核心观点 - 市场关注焦点在于权重科技公司的巨额AI资本开支能否快速转化为利润 财报季中市场奖励能快速将投资转化为收益的公司 同时引发了从科技股向经济敏感型股票的避险性资金轮动 尚未发布财报且没有明确盈利指引的公司将面临更严格的定价标准 [3] - 就美股市场来看 高景气AI硬件的行情向软件的切换尚需时日 [3] - 只要AI 芯片和电力建设热潮延续 铜 铝 银等因产能有限需求旺盛可能相对黄金更为稀缺 而降息周期下的黄金价值主要在于其金融属性 作为对冲美元和地缘风险的货币和避险工具 在美元走软和G2既定格局下 建议关注俄乌和中东局势以判断金价的短期走势 [3] 大盘概述 - 微软因市场对其巨额AI资本开支的未来投资回报率恐慌导致股价重挫近10% 创下自2020年以来最大单日跌幅 拖累了整个软件板块及美股大盘 [1] - Meta因稳健的业绩展望缓解了市场对其资本开支计划的担忧 股价大涨超10% [1] - 美伊紧张局势支撑供应风险叙事 原油价格日内上涨3% 实现三连涨 [1] - 加密货币市场遭重挫 比特币大跌6%至两个月低点 [1] - 黄金价格在逼近5600美元历史高位后反转 较日高暴跌近9% 随后跌幅收窄至不足1% [1] - 截至收盘 纳指跌0.72% 费城半导体指数收涨0.15% M7跌0.90% 标普500跌0.13% 道指涨0.11% 罗素2000收跌0.05% [1] 市场结构与板块表现 - 尽管标普500指数收跌 但市场广度拓宽 指数中上涨标的数量多于下跌标的 对经济周期更敏感的能源 工业等板块逆市上涨 [3] - 微软的暴跌重创软件板块 季度盈利和营收均好于预期的ServiceNow股价跌9.94% 赛富时跌6.09% 甲骨文跌2.19% 德国SAP跌15.2% [3] - iShares扩展科技软件ETF收跌4.94% 已较近期高点下跌22%进入熊市 [3] - 费城半导体指数续创新高 泛林集团涨3.59% 科磊涨3.53% 阿斯麦涨2.27% [3] - 存储概念股整体走高 闪迪收涨2.21% 绩后续涨超13% [3] 贵金属与大宗商品 - 因美元的短线反弹 金银在经历了连续多日的逼空式上涨后 大量获利盘和投机性头寸或选择暂时了结离场 [3] - 金银比本周持续低于50倍下方 应警惕白银补跌下挫 [3]

财报季概览 - 第四季度财报季进入高潮，微软 (MSFT)、Meta (META)、特斯拉 (TSLA) 和苹果 (AAPL) 等大型科技公司成为焦点 [1] - 截至1月23日，标普500指数成分股中已有13%的公司公布了第四季度业绩 [2] - 华尔街分析师预计标普500指数第四季度每股收益将增长8.2%，若实现将是该指数连续第10个季度实现年度盈利增长 [2] 盈利预期变化 - 进入财报季前，分析师预期每股收益增长率为8.3%，低于第三季度13.6%的增长率 [3] - 华尔街在最近几个月上调了盈利预期，尤其是对科技公司，这些公司在最近几个季度推动了盈利增长 [3] 市场关注点 - 大型科技公司继续主导市场基调，但本次财报季将检验2026年初出现的市场广度改善 [4] - 2025年驱动市场的主题，包括人工智能、特朗普政府的关税与经济政策以及K型消费者经济，将继续成为投资者的分析重点 [4] 发布财报的公司范围 - 除了“七巨头”中的四家科技公司，还有来自经济各领域的众多公司发布财报，包括联合健康 (UNH)、波音 (BA)、通用汽车 (GM)、IBM (IBM)、星巴克 (SBUX)、李维斯 (LEVI)、Visa (V)、美国运通 (AXP)、万事达卡 (MA)、卡特彼勒 (CAT)、埃克森美孚 (XOM)、雪佛龙 (CVX)、AT&T (T) 和威瑞森 (VZ) [5]

资本支出计划 - 公司计划资本支出高达1350亿美元 这代表显著加速 [1] 广告业务表现 - 公司广告业务保持同步增长 与资本支出加速的节奏一致 [1]

公司人事变动 - 公司董事会成员Peter Reynolds将于2026年1月31日辞职 [1] - 公司确认与Peter Reynolds在公司运营、政策或实践方面不存在任何分歧 [3] - 董事会将继续评估机会，以进一步加强其构成，使其与公司战略目标保持一致 [4] 公司业务与战略 - 公司是一家多辖区、多商品的关键矿产勘探、开发和项目生成公司，专注于支持全球向新能源经济转型的增长型项目 [1] - 公司为投资者提供通过开发多元化、全球性的关键矿产资产组合，直接接触快速扩张的新能源市场的机会 [5] - 公司采用“整合、合作与投资”的审慎战略，组建并推进具有战略意义的电池金属投资组合 [6] - 公司优先考虑物流和加工风险较低的项目，以加速其开发并在当前周期内潜在进入电池供应链 [8] - 公司与行业同行合作，以增加其对关键矿物及支持更清洁、更可持续未来所需技术的接触 [8] 行业背景与市场定位 - 全球经济的加速电气化从根本上依赖于电池关键金属的安全供应，包括钴、镍、铜、锂和其他重要原材料 [6] - 获取驱动电动出行革命的矿物代表着一代人的投资机会，公司认为现在是参与电气化运动的时候 [9] - 公司在加拿大、澳大利亚、挪威和美国拥有铜、镍、钴、银、锂和铀项目，投资、勘探和开发位于成熟采矿和加工管辖区、通常靠近终端市场的有前景、可扩展的资产 [7]

公司战略与业务布局 - Meta公司对VR业务的未来依然保持乐观，并确认仍在打造未来的头显产品 [1] - 公司正在重新平衡Reality Labs部门的业务布局，削减Horizon元宇宙生态内容，同时加大对智能眼镜等可穿戴设备的投资，以提升产品市场占有率 [1] 财务表现与运营状况 - Reality Labs部门在2025年第四季度录得60.2亿美元（约418.54亿元人民币）的经营亏损，全年累计亏损接近192亿美元（约1335.57亿元人民币）[3] - 该部门第四季度实现销售额9.55亿美元（约66.43亿元人民币），但持续亏损态势未改 [3] - Reality Labs部门的尖端技术研发仍处于高投入、低回报的阵痛期 [3] 市场与行业趋势 - 消费者对VR的整体接受度增长速度慢于可穿戴设备 [1]

文章核心观点 - 市场对科技巨头财报的反应差异，核心在于对其“未来”AI叙事兑现阶段和预期的不同 Meta因广告基本盘稳固且处于AI投入的“讲故事”阶段，其高昂的资本支出和明确的AI产品路线图获得了市场积极回应 而微软作为AI浪潮的早期押注者，市场已进入要求其AI投入转化为可量化商业回报的“交卷”阶段，其Azure增速放缓引发了担忧 [4][17][40][44] Meta财报表现与市场反应 - **营收与利润强劲增长**：2025财年第四财季营收598.93亿美元，同比增长24%，显著高于预期 全年总营收2009.66亿美元，同比增长22% 第四财季净利润227.68亿美元，同比增长6% [7][8][10] - **广告业务为绝对核心**：第四财季广告营收581.37亿美元，占总营收的97% 广告展现量同比增长18%，平均价格同比增长6% 公司将此积极变化归功于AI的加持 [9] - **用户基础持续扩大**：Meta应用家族日活跃用户（DAP）平均值达35.8亿人，同比增长7% [9] - **资本支出大幅提升**：为支持AI发展，公司将2026年资本支出预估提高至1150亿至1350亿美元之间 [11][13] - **明确的AI发展蓝图**：公司进行了AI业务架构重组，建立了超级智能实验室 计划在未来几个月内发布最新的AI模型，旨在“拓展前沿领域” [14][15][16] - **市场积极回应**：财报发布后，股价盘后上涨一度超过10%，市场选择相信其AI发展前景 [17][18] 微软财报表现与市场反应 - **Azure云业务增速略有放缓**：最新财季Azure营收增长38%，较上一季度略有放缓 公司整体营收增长从上一季度的18%降至17% [22] - **面临竞争与增长压力**：投资者担心其Copilot品牌产品的增长可能被Anthropic等竞争对手的新工具（如Claude Cowork）“截胡” [23][24] - **高管解释增速原因**：CFO解释Azure增速未达更高水平的原因是GPU算力供应不足，需求超过了产能 巨额支出大部分用于采购GPU/CPU [29][30][31] - **反驳使用率下降传闻**：CEO透露Microsoft 365 Copilot日活增长10倍，付费比例同比增长160%，付费用户达1500万 [32][33] - **市场表现消极**：财报发布后，股价在盘后交易中一度下跌超8% [25] 两家公司AI战略定位与市场预期对比 - **Meta：处于“被允许烧钱”的投入阶段**：公司商业模式仍以稳固的广告业务为核心，现金流充沛 AI被视为赌下一代入口（如AI智能眼镜）的关键，仍有“讲故事”的空间 [36][37][40][44] - **微软：处于“必须交卷”的回报阶段**：作为AI领域最早、投入最深、叙事最完整的巨头，市场已要求其AI投入给出可量化的商业回报 其战略是将AI作为能力嵌入操作系统、办公软件、开发工具和云基础设施中，以提高用户黏性和ARPU [27][38][40] - **市场耐心分配不均**：同样处于AI发展“早期”的表述，对两家公司含义不同 市场对Meta的未来投入更有耐心，而对微软则更急切期待其商业变现 [39][42][43]

公司法律诉讼 - Meta Platforms将于下周面临新墨西哥州提起的诉讼审判 该诉讼指控公司使其平台上的儿童和青少年面临性剥削并从中获利 [1]

公司战略与未来展望 - 公司首席执行官马克·扎克伯格表示，视频虽然是增长中的数字表达形式，但并非最终阶段，数字通信方式正随着技术进步从文本、照片向视频演进 [2] - 公司认为，人们总是希望以他们所能获得的最丰富形式来表达自我和体验世界，而视频“并非终点” [3] - 公司正将目光投向视频之外，着眼于让用户能够“步入”内容的互动式、沉浸式格式，Horizon Worlds与人工智能的融合旨在触及移动端用户 [1] 核心平台与技术创新 - 公司强调Horizon Worlds是未来发展方向的关键范例，正致力于将该平台从虚拟现实头戴设备拓展至移动设备 [3] - 公司展望的未来是用户不仅能观看内容，还能积极参与其中，例如点击视频即可“跳入”其中，以更沉浸的方式进行互动 [4] - 公司在虚拟现实软件、Horizon平台和人工智能领域的投资预计将协同作用，使此类沉浸式体验具备可扩展性，人工智能尤其有助于创建互动环境并降低构建沉浸式内容的门槛 [5] - 首席执行官认为，公司在相关领域的投资将与人工智能进步良好结合，从而通过移动设备为数亿乃至数十亿用户带来此类体验 [6] 近期财务表现 - 公司2023年第四季度营收为598.9亿美元，超过分析师预期的583.0亿美元 [7] - 公司2023年第四季度调整后每股收益为8.88美元，超过市场普遍预期的8.16美元 [7]

微软财报核心表现与市场反应 - 公司第二季度营收813亿美元，同比增长17%，净利润飙升60%至385亿美元 [6] - 微软云业务收入首次突破500亿美元大关，达到515亿美元，同比增长26% [6] - 被视为增长引擎的Azure云服务收入同比增长39%，略低于市场预期的40% [6] - 尽管财报强劲，市场反应负面，股价在盘后一度下挫超过8%，主要源于云增长放缓及微弱的利润率指引 [6] 微软云业务与OpenAI的深度绑定 - 微软云的合同积压（Remaining Performance Obligation）暴增110%，达到惊人的6250亿美元 [6] - 其中约45%（约2812亿美元）是与OpenAI的交易驱动的，意味着公司未来收入的很大一部分已与OpenAI深度捆绑 [7] - 公司与OpenAI的关系进入“战略共生”状态，早期微软以投资和算力支持换取独家云合作和模型集成权益，如今OpenAI为微软云业务带来海量确定性需求 [9] - 这种绑定让公司的短期增长叙事与OpenAI的研发进展、产品竞争力及公司稳定性高度相关 [11] 微软与OpenAI合作关系的复杂性与潜在风险 - 双方合作始于总额高达130亿美元的豪赌，包括2019年10亿美元投资及2023年初追加的100亿美元，并设计了“利润封顶”等罕见机制 [13] - 合作结构使微软成为OpenAI唯一的算力提供商，并巧妙避开反垄断审查 [13] - 然而，双方都在准备“B计划”：微软将OpenAI列为竞争对手，并组建独立的Microsoft AI部门；OpenAI则寻求自建数据中心甚至涉足芯片制造 [13][15] - 这种深度依赖可能影响公司自身AI研发（如Copilot）的独立战略定位，并限制其与其他模型公司的合作空间 [11] 行业竞争格局与不同云巨头的AI战略对比 - 微软的案例提供了通过资本和生态绑定顶尖探路者来赢得时代的范本，与Meta全栈自研、重资本投入的路径形成鲜明对比 [17] - 亚马逊AWS向Anthropic投资40亿美元，但这更像是“防御性投资”而非“生死盟约”，Anthropic保持相对独立并可接受其他投资 [17] - AWS的核心打法是“军火商”模式，通过Amazon Bedrock平台提供包括Anthropic、Meta、Mistral及自家在内的多种模型，赌的是“AI生态的繁荣” [17] - 相比之下，微软的战略更聚焦，赌的是“OpenAI的唯一胜利”，其风险在于“将鸡蛋放在一个篮子里”，收益更直接但风险敞口更大 [17][18]

埃隆·马斯克关于智能手机市场的言论 - 埃隆·马斯克再次释放了关于进入智能手机市场的复杂信号 暗示未来某天可能推出一款以人工智能为先的设备 [1] - 马斯克在回应网友关于制造手机的讨论时表示 这“并非不可能” 但该设备将与当前手机“非常不同” 将针对“每瓦性能最高的神经网络”进行优化 [2] - 马斯克的观点与其更广泛的预测一致 即当前所知的智能手机正接近过时 [3] 马斯克对制造手机的矛盾态度 - 在2024年10月于宾夕法尼亚州举行的一次市政厅会议上 马斯克曾表示“制造手机的想法让我想死” 并称这是一项艰巨的任务 [4] - 马斯克最初在2022年收购Twitter（现X）后 出于对应用商店访问权限的担忧 首次提出了制造手机的想法 [4] SpaceX的潜在战略与IPO计划 - SpaceX据称正在权衡与xAI和特斯拉的潜在合作 为其可能成为有史以来最大规模的IPO之一做准备 [5] - 据报道 公司内部已就涉及特斯拉和xAI的可能合并进行了讨论 [5] - SpaceX据称目标最早于6月进行IPO 估值约为1.5万亿美元 这将使其立即跻身全球最有价值的上市公司行列 [5]