文章核心观点 - 宝洁公司引领消费品行业达到新高度，股价创新高，股息股票值得考虑，虽不便宜但有合理投资理由，是基础持仓股 [1][10] 公司概况 - 宝洁是市值3930亿美元巨头，为美国第二大消费品公司，仅次于沃尔玛，领先好市多 [1] - 拥有帮宝适、汰渍、博朗等多个个人护理和家居用品品牌 [1] 应对挑战表现 - 2024年1月21日，宝洁股价突破2022年165.35美元的历史高点，成功应对供应链瓶颈和通胀问题 [2] - 过去五年销售额激增，利润率仅在2022 - 2023年受轻微影响，现已恢复到10年最高水平 [3] - 虽销量近于持平，但通过提高利润率和节省生产力实现盈利增长，且成功将成本上涨转嫁给客户 [2][3] 估值情况 - 历史上估值溢价，当前市盈率及不同时间段的中位数市盈率均超25 [4] - 虽为低增长业务，但因能兑现对股东的承诺，合理享有高估值 [5] 关键指标表现 - 过去十年股价翻倍，股息和收益增长超50%，流通股数量减少12.9% [6] 股息情况 - 4月宣布股息提高7%，季度股息超1美元/股，连续68年增加股息，是历史最悠久的消费品股息之王 [7] - 虽股价创新高，但股息率达2.4%，通过股息和股票回购为股东带来资本收益和股息收入 [7] 市场表现对比 - 过去三年总回报率与标普500接近，分别为30.6%和30.7%，跑赢消费品行业的17.9% [8] - 过去五年和十年表现逊于标普500，但远超行业表现 [8] 股价上涨原因及投资建议 - 近期股价上涨可能因消费品行业5月10日创52周新高，部分投资者在高估值和高利率环境下转向防御性投资 [10] - 虽非强烈买入股，但仍是有吸引力投资论点支撑当前估值的基础持仓股 [10]

文章核心观点 - 宝洁公司作为消费必需品行业的长期赢家，过去40年总回报率达14810%，但当前估值过高，未来5 - 10年可能无法跑赢标普500指数，不过因其连续68年提高季度股息，适合追求收益的投资者 [1][4][5] 公司历史与业务 - 宝洁公司成立于1837年，从销售肥皂和蜡烛起步，如今提供广泛商品，拥有超20种年营收至少10亿美元的产品 [2] - 公司产品涵盖海飞丝洗发水、佳洁士牙膏、维克斯感冒药和帮宝适纸巾等，为消费者日常生活必需品 [2] 公司优势 - 公司产品需求持久，非快速变化的科技行业，能带来重复购买行为和客户忠诚度 [2] - 公司具备定价权，因其销售消费者不可或缺的必需品，可随时间提高价格 [3] - 持久需求与定价权结合，使公司基本面表现稳健，营收和净利润多年稳步增长 [3] - 2018财年至2023财年（截至2023年6月），公司年化营收增长率为4.2%，摊薄后每股收益复合年增长率为9.8% [3] - 最新财季（截至3月31日），公司产生33亿美元自由现金流，有助于实施有利的资本配置政策 [3] 投资分析 - 未来5 - 10年，公司股票可能无法跑赢标普500指数，因其市盈率达26.7，高于大盘指数和谷歌等优质企业 [4] - 华尔街分析师共识估计，未来三个财年公司销售额预计年增长率仅为3.4%，公司当前被高估 [4] - 公司当前股息收益率为2.46%，但已连续68年提高季度股息，适合追求收益的投资者 [5]

文章核心观点 尽管通胀和利率高企，美国消费者仍持续消费，但消费行为出现变化，若未来消费下滑将影响经济和股市，推荐卖出三只消费必需品股票 [1][2] 消费市场现状 - 3月零售销售环比增长0.7%，2月增长0.9%，为一年多来最大增幅，高于初估的0.6%，经济学家预计4月零售销售增长0.3%，3月零售销售同比增长4% [1] - 消费者寻求名牌产品的廉价通用替代品，低收入群体消费增速超过富裕群体 [2] 推荐卖出的消费必需品股票 联合利华（UL） - 旗下拥有多类消费产品，过去多年股价下跌14%，决定剥离冰淇淋业务 [3] - 剥离冰淇淋业务是重组一部分，将裁员7500人，节省超8.5亿美元成本，未来将重组为四个业务单元，分析师对此存疑 [4] 沃尔格林联合博姿（WBA） - 最新财报有积极迹象，但仍面临困境，年初至今股价下跌33%，较五年前下跌66%，近期下调年度盈利预期 [6] - 面临新冠药物需求下滑、药房报销率低和医疗服务拓展失败等问题，新CEO推行成本削减计划，削减近50%股息，股票被从道指剔除 [6] 宝洁（PG） - 因提价导致消费者转向低价通用产品，第一季度财报喜忧参半，销售额未达华尔街目标 [7] - 第一季度每股收益1.52美元，营收202亿美元，低于预期的204.1亿美元，销售额同比微增1%，销量持平，平均价格上涨3%，过去12个月股价上涨5% [8]

文章核心观点 - 投资者决策常依赖分析师建议，但券商评级有局限性，结合Zacks Rank可更有效做投资决策，宝洁当前评级显示有投资价值 [1][2][3][6] 券商评级相关 - 投资者决策常依赖分析师建议，媒体报道券商分析师评级变化会影响股价 [1] - 宝洁平均券商评级（ABR）为1.61，接近强力买入和买入，22家券商建议中14个强力买入、2个买入，分别占63.6%和9.1% [1] - 仅依据ABR投资不明智，券商因自身利益对股票评级有积极偏差，“强力买入”与“强力卖出”建议比例为5:1 [2] Zacks Rank相关 - Zacks Rank将股票分为5组，是预测股价短期表现的有效指标，结合ABR验证Zacks Rank可做盈利投资决策 [3] - ABR仅基于券商建议计算，有小数；Zacks Rank是量化模型，基于盈利预测修正，为整数 [4] - 券商分析师建议常过度乐观，易误导投资者；Zacks Rank核心是盈利预测修正，与短期股价走势强相关 [4] - Zacks Rank按比例应用于有当前年度盈利预测的股票，能保持5个等级平衡 [5] - ABR不一定及时，Zacks Rank因分析师不断修正盈利预测而能及时反映未来股价走势 [5] 宝洁投资价值 - 宝洁当前年度Zacks共识预测过去一个月增长1.6%至6.54美元，分析师对其盈利前景更乐观，可能推动股价近期上涨 [6] - 盈利预测变化及其他因素使宝洁获Zacks Rank 2（买入），ABR可作为投资者有用参考 [6]

宝洁公司财报 - 宝洁公司公布了2024财年第三季度的财报，营收略低于预期，但盈利超过街头估计[1] - 宝洁公司的营收在2024财年第三季度达到202亿美元，主要受到价格上涨的推动，调整后的运营利润率同比增长90个基点至22.1%[5] 宝洁公司股票表现 - 宝洁公司股票表现不稳定，虽然过去三年股价从2021年初的140美元上涨至目前的约160美元，但在2021年和2023年表现不佳[2]

文章核心观点 - 分析师重申对宝洁“买入”评级，目标价为每股175美元，认为公司未来将实现更平衡的价格和销量增长，大宗商品价格下跌或有利于其利润率扩张，当前股价仍具吸引力 [1][11] 近期业绩与2025财年展望 - 2024财年第三季度有机营收增长3%，核心每股收益增长11%，销量零增长，价格/组合增长3%，成本压力有所缓解，公司正朝着销量复苏的正确方向发展 [2] - 预计2024财年有机营收增长4%-5%，受外汇影响有1%-2%的负面冲击，核心每股收益增长约10%-11% [4] - 展望2025财年，公司有望实现价格和销量的平衡增长，预计价格/组合增长3%，销量增长2% [6][7] 大中华区市场情况 - 大中华区占总营收的9%，2024财年第三季度营收下降10%，主要因中国消费情绪疲软以及SK-II化妆品营收下降30% [5] - 中国化妆品市场增长乏力是普遍趋势，雅诗兰黛亚太业务也受中国市场拖累，预计2024财年中国市场不会有显著改善 [5] 估值更新 - 假设未来定价增长2%-3%，销量增长2%-3%，公司计划在2024财年支付90亿美元股息并回购50-60亿美元股票，预计流通股数量将减少2% [8] - 大宗商品价格下跌使公司在2024财年有9亿美元税后顺风因素，预计2025财年仍将受益 [6] - 公司过去几年管理SG&A支出，占总营收比例从2021财年的27.0%降至2023财年的25.7%，预计未来成本优化举措将带来15个基点的SG&A利润率提升 [8] - 经计算，加权平均资本成本（WACC）为7.21%，终端增长率假设为4%，折现自由现金流后，公司公允价值估计为每股175美元，当前股价对应23倍远期自由现金流，分析师认为该估值不贵 [9] 关键风险 - 美元强势预计将对公司报告营收和运营利润率产生负面影响，2024财年下半年尤其是下一季度外汇影响将更明显，公司在阿根廷有业务，阿根廷比索过去对美元大幅贬值 [10] - 公司在美国市场部分产品类别（如护发和个人护理产品）遭遇去库存活动，短期内可能带来增长阻力 [10] 结论 - 分析师将宝洁作为防御性股票纳入投资组合以降低整体波动性，认为公司未来将向更平衡的价格和销量增长过渡，大宗商品价格下跌有利于利润率扩张，重申“买入”评级，目标价175美元 [11] - 模型假设公司将2%的营收用于收购，为整体营收额外贡献1%的增长 [11] - 中国化妆品业务利润率较高，其疲软将对整体运营利润率造成一定阻碍 [11]

业绩总结 - 公司Q3 FY 2024核心每股收益为1.52美元，同比增长11%[7] - 公司Q3 FY 2024有机销售增长率为+3%[4] - 公司Q3 FY 2024调整后的自由现金流生产率为87%[8] - 公司FY 2024有机销售增长预期为+4%至+5%[21] - 公司FY 2024核心每股收益增长预期为+10%至+11%[22] - 公司FY 2024所有者每股收益增长预期为1%至2%[22] - 公司FY 2024调整后的自由现金流生产率预期为90%[23] - 公司FY 2024资本支出占销售额比例预期约为4%[23] - 公司FY 2024股息预期超过90亿美元[23] - 公司FY 2024直接股份回购预期为50亿至60亿美元[23] - 公司在2024年3月31日的有机销售增长为3%[43] - 公司核心每股收益为1.52美元，同比增长11%[44] - 公司核心毛利率为51.3%，较去年同期增加310个基点[45]

文章核心观点 文章探讨宝洁公司是否值得投资，指出其连续68年提高股息，对追求稳定收益的投资者有吸引力，但对追求长期跑赢市场的投资者而言，因增长机会有限需谨慎考虑 [1][5][6] 公司优势 - 品牌优势明显，拥有强大品牌认知度，如汰渍洗衣液、海飞丝洗发水和佳洁士牙膏等产品在各自市场领先，消费者易形成消费习惯并产生忠诚度，使公司具备定价权 [2] - 抗衰退能力较强，所售产品为日常生活必需品，经济衰退时销售额不会大幅下降，2009年大衰退期间净销售额仅下降3%，随后几年回升，利润率也保持良好 [3] - 盈利能力稳定，过去五年毛利率和营业利润率分别平均达49%和23%，产生大量自由现金流，2023财年在股息和股票回购上花费164亿美元，且每股收益有上升趋势，有望持续提高股息 [3][4] 投资建议 - 对于注重股票稳定收益的投资者，宝洁是不错选择，当前股息率2.6%，过去十年年度派息增长56%，预计未来股息增长趋势将延续 [5] - 对于追求长期跑赢市场的投资者，需谨慎考虑，过去五年和十年，该股票表现逊于标准普尔500指数，因其是成熟企业，增长机会有限 [5][6]

公司财务表现 - 2024年3月31日前9个月，公司净销售额增长3%，达到635亿美元[64] - 2024年3月31日前9个月，公司净利润为118亿美元，同比增长4%[65] - 2024年3月31日前9个月，每股稀释收益增长5%，达到4.75美元[65] - 公司调整后的自由现金流生产率为93%[65] - 运营收入增加了5%，达到147亿美元[93] - 净收入增加了4%，达到118亿美元[94] - 核心每股收益增长15%，达到5.19美元[95] - 公司的运营现金流为141亿美元，较上一年同期增加26亿美元[140] - 本财年至今，公司的融资活动使用了124亿美元的净现金，主要用于向股东支付股息、购买库存股和净债务减少[142] - 截至2024年3月31日，公司的流动负债超过流动资产99亿美元。公司预计能够通过运营产生的现金支持短期流动性和运营需求[143] 业务影响因素 - 公司在全球多个国家销售产品，超过一半销售额来自美国以外市场[66] - 成本变化主要受商品和原材料价格、运输成本、通货膨胀等因素影响[67] - 外汇波动对公司净销售、净收益和现金流产生重大影响，特别是某些国家货币贬值[68] - 政府政策变化可能影响公司净销售、毛利、运营利润、净收益和现金流[70] - 俄乌战争对公司运营造成负面影响，尤其是在乌克兰和俄罗斯业务[71] - 公司未来受俄乌战争不确定性影响，可能导致生产设施受损、供应链中断等问题[72] - 俄罗斯业务受制裁、货币控制等影响，可能影响公司运营[73] - 若战争扩大范围，可能对公司净销售、收益和现金流产生额外负面影响[74] 业务部门表现 - 美容部门净销售额增长2%，达到35.5亿美元[96] - 美容部门发型护理净销售额增长中位数个位数[97] - 健康护理部门净销售额增长2%，达到28.73亿美元[98] - 个人护理产品净销售额持平，主要受到价格上涨的积极影响，但由于单位销量下降、不利的外汇影响和产品组合不利，导致净销售额未变[111] - 健康护理净销售额增长6%，达到91亿美元，主要受到价格上涨、有利的地理和产品组合以及有利的外汇影响的推动[113] - 口腔护理净销售额增长中等个位数，主要受到有利的产品组合、价格上涨和有利的外汇影响的推动[114] - 家庭护理净销售额增长中等个位数，主要受到单位销量增加、价格上涨和有利的高端产品组合的积极影响[119]

消费者品牌忠诚度 - 消费者在当前高通胀时期不再向私人品牌转移，而是继续忠于自己喜爱的知名品牌[1] - 消费者并未在美国市场内向私人品牌转移，私人品牌份额保持稳定[2] - 尽管消费者继续喜欢知名品牌，但如果价格上涨对其预算造成过大压力，他们愿意转向其他品牌[6]