Key Points Nvidia will continue to benefit as data centers transition from CPUs to GPUs as a part of the multitrillion-dollar infrastructure upgrade cycle. Meta Platforms has successfully monetized its AI technologies by effectively integrating them into its core businesses. With clear AI monetization paths and reasonable valuations, these companies stand out amid increasing concerns about inflated AI stock prices. 10 stocks we like better than Nvidia › Investor enthusiasm for artificial intelli ...

Meta Platforms Inc. (NASDAQ:META) is delaying its planned international rollout of the Ray-Ban Display smart glasses as demand in the U.S. has rapidly outpaced supply, forcing the company to rethink its global launch timeline. Meta had initially targeted early 2026 launches in markets including the U.K., France, Italy, and Canada. However, strong domestic demand has pushed U.S. customer waitlists “well into 2026,” prompting the company to prioritize fulfilling orders at home before expanding overseas. Don ...

涉及的行业与公司 * **行业**：软件与互联网行业，特别是企业软件、应用软件、基础设施软件、人工智能、云计算[1][10][12] * **公司**：报告覆盖了广泛的上市公司，核心提及的公司包括： * **超大盘股**：微软 (MSFT)、Meta (META)[1][4][8][14] * **大盘股**：亚马逊 (AMZN)、谷歌 (GOOGL)、甲骨文 (ORCL)、赛富时 (CRM)、直觉 (INTU)、Atlassian (TEAM)[1][4][7][8][14] * **中盘股**：Procore (PCOR)、Unity (U)、Wix (WIX)[1][8][14] * **小盘股**：Upwork (UPWK)[1][8][14] * 其他重要提及：IBM、Adobe (ADBE)、Snowflake (SNOW)、Palantir (PLTR)、Datadog (DDOG)、Workday (WDAY)、Roper (ROP) 等[2][7][16][18][49] 核心观点与论据 * **整体投资建议：对软件板块持低配观点，保持耐心** * 建议投资者对软件板块保持低配，因其增长正在减速，且落后于半导体等其他板块[1] * 2026年将是AI货币化逐步推进的一年，需要更有意义的增长贡献或加速才能缓解AI去中介化的担忧，因此需要更精选的投资[1] * 软件板块估值已回到历史平均水平（当前EV/NTM收入倍数8.1倍 vs 历史平均7.8倍），一旦AI货币化开始提振增长，仍有充足的多重扩张空间[2][41] * **板块内配置策略：上半年偏基础设施，下半年关注应用软件** * 在软件子板块中，上半年偏好基础设施软件而非应用软件[2] * 认为市场对应用软件的普遍负面情绪不切实际，预计应用软件情绪将在下半年改善[2] * 投资组合定位：超配大盘股，因其在资本、人才、数据和分销方面更有利于AI布局；上半年做多基于消耗模式的基础设施软件（MSFT, ORCL, SNOW, CRWV）；下半年转向精选的、具有特质的应用软件，以提前布局潜在的AI驱动货币化和增长加速（INTU, TEAM, PCOR）[14] * **关键投资主题与对应标的** * **AI受益者**：企业AI（MSFT, AMZN）、消费者AI（META, GOOGL）、GPU云（ORCL, CRWV）[16] * **增长加速故事**：U, INTU, ORCL, CRM, IBM（软件业务）, UPWK, TEAM（总收入+云业务）[16] * **资本支出低、现金流充沛的故事**：INTU, CRM, WDAY, ROP, DOCU[16] * **可能带来变化的新管理层**：U, PCOR[16] * **基于消耗模式的标的**：SNOW, DDOG[16] * **产品周期催化剂**：CRM (Agentforce), SNOW (Snowpark, Cortex)[16] * **被不公正打压的标的**：WIX, MNDY, TEAM, CRM, DOCU[16] * **共识外投资**：ESTC, CRWV[16] * **面临多重压缩风险的标的**：PLTR, SNOW, DDOG[16] * **对2026年的核心预测（"Sweet 16"）** 1. OpenAI在企业领域影响扩大，战术上利好MSFT和ORCL[7][18] 2. MSFT将看到最广泛的AI顺风，受强劲积压订单（F1Q增长51%）和产能扩张推动[7][18][54] 3. META广泛的AI复兴推动广告主和其自身估值重估[7][18] 4. AMZN将从2025年仅5%的股价涨幅中反弹，AWS因重振的AI努力进一步加速（销售从1H25的17%加速至3Q25的20%，预计2026年可达中20%区间）[7][18][55] 5. GOOGL股价回报在2026年将趋于平稳（2025年大涨65%），但AI将继续带来收益[7][18] 6. IBM将在2026年重启软件增长，评级上调至买入[7][18] 7. ORCL将在2026年反弹，AI债务担忧过度，积压订单（截至2025年11月达5230亿美元）孕育对AI云超级周期的信心[7][18][67] 8. 应用软件将从灰烬中崛起，重燃应用软件情绪，首选：INTU, PCOR, CRM[7][18] 9. U股价在2025年翻倍，2026年可能再次翻倍，Vector AI复合广告定向增益带来持续上行空间[7][18] 10. PLTR因执行力而飙升，但估值过高，溢价倍数在2026年将面临重力[7][18] 11. ADBE缺乏AI拐点，因缺少催化剂下调评级至持有[7][18] 12. 预测2026年AI数据云市场将大量下"雪"（指Snowflake），建议做多[7][18] 13. TEAM多重估值将因云业务重新加速、AI扩大非开发人员用户群以及TEAM获取更多企业钱包份额而上调[7][18] 14. 智能体商务将吸引更多购物者，看好GOOGL和META；关注AMZN的回应[7][18] 15. 每位企业知识工作者将拥有多个AI智能体，MSFT, AMZN, SNOW, CRM将引领这场革命[7][18] 16. 软件并购将大幅加速，低估值和低利率将推动并购和激进主义投资热潮[7][18] * **软件板块表现滞后的原因分析** * **与半导体的对比**：半导体再次大幅跑赢软件，因为AI收入在软件领域仍难以捉摸[24] * **资本支出增长**：云提供商和META在2025年将其资本支出预估上调了890亿美元，较年初增长25%，巨额资本支出增长使半导体和基础设施受益[28][32] * **增长前景对比**：软件板块增长前景相比之下显得黯淡，Jefferies覆盖的软件公司中只有23%预计在2026年收入增长会加速，而77%预计会减速[37][38] * **AI收入贡献低**：对主要应用软件公司而言，AI收入贡献仍然很小，例如CRM的AI收入仅占总收入的约1%（5.4亿美元/415亿美元），ADBE约1%，WDAY约2%[25][158] * **关于应用软件的关键辩论与观点** * **现状**：应用软件在2025年表现不佳，板块平均收入增长预计从2024年的15%减速至2026年的11%[136][137] * **市场担忧**：包括席位压缩风险、按席位定价模式过时、以及"氛围编码"（vibe coding）的颠覆威胁[130][173] * **Jefferies观点**： * AI不会减少总席位，而是会改变席位结构，整体可货币化席位仍将增长[175][199] * 按席位定价模式将演变为席位+基于结果/消耗的混合模式[175][211] * "氛围编码"的长期风险被夸大，但行动缓慢的现有企业将面临颠覆风险[176][235] * 应用软件增长将在2026年上半年继续减速，但可能在2026年下半年至2027年出现更大拐点[177][179] * **反弹条件**：1) 资本支出增长缓和；2) 企业AI部署显著增加；3) AI货币化在2026年下半年至2027年出现拐点[179] 其他重要但可能被忽略的内容 * **评级与目标价调整**： * **评级上调**：IBM从持有上调至买入，目标价从300美元上调至360美元[2][8][51] * **评级下调**：ADBE从买入下调至持有，目标价从500美元下调至400美元[2][8][51] * **目标价上调**：AMZN从275美元上调至300美元；GOOGL从320美元上调至365美元；U从49美元上调至55美元[5][51][52] * **云计算市场动态**： * 所有云提供商从1Q25到3Q25均呈现加速增长态势[102] * 截至3Q25，主要云厂商积压订单总额：ORCL 5230亿美元，MSFT 3920亿美元，AMZN 2000亿美元，GOOGL 1580亿美元[104] * 积压订单增长迅猛：ORCL（截至2025年11月）同比增长438%，GOOGL 81%，MSFT 51%，AMZN 22%[108][109] * 市场份额变化：AWS份额从2022年的59%预计下滑至2026年的43%；Azure从27%升至35%；GCP从11%升至15%；OCI从3%升至7%[114][115] * **资本支出周期**： * 超大规模云厂商和META的总资本支出预计将从2023年的1560亿美元增长至2026年的5810亿美元[33][156] * 资本支出强度（资本支出/收入）对比：新兴云厂商（neo-clouds）为116%，超大规模云厂商+META为35%，半导体为16%，应用软件为2%[181][182] * **具体公司要点**： * **MSFT**：被视为定位最佳的大盘股，Azure积压订单强劲，M365 Copilot加速企业采用，估值较五年历史平均（30倍）有3个点的折价（27倍NTM PE）[54] * **AMZN**：估值具有吸引力（约12倍2026年EV/EBITDA，较GOOGL低5个点），AWS销售加速，预计2026年总营收增长约10%，运营利润率提升至12.3%[55] * **META**：共识预期较低（营收增长放缓约3个百分点至18% y/y，运营利润率因AI投资压缩约500个基点至36%），估值有吸引力（22倍NTM PE，较GOOGL有6个点的折价）[58] * **GOOGL**：模型显示2026年净营收增长略微减速至13%（前两年为15%），运营利润率扩大140个基点至约39%，云业务保持30%以上的健康增长[59] * **INTU**：过去17年中有16年股价上涨，其中12年（75%）实现两位数回报，美国收入占比高（约92%），运营利润率在40%出头，现金流支持回购（剩余44亿美元）[61] * **TEAM**：估值有吸引力（18倍2027年FCF，较高速增长同行有30%的折价），云业务在FY27有望从低20%区间重新加速至中20%区间[62] * **PCOR**：新CEO带来已验证的运营策略（在ANSS任职期间收入增速从5%提升至13%），国际收入占比仅中十位数，而市场总规模（TAM）达13万亿美元[64] * **CRM**：有机收入可能在2026年下半年因Agentforce的采用而重新加速（F3Q付费客户季度环比增长约60%，生产环境账户季度环比增长70%），估值有吸引力（14倍2027年EV/FCF，较同行有40%的折价）[65] * **ORCL**：战略依赖于快速建设数据中心以满足AI计算需求，并将超过5230亿美元的积压订单转化为收入，风险回报比具有吸引力（16倍EV/CY27 EBIT）[67] * **SNOW**：每周有7.3K账户使用AI，3Q26签约的订单中有50%受到AI影响，AI年度经常性收入（ARR）已超过1亿美元，预计收入将以高20%至约30%的复合年增长率增长[68] * **U**：2025年股价翻倍，Vector AI广告定位模型为移动游戏客户带来20%-25%的广告支出回报率（ROAS）提升，预计2026年Grow业务营收增长18% y/y[70] * **WIX**：近期收购了"氛围编码"新星Base44，预计FY26总营收增长12.8%（FY25e为13.3%），运营利润率短期承压但长期有扩张空间，估值远低于10年历史平均（2.5倍NTM EV/S vs 5.8倍历史平均）[71] * **UPWK**：3Q25总服务价值（GSV）增长转正（+2% y/y），预计2026年增长4-6%，FY25-28 GSV复合年增长率目标为7-9%，营收复合年增长率目标为13-15%，FY29 EBITDA利润率目标为35%[73]

一则看似寻常的商务审查消息，却可能成为全球科技竞争史中的一个关键注脚。1月8日，中国商务部新闻发言人在例行发布会上，就美国科技巨头Meta拟 收购人工智能平台Manus一事作出了正式回应。发言人明确表示，中国政府支持依法依规的跨国合作，同时强调， 任何涉及对外投资、技术出口、数据出境 的跨境并购，都必须符合中国法律法规，商务部将依法进行评估调查。 Meta（原Facebook）此次收购的目标Manus，并非无名之辈。作为一家人工智能平台，它很可能在算法、数据处理或特定垂直应用领域拥有独特价值。对 Meta而言，这无疑是补齐其人工智能生态"拼图"的一步关键落子，旨在增强其在全球AI军备竞赛中的竞争力。 然而，问题在于，这笔交易一旦涉及源自中国或与中国市场密切相关的技术、数据或人才要素，就不可避免地触碰到中国的法律红线。中国《网络安全 法》、《数据安全法》以及《个人信息保护法》共同构成了严密的数据治理框架，对重要数据出境、关键技术出口有着严格的评估与许可程序。Manus的技 术是否融合了中国市场的洞察？其研发是否间接涉及受中国法律保护的数据资源？其算法的出口是否会影响到中国的技术安全？这些 问号，正是商务部启 动 ...

商务部确 0:00 认：正依法审查Meta收购人工智能公司Manus交易（广东台记者 李玥颖 康睿 楼阳 发自北京） ...

中新社北京1月8日电就美国科技巨头Meta收购人工智能平台Manus一事，中国商务部新闻发言人何亚东 8日表示，中国政府一贯支持企业依法依规开展互利共赢的跨国经营与国际技术合作。 （文章来源：中国新闻网） 有媒体报道，中国商务部正在审查Meta以20亿美元收购人工智能平台Manus的交易，以确定是否存在违 反技术出口管制的情况。 公开报道显示，2025年底，Meta宣布完成对Manus的收购。Manus源自中国创始团队，核心产品是一款 能自主执行研究、编码等复杂任务的通用AI智能体。(完) 何亚东在当日举行的例行新闻发布会上回应称，需要说明的是，企业从事对外投资、技术出口、数据出 境、跨境并购等活动，须符合中国法律法规，履行法定程序。商务部将会同相关部门对此项收购与出口 管制、技术进出口、对外投资等相关法律法规的一致性开展评估调查。 ...

With 2026 starting the S&P 500 index ( SPX ) already up 1.5%, it is time for us stock pickers to look for companies that could outperform the broader market this year and beyond.Hi! I'm a passionate investor who has been researching publically traded companies for over 6 years. My primary focus is on identifying great businesses at reasonable prices and holding them for the long term but I also dive into trend following strategies from time to time. While I have a slight bias toward technology companies, I ...

市场背景与投资策略 - 2026年初 标普500指数已上涨1.5% 投资者开始寻找今年及未来可能跑赢大盘的公司 [1] - 投资策略侧重于以合理价格识别优质企业并进行长期持有 同时也会涉足趋势跟踪策略 [2] - 投资视角广泛 虽对科技公司略有偏好 但也涵盖加密货币等其他领域的机遇 并采取全球化投资方法 偶尔在美国市场之外寻找价值 [2] 分析师持仓与立场说明 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品持有Meta Platforms Inc. (META) 的多头头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点 未因撰写本文获得相关公司补偿 [2]

BT Group share price has remained under pressure, even as the FTSE 100 Index has jumped to a record high. It has dropped by 4% in the last six months, while the Footsie has jumped by 14%. ...

之前Meta曾高价投资过Scale AI， 想用顶级人才和大笔资金把AI能力提上去，结果高管和扎克伯格有矛 盾，核心技术团队的骨干纷纷离职，最牛的人工智能大咖杨立昆也走了。 大家好，我是乔叔，今天咱们聊聊Meta砸下20亿美元收购AI公司的背后，那些巨头们到底是在抢入 口，还是在给自己买"救命药"。 Meta最近砸下20亿美元买新加坡AI公司Manus，这件事一出，科技圈瞬间炸锅。可不少人心里清楚， Meta的病根，不是花了钱就能好。 Meta的内部环境比表面要脆弱得多，团队难以稳住人心，新人进来也是留不长，技术创新变得越来越 难。 别人的AI代理能直接帮人解决实事，Meta自家的产品却还停留在想象阶段，不但留不住核心人才，连 落地产品也总是慢人一步。 Manus难扛未来重任 越是焦虑，大公司越容易用钱砸问题。Meta没有真正改变自己，反而一头扎进收购Manus，操作快到让 人怀疑是"急着补课"。 可这位被Meta青睐的Manus靠的其实不是自研机器，而是用别家公司的接口拼成产品，起步虽快却受制 于人，用起来既费钱，还不稳定。 公司早早把总部搬去新加坡，放弃中国业务，就是为了等美国科技大厂出手，这番准备说明人 ...