公司业绩表现 - 好未来2026财年第三季度非GAAP每股收益为0.25美元，超出市场预期0.17美元 [1] - 公司2026财年第三季度营收为7.7017亿美元，同比增长27% [1] - 公司季度营收超出市场预期417万美元 [1] 市场反应 - 业绩公布后，好未来股价在周四大幅上涨逾12% [1] - 公司股价报收于12.13美元 [1]

核心财务表现 - 2026财年第三季度（截至2025年11月30日）公司净收入为7.70亿美元，较上年同期的6.06亿美元增长27.1% [1] - 2026财年第三季度归属于公司的净利润为1.31亿美元，较上年同期的2306.9万美元大幅增长468.0% [1] - 2026财年第三季度基本和摊薄每ADS净利润分别为0.24美元和0.23美元 [1] - 截至2025年11月30日，公司现金、现金等价物和短期投资合计余额为36.17亿美元 [1] - 2026财年前九个月（截至2025年11月30日）公司净收入为22.07亿美元，较上年同期的16.40亿美元增长34.6% [1] - 2026财年前九个月归属于公司的净利润为2.86亿美元，较上年同期的9190.2万美元增长211.2% [1] 管理层评述与战略 - 公司管理层表示第三季度净收入继续保持稳健增长态势 [1] - 公司始终专注于将技术融入学习体验，并致力于不断优化内容、产品与服务，以助力学生全面发展 [1] - 公司将继续推进各项战略举措，灵活配置资源，构建竞争优势，为用户及社会创造价值 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季净收入为7.702亿美元（约合54.804亿元人民币），按美元和人民币计算分别同比增长27.0%和26.8% [10][14] - 收入成本为3.384亿美元，同比增长18.0%；非GAAP收入成本为3.38亿美元，同比增长18.4% [15] - 毛利润为4.318亿美元，同比增长35.0%；毛利率从去年同期的52.7%提升至56.1% [15] - 销售和营销费用为2.201亿美元，同比下降2.8%；非GAAP销售和营销费用为2.176亿美元，同比下降2.1%，占净收入比例从36.7%降至28.3% [15][16] - 一般及行政费用为1.186亿美元，同比增长7.1%；非GAAP一般及行政费用为1.107亿美元，同比增长10%，占净收入比例从16.6%降至14.4% [16] - 股权激励费用总额为1080万美元，同比下降30.2% [16] - 运营收入为9310万美元，去年同期为运营亏损1740万美元；非GAAP运营收入为1.04亿美元，去年同期为非GAAP运营亏损190万美元 [17] - 归属于好未来的净利润为1.306亿美元，去年同期为2310万美元；非GAAP归属于好未来的净利润为1.414亿美元，去年同期为3860万美元 [17] - 截至2025年11月30日，公司拥有现金及现金等价物21.463亿美元，短期投资1.711亿美元，流动及非流动限制性现金3.393亿美元 [18] - 第三财季末递延收入余额为11.628亿美元 [18] - 第三财季经营活动产生的净现金为5.267亿美元 [18] - 2025年7月，公司董事会授权了一项新的股票回购计划，未来12个月内最多可回购价值约6亿美元的普通股；在2025年10月30日至2026年1月28日期间，公司已回购844,856股普通股，总对价约2770万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **培优线下小班业务**：第三财季实现同比增长，增长主要由学习中心网络的扩张推动 [5][25]；收入增长主要受入学人数增加驱动，平均售价保持相对稳定 [26]；运营指标显示业务框架稳固可持续 [26] - **在线素养学习课程**：第三财季实现同比增长 [5][7]；通过技术驱动创新提升用户体验，例如在人文课程中引入沉浸式在线课堂 [11] - **学习设备业务**：第三财季在收入和销量上均实现同比增长 [12]；用户平均每周活跃率保持在约80%，每台活跃设备的平均每日使用时间约为1小时 [13]；产品组合的混合平均售价低于4000元人民币，反映了与去年同期相比产品结构的变化 [41]；该业务在本季度报告了经调整后的运营亏损，因其仍处于投资阶段 [41][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供按地理区域划分的具体市场数据。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点长期关注学习与技术的结合，旨在通过整合技术与行业专业知识来增强产品设计和服务交付 [20] - 对于学习设备等新业务，正在实施更敏捷的渠道管理策略，并根据市场状况和绩效指标动态优化资源部署 [20] - 正在通过结合数字和实体触点来加强多渠道生态系统，以扩大市场覆盖和用户参与度 [20] - 学习设备市场是一个高度竞争的环境，涉及内容、硬件和人工智能等领域 [4]；人工智能的进步正在从根本上改变教育科技格局 [41] - 公司的AI解决方案旨在模拟人类教学方法，分解复杂问题、提供定制化解释并引导学生完成学习路径，而非简单地提供答案 [8][42] - 公司参与了由中国国家标准化管理委员会发布的移动学习终端功能要求国家标准的制定 [14] - 公司致力于将“因材施教”的原则推广到更广泛的范围 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 由于季节性需求变化、竞争压力和审慎的资源重新分配，公司的财务表现可能面临偶尔的波动和有限的能见度 [5] - 市场条件和投资周期等因素可能需要公司对运营执行进行及时调整，可能导致季度财务业绩波动 [34] - 展望未来，预计学习设备收入将继续波动 [34] - 鉴于比较基数较高，预计2026财年下半年集团收入的同比增长速度将较上半年有所放缓 [34][35] - 公司认为可持续增长由三个核心因素驱动：持续创新、加强组织能力和有纪律的运营执行 [35] - 公司优先考虑建立长期竞争力，而非短期盈利能力，特别是对于学习设备等新兴业务 [51]；该业务的盈亏平衡时间表仍不确定 [51] - 公司管理着由成熟盈利业务和仍处于投资阶段的新举措组成的组合，这将导致季度利润率波动，因此不宜将当前业绩推断为未来趋势的指标 [51] 其他重要信息 - 公司推出了X5经典学习设备，定位为中端价位的综合解决方案 [13] - 在CES 2026上，公司展示了包括获得行业TWICE Picks奖的AI Buddy在内的几个早期概念产品 [9] - 截至2025年12月，学生已激活AI助手“小思”超过10亿次 [13] - 公司设备中嵌入的交互式逐步辅导AI伴侣“AI Thinkie 1-on-1”已促进超过数十万小时的引导学习 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于培优线下小班的网络扩张、增长驱动因素及冬季展望 [23] - 培优线下业务在第三财季实现同比增长，与学习中心网络的扩张基本一致 [25]；公司对网络扩张保持审慎的运营方式，评估组织准备度、运营效率、区域市场需求等因素 [25] - 收入增长主要由入学人数增加驱动，平均售价保持稳定 [26]；这反映了市场对高质量素养课程的需求以及公司在产品设计、服务质量和内容开发等方面的内部能力 [26] - 鉴于比较基数较高，预计2026财年培优业务的收入增长速度将逐渐放缓 [27] - 对于即将到来的冬季学期，公司旨在保持当前的运营效率水平 [26]；并将继续审慎管理学习中心的扩张速度，平衡增长与运营效率和长期可持续性 [26] 问题: 关于总收入增长势头放缓的原因及各业务线（特别是学习设备）的未来增长展望 [30][31] - 总收入增长放缓主要是由于学习设备业务增长减速所致 [32]；这反映了该业务正从最初的快速扩张阶段过渡到更持续的增长轨道 [32] - 产品发布周期的时间安排也造成了影响：去年第三财季受益于8月下旬的新产品线推出，而今年主要产品发布发生在5月，提振了第二财季的销售，导致去年第三财季的比较基数较高 [33] - 展望未来，预计学习设备收入将继续波动 [34]；集团层面，由于比较基数较高，预计2026财年下半年的同比增长率将低于上半年 [34][35] - 公司的增长战略立足于为用户和社会创造的价值，长期可持续增长由持续创新、加强组织能力和有纪律的运营执行驱动 [35][36] 问题: 关于学习设备在第三财季的销售表现、双11期间表现及当前市场竞争格局 [39] - 第三财季学习设备销量实现同比增长，由产品组合和渠道策略的增强所驱动 [41]；混合平均售价低于4000元人民币，反映了产品结构的变化 [41] - 在最近的双11促销期间，市场份额表现符合管理层预期，表明产品通过日益增长的产品市场契合度和多样化的用户获取渠道获得了市场认可 [43] - 学习设备业务报告了经调整后的运营亏损，因其仍处于投资阶段，公司将继续分配资源以加强能力 [41] - 市场竞争环境动态，人工智能进步正在改变教育科技格局 [41]；公司的AI解决方案旨在模拟人类教学方法，引导学生学习，而不仅仅是提供答案 [42] - 关键用户参与指标保持稳固，平均每周活跃率超过80%，每台活跃设备日均使用时间约1小时 [42] 问题: 关于盈利能力、各业务线运营利润率表现及未来利润率展望 [47][48] - 第三财季运营利润率的同比改善主要反映了销售和营销费用的波动以及所有业务线严格的成本管理所带来的运营杠杆 [49] - 本季度学习设备业务的在线营销和品牌费用低于去年同期 [49]；营销支出会根据市场状况、活动表现和战略重点动态调整 [50] - 在线素养学习课程本季度并非在线获客旺季，因此在线营销支出低于第二财季 [50] - 学习设备业务本季度报告了经调整后的运营亏损 [50]；公司优先考虑建立该业务的长期竞争力，而非短期盈利能力，其盈亏平衡时间表不确定 [51] - 公司业务组合包括成熟盈利业务和处于投资阶段的新举措，这将导致季度利润率波动，因此不宜将本季度利润率表现作为未来时期的基准 [50][51]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季净收入为7.702亿美元（约合54.804亿元人民币），按美元和人民币计算分别同比增长27.0%和26.8% [10][14] - 营业成本为3.384亿美元，同比增长18.0%；非GAAP营业成本为3.38亿美元，同比增长18.4% [15] - 毛利润为4.318亿美元，同比增长35.0%；毛利率从去年同期的52.7%提升至56.1% [15] - 销售和营销费用为2.201亿美元，同比下降2.8%；非GAAP销售和营销费用为2.176亿美元，同比下降2.1%，占净收入比例从36.7%降至28.3% [15][16] - 一般及行政费用为1.186亿美元，同比增长7.1%；非GAAP一般及行政费用为1.107亿美元，同比增长10%，占净收入比例从16.6%降至14.4% [16] - 股权激励费用总计1080万美元，同比下降30.2% [16] - 营业利润为9310万美元，去年同期为营业亏损1740万美元；非GAAP营业利润为1.04亿美元，去年同期为非GAAP营业亏损190万美元 [17] - 归属于好未来的净利润为1.306亿美元，去年同期为2310万美元；非GAAP归属于好未来的净利润为1.414亿美元，去年同期为3860万美元 [17] - 截至2025年11月30日，公司拥有现金及现金等价物21.463亿美元，短期投资1.711亿美元，流动及非流动限制性现金3.393亿美元 [18] - 递延收入余额为11.628亿美元 [18] - 第三财季经营活动产生的净现金流为5.267亿美元 [18] - 2025年7月，公司董事会授权了一项新的股票回购计划，未来12个月内最多可回购价值约6亿美元的普通股；在2025年10月30日至2026年1月28日期间，公司已回购844,856股普通股，总对价约2770万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - **培优线下小班业务**：第三财季实现同比增长，主要由入学人数增加驱动，平均售价保持相对稳定 [11][26] - **在线素养学习课程**：第三财季实现同比增长，通过技术驱动的方法（如沉浸式在线课堂）提升学习体验 [11] - **学习设备业务**：第三财季在收入和销量上均实现同比增长 [12] - 学习设备用户的平均周活跃率保持在约80%，每台活跃设备的日均使用时间约为1小时 [13][42] - 学习设备业务的混合平均售价低于4000元人民币，反映出产品组合与去年同期相比有所变化 [41] - 学习设备业务在本季度报告了经调整后的营业亏损，因其仍处于投资阶段 [41][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供按地理区域划分的具体市场数据。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点之一是学习与技术的结合，旨在通过整合技术与行业专长来增强产品设计和服务交付 [20] - 对于学习设备等新业务，正在实施更敏捷的渠道管理策略，并根据市场状况和绩效指标动态优化资源部署 [20] - 正在通过结合数字和实体触点来加强多渠道生态系统，以扩大市场覆盖和用户参与度 [20] - 学习设备市场是一个高度竞争的环境，涉及内容、硬件和人工智能等领域 [4] - 人工智能的进步正在从根本上改变教育科技格局，公司的策略是结合垂直领域大模型和通用AI能力，创造更智能、个性化的学习体验 [41] - 公司参与了由中国国家标准化管理委员会发布的移动学习终端功能要求国家标准的制定 [14] - 公司致力于将学习设备从简单的解题工具转变为更智能的AI学习辅导伙伴，其AI Thinkie 1-on-1功能已促成了数十万小时的引导学习，AI助手“小思”截至2025年12月已被学生激活超过10亿次 [13] - 公司在本季度推出了定位中端市场的X5经典学习设备，以扩展产品线 [13] - 在CES 2026上展示了包括AI Buddy在内的早期概念产品，旨在通过互动功能支持6至12岁儿童的参与 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求的转变、技术进步和竞争压力带来了新的动态，可能导致财务表现出现偶尔的波动和有限的能见度 [4][5] - 公司认识到，随着规模扩大，增长率将自然放缓，趋于更温和的增长 [32] - 由于市场状况、投资周期和季节性波动等因素，可能需要及时调整运营执行，可能导致短期能见度有限和季度财务表现波动 [21][34] - 展望未来，预计学习设备收入将继续波动 [34] - 鉴于较高的比较基数，预计2026财年下半年集团收入的同比增长率将较上半年有所放缓 [35] - 对于培优业务，由于比较基数较高，预计2026财年收入增长步伐将逐步放缓 [27] - 公司优先考虑建立长期竞争力而非短期盈利，学习设备业务的盈亏平衡时间仍不确定 [51] - 公司管理着成熟盈利业务和仍处于投资阶段的新举措组合，这将导致季度利润率波动，因此不宜将当前业绩推断为未来趋势 [51] 其他重要信息 - 公司强调其教育AI代理应专注于引导学生学习过程、根据理解水平调整解释、诊断学习差距并支持个性化学习路径，而非仅仅提供正确答案 [8] - 沉浸式课堂解决方案旨在通过虚拟场景和互动活动提升学生参与度，例如在人文课程中让学生扮演经典文学中的主角进行协作挑战 [11][12] - 公司持续投资于内容、产品开发和服务，以支持学习体验的持续改进 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于培优线下小班的网络扩张、增长驱动因素及冬季展望 [23] - 培优线下业务在第三财季实现同比增长，与学习中心网络的扩张基本一致 [25] - 公司对网络扩张保持审慎的运营方法，评估组织准备度、运营效率、区域市场需求等微观因素 [25] - 收入增长主要由入学人数增加驱动，平均售价保持稳定，反映了市场对高质量素养课程的需求和公司内部能力（如产品设计、服务质量）的提升 [26] - 公司预计该业务将继续增长，但由于比较基数较高，2026财年收入增长步伐将逐步放缓 [27] 问题: 关于收入增长势头放缓的原因及各业务线（特别是学习设备）未来展望 [30][31] - 收入增长放缓主要是由于学习设备业务增长减速所致 [32] - 学习设备业务正从最初的快速扩张阶段过渡到更持续的增长轨道，且产品发布周期（去年8月底 vs 今年5月）导致比较基数不同 [32][33] - 公司优先考虑长期竞争力，平衡可持续的高质量增长与审慎执行，因此季度财务表现可能出现波动 [33][34] - 预计学习设备收入将继续波动，且由于比较基数较高，集团下半年同比增长率将低于上半年 [34][35] - 长期可持续增长由持续创新、强化组织能力和严格的运营执行三大核心因素驱动 [35][36] 问题: 关于学习设备在第三财季的销售表现、双十一促销期间表现及市场竞争格局 [39] - 第三财季学习设备销量实现同比增长，由产品组合和渠道策略的增强所驱动 [41] - 混合平均售价低于4000元人民币，反映了产品组合的变化 [41] - 学习设备业务报告了经调整后的营业亏损，因其仍处于投资阶段 [41] - 在双十一促销期间，市场份额表现符合管理层预期，表明产品市场契合度提升和用户获取渠道多元化增强了长期竞争力 [43] - 市场竞争环境动态变化，人工智能进步正在改变行业格局 [41] - 公司AI解决方案旨在模拟人类教学方法，分解复杂问题、提供定制化解释并引导学生，正在开发AI代理的全栈能力以应对多样化学习场景 [42] - 关键用户参与指标（周活跃率超80%，日均使用约1小时）保持稳固 [42] 问题: 关于盈利能力、各业务线营业利润率表现及未来展望 [47][48] - 营业利润率的同比改善主要反映了销售和营销费用的波动以及各业务线严格的成本管理所带来的运营杠杆 [49] - 本季度学习设备业务的在线营销和品牌费用低于去年同期和上一季度，同时在线素养学习课程因非获客旺季，在线营销支出也环比下降 [50] - 营销支出会根据市场状况、活动表现和战略重点动态调整，品牌相关费用在本期也有所下降 [50] - 学习设备业务本季度报告了经调整后的营业亏损，公司优先考虑其长期竞争力，盈亏平衡时间不确定 [51] - 公司业务组合包括成熟盈利业务和处于投资阶段的新举措，这将导致季度利润率波动，因此不宜将本季度利润率表现作为未来基准 [51]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季净收入为7.702亿美元（或54.804亿元人民币），按美元和人民币计算分别同比增长27.0%和26.8% [10][15] - 营业成本为3.384亿美元，同比增长18.0%；非GAAP营业成本为3.38亿美元，同比增长18.4% [16] - 毛利润为4.318亿美元，同比增长35.0%；毛利率从去年同期的52.7%提升至56.1% [16] - 销售和营销费用为2.201亿美元，同比下降2.8%；非GAAP销售和营销费用为2.176亿美元，同比下降2.1%，占总净收入比例从36.7%降至28.3% [16][17] - 一般及行政费用为1.186亿美元，同比增长7.1%；非GAAP一般及行政费用为1.107亿美元，同比增长10%，占总净收入比例从16.6%降至14.4% [17] - 营业利润为9310万美元，去年同期为营业亏损1740万美元；非GAAP营业利润为1.04亿美元，去年同期为非GAAP营业亏损190万美元 [18] - 归属于好未来的净利润为1.306亿美元，去年同期为2310万美元；非GAAP归属于好未来的净利润为1.414亿美元，去年同期为3860万美元 [18] - 截至2025年11月30日，公司拥有现金及现金等价物21.463亿美元，短期投资1.711亿美元，流动及非流动受限现金3.393亿美元，递延收入余额为11.628亿美元 [19] - 第三财季经营活动产生的净现金流为5.267亿美元 [19] - 在2025年10月30日至2026年1月28日期间，公司已回购844,856股普通股，总对价约2770万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **培优线下小班业务**：第三财季实现同比增长，增长主要与学习中心网络的扩张保持一致 [5][24]；收入增长主要由入学人数增加驱动，平均售价保持相对稳定 [25]；运营指标（如留存率）表现积极 [6] - **在线素养学习课程**：第三财季实现同比增长 [5][6]；通过技术驱动创新提升用户体验，例如在人文课程中引入沉浸式在线课堂 [11]；本季度非在线客户获取旺季，因此在线营销支出环比第二季度有所降低 [38] - **学习设备业务**：第三财季在收入和销量上均实现同比增长 [12]；用户平均周活跃率保持在约80%，每台活跃设备的日均使用时间约为1小时 [13][33]；本季度推出了中端价位的新产品X5经典学习设备 [14][15]；业务目前仍处于投资阶段，报告了调整后营业亏损 [32][38]；双十一促销期间的市场份额表现符合管理层预期 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体分区域市场数据。 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略重点之一是学习与技术的结合，旨在通过技术整合提升产品设计和服务交付 [20] - 对于学习设备等新业务，正在实施更敏捷的渠道管理策略，并根据市场状况和绩效指标动态优化资源部署 [21] - 正在通过结合数字和实体触点来加强多渠道生态系统，以扩大市场覆盖和用户参与度 [21] - 学习设备市场是一个高度竞争的环境，涉及内容、硬件和人工智能等领域 [4]；人工智能的进步正在从根本上改变教育科技格局 [32] - 公司的AI解决方案旨在模拟人类教学方法，而非简单提供答案，致力于开发AI代理的全栈能力以应对多样化学习场景 [8][32][33] - 公司参与了国家移动学习终端功能要求标准的制定，认为明确的标准有助于提升产品质量、保护用户利益并支持行业可持续发展 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场需求的转变和技术的进步持续带来新的动态，公司可能因季节性需求变化、竞争压力和资源重新分配而面临财务表现的偶发性波动和有限的可见性 [4][5] - 公司预计2026财年下半年（自然年2025年下半年）的同比增长率将较上半年有所放缓，主要原因是比较基数较高 [30] - 对于培优业务，鉴于比较基数较高，预计2026财年收入增长步伐将逐步放缓 [26] - 对于学习设备业务，预计收入将继续波动，盈亏平衡时间表尚不确定 [30][38][39] - 公司整体利润率将出现季度波动，因为业务组合中既有成熟的盈利业务，也有仍处于投资阶段的新举措，因此不宜将本季度业绩外推为未来趋势 [39] - 公司优先考虑建立长期竞争力，而非短期盈利能力，增长战略立足于为用户和社会创造的价值 [30][38] 其他重要信息 - 公司于2025年7月获董事会授权一项新的股票回购计划，未来12个月内可能动用至多约6亿美元回购普通股 [19] - 在CES 2026上展示了包括AI Buddy在内的早期概念产品，该产品获得了行业TWICE Picks奖 [9] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于培优线下小班的网络扩张、增长驱动因素及冬季展望 [23] - **回答**：培优线下业务第三财季收入同比增长，与学习中心网络扩张基本一致 [24]；公司对网络扩张保持审慎的运营方式，综合考虑组织准备、运营效率、区域市场需求及用户接受度等因素 [24]；收入增长主要由入学人数增加驱动，平均售价保持稳定，反映了市场对高质量素养课程的需求以及公司在产品设计、服务质量和内容开发等方面的内部能力 [25]；预计该业务将继续增长，但由于比较基数较高，2026财年收入增长步伐将逐步放缓 [26] 问题: 关于总收入增长势头放缓的原因及各业务线（特别是学习设备）未来增长展望 [26][27] - **回答**：随着公司规模扩大，增长率自然回落至更温和的水平 [27]；本季度总收入增长放缓主要由学习设备业务增长减速驱动，原因包括：1）该业务正从最初的快速扩张阶段过渡到更持续的增长轨道；2）产品发布周期的时间安排不同，导致去年第三财季因8月下旬新品发布而基数较高，而今年主要产品在5月发布，提振了第二财季的销售 [28][29]；预计学习设备收入将继续波动，且公司整体在2026财年下半年（自然年2025年下半年）的同比增长率将低于上半年，主要由于比较基数较高 [30]；长期可持续增长由持续创新、强化组织能力和审慎的运营执行三大核心因素驱动 [30] 问题: 关于学习设备业务第三财季销售表现、双十一促销表现及当前市场竞争格局 [31] - **回答**：学习设备业务第三财季销量实现同比增长，受产品组合和渠道策略改进驱动 [32]；混合平均售价低于4000元人民币，反映了与去年同期相比产品组合的变化 [32]；业务报告了调整后营业亏损，因其仍处于投资阶段 [32]；双十一促销期间的市场份额表现符合管理层预期，表明产品通过不断增强的产品市场契合度和多样化的用户获取渠道获得市场认可 [34]；市场竞争环境动态变化，人工智能进步正在改变行业格局 [32]；公司的AI解决方案旨在模拟人类教学方法，分解复杂问题、提供定制化解释并引导学生 [32][33]；关键用户参与指标（周活跃率超80%，日均使用约1小时）保持稳固 [33]；公司将AI融入教育视为一个长期过程，短期波动不可避免，但对这一战略业务的承诺坚定不移 [35] 问题: 关于第三财季盈利能力的主要驱动因素、各业务线利润率表现及未来展望 [36][37] - **回答**：营业利润率同比改善主要反映了销售和营销费用的波动以及各业务线严格的成本管理所带来的运营杠杆 [37]；本季度学习设备业务的在线营销和品牌费用同比和环比均有所下降，同时在线素养学习课程因非获客旺季，在线营销支出环比第二季度降低 [38]；这些调整是平衡短期需求与长期目标的资源分配的正常部分，由此产生的利润率波动符合预期，因此不建议将此季度利润率表现作为未来时期的基准 [38]；学习设备业务报告了调整后营业亏损，公司优先考虑为其建立长期竞争力而非短期盈利，盈亏平衡时间不确定 [38][39]；公司整体利润率组合包含成熟盈利业务和处于投资阶段的新举措，这将导致季度利润率波动，不宜将当前结果外推为未来趋势 [39]

好未来总裁兼首席财务官彭壮壮表示，本季度，好未来的净收入继续保持稳健增长态势。好未来始终专 注于将技术融入学习体验，并致力于不断优化内容、产品与服务，以助力学生的全面发展。 北京商报讯（记者 吴其芸）1月29日，好未来教育公布2026财年第三季度未经审计财务报告，报告期 内，好未来净收入为7.7亿美元，同比增长27%；经营利润为9312.3万美元；归属于好未来的净利润为 1.31亿美元，同比增长466.1%。 财报显示，2026财年前三季度，好未来净收入为22.07亿美元，同比增长34.5%；归属于好未来的净利润 为2.86亿美元，同比增长211.2%。 ...

核心财务业绩 - 2026财年第三季度非GAAP每股收益为0.25美元，超出市场预期0.17美元 [1] - 2026财年第三季度营收为7.7017亿美元，同比增长27.0%，超出市场预期417万美元 [1] 现金流与资产负债表状况 - 截至2025年11月30日，公司现金、现金等价物及短期投资总额为36.174亿美元，与截至2025年2月28日的36.184亿美元基本持平 [1] - 2026财年第三季度经营活动产生的净现金流为5.267亿美元 [1] - 截至2025年11月30日，公司递延收入余额为11.628亿美元，较截至2025年2月28日的6.712亿美元大幅增长 [1] 市场反应 - 业绩公布后，公司股价在周四盘前交易中上涨9.94% [1]

| TAL 好未来 | | | | --- | --- | --- | | 10.760 + +0.110 +1.03% | | 收盘价 01/28 16:00 美东 | | 11.500 ↑ 0.740 +6.88% | | 盘前价 01/29 04:13 美东 | | 一 5 24 4 5 8 9 同 ♥ 飾 | | ● 快捷交易 | | 最高价 11.190 | 开盘价 10.980 | 成交量 319.73万 | | 最低价 10.700 | 昨收价 10.650 | 成交额 3456.71万 | | 平均价 10.811 | 市盈率 M 37.89 | 总市值 65.63亿 (…) | | 振 幅 4.60% | 市盈率(静) 78.54 | 总股本 6.1亿 | | 换手率 0.78% | 市净率 1.910 | 流通值 44.4亿 | | 52周最高 15.300 | 委 比 77.52% | 流通股 4.13亿 | | 52周景低 8.500 | 量 比 0.86 | 每 手 1股 | | 历史景高 90.960 | 股息ITM -- | | | 历史最低 1.094 | 股息率TM -- | ...

核心观点 - 好未来在2026财年第三季度及前九个月实现了强劲的财务表现，营收持续增长，盈利能力显著改善，成功从去年同期的运营亏损转为大幅盈利 [2][3][6][7] - 公司管理层强调将继续专注于将技术融入学习体验，并致力于提升内容、产品和服务以支持学生全面发展 [10] 第三季度财务业绩摘要 - **营收增长**：第三季度净营收为7.702亿美元，较去年同期的6.064亿美元增长27.0% [2][9][11] - **盈利能力大幅提升**：运营利润为9310万美元，去年同期为运营亏损1740万美元，实现扭亏为盈 [2][9][18]；非美国通用会计准则运营利润为1.040亿美元，去年同期为亏损190万美元 [3][9][18] - **净利润飙升**：归属于好未来的净利润为1.306亿美元，较去年同期的2310万美元增长466.1% [3][9][21]；非美国通用会计准则净利润为1.414亿美元，较去年同期的3860万美元增长266.6% [4][9][21] - **每股收益**：基本和摊薄后每ADS收益分别为0.24美元和0.23美元，非美国通用会计准则下均为0.25美元 [4][22] 前九个月财务业绩摘要 - **营收增长**：前九个月净营收为22.065亿美元，较去年同期的16.400亿美元增长34.5% [6][9][27] - **运营利润激增**：运营利润为2.036亿美元，较去年同期的1290万美元增长1482.9% [6][9][34]；非美国通用会计准则运营利润为2.369亿美元，较去年同期的6350万美元增长273.2% [7][9][34] - **净利润增长**：归属于好未来的净利润为2.860亿美元，较去年同期的9190万美元增长211.2% [7][9][38]；非美国通用会计准则净利润为3.193亿美元，较去年同期的1.425亿美元增长124.0% [8][9][38] - **每股收益**：基本和摊薄后每ADS收益分别为0.50美元和0.49美元，非美国通用会计准则下均为0.55美元 [8][40] 运营成本与费用分析 - **总运营成本**：第三季度运营成本和费用为6.770亿美元，同比增长8.5%，增速远低于营收增速，显示运营效率提升 [12] - **收入成本**：第三季度收入成本为3.384亿美元，同比增长18.0%，主要源于业务扩张 [13] - **销售与市场费用**：第三季度销售与市场费用为2.201亿美元，同比下降2.8%，表明公司在控制获客成本方面取得成效 [14] - **管理费用**：第三季度一般及行政费用为1.186亿美元，同比增长7.1% [15] - **股权激励费用**：第三季度股权激励费用总额为1080万美元，同比下降30.2% [16] 盈利能力指标 - **毛利率提升**：第三季度毛利润为4.318亿美元，同比增长35.0%；毛利率为56.1%，较去年同期的52.7%提升340个基点，显示核心业务盈利能力增强 [17] - **前九个月毛利率**：前九个月毛利率为56.1%，较去年同期的53.8%提升230个基点 [33] 现金流与财务状况 - **强劲运营现金流**：第三季度运营活动产生的净现金为5.267亿美元 [23]；前九个月运营活动产生的净现金为8.164亿美元 [41] - **充裕的现金储备**：截至2025年11月30日，公司拥有现金、现金等价物及短期投资总额为36.174亿美元，与2025年2月28日的36.184亿美元基本持平 [5] - **递延收入大幅增加**：截至2025年11月30日，公司递延收入余额为11.628亿美元，较2025年2月28日的6.712亿美元显著增长，预示未来收入确认有保障 [25] 公司战略与资本配置 - **股票回购计划**：公司董事会于2025年7月28日授权了一项新的股票回购计划，未来12个月内可回购至多6亿美元的普通股 [42] - **已执行回购**：在2025年10月30日至2026年1月28日期间，公司已回购844,856股普通股，总对价约为2770万美元 [42] - **战略重点**：公司战略聚焦于将技术融入学习体验，动态分配资源以构建竞争优势并为用户和社会创造价值 [10][11]

纪要涉及的行业或者公司 * 行业：教育行业，特别是AI+教育领域[1] * 公司：新东方、好未来、豆神教育、荣信文化、世纪天鸿、粉笔、南方传媒、新东方-S、中原传媒、皖新传媒、城市传媒、全通教育[2] 纪要提到的核心观点和论据 * 教育行业双龙头崛起复盘：技术变革与人口结构变化是推动教育市场扩张的底层驱动因素[1] * AI对于教育赋能探讨：AI对教育提质增效作用明显，AI+教育的商业化前景明朗[1] * AI+教育竞争力分析：教育场景壁垒清晰，看好具备强产品力或高效推广能力的公司崭露头角[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 * 报告研究视角：从技术变革与人口结构视角出发，复盘龙头公司崛起路径，并以此分析推演AI+教育商业化前景[1] * 建议关注的公司分为两类：一类是垂类数据丰富、产品力较强的公司；另一类是触达客群高效、推广能力优势突出的公司[2]