苏姿丰与联想集团之间的互动并非首次。2025年3月，苏姿丰到访中国，其抵达后造访的第一家企业正 是联想集团。随后，双方宣布将在AI PC领域展开多项合作，并进一步加深在AI服务器方面的协同。 AMD与联想集团共同服务着包括微软、Meta、甲骨文在内的多家全球头部云计算与AI集群客户。 12月16日，观察者网获悉，美国超威半导体公司（AMD）董事会主席兼首席执行官苏姿丰率高管团队 造访联想集团位于北京的全球总部。多张流传于网络的照片显示，在联想集团多位高管陪同下，AMD 一行参观了包括人形机器人在内的多项联想最新产品与技术成果。 本文系观察者网独家稿件，未经授权，不得转载。 无独有偶，联想集团也在加深与英伟达的关系。据了解，约一个月前，联想集团全体董事会成员及核心 高管团队受邀访问英伟达位于美国加州的总部，双方围绕AI基础设施、企业级算力解决方案以及潜在 的生态级合作进行了深入交流。两家企业均未披露关于此次交流的相关信息。 联想集团此前披露的信息显示，其将于2026年1月6日在拉斯维加斯地标性建筑Sphere举办联想科技创新 大会，届时将集中发布其在AI领域的最新产品、服务方案以及混合式AI战略的阶段性落地成果 ...

公司产品发布 - 英伟达于12月15日宣布推出NVIDIA Nemotron3系列开放模型、数据和库，旨在为各行业透明、高效的专业代理式AI开发提供助力 [1] - Nemotron3模型提供Nano、Super和Ultra三种规模，采用异构潜在混合专家架构，帮助开发者大规模开发并部署可靠的多智能体系统 [1] - 其中Nemotron3 Nano的吞吐量较前代Nemotron2 Nano提升4倍，并在大规模多智能体系统中实现较高的每秒token生成能力 [1] - 该系列模型通过强化学习技术与并行多环境后训练以提高准确性 [1] 行业趋势与产品定位 - 随着企业从单一对话模型转向多智能体系统，开发过程中常面临通信开销、上下文漂移及推理成本等挑战 [1] - Nemotron3旨在为此类专业化代理AI的构建提供更高透明度与效率 [1] - 英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，开放创新是人工智能进步的基础，Nemotron系列旨在将先进AI转化为开放平台，为开发者构建大规模代理系统提供支持 [1]

行业投资评级 - 行业评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 短期来看，美国在附加严格条件下允许英伟达H200等芯片对华销售，可为国内算力供给提供昂贵但短期的补充，并可能为英伟达等美企供应链带来阶段性利好[2][35] - 长期来看，高额“技术税”与政策不确定性凸显了过度依赖外部供应链的风险，进一步强化了国内算力产业自主发展的核心逻辑[2][35] - 市场与政策双重驱动将加速本土算力底座建设，国产芯片设计、异构计算系统集成、算力调度软件及成熟制程制造等产业链关键环节将迎来结构性增长机遇[4][36] - 自主可控的AI算力生态是应对全球技术格局不确定性的终极保障，也是中国人工智能产业行稳致远的必然选择[4][36] - 全球AI浪潮推动高端芯片需求持续高景气，国内半导体产业核心环节的“国产替代”已从“可选项”升级为“必选项”，为国内设备与材料公司开辟了潜力巨大的内需市场[34] - 投资视野需聚焦于中国半导体产业的“战略性突围”，建议把握“国产替代”核心矛盾，关注在关键环节实现技术突破并已进入主流供应链的国产设备与材料公司[34] 周度市场回顾 - 本周（12/08-12/14）A股三大指数涨跌不一：沪指周跌幅0.34%，收报3889.35点；深证成指周涨幅0.84%，收报13258.33点；创业板指周涨幅2.74%，收报3194.36点[1][7] - 市场全周日均成交额转为回升[1][7] - 本周电子（申万）上涨2.63%，跑赢上证综指2.98个百分点，跑赢沪深300指数2.71个百分点[7] - 本周通信（申万）上涨6.27%，跑赢上证综指6.61个百分点，跑赢沪深300指数6.35个百分点[7] - 2025年初至12月12日，电子行业（申万）上涨45.90%，通信行业上涨81.67%，传媒行业上涨24.97%，计算机行业上涨15.15%，同期沪深300指数上涨16.42%[9] - 本周板块内20个重要子行业上涨，涨幅靠前的三级子行业为：通信网络设备及器件（8.62%）、通信线缆及配套（8.28%）、印制电路板（7.03%）[12] - 本周电子行业周涨幅前三的个股为：富信科技（45.57%）、东田微（35.90%）、赛微电子（29.37%）[14][16] - 本周通信行业周涨幅前三的个股为：德科立（43.66%）、中瓷电子（40.65%）、永鼎股份（27.80%）[14][16] 行业数据跟踪 消费电子行业 - 2025年第三季度全球智能手机出货3.23亿台，同比增长2.09%，增速高于第一季度的1.03%[18] - 2025年9月中国智能手机出货量2562万台，同比增长8%，增速较8月的2.6%大幅提升[18] - 9月国产品牌手机出货量达2364.4万部，是推动整体增长的重要驱动力[18] - 未来手机市场增长更依赖于突破性技术创新（如更成熟的AI应用、价格更亲民的折叠屏）和有效的市场刺激政策[18] 半导体行业 - 2025年10月全球半导体销售额727亿美元，同比增长27.2%，增速较9月的25.1%有所上升[24] - 2025年10月中国半导体销售额195亿美元，同比增长18.5%，增速较9月的15%有所上升[24] - 2025年10月日本半导体设备出货量4139亿日元，同比增长7.30%，增速较9月的14.88%有所下降[24] - 半导体行业当前需求依然旺盛，同时国内国产替代持续推进，国内半导体设备需求依然较好[2][24] 存储芯片行业 - 近期DRAM价格呈现强劲上升趋势，直接反映了AI服务器、新一代PC和数据中心对高性能内存的强劲需求[3][29] - NAND Flash价格较稳，正稳步增长[29] - 存储芯片行业正进入新一轮景气上行周期[3][29] - 存储市场价格上涨的核心驱动因素包括：AI时代下多模态应用与企业级存储需求爆发式增长；主要存储原厂将产能优先分配给HBM等高利润产品，导致传统存储领域出现结构性供给紧张[35] 行业要闻及重要公告 - 特朗普称美国将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200人工智能芯片，芯片销售收入的25%将上缴美国政府[1][37] - 闻泰科技邀请安世（荷兰）来华协商，中方已通过荷驻华使馆要求荷经济部推动安世（荷兰）尽快派员来华[1][37] - 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度[1][39] - 长信科技公告拟以自有资金人民币41，462.01万元收购子公司长信新显合计43.8571%股权，交易完成后持股比例将提升至86.7142%[40] - 富信科技公告股票交易异常波动，其应用于数通400G/800G高速率光模块的MicroTEC已批量出货，但相关产品预计今年销售收入占2024年度公司整体收入约2%[40][41]

Wall Street's savviest billionaire money managers have selected their favorite AI stocks for the new year -- and some familiar names made the list.Over the last three years, no trend has captured the attention of Wall Street and the capital of investors quite like the artificial intelligence (AI) revolution.Empowering software and systems with the tools to make split-second decisions and become more efficient at their assigned tasks over time represents a major leap forward for most industries around the wo ...

纳斯达克计划推出全天候股票交易 - 纳斯达克计划向美国证券交易委员会提交文件，以推出每周五天、全天候的股票交易，旨在利用全球对美国股票的需求 [1] - 美国股市市值占全球上市公司总市值近三分之二，去年外国持有的美国股票总额达到17万亿美元 [2] - 纳斯达克向SEC提交文件将是其推出每周五天全天候交易的第一步 [2] 全天候交易实施计划与时间表 - 纳斯达克总裁Tal Cohen表示，交易所运营商已开始与监管机构讨论，预计在2026年下半年推出每周五天不间断交易 [3] - 纽约证券交易所和Cboe全球市场最近也宣布了转向股票全天候交易的计划 [3] - 中央清算中心美国存管信托和清算公司计划在2026年底前推出股票的不间断清算 [9] 交易时段的具体安排 - 纳斯达克计划将股票和交易所交易产品的交易时间从每周五天、每天16小时延长至23小时 [5] - 目前，纳斯达克在工作日运营三个交易时段：美国东部时间凌晨4点至上午9点30分的盘前时段，上午9点30分至下午4点的常规交易时段，以及下午4点至晚上8点的盘后时段 [5] - 新计划下将运营两个交易时段：日间时段从凌晨4点开始至晚上8点结束，随后是1小时的维护、测试和交易清算休息时间；夜间时段从晚上9点开始，至次日凌晨4点结束 [6] - 交易周将从周日晚上9点开始，至周五日间时段结束后的晚上8点结束 [8] 市场背景与驱动因素 - 近年来，投资者对美国股票不间断交易的需求激增，促使监管机构引入新规则并批准主要交易所延长交易时间的提案 [1] - 纳斯达克北美市场高级副总裁Chuck Mack指出，全球化趋势持续，美国市场本身已变得更加全球化 [4] - 尽管延长时段的交易量通常远低于常规时段，但美国夜间交易时段的需求一直在蓬勃发展 [11] - 希望进行24/7交易的投资者目前依赖交易所外交易场所或另类交易系统，如Blue Ocean、Bruce ATS和OTC Moon [11] 全天候交易的影响与各方观点 - 全天候交易的倡导者认为，这将使投资者（尤其是美国以外的投资者）能够对常规交易时间以外发生的事件做出更快速的反应 [10] - 主要华尔街银行对推动不间断交易持谨慎态度，理由是担心流动性降低、波动性加剧以及投资回报的不确定性 [10] - 纳斯达克高级副总裁Chuck Mack表示，通过美国以外地区对在纳斯达克上市公司的需求增加，这些趋势在美国股市中显现出来，现在的需求比过去大得多 [12] - 全球投资者希望按照自己的条件和在自己的时区进入这个巨大的市场 [12] 技术基础设施与历史背景 - 全天候交易的成功推出取决于证券信息处理器的升级，该处理器负责显示美国交易所最准确的股票报价 [9] - 纳斯达克高级副总裁Chuck Mack表示，公司已构建了极具弹性、吞吐量大且能够处理市场压力和波动情况的系统 [14] - 纽约证券交易所等大型股票交易所的交易时间可追溯到一个多世纪以前，当时交易是由经纪人在交易大厅通过纸质订单进行的 [13] - 尽管现在大多数股票交易都是电子化进行，但几十年来大多数美国交易所的交易时间基本保持不变 [13] 相关业务发展 - 今年早些时候，纳斯达克向美国监管机构提交了引入代币化股票交易的申请，旨在特朗普政府放松加密货币监管的背景下，加倍投入代币化热潮 [14]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 美国政府于2025年12月8日允许NVIDIA向中国出口H200 AI芯片，但更先进的Blackwell及未来Rubin芯片不在获批范围内，且相关芯片销售收入的25%需上缴美国政府 [2][5] - H200芯片性能优于A100及国产主流AI芯片，但不及NVIDIA更高端的GB200等型号，其出口客观上可能限制国内AI公司获取最新算力并影响国产GPU研发进程 [2][10][15] - 尽管面临外部压力，报告对国产算力芯片的未来保持信心，建议关注相关上市公司的投资机会 [2] 根据相关目录分别总结 1.1 美国BIS芯片出口管制信息梳理 - 2022年10月，美国BIS发布“10・07规定”，限制中国获取先进制程及高端AI芯片，NVIDIA随后推出NVLink速率降至400GB/s的A800特供芯片 [2][6] - 2023年3月，NVIDIA推出H800芯片（H100替代版）以覆盖AI训练需求 [2][6] - 2023年10月，BIS更新出口新规，将A800、H800等特供芯片纳入限制，NVIDIA随即推出基于台积电4nm工艺、定位AI推理的H20芯片 [2][8] - 2025年4月，美国要求H20对华出口需许可，7月恢复销售，8月NVIDIA通知供应链停止H20的生产封装 [2][8][9] 1.2 H200出口放松是陷阱还是利好？ - NVIDIA H200基于Hopper架构，搭载141GB HBM3e显存，显存带宽达4.8TB/s，是美国允许对华出口的最新芯片型号 [2][10] - H200的FP16算力为1979 TFLOPS，性能优于A100（312 TFLOPS@FP16）及国产主流AI芯片，但不及B100（1.75P FLOPS@FP16）、GB200（5P FLOPS@FP16）等更高端型号 [2][11][14] - 华为昇腾910B采用7nm+工艺，FP16算力为256 TFLOPS，仅为H200的八分之一，其32GB HBM2e显存容量也远低于H200的141GB HBM3e [2][12][13] - 寒武纪MLU370-X8芯片采用7nm制程，FP16算力为96 TFLOPS，搭配的LPDDR5显存在带宽、速率上与H200的HBM3e存在明显差距 [2][12][14] 1.3 摩尔线程IPO首发成功 - 摩尔线程于2025年12月5日在上交所科创板上市 [2][16] - 公司2024年实现营业收入4.38亿元，同比增长253.65%，2022-2024年复合增长率达208.57%，毛利率提升至70.71% [2][16] - 公司产品覆盖AI智算、专业图形、桌面级GPU与智能SoC四大类，包括“平湖”（S5000）、“曲院”（S4000）、“春晓”（S3000）、“苏堤”（S1000/S2000）等多代GPU芯片及“长江”智能SoC [2][19][20] 2.1 AMD发布EPYC Embedded 2005系列处理器 - AMD于2025年12月10日发布基于Zen 5架构的EPYC Embedded 2005系列处理器，专为嵌入式环境打造 [21] - 处理器采用40mm×40mm小型BGA封装，面积较竞品Intel Xeon 6500P-B缩小2.4倍，最高配备16个x86核心，热设计功耗（TDP）在45瓦-75瓦间可配置 [21] - 与同级产品相比，其TDP仅为竞品的50%，Boost时脉最高提升28%，基准时脉提升35% [21] - 支持28条PCIe Gen5通道与DDR5内存，提供更高带宽 [22] 2.2 纳芯微正式在香港联合交易所上市 - 纳芯微于2025年12月8日在香港联交所主板上市 [23] - 公司全球发售1906.84万股H股，发行价为每股116港元，募资净额约20.96亿港元 [23] - 公司专注高性能模拟及混合信号芯片，聚焦传感器、信号链、电源管理三大方向，2024年完成对磁传感器公司麦歌恩100%股权收购 [23] 2.3 三安光电800G光芯片已实现小批量出货 - 三安光电于2025年12月8日宣布，其400G光芯片产品已实现批量出货，800G光芯片产品完成小批量出货 [24] - 光芯片是光通信系统的核心器件，400G/800G光芯片是衔接现有与下一代高速通信网络的关键产品 [24] 2.4 北方华创收购成都国泰真空90%股权 - 北方华创于2025年12月5日完成对成都国泰真空设备有限公司90%股权的收购交割 [26] - 成都国泰真空专注于光学真空镀膜设备，产品覆盖光通信、传感器、AR/VR等多个领域，累计服务客户超400家，实现了电子束蒸镀设备、磁控溅射镀膜设备等关键装备的国产化 [26] - 收购有助于双方实现技术与产品深度协同，补齐北方华创在精密光学市场的设备布局 [26] 3.1 SW一级行业涨跌幅一览 - 本周（2025/12/08-12/12）SW电子行业指数上涨2.63%，在31个SW一级行业中排名第3位，同期沪深300指数下跌0.08% [2][27] - 涨幅前五的行业为：通信（+6.27%）、国防军工（+2.80%）、电子（+2.63%）、机械设备（+1.38%）、电力设备（+1.19%） [2][27] - 跌幅后五的行业为：煤炭（-3.64%）、石油石化（-3.52%）、钢铁（-2.89%）、房地产（-2.62%）、纺织服饰（-2.57%） [2][27] 3.2 SW电子三级行业市场表现 - 本周SW电子三级行业中，涨幅前三为：集成电路制造（+7.66%）、印制电路板（+7.03%）、电子化学品Ⅲ（+6.99%） [2][31] - 跌幅后三为：面板（-3.02%）、LED（-0.48%）、品牌消费电子（-0.41%） [2][31] 3.3 SW电子行业个股情况 - 本周SW电子行业涨幅前十的个股包括：富信科技（+45.57%）、东田微（+35.90%）、赛微电子（+29.37%）等 [34] - 跌幅后十的个股包括：惠伦晶体（-18.53%）、华映科技（-16.61%）、ST宇顺（-15.06%）等 [34] 3.4 SW科技行业其他市场表现 - 费城半导体指数（SOX）本周下跌3.58%，恒生科技指数本周下跌0.43% [39] - 中国台湾电子指数各板块中，半导体板块上涨1.52%，网路板块上涨4.24%，电脑及周边设备板块下跌2.99% [41]

市场表现与事件驱动 - 12月16日A股三大指数回调，商业航天板块早盘大幅回调后午后异动拉升，截至14:39，跟踪该板块的航空航天ETF（159227）跌幅收窄至0.25%，当日成交额达2.73亿元 [1] - 航空航天ETF持仓股中，航天发展、航天电子涨停，雷电微力、国博电子、航天彩虹、华力创通、航发控制等股跟涨 [1] - 该ETF最新规模超21亿元，为跟踪同指数产品中规模最大 [1] - 近期商业航天板块持续走强，催化事件包括蓝箭航天“朱雀三号”遥一运载火箭成功发射并实现入轨，这是中国首个成功入轨的可重复使用液氧甲烷火箭 [1] - 天龙三号、长征十二号甲计划于2025年12月至2026年初首飞，重点攻关回收技术 [1] 行业趋势与技术进步 - 美国初创公司Starcloud于11月中旬发射的卫星已成功在轨道上完成人类首次大语言模型训练，成为太空AI计算里程碑，该卫星搭载英伟达H100芯片，运行谷歌开源模型Gemma [1] - OpenAI正寻求设立、投资或并购一家火箭公司，目的是在太空算力领域与马斯克竞争，表明美国科技巨头已开始布局空间算力 [2] - 随着中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段，以及海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代 [2] - 空间算力概念进一步打开行业天花板，一个万亿市场规模的新赛道正在形成，为相关产业链带来巨大发展契机 [2] 相关金融产品与指数构成 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天指数，该指数在申万一级行业分类中军工行业占比高达96.6%，是全市场军工含量最高的指数 [2] - 指数聚焦军工细分空天力量，成分股覆盖战斗机、运输机、直升机、航空发动机、导弹、卫星、雷达等全产业链龙头，契合“空天一体”战略方向 [2] - 指数中商业航天概念权重占比高达58.5% [2] - 指数前十大重仓股包含了航天发展、中国卫星、航天电子、中航机载、中航高科等行业龙头 [2]

纳斯达克计划推出近全天候交易 - 纳斯达克正寻求监管批准以引入近连续股票交易 计划提交每周五天、每天23小时的交易方案 此举将使全球投资者更接近全天候交易[2] - 该提案是纳斯达克迈向不间断交易的首个正式监管步骤 公司总裁表示与监管机构的讨论正在进行中 每周五天的连续交易模式可能在2026年下半年推出[2] - 纽约证券交易所和Cboe全球市场也已宣布类似计划[7] 市场背景与驱动因素 - 近年来对美国股票不间断交易的需求稳步增长 促使监管机构更新市场规则并批准主要交易所的延长交易时间提案[2] - 美国股市目前占全球上市市值近三分之二 去年海外投资者持有价值17万亿美元的美国股票[2] - 全球化趋势持续 美国市场本身已变得更加全球化 来自美国以外地区对在纳斯达克上市公司的需求比过去大幅增加[3][5] 拟议的交易时间安排 - 股票和交易所交易产品的交易时间将从每天16小时增加到23小时[4] - 现行结构为三个时段：盘前（东部时间凌晨4点至上午9:30）、常规交易（上午9:30至下午4点）和盘后（至晚上8点） 新提案将工作日安排缩减为两个延长时段[4] - 日间交易时段将从凌晨4点连续运行至晚上8点 随后是1小时的操作间歇 夜间时段将从晚上9点开始 持续到次日凌晨4点[4] - 交易周将于周日晚上9点开始 在周五日间时段结束后于晚上8点结束 晚上9点至午夜之间执行的交易将记为下一个交易日的交易[4] - 开市和收市钟声将保持不变 仍在日间时段的上午9:30和下午4点敲响 日间时段仍将包括盘前、常规和盘后交易期[4] 实施条件与行业观点 - 转向连续交易取决于基础设施升级 特别是提供美国交易所统一股票价格的证券信息处理器 美国存管信托和清算公司也计划在2026年底前引入不间断股票清算[5] - 延长交易时间的支持者认为 这将帮助美国以外的投资者在美国市场闭市时更快速地应对全球事件[5] - 华尔街银行则对流动性变薄、波动性更高以及不间断交易的商业可行性提出了担忧[5] 市场需求与现有替代方案 - 尽管延长交易时段的交易量历来较低 但对隔夜交易的需求仍在上升[5] - 许多投资者已经依赖交易所外平台和替代交易系统 例如Blue Ocean、Bruce ATS和OTC Moon[5] - 全球投资者希望按照自己的条款和在自己的时区进入这个巨大的市场[6] 历史背景与近期其他举措 - 美国交易所交易时间可追溯至100多年前 当时交易是在交易大厅面对面进行 尽管交易现在主要是电子化 但市场时间表长期以来变化不大[6] - 今年早些时候 纳斯达克还向监管机构提交了允许交易代币化股票的申请 因为在特朗普政府放松加密货币相关监管的背景下 对代币化的兴趣有所增加[6]

芯片股市场表现 - 截至发稿，中芯国际股价下跌3.79%至62.25港元，华虹半导体股价下跌2.97%至65.3港元，ASMPT股价下跌2.39%至73.4港元，上海复旦股价下跌2.24%至40.16港元 [1] 美国对华AI芯片出口政策 - 特朗普宣布将允许英伟达向包括中国在内的“获准客户”出口其H200人工智能芯片，条件是美国政府将从这些销售中获得25%的分成 [1] - 东海证券认为，此举或将加快中国AI模型训练进程，另一方面或对国产AI芯片厂商短期内对市场拓展和生态构建形成压力 [1] 人工智能芯片市场竞争格局 - 受益于大规模数据中心建设带来的定制芯片需求，博通在人工智能芯片市场中所占份额正持续扩大 [1] - 博通公司首席执行官陈福阳表示，由于“人工智能业务占比提高”，其2026年第一季度毛利率将低于前三个季度水平 [1] - 投资者对大型科技公司在AI投资回报方面的担忧正在加剧 [1]

证券研究报告 | 策略报告 gszqdatemark 2025 12 16 年 月 日 投资策略 中央经济工作会议点评 一、策略专题：中央经济工作会议点评 2025 年 12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行。 （1）如何理解五个新"必须"？ 2024 年中央经济工作会议以五个"必须"总结了对经济工作的规律性认 知，而今年的会议认为，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了 新的认识和体会，并提出了五个新"必须"。我们认为，五个新"必须"可 能是我们认知 2026 年经济工作与政策取向的重要指引。 一是"必须充分挖掘经济潜能"，指向我国具备超大规模市场和强大生产 能力的优势，应充分利用上述优势在扩内需等领域培育更多新的经济增长 点； 二是"必须坚持政策支持和改革创新并举"，这与政策取向中"加大逆周 期和跨周期调节力度"等措辞相呼应，表明在提供短期政策支持时还应同 时具备长远的政策视野，增量更要提质； 三是"必须做到既'放得活'又'管得好'"，二十届三中全会关于全面深 化改革的《决定》曾提出"既'放得活'又'管得住'"，本次会议将管得 "住"改为管得"好"，表明了对全面深化改革、整治"内卷 ...