公司股价表现 - 小马智行盘前股价上涨1.6%至13.75美元 [1] 行业规模预测 - 摩根士丹利预测2030年全球自动驾驶汽车市场规模达2000亿美元 [1] - 2035年智能驾驶将为相关企业带来3000亿至4000亿美元收入 [1] 技术发展前景 - 人工智能发展将推动自动驾驶汽车迎来爆发式增长 [1] - 到2030年自动驾驶汽车销量占比预计达28% [1]

智能驾驶行业动态 - 2025世界人工智能大会(WAIC)上智能驾驶成为焦点 多家企业展示Robotaxi试乘活动 包括上汽智己 小马智行 奇瑞汽车 百度智行等 预约名额场场爆满 [1] - 上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照 小马易行科技 百度智行科技 赛可智能科技成为首批获准企业 小马智行将联合锦江出租在浦东金桥和花木区域开放辅助驾驶服务 [1] - 上海市累计开放测试道路里程突破2700公里 覆盖部分内环中心城区 计划年内实现浦东新区辅助驾驶测试道路全域开放 并推动奉贤 闵行等区域开放 [1] Robotaxi商业化进展 - 小马智行Robotaxi试乘体验显示 车辆并道 转弯等操作平稳 能主动减速避让 但存在定位不准 沟通不畅等问题 起步价14元(前3公里) 之后每公里2.70元 超10公里加收30% [7] - 华福证券指出 上海发放示范运营牌照标志着辅助驾驶技术从实验室走向大众生活 开启商业化运营新篇章 将吸引更多企业和资本投入智能网联汽车领域 [7] - 百度萝卜快跑全球累计服务超1100万次 小马智行 文远知行等企业Robotaxi服务营收显著增长 但行业整体仍处亏损阶段 [14] 企业技术成果展示 - 上汽智己联合享道出行与赛可智能启动上海国际旅游度假区至浦东国际机场的L4级Robotaxi专线试运行 近期将向公众开放 [9] - 奇瑞汽车与文远知行 锦江出租联合开发L4级辅助驾驶出租车 基于星途星纪元ET平台与WeRide One平台打造 将是国内首批前装量产的L4级解决方案 [11] - 小马智行展出第七代北汽极狐阿尔法T5 Robotaxi 搭载第七代车规级辅助驾驶软硬件系统方案 已在上海车展全球首发 [11] 多场景应用拓展 - 蘑菇车联推出多款L4级前装量产辅助驾驶车辆 包括RoboBus RoboSweeper和RoboTaxi 应用于公共交通 城市环卫 无人零售等多场景 [11] - RoboBus已在全国10个省份运营 数量超150辆 安全行驶超200万公里 服务乘客超20万人次 更注重成本回收效率及与人工司机岗位的平衡 [12] - 蘑菇车联通过MogoMind大模型与各地政府合作推进智能交通管理 实现物理信息毫秒级感知并转化为决策建议 未来将为更多产业提供技术支撑 [12][14]

纳斯达克金龙中国指数表现 - 指数下跌超过1% [1] 自动驾驶与新能源汽车行业 - 小马智行股价下跌8.5% [1] - 理想汽车股价下跌6.7% [1] - 小鹏汽车股价下跌3.4% [1] - 文远知行股价下跌3% [1] - 蔚来汽车股价下跌超过2% [1] - 百度股价下跌超过2% [1] 科技与互联网行业 - 小米集团股价下跌2.5% [1] - 京东股价下跌超过2% [1] - 阿里巴巴股价下跌1.8% [1] 消费服务行业 - 百胜中国股价下跌0.9% [1]

自动驾驶出租车行业动态 - 小马智行、文远知行、百度等八家机构获准在上海浦东新区金桥、花木核心区域开展自动驾驶出租车服务，标志着运营范围从偏远测试区向核心商业区扩展[1] - 上海业务扩容后，服务半径覆盖距陆家嘴金融城3公里范围，金桥区域外资企业与白领客群将提升服务使用潜力[2] - 小马智行同步在广深启动全时段运营，夜间自动驾驶技术成熟推动服务时长从15小时延长至全天候[2] 企业商业化进展对比 - 小马智行一季度营收1,400万美元（同比+12%），自动驾驶出租车业务收入173万美元（同比+200%），乘车收入激增8倍[5] - 文远知行一季度营收7,240万元（约1,010万美元，同比+1.6%），自动驾驶出租车业务收入1,610万元（约225万美元，同比+100%）[5] - 小马智行市销率72倍，市值54亿美元（较发行价+16%），文远知行市销率58倍，市值29亿美元（较上市缩水1/3）[4] 运营规模与战略布局 - 小马智行预计年末车队达1,000辆，文远知行3月底已运营1,200辆[6] - 两家公司均接入优步海外平台，优步向文远知行投资1亿美元（持股3.4%），并洽购小马智行美国子公司[6] - 全球市场仍面临特斯拉、Waymo等竞争对手，中国业务占比超90%但总部均设于美国[6] 财务与资金状况 - 小马智行一季度净亏损3,740万美元，现金储备7.39亿美元可支撑20年运营[7] - 文远知行季度亏损3.85亿元，现金储备43.3亿元可覆盖11年亏损[7] 市场策略与投资者沟通 - 文远知行年内发布27则公告（每周1则），小马智行发布17则（每12天1则），通过高频披露维持投资者信心[4] - 两家公司在中东、欧美初步布局，但业务仍集中在中国市场[4]

上海无人驾驶出租车（Robotaxi）牌照发放 - 上海正式发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，共8家企业获批，包括百度智行、大众交通、上汽集团子公司等 [1] - 部分企业不仅允许主驾无人，甚至全无人，而且可以收费 [1] - 上海市累计开放测试道路里程已突破2700公里，范围覆盖部分内环范围的中心城区 [1] 牌照主体分析 - 上汽集团子公司上海赛可出行、赛可智能科技、上海友道智途都直接拿到牌照，覆盖乘用车和商用车两种类型 [3] - 上汽集团高端新能源品牌智己汽车与享道出行、强生出租组成联合体，拿到示范运营牌照 [3] - 智己汽车联合享道出行、赛可智能共同宣布，上海国际旅游度假区至浦东国际机场L4级Robotaxi专线开启试运行 [3] 主要企业动态 - 小马智行旗下小马易行拿到全无人商业化运营牌照，可在上海开展商业化运营 [5] - 小马智行联合上海锦江集团旗下锦江出租，以浦东金桥和花木核心区域为起点，逐步开放自动驾驶出行服务 [5] - 文远知行携手奇瑞汽车、锦江出租拿到牌照，但暂时还不能收费 [5][7] - 文远知行Robotaxi正式打开全球第10城，此前已实现3国9城的Robotaxi运营或测试 [7] 行业前景与挑战 - Robotaxi目前看起来前景一片光明，全球各地老玩家Waymo在扩展版图，中国玩家也在"走出去" [8] - 特斯拉预估明年年底Robotaxi会对财务产生实质影响，预估今年年底可能覆盖美国一半的人口 [8] - Waymo目前还在大烧钱的阶段，摩根士丹利预测2030年左右有可能盈利 [10] - 小马智行最快可能在2029年实现净利润，文远知行可能在2028年实现盈利 [11]

中概股盘初表现 - 多数中概股盘初上扬 [1] - 小马智行股价上涨超过7% [1] - 禾赛科技股价上涨超过5% [1] - 亚盛医药股价上涨超过5% [1] - 腾讯音乐股价上涨超过2% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过2% [1]

文章核心观点 公司将公布2025年第二季度未经审计财务结果并召开财报电话会议 [1][2] 财务结果公布 - 公司将于2025年8月12日美国市场开盘前公布2025年第二季度未经审计财务结果 [1] 财报电话会议安排 - 公司管理层将于2025年8月12日美国东部时间上午8点（北京时间/香港时间晚上8点）举行财报电话会议 [2] - 电话参会者需在会议开始前通过指定链接完成在线注册，注册后将收到包含拨号号码、密码和唯一访问PIN的确认邮件 [2] - 会议重播至2025年8月19日可通过指定号码拨打，访问代码为3152089 [3] - 会议直播和存档网络直播可在公司投资者关系网站查看 [3] 公司介绍 - 公司是全球自动驾驶大规模商业化的领导者，利用其与车辆无关的虚拟驾驶员技术开发商业可行和可持续的商业模式 [4] - 公司成立于2016年，业务已扩展至中国、欧洲、东亚、中东等地区 [4] 咨询联系方式 - 投资者和媒体咨询可联系公司投资者关系邮箱ir@pony.ai或Christensen Advisory邮箱pony@christensencomms.com [5]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][6] 报告的核心观点 - 汽车智能化围绕数据流演进，涵盖获取、储存、输送、计算和应用环节，涉及传感器、域控制器等多环节 [74][336] - 自主品牌和新势力积极布局电动智能车，Robotaxi 商业化运营落地加速 [336] 根据相关目录分别进行总结 汽车智能化行业重点新闻速览 - 特斯拉智能辅助驾驶计划年内在中国进一步落地，Robotaxi 业务有新进展 [16] - 上海 7 月 26 日发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，多家企业获批 [17][18][19][21] - 多家企业在自动驾驶技术和产品上有新成果，如小马智行 L4 域控制器路测、文远知行推出计算平台等 [22][23] 汽车智能化高频核心数据更新 - 800 万像素摄像头占比持续提升，2025 年 5 月前视摄像头渗透率 66.7%，其中 800 万像素占比 38.6% [2][62] - 英伟达驾驶芯片占比提升，2025 年 5 月乘用车驾驶域控渗透率 29%，英伟达芯片占比 57% [2] - 激光雷达市占率持续提升，2025 年 5 月乘用车激光雷达渗透率 10% [2] 特斯拉和造车新势力智能驾驶功能装载率和行驶里程数 - 特斯拉已启动 FSD 功能本土化适配，FSD 行驶里程超 45 亿英里 [36][42] - 蔚来汽车推送世界模型 NWM，交付量增长 [45][46] - 小鹏汽车升级 AI 天玑系统，交付量创新高 [48][49] - 理想汽车 OTA 7.5 将推送，交付量可观 [52] - 鸿蒙智行智能辅助驾驶里程可观，交付量爆发 [53][57] 感知层 - 视觉逐渐成为感知系统重心，摄像头像素水平提升 - 视觉在感知层优势显著，车企摄像头方案升级，800 万像素摄像头搭载增多 [58] - 2025 年 5 月，乘用车前视摄像头渗透率 66.7%，800 万像素占比 38.6% [62] 决策层 - 数据要求提升，域控算力升级 - 数据和算法要求提升，自动驾驶芯片算力持续提升 [67] - 2025 年 5 月，乘用车自动驾驶域控制器渗透率 28.7%，英伟达芯片占比 56.6% [68] 从数据流的角度看汽车智能化核心要素 - 汽车智能化围绕数据流演进，涉及传感器、域控制器等多环节 [74] 智能驾驶：2025 年 5 月乘用车 ADAS 渗透率 - 标配 L2 级以上功能的乘用车渗透率持续提升，2025 年 5 月 L2 级以上渗透率 28.1% [83] - 不同价格区间和燃料类型的 L2 级以上功能渗透率有差异 [84][86] 基于功能：2025 年 5 月乘用车 ADAS 各功能渗透率 - 不同自动驾驶等级功能渗透率有提升，如 L0 级 LDW、RCTA 等，L1 级 ACC、LKA 等 [90] 感知层：2025 年 5 月乘用车各传感器渗透率 - 前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达 5 月渗透率分别为 66.7%、57.5%、10.0% [166] 决策层：2025 年 5 月乘用车自动驾驶域控制器渗透率 - 2025 年 5 月，乘用车自动驾驶域控制器渗透率 28.7% [68] 智能座舱：2025 年 5 月乘用车座舱交互单品渗透率 - 10 寸以上中控屏、10 寸以上液晶仪表、HUD 等单品渗透率有变化 [218] 交互之视觉件：2025 年 5 月乘用车智能座舱屏类产品渗透率 - 中控屏、液晶仪表、HUD 等产品渗透率有不同表现 [223][233][251] 交互之听觉件：2025 年 5 月乘用车车载音响产品渗透率 - 2025 年 5 月，乘用车 10 个以上喇叭渗透率 28.3% [277] 交互之触觉件：2025 年 5 月乘用车无线充电产品渗透率 - 2025 年 5 月，乘用车无线充电渗透率 49.6% [296] 智能网联：2025 年 5 月乘用车网联产品渗透率 - 2025 年 5 月，OTA、T - BOX 渗透率分别为 76.4%、68.8% [4] 投资建议 - 整车推荐小鹏汽车、零跑汽车、吉利汽车等 [4][336] - L4 推荐小马智行 [4][336] - 零部件按数据流环节推荐，如数据获取推荐速腾聚创、禾赛科技等 [336]

纪要涉及的行业或者公司 涉及公司为Pony AI Inc.（PONY），行业为Robotaxi（无人驾驶出租车）行业 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：维持对Pony AI的买入评级，因其在商业化和无人驾驶出租车车队扩张方面表现积极 [1] - **论据** - **上海商业化进展**：2024年7月获上海浦东新区指定区域无人驾驶服务许可，2025年7月获商业服务新许可，乘客可通过PonyPilot应用或微信/支付宝小程序在金桥指定区域享受服务，计划从金桥和花木起步并拓展至其他区域 [1][2] - **多地24/7测试**：已在北京、深圳和广州开展7x24无人驾驶出租车测试，拓展运营时间至全天，其车辆配备128线激光雷达、4D毫米波雷达、800万像素摄像头和自研感知算法，能在低光或夜间环境运行，可提高单车收入，利于公司收入增长和单位经济效益 [3] - **Gen - 7车型路测**：7月宣布Gen - 7无人驾驶出租车量产计划并在北京、深圳和广州开始路测，与广汽、北汽、丰田合作，北京路测从北汽极狐T5车型开始，该车型通过与本地汽车制造商合作降低硬件成本并提升软件能力，有助于单车毛利润扭亏为盈 [4] - **估值与目标价**：基于EV / EBITDA倍数13.5x（使用公司2031E EBITDA估计值）得出12个月目标价26.0美元，再以11.5%的权益成本折现至2026E，当前股价15.13美元，有71.8%的上涨空间 [12][14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **目标价风险**：关键下行风险包括监管、供应、无人驾驶出租车市场增长、个人信息、基础设施、定价竞争和产品责任 [13] - **评级与覆盖范围**：对Pony AI的评级相对于其覆盖范围内其他公司，覆盖范围包括AAC、ACM Research等众多公司 [22] - **公司特定监管披露**：高盛在过去12个月因投资银行服务获Pony AI报酬，未来3个月有望或有意获报酬，过去12个月与Pony AI有投资银行服务客户关系，过去12个月曾担任其公开发行或144A规则发行的主承销商或联合主承销商，且为其证券或衍生品做市 [23] - **各种定义与说明**：包括GS Factor Profile计算方式、M&A Rank含义、Quantum数据库用途、评级定义、覆盖范围定义等 [18][20][21][35] - **全球分发实体**：高盛全球投资研究在全球多地的分发实体，如澳大利亚的Goldman Sachs Australia Pty Ltd等 [39] - **一般披露**：研究仅供客户使用，基于公开信息但不保证准确完整，高盛与众多被覆盖公司有业务关系，销售、交易等人员观点可能与研究相反等 [44][45][46]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 本周行情回顾 - 本周（2025 - 07 - 21至2025 - 07 - 25），上证指数周涨跌幅为1.67%，创业板指周涨跌幅为2.76%，沪深300周涨跌幅为1.69%，中证1000周涨跌幅为2.36%，恒生科技周涨跌幅为2.51%，纳斯达克指数周涨跌幅为1.02% [3][24] - 本周传媒指数周涨跌幅为2.09%，恒生互联网科技业周涨跌幅为1.86%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为3.03%，人工智能指数周涨跌幅为1.72% [3][24] - 本周港股涨幅前三分别为东方甄选(+13.67%)、中国有赞(+7.96%)、中手游(+7.55%)；跌幅前三分别为云音乐(-11.04%)、阿里影业(-11.02%)、美图公司(-10.64%) [33] - 本周美股涨幅前三分别为拼多多(+8.67%)、名创优品(+7.7%)、虎牙(+5.99%)；跌幅前三分别为Unity(-10.83%)、冬海集团(-6.43%)、Roblox(-4.56%) [33] - 本周A股传媒涨幅前三分别为中国电影(+12.96%)、世纪华通(+12.16%)、歌华有线(+10.84%)；跌幅前三分别为新华网(-21.4%)、三人行(-3.24%)、传智教育(-2.52%) [33] 行业一周要闻 AI+领域 - 海外AI：OpenAI计划8月初发布新一代GPT - 5模型，宣布与甲骨文就额外开发4.5吉瓦“星际之门”数据中心达成协议，谷歌最新的Gemini2.5Flash - Lite模型已进入稳定版本（GA） [4][38][41] - 国内AI：阿里云通义千问Qwen团队推出机器翻译模型Qwen - MT；宇树科技发布第三款人形机器人“UnitreeR1智能伙伴”；阿里开源全新的通义千问AI编程大模型Qwen3 - Coder；科大讯飞发布全球首款本地大模型办公本X5 [39][40] - 海外半导体：台积电对美国TSMC Arizona晶圆厂产芯片额外要价5 - 20%；SK海力士年内供应24Gb GDDR7 [41][42] - 智能驾驶：上海将推动500辆数据采集网约车落地运行，并建立自动驾驶大模型评测体系 [42] 互联网 - 本地生活：美团拼好饭启动“万家品牌”计划和“百万亮厨”计划，上海要求外卖平台严格遵循法规开展促销 [64][65] - 综合电商：京东启动“百亿千品新增长计划”，2024年泰国整体电商规模同比扩大14%，预计到2027年将涨至1.6万亿泰铢 [65] - 海外消费：速卖通跃居沙特第二大电商平台 [66] - 产业互联网：阿里巴巴发布首款自研AI眼镜 [67] 传媒 - 影视：2025年第28周全国电影票房收入8.29亿元，环比提升35%，暑期档总票房（含预售）突破40亿，《长安的荔枝》累计票房达2.42亿 [67] - 游戏：国产类魂游戏《明末：渊虚之羽》和生活模拟游戏《米姆米姆哈》上线 [68] 投资建议 - 海外AI：关注Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等公司 [4] - 国内AI：关注百度集团、阿里巴巴 - SW、美图公司、腾讯控股、美团 - W、快手等公司 [5] - 海外半导体：关注Nvidia、AMD、博通、台积电、英特尔等公司 [6][8] - 智能驾驶：关注特斯拉、小米集团 - W、小鹏汽车 - W、小马智行、比亚迪、Google等公司 [9] - 海外消费：关注Amazon、阿里巴巴 - W、拼多多等公司 [10] - 本地生活：关注阿里巴巴 - W、美团 - W、京东集团 - SW等公司 [11] - 电商：关注拼多多、阿里巴巴 - W、京东集团 - SW、Amazon等公司 [12] - 产业互联网：关注Meta、阿里巴巴 - W、小米集团 - W等公司 [12] - 影视：关注光线传媒，万达电影，上海电影，哔哩哔哩，快手等公司 [14] - 游戏：关注腾讯控股、网易 - S、恺英网络、三七互娱、吉比特等公司 [15] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 指数表现：上证指数、创业板指、沪深300、中证1000、恒生科技、纳斯达克指数有相应周涨跌幅 [3][24] - 板块表现：传媒指数、恒生互联网科技业、中证海外中国互联网50指数、人工智能指数有相应周涨跌幅 [3][24] - 个股表现：港股、美股、A股传媒个股有涨跌幅排名 [33] 行业一周要闻 AI+领域 - 海外AI：OpenAI模型及数据中心进展，谷歌模型更新 [4][38][41] - 国内AI：多个国内公司AI产品发布 [39][40] - 海外半导体：台积电芯片价格及SK海力士产品计划 [41][42] - 智能驾驶：上海相关计划 [42] - A股上市公司AI应用进展：多家公司在AI领域有不同应用和进展 [44][45][46][47][48] - 海外主要大模型迭代情况：涵盖ChatGPT、Claude、Grok、Gemini等多个模型迭代 [52][53][54][55] - 国内主要大模型迭代情况：包括文心一言、通义千问、混元等多个模型迭代 [57][58][59][60][61][62] 互联网 - 本地生活：美团拼好饭计划及外卖平台监管 [64][65] - 综合电商：京东计划及泰国电商规模情况 [65] - 海外消费：速卖通情况 [66] - 产业互联网：阿里AI眼镜发布 [67] 传媒 - 影视：票房情况及《长安的荔枝》票房 [67] - 游戏：新游戏上线及国内游戏畅销榜 [68][69] 公司公告 - 多家公司发布权益分派、聘任高管、业绩快报、股东减持、股份解除质押等公告 [73]