公司动态 - Hims & Hers Health宣布将在加拿大推出通用型司美格鲁肽 原研药Ozempic和Wegovy的专利将于2025年1月到期 [1] - 公司CEO表示加拿大市场是展示高性价比减重护理的重要机会 将结合可负担性和规模化个性护理提升药物可及性 [2] - 这是公司首次进入加拿大市场 将与"已批准合作伙伴"共同确保符合当地法规 但未透露是否已提交审批申请 [5] 行业趋势 - 加拿大司美格鲁肽市场2024年收入达11.8亿美元 预计2035年将增长至40.3亿美元 [4] - 目前加拿大尚未批准任何通用型司美格鲁肽 但包括Sandoz在内的企业已启动审批程序 [4][5] - 通用药物需与原研药具有相同疗效和安全标准 区别于改变剂量或剂型的复合药物 [3] 竞争格局 - 多家制药商正争夺诺和诺德GLP-1类药物专利到期后的市场机会 Hims作为远程医疗平台加入竞争 [2] - Sandoz已于6月初向加拿大卫生部提交通用型司美格鲁肽审批申请 成为行业先行者之一 [5]

诺和诺德7.2mg司美格鲁肽欧洲上市申请 - 7月8日诺和诺德宣布7.2mg司美格鲁肽用于体重管理的上市申请获欧洲药品管理局受理 [1] - 申请基于III期STEP UP和STEP UP T2D研究的积极结果 [2] STEP UP试验核心数据 - 试验设计：72周随机双盲对照研究，纳入1,407名肥胖成年人，对比7.2mg/2.4mg司美格鲁肽与安慰剂联合生活方式干预 [4] - 主要终点达成：7.2mg组72周平均减重20.7%（基线113kg），显著优于2.4mg组（17.5%）和安慰剂组（2.4%） [6] - 疗效分层：7.2mg组33.2%患者减重≥25%，2.4mg组16.7%，安慰剂组0% [6] - 安全性：胃肠道不良事件为主，多为轻中度且随时间缓解，与GLP-1类药物特性一致 [6] 司美格鲁肽全球适应症布局 - 欧盟Wegovy（2.4mg）适用人群：成人BMI≥30或BMI≥27伴合并症，12岁以上肥胖青少年（体重>60kg） [9] - 美国Wegovy获批心血管风险降低适应症及12岁以上青少年肥胖管理 [10] - 中国获批产品名为诺和盈，用于长期体重管理 [11] STEP系列研究疗效汇总 - STEP 1：1,961名受试者平均减重14.9%，超1/3患者减重>20% [14] - STEP 2：1,210名2型糖尿病患者平均减重10.6% [14] - STEP 3：611名受试者联合强化行为治疗减重16% [14] - STEP 4：803名持续用药者减重18.2%（17.8kg） [15] - STEP 5：108周长期数据证实减重15.2% [15] - STEP 8：7.2mg组38.5%患者减重>20%，显著优于利拉鲁肽 [15] 产品差异化优势 - 相较传统减肥药5-10%减重效果，司美格鲁肽实现15-18%平均减重幅度 [12] - 综合改善代谢指标：腰围、内脏脂肪、血压、血脂等参数显著优化 [16] - 美国FDA 2021年批准2.4mg剂量，系2014年后首个普通肥胖症新药 [16] 后续研发进展 - STEP UP T2D试验结果待公布，针对512名2型糖尿病合并肥胖患者 [8] - 详细STEP UP数据拟在2025年科学会议披露 [7]

诺和诺德天津生产厂扩建项目 - 公司投资约8亿元建设天津生产厂质量检测实验室扩建项目 [2] - 实验室扩建项目总建筑面积约18000平方米 包含化学实验室、微生物实验室和生物实验室等 计划2026年底建设完成 [4] - 项目建成后将满足未来制剂生产的检测需求 为产能提升和高品质生产提供保障 [4] 公司在津投资布局 - 2024年3月启动投资40亿元的无菌制剂扩建项目 [5] - 累计在天津经开区投资已超百亿元 [5] - 天津生产厂是公司全球战略性生产基地之一 [7] 公司全球业务概况 - 公司成立于1923年 总部位于丹麦 是全球领先的生物制药公司 [9] - 业务覆盖全球80个国家和地区 员工约7.74万名 产品服务约170个国家和地区 [9] - 天津生产厂在职员工约1800名 质量管理体系严格遵循行业法规 100%使用可再生风电能源 [9] 公司高管表态 - 天津生产厂是公司全球战略性生产基地之一 [7] - 实验室扩建项目将保障未来产能提升和药品高品质生产 [7]

投资研究框架 - Friedrich Global Research专注于寻找最安全且表现最佳的股票投资标的 通过分析自由现金流 资本配置效率和持续优异业绩来识别高质量管理团队 [1] - 研究机构创始人拥有40年投资分析经验 兼具CPA和CFA资质 擅长定量定性分析及技术分析 并具备零售 制造业 服务业等多行业实战管理经验 [2] 分析师背景 - 分析师持有经济学学士和管理信息系统MBA学位 自1985年起从事投资分析 深受本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特投资哲学影响 [2] - 分析师在公共和私营部门各有20年以上工作经验 具备从宏观经济到零售单元/工厂车间级别的多维度分析视角 [2] 持仓披露 - 分析师通过股票 期权或其他衍生品持有NVO的多头头寸 但未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 与所提及公司无商业关系 [3]

合作终止事件 - Hims & Hers与诺和诺德于2025年4月29日宣布长期合作，立即在Hims & Hers平台上销售诺和诺德FDA批准的Wegovy®捆绑产品 [2] - 诺和诺德于2025年6月23日宣布终止合作，指控Hims & Hers欺骗性推广和销售非法的Wegovy®仿制品，危害患者安全 [2] - 诺和诺德声明Hims & Hers违反法律，以"个性化"为幌子大规模销售复方药物 [2] 仿制药问题 - 诺和诺德调查发现Hims & Hers销售的仿制药活性成分由中国供应商生产，FDA从未批准，可能含有不安全成分 [2] - 这些仿制药物由远程医疗实体和复方药房销售 [2] 市场反应 - 消息公布后Hims & Hers股价在2025年6月23日下跌22.24美元/股，跌幅达34.63%，收盘价为41.98美元/股 [2] 法律行动 - Moore Law律师事务所正在调查针对Hims & Hers的潜在索赔 [1] - 股东可能无需支付费用即可寻求金钱赔偿、公司治理改革、公司补偿和法院批准的激励奖励 [3]

股息支付股票表现 - 标普500指数中股息支付股票50年年化回报率为9.2%，非股息支付股票为4.3% [3] - 诺和诺德与星座品牌为标普500成分股，近期股价下跌但分析师认为过度调整 [4] 诺和诺德(NVO) - 过去12个月股价下跌超50%，但过去5年每股收益增长154%，股息增速更快 [5] - 分析师共识目标价97美元，隐含12个月40%上涨空间 [6] - 2019-2024年每股股息以本币计增长173%，当前买入潜在股息收益率1.8% [6][7] - 主力药物司美格鲁肽(Q1减肥药销售额增长65%至29亿美元)推动整体收入增长18% [8] - 核心专利保护美国市场独占权至2032年，后续可能通过附加专利延长保护期 [10] 星座品牌(STZ) - 过去12个月股价下跌约三分之一，分析师平均目标价202美元隐含17%上涨空间 [11] - 股息自2015年起几乎每年上调，过去10年季度股息增长229%，当前股息收益率2.4% [12][13] - 仅需35%自由现金流即可覆盖股息支付 [13] - 啤酒业务在Q1成为同业中市场份额增长领导者，尽管面临墨西哥进口关税挑战 [14] - 旗下Modelo和Corona品牌仍保持市场独家经营权 [14]

【环球网财经综合报道】被誉为"英国巴菲特"的基金经理特里·史密斯，在最新半年度股东信中嘲讽减 肥药巨头诺和诺德，称其为基金上半年业绩最大拖累。 史密斯坚持"买入并持有优质公司"理念，受伯克希尔影响，其创立的Fundsmith股票基金截至2025年6月 30日规模达201亿英镑，上半年收益率为 -1.9%，拖累年化收益率回落至14.1%。 | % Total Return | 1st Jan to 30th June | Inception to 30th June 2025 | | | --- | --- | --- | --- | | | 2025 | Cumulative | Annualised | | Fundsmith Equity Fund1 | -1.9 | +593.6 | +14.1 | | Equities2 | +0.1 | +403.6 | +11.6 | | UK Bonds3 | +3.8 | +28.3 | +1.7 | | Cash4 | +2.2 | +21.1 | +1.3 | 股东信显示，基金上半年表现不佳，核心原因是持仓的诺和诺德。诺和诺德是基金第8大持仓，持仓价 值约 ...

公司概况 - 诺和诺德当前市值约3100亿美元，业务聚焦糖尿病与肥胖症护理、罕见疾病两大领域，TTM综合营业额达440亿美元 [1] - 股价较历史高位缩水超52%，为历史上最陡峭调整之一，但当前可能被显著低估，有望在1-2年内重返120美元上方 [1] 财务表现 - 2025年第一季度销售额达118.3亿美元，同比增长25.85%，基本符合市场预期 [3] - 核心产品Ozempic稳定增长，Wegovy美国市场销售额激增40%，国际市场达137% [3] - 非GAAP每股收益同比增长20.7%，超出市场预期近7%，创2021年以来最高超预期幅度 [3] - 全球仅4600万患者接受治疗，潜在需求仍有巨大提升空间 [3] - 管理层下调全年销售额增长指引至13%-21%，但监管环境改善与商业策略调整带来积极变量 [3] 美国市场动态 - Wegovy被纳入FDA药品短缺名单后，仿制索马鲁肽复合药物填补市场空白，但今年2月FDA已将其移出短缺清单 [5] - 诺和诺德终止与Hims&Hers合作，因其违反"禁止以个性化名义大规模销售复合药物"的监管要求 [5] - 推出NovoCare药房平台，以每月499美元定价为现金支付患者提供Wegovy，直接与复合替代品竞争 [5] - CVS健康自2025年7月1日起将Wegovy作为其国家处方集唯一覆盖的肥胖症GLP-1药物 [5] - 预计目前使用复合药物的超100万患者中，相当比例将在2025年下半年转向品牌Wegovy [5] 研发管线 - FDA已受理口服索马鲁肽治疗肥胖症的申请，若获批将打开不愿注射的患者市场 [7] - CagriSema在REDEFINE-1试验中展现22.7%的减重效果，同时显著降低心血管风险因素 [7] - 该药物因胃肠道不良反应停药的比例较低，耐受性良好，在需要减重20%以上的患者群体中成为高效选择 [7] 估值分析 - 基于2026财年的预期市盈率仅14.44倍，对应每股收益增速15.8%，前瞻PEG约为0.91倍 [8] - 医疗保健产品公司平均FWDPEG比率达3.23倍，低于1倍的PEG通常被视为低估信号 [8] - 若2026财年估值给予10%溢价，隐含市盈率将降至13.12倍，对应PEG约0.48倍 [8] - 假设PEG恢复至0.91倍，1-2年内股价存在近90%的上行空间 [8] - 技术面看，股价在4月突破关键阻力位后，若催化剂逐步兑现，有望再次挑战前期高点 [8] 竞争与风险 - 礼来GLP-1产品的竞争压力持续存在 [10] - 若未能有效将复合药物使用者转化为Wegovy客户，反弹预期可能落空 [10] - 近期抛售已过度反映短期逆风，市场忽视公司市场领导地位、万亿级潜在需求及顶尖研发管线 [10] 估值对比 - 当前股价远未反映其真实价值，若战略执行到位，诺和诺德完全可能重返历史高位 [11]

核心观点 - 遵循巴菲特"在别人恐惧时贪婪"的投资理念，寻找近期表现落后但具备长期投资价值的公司 [1] - 医疗保健行业中的Novo Nordisk和DexCom虽然面临短期挑战，但有望在未来十年带来超额回报 [2] Novo Nordisk分析 - 公司近期遭遇临床挫折和财务表现不及预期，股价在过去12个月表现不佳 [4] - 在快速增长的体重管理市场，虽然落后于竞争对手Eli Lilly，但仍具备良好前景 [5] - 明星产品Wegovy销售持续增长，口服制剂正在等待FDA批准 [6] - 内部研发管线丰富，如amycretin已进入3期临床试验 [6] - 通过许可协议和收购加强了研发管线 [6] - 正在糖尿病和肥胖症核心治疗领域之外拓展新管线，包括血友病、帕金森病、镰状细胞病和阿尔茨海默病等 [7] - 当前估值合理，前瞻市盈率16.8倍，接近行业平均16.3倍 [8] - 过去十年每股股息增长284%，远期股息收益率2.3%，高于标普500平均1.3% [10] DexCom分析 - 专注于糖尿病医疗设备的公司，开发连续血糖监测(CGM)系统 [11] - 过去十年收入和盈利快速增长，但去年收入增长放缓，部分原因是美国市场回扣高于预期 [12] - 美国市场仍有增长空间，许多符合保险覆盖条件的患者尚未使用CGM技术 [13] - 全球机会广阔，目前仅少数糖尿病患者使用CGM技术 [14] - 通过进入新地区扩大可寻址市场 [14] - 预计未来十年将受益于更广泛的保险覆盖 [14] - 过去十年股价表现优异，有望延续至2035年 [15]

订阅服务 - 订阅Beyond the Wall Investing可节省每年数千美元的股票研究报告费用 [1] - 该服务提供最新高质量的分析报告 [1] 公司概况 - 诺和诺德(Novo Nordisk A/S)市值达3100亿美元 [1] - 公司是欧洲最大的制药企业之一 [1] - 业务分为糖尿病与肥胖护理、罕见疾病两大板块 [1] - 过去12个月(TTM)合并营业额约440亿美元 [1] 投资服务内容 - 提供基于基本面的投资组合 [2] - 每周发布机构投资者洞察分析 [2] - 定期发送基于技术信号的短期交易提醒 [2] - 应读者要求提供个股反馈 [2] - 设有社区聊天功能 [2]