为核数师[5] 其他 - 公司董事无发行新证券计划，正寻求股东批准一般授权[11] - 公司董事将行使购回授权，在合适情况下购回公司股份[11]

会议安排 - 公司拟于2025年10月30日举行股东周年大会[3][51] - 代表委任表格须在2025年10月28日上午10时30分前交回[3][24][60] - 公司于2025年10月24日至10月30日、11月5日至11月6日暂停办理股份过户登记手续[60] - 股东出席股东大会投票资格记录日期为2025年10月30日，收取末期股息记录日期为11月6日[60] - 股份过户文件等须于2025年10月23日、11月4日下午4时30分前送交指定地址[60] 股份相关 - 最后实际可行日期已发行518,750,000股每股面值0.01港元的股份且已缴足[12][42] - 发行股份一般授权拟授予董事，可发行不超已发行股份20%的股份，即最多103,750,000股[7][12] - 购回股份授权拟授予董事，可购回最多占已发行股份10%的股份，即51,875,000股[9][42] - 若第5(C)项决议案获批准，购回股份数目会加入扩大一般授权，额外最多为已发行股份10%[12] 股息分配 - 董事会建议派发截至2025年6月30日止年度末期股息每股0.93港元（约每股人民币0.86元）[18][52] - 末期股息预期于2025年11月17日派付[18] 人事变动 - 吴健、卫哲、韩敏及王舜德将在股东周年大会上退任并符合资格重选连任[14][52][60] - 韩敏担任独立非执行董事超九年，其重选及续任需股东以独立决议案形式批准[15] - 罗兵咸永道任期届满后将退任公司核数师，拟委任德勤为新任核数师[19][52] 董事薪酬与权益 - 执行董事吴健年薪为人民币3,039,000元，于318,458,000股股份中拥有权益[30][31] - 非执行董事卫哲年度董事袍金为人民币360,000元，韩敏和王舜德均为300,000元[35][37][40] 其他 - 最后实际可行日期前十二个月，股份于联交所买卖最高价格为22.44港元，最低价格为12.82港元[49] - 若股东大会当日上午8时后悬挂八号或以上台风信号等，大会将延期召开[62]

股份与股本 - 截至2025年9月30日，法定/注册股份10亿股，面值0.01港元，法定/注册股本1000万港元[1] - 2025年9月，法定/注册股份和股本无增减[1] 已发行股份 - 截至2025年9月30日，已发行股份（不含库存）5.1875亿股，库存股份0，总数5.1875亿股[2] - 2025年9月，已发行股份（不含库存）和库存股份无增减[2] 其他 - 公司股份期权不适用[3] - 公司香港预托证券资料不适用[4]