Meta Platforms 证实 ，其首席人工智能科学家杨立昆（ Yann LeCun）将于年底离职创办自己的 AI 初创公司。 Meta 发言人表示，公司计划与杨立昆的初创企业建立合作关系。 杨立昆的新创公司预计将专注于所谓的世界模型，这是他长期深耕的 AI 研究领域。世界模型是一种试图通过图像、视频和其他多种数据来理解物理世界的 AI 形式，与主要在文本数据上训练的大语言模型不同。 在一篇面向 Meta 员工的内部帖子中， 杨立昆 表示他的新创公司将继续推进他在 Meta 旗下 AI 实验室 " 基础人工智能研究 " 和纽约大学（他目前仍担任教 授）所追求的先进机器智能工作。 " 这家初创公司的目标是带来 AI 领域的下一次重大革命：开发出能够理解物理世界、具备持久记忆、可以进行推理并规 划复杂行为序列的系统， " 杨立昆 在帖子中写道。 Meta 表示将与他的初创公司建立合作关系，并 " 能够获取其创新成果 " 。（ LeCun 随后在其 Facebook 页面发布了该声明。） Meta 当前的人工智能重点已转向 LLMs ，包括其 Llama 系列模型。 今年该公司投入数十亿美元高调招兵买马，组建了 ...

主要市场指数表现 - 恒生指数收报25,830点，单日下跌0.38%，年初至今累计上涨28.77% [1] - 恒生科技指数收报5,606点，单日下跌0.69%，年初至今累计上涨25.49% [1] - 沪深300指数收报4,588点，单日上涨0.44%，年初至今累计上涨16.60% [1] - 美股纳斯达克指数收报22,564点，单日上涨0.59%，年初至今累计上涨16.85% [1] - 欧洲主要股市收市偏软，英国富时100指数下跌0.47%至9,507点 [1][7] 主要货币与商品表现 - 布伦特原油价格报每桶64.31美元，过去一个月上涨5.25% [2] - 天然气价格报每百万英热单位4.387美元，过去一个月大幅上涨17.27% [2] - 黄金价格报每盎司4,088.47美元，过去一个月下跌6.14%，但过去六个月上涨26.61% [2] - 白银价格报每盎司51.474美元，过去六个月大幅上涨59.09% [2] - 大豆价格报每蒲式耳1,143.8美元，过去一个月及六个月均上涨10.32% [2] - 人民币指数报97.83，过去一个月上升0.52% [2] 重点公司动态与业绩 - 英伟达第三财季净利润按年大增65%至319.1亿美元，营收增长62.5%至570.06亿美元，第四财季营收指引高达650亿美元，优于市场预期 [21] - 快手-W第三季度收入为356亿元人民币，按年增长14.2%，季度利润为45亿元人民币，高于去年同期的33亿元人民币 [20] - 小米集团宣布为SU7 Ultra与YU7车型免费激活内置车载ETC功能，此前车主需支付50元人民币 [12] - Meta推出新人工智能工具Sam 3和Sam 3D，用于提升视频和图像编辑体验 [22] 港股市场交易情况 - 港股主板成交额缩减至2,114亿港元，恒生指数连跌4个交易日，创近1个月收市新低 [6] - 小米集团-W股价下跌4.81%，收报38.82港元，成交额达187.78亿港元，为表现最差的恒指及科技成份股 [6][23] - 港股通（沪+深）成交活跃，小米集团-W、阿里巴巴-W和腾讯控股位列港股通（沪）成交额前三 [23] - 港股沽空比率方面，龙湖集团沽空比率达52.75%，招商银行沽空比率为50.49% [27] 行业与板块表现 - 港股板块中，机械板块表现最佳，单日上涨1.02%，金属与矿业板块上涨0.98% [25] - 汽车、半导体与半导体设备板块表现较弱，分别下跌0.76%和0.60% [25] - A股市场中，军工装备、保险、水产等板块表现较好 [6] 宏观经济与政策信息 - 中国10月社会消费品零售总额为4.63万亿元人民币，按年增长2.9%，1至10月累计总额41.2万亿元，增长4.3% [18] - 1至10月服务零售额按年增长5.3%，增速比商品零售额快0.9个百分点 [18] - 10月乡村消费品零售额增长4.1%，增速快于城镇1.4个百分点 [19] - 日本首相顾问表示日本央行不太可能在明年3月前加息，因政府需确认大规模额外开支计划的效果 [17] - 英国10月按年通胀率为3.6%，低于前值的3.8% [16] 新股市场信息 - 近期上市新股中，滴普科技累计涨幅达195.01%，旺山旺水-B累计上涨102.43% [31] - 即将上市新股包括创新实业（铝业）和量化派（电子商贸及互联网服务） [31] - 拟上市企业涵盖生物制药、人工智能、新能源、医疗器械等多个前沿行业 [32]

据《纽约时报》19日报道，今年6月，Meta CEO马克・扎克伯格高调宣布对公司人工智能部门进行重 组，成立Meta Superintelligence Labs（简称MSL），称该实验室将专注于开发能够比肩甚至超越人类能 力的"超级智能"人工智能系统。同时，扎克伯格还公布了11名核心研究人员名单。 【文/观察者网 张菁娟】当硅谷部分高管将中国塑造成"假想敌"时，一个无法回避的现实是：中国人才 仍在美国人工智能领域的研究中发挥着重要作用。这场全球AI竞速赛中，美国科技界对中国人才的依 赖，与其对华强硬叙事形成了鲜明反差。 面对这一现状，美国国内却弥漫着对华技术焦虑，声称中国公民可能盗取美国企业机密。但像希恩这样 的分析师认为，招募中国人才并与之合作带来的好处，远远超过所谓的"潜在风险"。他们担心，如果特 朗普政府扩大对中国人才的打压，此举可能会严重损害美国的研究。 乔治城大学安全与新兴技术中心临时执行主任托纳（Helen Toner）警告说，打压中国人才被视为对美国 公司在AI领域的真正威胁。 一份文件显示，这11人均有海外教育背景，其中7人出生于中国。报道指出，尽管美国政商界数月来持 续渲染所谓的"中国威胁 ...

杨立昆离职Meta与创业计划 - AI领域权威人物杨立昆于年底从Meta离职，计划创办一家专注于先进机器智能研究的初创公司[2] - 新公司目标是构建能理解物理世界、具备持久记忆、推理并能规划复杂动作序列的系统[2] - Meta将成为新创业公司的合作伙伴，双方建立合作关系[2] - 杨立昆的创业项目在官宣前已被多家巨头关注，融资份额竞争激烈[2] 离职背景与Meta内部战略分歧 - 离职根本原因与Meta创始人扎克伯格在AI战略和技术路线上存在根本分歧长达两年[3] - 杨立昆认为大语言模型缺乏物理常识，主张通过“联合嵌入预测架构”构建具备长期记忆和推理能力的系统[3] - 其技术路线与Meta主推的大语言模型形成代际差异[3] - 直接导火索是Meta斥资143亿美元收购Scale AI并组建超级智能实验室，并从Scale AI挖角28岁首席执行官出任首席AI官[3] 对MetaFAIR实验室的影响 - Meta的组织架构调整直接冲击了FAIR实验室的领导地位与生存空间[4] - 在Meta10月启动的千人级裁员中，FAIR实验室成为重灾区，包括强化学习专家田渊栋在内的核心团队遭裁撤[4] - 此轮调整使杨立昆失去对关键项目的控制权，其直属汇报对象变更为新任AI负责人[5] 杨立昆的学术与职业成就 - 杨立昆是卷积神经网络技术的先驱，该技术应用于全球首个自动支票识别系统[5] - 其协助开发的银行支票识别系统读取了20世纪90年代末至21世纪初全美国超过10%的支票[5] - 2013年受扎克伯格邀请组建Meta FAIR实验室，推动PyTorch框架成为全球深度学习标准工具[5] - 2018年与约书亚·本吉奥、杰弗里·辛顿共同获得图灵奖，成为首位获得该奖项的法国人[5] 新创业公司进展与行业影响 - 新公司并非从零开始，其团队提出的PEVA世界模型已实现重大突破，能基于16秒视频连贯预测后续10秒的场景变化[6] - 该成果入选AI顶会NeurIPS 2025，被业内评价为“世界模型领域的里程碑式进展”[6] - 公司初步估值已达10亿美元，目前已与多家全球顶级投资机构展开融资洽谈[6] - 部分FAIR的核心成员计划跟随杨立昆一同创业[6] - 新公司或将延续“开源生态”理念，与Meta当前的闭源战略形成竞争[6] - 宗师级人物纷纷下场加码世界模型赛道，例如李飞飞创立的World Labs已获得2.3亿美元融资[6]

AI基础设施投资趋势 - 市场对AI基础设施的投入正在加速上修而非减速 [3] - 五大科技巨头2026年资本支出预估已从4670亿美元飙升至5330亿美元 同比增长34% [5] - 当前资本支出预估可能仍被低估 潜在上行空间高达2000亿美元 [3][6] 资本支出驱动因素与可持续性 - 超大规模计算公司拥有巨大的债务融资能力 可在资产负债表上再增加7000亿美元净债务且净杠杆率不超过1倍 [7] - 资本支出增长主要由强劲的盈利能力支撑 净债务/EBITDA杠杆率仅增加0.2倍 [7] - 供应链瓶颈或投资者胃口比现金流或资产负债表能力更可能成为近期资本支出的制约因素 [7] AI投资回报分化与风险传导 - AI基础设施领域内的回报离散度正在增加 分化受投资者对收入效益信心和所用杠杆规模驱动 [5] - 较小的AI公司与超大规模计算公司存在紧密联系 创造了风险极易传导的反馈回路 [9] - 私募股权投资价值的变化已对超大规模计算公司的收益产生巨大影响 [9] 下一阶段投资主线转移 - 投资逻辑正从AI基础设施建设向AI平台型股票和生产力受益者转移 [1][3] - AI平台股将随着企业实际采用AI技术而获得直接收入增长 [10] - AI生产力受益者指具有较高劳动力成本、能通过AI自动化显著提高效率的公司 [11]

核心人事变动 - Meta首席AI科学家杨立昆宣布离职，结束长达12年的任职生涯 [1] - 杨立昆计划创办独立AI创业公司，持续推进前沿人工智能技术研究 [1] 过往贡献与影响 - 杨立昆2013年加入Meta后牵头组建并领导FAIR实验室，出任首席AI科学家 [1] - 其主导的研究团队在深度学习、计算机视觉、基础模型等关键领域取得一系列突破，为Meta核心技术布局奠定重要基础 [1] - 杨立昆在全球AI研究领域享有广泛影响力 [1] 新公司研究方向 - 新公司将承接杨立昆与FAIR实验室、纽约大学及行业同行共同推进的Advanced Machine Intelligence研究计划 [5] - 核心目标是研发具备现实世界理解能力、长期记忆功能、推理能力及多步骤行动规划能力的智能系统 [5] - 新公司将与Meta保持合作关系 [5] 独立创业动机 - 以独立公司形式开展研究能使技术成果更自由地传播，摆脱大型企业内部的短期商业目标约束，更专注于长期技术探索 [5] - 杨立昆对单纯扩大规模的大语言模型持审慎态度，认为此类路径难以实现人类水平的人工智能 [5] - 其观点与Meta当前侧重开发竞争性产品式模型的战略方向存在差异 [5] - AMI计划的长期探索属性在商业竞争背景下较难获得优先资源支持，成为选择独立创业的重要原因 [5]

行业与公司 * 纪要涉及美国大型科技股行业 涵盖16家摩根士丹利覆盖的最大市值科技公司 包括NVDA AAPL MSFT AMZN AVGO GOOGL META IBM CSCO INTC ORCL DELL ADBE CRM INTU [1][2] * 公司作为金融顾问参与Cipher Mining与Fluidstack的托管协议 该协议涉及Alphabet提供14亿美元担保 [55] 核心观点与论据 机构持仓概况 * 大型科技股（NVDA AAPL MSFT AMZN GOOGL META）的机构持仓相对于其标普500权重的差距在3Q25扩大至-148个基点 为16年多以来最低配水平 而其他大型科技股则小幅超配+10个基点 [2] * NVDA是大型科技股中最低配的股票 其机构持仓权重较标普500权重低-261% 其次是AAPL(-219%) MSFT(-166%) AMZN(-144%) [2] * INTU是超配程度最高的科技股 其机构持仓权重较标普500权重高+053% 其次是CRM(+049%)和ADBE(+019%) [2] 个股持仓变动与投资论点 * **英伟达 (NVDA)**: 机构持仓权重季度环比增加24个基点至520% 但仍比其标普500权重781%低261个基点 是跟踪股票中最低配的 [9][25] 投资论点认为人工智能计算需求领先指标异常强劲 随着机架级解决方案的供应链约束缓解 公司是人工智能时代的主要资产 [25] 目标价220美元 基于26倍CY27每股收益843美元 [226][234] * **苹果 (AAPL)**: 机构持仓权重季度环比增加36个基点至445% 但其标普500权重上升90个基点至665% 导致低配差距扩大53个基点至-219% 成为第二低配的大型科技股 [9][15] 投资论点认为iPhone 17周期受益于延长至5年的更换周期 核心功能升级以及有吸引力的运营商补贴 预计升级势头将持续至FY27 约5.5亿部iPhone在FY26结束时仍无法使用Apple Intelligence [15] 目标价305美元 基于约32倍FY27每股收益955美元 [112][119] * **微软 (MSFT)**: 机构持仓权重季度环比增加约40个基点至51% 其低配差距收窄73个基点 是所有大型科技股中收窄幅度最大的 3Q25末低配比例为-166% [9][15] 投资论点强调公司在软件领域关键长期增长趋势中的强势地位 FQ1财报显示收入增长加速 运营利润率扩大 管理层指出需求信号加速超出预期 [15][16] 目标价650美元 基于32倍CY27每股收益2040美元 [206][211] * **亚马逊 (AMZN)**: 3Q25末机构持仓权重较标普500权重低约144个基点 是三大互联网巨头中最低配的 [17] 投资论点认为AWS在3Q加速至20%增长 展示了公司早于预期的容量增加推动了增量AI工作负载需求 预计未来Anthropic的训练/推理将进一步提振AWS收入增长 [17] 目标价315美元 为行业首选 隐含约40%上行空间 [17][96] * **Meta (META)**: 机构持仓权重较标普500权重低约40个基点 [17] 投资论点认为市场对增长支出的ROIC质疑掩盖了强劲的核心业务 相信平台改进渠道 尽管投资增加 但核心广告增长依然强劲 [19] 目标价820美元 基于约23倍27年市盈率 隐含38%上行空间 [19][131] * **Alphabet (GOOGL)**: 机构持仓权重较标普500权重低约60个基点 [17] 投资论点认为GenAI创新步伐 加速的云业务以及核心搜索和YouTube业务的实力使其在进入26年时有望受益于上调预期 [17] 目标价330美元 基于约25倍27年市盈率 隐含15%上行空间 [17][75] * **Adobe (ADBE)**: 机构持仓权重为05% 高于其标普500权重03% 超配幅度为019% [22] 投资论点对其在复杂多渠道营销者中的竞争护城河持建设性态度 但对AI对消费者和简单营销者的潜在干扰规模能见度有限 [22] 目标价450美元 基于19倍FY26每股收益2368美元 [56][60] * **英特尔 (INTC)**: 机构持仓权重季度环比小幅下降至031% 仍高于其标普500权重027% 超配幅度为004% 为1Q24以来最低超配水平 [27] 投资论点看到转型的早期改善迹象 包括成本削减 disciplined资本支出 但在变得更具建设性之前 需要更多关于18A产品路线图的能见度 [27] 目标价38美元 [171] * **博通 (AVGO)**: 机构持仓权重从194%增至20% 仍比标普500权重低69个基点 差距季度环比扩大20个基点 [31] 投资论点认为其通过网络业务和作为ASIC供应商的多元化AI敞口支撑了增持观点 预计企业和电信网络的周期性复苏将提供额外顺风 [31] 目标价409美元 [262] * **戴尔 (DELL)**: 机构持仓权重为026% 高于其标普500权重007% 超配幅度为019% [35] 投资论点认为公司是覆盖范围内最能受益于T2云服务提供商 主权实体和企业AI服务器需求加速的公司 但认为不断上升的DRAM和NAND成本是新兴的周期性风险 对利润率构成压力 因此评级为减持 [35] 其他重要内容 * 历史所有权数据的量化分析表明 在调整市值和盈利超预期后 低主动所有权相对于标普500与未来股票表现之间存在统计学上显著的关系 表明当主动所有权远低于市场时 股票平均会经历技术性拉升 [12] * 摩根士丹利对多数提及的公司给出了投资评级和目标价 例如对AAPL MSFT AMZN META GOOGL NVDA AVGO INTU为增持 对ADBE IBM INTC ORCL为中性 对DELL为减持 [15][17][19][22][25][27][31][35][206][226][262]

涉及的行业与公司 * 行业：人工智能基础设施投资 AI基础设施公司 云计算服务商 数据中心运营商[3][6][15] * 公司：AI超大规模资本支出公司包括亚马逊AMZN 谷歌GOOGL 元META 微软MSFT 甲骨文ORCL 以及新云公司如CoreWeave CRWV Nebius NBIS[3][6][8] * 公司：AI平台公司包括Snowflake SNOW MongoDB MDB Datadog DDOG等[75] * 公司：AI生产力受益公司筛选自罗素1000指数成分股 涵盖银行 资本市场 保险 IT服务 专业服务 软件等多个行业[87] 核心观点与论据 AI资本支出趋势与预测 * 2026年AI超大规模公司资本支出共识预期从三季度财报季初的4670亿美元年增长20% 上调至5330亿美元年增长34%[3][6] * 分析师预计AI资本支出增长将从2025年三季度的76% 急剧放缓至2025年四季度的53% 并在2026年底进一步降至25%[22][28] * 历史技术投资周期显示当前支出预期存在上行风险 若支出达到运营现金流的100% 2026年资本支出可能达到7000亿美元 较2025年增长76%[37][39] * 过去两年分析师预期过于保守 2024年和2025年初共识预期资本支出增长约20% 但实际增长均超过50%[29][31] AI基础设施领域投资表现与分化 * AI基础设施股票年内平均回报率为35% 但同期两年期远期每股收益EPS共识预期仅增长9% 表明股价涨幅远超盈利增长[16] * 自9月30日以来 AI基础设施股票回报率出现显著分化 CoreWeave CRWV下跌45% 而亚马逊AMZN和谷歌GOOGL分别上涨17%和6%[8] * 大型AI超大规模公司股价相关性从6月的80%下降至目前的20% 反映投资者根据资本支出与收入关联性进行区别对待[6][10] * 高盛AI篮子GSTMTAIP年内回报率达40% 超越等权重标普500指数34个百分点 同期远期四季超大规模资本支出共识预期从2800亿美元升至5000亿美元 增幅80%[11][14] 资本支出融资能力与风险 * 大型公有AI超大规模公司资产负债表强劲 净债务与LTM EBITDA杠杆率仅为0.2倍 多数公司信用评级在投资级范围高端[42][48] * 自2021年以来 超大规模公司净债务集体增加2950亿美元 但仍有能力增加7000亿美元净债务而不会将净杠杆率推高至1倍以上[3][53] * 供应链瓶颈可能限制资本支出 制约因素已从芯片转向电力 电力瓶颈可能暂时减缓AI容量增长[54] * 数据中心资产支持证券ABS未偿价值虽仅为370亿美元 但近期年增长率达60% 且51%的信贷投资者预计2026年AI相关发行规模在5000亿至1万亿美元之间[60][63] AI应用拓展与下一阶段受益者 * 近半数标普500公司在三季度财报电话会议中讨论AI在生产力或效率提升方面的应用 高盛投资银行家调查显示37%的企业客户正定期使用AI生产商品或服务[68][72] * AI平台股票表现突出 如Snowflake SNOW年内上涨66% 这些公司有望因企业AI应用增加而获得直接收入增长[73][75] * 筛选出的AI生产力受益公司具有高劳动力成本和高工资暴露于AI自动化的特点 其股价自2023年12月以来上涨16% 但落后于等权重标普500指数的23% 且表现优于GSTHLTAI篮子[85][87] 其他重要内容 * 三季度财报季中 多家超大规模公司报告了私募股权投资价值变动对盈利的重大影响 例如谷歌GOOGL录得100亿美元未实现私募股权收益 微软MSFT进行40亿美元减记[65][70] * 当前AI繁荣从宏观角度更类似于1997年或1998年的环境 而非1999年或2000年 债务融资和企业杠杆程度是关键区别特征[66] * 新云公司和其他竞争对手日益重要 可能导致未来资本支出建设比过去几年更为分散[55]

文章核心观点 - Meta公司深夜发布其Segment Anything Model (SAM)系列的重大更新，包括SAM 3D和SAM 3 [1] - SAM 3D包含两个模型：专注于物体与场景重建的SAM 3D Objects和专注于人体形状与姿态估计的SAM 3D Body [2][5] - 公司同步开放了模型权重与推理代码，并推出全新平台Segment Anything Playground供用户体验 [7][8] SAM 3D Objects技术特点与性能 - 该模型提出全新技术路径，用于在单张自然图像中实现稳健、真实感强的3D重建与物体姿态估计，能从日常照片中重建物体的细致3D形状、纹理和场景布局 [11] - 核心创新在于通过强大的数据标注引擎突破真实世界3D数据难以大规模获取的瓶颈，并结合全新的多阶段3D训练流程 [15][22] - 借助数据引擎，公司在真实世界图像上总计标注近100万张图像，生成约314万个3D网格 [17] - 性能表现卓越：在3D形状指标F1 (0.01)上达到0.2339，显著高于对比模型（如Trellis + MegaPose的0.1436）；在3D IoU指标上达到0.4254，优于Hunyuan3D1 + Foundation Pose的0.2937 [27] SAM 3D Body技术特点与性能 - 该模型旨在解决从单张图像中获得准确人体三维姿态与形体重建的长期挑战，即使图像中存在不寻常姿势、遮挡、多人同时出现等复杂情况也能保持高质量表现 [28] - 基于公司全新的开源3D网格格式Meta Momentum Human Rig (MHR)，该格式通过将骨骼结构与软组织形体分离建模提供更强可解释性 [30] - 训练数据集包含约800万张图像，使其能够应对遮挡、罕见姿态和各种服装 [31] - 在多个3D基准测试中超越以往模型，例如在EMDB数据集上的MPJPE指标为61.7，优于4DHumans的98.0和NLF的68.4 [32] SAM 3技术特点与性能 - SAM 3引入可提示概念分割，模型能够根据文本提示或示例图像提示找到并分割某个概念的所有实例，克服了现有模型在面对细致、具体请求时的困难 [34][35] - 模型架构建立在公司以往AI进展之上，文本和图像编码器来自4月开源的Meta Perception Encoder，检测模块基于DETR [37] - 在概念分割性能上取得跨越式提升，将cgF1分数提升了两倍，优于基础模型和专业模型 [39] - 推理效率高：在H200 GPU上对单张包含超过100个检测目标的图像仅需30毫秒即可完成推理，在视频中约五个并发目标的情况下仍可保持近实时表现 [39]

机器之心报道 机器之心编辑部 就在刚刚， 即将离职 Meta 的图灵奖得主 Yann LeCun 在 Threads、领英等社交平台上宣布已经开启事业的下一阶段： 创业 。 这家新公司的研发核心将是所谓的 Advanced Machine Intelligence ，即高级机器智能（AMI）。他写到：「新公司的目标是推动下一场 AI 的重大革命：让系统能 够理解物理世界，拥有持久记忆，具备推理能力，并能规划复杂的行动序列。」也就是说，这家新公司将继续他一直以来坚持的「世界模型」研究。 有趣的是，作为配图，他还发了一张与扎克伯格的合影。 图源： https://www.linkedin.com/feed/update/urn:li:activity:7397020300451749888/ 以下为 Yann LeCun 离职声明全文： 我非常感谢马克・扎克伯格、Andrew Bosworth（CTO）、Chris Cox（CPO）以及 Mike Schroepfer（First Senior Fellow）对 FAIR 的支持，以及他们过去几年对 AMI 计划的支持。由于他们持续的兴趣与支持， Meta 将成为 ...