公司战略调整 - Meta Platforms 已开始通知裁员，将削减其现实实验室部门逾1000个岗位，标志着公司将资源从虚拟现实和元宇宙产品转向AI穿戴设备与手机功能 [1] - 此次裁员预计将影响现实实验室约10%的员工，该部门目前拥有约1.5万名员工 [1] - 公司正将元宇宙开发重点转向移动设备，并计划缩减虚拟现实投资以使该业务更具可持续性 [1] - 公司计划将节省的资金重新投入以支持今年穿戴设备的增长 [1] 部门财务状况与历史 - 现实实验室部门自2021年初以来已累计亏损超700亿美元，多数投资尚未产生显著收入 [1] - 元宇宙已成为一项成本高昂的业务，公司曾为开发高端VR头显和虚拟化身等数字功能投入巨资，但预期中的激烈竞争并未如期爆发，元宇宙也未能实现规模化发展 [2] 资源重新分配与投资重点 - 去年12月，公司高管层曾讨论对元宇宙部门进行高达30%的预算削减，旨在将更多资源投入AI眼镜等项目 [2] - 公司已与依视路陆逊梯卡集团合作，推出多款搭载AI技术的雷朋和欧克利智能眼镜，这些眼镜的表现超出预期，仍是其推广Meta AI助手计划的核心组成部分 [2] - 公司将继续开发元宇宙，但将聚焦于手机平台，而非最初设想的完全沉浸式VR头显 [2] - 开发元宇宙软件体验“地平线”的团队将加倍努力，将最佳的地平线体验和AI创作者工具带给移动用户，凭借更庞大的潜在用户基数和当前最快的增长率，公司正将团队和资源几乎全数转向移动平台以加速其普及 [2] 未来运营模式 - 公司仍将持续投资VR头显及相关功能，但将采取更审慎的节奏，VR部门将以更精简、扁平的组织架构运行，并制定更聚焦的产品路线图，以最大化长期可持续性 [2]

公司战略调整 - Meta于1月13日启动对Reality Labs部门的裁员计划，受影响的员工将从该日上午起陆续收到通知 [1] - 此次裁员预计影响Reality Labs部门约10%的员工，该部门目前拥有约1.5万名员工 [1] - 作为调整的一部分，Meta正将其元宇宙发展重心转向移动设备 [1] - 公司计划削减虚拟现实投资，以使该业务更具可持续性 [1] 组织架构与人员变动 - 此次裁员将导致Reality Labs部门逾千个岗位被裁减 [1] - 该部门负责包括元宇宙在内的产品研发 [1]

文章核心观点 2025年是全球社交出海行业的关键一年，行业呈现出区域市场格局演变、AI技术深度融合、营销策略转向精细化、本地化进入“隐形”深度合作阶段以及全球监管合规趋严等六大核心趋势[1][6][51] 根据相关目录分别进行总结 01. 区域市场格局：中东红海竞争加剧，东南亚与拉美显现新机 - **中东市场热度持续但竞争白热化**：中东仍是社交出海最热地区，2025年在沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋、伊拉克共有74256个新社交APP上线[7]。然而市场已成为红海，未见新应用真正跑出，头部公司博弈激烈，无数新应用涌入的同时也在悄无声息地消失[11][12] - **头部平台数据表现强劲**：财报显示，2025年第一季度，BIGO全球平均移动月活用户达2.604亿，其中Bigo Live平均月活达2890万[7] - **东南亚市场出现意外增长契机**：部分应用通过“区域联动”策略获得增长，例如在泰国地区接入老挝的主播，利用其年轻化、多样化及更强的赚钱冲动（老挝首都月均收入仅600-1000元）[14] - **拉美市场稳步增长**：短视频社交平台Kwai在巴西月活跃用户超过6000万，广告转化率达15%，超60%巴西年轻用户愿参与语音游戏、虚拟礼物等玩法[14] - **北美市场进入难度大但吸引力不减**：北美用户消费能力强，但市场格局已定，被Facebook、Instagram、Snapchat、TikTok等头部应用占据，进入挑战巨大[16]。年内有应用如Clique和Carol成功在两个月内进入加拿大娱乐社交榜Top100[15] 02. AI社交：成为核心增长引擎，但繁荣与泡沫并存 - **AI成为社交领域主要增量**：2025年，社交行业的增长几乎都聚焦在AI类别，AI在整个社交领域增量中占比超过75%[20][23] - **涌现商业化成功案例**： - 美图旗下BeautyCam（美图秀秀）凭借AI修图和互动玩法，在2025年11月于英国、挪威、瑞典等119个国家和地区登顶应用分类榜，仅10月就在意大利、法国等14个国家获得App Store总榜第一[21] - 美图旗下产品Wink在2025年上半年全球下载量接近3000万，上半年App Store端总收入超过646万美元[22] - 某AI音乐APP的分账金额已达到600万美元[23] - AI聊天机器人应用在2024年的下载量接近15亿次，应用内购买收入达近13亿美元[25] - **垂类赛道增长迅猛**： - 乙男/乙女系情绪聊天官表现突出，Talkie月活用户达3489万，已是全球最大的角色扮演类应用[23] - AI+玄学成为增速最快垂类之一，AI灵修工具Hallow有1000万用户，贡献约1500万美元年收入；AI圣经学习助手Bible Chat有500万用户，贡献1000万美元年收入[26] - **同时存在大量失败案例**：AI赛道也是社交应用消亡的主要领域，例如AI占星社交应用Starla 11月流水仅剩5.4万美元；前苹果设计师创立的Dot已关闭服务；曾为日本第一AI聊天APP的LoveyDovey月流水斩半[27][28] 03. 社交与AI融合：仍处探索“浅水区”，真实互动为核心 - **日本成为AI陪伴类应用优势市场**：这与日本社会环境相关，截至2025年9月老龄化比例接近30%，孤独感普遍，且对软色情和AI陪伴接受度较高[29][30] - **AI应用场景仍有限**：大多数情况下，AI仍主要作为效率提升和产品交付的技术工具，尚未与社交深度交融[32] - **变现模式传统**：AI社交应用仍以付费订阅、广告变现、应用内购为主要变现方式[32] - **行业共识是社交追求真实**：大部分用户寻求真实互动和连接，AI很难真正替代交流本身，但行业仍在积极探索结合的可能性[34] 04. 营销策略：从粗放买量转向精准化与品牌建设 - **买量红利消退，成本飙升**：市场进入存量期，获客成本翻倍。中东地区成本已达人均3美金上下；中国台湾地区达人均10美金；埃及从去年的几美分涨到2美元上下[35] - **广告投放策略“从粗转精”**：全球在投广告的社交应用为4484家，同比下降12.43%，但单个广告主月均素材量同比大涨47.37%，转向更精准、高质量的内容触达用户[36] - **达人营销成为重要增长方式**：海外用户更在意安全感，达人背书能减少传播损耗、更适应用户习惯。2025年在沙特从事达人营销业务的中国公司数量比去年多了三倍以上[36][38] - **品牌价值传递成为新重点**：社交应用开始通过线上线下的活动，以情绪价值与用户构建更深层次连接[36] 05. 本地化策略：进入“隐形”深度合作时代 - **本地化是核心竞争策略**：在中东等存量市场，本地化从产品侧、运营侧、品牌侧三个角度深入进行[39] - **产品侧优化细节**：例如Saada在视频房内融入UGC生态，推出“消费+创收”双角色模式，提升社区留存与活力[39] - **运营侧针对细分用户**：中东市场锁定大R用户做定向维护，靠精英俱乐部等头部激励机制筑牢留存[40] - **“隐形化”出海成为新形式**：以当地公司作为“介质”，中国公司提供技术与运营支持。例如冲上沙特、阿联酋Top1的JACO，由中东资本支持，但开发团队是中国的北京百易图信息科技有限公司[42][44][45] - **深度本地化要求赋予自主权与创造价值**：需赋予海外本地化团队高度主导权，并真正为本土创造就业和价值，融入当地社区[41][47] 06. 全球监管与合规：趋严成为生死线 - **全球监管审查加强**：多国出台法案限制未成年人使用社交媒体，如美国佛罗里达州限制不满14岁未成年人开设社交账号[48] - **平台政策收紧**：2025年2月，Google更新政策禁止或限制11种涉及未成年人、有偿陪伴等类型的广告；7月，Apple Store强化了应用未成年内容分级[48] - **多国出现下架潮**：2025年9月起，土耳其、美国、阿联酋、沙特等地批量下架社交产品。8月下旬起，土耳其对Azar、LivU、Tango等近30个社交应用实施访问禁令[49] - **合规问题导致行业资源重组**：不合规平台下架导致公会与主播资源向头部合规平台转移，加剧行业“二八定律”分化[49] - **企业需全球化与本地化并行**：为抵御风险，企业需通过全球化布局降低对单一市场的依赖，同时深耕本地化运营[50]

监管行动 - 巴西经济保护行政委员会已下令要求WhatsApp暂停其禁止第三方AI公司使用其商业API在应用中提供聊天机器人的政策[1] - 巴西经济保护行政委员会已启动对公司的调查 以判定该政策是否构成反竞争行为[1] - 巴西经济保护行政委员会表示 调查认为可能存在排他性的反竞争行为 该行为源于Meta为规范人工智能工具提供商向WhatsApp用户提供其技术而强加的《新WhatsApp条款》的应用[2] 调查焦点 - 巴西经济保护行政委员会将调查Meta的条款是否排挤竞争对手 并是否不正当地偏袒其自身在WhatsApp上提供的聊天机器人Meta AI[3] - 欧盟已就新政策启动了自己的反垄断调查 意大利也已展开调查[5] - 若欧盟认定Meta违反反垄断规则 公司可能面临高达其全球营收10%的罚款[5] 政策内容与影响 - Meta于去年10月更改了WhatsApp商业API的使用条款 禁止第三方AI公司在应用上提供其聊天机器人[4] - 该政策原定于1月15日生效 OpenAI、Perplexity和微软等公司随后指出 政策生效后他们的聊天机器人将无法在WhatsApp上提供[4] - Meta的政策并不阻止企业向其客户在WhatsApp内部提供自己的聊天机器人 无论是否由AI驱动[4] 公司立场与动态 - 根据一份开发者通知 Meta已告知AI提供商 即使在1月15日新规则生效后 他们仍可继续向意大利用户提供AI聊天机器人[6] - 在巴西监管机构下令后 公司可能在巴西做出类似决定[6] - 公司一贯坚持认为AI聊天机器人对其为不同商业API用途设计的系统造成了压力[8] - 公司过去曾表示 想要使用不同聊天机器人的人可以在WhatsApp之外进行[8] - Meta发言人去年10月更改条款时表示 WhatsApp商业API的目的是帮助企业提供客户支持和发送相关更新 公司的重点是支持数以万计在WhatsApp上构建这些体验的企业[9]

行业与公司 * 该纪要为美银全球研究发布的2026年第一季度“转型世界”主题投资季度更新报告 [1] * 报告涉及全球范围内的多个行业与公司，涵盖三大支柱主题：地球、创新、人群 [9] 核心观点与论据 * **主题投资框架**：报告基于“转型世界”主题矩阵，筛选出在特定主题下具有高或中等业务敞口、且获得美银分析师“买入”评级的公司作为首选股 [12] * **主题敞口定义**： * **高敞口**：主题相关业务是公司商业模式、战略和研发的核心，是重要的销售/增长驱动力，或为纯业务公司（即 >50% 的销售额）[13] * **中敞口**：主题相关业务是公司商业模式、战略和研发的重要因素，对销售和/或增长具有实质性影响（即 10-50% 的销售额）[13] * **低敞口**：主题相关业务对全球收入和/或增长不具实质性，但属于公司商业模式、战略和研发的考虑因素之一（即 <10% 的销售额）[13] * **新增主题公司**：2026年第一季度新增了多家公司至不同主题，主要新增包括WeRide（L4自动驾驶）、Klarna（先买后付金融科技）、BETA（电动航空）、InnoScience（氮化镓功率半导体）、DEWA（阿联酋水电太阳能）等 [2][14][15] * **跨主题公司**：部分公司横跨多个主题，例如亚马逊涉及17个主题，微软涉及16个主题，显示了其业务的广泛性和在多个长期趋势中的参与度 [17][18] * **私人市场机遇**：报告提及过去一个季度的主题研究，探讨了16家合计估值达1.5万亿美元的私人公司，其规模超过全球GDP的1%，并指出私人市场在过去十年提供了更高回报，且对私人公司而言可能具有更低的成本和更大的控制权 [3] * **主题市场规模与机遇**：报告列举了多个主题的庞大市场机遇，例如： * **人工智能与大数据**：到2030年有望带来15.7万亿美元的GDP增长 [9] * **未来出行**：到2030年市场机遇达1.5万亿美元 [9] * **机器人**：具有14至33万亿美元的颠覆潜力 [9] * **氢能**：到205年是11万亿美元的经济机遇 [9] * **能源效率**：未来20年投资需求达8至14万亿美元 [9] * **能源存储**：到2030年市场规模预计为270亿美元，年复合增长率为16% [9] * **千禧一代与Z世代**：收入到2030年将增长5倍至33万亿美元，并在2031年超过千禧一代 [9] * **公共基础设施**：到2040年累计投资需求达80万亿美元 [9] 其他重要内容 * **方法论与更新频率**：主题首选股名单按季度更新，投资者在决策前应考虑公司基本面及自身情况 [10] * **主题与股价关联**：报告承认准确衡量主题敞口与股价表现之间的联系存在困难，但仍认为跟踪这些长期趋势的主题敞口是重要且积极的 [11] * **免责声明与利益冲突**：报告包含大量免责声明，指出美银证券可能与报告涵盖的发行人存在业务往来，因此可能存在利益冲突，投资者应仅将此报告作为投资决策的单一考虑因素 [5][6][7] * **特定市场限制**：报告指出了在巴西、韩国、台湾等特定市场投资相关证券的监管限制和税务注意事项 [22][23][24] * **做市与投行业务关系**：美银证券或其关联公司是报告中部分推荐证券的做市商，并在过去12个月内为其中多家公司提供了承销或其他投资银行服务 [29][30][31][35]

涉及的行业与公司 * **行业**：互联网/电子商务、在线媒体、在线旅游、零工经济、广告技术、游戏、人工智能[1][5][8] * **公司**： * **大型科技/人工智能**：Alphabet (Google)、亚马逊、Meta、微软、OpenAI、英伟达、甲骨文、特斯拉、Anthropic、xAI[1][3][15][65][69][164][200] * **在线旅游**：Booking、Expedia、Airbnb[1][5][179] * **电子商务/在线市场**：亚马逊、Etsy、eBay、Wayfair、Carvana、Chewy[1][5][45][97] * **零工经济**：Uber、Lyft、DoorDash[12][48][163] * **游戏与广告网络**：AppLovin、Roblox、Unity、Magnite、DoubleVerify[5][133] * **其他**：Pinterest、Snap、Reddit、Vivid Seats、Cardlytics、ACV Auctions[12][135] 核心观点与论据 * **宏观与行业展望**： * 美国银行经济学家预测2026年全球GDP增长3.2%，美国增长2.4%，并预计美联储将进行两次25个基点的降息，终端利率降至3.0-3.25%[2][9][25] * 标准普尔500指数2026年目标为7100点，预计盈利将实现两位数增长，但市盈率可能压缩5-10%[9][23] * 互联网板块估值低于历史平均水平：2年前瞻EV/EBITDA为12倍（5年平均为16倍），市盈率为23倍2027年（5年平均为34倍）[4][17][20] * 2025年，大型互联网股平均上涨29%，而小型股下跌9%，股价上涨主要由估值扩张驱动，而非营收预期上修[4][12][13] * 消费者在线支出与GDP增长正相关，预计2026年美国在线广告将保持韧性[2][34][35] * K型经济分化持续：高收入家庭支出和工资增长（2025年11月分别为2.6%和4.0% YoY）显著高于低收入家庭（分别为0.6%和1.4% YoY）[37][39][41] * 预计2026年税收政策变化将带来约650亿美元的额外退税，可能刺激消费，Wayfair被视为主要受益者[50][51] * **人工智能：主导主题与机遇**： * AI预计仍是2026年互联网板块的主导主题，市场对AI的“峰值乐观情绪”可能要等到大型AI独角兽公司上市时才会出现[1][10] * 2026年上半年最大的行业事件可能是Meta的Avocado大语言模型发布，最重要的主题是谷歌/OpenAI/亚马逊的智能体AI应用进展[1] * AI带来的总收入机会超过1万亿美元，包括：约5000亿美元的增量云收入（IDC数据）、超过4000亿美元的增量数字广告收入、以及超过2000亿美元的增量AI订阅收入（企业+消费者）[52][53][56][59] * 智能体AI在电子商务中的应用正在加速，主要参与者包括亚马逊的“Buy For Me”和Rufus、谷歌的AI购物、OpenAI的ChatGPT即时结账以及Perplexity的购物代理[86][87][92][94] * AI平台流量增长显著：2025年12月，ChatGPT的累计月度网页访问量达到55亿次，约占谷歌访问量的7%；其移动端日活跃用户数约为谷歌的20%[104][106] * AI驱动的广告技术颠覆：AI应用正在将用户时间和注意力从开放互联网转移，可能导致搜索流量收缩20-50%（麦肯锡预测），广告预算将向AI原生界面和内容丰富的平台迁移[115][116][125][129] * OpenAI预计在2030年实现2000亿美元营收，其中约410亿美元来自广告等新业务，其广告平台可能在2026年启动测试，初期对谷歌、Meta和亚马逊的广告收入影响预计很小（2026年约占三者合计收入的0.1%）[152][155][159][161] * **关键风险**： * **资本支出回报不确定性**：五大超大规模企业（Alphabet、亚马逊、Meta、微软、甲骨文）的资本支出与次年增量营收比率预计将从2021-2024年的平均0.9倍下降至2025-2028年的约0.5倍，资本支出回报率下降可能压缩利润率[69][71][77][80] * **智能体商务颠覆**：在线旅行社面临被智能体AI分流直接流量的风险，在线市场的广告收入也可能受到冲击[99][100][177][178] * **监管逆风**：包括Meta在欧盟的“混合”广告模式可能影响广告效果（潜在影响2026年整体广告增长1-2个百分点）、澳大利亚的社交媒体年龄限制、美国《通信规范法》第230条可能修改、以及二级票务平台面临的监管风险[188][189][190][191][193] * **同比增长基数压力**：电子商务和数字广告支出在2025年第二、三季度加速增长，导致2026年同比基数较高，可能使增长承压[2][183][187] * **关税相关通胀**：2026年延迟的成本转嫁可能导致通胀持续，影响可自由支配支出类别[182] * **潜在AI公告与合作伙伴关系（2026年展望）**： * **可能性较高**：亚马逊与OpenAI达成智能体商务协议、谷歌与苹果达成AI移动合作伙伴关系、Meta在其主要应用中推出AI视频创作工具、Uber与亚洲主要OEM达成L4自动驾驶承诺、Booking推出基于聊天的预订功能、DoorDash与自动驾驶合作伙伴扩大配送范围、AI公司（如Anthropic、OpenAI、xAI）进行IPO[197][199][200] * **可能性较低但值得关注**：亚马逊收购AI模型技术以提升Nova能力、Meta向企业授权其大语言模型、谷歌向企业外部销售TPU、Airbnb与OpenAI/谷歌就智能体预订达成合作[202][204] * **首选股票与投资逻辑**： * **大型股首选：亚马逊**：看好AWS因产能增加（计划到2027年产能翻倍）带来的收入增长加速、零售业务的市场份额优势和利润率扩张（预计2026年GAAP营业利润增长25%）、以及在智能体AI中的有利地位[5][206][210][215] * **旅游与交通首选：Expedia**：预计第四季度预订量超预期，且2026年上半年同比基数有利[5] * **小型股首选：Wayfair**：受益于市场份额增长、物流采用以及税收返还带来的潜在消费刺激[5][50] * **游戏与广告网络首选：AppLovin和Roblox**：AppLovin受益于电子商务规模扩大和下行风险缓解；Roblox受益于更多爆款内容和适度的2026年预期[5] * **智能体AI受益者**：亚马逊（凭借Prime、价格、选择和配送速度）和Etsy（通过与OpenAI等合作，AI有助于发现其非标品）[97] * **广告技术颠覆中的受益者**：AppLovin、Unity、Roblox、Magnite、DoubleVerify[133] * **K型经济中的韧性公司**：DoorDash和Uber（对低收入客户群体的敞口相对较小）[48] 其他重要但可能被忽略的内容 * **历史对比**：纳斯达克指数在ChatGPT发布后的走势与1994年网景公司成立后的走势有相似之处，如果模式持续，当前峰值可能在2028年4月左右出现[10][11] * **资本支出与盈利关系分析**：历史数据显示，每1美元资本支出在次年平均产生0.42美元的增量EBITDA，但当前市场预期显示这一比率在2025-2028年将降至约0.27美元[72][74] * **零工经济与自动驾驶**：自动驾驶预计将开启超过1万亿美元的出行和配送市场机会，预计到2028年美国将有约10家公司推出自动驾驶服务，Uber和Lyft可能采用多种商业模式（自有、租赁、代理）整合自动驾驶车队[163][164][166] * **在线家具支出的K型分化**：2025年10月，在线家具类别中，最低收入群体的支出同比下降4.4%，而最高收入群体增长3.9%，两者差距达到自2020年追踪数据以来的最大水平[42][44] * **企业AI订阅机会**：IDC预计，企业生成式AI支出（包括订阅和API使用）将以56%的复合年增长率从2024年的400亿美元增长至2027年的1510亿美元[67] * **AI使用案例可见度提升**：2026年，软件工程效率、智能体与流程自动化、企业生产力、营销与销售、运营与供应链等AI用例的可见度将提高[81] * **美元走强风险**：若2026年美元走强，可能对Airbnb、Booking、eBay和Uber等国际业务占比较高的公司造成汇率逆风[194]

全球AI网络超级周期研究报告关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：AI数据中心网络基础设施，包括光通信、高速铜缆、网络交换设备 * 公司：中际旭创 (300308 CH)、长飞光纤 (6869 HK)、天孚通信 (300394 CH)、太辰光通信 (300570 CH) 等中国光通信公司，以及英伟达、博通、谷歌、Meta、亚马逊AWS、微软、华为、阿里巴巴等全球AI领导者[3][5][6][12] 核心观点与论据 全球AI网络超级周期展望 * 全球超大规模AI云公司的AI基础设施投资上行周期将在2026-2027年持续，由大语言模型训练和推理的激烈竞争驱动[6][14] * GPU和ASIC厂商为在LLM时代获得更多市场份额，其缩短的技术升级周期将加速AI网络领域的产品和技术创新[6][14] * 组件短缺将在2026年持续，源于旺盛的需求和更高的技术壁垒，这将使主导厂商受益，可能带来价格和利润率的提升[6] 光模块市场：1.6T与硅光迁移是关键驱动力 * 预计800G/1.6T光模块出货量将从2025年的2000万/250万只增长至2026年的4300万/2000万只[3][7] * 预计硅光光模块将在2026年占据800G/1.6T细分市场50-60%/60-70%的份额[7][107] * 1.6T升级和硅光迁移是2026年的关键驱动力，中际旭创等主导厂商凭借强大的研发、生产能力和有效的供应链管理，将继续主导高端市场[7][196] * 近封装光学和共封装光学技术将继续改进，但在未来2-3年内尚不会成为扩展网络的主流解决方案[7][110] * 光芯片短缺是关键制约因素，Lumentum在3Q25表示供需缺口从上一季度的20%恶化至25-30%[129] * 中国厂商如源杰科技正在积极切入目前由全球厂商主导的CW激光器领域，可能有助于缓解组件短缺问题[7][129] 高速铜缆：在扩展网络中仍有显著增长空间 * 尽管资本市场有光通信将取代传统铜缆连接的说法，但铜缆凭借其速度和效率优势，在扩展和部分扩展网络中仍将发挥重要作用[8] * 根据市场研究公司Light Counting，高速电缆销售额在未来五年可能翻倍，到2028年达到28亿美元[10] * 英伟达在Blackwell NVL72系统中采用了直连铜缆，并可能在2026年的Rubin平台中继续使用铜缆[10] * 亚马逊AWS、Meta和微软等大型AI客户也在其AIDC项目中使用了铜缆[10] AI网络交换机：CPO与OCS成为趋势 * 以太网和InfiniBand是当今AI数据中心的两大主要网络协议，相互竞争以在大型AI训练集群中提供更高速率和更低延迟[11] * 由于性能提升、成本降低和功耗降低，博通可能继续基于其Tomahawk 6平台推动CPO的采用[11] * 英伟达的Quantum-X和Spectrum-X交换机也可能推出CPO版本，其2026年3月的GTC 2026活动可能披露更多产品信息[11] * 谷歌的光路交换机因其在大型TPU训练集群中的强大性能而日益流行，Lumentum和Coherent等厂商也积极参与该市场[11] * 全球CSP为降低成本和提高灵活性，使用“白盒”交换机产品的趋势日益增长，这可能对拥有自有IP和软件的品牌交换机厂商的利润率趋势产生负面影响[11] 网络扩展架构：扩展、扩展与跨域扩展 * **扩展**：连接多个GPU到单个计算节点，专注于机架内互连，需要极高的带宽和低延迟连接，目前主要利用铜互连[15][16] * **扩展**：通过添加更多服务器节点并通过高速网络互连，构建大型数据中心AI集群，专注于机架/集群网络，光互连是主流解决方案[15][17] * **跨域扩展**：将分布在多个区域的数据中心互连成一个更大规模的AI工厂，需要广域/园区光互连，例如空芯光纤和相干光模块[15][18][36] 全球CSP网络路线图与供应链 * **英伟达**：GB200 NVL72使用NVLink 5.0和PCIe 6.0协议进行扩展，包含5184根铜连接线；下一代Rubin系列可能减少对铜缆的需求，采用PCB正交背板[37][38][146] * **谷歌**：TPU系统光互连技术逐步演进，TPU v7采用800G OSFP光模块，光通道波特率提升至200G；其3D环面拓扑和立方体构建块设计显著提升了AI数据中心高密度芯片互连的系统性能[44][45][46] * **Meta**：使用自研的分解调度架构和非调度架构网络架构；在扩展领域加强铜缆优势，在扩展领域优化光模块部署，并已开始探索CPO技术[51][55] * **亚马逊AWS**：与自研Trainium2芯片一同发布了自研的NeuroLink芯片到芯片互连技术；Trainium3引入了NeuronSwitch v1来连接144颗芯片[64][66] * **华为**：旨在提供称为UB-Mesh的统一总线协议，将本地总线的概念扩展到数据中心级别；推出了基于UB和超级节点架构的新产品，如Atlas 950[78][84] * **阿里巴巴**：作为UALink联盟成员，构建了与UALink兼容的ALink系统；在2025年云栖大会上展示了基于ALink系统的磐久AI超级节点[85][88] 投资建议与标的公司 * 将长飞光纤评级从中性上调至买入，因公司AIDC业务需求旺盛，同时电信市场趋于稳定[3][12] * 维持对中际旭创的买入评级，作为1.6T和硅光迁移的关键受益者，预计其2026-2027年800G/1.6T光模块市场份额将保持25-30%/35-40%[3][12][197] * 看好天孚通信作为英伟达高端光模块产品需求的受益者以及潜在的CPO受益者[3][12] * 看好太辰光通信作为康宁的核心供应商，康宁是美国AIDC中扩展和扩展光连接的关键参与者[12] * 预计CPO交换机渗透率在2027年和2030年AIDC交换机市场可能分别达到8%和20%，CPO交换机总市场规模在2027年和2030年将分别达到53亿美元和131亿美元[110] 其他重要内容 市场数据与预测 * 以太网光模块市场收入在2024年同比增长93%，受AI基础设施需求驱动；预计2025年和2026年将分别同比增长48%和35%[104] * 全球高速铜缆市场从2020年的4亿元人民币增长到2024年的12亿元人民币，复合年增长率为30.4%；预计将从2025年的19亿元人民币进一步增长到2029年的49亿元人民币，复合年增长率为26.9%[141] * 全球以太网交换机市场在3Q25录得147亿美元收入，同比增长35.2%，数据中心领域同比增长62.0%[181] * 在中国，数据中心交换机行业在2024年收入规模超过211.5亿元人民币，预计2025年将达到226.8亿元人民币，其中AI算力网络建设贡献超过45%[184] 技术路线图细节 * 扩展网络标准竞争激烈，包括英伟达的NVLink/NVSwitch、博通的SUE、AWS的NeuronLink、华为的UBSwitch、阿里巴巴云的ALink以及由多家公司和组织开发的UALink[20] * PCIe 7.0于2025年发布，每通道传输速率提升至128 GB/s，x16通道双向带宽高达512 GB/s，并引入光连接以增强长距离传输性能[29] * 在扩展网络，RDMA是核心网络技术，当前主要有InfiniBand和RoCE两种实现方式；为与英伟达的InfiniBand竞争，超以太网联盟于2023年7月成立，并于2025年6月发布了UEC 1.0规范[31] * 光模块技术路线图从可插拔向近封装光学/共封装光学演进，新材料如薄膜铌酸锂和创新封装技术将日益普及[94] * 共封装光学通过将光引擎与交换机ASIC直接集成，显著缩短互连距离，早期实现已将功耗显著降低至5 pJ/bit，比可插拔光学能效高四倍[101] * 线性可插拔光学是一种创新的光通信解决方案，旨在满足高速和低功耗需求，通过取消DSP芯片并使用线性模拟技术直接驱动光电设备来实现“无DSP”转型[102] 供应链分析 * 在光模块价值链中，最有价值的部分是光芯片，高端芯片市场仍由博通、Coherent/Finisar、思科/Acacia、三菱电机和住友电气等美国和日本厂商主导[125] * 中国CW激光器供应商已开始渗透全球供应链，例如中际旭创的供应商源杰科技已能通过其与核心客户的合作关系向全球市场发货70mW/100mW CW激光器[129] * 在AI数据中心市场，超高密度多芯光缆和MPO/MTP光纤连接器是关键应用，其ASP和利润率高于电信网络中使用的普通光纤产品[133] * 全球高速连接器市场主要由安费诺、泰科电子和莫仕等欧美连接器制造商主导；近年来，沃尔、立讯精密和兆龙互连等中国领先制造商积极投入研发，逐渐在全球铜连接器市场获得关注[156]

公司战略调整 - Meta计划在其约15,000人的Reality Labs部门裁员10% [2] - 此次裁员是公司更广泛计划的一部分 旨在减少对虚拟现实产品的关注 同时将重心转向其他人工智能可穿戴设备 [2] - 公司高管此前已讨论对Reality Labs的元宇宙团队进行高达30%的预算削减 [4] 业务表现与挑战 - Reality Labs部门在过去几年中每个季度都亏损数十亿美元 [3] - 公司的元宇宙努力受到投资者质疑 被视为资源浪费 同时也受到监管机构的批评 认为其虚拟世界对儿童隐私和安全构成威胁 [3] - 公司的智能眼镜Meta Ray-Ban Display因美国消费者需求激增而推迟全球发布 产品候补名单已排到2026年 [6][7] 资源重新配置 - 公司正在将资本计划转向数据中心、云合同和人工智能人才 并在其现有应用程序中整合人工智能功能 [6] - 此前有报道称 Meta首席执行官马克·扎克伯格已要求高管寻找削减Reality Labs预算的方法 包括削减部分虚拟现实和元宇宙产品 [3] - 元宇宙曾被视作下一个平台变革 但如今其规模已缩小 留下了关于支付和商业创新如何真正发生的深刻教训 [4][5]

达美航空 (Delta Air Lines Inc, DAL) - 华尔街预计公司季度每股收益为1.53美元 营收为147.3亿美元 财报将在开盘前发布 [1] - 公司股价在盘后交易中上涨0.1%至71.06美元 [1] Meta Platforms Inc (META) - 公司计划在其负责元宇宙的Reality Labs部门裁员约10%或更多 以更专注于下一代人工智能计划 [1] - 裁员可能最早于周二宣布 [1] - 公司股价在盘后交易中上涨0.1%至642.47美元 [1] 摩根大通 (JPMorgan Chase & Co, JPM) - 分析师预计公司季度每股收益为4.95美元 营收为462亿美元 财报将在市场开盘前发布 [1] - 公司股价在盘后交易中上涨0.2%至324.97美元 [1] Concentrix Corp (CNXC) - 公司预计在开盘前公布季度每股收益为2.91美元 营收为25.4亿美元 [1] - 公司股价在盘后交易中上涨1%至40.90美元 [1] 纽约梅隆银行 (Bank of New York Mellon Corp, BK) - 分析师预计公司季度每股收益为1.98美元 营收为51.4亿美元 财报将在开盘前发布 [1] - 公司股价在盘后交易中下跌0.3%至120.25美元 [1]

文章核心观点 - 文章认为2026年上半年是投资优质成长股的良机 并推荐了三只股票 [1] Meta Platforms (META) - 公司在AI眼镜市场拥有先发优势 其Meta Ray-Ban智能眼镜是首款配备私人镜内显示屏和神经腕带控制的AI眼镜 [3] - 公司CEO认为眼镜是“AI的理想形态” 该设备能处理用户所见所闻的一切信息 产品在美国需求旺盛以致推迟了全球发布 [4] - 投资该股的核心理由在于其庞大的用户基础带来的广告定价权 2025年9月公司应用日均用户达35.4亿 同比增长8% 约占全球人口的43% [5] - 庞大的用户基础将持续为公司创造数十亿美元的收入和利润 AI眼镜及对超级智能(ASI)的押注是额外增长点 [6] Micron Technology (MU) - 公司股票在AI股中显得非常便宜 其前瞻市盈率为10.8 基于分析师五年盈利增长预测的市盈增长比率低至0.6 [7] - 股价低廉源于过时的认知范式 即仅将内存视为周期性商品 而高带宽内存已成为AI芯片的关键组件且需求激增 [8]