礼来与诺和诺德的价格竞争策略 - 礼来公司宣布降低Zepbound起始剂量现金支付价格，首次起始剂量降价50美元，第二次起始剂量降价幅度更大[1][3] - 诺和诺德同样采取起始剂量折扣策略，几周前已对前两个月的治疗费用进行进一步降价[3] - 两家公司均保持较高治疗剂量的价格不变，折扣主要针对起始剂量阶段[3][4] 药物定价结构与市场策略 - 起始剂量（如Zepbound 5毫克）用于帮助患者适应药物副作用，并非经试验证明的有效治疗剂量[2][5] - 治疗剂量（如Zepbound 7.5毫克）是经临床试验验证能发挥医疗效果的剂量，此阶段价格未发生变化[4][5] - 通过起始剂量折扣吸引患者尝试，使其体验减肥效果后继续支付全额治疗费用[5] 行业竞争格局与未来趋势 - 口服剂型药物预计将于明年上市，礼来和诺和诺德均在开发自有版本[9][10] - 口服药物起始剂量价格预计将大幅降低至每月约150美元，这将给整个品类带来额外定价压力[9][10] - 口服药物的推出可能开辟全新患者市场，但目前注射剂需求极高，患者转换意愿尚不明确[11] 支付环境与政策影响 - 保险覆盖范围仍不完善，许多保险公司目前不承保此类药物，迫使药企直接提供折扣[8] - 礼来和诺和诺德上月与特朗普政府达成协议，从明年开始降低这些药物的价格[7] - 行业期望通过政府协议使折扣更普遍，价格能够全面下降[7]

药品降价措施 - 礼来公司通过其LillyDirect平台降低Zepbound自付费用 最低单剂量小瓶月费用降至299美元 较原价349美元下降14% [1][2] - 礼来公司5毫克剂量Zepbound月费用降至399美元 较原价499美元下降约20% 75毫克至15毫克剂量月费用降至449美元 原价为499美元 [2] - 诺和诺德公司将Ozempic和Wegovy的自付月费用从499美元降至349美元 两种药物最低剂量在前两个月月费用为199美元 [3] 市场反应 - 降价公告后礼来公司股价在盘前交易中下跌近1% [3] - 诺和诺德公司股价在盘前交易中下跌超过17% [3]

礼来公司价格调整 - 礼来再次下调减肥药Zepbound入门剂量价格，最低剂量每月费用为299美元，较之前优惠约50美元[1] - 次高剂量价格降至每月399美元，较此前现金自费价格下调约20%[1] - 更高剂量价格维持每月499美元不变[1] - 折扣通过直接面向消费者的在线平台LillyDirect提供[1] - 此次降价是公司今年第二次通过LillyDirect平台下调Zepbound价格[1] 行业竞争态势 - 礼来与诺和诺德在减肥药市场的竞争日趋激烈，价格战持续[1] - 诺和诺德已于11月下调其现金自费价格，Ozempic和Wegovy入门剂量前两个月价格为每月199美元，之后升至每月349美元[1] - 分析师预计全球肥胖症治疗市场规模到本十年末将达到1000亿美元[2] - 两家公司通过多种方式寻找竞争优势，包括与药品福利管理机构达成协议、提供折扣以及推出直接面向雇主的新计划[2] 政策环境影响 - 白宫宣布为联邦老年医保计划患者争取到Ozempic和Wegovy高达71%的折扣，该措施将于2027年生效[2] - 诺和诺德与礼来均在与政府达成的协议中同意降低其在美国的价格，该协议同时适用于联邦医保患者和现金自费客户[2] - 根据协议，礼来将下调Zepbound多剂量笔的价格，该协议将于2026年开始生效[2]

本文字数：970，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 钱童心 诺和诺德的GLP-1药物司美格鲁肽口服版减重药有望今年年内获得美国FDA批准上市，目前全球范 围都还没有任何一款用于减重适应症的GLP-1类口服药上市，包括日本在内，美格鲁肽口服片剂在 全球获批的适应症均用于治疗2型糖尿病。 然而，在国内的一些大型电商平台上，充斥着大量打着"口服""减重""瘦身""司美"标签的在售商 品。这些商品大部分来自日本，从香港发货。 11月30日，第一财经记者在某大型电商平台上搜索"口服司美格鲁肽"发现，"司美瘦身版片服 3mg"以及"司美瘦身版片服7mg"两种剂量占大多数，且标注"拆盒"，配图为"日本索马鲁肽 片"（即司美格鲁肽），药盒上显示诺和诺德与MSD两家公司商标。 价格方面，以"万淘医药海外旗舰店"为例，7mg剂量口服司美格鲁肽20片售价638元，3mg剂量售 价为100片1498元。 记者还注意到，部分相关产品销售达数千件，提供此类产品的相关店铺大部分为海外商店，几乎所有 此类商品介绍均为"日本原装""香港直邮"。 2025.12. 01 12月1日，在第一财经记者向诺和诺德中国公司就相关电商平台的此类销售 ...

公司核心事件：阿尔茨海默病临床试验结果 - 诺和诺德于2025年11月24日公布了针对阿尔茨海默病的大型临床试验EVOKE和EVOKE+的结果 [3] - 试验旨在验证司美格鲁肽能否将阿尔茨海默病进展减缓至少20% 但未能达到主要终点 药物在减缓疾病进展方面未显示出优于安慰剂的效果 [3][4] - 试验共招募了近3800名参与者 历时两年 尽管药物改善了一些疾病相关标志物 但未能延缓病情发展 [3] - 此次公布的为初步结果 公司计划在2025年12月3日的会议上分享更多信息 完整结果将于2026年3月的另一场会议上公布 [4] 市场与股价反应 - 消息公布后 诺和诺德股价盘中一度暴跌约10% 至每股42.12美元 创下自2021年中期以来的最低点 [5] - 股价当日有所回升 收盘报每股47.05美元 全日仍下跌约1% [5] - 今年以来 公司股价已下跌约45% 同比下跌约55% [6] - 分析师曾将此试验视为一张“彩票” 其成功本可打开巨大的潜在市场 不理想的临床结果意味着这部分上行潜力可能落空 [8] 公司经营与竞争环境 - 诺和诺德是一家拥有约百年历史的丹麦制药公司 专注于糖尿病和肥胖症等代谢疾病领域 [1][2] - 公司核心产品包括司美格鲁肽（一种GLP-1药物）制剂Ozempic和Wegovy [1] - 公司面临来自礼来公司等对手的激烈竞争 为保持市场份额 不得不在核心产品销售增长放缓后对竞品进行降价 [7] - 尽管面临挑战 公司业务依然稳健 第三季度营收增长11.8% 达到117.4亿美元 [10] 分析师观点与公司价值 - 覆盖诺和诺德的21位分析师共识评级为“适度买入” 平均评分为3.71分（满分5分） 该评级在过去三个月内未变 [9] - 评级表明 尽管面临短期挑战 但股票仍具价值 分析师此前并未对阿尔茨海默病试验的成功抱有过高期望 [9] - 公司仍在持续增长的糖尿病和肥胖症药物市场占据主导地位 股价55%的下跌使其估值较长时间以来变得更为合理 [10]

从价格上来看，日本司美格鲁肽口服片剂售价几乎是全球最低。 诺和诺德的GLP-1药物司美格鲁肽口服版减重药有望今年年内获得美国FDA批准上市，目前全球范围都还没有任何一款用于减重适应症的GLP-1类口服药上 市，包括日本在内，美格鲁肽口服片剂在全球获批的适应症均用于治疗2型糖尿病。 然而，在国内的一些大型电商平台上，充斥着大量打着"口服""减重""瘦身""司美"标签的在售商品。这些商品大部分来自日本，从香港发货。 11月30日，第一财经记者在某大型电商平台上搜索"口服司美格鲁肽"发现，"司美瘦身版片服3mg"以及"司美瘦身版片服7mg"两种剂量占大多数，且标注"拆 盒"，配图为"日本索马鲁肽片"（即司美格鲁肽），药盒上显示诺和诺德与MSD两家公司商标。 价格方面，以"万淘医药海外旗舰店"为例，7mg剂量口服司美格鲁肽20片售价638元，3mg剂量售价为100片1498元。 记者还注意到，部分相关产品销售达数千件，提供此类产品的相关店铺大部分为海外商店，几乎所有此类商品介绍均为"日本原装""香港直邮"。 12月1日，在第一财经记者向诺和诺德中国公司就相关电商平台的此类销售行为是否合规进行询问后，截至发稿，所有平台 ...

诺和诺德市场表现与竞争压力 - 诺和诺德股价显著下行，单日跌幅曾超过9%–12%，市值蒸发数百亿美元[6] - 公司2025年上半年两度下调年度预期，销售增长从13–21%降至8–14%，运营利润增长从16–24%降至10–16%[6] - 旗舰减肥与糖尿病药物需求不及预期，司美格鲁肽用于阿尔茨海默病的临床接连失败[6] - 新一代减肥药组合CagriSema及其口服版本存在监管和市场不确定性[6] 礼来市场崛起与竞争优势 - 礼来替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）2025年第三季度销售额突破100亿美元[7] - 截至2025年9月，礼来在美国GLP-1药物处方份额达到58%，诺和诺德为42%[7] - 礼来股价上涨，市值突破1万亿美元，成为全球首批迈入该规模的医疗公司[7] - 替尔泊肽因减重幅度与代谢改善效果显著优于司美格鲁肽，被视为下一代减肥药代表[7] 行业政策与定价影响 - 美国推动GLP-1药物定价协议，要求Wegovy和Zepbound/Mounjaro从每月500–1000美元降至149–350美元，未来可能稳定至约245美元[9] - 价格下降产生短期毛利受压、中长期需求扩大的双重影响，对礼来更有利[9] - GLP-1药物价格下行、报销政策变动、仿制药风险对诺和诺德营收和利润前景造成压力[6] 诺和诺德应对策略 - 公司推进研发更强效的组合疗法CagriSema及其口服版本，加速口服GLP-1药物布局[10] - 推动降价与订阅式分销以扩大可及性，拓展肝病、心血管等领域以降低对单一产品线依赖[10]

港股市场表现 - 亨得利复牌后股价上涨超过10%，因要约人提出自愿全面现金要约，收购价为每股0.14港元[1] - 安井食品股价上涨近5%，公司近期召开股东大会，管理层就经营状况和战略进行沟通[1] - 铜业股集体走强，江西铜业股份涨8.08%，中国大冶有色金属涨8.6%，五矿资源涨9.7%，中国有色矿业涨7.63%，洛阳钼业涨5.75%，主要受LME铜期货价格大涨超4%并突破11200美元关口创历史新高推动[1] - 力勤资源股价上涨超3%，市场消息显示印尼核心镍产区一中资冶炼厂因尾矿库问题削减产量[2] - 宇华教育股价上涨近1.89%，公司公布年度业绩，收入达24.97亿元人民币同比增长5.4%，经调整纯利9.14亿元同比增长95.6%[2] - 建滔积层板股价再涨近7%，AI驱动高端PCB需求激增，带动覆铜板价格同步上涨[2] - 中兴通讯股价涨超11%，消息称其与字节跳动合作的AI手机将于12月初发布[2] - 京东健康股价涨近4%，受流感高峰推动呼吸道传染病检测需求攀升，公司流感检测试剂盒销量大增[3] - 中国联塑股价涨超6%，国家发展改革委指出"十五五"时期将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求突破5万亿元[3] - 心动公司股价涨超3%，公司子公司与Golden Arc订立战略合作协议并提供4000万美元定期贷款融资[3] 美股市场表现 - 纳微半导体股价上涨4.8%，公司与WT微电子签署战略分销协议整合亚洲分销网络[5] - 英特尔股价上涨10.19%，市场关注谷歌自研芯片成功及定制ASIC在AI计算时代的作用扩大[5] - 加密货币概念股普涨，CleanSpark涨12.27%，BitMine Immersion涨4.35%，Strategy涨0.88%，Circle涨10.04%，Coinbase涨近3%，受比特币和以太坊价格上涨近1%推动[5] - 医药板块涨跌各异，礼来股价下跌2.61%此前市值突破1万亿美元，诺和诺德上涨1.31%[5] - 美股白银股上涨，First Majestic涨12.73%，赫克拉矿业涨5.32%，希尔威涨8.8%，科尔黛伦矿业涨6.67%，因现货白银日内涨幅扩大至3%并创记录新高[6] - 甲骨文股价下跌1.47%，消息显示其与软银等公司已借贷至少300亿美元用于投资OpenAI或帮助建设数据中心[6] - 存储概念股集体上涨，SanDisk涨3.83%，美光科技涨2.7%，西部数据涨3.54%，希捷科技涨1.62%，因AI基础设施建设需求激加剧全球存储芯片短缺[6] - 稀土概念股集体上涨，TMC the metals涨19.38%，Critical Metals涨10.17%，American Resources涨6.11%，NioCorp Developments涨5.56%[7] - 霸王茶姬股价上涨6.09%，公司公布第三季度财报，全球门店数达7338家，总GMV为79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整净利润5.03亿元，海外GMV同比大增75.3%[7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][4][5] 报告核心观点 - 新一代靶向凝血因子FXI/FXIa的抗凝药物是行业重要创新方向，旨在实现有效抗血栓的同时显著降低出血风险，代表了抗凝治疗领域的重大进步 [9] - 口服FXIa抑制剂asundexian在预防非心源性卒中复发III期临床（OCEANIC-STROKE）中取得成功，达到主要疗效和安全性终点，是首个成功的FXIa抑制剂III期研究，显示巨大市场潜力 [25] - FXI/FXIa抑制剂适应症广泛，涵盖静脉血栓栓塞预防、房颤卒中预防、肿瘤相关VTE、急性冠状动脉综合征及非心源性卒中复发预防等多个重大疾病领域，市场空间广阔 [13] - 全球药企如拜耳、BMS/强生、诺华、再生元、恒瑞医药等在该赛道布局密集，多个药物已进入III期临床阶段，行业竞争格局激烈但创新活跃 [20][38][41][45] 根据目录内容总结 本周创新药重点关注 - 创新药企股价表现分化，前沿生物周涨幅达23.12%，益方生物上涨15.74%，荣昌生物上涨15.39%；中国抗体周跌幅为4.97%，永泰生物下跌4.11% [52][54] - 生物科技公司市值差异显著，百济神州市值超4000亿元，恒瑞医药、翰森制药等市值超千亿，而多数公司市值在百亿以下 [56] - 本周国产新药IND申请数量为25个，涉及优洛生物、纽安津生物、奥赛康生物、信达生物、康方生物等多个企业的新药项目 [57] 国内创新药回顾 - 和铂医药与阿斯利康扩展全球合作，共同开发ADC及T细胞衔接器等新一代生物疗法 [58] - 恒瑞医药多个研发项目取得进展，硫酸艾玛昔替尼片上市申请获受理，帕立骨化醇软胶囊获批上市，HER2 ADC注射用瑞康曲妥珠单抗等获临床试验批准 [58] - 信达生物玛仕度肽注射液9mg用于肥胖适应症的上市申请获受理，匹康奇拜单抗注射液获批用于中重度斑块状银屑病 [59] - 君实生物特瑞普利单抗皮下注射剂型III期临床达到主要终点，计划提交上市申请 [60] - 本周创新药交易活跃，Sprint Bioscience与吉利德交易金额达4.14亿美元 [62] 全球新药速递 - 诺华基因疗法OAV101 IT获FDA批准，用于治疗两岁及以上脊髓性肌萎缩症患者，III期STEER研究显示其使HFMSE评分显著提高2.39分 [65][66] - 诺和诺德GLP-1R/AMYR激动剂amycretin治疗2型糖尿病II期数据积极，皮下注射最高剂量使HbA1c降低1.8%，体重减轻14.5% [67] - 大冢制药APRIL单抗sibeprenlimab获FDA加速批准用于IgAN，III期研究显示其使蛋白尿降低51% [68]

文章核心观点 - 曾被市场过度宣传为“全民躺瘦神器”的司美格鲁肽，近期因可能引发NAION（非动脉炎性前部缺血性视神经病变）导致视力损伤的风险而面临信任危机，已有患者因此获得赔偿 [4][5][6] - 尽管存在副作用争议，司美格鲁肽系列产品（包括Ozempic和Wegovy）仍是诺和诺德的营收核心，但公司在中国市场面临增长放缓、国际巨头竞争以及本土仿制药即将上市的多重挑战，过往的“躺赢”时代恐难延续 [24][31] 一、药物安全风险与市场影响 - **视力损伤风险确认与赔偿**：丹麦患者赔偿协会披露，43名使用司美格鲁肽（Ozempic或Wegovy）的患者因NAION眼病申请赔偿，该病可导致视力下降和视野缺损，首批5个案件中有4个已获赔，赔偿总额近90万人民币 [6][7][10][11] - **风险发生概率与潜在影响**：据丹麦患者赔偿协会数据，司美格鲁肽每1万名使用者中约有1人会受NAION影响，基于摩根士丹利测算的到2025年底全球使用者将突破5000万（其中近2000万为减重用户），潜在受害者基数可达5000人 [12][13] - **官方风险认定**：欧洲药物警戒委员会已于2025年6月将NAION列为司美格鲁肽系列药物（Wegovy、Ozempic及口服版Rybelsus）的罕见不良反应，并于同年10月正式纳入药品官方不良反应清单 [14][15] - **其他副作用与药物定位**：除视力风险外，使用者普遍报告胃肠道副作用如上吐下泻、腹痛等 [17][18]，需明确该药最初用于治疗2型糖尿病，减重仅是其适用于特定人群（BMI≥27kg/m²并伴有合并症）的附加功效，并非人人适用的“减肥神药” [23] 二、诺和诺德业务表现与竞争格局 - **核心产品业绩强劲**：2025年前三季度，诺和诺德司美格鲁肽系列产品总销售额达254.62亿美元，同比增长24%，贡献了公司71%的营收，其中减重版Wegovy销售额为86.09亿美元，同比大幅增长54% [25] - **中国市场增长乏力与战略调整**：前三季度诺和诺德中国区收入约22.37亿美元，同比增长仅8%，显著低于公司整体增速，公司已将中国定为资源倾斜的核心市场，目标在2026年将中国市场增速提升至12%以上，并计划自2026年1月1日起进行组织架构调整，深耕零售市场并与线上平台合作以推动增长 [26][28] - **国际与本土竞争加剧**： - **国际竞争**：礼来的替尔泊肽已正式在华上市，凭借减重效果比肩司美格鲁肽且胃肠道副作用可能更轻微的优势，正在快速蚕食高端市场份额 [29] - **本土仿制药冲击**：随着司美格鲁肽部分适应症专利将于2026年后陆续失效，国内药企掀起仿制药研发竞赛，截至2025年11月，已有九源基因、丽珠集团、齐鲁制药等9家企业的司美格鲁肽注射液上市申请获受理，另有至少10款类似药处于II/III期临床试验阶段，累计27家企业布局，预示价格战与市场份额争夺战即将到来 [30]