整体回顾 - 2024年中企IPO市场总体呈现阶段性收缩态势，上市企业数量和融资金额为近10年新低，195家中企境内外上市，同比下降51.1%，首发融资额约合人民币1442.66亿元，同比下降63.6% [6] - 下半年IPO活跃度环比回升，113家中企IPO，首发融资额约合人民币973.53亿元，环比分别上升37.8%、107.5% [6] - A股共有100家企业上市，同比下降68.1%，境外市场共95家中企上市，同比上升10.5%，港股收获全市场首发融资额前三大中企IPO [6] 市场分布 - A股IPO总量同比收缩近七成，创业板上市企业数量相对较多，38家企业上市，同比下降超六成，首发融资额合计225.81亿元，同比下降81.5% [10] - 境外IPO于下半年现回暖迹象，港股62家中企上市，同比微降6.1%，总融资金额约合人民币698.62亿元，同比上升80.2%，美的集团、顺丰控股和地平线机器人贡献主要融资额 [12] - 美股33家中企上市，同比上升65.0%，总融资金额约合人民币80.50亿元，同比上升108.1%，极氪为纽交所唯一中企IPO，融资金额约合人民币31.32亿元 [12] 地域分布 - 广东上市企业数量及融资规模均居首位，41家中企上市，首发融资额572.40亿元，同比下降5.2% [17][18] - 江浙与京沪表现相对良好，江苏、浙江、北京分别有29家、26家、24家中企上市，首发融资额合计484.22亿元 [17][18] - 内蒙古为唯一融资额同比增长地区，首发融资额6.48亿元，同比上升148.0% [18] 行业分布 - 机械制造、半导体及电子设备、化工原料及加工、IT和生物技术/医疗健康五大行业占比超六成IPO中企，融资规模合计占比超七成 [21] - 物流行业受大额融资案例带动，顺丰控股和国货航推动其位列全年融资规模行业第五位 [21]

报告公司投资评级 - 无明确投资评级信息 [2][3] 报告的核心观点 - Robotaxi为自动驾驶商业化落地的终极模式，预计2030年国内Robotaxi市场规模可达390亿美元（超千亿元人民币，2025E-2030E cagr约200%） [4] - 小马智行为自动驾驶商业化领军者，已在国内四大一线城市取得所有Robotaxi监管许可，并在全球多地部署Robotaxi业务 [4] - 无人驾驶商业化规模扩大带动净亏损逐年减少，1H24公司营收同比+101.2%至2,472万美元，归母净亏损同比收窄26%至5,132万美元 [4] 根据相关目录分别进行总结 Robotaxi：联合体或为国内主流 - Robotaxi为自动驾驶商业化落地的终极模式，预计Robotaxi的大规模应用为自动驾驶商业化落地的终极模式 [7] - 国内Robotaxi合作/合资运营参与者数量更多，开放运行城市多且运营面积广，累计行驶里程数后来者居上 [8] - Robotaxi在国内运营的参与者主要包括自动驾驶技术公司、主机厂、主机厂与旗下出行平台+自动驾驶技术公司、主机厂+出行平台 [24] 公司概况：自动驾驶商业化领军者 - 小马智行成立于2016年，2018年推出国内首个Robotaxi服务，2021年开启全无人上路+商业化运营，是国内首批在北京/上海/广州/深圳取得无人驾驶出行服务许可的企业 [31] - 小马智行已与丰田、北汽、广汽、一汽、上汽等主机厂，以及如祺出行、锦江出租等出行平台和芯片厂商达成合作 [31] 公司财报数据整理 - 1H24公司营收同比+101.2%至2,472万美元，归母净亏损同比收窄26%至5,132万美元，毛利率同比+8pcts至10% [54] - 公司核心业务包括自动驾驶出行服务、自动驾驶货运服务、技术授权与应用服务，1H24自动驾驶货运服务营收占比最高（约73%） [41] Robotaxi市场空间广阔 - 预计到2025E/2030E/2035E全球Robotaxi市场规模可分别达2.9/666/3,526亿美元，2025E-2030E cagr为196%；中国Robotaxi市场规模可分别达1.6/390/1,794亿美元，2025E-2030E cagr为200% [22] Robotaxi运营模式：联合体为国内主流 - Robotaxi在国内运营的参与者主要包括自动驾驶技术公司、主机厂、主机厂与旗下出行平台+自动驾驶技术公司、主机厂+出行平台 [24] - 联合体覆盖了乘用车与商用车全品类，测试地区包括除一线城市以外的海南、郑州地区，预计本次试点将为智能网联的法律法规、管理政策、技术评估等奠定基础 [28] 发展历史：自动驾驶商业化领军者 - 小马智行成立于2016年，2018年推出国内首个Robotaxi服务，2021年开启全无人上路+商业化运营，是国内首批在北京/上海/广州/深圳取得无人驾驶出行服务许可的企业 [31] - 小马智行已与丰田、北汽、广汽、一汽、上汽等主机厂，以及如祺出行、锦江出租等出行平台和芯片厂商达成合作 [31] 融资情况：IPO助力商业化规模+技术优势扩大 - 小马智行上市前已融资超13亿美元，本轮IPO募集资金至高可达约4.52亿美元，募集资金将主要用于自动驾驶出行服务及货运服务的大规模商业化和市场开拓、自动驾驶技术持续研发和投入、潜在战略投资和收购 [37] 股权结构：创始人为最大股东 - 截至2024/11/27，创始人兼CEO彭军持股17.4%为最大股东，联合创始人兼CTO楼天城持股6.1%；丰田汽车公司/红杉中国/加拿大安大略省教师退休基金会/IDG资本/五源资本分别持股12.2%/9.3%/6.2%/5.2%/5.2% [39] 营收结构尚未稳定，Robotaxi长期或贡献主要营收 - 公司核心业务包括自动驾驶出行服务、自动驾驶货运服务、技术授权与应用服务，1H24自动驾驶货运服务营收占比最高（约73%） [41] - 公司预计将于2025E大规模量产Robotaxi并实现单车运营盈亏平衡（毛利转正），并将通过与OEM和第三方出行平台合作扩大Robotaxi商业化部署 [51] Robotaxi：三大优势奠定领军地位 - 小马智行Robotaxi业务的主要优势体现在技术实力领先、监管获批进度领先、拥有众多生态合作伙伴 [47] Robotruck：打造"技术+车辆+场景"黄金三角 - 小马智行2019年正式布局Robotruck业务，已与中国外运和三一重工合作塑造行业首个"技术+车辆+场景"的黄金三角，累计自动驾驶里程约500万公里、货运货运量超7.67亿吨 [53]

公司评级与投资展望 - 公司对Pony AI（NASDAQ: PONY）进行首次覆盖，给予“买入”评级，并设定24至36个月的投资期限 [1] 行业地位 - 公司认为Pony AI是领先的自动驾驶技术提供商之一 [1]

小马智行美股IPO - 公司于2024年11月27日在纳斯达克挂牌上市，股票代码"PONY"，成为全球Robotaxi第一股 [3] - IPO发行2000万股ADS，发行价13美元（发行区间顶部），基石投资者包括北汽集团和康福德高，同步进行1.534亿美元战略定向增发（广汽资本等参与），绿鞋机制下募资总额可达4.52亿美元 [3] - 招股获超额认购，老股东及国际顶尖投资机构积极参与 [4] - 公司成立于2016年，专注自动驾驶技术和解决方案，累计路测里程近4000万公里，国内唯一在北京/上海/广州/深圳取得全部无人驾驶许可的企业 [4] - 已投放250+辆Robotaxi，在北京/广州/深圳开展全无人商业收费，累计无人驾驶里程390万公里，App注册用户22万（70%复购率），单车日均订单超15单 [4] 51WORLD港股递表 - 公司于2024年11月29日向港交所递交招股书，专注数字孪生行业，提供51Aes/51Sim/51Earth三大平台 [5][6] - 中国数字孪生行业收入第一（2023年收入2.56亿元），首家实现年收入超2.5亿港元的企业，服务覆盖19国1000+客户（含80+海外客户） [6] - 2021-2023年营收复合增速42.7%（1.26亿→2.56亿元），2024H1营收同比增长12.3%至0.33亿元，毛利率从65.2%降至50% [6] - 获光速光合（持股17.32%）、云九资本（3.4%）、商汤科技（2.3%）等投资，F轮后估值44亿元 [6][7] 佑驾创新港股更新招股书 - 公司于2024年11月28日更新招股书，专注智能驾驶/座舱解决方案，覆盖L0-L4级技术 [9][10] - 合作35家整车厂量产94款车型（含国内TOP10车企中的7家），中国L0-L2+解决方案新兴厂商第四（2023年收入4.76亿元） [10] - 2021-2023年营收复合增速64.9%（1.75亿→4.76亿元），2024H1营收同比增长44.5%至2.37亿元，毛利率从9.7%提升至14.1% [10] - 经调整净亏损率从2021年74.8%降至2023年38.8%，2024H1进一步收窄至34.8% [10]

投资组合 - Cash Flow Kingdom Income Portfolio 的主要目标是实现整体收益率在7%至10%之间 通过结合多种不同的收入流形成具有吸引力且稳定的投资组合支付 尽管投资组合的价格可能波动 但收入流保持稳定 [1] 公司分析 - 中国自动驾驶汽车公司Pony AI Inc (NASDAQ: PONY) 本周上市 初始交易价格下跌 文章将分析公司的业务和财务状况 [1] 分析师背景 - Jonathan Weber 拥有工程学位 多年来活跃于股票市场并担任自由分析师 自2014年以来一直在Seeking Alpha上分享其研究 主要关注价值和收益股票 偶尔也涉及增长股票 [2] 投资俱乐部 - Cash Flow Club 投资俱乐部的核心功能包括 访问领导者的个人收入组合 目标收益率超过6% 社区聊天 "最佳机会"列表 能源中游 商业mREITs BDCs和航运行业的覆盖 以及业绩透明度 [1]

公司上市概况 - 小马智行于2024年11月27日在纳斯达克挂牌上市，股票代码"PONY"，成为"全球Robotaxi第一股" [3] - 本次IPO总计发行2000万股ADS，发行价每股13美元，位于拟定发行区间顶部，募资总规模至多约4.52亿美元 [3] - 北汽集团和康福德高作为基石投资者参与IPO，广汽资本等投资方参与1.534亿美元战略定向增发 [3] - 公司启动IPO招股后实现超额认购，参与机构包括老股东和多家国际顶尖投资机构 [3] 业务与技术优势 - 公司成立于2016年，主要提供出行和物流领域的自动驾驶技术和解决方案，开发"虚拟司机"技术 [6] - 2018年12月推出中国首个自动驾驶出行服务PonyPilot，成为全球极少数实现全无人驾驶的公司 [8] - 已在北京、上海、广州、深圳取得无人驾驶出行服务许可，是国内唯一一家在这四个一线城市获得所有监管许可的自动驾驶技术公司 [8] - 目前在全国投放250多辆Robotaxi，在北京、广州和深圳开展全无人商业收费服务 [8] - 自动驾驶路测总里程累计近4000万公里，其中无人驾驶路测里程超390万公里 [6][8] - PonyPilot移动App注册用户超22万，约70%为多次使用用户 [8] - 平均每辆全无人Robotaxi日均订单数超15个 [8] 商业化进展 - Robotaxi业务预计2025年实现单车运营毛利由负转正 [10] - 与丰田、广汽丰田成立合资公司，投资超10亿元人民币推动自动驾驶出租车量产化和服务落地 [10] - 合资公司正研发首款铂智4X Robotaxi车型，预计2025-2026年投放超千台 [10] - 与北汽新能源合作研发基于极狐阿尔法T5车型的全无人Robotaxi，目标形成千台规模运营能力 [10] - 正在推进欧洲、中东、亚洲等地区的自动驾驶技术解决方案及产品出海布局 [10] - 拥有全球Robotaxi公司中最多的网约车、出租车平台合作伙伴 [10] 财务表现 - 2022年和2023年营收分别为6839万美元和7190万美元 [16] - 2024年前三季度营收3951万美元，同比增长85.5%，近三年总营收超1.79亿美元 [16] - 2024年前三季度自动驾驶出行服务收入470万美元，同比增长422.2% [16] - 2024年前三季度自动驾驶货运服务收入2740万美元，同比增长56.5% [16] - 2024年前三季度技术授权与应用服务收入740万美元，同比增长155.2% [16] - 2022-2023年净亏损分别为1.48亿美元和1.25亿美元，2024年上半年净亏损5178万美元，同比收窄25.6% [18] - 截至2024年6月30日，持有现金及等价物等总额4.73亿美元 [19] 行业地位与前景 - 全球范围内能真正实现全无人驾驶常态化运营的企业仅有三家：Waymo、小马智行和百度 [12] - 被誉为"中国版Waymo"，业务模式与Waymo高度相似 [12] - 根据弗若斯特沙利文报告，全球Robotaxi市场规模预计从2025年2.9亿美元增至2030年666亿美元，2035年达3526亿美元 [19] - 中国预计将成为最大Robotaxi服务市场，2035年占全球超一半份额 [19] 创始团队与投资者 - 联合创始人兼CEO彭军曾任百度自动驾驶业务首席架构师，在谷歌工作七年 [15] - 联合创始人兼CTO楼天城是全球知名计算机编程专家，曾在Google X(Waymo)从事无人车技术开发 [15][16] - 主要投资方包括红杉中国(IPO前持股10.2%)、五源资本(5.7%)、丰田汽车等 [20][21] - 红杉中国从2017年起连续4轮投资，是小马智行最大财务投资方 [21] - 丰田汽车作为重要战略合作伙伴，已与小马智行共同投放近200台车辆开展商业化运营 [22]

公司上市与投资背景 - 小马智行于2024年11月27日在纳斯达克挂牌上市 股票代码为PONY 成为全球Robotaxi第一股 [4] - 公司获得红杉中国、IDG资本、五源资本、丰田汽车、一汽集团等知名机构支持 包括VC、国央企、车企及主权财富基金 [4] - 红杉中国自2017年起连续4轮投资 IPO前持股10.2% 为最大财务投资方 [4] 红杉中国的投资逻辑与早期支持 - 红杉2016年基于对无人驾驶行业需长期投入和技术天才聚集的判断 选择投资小马智行 [7] - 投资决策基于创始团队背景：CEO彭军为百度T11级工程师兼无人驾驶架构师 CTO楼天城为百度T10级工程师且具技术号召力 [7] - 红杉以7000万美元估值领投首轮融资 获取15%股比 当时市场普遍犹豫但红杉坚定出手 [7] 红杉中国的深度运营支持 - 红杉三位合伙人（沈南鹏、周逵、富欣）罕见共同深度参与项目管理 [4][9] - 提供中关村孵化器作为初始办公空间 协助团队搭建与产品设计 [9] - 在投融资、战略方向、产业资源对接（如广汽、丰田、一汽）及海外机构引荐上提供全方位支持 [5][9] 技术发展与行业前景 - 小马智行专注L4高阶自动驾驶解决方案 建立技术护城河并实现Robotaxi量产商业化 [9] - 通用人工智能崛起促进行业发展 推动"人、车、路"协同 行业迎来初步曙光 [9]

公司动态 - 小马智行在周三的股市首秀中筹集了2.6亿美元，成为数月来中国公司中规模最大的IPO [1] 行业影响 - 此次交易为更多中国科技公司再次尝试进入美国公开市场铺平了道路，此前由于中美之间的紧张关系，中国公司的首次公开募股活动较为低迷 [1]

公司核心观点 - Pony AI Inc. 宣布其首次公开发行（IPO）定价为每份美国存托股票（ADS）13美元，发行20,000,000份ADS，预计总募集资金约为413.4百万美元，若承销商全额行使超额配售权，则总募集资金将达到452.4百万美元 [1][4] 发行细节 - ADSs已获批准在纳斯达克全球精选市场上市，预计于2024年11月27日开始交易，股票代码为"PONY"，发行预计于2024年11月29日东部时间结束，需满足惯例成交条件 [2] - 承销商包括Goldman Sachs (Asia) L.L.C., Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited, Deutsche Bank AG, Hong Kong Branch, Huatai Securities (USA), Inc., 和 Tiger Brokers (NZ) Limited [2] - 承销商有权在招股说明书最终版发布之日起30天内购买最多3,000,000份额外ADS [1] 战略投资者 - 在此次发行完成的同时，某些战略第三方投资者已同意以发行价购买约153.4百万美元的Class A普通股，包括JSC国际投资基金SPC（500百万人民币等值美元）、广州南沙智诚未来产业投资基金合伙企业（有限合伙）（300百万人民币等值美元）、Guangqipony Holdings Limited（27百万美元）和Kechuangzhihang Holdings Limited（15百万美元） [3] 公司简介 - Pony AI Inc. 是全球自动驾驶技术大规模商业化的领导者，利用其车辆无关的虚拟驾驶员技术，开发了集软件、硬件和服务于一体的全栈自动驾驶技术，致力于实现车辆的大规模生产和部署 [7] - 公司成立于2016年，业务已扩展至中国、欧洲、东亚、中东及其他地区 [7] 其他信息 - 有关此次发行的最终招股说明书副本可联系承销商获取 [6] - 更多信息可访问公司官网：http://ir.pony.ai [8] - 投资者和媒体咨询请联系公司投资者关系或媒体关系部门 [10]

小马智行 - 公司计划以"PONY"为股票代码在纳斯达克挂牌上市，IPO规模从1500万股ADS扩至2000万股ADS，增幅33.3%，发行区间每股ADS 11-13美元，若超额配售规模可扩大至2300万股ADS [3] - 北汽集团和康福德高作为基石投资者参与IPO，同时进行1.534亿美元战略定向增发，广汽资本等参与定向增发 [3] - 公司主营自动驾驶技术和解决方案，包括Robotaxi、Robotruck及技术授权服务，路测总里程近4000万公里 [4] - 公司是国内首批在北京等四大一线城市取得Robotaxi许可的企业，也是唯一一家获得所有监管许可的自动驾驶技术公司 [4] - 前三季度整体营收同比增长85.5%，其中Robotaxi收入470万美元(同比+422.2%)，Robotruck收入2740万美元(同比+56.5%)，技术授权收入740万美元(同比+155.2%) [4] 越疆科技 - 公司获中国证监会境外发行上市备案通知书，拟通过18C章程登陆港交所 [6] - 公司专注协作机器人开发，提供4个系列27个型号产品，负载0.25-20千克，产品组合全球最丰富 [7] - 拥有自有全栈技术包括柔性电子皮肤SafeSkin(安全速度1米/秒为行业标准4倍)和AI平台X-Trainer(响应速度提升140%) [7][8] - 协作机器人出口量连续6年中国第一，2021-2023年全球销售超47000台，覆盖80多个国家 [8] - 2023年全球市场份额13.0%，中国排名第一 [8] - 2021-2023年营收分别为1.74亿/2.41亿/2.87亿元(CAGR 28.3%)，毛利率50.5%/40.8%/43.5% [8] 乐欣户外 - 公司向港交所递交招股书，主营钓鱼装备产品组合超8000个SKU，并为知名品牌提供OEM/ODM服务 [11] - 产品销往40多个国家，按2023年收入计算为全球最大钓鱼装备制造商(市场份额20.4%)和中国最大(25.4%) [11] - 在中国拥有三处厂房总建筑面积45684.1平方米，总产能500万件 [12] - 2022-2024财年工厂利用率分别为95.0%/65.6%/83.4% [12] - 2022-2024财年营收分别为9.08亿/6.22亿/5.12亿元，毛利率19.2%/24.1%/27.5%，净利率11.2%/12.7%/12.1% [12]