报告核心观点 - 摩根资产管理发布《2026年全球另类投资展望》报告 为投资者提供未来12至18个月关键另类资产类别的投资观点 并指出随着私募市场成熟为全球金融的结构性支柱 其中蕴含巨大投资机会[1] - 报告基于公司超过60年的私募市场投资经验 旨在帮助投资者理解机会、管理风险并构建更具韧性的投资组合[2] - 当前宏观结构转变 包括超全球化消退、全球AI投资加速以及股债正相关性趋势上升 使得私募市场通过实物资产发挥更重要的组合多元化作用 并通过私募股权和私募信贷为投资者提供参与此结构性转变的渠道[2] 全球房地产 - 商业地产正进入复苏新阶段 受到预期降息、供应有限以及经济持续扩张的支持[8] - 民族主义兴起导致对高功率工业空间的需求增加 电力供应成为选址的核心因素[8] - 住宅市场结构性供应不足 支撑着单户租赁、可负担多户住宅及灵活居住领域的韧性表现[8] 基础设施 - 核心基础设施处于拐点 受能源需求、能源安全和能源转型驱动 资本支出将自本世纪以来首次显著超过折旧[8] - 飙升的能源需求、安全需求和能源转型正在推动核心基础设施的增长和更高回报 尤其是电力公用事业[8] - 垂直整合的公用事业公司最能抓住即时上行机会 同时保持防御性特征[8] 运输 - 全球船队老化与贸易量增长相冲突 正迎来数十年来最强的资产更新周期之一[8] - 运输资产保持韧性 源于全球人口的消费需求、全球贸易量的持续增长以及不断变化的贸易模式[8] - 对现代化、高能效资产的需求显著高涨 但供应受限于有限的制造能力和高昂的生产成本 为出租方创造了有利的供需失衡[8] 林地 - 林地投资提供稳定现金流、通胀保护以及由全球贸易流转变和林地价值上升驱动的长期资本增值[8] - 较低的利率和改善的住房供应动态正帮助重振美国、澳大利亚等市场的住宅建设活动 这是木材需求的关键驱动力[8] - 地缘政治紧张局势正在重塑木制品贸易 随着出口商适应新关税和区域限制 为多元化的林地投资组合创造了机会[8] - 自愿碳市场的透明度和标准制定正在改善 增强了市场对高质量林业碳项目的信心 并为投资者创造了额外的价值驱动因素[8] 对冲基金 - 结构性宏观转变 包括更高利率、波动性上升和股票分化 为选股者和战术交易者创造了有利环境[16] - 专注于相对价值、统计套利以及针对性多空和事件驱动策略的管理人正发现新的机会[16] - 在对冲基金持续看到较高的个股波动性、低相关性和高市场成交量的背景下 其有望提供持续且差异化的回报[16] 私募股权 - 私募股权在2026年基础更加稳固 随着市场正常化 中小型市场将受益[16] - 估值预期正在重新调整 信贷市场明显对借款人更加友好 支持了更健康的投资环境[16] - 新的创新周期正在扩大私募股权的机会范围 AI体现了“私有化更久”的趋势 而随着近几十年奠定的科学基础转化为可上市疗法 医疗健康领域持续产生退出机会[16] 私募信贷 - 私募信贷市场正在成熟 不断发展的二级市场以及与公开信贷市场的融合正在重塑交易条款、风险和流动性[16] - 私募信贷继续提供相对于公开市场信贷的健康溢价 其中美国高级担保直接贷款尤其具有吸引力[16] - 高度竞争正驱使贷款人专注于有纪律的项目获取、文件制定和管理人选择 以抓住机会并管理风险[16] 公司背景 - 摩根资产管理是全球另类投资领域的领导者 拥有超过60年的另类投资管理经验 其另类投资平台规模达6000亿美元 涵盖房地产、私募股权、私募信贷、流动性另类产品、基础设施、运输、对冲基金和林业[11] - 截至2025年9月30日 摩根资产管理资产管理规模达4万亿美元 是全球投资管理领域的领导者[12] - 摩根大通公司截至2025年9月30日拥有4.6万亿美元资产和3600亿美元股东权益[13]

摩根大通国家安全投资倡议 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙组建了一个由科技亿万富翁、前高级将领和内阁官员组成的顾问小组，以指导一项全面的国家安全支出推动计划[1] 顾问团成员包括杰夫·贝索斯、康多莉扎·赖斯、迈克尔·戴尔、罗伯特·盖茨、吉姆·法利等[1][2] - 该顾问小组将帮助银行决定在未来十年内将1.5万亿美元的投资投向何处，该计划于10月宣布，旨在减少美国未来十年对外国的依赖[1] 投资战略与基金 - 摩根大通表示，沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司的长期投资经理托德·库姆斯将加入，负责管理一个新的100亿美元投资基金，该基金将支持从事敏感技术研发的公司，涵盖从先进芯片、人工智能到关键矿产等领域[2] - 这1.5万亿美元的资金将包括银行预计在未来10年内进行的贷款、承销和投资[4] 战略背景与动机 - 戴蒙数月来一直就美国依赖外国供应商发出警告，指出中国在矿产、电池和制药领域的主导地位[3] 他认为国家可能在危机中措手不及，商业领袖需要少考虑季度业绩，多考虑国家韧性[3] - 其国家安全驱动计划已有一笔交易记录：10月，摩根大通收购了Perpetua Resources的少量股份，该公司正在爱达荷州开发一个最终可能生产锑（一种用于弹药的金属）的矿场，目前全球大部分供应来自中国和俄罗斯[4] 顾问小组构成与运作 - 顾问小组由戴蒙担任主席，成员还包括退休将军克里斯·卡沃利和安·邓伍迪、前强生公司首席执行官亚历克斯·戈尔斯基、前美国国家安全局局长保罗·中曾根、前众议院议长保罗·瑞安以及通用动力公司首席执行官菲比·诺瓦科维奇[6] - 该新顾问小组没有正式权力，但预计会定期开会，并就银行应在何处投入资金提供意见，同时也提供了接触商界和政府中一些人脉最广人士的渠道[5] 历史举措对比 - 这并非戴蒙首次设定宏伟目标，四年前启动的2.5万亿美元气候融资承诺已悄无声息，而与贝索斯和巴菲特合作的医疗保健合资企业也在2021年悄然终止[5]

医药创新与监管申报 - 礼来公司宣布其药物Jaypirca在3期临床试验BRUIN CLL-313中达到主要终点 该非共价BTK抑制剂相比化学免疫疗法 将初治慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤患者的疾病进展或死亡风险降低了80% [2] - 礼来公司已向监管机构提交了BRUIN CLL-313和CLL-314的试验结果 但关键次要终点总生存期数据尚未成熟 [2] - 强生公司已提交了Tecvayli与Darzalex联合疗法用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤的补充生物制剂许可申请 [3] 全球市场预测与人工智能领域合作 - 摩根大通预计新兴市场股票将在2026年跑赢发达市场 这一积极展望部分基于美元走弱或保持稳定带来的益处 [4] - 摩根大通指出 与美国同业相比 中国人工智能股票似乎更具价格优势 可能意味着存在有吸引力的投资机会 [4] - 人工智能公司Anthropic与埃森哲宣布建立新的AI合作伙伴关系 旨在为商业客户提供先进的人工智能解决方案 [5] 消费者支出趋势与经济评论 - 沃尔玛首席执行官表示 尽管当前的低个位数通胀提供了一些帮助 但由于多年来各类商品价格持续上涨的累积效应 消费者 尤其是低收入群体 仍面临巨大的财务压力 [6]

格隆汇12月9日｜摩根大通：新兴市场将受益于美元走弱或持稳。预计2026年新兴市场股市表现将优于 发达市场。中国人工智能股票比美国同业的价格更优惠。 ...

摩根大通在一份声明中表示，投资经理科姆斯将离职伯克希尔，出任该华尔街巨头新设"安全与韧性"行 动计划中战略投资部门的总负责人。这家华尔街金融巨头今年10月份启动了这一行动计划，这是一项为 期十年且规模达1.5万亿美元的庞大计划，旨在支持被视为对美国经济安全与韧性至关重要的核心领 域。 智通财经APP获悉，就在有着"股神"称号的沃伦·巴菲特准备将控制权正式移交给格雷格·阿贝尔(Greg Abel)的数周前，伯克希尔·哈撒韦公司(BRK.A.US,BRK.B.US)于周一对其管理层进行了全面调整，该公 司的关键投资经理——与巴菲特携手管理股票投资组合多年的托德·科姆斯(Todd Combs)将离职前往华 尔街金融巨头摩根大通，为这家全球最大规模商业银行一项规模达1.5万亿美元且旨在为具有战略地位 的美国公司提供融资和投资的雄心壮志提供重大支持。 伯克希尔的这一系列变动显示，阿贝尔在于新的一年接棒之前，已开始在伯克希尔内部树立自己的印 记。阿贝尔将于1月1日接任首席执行官，标志着巴菲特领导伯克希尔·哈撒韦这家大型企业集团的非凡 六十年时代的彻底终结，在此期间，他成为家喻户晓的投资界传奇人物以及以及"美国梦"的最典型 ...

库姆斯是伯克希尔-哈撒韦公司两名向巴菲特汇报的投资经理之一，同时也是汽车保险企业政府雇员保 险公司的首席执行官，政府雇员保险公司是伯克希尔-哈撒韦旗下最重要的公司之一。 据报道，库姆斯将负责运营摩根大通新成立的、规模达100亿美元的战略投资部门。该部门旨在收购对 美国国家安全具有关键意义的企业股权，被视为迎合美国总统特朗普的"美国优先"政策。 伯克希尔-哈撒韦公司8日宣布库姆斯离职。据英国《金融时报》报道，巴菲特正筹备明年将管理权移交 给公司高管格雷格·埃布尔。 巴菲特说，库姆斯"辞职是为接受摩根大通一份有趣且重要的工作"。 来源：新华社 【新华社微特稿】美国知名投资人沃伦·巴菲特的得力干将之一托德·库姆斯将离开巴菲特旗下的伯克希 尔-哈撒韦公司，前往摩根大通公司履新。 报道称，巴菲特2010年聘用库姆斯并寄予厚望，库姆斯曾是伯克希尔-哈撒韦首席投资官职位的有力竞 争者。（完）（卜晓明） ...

来源：瑞恩资本RyanbenCapital JPMorganChase About us > Leadership > Todd A. Combs Todd A. Combs Director since 2016 Todd A. Combs is an investment officer at Berkshire Hathaway Inc., a holding company whose subsidiaries engage in a number of diverse business activities including finance, insurance and reinsurance, utilities and energy, freight rail transportation, manufacturing, retailing and services. He is also Chairman, President and Chief Executive Officer of GEICO. Prior to loining Berkshire Hathaway in 2010. ...

摩根大通CEO对区块链与稳定币的表态 - 公司CEO杰米·戴蒙表示区块链技术是“真实的”并且正变得更“高效”和“有效” [2] - 公司对利用区块链等技术为客户提供更好、更快、更便宜的服务持开放态度 [1][2] - 公司正在研究稳定币并致力于实现资产代币化 [2] 公司的具体业务进展与计划 - 公司已于上月向机构客户推出存款代币JPM Coin 该代币代表在银行的美元存款 可通过Coinbase的公共区块链Base进行资金收发 [4] - 公司预计在2025年底前推出抵押品计划 允许机构客户以比特币和以太坊作为抵押品申请担保贷款 [4] 对监管的态度与对比特币的立场 - 公司CEO强调需要围绕这些技术建立监管“护栏” 包括遵守规则、反洗钱、了解客户等 [3] - 公司CEO希望出台规则使相关产品变得理性、可用且公平 [3] - 公司CEO认可区块链和稳定币的效用 但持续严厉批评比特币 认为其缺乏内在价值且主要被犯罪分子利用 [5] 公司股价与市场表现 - 公司股票在周一常规交易时段收盘上涨0.05% 报315.21美元 [5] - 截至发稿时 公司在动量和增长指标上排名中高 [6]

与此同时，伯克希尔还将设立总法律顾问职位。曾在科技公司Snap担任总法律顾问的迈克尔·奥沙利文 将于2026年出任该职位，这标志着伯克希尔新设了一个公司职位。此前公司主要依靠外部律所提供法律 服务。 康姆斯于2010年从其对冲基金加入伯克希尔，与特德·韦施勒一起负责管理伯克希尔的投资组合。他曾 被视为未来首席投资官的竞争者之一。巴菲特在声明中表示，康姆斯为GEICO招募了许多优秀人才， 拓宽了公司视野。 据悉，巴菲特已宣布将于年底卸任首席执行官，让位给格雷格·阿贝尔。阿贝尔现年63岁，负责伯克希 尔非保险业务。这些人事调整为巴菲特的正式交棒做好了准备。 伯克希尔·哈撒韦在巴菲特即将卸任之际进行了重大人事调整。投资经理托德·康姆斯将离开伯克希尔， 加入摩根大通担任重要职位。 现年54岁的康姆斯此前担任伯克希尔投资经理，同时兼任GEICO保险公司首席执行官。他将于2026年1 月正式加入摩根大通，领导该行"安全与韧性倡议"旗下的战略投资集团。这一集团管理资金规模达100 亿美元，专注于国防、航空航天、医疗保健和能源等关键领域的直接股权投资。 康姆斯自2016年起担任摩根大通董事会成员，为接受新职位已辞去董事职务。 ...

核心事件：托德·库姆斯离开伯克希尔·哈撒韦 - 伯克希尔·哈撒韦于12月8日发布新闻声明，宣布其投资经理兼GEICO首席执行官托德·库姆斯离任 [4] - 库姆斯将加入摩根大通，担任首席执行官杰米·戴蒙的特别顾问，并辞去其在摩根大通的董事职务 [5][7] - 巴菲特在新闻稿中表示，库姆斯辞职是为了接受摩根大通一份“有趣而重要的新工作”，并肯定了他在GEICO的贡献 [5] 库姆斯在伯克希尔的角色与成就 - 库姆斯于2010年加入伯克希尔，比另一位投资经理特德·韦斯勒早一年 [5] - 加入十年后，于2020年出任汽车保险公司GEICO的首席执行官 [5] - 在执掌GEICO期间，成功扭转公司颓势，进行了重大改革，提升了运营效率并使承保流程现代化，其工作获得巴菲特在2024年股东信中的高度赞扬 [6] - 到2021年，库姆斯与特德·韦斯勒共同管理的投资超过340亿美元，占当时伯克希尔股票投资组合总价值的近十分之一 [37] - 他曾被视为接替保险业务总裁阿吉特·贾恩的热门人选 [6] 库姆斯与巴菲特及芒格的结识过程 - 2010年，库姆斯因经营自己的对冲基金城堡角资本而精疲力竭，通过一位认识芒格的投资者牵线，尝试联系芒格 [12] - 库姆斯通过电话留言联系芒格，在表明自己“真的什么都不想要”后，获邀在加州俱乐部共进早餐 [14] - 两人首次会面便交谈了约6个小时，话题从英国石油公司深水地平线漏油事故延伸到宇宙学等晦涩书籍，因思想投缘而建立联系 [15][16] - 在讨论深水地平线事故时，库姆斯运用保险思维，指出其核心是“时间的错配”和风险预防的缺失，并将其比喻为“以非常便宜的价格出售看跌期权”，这一见解令芒格赞叹 [20][21][22] - 此后两人多次交流，芒格最终建议想收购保险公司的库姆斯与巴菲特谈谈 [27][28] - 库姆斯与巴菲特初次会面时，主要讨论股票投资（如美国银行、万事达卡、Visa等），两人在资本配置、风险评估及保险方面的理念高度契合 [30][31][32] - 库姆斯的坦诚品质（例如直言前进保险比GEICO更好）得到了巴菲特的欣赏 [33][34] - 巴菲特和芒格最终在2010年底决定聘请库姆斯 [36] 库姆斯在摩根大通的新角色 - 在摩根大通，库姆斯将担任首席执行官杰米·戴蒙的特别顾问 [7] - 杰米·戴蒙在声明中评价库姆斯是“最优秀的投资者和领导者之一”，并认可他对摩根大通使命的理解 [7] - 据称，库姆斯将在新计划中首先管理100亿美元的投资，而该计划最终将投入1.5万亿美元以推动经济增长 [7] - 该计划还将设立一个外部顾问委员会，成员包括亚马逊创始人杰夫·贝索斯、戴尔董事长迈克尔·戴尔及前政府政要等 [8] 库姆斯的背景与投资理念（文章引用部分） - 库姆斯的第二份工作是在前进保险公司的数据分析部门，其数学才能和投资兴趣由此开始 [24] - 文章推荐了多篇关于库姆斯投资理念的深度文章，主题包括：如何获得人生长期复利、投资中的三个简化原则、对芒格投资乐趣的看法、寻找伟大企业的重要性以及“好生意”的挖掘心得 [10][11]