纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据中心供配电行业 - **公司**：英伟达、微软、Meta、谷歌、台达、麦格米特、光宝、Flex、比亚迪、伊顿、维谛、科华数据、科士达、润泽、中联数据、世纪互联、中国移动、腾讯、阿里、字节跳动、快手、Power Finance、Vmoto、潍柴、玉柴、M.S.、苹果、AWS、Oracle、特斯拉、米思米、欧路通、百富门、阳光能源、华为技术 纪要提到的核心观点和论据 电力解决方案领域变化趋势 - **液冷技术**：数据中心液冷技术规模化部署趋势显著，北美已落地170多个兆瓦全液冷架构产品；芯片性能提升使入水温度降低，机械制冷比例将增加；余热回收成碳中和数据中心重要增量，两相式液冷技术运维简化且兼容性更好[2] - **配电侧结构**：功率转换装置外化解决大型算力柜空间不足问题，高压直流供电（800伏）将成主流；架构从传统交流经AC - DC模块供电，演进到正负400伏或单边800伏直接进计算单元，减少环节提高效率[2][4][5] - **供电技术路线**：电流超3000安培建议用液冷bus bar；正负400伏方案与交流配电兼容，提供灵活配电；未来有以固态变压器为能量中转站的全直流微电网系统[2][7][8] - **英伟达命名方式**：从按GPU封装计算变为按GPU单元计算，反映算力集群和机器搭建灵活性与参考设计能力，如NVL144和Lupin Ultra[2][15] - **HADC系统**：替代传统UPS功能，采用高压直流电源（HVDC），减少CSP和IDC负责领域；国内外HVDC发展路径不同，国外从IT向电力系统演进，国内从电力系统反推[2][34][35] - **固态变压器**：在电力系统应用前景广阔，尤其在微电网和数据中心储能领域；中国移动和腾讯等企业推动数据中心储能发展[2][38] 不同公司相关情况 - **台达**：领先技术能力和广泛产品覆盖，能提供800伏转48伏及以下板级分布式供配系统；采用算力托盘减少变电环节，HVDC模块用刀片式；通过标准化配置应对不同客户需求[20][25] - **麦格米特**：抓住台达无法覆盖的细分市场机会，进入英伟达Vendor List后有机会与大型CSP和ODM厂家合作，但获单需努力[29] - **英伟达**：选择供应商采取多多益善策略，占用优秀供应商研发资源保持领先[30] - **中国云服务提供商**：今年阿里云、字节跳动和腾讯投资强度高，字节跳动计划新增2GW数据中心建设量，阿里计划自建400兆瓦、托管400兆瓦、出海200兆瓦，腾讯自建200兆瓦、托管300兆瓦[52] 市场相关情况 - **北美关税**：影响依赖进口零部件环节，如柴油发电机组及其关键部件；中国区数据中心建设乐观，但进口柴油发电机组受贸易战影响，本土化产品需填补空缺[16] - **非受控地区机组市场**：MTO阵营机组在头部CSP评价仅次于原装进口的康明斯和卡特彼勒；GATX阵营可能受益；本土品牌如潍柴和玉柴进入可批量生产阶段[17] - **电源供应市场**：不同客户对电源规格需求差异显著，如尺寸、双输入电源、保持时间等；台达、光宝等供应商各有侧重，引入新供应商满足细分市场需求[27][28] 其他重要但可能被忽略的内容 - **数据中心制冷**：从风冷到全液冷架构演进，国内现用40千瓦独立风冷和液冷系统，未来可能发展共用塔双冷源方案；功率提高需更低温度机械制冷，通过无油磁悬浮模块化设计实现[9] - **PSU放置影响**：将PSU放机柜外部不改变与机柜绑定深度，不同厂商对输入参数要求不同，PSU仍与特定机柜紧密绑定[10] - **电源侧车与UPS区别**：UPS提供标准交流电和容量，不关心负载；HVDC为算力机构一对一服务，具强耦合性，对供应商要求高[11] - **HVDC系统电源需求**：外部电源供到800伏，机柜内仍需将800伏转为50伏的机架电源，功率密度显著提高[12] - **高功率密度电源模块**：台达实现高效能量密度，减少BBU或CBU占用空间，满足灵活配比需求[14] - **800伏电源系统技术路径**：Plan A将800伏转换为50伏，兼容性好但对液冷系统要求高；Plan B直接将800伏输入计算单元，减少大电流问题，但板级电源转换难度高[22] - **电源企业地位变化**：台达等从二级电源向一级UPS和HVDC扩展业务；传统IDC厂商面对大功率柜外设备仍需依赖专业厂商[24] - **固态变压器挑战**：面临绝缘、在线维护安全、开关频率和高频变压器本体设计等技术挑战[40] - **电力机车牵引系统**：因空间限制使用10千伏固态变压器（SST），伊顿和维捷等公司有开发潜力，国内阳光能源等公司也有能力[44] - **数据中心供电系统区域**：“绿地”指外部供电系统，“灰地”指10千伏进楼宇后的变压器部分，“白地”指IT机柜内部，区域融合渐成现实[45] - **10千伏直流输配电方案**：传输距离长、线损低，适合2至3公里大型园区和新能源直接供电方案[46] - **单纯做UPS业务公司**：面临末端设备直流化使UPS需求减少，头部企业占据交流设备市场的挑战，需寻找新市场机会[47] - **英伟达芯片级液冷技术**：新一代在热传导材料和GPU插件形式上变化，GB300型号分体式设计提高液冷比例和散热效率[48] - **液冷母线特点**：采用快接头技术，快接头数量翻倍，成本降低，接头间用非金属管连接，部分用不锈钢或铜制材料[50] - **HVDC方案竞争**：台达是全站式供应商，与CSP关系密切；维谛产品性能等方面优，但供应链成本控制稍逊；麦格米特差异化竞争，涉足多元化业务[51] - **海外市场需求**：中国在东南亚的IDC需求旺盛，快手在印尼实现商业闭环，Power Finance业务发展迅速[54] - **数据中心选址影响**：西南存冷数据，北方以训练业务为主，东北有训练和业务应用，华东用于推理和应用[56] - **数据中心功率冗余**：按N + 1冗余设计，总量增加10% - 20%[57] - **供应链布局影响**：北美关税影响台达等公司产品出口，美国工厂建设对米思米等公司重要[58] - **电源厂商市场份额**：电源厂商M.S.抓住大客户可使市场份额达15% - 20%[59] - **国内厂商涨价情况**：国内厂商如科韬、泰豪涨价可能性不确定，产能缺口和Vmoto涨价可能是支撑因素[60] - **超级电容应用**：超级电容成必选项，解决毫秒级以下动态响应问题，与BBU功能性分时存在，不互相替代[61][62][63]

报告行业投资评级 - 股票评级：Overweight（增持）[8] - 行业观点：Attractive（有吸引力）[8] - 目标价格：$162.00 [8] 报告的核心观点 - 关税担忧有所缓解但未结束，英伟达微观经济影响较小，近需求强且已缓解，风险是宏观恶化影响投资融资 [1][7] - 英伟达是首选股，缓解路径较容易，半导体行业表现将跟随其走势，若英伟达不佳其竞争对手和供应商股票也难有表现 [2] - 英伟达在关税环境下仍有望凭借积极的GPU数据和供应链灵活性表现出色，虽有衰退和出口管制风险，但这也是其估值倍数低的原因 [21] 根据相关目录分别进行总结 关税影响 - 10%关税仍有效，90天内可能提高，半导体虽豁免互惠关税但系统层面税收仍有挑战，英伟达受直接影响小 [3] - 对于英伟达卡，当前关税占收入2%，后续将升至6 - 6.5%；机架规模产品如GB200关税成本接近销售额25%，但短期市场对价格不敏感 [4][5] - 多数GB200生产已在北美，转移到北美难度不大，墨西哥生产若免税可缓解成本 [6][11][13] 市场需求 - 行业联系人对关税不太担忧，因需求强、产品售罄且需求对价格不敏感，更关注出口管制 [14] - 主要大语言模型推理中断凸显市场推理能力紧张，促使客户重新分配GPU并购买推理产品 [15] 半导体征税 - 半导体虽暂时豁免，但业内认为后续仍会征税，若征税TSMC晶圆和HBM内存将被征税，约占收入5%，英伟达较易吸收 [16][17] 中国关税情况 - 不确定中国是否对美国半导体加征关税，虽有报道但中国电子行业此前面临美国半导体供应问题，且美国并非唯一生产地 [18] 衰退抗性 - 英伟达可能不具备衰退抗性，风险更多来自融资方面，当前需求来自推理令人鼓舞 [20] 风险回报 - 目标价格$162.00，基于约32倍2025年每股收益估计，反映AI名称扩张和对英伟达的高信心 [22] - 牛市情景下DC收入持续增长，有网络、GB200系统和软件等上行空间；熊市情景下DC增长放缓、AI成本下降、有竞争对手进入或出口管制影响大 [26][31] 投资驱动 - 全球收入中，中国大陆占40 - 50%，亚太（除日本、中国大陆）占10 - 20%，欧洲（除英国）、日本、拉丁美洲、英国各占0 - 10% [35][36] 财务数据 - 2025 - 2028年GAAP收入分别为130,497百万美元、196,746百万美元、230,917百万美元、266,879百万美元 [33] - 摩根士丹利对2026财年销售/收入、EBITDA、净利润、EPS等有相关估计，并与共识数据有差异 [38] 行业覆盖 - 报告对半导体行业多家公司给出评级和价格，如英伟达评级为O（增持），2025年4月9日价格为$114.33 [98]

文章核心观点 4月10日美国股债汇三杀，美股三大股指全线大跌，多板块走低，美债收益率上升、美元指数下跌，国际金价创新高、油价下跌，市场笼罩“衰退交易”阴霾，美债“避险属性”失灵 [1][7][21] 金融市场表现 美股 - 当地时间4月10日，标普500指数收跌3.5%，盘中一度下跌6.3%；纳指跌4.31%；道指下跌1014.79点，跌幅2.5% [7] - 大型科技股集体下挫，万得美国科技七巨头指数跌4.67%，英伟达市值蒸发超1万亿元 [8] - 银行股、能源股、抗疫概念股、航空股、芯片股全线走低，热门中概股多数走低 [10][11][12][13][14][15] 美债 - 4月10日美债市场回调，此前几日接连跳水，10年期美债收益率三个交易日最多累计上行超60个基点 [24] - 10Y美国国债买入价4.4602，1M美国国债买入价4.3022，2M美国国债买入价4.3139，3M美国国债买入价4.3185 [3] 美元 - 美元指数连续第三天下跌，触及半年来最低水平，前收100.9372，买入100.4844，今年来跌幅7.37% [1][4] 黄金和原油 - 国际金价涨3%再创历史新高，COMEX黄金期货结算价上涨98.1美元，涨幅3.19%，报3177.5美元/盎司；黄金现货结算价上涨93.31美元，涨幅3.03%，报3175.89美元/盎司 [4][17] - 国际油价重回跌势，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货价格下跌2.28美元，跌幅3.66%；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌2.15美元，跌幅3.28% [4][19] 宏观经济数据 - 美国通胀超预期降温，3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速 [5] 市场观点 悲观观点 - 摩根大通预计2025年美国经济将萎缩0.3%，低于早先预测的增长1.3%，今年全球经济陷入衰退概率升至60% [22] - 美国资管巨头贝莱德首席执行官称许多商界领袖认为美国经济可能已陷入严重衰退 [22] - 机构纷纷下调标普500指数目标价，策略师认为未来几个月标普500指数“极有可能”跌至4300点，跌至4000点或更低也有可能 [22] 乐观观点 - 摩根大通全球市场策略师认为出现严重抛售时通常会有强劲反弹，此次反弹可能性更高 [22] 美债“避险属性”失灵原因 - 对冲基金“去杠杆”，做美债“基差套利交易”，波动率上升时基差交易被迫平仓引发抛售 [24][25] - 美债波动率上升，美银MOVE指数本周一飙升至125.7上方创年内新高 [26] - 投资者“现金为王”，优先抛售高流动性资产填补杠杆仓位保证金缺口 [26] - 580亿美元三年期美债拍卖需求惨淡，引发市场信心崩塌 [26] - 美国政府“贸易战”冲击美债传统避险属性，国际资本出逃致美元与美股齐跌，美债需求下降 [27] - 经济衰退压力下美国或重启财政扩张，赤字率可能迈向10%历史高点，美债买家要求回报更高、罢买风险更大 [27]

（文/观察者网 吕栋） 近日，美国不再限制英伟达H20芯片对华出口的消息引发关注，也再度凸显外部算力供给的不稳定性。事实上，在大模型催生的巨大算力需求下，中国企业 高价购买"阉割版"英伟达芯片并非长久之际，如何获取持续稳定够用的算力供给，已成为保证业务连续性的关键。 4月10日，国内云计算领域的两场大会成为行业焦点。 一个是2025中国移动云智算大会。中国移动董事长杨杰表示，以数智化为主要特征的新一轮科技革命和产业变革深入发展，数据成为新生产要素，算力成为 新基础设施和基础能源，人工智能成为新生产工具，推动经济社会从"互联网+"、"5G+"向"AI+"加速转变，为算网基础设施演进带来新机遇、提出新要求。 他提到，未来3年，中国智能算力规模增长将超过2.5倍，年均复合增速近40%。同时，推理算力需求将超过训练算力需求，推理算力年复合增速将达到训练 算力的近4倍，到2028年，推理算力规模将超过训练算力规模。中国移动将建设超大规模的"算力工厂"，推动万卡级、千卡级智算中心的倍增扩容，积极开 展十万卡智算中心前瞻研究。 一直以来，由于芯片制造工艺受限，国产芯片的单卡算力比不上英伟达，这也是国内行业产生算力焦虑、大量 ...

市场整体表现 - 美国通胀超预期降温，3月核心CPI创四年最低同比增速，CPI近五年首次环比下降，但关税战升级威胁压倒通胀放缓利好，投资者担忧情绪重占上风 [1] - 美股未能保住周三反弹，周四三大美股指一度至少跌超5%，标普500指数曾跌超6%接近熔断，三大指数再度齐收跌 [1][7] - 美元指数创2022年以来最大单日跌幅，避险资产瑞郎、日元、黄金全线上涨，国际原油重回跌势 [1][3] - 恐慌指数VIX波动率日内涨幅一度达63.0%，最终仍较昨日上涨至47点 [10] 美股表现 指数表现 - 标普盘中刷新日低时跌超6%接近7%的第一级熔断点，尾盘跌幅收窄至3.46% [7] - 纳指盘中跌超7%，最终收跌737.66点，收跌幅4.31% [7] - 道指跌幅2.50%，报39593.66点 [7] - 纳斯达克100指数收跌801.49点，跌幅4.19%，报18343.57点 [8] - 美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数下跌6.67%，报137.73点 [14] - 费城半导体指数收跌7.97%，报3893.30点 [16] - 纳斯达克金龙中国指数收跌1.14%，报6405.21点 [18] 行业ETF表现 - 全球航空业ETF收跌8.69%，半导体ETF跌6.93%，能源业ETF跌6.53%，区域银行ETF跌6.14% [11] - 银行业ETF、科技行业ETF等跌5.89%-3.89% [12] 个股表现 - “科技七姐妹”重挫，特斯拉收跌7.27%，Meta Platforms跌6.74%等 [15] - 芯片股AMD收跌8.41%，台积电ADR跌4.8% [17] - AI概念股Applovin收盘收跌4.05%，Tempus AI遭重挫，跌幅7.99% [17] - 中概股涨跌不一，理想涨4.7%，小鹏涨2.7%，拼多多跌6.1%等 [19] - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股跌1.07% [20] - “特朗普关税输家”指数收跌大约5.8%，成分股全线下跌 [20] 欧股表现 指数表现 - 欧洲STOXX 600指数收涨3.70%，报487.28点 [21] - 欧元区STOXX 50指数收涨4.26%，报4818.92点 [22] - 德法意英四国股指至多收涨超4.7% [23] - 丹麦OMX哥本哈根20指数收涨3.10%、哥本哈根25指数收涨4.55% [24] 板块和个股表现 - 富时意大利银行指数涨约7% [25] - 欧洲芯片概念股普遍收涨，英飞凌涨5.89%，阿斯麦涨4.2%等 [26] 债券市场表现 美债表现 - 美国长债抛售升温，十年期美债收益率一度升超10个基点，3月CPI公布后，两年期美债收益率降幅扩大一度跳水超10个基点 [1][29] - 纽约尾盘，10年期基准国债收益率上涨9.34个基点，刷新日高至4.4249% [30] - 两年期美债收益率跌约4.77个基点，报3.8620% [31] - 20年期美债收益率涨11.32个基点，报4.9033%；30年期美债收益率涨12.75个基点，报4.8692% [32] 欧债表现 - 欧市尾盘，德国10年期国债收益率跌1.1个基点，报2.580% [34] - 两年期德债收益率涨6.1个基点，报1.786%，30年期德债收益率跌0.4个基点，报2.960% [35] - 英国10年期国债收益率下跌13.6个基点，报4.643% [36] 外汇市场表现 美元表现 - 美元指数创2022年以来最大单日跌幅，纽约尾盘，ICE美元指数跌1.89%，报100.953点 [1][38] - 彭博美元指数跌1.42%，报1246.76点 [39] 非美货币表现 - 纽约尾盘，欧元兑美元涨幅扩大至2%，报1.1186 [41] - 美元兑瑞郎跌3.68%，报0.8254；欧元兑瑞郎跌1.64%，报0.92333 [42] - 美元兑日元跌2.00%，报144.80日元 [43] - 欧元兑日元涨0.09%，报161.96日元；英镑兑日元跌0.92%，报187.640日元 [44] - 纽约尾盘，离岸人民币（CNH）兑美元报7.3094元，较周三纽约尾盘涨366点 [45] 加密货币市场表现 - 纽约尾盘，现货比特币跌4%，以太坊跌8.4%，Cardano跌5.6%，Solana跌5.8% [46] - CME比特币期货BTC主力合约较周三纽约尾盘跌3.37%，报79835美元；CME以太币期货DCR主力合约跌8.87%，报1520美元 [48] 大宗商品市场表现 原油表现 - 美国能源部下调今明两年油价预期，将今年全球石油需求增速预期砍掉40万桶/日 [48] - 纽约尾盘，WTI原油期货跌3.32%，报60.28美元/桶；布伦特原油期货跌3.04%，报63.49美元 [49][50] 天然气表现 - NYMEX天然气期货跌7.97%，报3.512美元/百万英热单位 [51] 金属表现 - 现货黄金史上首次盘中涨破3170美元，涨约3%，纽约尾盘涨3.02%，报3175.89美元/盎司 [5][52] - COMEX黄金期货涨3.59%，报3190.00美元/盎司，逼近4月2日所创历史最高位 [53] - 纽约尾盘，现货白银涨0.58%，报31.2175美元/盎司；COMEX白银期货涨2.35%，报31.120美元/盎司 [54][55] - 纽约尾盘，COMEX铜期货跌1.93%，报4.3850美元/磅 [56] - LME期铜收涨375美元，报8988美元/吨；LME期铝收涨54美元，报2370美元/吨等 [57]

文章核心观点 - 英伟达股价在周四大幅抛售，受中美贸易战潜在影响，虽长期投资有回报可能，但当前宏观和地缘政治风险大，投资需谨慎 [1][3][4] 英伟达股价表现 - 英伟达股价在周四交易中大幅抛售，截至美国东部时间下午1点下跌7.5%，年初至今下跌21%，较最高价下跌29% [1][3] - 昨日股市因特朗普宣布除中国外进口税率10%及暂停90天互惠关税而大幅上涨，但今日市场对中美贸易战升级潜在影响做出反应 [2][3] 投资建议 - 英伟达股价在快速变化宏观经济背景下将继续大幅波动，投资者关注宏观形势，应采取谨慎投资方式 [4] - 长期投资者以当前价格购买英伟达股票仍可能获得可观回报，建议采用成本平均策略，将回调视为投资机会 [5]

After a face-melting rally yesterday that saw shares of Nvidia (NVDA -4.71%) surge over 15%, shares once again found the red today, trading about 5% lower as of 10:22 a.m. ET. Analysts at Morgan Stanley issued a new research report on the company this morning, while the broader market gave back some of its gains, with the tech-heavy Nasdaq Composite (^IXIC -3.86%) down over 3%.The tariff saga is not overAlthough the 90-day pause from Trump yesterday removes what many investors viewed as a worst-case scenari ...

Nvidia (NVDA) shares soared 18.7% in the last trading session to close at $114.33. The move was backed by solid volume with far more shares changing hands than in a normal session. This compares to the stock's 11.5% loss over the past four weeks.The upswing was likely driven by a broader market rally following US President Donald Trump’s announcement of pausing the reciprocal tariffs for 90 days. However, a baseline tariff of 10% on imports would continue to apply. Also, the reports of sparing NVIDIA’s H20 ...

文章核心观点 - 英伟达作为市场人工智能宠儿的声誉近期下降 ，今年股价下跌超30% ，投资者信心受需求风险影响 [1] 公司情况 - 英伟达股价今年下跌超30% [1] - 英伟达投资者信心受需求风险影响 [1] - 英伟达作为市场人工智能宠儿的声誉近期下降 [1]

Nvidia is reportedly making various acquisitions in the AI industry.In today's video, I discuss Nvidia (NVDA 18.34%) and recent updates impacting this semiconductor giant. To learn more, check out the short video, consider subscribing, and click the special offer link below.*Stock prices used were the after-market prices of April 8, 2025. The video was published on April 8, 2025. ...