文章核心观点 人工智能正驱动一场前所未有的硬件投资超级周期，重塑全球技术格局，其核心是生成式AI模型的产业化及超大规模计算园区的物理建设[1] 这一浪潮标志着与传统云计算周期的结构性突破，关注点从计算弹性转向吞吐量密度，推动对半导体、电力和冷却系统的巨大需求[4] 到2030年，用于AI优化数据中心的资本支出预计将超过7万亿美元，催生“计算经济”的诞生，其中每一美元的AI资本支出都直接转化为对下游供应链的需求[1][4] 半导体行业成为全球计算经济的基础层，其需求动态、供应链关系及竞争格局被深刻改变[5][32] AI驱动的基础设施投资超级周期 - 到2030年，用于AI优化数据中心的资本支出预计将超过7万亿美元，规模远超以往任何计算转型[1] - 超大规模数据中心运营商资本支出显著，亚马逊投入约1000亿美元，微软800亿美元，谷歌750亿美元，Meta 650亿美元[1] - 主权国家倡议和专业基础设施提供商贡献剩余部分，例如由AI公司和主权财富投资者支持的5000亿美元Stargate计划[1] - 与传统云计算周期不同，AI建设关注吞吐量密度，以每瓦浮点运算次数和每机架浮点运算次数衡量，推动半导体需求激增[4] - 数据中心半导体市场在2025年第二季度同比增长44%，并有望在2026年再增长33%[4] 半导体行业的需求动态与竞争格局 - 英伟达第三财季营收为570.1亿美元，数据中心Q3营收为512亿美元，同比增长66%，巩固其在AI计算基础设施的领先地位[5] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家公司合计占英伟达销售额的40%以上，预计未来12个月AI支出总额将增长34%至4400亿美元[5] - AMD的Instinct MI450平台凭借与OpenAI达成的6 GW GPU供应协议迅速获得市场认可，首批部署计划于2026年底[6] - 英特尔通过Gaudi产品线和先进封装技术重新确立重要地位，定位为AI供应链关键合作伙伴[6] - 全球高带宽内存市场预计从2024年约160亿美元增长四倍，到2030年超过1000亿美元，可能超过2024年整个DRAM行业规模[7] - 每个GPU模块集成高达192 GB的HBM3e，导致持续供应短缺和更长交货周期[7] - 先进封装成关键瓶颈，台积电CoWoS生产线已排满至2027年中期，基板供应商难以满足需求[8] Neo-Cloud的兴起与影响 - Neo-Cloud运营商针对GPU高密度、低延迟网络和AI专用工作负载设计，优先考虑吞吐量而非弹性[10] - CoreWeave从以太坊挖矿起家，成为领先GPU云服务提供商，运营约25万块NVIDIA GPU，2025年10月市值达700亿美元[12] - CoreWeave通过直接裸机GPU访问使Hopper级GPU利用率保持在50%以上，比公开基准高出约20%[12] - NVIDIA持有CoreWeave约6%股权，凸显深度合作，确保下一代架构部署[12] - Neo-Cloud预计到2026年占据全球AI计算投资10%至15%份额，重塑GPU、HBM和先进封装采购模式[14] - 全球AI资本支出预计2025年增长60%至3600亿美元，2026年进一步增长33%至4800亿美元[14] 电力与冷却系统的挑战与创新 - AI数据中心电力需求激增，例如OpenAI的Stargate项目计划吉瓦级电力需求，NVIDIA GB200 NVL72每个机架满负荷消耗约120千瓦[16] - 预计到2026年，全球数据中心电力需求将超过1000太瓦时，高于2022年约460太瓦时[16] - 超大规模数据中心通过长期购电协议确保能源供应，如微软和OpenAI购买1吉瓦核电[16] - 预计2025年至2034年间，全球将在电力和输电基础设施投资5000亿美元[16] - 散热管理至关重要，到2026年底超过40%新型GPU集群将采用芯片级直接冷却或浸没式冷却，2024年该比例为20%[17] 定制芯片浪潮与供应链转变 - 超大规模数据中心加速采用定制芯片设计，亚马逊Trainium2和Inferentia2在特定场景下性价比比英伟达H200系统高出30%[20] - 谷歌TPUv7针对能效优化，每瓦性能显著高于上一代，微软Maia AI平台展现定制芯片进展，Meta MTIA v2芯片专注低延迟推理[20] - 定制芯片加深超大规模数据中心和代工厂战略联系，台积电是N4、N3系列节点主要制造商[23] - 2025年9月，英伟达与英特尔达成50亿美元投资和联合开发协议，标志半导体层级结构转变[23] - 超大规模数据中心从被动客户变为主动架构师，共同开发AI基础设施芯片[23] 关键瓶颈与战略合作 - HBM生产高度集中，SK海力士占据约62%市场份额，美光和三星占据剩余大部分，需求仍超过供应[25] - 台积电CoWoS产能预计从2024年每月约4万片晶圆增长到2026年每月14万至15万片晶圆[25] - 2025年9月，英伟达向英特尔投资50亿美元股权，共同开发下一代AI基础设施，使英伟达实现CPU来源多元化[27] - 2025年9月，微软与Nebius达成价值174亿美元多年期协议，确保专用GPU计算能力[28] - 2025年10月，AMD与OpenAI达成多年供货协议，交付高达6吉瓦Instinct GPU，首批1吉瓦预计2026年下半年交付[29] - OpenAI与博通达成战略合作，共同开发定制AI加速器，深化计算和互连层垂直整合[30] 行业赢家与未来展望 - 英伟达毛利率超过70%，占据AI GPU市场80%以上份额，主导地位得益于软件生态系统和行业关系[32] - 台积电3纳米制程满负荷运转，约100%用于生产先进逻辑芯片，先进封装收入增长[32] - SK海力士在HBM市场占据主导地位，英特尔18A工艺节点进入大规模量产[33] - AMD、博通和Marvell代表挑战者，博通和Marvell成为AI基础设施关键参与者，提供定制ASIC和网络芯片[33] - 从2027年到2030年，AI周期从扩张转向效率，竞争力取决于能源整合、供应链韧性和生态系统协调三大支柱[37] - 人工智能投资能否推动真正经济增长存疑，集中化造成系统性脆弱性，债务融资带来再融资风险[38][39]

文章核心观点 - 人工智能正在重塑全球经济的底层生产力，为投资者提供历史性机遇，可通过基金工具把握AI投资机会 [1] ETF投资 - ETF是高效工具，适合不想挑选基金经理、只想跟随行业大趋势的投资者 [2] - A股AI投资主要围绕算力基础设施和应用端展开 [2] - 人工智能ETF(515980)和AI ETF(515070)跟踪中证人工智能主题指数，覆盖AI产业链龙头，包括上游芯片(寒武纪、海光信息)、中游大模型与算法(科大讯飞)及下游应用场景(海康威视、金山办公) [3] - 推荐一篮子买入中国AI核心资产，避免押注单只股票暴雷风险，流动性好，适合作为底仓配置 [4] - 云计算50 ETF(516630)聚焦服务器、光模块等算力硬件(如中际旭创、新易盛) [5][6] - 通信ETF(515880)覆盖支撑AI数据传输的高速网络设施 [7] - 在AI发展初期，硬件基础设施(卖铲子的人)往往最先兑现业绩，确定性相对较高 [8] 公募基金(主动权益) - 优秀公募基金经理可通过深入基本面研究，在AI产业链不同阶段进行轮动操作(例如从光模块切换到AI应用) [10] - 聚焦数字经济与TMT的老将，关注基金名称中带有电子信息、移动互联或数字经济字样的产品 [11] - TMT领域资深基金经理在AI浪潮中表现出极强适应性，更倾向于选择有真实业绩落地、非纯粹讲故事的公司 [11] - 推荐在2013-2015年移动互联网浪潮中已证明能力的基金经理(如汇添富、广发、中欧等大厂旗下科技组) [12] - 量化公募基金如中证500指增或中证1000指增类基金，利用AI算法投资AI股票，擅长捕捉中小市值公司活跃度，往往能跑赢基准指数获得超额收益 [13] 本土私募 - 私募基金仓位管理更灵活，能使用衍生品对冲风险，在高波动的AI板块优势在于跌时控回撤、涨时跟得上 [14][15] - 代表机构如幻方量化、九坤投资、衍复投资等，本身是中国顶尖AI使用者，利用深度学习挖掘市场规律，通过高频交易和多因子模型捕捉主动管理难以发现的机会 [16] - 专注硬科技的主观多头私募，基金经理具有产业背景(如电子工程、半导体出身)，深入调研半导体、国产算力产业链，敢于在市场分歧巨大时重仓买入具有技术壁垒的独角兽 [17][23] - 中国AI在高端算力(如GPU)、底层大模型(如GPT-4)及全球生态上美国仍占核心地位，借助本土私募出海投资全球AI龙头是高净值人群资产配置关键一环 [18] 凯思博企鹅一号基金 - 凯思博投资由华尔街及大中华区资深投资人郑方先生创立，以深度基本面研究著称，擅长在全球视野下寻找中国视角的科技成长股 [19] - 企鹅一号基金投资范围覆盖全球主要科技市场(港股、美股)，AI核心标的如英伟达、微软、台积电及中国互联网巨头(腾讯、阿里、字节跳动相关标的)均在投资范围 [20] - 凯思博团队擅长从产业链上下游验证逻辑，不仅关注算力芯片，还深入挖掘应用层(SaaS)和云服务商价值 [20] - 作为对冲基金可使用多空策略，在AI泡沫过大时可通过做空或对冲保护净值，在市场非理性下跌时敢于加杠杆抄底核心资产 [20] - 该基金是极佳桥梁，由懂中国投资人的管理者操盘，能帮助投资者赚取全球AI技术爆发的钱，避免单一押注A股错过全球顶尖技术红利 [21] 投资者配置建议 - 稳健/入门型投资者推荐配置A股ETF(AI/云计算)，核心逻辑是低成本、分散风险，跟上平均涨幅 [22] - 进阶/成长型投资者推荐配置公募/TMT主题/量化指增，核心逻辑是依靠基金经理选股能力获取超额收益 [22] - 高净值/全球视野投资者推荐配置凯思博企鹅一号基金，核心逻辑是布局全球AI硬核资产，享受美元资产与AI科技双重红利 [22]

如果说三年前ChatGPT的横空出世，是推倒多米诺骨牌的第一指，那么三年后的今天，我们正身处这场骨牌相继倒地的连锁震荡中。在这一波 几乎每天都在更新迭代的技术浪潮中，大多数企业管理者正感到前所未有的迷茫：风口变幻莫测，战略究竟该怎么定？ 在ChatGPT诞生三周年的今天，中欧国际工商学院战略学教授张宇，并未随波逐流地预测技术走向，而是从商学院教授的视角，回归商业本 质，梳理出AI时代战略制定中那些"不变"的底层逻辑：在这个充满不确定的时代，不妨先确立那些确定的事。 毫无疑问，过去三年中，以生成式AI（Generative AI）为代表的新一代AI技术，给人类社会带来了深远改变，从大幅提升工作速度（尤其是入门级的图文 和编程工作），到节约工作时间，再到节约成本和提升利润，以及威胁和替代工作岗位（尤其是初级岗位和年轻人的就业机会），让我们几乎每天都感到 震惊与惊叹。 时至今日，恐怕绝大多数人都会同意，这一波AI技术是自蒸汽机、电力、计算机/互联网之后，对人类社会产生深远影响的"第四次技术革命"。 那么，为什么生成式AI会对我们的社会尤其是商业活动产生如此巨大的影响和改变呢？究其原因，恐怕是因为生成式AI是迄今为止 ...

Taiwan Semiconductor is in a great position to benefit from the rising sales of every top chipmaker in the AI race.There are a wide variety of estimates out there about how much money will be spent on the AI infrastructure buildout over the next few years, and one of the boldest projections is from Nvidia.During its third-quarter conference call, the company reaffirmed its projection that annual global spending on data centers will reach $3 trillion to $4 trillion by 2030. Naturally, many investors are wond ...

台积电涉嫌商业秘密泄露事件 - 台湾检察官突击搜查了台积电前副总裁Wei-Jen Lo的住所，因其涉嫌向英特尔公司泄露机密信息 [2] - 该前副总裁于10月加入英特尔，目前正在接受调查，检察官已查扣电脑和其他存储设备作为潜在证据 [2] 人工智能硬件市场动态 - 一位谷歌DeepMind研究员在英伟达公司和超微半导体公司股价大幅下跌后，批评市场对AI硬件需求的理解 [3] - 股价下跌的起因是报告显示Meta Platforms Inc可能在其数据中心使用谷歌的AI芯片 [3] 百度公司裁员 - 中国科技公司百度在令人失望的第三季度财报后开始裁员，将影响多个业务部门，预计将持续到年底 [4] - 具体裁员人数未知，但据路透社报道，部分团队的裁员比例可能高达40% [4] 亚马逊法律诉讼进展 - 亚马逊公司赢得一项法律诉讼，联邦法官阻止了纽约州执行一项新的劳动法，该法允许州政府干预私营部门的工会纠纷 [5] - 此项禁令在亚马逊进行更广泛的法律挑战期间，暂停了该法规的执行 [5] Meta公司面临调查要求 - 美国参议员Richard Blumenthal和Josh Hawley要求对Meta Platforms Inc进行调查，指控该公司从其平台上的欺诈性广告中获利 [6] - 参议员引用的报告显示，Meta每年从此类广告中获得的收入可能高达160亿美元 [6]

罗唯仁跳槽英特尔事件 - 前资深副总经理罗唯仁退休后加盟英特尔，台积电已于11月25日正式提起诉讼 [1][2] - 罗唯仁涉嫌退休前复印20箱资料，台湾高等检察署已分案调查 [9] - 跳槽核心原因是不满人事安排，董事会未批准其延迟退休申请，罗唯仁自认受到亏待 [2] - 台积电法务长在离职面谈时，罗唯仁声称将前往学术机构任职，未提及加入英特尔 [9] - 英特尔执行长陈立武回应称相关指控为谣言与猜测，公司尊重他人知识产权 [9] 台积电中生代接班人竞争 - 副总经理王英郎与张宗生成为中生代接班人主要竞争者，人事安排暗潮汹涌 [1][3] - 王英郎原定年初晋升资深副总经理，但晋升案至今未敲定，面临张宗生强力挑战 [3] - 张宗生负责先进制程研发，其技术能力几乎无人可替代，先进制程占公司总营收74% [3][4] - 王英郎创下台积电最年轻副经理、技术处长、厂长及副总经理纪录，49岁升任副总 [4] - 王英郎成功解决美国亚利桑那工厂建厂及量产延误问题，是7纳米量产阶段击败英特尔的关键人物 [4] - 张宗生带领4000人研发团队，3纳米制程遥遥领先，产能增加60%仍供不应求，高雄2纳米工厂也由其主导 [5] 行业影响与分析 - 和硕董事长童子贤认为，单一个人跳槽影响有限，但整个团队携带资料离开则问题严重 [6] - 英特尔擅长垂直整合，台积电需服务5个大客户、30个中型客户及上百个小客户，制程微调需团队协作 [6] - 半导体厂商董事长指出，台积电技术层次涉及太多细节，单人全面掌握概率不高，但可借经验缩短学习曲线 [6] - 罗唯仁拥有美国公民身份且人已在美国，即便携带机密资料，台积电恐难以追究 [10] - 从梁孟松到罗唯仁，台积电最大难题始终是接班人安排，考验魏哲家智慧 [10]

公司技术路线图与生产计划 - 公司计划最早于2029年开始生产全球最尖端的1.4纳米电路线宽半导体 [2] - 公司力争在2027年度开始量产2纳米产品 [2][5] - 公司将于2027年度在北海道千岁市开工建设第二座工厂 [2] - 公司计划在2031年度前为1.4纳米及1纳米半导体的开发和量产投资超过3万亿日元，总投资额将膨胀至逾7万亿日元 [4] 公司财务状况与融资计划 - 日本政府累计已决定向公司提供约2.9万亿日元的支持资金 [4] - 公司需要筹措约4万亿日元资金，包括确保约1万亿日元规模的民间投资，并在2031年度前从民间金融机构借入2万亿日元以上 [4][5] - 公司力争在2031年度上市 [5] 公司技术进展与生产优势 - 公司于2025年4月在北海道千岁市投产的工厂已确认半导体元件的电气特性，正致力于提升性能并扩大生产规模 [7] - 公司在整个量产线中采用“单片式”制造工艺，声称量产阶段的晶圆处理速度将比台积电快2~3倍 [7] - 公司第一工厂量产时的生产能力预计为2.5万到3万片晶圆 [8] 公司运营挑战与竞争环境 - 公司目前约有1000名员工致力于2纳米产品量产，而竞争对手台积电投入了数千人进行工艺开发 [7] - 公司难以在生产规模上与台积电抗衡，台积电主力工厂产能预计超过10万片晶圆 [8] - 公司目前宣布的客户仅有合作的AI半导体设计公司美国Tenstorrent [7] 公司客户拓展与政府支持 - 公司正致力于争取需要2纳米及1.4纳米芯片的美国客户，这些客户因中美关系而寻求替代供应商 [8] - 日本经济产业省支持公司开拓客户，并询问日本精密设备厂商对2纳米半导体的需求，考虑支持芯片设计并让公司生产 [8][9] - 公司计划在2026年3月前向潜在客户分发2纳米设计所需的“PDK（工艺设计套件）”，通过试制品和协商提升质量以获取客户 [9]

股市表现与领涨公司 - 台积电(TSM)作为拥有英伟达(NVDA)和Alphabet(GOOGL)等顶级AI客户的芯片制造商，在五支接近买入点的观察名单中领涨 [1] - 博通(AVGO)股价飙升11%，引领26支新晋热门股票进入最佳股票名单 [4] - 航空航天领域公司伍德沃德(WWD)股价大涨12%，带领16支股票进入最佳股票名单 [4] 行业趋势与驱动因素 - 数据中心建设热潮推动了对大型冷却系统的需求，以维持AI工作负载的稳定运行 [1][2] - AI热潮刺激需求，使“当日之星”股票有望延续130%的涨幅 [1] 相关公司动态 - 谷歌(GOOGL)正与Meta洽谈，计划向其提供自家AI芯片；英伟达(NVDA)和AMD股价下跌 [4] - 台积电(TSM)作为IBD“当日之星”，从其关键客户英伟达(NVDA)处获得短暂提振 [4] - 模拟器件公司(ADI)股票相对强弱评级获得上调 [4]

法律诉讼事件 - 台积电于周二正式向台湾地区智慧财产及商业法院提起诉讼，指控其前资深副总裁罗维仁涉嫌泄露商业机密 [1] - 台湾地区检察官办公室知识产权分支指出，罗维仁涉嫌违反台湾地区所谓"《安全法》"，相关调查已正式启动 [1] - 调查人员依据搜查令对罗维仁的两处住所展开搜查，查获电脑、U盘等证据，并获法院批准扣押其名下股份及不动产 [1] 涉事公司立场 - 英特尔于周四直接否认台积电的指控，表示基于目前掌握的信息，没有理由相信相关指控具备依据 [3] - 英特尔强调公司拥有严格内部政策，明确禁止使用或转移任何第三方机密信息及知识产权 [3] - 台积电声明称有高度可能性显示罗维仁向英特尔使用、泄露或转移了其商业机密，因此采取法律行动 [3] 涉事高管背景 - 罗维仁在台积电拥有21年职业生涯，曾主导5纳米、3纳米及2纳米等尖端制程的量产工作，是先进工艺研发的核心功臣 [3] - 罗维仁于今年10月正式加入英特尔，而在2004年加入台积电之前，他曾在英特尔任职18年，此次跳槽为重返老东家 [3] - 英特尔称罗维仁是半导体行业广受尊重的资深人士，其职业操守、领导能力及技术专长获业界认可 [3]

文章核心观点 - 尽管标普500指数接近历史高点，但当前仍是买入股票的好时机，人工智能板块的几家龙头公司在2026年前具有良好投资前景 [1] - 英伟达、台积电和Alphabet被列为最值得在当前买入的股票 [2] 英伟达 (Nvidia) - 公司是人工智能大趋势的代表，其图形处理器是全球最受欢迎的加速计算单元技术栈，在硬件和配套技术方面均处于领先地位 [3] - 公司产品为全球大部分人工智能工作负载提供支持，这一地位预计在未来不会发生太大变化 [3] - 过去12个月公司营收约为1870亿美元，管理层表示从2025年第四季度到2026年底，Blackwell和Rubin芯片的合同将带来另外3070亿美元的销售额 [5] - 考虑到并非所有1870亿美元营收均来自人工智能相关业务，且除了Blackwell和Rubin之外还有其他人工智能芯片产品线，这表明公司营收在2026年可能再次显著增长 [5] - 如果超大规模人工智能客户按计划持续投入，当前英伟达股价可能被视为一个绝佳的买入机会 [6] - 公司当前股价为176.96美元，市值达4.3万亿美元，当日下跌1.83% [4] - 毛利率为70.05%，股息收益率为0.02% [5] 台积电 (Taiwan Semiconductor Manufacturing) - 公司是全球领先的芯片代工厂商，为英伟达等无晶圆厂芯片制造商生产芯片，在拥有生产人工智能所需尖端技术的芯片代工厂中名列前茅 [7] - 公司是持续创新者，随着新工艺节点的投入使用，其客户将从中受益 [7] - 下一代2纳米芯片节点提供关键性能改进，在运行速度与上一代3纳米芯片相同的情况下，功耗降低25%至30% [9] - 考虑到为数据中心提供充足电力已成为构建人工智能计算能力的主要瓶颈，这一低功耗特性具有重要意义 [9] - 鉴于台积电的代工厂处于所有人工智能支出的核心位置，并且能够对其最新技术收取溢价，该公司股票值得买入并持有至2026年及以后 [10] - 公司当前股价为291.51美元，市值达1.512万亿美元，当日上涨0.54% [8] - 毛利率为57.75%，股息收益率为0.99% [9] Alphabet - 尽管公司股价接近峰值，但市场仍在调整其估值以认可其在人工智能领域的领导地位 [11] - 公司主要利润驱动业务谷歌搜索相对于其成熟度继续表现出色，第三季度营收同比增长15% [12] - 公司整体营收同比增长16%，稀释后每股收益增长35% [12] - 公司是增长最快的万亿美元市值公司之一，股票以明年预期收益的29倍交易，估值并不便宜 [13] - 市场自2023年人工智能广泛普及以来一直看跌Alphabet的人工智能前景，但随着对其前景的情绪转变，该公司已成为一只新的股票，值得在当前买入 [13][14]