市场表现 - 截至2025年10月17日，上证科创板人工智能指数下跌2.08% [3] - 指数成分股中芯原股份领跌4.16%，道通科技下跌3.99%，寒武纪下跌3.61% [3] - 科创AIETF(588790)当日下跌2.11%，报价0.79元，但近3月累计上涨37.54% [3] - 科创AIETF近1月日均成交6.78亿元，在可比基金中排名第一 [3] 行业动态与资本投入 - Meta斥资15亿美元在得克萨斯州新建数据中心，加码人工智能布局 [4] - 贝莱德与英伟达等巨头联手，以400亿美元收购数据中心运营商Aligned [4] - 苹果发布采用台积电N3P工艺的自研M5芯片 [4] - 深圳市半导体与集成电路基金一期（赛米产业基金）正式揭牌 [4] - 工业和信息化部办公厅发布关于开展城域"毫秒用算"专项行动的通知 [4] 行业基本面与机构观点 - AI对互联网巨头业务产生明显作用，腾讯Q2广告业务保持20%增长，阿里云增速环比提速至26% [5] - 百度、阿里等公司推出自研芯片，完成芯片、模型、应用全链条布局的云厂商市场份额有望持续提升 [5] - 在国产替代政策支持和技术迭代下，AI产业从云端大模型向端侧智能、具身智能持续进步 [5] - 国信证券维持科技为市场主线的判断，特别看好AI应用端 [5] - 华鑫证券指出国产AI芯片大时代来临，产业链已实现从上游先进制程到下游模型迭代的全链条打通 [6] 相关投资产品概况 - 科创AIETF(588790)及联接基金为全市场规模最大的科创板人工智能指数产品 [7] - 该ETF寒武纪为第一大权重股，并覆盖海光信息（国产GPU市占率70%）等核心标的 [7] - 科创AIETF近3月规模增长17.53亿元，近半年份额增长36.90亿份，新增规模与份额均位居可比基金第一 [7] - 科创AIETF最新资金净流出7807.48万元，但近6个交易日合计资金净流入2815.21万元 [7] - 上证科创板人工智能指数前十大权重股合计占比71.9% [8]

智通财经APP获悉，据高盛对冲基金业务负责人Tony Pasquariello称，金属和矿业类股票的表现让那些 高市值的美股七大科技巨头看起来就像是美国国债一样。那些与黄金、铜以及稀土等金属挂钩的股票， 其收益波动幅度远超那些"更稳定"且历史表现优异的七大科技巨头类股票。 Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS.US)今年迄今上涨17%，英伟达(NVDA.US)的市值达到了 4.3 万 亿美元。其他股票在今年年初表现不佳后，随着人工智能热潮的兴起已开始反弹。相比之下，SPDR标 普金属与矿产业ETF同期上涨近88%。 由于美国国债以波动性低著称，所以Pasquariello认为，七大科技巨头股票或许更适合作为抵御过去几年 金属和矿业行业剧烈波动和投机性特征的避险资产。 Pasquariello表示："这仍然是我所见过的最具活力的市场环境之一——近几周来，市场呈现出正尾部和 负尾部两种不同的走势。" 稀土一直是美中贸易争端的焦点所在。而黄金作为避险资产则今年频繁创下历史新高，黄金本周的价格 已首次突破每盎司 4300 美元，而白银也达到了历史最高水平，目前的交易价格为每盎司 5 ...

选对方向更重要 "未来AI数据中心，800V DC将成为AI工厂的标准化供电架构，而SST（固态变压器）则是其终极技术形态。" 在2025年10月13日开幕的OCP全球峰会上，英伟达发布了的800V DC白皮书，颇有点为AIDC电源产业的技术路线图"一锤定音"的意思。 AIDC带来的算力潮正在重塑整个电源生态，谷歌、Meta、阿里等企业，都在密切盯着这场变革。而英伟达的表态，无疑是给本就升温 的HVDC赛道再添 一把火。 HVDC是什么？ HVDC，全称高压直流供电，是一种以直流电为核心的供电方式。相比之下，目前数据中心普遍使用的是交流电（AC）供电。 两者的区别在于：交流电需要经过多次"变换"才能送到服务器，中间损耗多、效率低； 而HVDC则更直接，能量路径短、转换环节少，再加之高压带来的效率更高、可靠性更强。 英伟达Blackwell Ultra工厂电力功耗提高了 75%，但性能提高了 50倍 而提升效率，节省电费并不是HVDC唯一的优点。 在AI时代，由于单机柜功率的暴涨，电能损耗导致的散热已经十分惊人，而高温又是芯片与数据中心稳定运行的天敌。 那么，由于电能转化效率高，能够降低数据中心，尤其是机柜内散 ...

行业投资评级 - 报告对Jentech (3653 TT)的初始评级为“买入”，目标价为新台币3,186元 [15][16][17] - 报告重申对AVC (3017 TT)的“买入”评级，目标价从新台币1,386元上调至新台币1,700元 [15][17][150] - 报告重申对Auras (3324 TT)的“买入”评级，目标价从新台币880元上调至新台币1,160元 [15][17][169] 核心观点 - AI芯片热设计功耗的快速升级将推动液冷行业进入新技术阶段，微通道盖板有望成为2027财年及以后3,000W以上芯片最实用的新型散热解决方案 [3][6][19] - 尽管微通道盖板是未来趋势，但当前传统散热组件制造商在未来两到三年内仍有显著增长空间，驱动力包括AI GPU从半液冷转向全液冷、AI ASIC从气冷转向液冷的渗透率提升以及AI机柜出货量的快速增长 [3][14][39] - 液冷是AI性能升级的大趋势，其总潜在市场的强劲增长足以在未来2-3年内同时推动传统散热组件制造商和新技术赋能商的盈利增长 [15][41] AI芯片散热技术演进路径 - AI芯片热设计功耗正快速提升，从一两年前的600-700W增至2025年的1,200-1,400W，预计到2026财年中将升级至约2,000W及以上，2027财年芯片热设计功耗很可能超过3,000W [6][19][33] - 当热设计功耗超过3,000W时，传统的单相液冷冷板可能接近散热极限，需要替代性冷却方案，如微通道盖板、两相液冷或芯片上直接液冷 [6][19][98] - 2025年是液冷解决方案成为商用AI GPU主流的元年，但技术迭代加速，下一代冷却技术预计从2026财年末至2027/28财年出现 [6] 微通道盖板技术与前景 - 微通道盖板是一种将均热板与冷板集成的冷却解决方案，通过消除一个边界层来最小化热阻，其散热路径从传统的“芯片→导热界面材料1→盖板→导热界面材料2→冷板”缩短为“芯片→导热界面材料1→微通道盖板” [7][23][104] - 微通道盖板基于单相液冷，冷却剂及周边组件与当前主流解决方案兼容，这使其可能比两相液冷方案更早被采纳 [7][23][100] - 微通道盖板可能具有更低的Z轴高度，这对于未来更高密度的AI服务器架构至关重要 [7][23] - 微通道盖板的广泛采用面临设计、制造和供应链工作流程重组等多重挑战，其准备时间可能需要一年或更久 [7][8][28] 其他先进散热技术分析 - 两相液冷解决方案虽然能处理3,000W以上芯片，但由于其系统压力更高且不稳定、组件和系统需要重新认证、冷板Z轴高度更高等挑战，短期内不太可能被广泛采用 [32][149] - 芯片上直接液冷方案仍处于研究阶段，其可制造性和可扩展性面临挑战，预计在近期内仅停留在纸面 [10][36][37] - 导热界面材料可能升级，Rubin Ultra有可能开始使用金属铟作为导热界面材料1，以应对热设计功耗提升和石墨膜散热限制 [10][13][38] 当前散热组件制造商的增长机遇 - 除了最高功耗的AI芯片，AI系统中的其他组件仍将需要液冷解决方案，而目前许多仍采用气冷，这一市场增长机会被低估 [14][39][151] - 如果微通道盖板在2027财年下半年至2028财年实现大规模量产，AI客户将需要第二货源，这为当前的领先冷板制造商提供了机会 [14][39][43] - AMD和许多AI ASIC计划从2026财年下半年开始采用更多液冷解决方案，这将成为当前散热组件制造商的重要增长动力 [14][39][151] 重点公司分析 - Jentech作为全球领先的均热板制造商，其在微通道盖板方面的产品升级机会、与台积电的紧密合作以及液冷模块经验，使其有望成为该新技术的早期主要受益者，预计其2025财年/26财年/27财年盈利将分别增长53%/31%/47% [16][42] - AVC作为英伟达、AMD和大多数ASIC客户的领先液冷解决方案提供商，有望受益于液冷渗透率提升，其2025财年第三季度销售额环比增长32%，超出市场预期 [150][152] - Auras目前在冷板市场份额较小，这限制了微通道盖板可能带来的负面影响，其在歧管方面的业务不受微通道盖板影响，并能从未来AI服务器中更多的全液冷设计中显著受益 [45][169]

文章核心观点 - 当前美国市场存在关于“泡沫”和“崩盘”的普遍叙事，分析框架源自《危机速成课》一书，将危机前奏归纳为三类：投机泡沫、错配和影子银行 [1][5][9] - 应用该框架分析AI行业，认为AI存在泡沫特征，但更类似于2000年的互联网泡沫，技术具有长期价值但需先经历挤压 [38][39] - AI行业的“永动机”式循环交易引发对真实需求的质疑，其繁荣可能通过推高利率和占用资源对其他行业产生挤出效应 [20][27][29] 泡沫识别框架 - 识别泡沫的三个关键问题：投资动机是否为转售给“更傻的”买家、资本是否被单一行业吸引导致其他领域融资被挤出、繁荣是否依赖易被挤兑的债务 [9] - 危机前奏的三种类型：经典投机泡沫的击鼓传花、资本因政策或叙事导向错误领域的错配、以及具有挤兑风险并放大下跌的影子银行融资 [5][6][7][8] AI行业分析：投机动机与真实需求 - AI行业出现复杂的“循环营收”模式，例如供应商投资客户，客户再用资金购买供应商产品，存在对敲（无真实需求）和生态投资（有真实需求）两种形式 [22][23][24] - 关键风险在于交易结构中可能隐藏“兜底条款”，即供应商承诺消化客户算力产能，这掩盖了真实需求，使营收依赖于协议而非市场 [25] - 目前缺乏企业端付费增速、续费率增加及单位算力产出增加等证据表明真实需求强劲，更多是各大厂推出AI应用争夺用户注意力 [26] AI行业分析：资本挤出效应 - AI基础设施投资规模巨大，未来五年新增投入预估达“万亿级”，数据中心算力单位已改为“GW级” [27] - 2024年第一季度美国数据中心投资对GDP贡献约为1%，约占当期GDP增量的一半，表明投资高度集中 [30] - 该投资热潮通过推高总需求抬升利率，并直接占用资本、用工、建材、电力等稀缺资源，对利率敏感的其他行业建设产生压制，形成挤出效应 [29][30] AI行业分析：债务与杠杆风险 - AI繁荣的潜在风险在于其是否依靠高杠杆，尤其是隐藏在“影子角落”的融资，如私募信贷、项目SPV和表外担保，这些在景气下行时会放大波动 [35] - 风险可能隐藏在数据中心建设上下游（如能源、建筑、地产）的杠杆和复杂循环交易中，若景气掉头，这些债务可能同时出现问题 [36] - 一个警示信号是财报问答中分析师若频繁询问“合同结构”而非“需求”，则表明故事变得复杂，需求不确定性增加 [37]

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来 源： 内 容 编译自 lightreading 。 洛佩兹先生的手指悬停在他那台高速运转的笔记本电脑的键盘上方，如同致命武器。只需轻轻一按， 他就能禁用一项最近被嵌入数百万台设备芯片的通信技术。洛佩兹是SpectralDSP的首席执行官，也 是该公司的拥有者和开发者。他声称，这项技术被一些全球知名的科技公司窃取并嵌入到他们的产品 中，这起案件将是有史以来最大的刑事盗用案之一。 牵强附会？这是洛佩兹本人在针对苹果和英伟达的知识产权 (IP) 执法程序启动后接受采访时使用的 术语。苹果和英伟达是两家巨头公司，而洛佩兹现在指控其他公司窃取知识产权。即使这就像大卫对 抗多个歌利亚，如果不是 SpectralDSP 声称拥有的"终止开关"，这篇关于知识产权滥用指控和例行 诉讼的文章也不会那么引人注目。洛佩兹知道这听起来令人难以置信。 在社交媒体时代，洛佩兹和他的公司在网上几乎找不到任何踪迹。SpectralDSP 甚至没有维护自己的 网站。 幻想或许是解释之一，但细节值得认真分析。尽管鲜为人知，但洛佩兹于2018年创立的这家初创公司 却有着令人印象深刻的血统。其最著名 ...

前言 前两天，英伟达的老板黄仁勋上了一档播客节目，全程1小时44分钟。我看完之后，只有一个感受——太炸裂了。 节目里，老黄聊了很多核心话题：为什么英伟达要投1000亿美元给OpenAI？AI芯片的市场到底有没有天花板？ASIC（专用芯片）会不会抢走英伟达的生 意？以及最受争议的问题——AI到底会不会让人失业？ 这期节目被无数短视频账号截成几分钟的片段，但大多数人看完只记得几句口号，却没看到那套隐藏在背后的逻辑。 今天，我们就来完整拆解。 1000亿美元投给OpenAI 赌的是什么？ 这件事，马斯克其实早干过。他的xAI在去年宣布自建Colossus超级算力中心，当时所有人都不理解，觉得他又在烧钱搞噱头。结果，一年多过去，xAI凭 借算力优势，直接追到了全球第一梯队。这就是技术周期的残酷之处：一旦算力成为核心生产资料，不掌握算力的人，就会被淘汰。 老黄说，他们和OpenAI准备合作，建一个10GW的算力集群。10GW是什么概念？相当于整个纽约市的用电量。如果这个集群全用英伟达的芯片，将为英 伟达带来4000亿美元的收入。 但老黄特意强调：投资是投资，合作是合作。 他们不仅要卖芯片，更要投资OpenAI本身。因为 ...

近日，一张真实性尚未得到核实的照片在国内外社交媒体疯传。这张照片显示，成批的微星GeForce RTX 5090显卡堆放在空地上，保守估计数量超过百张。 RTX 5090系列显卡作为英伟达公司在售的旗舰产品，早已受到美国政府的管控，因而引发网友热议。 照片中，上百张显卡堆放在一家酒店前的空地上，酒店名为"洽宴"。观察者网查询大众点评等平台发现，该酒店的2家门店均位于深圳，分别位于南山区与 福田区。有趣的是，其位于南山区的门店上传至社交平台的照片当中，有一张照片的角度与此次引发争议的照片重合度较高。但需要强调的是，该网传图片 的真实性尚未得到核实。 网传图片 图片转自外媒 该酒店上传至社交平台的左大门图片 图片转自大众点评 今年1月，英伟达在发布RTX 50系列显卡的同时，为符合美国出口管制规则，端出了中国大陆特供版旗舰显卡RTX 5090D，在算力"减配"超29%的情况下， 定价16499元起，高于RTX 5090 1999美元的定价。然而，在今年4月，特朗普政府升级了对于英伟达AI芯片的出口管制，使得原有的英伟达H20芯片和RTX 5090D对华出口都受到了限制。 后续，英伟达又于8月中旬面向中国大陆市场推 ...

文章核心观点 - NVIDIA通过战略性投资近100家AI领域创业公司，系统性地构建和巩固其AI生态系统 [1] - 投资布局覆盖AI模型与云平台、创新网络芯片、Physical AI等关键赛道，旨在锁定当前客户并洞见下一代计算趋势 [1] - 投资行为具有强烈战略协同性，被投企业普遍是NVIDIA GPU的大客户，形成良性循环以巩固行业领导地位 [19] AI模型与云平台投资 - 投资逻辑是通过支持前沿模型公司来稳固AI应用生态基石，模型数量越多、性能越强，NVIDIA的生态系统越稳固 [7] - 投资OpenAI：2024年10月参与其66亿美元融资，投入1亿美元；2025年9月计划共同部署10吉瓦AI算力系统，NVIDIA承诺投资高达1000亿美元 [4] - 投资xAI：2025年9月参与其200亿美元融资轮次，投资金额达20亿美元，并与xAI有长期合作关系，提供H100 GPU用于其超级计算机Colossus [5] - 投资Mistral AI：参与其B轮和C轮融资，C轮融资后估值达117亿欧元；2025年6月合作在法国部署18000个Blackwell GPU [6] - 投资Runway：2025年4月参与其3.08亿美元D轮融资，投后估值超30亿美元 [7] - 投资AI云平台CoreWeave：持有约7%股份，CoreWeave上市后市值约700亿美元，拥有25万个NVIDIA GPU，2025年预计营收50.08亿美元 [9] - 投资Together AI：2025年参投其3.05亿美元B轮融资，估值33亿美元，该公司拥有FlashAttention-3等核心技术 [10] - 投资数据中心Nscale：2025年9月参投其11亿美元B轮融资，NVIDIA投资6.83亿美元，其客户包括OpenAI和微软 [11] 创新网络芯片投资 - 投资目的在于强化智算中心布局，通过高速、大带宽通信网络芯片扩展算力集群的网络吞吐能力 [12] - 投资Ayar Labs：技术核心为光互连解决方案，单芯片支持8.192Tbps双向带宽，参投其2023年C轮和2024年D轮融资 [13] - 投资Enfabrica：2025年以9亿美元收购其核心团队及技术授权，其ACF-S超级网卡芯片支持10万级GPU互联 [14] Physical AI（物理AI）投资 - NVIDIA视Physical AI为继生成式AI之后的下一波浪潮，因其能让AI与现实物理世界互动 [15] - 投资Figure AI：参投其10亿美元C轮融资，该公司为全栈具身智能公司，拥有人形机器人本体Figure 03 [17] - 投资Wayve：2024年参投其10.5亿美元C轮融资，2025年可能追加5亿美元战略投资，其核心为端到端神经网络自动驾驶系统 [17] - 投资Bright Machines：2024年6月参投其1.26亿美元C轮融资，为制造业提供全栈自动化解决方案 [18] - 公司自身布局包括Cosmos世界基础模型、Omniverse物理AI操作系统、DRIVE Thor芯片和Jetson边缘计算平台 [15]

【#鸿海董事长称已会见OpenAI奥特曼#，本月还要和英伟达黄仁勋谈合作】据《华尔街日报》昨日报 道，鸿海科技股价再度大涨，此前董事长刘扬伟透露已会见 OpenAI，并计划与芯片巨头英伟达举行会 谈，引发投资者对 AI 的热情。 刘扬伟认为，尽管围绕 AI 的投资热潮引发了泡沫担忧，但 AI 的发展仍处于早期阶段，前景广阔。AI 的应用"才刚起步"，这一领域将持续高速增长，因此自己对市场潜力充满信心。 他透露，富士康（鸿海精密工业）已在位于台湾地区的总部会见 OpenAI CEO 奥特曼，讨论未来可能的 合作。 刘扬伟还表示，他计划本月晚些时候会见英伟达 CEO 黄仁勋，探讨潜在合作机会。 本周四，富士康股价在台北上涨 8%，达到 222.50 新台币（现汇率约合 51.8 元人民币），今年以来累 计涨幅达到 21%。 与 OpenAI 相关的消息往往能推动股价飙升。目前，OpenAI 是全球估值最高、达 5000 亿美元（现汇率 约合 3.56 万亿元人民币）的初创企业。 本月早些时候，AMD 宣布与 OpenAI 达成数十亿美元合作后，股价暴涨 24%。另一笔 OpenAI 与博通 的数十亿美元交易也带动 ...