财务表现 - 第一季度净收入达5 75亿美元 同比增长38 8% 上年同期为4 14亿美元 [1] - 经营利润为1434 6万美元 实现扭亏为盈 上年同期经营亏损1733万美元 [1] - 非美国会计准则经营利润2510 9万美元 同比大幅增长 上年同期仅87 6万美元 [1] - 归属于公司的净利润3128 2万美元 同比增长174 4% 上年同期为1140 2万美元 [1] - 非美国会计准则净利润4204 5万美元 较上年同期的2960 8万美元显著提升 [1] 现金流状况 - 现金及等价物余额34 73亿美元 较上一季度末的36 18亿美元有所下降 [1] 业务驱动因素 - 收入增长主要来源于学习服务和AI智能硬件业务的稳步扩张 [1] - 公司将持续聚焦K-12教育创新 深化人工智能技术应用 [1]

业绩简评 - 2026财年一季报营收5.75亿美元，同比增长38.8%，略低于彭博一致预期（5.79亿美元）[2] - Non-GAAP经营利润0.25亿美元，高于彭博一致预期（0.12亿美元）[2] - Non-GAAP归母净利润0.42亿美元，高于彭博一致预期（0.31亿美元）[2] 经营分析 - 培优业务续班率维持约80%，网点扩张和入学人次增长为主要动力，但增速预计逐渐放缓[3] - 学而思网校App月活用户数约200万，同比增长超过100%[3] - 期末预收款总额9.68亿美元，同比增长51%，增速环比下降6个百分点[3] - 学习机业务销量19万台，同比增长70%，销额8亿元，同比增长42%，ASP有所下降[3] - 学习机业务在Non-GAAP经营利润层面仍处于亏损状态[3] 盈利能力与回购 - 经营利润率2.5%，同比提升6.7个百分点，同比转正[4] - 毛利率54.9%，同比提升3.1个百分点[4] - 销售费率31.4%，同比提升1.9个百分点[4] - 管理费率21.1%，同比下降5.4个百分点[4] - 2025年5月-7月回购4.77亿美元，占总成交额12%，回购普通股1518万股，占总股本7%[4] - 新回购计划批准未来12个月内最多回购6亿美元[4] 盈利预测与估值 - 预计FY2026-FY2028年Non-GAAP归母净利润为2.14/3.30/4.62亿美元[5] - 现价对应经调整PE为31/20/15倍[5] - 维持"增持"评级[5] 财务数据摘要 - FY2026E营业收入2,928百万美元，同比增长30.1%[10] - FY2026E Non-GAAP归母净利润214百万美元，同比增长43%[10] - FY2026E经调整P/E为31.18倍，P/S为2.28倍[10]

投资评级 - 报告给予好未来教育(TAL US)买入评级，目标价13.3美元，较当前收盘价10.94美元有21.6%潜在涨幅 [1][6][13] 核心观点 - K12素养教培业务表现稳健，学习机销售保持行业领先地位，2026财年1季度收入5.8亿美元(同比+39%)，调整后运营利润2500万美元超预期 [6] - 素质教育培训需求强劲，培优素养小班留存率达80%，学习机市场份额达28%(环比提升3个百分点)，新品矩阵扩充增强竞争力 [6] - 按SOTP估值法，给予教育业务20倍市盈率(高于同业)及学习机硬件1倍市销率，维持目标价13.3美元 [6] 财务表现 收入增长 - 2024-2028财年收入预测：14.9亿/22.5亿/28.8亿/34.2亿/38.7亿美元，CAGR达27% [3][14] - 2026财年1季度毛利率55%(同比+3个百分点)，主要受益于学习机销售及教学点利用率提升 [6][7] 盈利能力 - 非GAAP净利润2024-2028财年预测：0.85亿/1.5亿/2.96亿/4.36亿/5.12亿美元，2026财年利润率预计达10% [3][15] - 2026财年2季度(暑期旺季)收入预计同比+30%，全年调整后运营利润率有望超7%(较2025财年翻倍) [6][8] 现金流与资产 - 2026财年末现金储备预计达26.5亿美元，流动资产51.3亿美元，流动比率2.5倍 [14][15] - 每股账面净值2026财年预计6.99美元，对应市账率1.57倍 [3][15] 业务亮点 - 学习机产品线扩展：5月发布P/S/T三大系列新品，2季度销量超25万台(均价3800元人民币) [6] - 出海布局：面向美国市场推出TalPad100平板，内置AI作业助手和智能学伴功能 [6] - 内容优势：优质教育内容为AI应用落地奠定基础，持续优化管理费用率(同比降3.9个百分点) [6][7]

财务表现 - 公司第一季度营收同比增长38.8%至5.75亿美元但略低于市场预期的5.842亿美元 [1] - 第一季度净利润3130万美元合每股收益0.07美元超出市场预期的0.03美元 [1] - 递延收入同比增长50.8%但较上一季度56.7%的增速有所放缓 [1] 业务展望 - 华泰证券预计因春节时间较早导致第二季度确认的春季班课程数量减少 [1] - 学习服务收入同比增速预计放缓至25%左右 [1] 市场反应 - 公司股价盘前下跌超过2%至10.7美元 [1]

核心业绩表现 - 2026财年第一季度营收5.8亿美元，同比增长38.8% [1] - 经营利润1435万美元，同比扭亏为盈 [1] - 归属于公司的净利润3128万美元，同比增长174.4% [1] - 股价因业绩表现大涨8.42% [1] 业务结构分析 - 学习服务业务（非学科类培训）占总营收超60% [3] - 学习内容解决方案业务（含智能教辅和学习机）2025财年营收增长63.1%，增速高于学习服务的45.9% [4] - 学习内容解决方案营收占比从2023财年16.3%提升至2025财年31.8% [4] - 学习机设备周活跃量达110万台（2025年2月数据），同比从40万台大幅提升 [4] 增长驱动因素 - 线下学习中心数量恢复至526个（覆盖国内40城+海外5城），同比增加195个（增长58.9%），达历史高峰期的近50% [3] - 学习中心租赁面积从2022财年17.6万平方米持续增长至2025财年48.8万平方米 [3] - 学习机业务通过"双11"等促销节点显著拉动营收，曾单季增长超60% [4] - 学而思学习机市场份额超13%，位列行业第二 [4] - 产品差异化优势包括自研学科/素养课程内容及AI大模型驱动功能 [4] 增长放缓原因 - 本季度38.8%营收增幅为近8个季度最低 [1] - 学习服务业务采取审慎扩张策略，重点提升现有城市网点密度而非规模扩张 [5] - 学习机新品发布节奏调整：2025年上半年仅5月发布三款新品（P4/S4/T4），而2024年曾5月/8月/11月密集发布 [5] - 4月竞品发布直接对标产品加剧市场竞争 [5] - 营销费用增幅降至本季度最低（未披露具体值），因新品推广期仅1个月 [6] 运营效率提升 - 管理费用占营收比例21.1%，同比下降5.4个百分点 [5] - 海外业务收缩：2025财年退出1个海外城市，优化运营成本 [5] 未来增长预期 - 学习机产品矩阵扩至8款，覆盖5999元以上旗舰机型及2000-2999元中端价格带 [6] - 618大促叠加国家补贴政策推动销售高峰，效应将体现在后续财报 [6] - 机构预测2025年5-6月学习平板线上销量超70万台（同比增36.8%），上半年全渠道销量达315.5万台（同比增约30%） [6]

中国科技互联网公司市值排名 - 台积电以12531.68亿美元市值位居榜首 是第二名腾讯控股市值的近两倍[3] - 腾讯控股和阿里巴巴分别以6422.38亿美元和2877.45亿美元位列第二和第三[3] - 小米集团-W(1757.35亿美元) 拼多多(1610.59亿美元) 美团-W(945.76亿美元)进入前六[3] 中游企业市值分布 - 中芯国际(523.46亿美元) 东方财富(512.49亿美元) 京东(453.93亿美元)位列第八至第十名[4] - 快手-W(416.74亿美元) 腾讯音乐(325.12亿美元) 百度(302.07亿美元)位列第十一至第十三名[4] - 理想汽车(279.39亿美元) 同花顺(221.44亿美元) 贝壳(219.33亿美元)进入前十六[4] 细分领域代表企业 - 新能源汽车领域: 理想汽车(279.39亿美元) 小鹏汽车(173.59亿美元) 蔚来(110.29亿美元)[4] - 软件与服务: 金蝶国际(83.39亿美元) 万国数据(74.44亿美元) 深信服(65.99亿美元)[5] - 教育科技: 新东方(72.13亿美元) 好未来(66.73亿美元)分别位列第28和30名[5] 排名变动情况 - 好未来排名上升14位至第30名 市值66.73亿美元[5] - 同花顺排名上升11位至第15名 市值221.44亿美元[4] - 贝壳排名下降1位至第16名 市值219.33亿美元[4] 市值区间分布 - 千亿美元以上企业共2家: 台积电(12531.68亿美元) 腾讯控股(6422.38亿美元)[3] - 500-1000亿美元企业共5家: 阿里巴巴 小米 拼多多 美团 网易[3][4] - 200-500亿美元企业共8家: 中芯国际 东方财富 京东 快手等[4] - 50-100亿美元企业共19家 包括新东方 好未来 金山云等[5][6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][5][11] 报告的核心观点 - 好未来1QFY26业绩收入5.75亿美元同比+38.8%，non - GAAP经营和归母净利润超彭博预期，宣布未来12个月内最多回购6亿美元普通股，虽暑期增速或承压但业务稳健增长且强化股东回报，维持“买入”评级 [1][5] 各部分总结 Q1业绩情况 - Q1学习服务收入约4.05亿美元，培优/网校业务收入同比+46%/50%（RMB口径），内容解决方案收入1.52亿美元（同比+47%RMB），学习机收入约1.20亿美元（同比+68%RMB） [2] - Q1整体毛利率同比+3.2pp至54.9%，超出彭博一致预期约3.5pp，由线下教学点爬坡及网校收入占比提升带动，学习机保持高投入 [2] 暑期业务预测 - Q1递延收入同比增长约50.8%但环比降速，预计Q2学习服务收入同比增速环比降至25%左右（RMB口径） [3] - 预计与5月新发布学习机和“618”购物节相关营销投入部分确认在Q2，Q2销售费用率同比提升约1.6pp至31% [3] - 预计Q2暑期公司总收入同比+22%（RMB），non - GAAP OPM为8.57%，同比-1.85pp [3] 盈利预测及估值 - 下调FY26/27/28收入假设至28.34/34.59/40.75亿美元（较前次-6%/-7%/-7%），预计FY26/27/28 Non - GAAP归母净利润为2.20/3.73/5.44亿美元（较前次-3%/+12%/+21%） [4][9] - 采用SOTP估值法基于FY26估值，给予学习服务25x FY26E P/E，内容解决方案30x FY26E P/E，目标价13.89美元，维持“买入” [4][11] 经营预测指标 |会计年度|营业收入（百万美元）|营业收入增速|归母净利润（百万美元）|归母净利润增速|调整后归母净利润（百万美元）|调整后归母净利润增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025|2,250|50.98%|84.59|NA|149.53|75.25%| |2026E|2,834|25.93%|177.22|109.51%|220.28|47.31%| |2027E|3,459|22.07%|329.64|86.00%|372.70|69.20%| |2028E|4,075|17.79%|500.80|51.92%|543.85|45.92%| [8] 资产负债表相关 - 展现2024 - 2028E存货、应收账款和票据、现金及现金等价物等资产项目和应付账款、短期借款等负债项目情况 [20] - 呈现2024 - 2028E营业收入、毛利润、净利润等业绩指标及盈利能力、偿债能力、营运能力、估值指标变化 [20]

教育公司好未来近日发布2026财年第一季度未经审计业绩报告（截至2025年5月31日）。根据报告显 示， 公司净收入飙升至5.75亿美元，较上年同期的4.142亿美元增长38.8%。这份强劲增长背后，是学习 服务和人工智能学习设备双引擎的稳健发力。 财务数据全线飘红，盈利能力显著改善 业务驱动：线下稳健，AI设备破局 股东回馈：大手笔回购彰显信心 好未来总裁兼首席财务官彭壮壮将增长归功于"学习服务和人工智能设备的稳步发展"。具体来看： 战略纵深：AI赋能与技术降本 财报电话会议中该公司阐述了其的核心战略方向：将深厚的教学积淀与AI技术前沿结合，以及利用AI 提升运营效率和利润率方面的具体应用： 挑战与投入：销售费用高企，设备赛道竞争加剧 强劲增长背后亦有隐忧： 销售与营销费用激增：Non-GAAP销售和营销费用同比大涨50.5%至1.777亿美元，占收入比升至 30.9%。管理层解释，这主要源于在线营销活动投入加大及品牌建设支出，旨在提升学习设备和 收入强劲增长：净收入5.75亿美元，同比增幅38.8%，为增长定下基调。 盈利指标亮眼：按非美国通用会计准则（Non-GAAP）计算，营业利润达2510万美元，远 ...

市值与股价变动 - 新东方市值157.47亿，股价变动-0.29(-1.45%) [2] - 好未来市值110.40亿，股价变动+0.36(+8.09%) [2] - 唯品会市值96.10亿，股价变动+0.56(+2.49%) [2] - 名创优品市值77.70亿，股价变动+0.01(+0.07%) [2] - 再鼎医药市值59.40亿 [2] - 奇富科技市值42.00亿，股价变动-0.81(-4.06%) [2] - 雾芯科技市值46.20亿，股价变动+0.05(+0.15%) [2] - 金山云市值40.48亿，股价变动+0.80(+5.85%) [2] - 陆金所控股市值27.90亿，股价变动-0.01(-0.04%) [2] - 爱奇艺市值24.11亿，股价变动-0.21(-2.13%) [2] - 微博市值17.67亿，股价变动-0.03(-1.34%) [2] - 逸仙电商市值10.74亿，股价变动-0.10(-1.20%) [2] - 网易有道市值17.32亿，股价变动+0.24(+3.99%) [2] - 高途市值13.21亿，股价变动+0.33(+3.43%) [2] - 优信市值10.45亿，股价变动-0.10(-1.11%) [2] - 诺亚控股市值8.21亿，股价变动+0.09(+1.04%) [2] - 虎牙市值8.03亿，股价变动-0.22(-5.99%) [2] - 搜狐市值7.50亿，股价变动+0.03(+0.75%) [2] - 趣店市值5.12亿 [2] - 宜人智科市值6.71亿 [2] - 新氧市值2.88亿，股价变动+0.34(+8.98%) [3] - 金融壹账通市值2.91亿，股价变动+0.34(+2.24%) [3] - 迅雷市值4.48亿，股价变动+0.04(+0.68%) [3] - 云米市值2.16亿，股价变动-0.47(-9.51%) [3] - 小牛电动市值2.80亿，股价变动+0.03(+0.76%) [3] - 斗鱼市值2.61亿，股价变动+0.06(+0.70%) [3] - 华米科技市值1.64亿，股价变动-0.45(-7.83%) [3] - 天境生物市值1.93亿，股价变动-0.02(-0.99%) [3] - 猎豹移动市值1.63亿，股价变动+1.33(+11.03%) [3] - 宝尊电商市值9023.37万，股价变动-0.12(-4.06%) [3] - 第九城市市值1.59亿，股价变动-0.45(-4.97%) [3] - 途牛市值1.21亿，股价变动-0.18(-2.27%) [3] - 蘑菇街市值1907.28万，股价变动-0.28(-2.80%) [3] - 极光市值6012.41万，股价变动+0.02(+1.25%) [3] - 开心汽车市值879.55万，股价变动-0.28(-3.40%) [3] - 易电行市值710.59万，股价变动-0.17(-8.55%) [3] - 房多多市值190.80万，股价变动-0.06(-1.64%) [3] 其他数据 - 葡萄方市值77.70亿 [2] - 乐信市值25.05亿 [2] - 學文集团市值17.67亿 [2] - 老虎证券市值10.74亿 [2] - 趣店市值5.12亿 [2] - 宜人智科市值6.71亿 [2] - 新氧市值2.88亿 [3] - 金融壹账通市值2.91亿 [3] - 迅雷市值4.48亿 [3] - 云米市值2.16亿 [3] - 小牛电动市值2.80亿 [3] - 斗鱼市值2.61亿 [3] - 华米科技市值1.64亿 [3] - 天境生物市值1.93亿 [3] - 猎豹移动市值1.63亿 [3] - 宝尊电商市值9023.37万 [3] - 第九城市市值1.59亿 [3] - 途牛市值1.21亿 [3] - 蘑菇街市值1907.28万 [3] - 极光市值6012.41万 [3] - 开心汽车市值879.55万 [3] - 易电行市值710.59万 [3] - 房多多市值190.80万 [3]

财务表现 - 公司2026财年第一季度净收入5.75亿美元，较上年同期4.14亿美元增长38.9% [1] - 经营利润1434.6万美元，实现扭亏为盈（上年同期经营亏损1733万美元） [1] - 归属于公司净利润3128.2万美元，较上年同期1140.2万美元增长174.4% [1] - 非美国会计准则下经营利润2510.9万美元，较上年同期87.6万美元大幅增长2766.8% [1] - 非美国会计准则净利润4204.5万美元，较上年同期2960.8万美元增长42.0% [1] - 现金及等价物和短期投资余额34.73亿美元，较2025年2月28日36.18亿美元下降4.0% [1] 业务驱动因素 - 收入增长主要得益于学习服务和AI驱动智能硬件业务的稳步增长 [1] - 新推出的P4、T4和S4智能硬件帮助产品触达更广泛的用户群体 [1] 战略方向 - 公司致力于推动K-12学习领域创新并积极响应变化的用户需求 [1] - 公司将充分利用人工智能和技术的最新进展促进核心业务长期发展 [1]