文章核心观点 - 市场投资者意识到科技行业未来将面临更多波动和不确定性，特朗普的贸易关税引发了投资组合和市场前景的不确定性，但半导体行业因豁免关税出现新的上行机会，台积电股票值得关注 [1][3] 行业现状 - 特朗普针对中国出口的贸易关税使科技行业面临波动和不确定性，多数股市芯片制造商在中国工厂运营，投资者担忧合理，但后来特朗普豁免了中国芯片出口关税 [1][2] 台积电基本面 - 台积电在行业中地位重要，没有它就没有英伟达、苹果等众多运营商和消费电子公司，这使其拥有定价权，也是特朗普豁免半导体和芯片关税的原因 [4][5] 台积电财报情况 - 公司季度财报中管理层提及关税潜在影响，但未表现出担忧或降低财务指引，过去一年营收增长40%，年每股收益增长超60%，与股价表现脱节，当前股价接近52周高点的65% [7][8][11] 市场对台积电股票的看法 - 12个月股价预测为212美元，有43.20%的上行空间，分析师评级为适度买入；截至2025年4月，共识目标价为220美元，有50.2%的上行空间；Susquehanna分析师重申积极评级，给出250美元的估值，有70.6%的上行空间；不过，MarketBeat确定的顶级分析师推荐的五只股票中没有台积电 [12][13][14]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1台积电收入符合预期，毛利率受地震冲击但仍维持高档，智能手机季节性部分被AI强劲需求抵消；2025Q2指引超预期，维持2025全年指引；在美生产成本叠加关税潜在负面影响或挤压公司获利空间；看好台积电在AI时代议价能力持续提升，但考虑关税不确定性等因素，下调目标价，维持“买入”评级 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月17日台积电发布2025年Q1财报，实现收入8392.5亿元新台币/255.3亿美元（新台币价值QoQ -3.4%，YoY +41.6%）；归母净利3615.6亿元新台币（QoQ -3.5%，YoY +60.3%）；晶圆季出货量（等效12英寸晶圆）325.9万片（QoQ -4.7%，YoY +7.6%） [3] 投资要点 2025Q1业绩情况 - 收入符合指引区间250 - 258亿美元，毛利率58.8%（QoQ -0.2pct，YoY +5.7pct），稀释后EPS 13.94元新台币（QoQ -3.5%，YoY +60.4%），均高于彭博一致预期；7/5/3nm分别占晶圆收入的15%/36%/22%，整体先进制程（7nm及以下）占晶圆收入的73%（QoQ -1pct，YoY +8pct） [6] 2025Q2及全年指引 - 维持2025年Foundry 2.0行业产值同比增长10%的预期，维持2025年公司美元收入增长mid - 20%以及资本开支380 - 420亿美元的指引；2025Q2预期收入284 - 292亿美元（中值QoQ +13%，YoY +38%），超过彭博一致预期的271.6亿美元；毛利率57% - 59%，彭博一致预期为58.2% [6] 潜在风险 - 美国扩产计划早期稀释毛利率2 - 3pct，后期扩大到3 - 4pct；长期预测毛利率为53%+；须持续关注关税政策对公司成本端以及终端需求端的潜在影响，若关税冲击需求侧，2025全年收入指引下半年或存下调风险 [6] 盈利预测和投资评级 - 预计2025 - 2027年营收分别为37017/42646/52048亿元新台币，归母净利润为15511/17658/21791亿元新台币，稀释后EPS分别为59.82/68.10/84.04元新台币；对台积电台股2026E EPS给予18x PE，下调目标价至1225.83元新台币；对应ADR目标价207.45美元，维持“买入”评级 [6][7] 预测指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元新台币）|28943|37017|42646|52048| |YoY|33.89%|27.90%|15.21%|22.05%| |归母净利润（亿元新台币）|11733|15511|17658|21791| |YoY|39.92%|32.20%|13.84%|23.40%| |EPS（稀释，元新台币）|45.25|59.82|68.10|84.04| |ROE（摊薄）|27.36%|28.09%|26.04%|26.01%| |P/S|7.59|5.93|5.15|4.22| |P/E|26.19|18.72|14.16|12.44| |P/B|6.31|5.08|3.94|3.21| |EV/EBITDA|12.00|9.51|8.33|6.78| [8] 财务指标 |财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |盈利能力| | | | | |ROE（摊薄）|27.4%|28.1%|26.0%|26.0%| |毛利率|56.1%|57.7%|57.1%|57.5%| |期间费率|10.4%|10.5%|11.1%|11.1%| |销售净利率|40.5%|41.9%|41.4%|41.9%| |成长能力| | | | | |收入增长率|33.9%|27.9%|15.2%|22.0%| |归母净利润增长率|39.9%|32.2%|13.8%|23.4%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.43|0.44|0.43|0.44| |应收账款周转率|12.21|11.55|10.54|11.17| |存货周转率|4.71|4.76|4.23|4.15| |偿债能力| | | | | |资产负债率|35.4%|33.4%|31.1%|28.0%| |流动比|2.44|2.38|2.61|3.12| |速动比|2.21|2.16|2.35|2.85| [9] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|28943|37017|42646|52048| |营业成本|12700|15651|18301|22132| |毛利|16244|21366|24344|29916| |销售&管理费用|-969|-1146|-1311|-1627| |研发费用|-2042|-2742|-3404|-4170| |财务费用|679|1018|1350|1810| |其他费用/（-收入）|146|131|145|144| |税前利润|14058|18628|21124|26074| |所得税费用|2334|3131|3477|4294| |净利润|11724|15497|17647|21780| |少数股东损益|8|14|11|11| |归属于母公司净利润|11733|15511|17658|21791| [9] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|21276|28544|37303|50927| |应收款项|2721|3689|4401|4921| |存货净额|2879|3701|4946|5723| |其他流动资产|4008|3068|3068|3068| |流动资产合计|30884|39003|49719|64639| |固定资产|32350|40618|45374|48268| |无形资产|3686|4006|4112|4228| |其他非流动资产|36036|44624|49485|52496| |资产总计|66919|83627|99204|117135| |短期借款|599|413|926|1291| |应付款项|6822|8981|11103|12422| |其他流动负债|5225|6969|7002|6985| |流动负债合计|12645|16363|19031|20697| |长期借款及应付债券|9584|9710|9984|10258| |其他长期负债|1454|1836|1836|1836| |长期负债合计|11038|11546|11820|12094| |负债合计|23684|27909|30851|32792| |普通股|3326|3326|3326|3326| |留存收益及其他|39560|51895|64497|80454| |非控股权益|350|496|529|563| |股东权益合计|43236|55718|68353|84344| |负债和股东权益总计|66919|83627|99204|117135| [9] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|18262|23693|26634|32587| |净利润|11733|15500|17658|21791| |折旧摊销|6628|7581|8995|11029| |其他|-99|612|-19|-233| |投资活动现金流|-8648|-13139|-13650|-13813| |筹资活动现金流|-3463|-3450|-4225|-5150| |汇兑损益|472|165|0|0| |现金净增加额|6622|7268|8759|13624| |现金的期初余额|14654|21276|28544|37303| |现金的期末余额|21276|28544|37303|50927| [9]

文章核心观点 - 台积电近期虽盈利强劲，但受负面新闻及关税影响股价受挫 [1] 公司情况 - 台积电近期盈利结果强劲，每股收益和营收超预期 [1] - 近期关税对台积电股价冲击较大 [1] 行业情况 - 分析师有超4年科技行业工作经验，曾与IBM等行业巨头合作，过去6年一直跟踪各类蓝筹股，其在科技行业的实践知识有助于准确预测行业涨跌和输赢 [1]

文章核心观点 - Tech Contrarians自成立以来平仓头寸实现回报率达65.8%，订阅可享独家高关注股票见解、精选观察名单、一对一投资组合咨询等服务，现订阅可享20%折扣 [1] 服务内容 - 提供独家高关注股票见解、精选观察名单、一对一投资组合咨询服务 [1] - 提供50多家公司的实时投资组合跟踪和收益更新服务 [1] 回报率数据 - Tech Contrarians自成立以来平仓头寸实现回报率为65.8% [1] 优惠信息 - 现在订阅可享受20%的折扣 [1]

文章核心观点 分析师将分享半导体、机器人和能源领域投资想法，强调以合理价格投资成长型公司，注重中长期投资，可能在72小时内对台积电建立空头头寸 [1] 分析师背景 - 拥有5年科技基金全职分析师和投资组合经理经验 [1] - 毕业于巴西里约热内卢联邦大学机械工程专业和法国里昂中央理工学院 [1] - 持有巴西证券委员会投资组合经理和投资顾问执照，2024年完成CFA二级考试 [1] - 曾从事油气行业，2017年开始研究全球股票，早期研究英伟达 [1] 投资理念 - 倾向投资寡头垄断、高进入壁垒行业的公司，避免小公司 [1] - 投资方法强调以合理价格投资成长型公司，主要为中长期投资 [1]

文章核心观点 - 台积电2025财年第一财季财报收益超预期，受益于芯片强劲需求 [1] 公司情况 - 台积电2025财年第一财季财报收益超预期 [1] - 台积电受益于芯片强劲需求 [1]

文章核心观点 - 台积电基本面强劲但股价技术指标不佳，AI需求虽热但贸易风险和技术压力或使股价受困 [7] 公司业绩表现 - 第一季度营收同比增长41.6%至255.3亿美元，超预期的239.2亿美元 [2] - 每股收益为2.12美元，远高于市场共识的1.82美元 [2] - 预计第二季度营收在284亿至292亿美元之间，受AI处理器需求持续强劲推动 [2] 行业地位与前景 - 作为英伟达关键供应商，强劲业绩预示半导体财报季前景向好，是行业风向标，显示AI驱动需求持续 [3] 股价技术指标 - 股价为151.74美元，低于8日、20日、50日和200日简单移动平均线，各主要趋势线均释放看跌信号 [4] - 50日简单移动平均线为177.31美元，200日简单移动平均线为183.96美元，二者近期形成死亡交叉 [4] 潜在风险 - 前期关税抢购潮或使短期销售虚高，引发对长期销售疲软的担忧 [5] - 贸易战言论和关税担忧使行业面临头条风险，是关键逆风因素 [6] 投资建议 - 投资者可通过Direxion Daily TSM Bull 2X Shares TSMX（2倍每日回报）和Direxion Daily TSM Bear 1X Shares TSMZ（-1倍每日回报）应对股价波动 [6]

文章核心观点 - 介绍The Aerospace Forum投资研究服务，鼓励加入以获取报告、数据和投资建议 [1] - 说明Dhierin运营The Aerospace Forum，旨在发掘航空航天、国防和航空业投资机会 [2] 分组1：The Aerospace Forum介绍 - 是Seeking Alpha上排名第一的航空航天、国防和航空投资研究服务 [1] - 可访问内部开发的evoX Data Analytics数据分析平台 [1] - 由Dhierin运营，目标是发现航空航天、国防和航空行业投资机会 [2] - 提供对具有显著增长前景的复杂行业的分析，并对事件发展提供背景信息 [2] - 投资建议基于数据驱动的分析，还提供直接访问数据分析监测器的途径 [2]

文章核心观点 - 公司未来五年股价有望上涨，若预测正确当下是必买股票 [1] 公司业务情况 - 公司是领先的合同芯片制造商，为苹果和英伟达等客户制造芯片，凭借创新和执行能力成为科技巨头的顶级合作伙伴 [2] 美国业务扩张 - 公司宣布1000亿美元计划，在美国扩建两个封装中心和一个研发机构，称是因客户希望芯片在美国生产，现有亚利桑那工厂产能已售至2027年 [3] - 英伟达新的Blackwell GPU芯片已由公司在亚利桑那州制造 [4] 关税情况 - 目前半导体免征关税，但政府正在调查，未来可能征税 [4] 股票增长潜力 - 公司作为芯片代工厂，能洞察芯片需求趋势，管理层预计未来五年收入复合年增长率接近20%，假设为18%，则未来五年收入将增长128% [5][6] - 若公司利润率不变且股价合理，收入增长将转化为股价增长，当前公司股票市盈率低于过去五年，从远期盈利看也较便宜，相对历史值有小幅折扣，与大盘相当 [7][9]

报告公司投资评级 - 投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 台积电1Q25营收和毛利率均符合指引，Q2指引超预期，AI需求保持强劲 [2] 根据相关目录分别进行总结 1Q25业绩情况 - 营收255.3亿美元（8392.5亿新台币），同比+35.3%，环比-5.1%，符合250 - 258亿美元指引 [2] - 毛利率58.8%，同比+5.7ppt，环比-0.2ppt，符合57.0% - 59.0%指引 [2] - 营业利润率48.5%，同比+6.5ppt，环比-0.5ppt，符合46.5% - 48.5%指引 [2] - 净利率43.1%，同比+5.1ppt，环比持平 [2] 业绩指引 - 预计2Q25营收284 - 292亿美元，中值288亿美元，环比+12.8%，高于市场预估271.6亿美元 [2] - 预计2Q25毛利率区间57% - 59%，中值58%，环比下降0.8ppt [2] - 预计2Q25营业利润率区间47% - 49%，中值48%，环比下降0.5ppt [2] - 预计2025年以美元计销售额增长率在20% - 30%区间中段，2024 - 2029年以美元计销售额CAGR约为20%，长期毛利率在53%及以上水平，ROE在整个周期内将大于25% [2] 先进制程与下游分布 - 1Q25 7nm及以下制程收入占比73%，其中3nm/5nm/7nm占比分别为22%/36%/15%，3nm环比减少4ppt，5nm环比增加2ppt，7nm环比增加1ppt [2] - 1Q25 HPC收入环比+7%、占比59%，手机收入环比-22%、占比28%，IoT收入环比-9%、占比5%，汽车收入环比+14%、占比5%，DCE收入环比+8%、占比1% [2] 资本开支 - 1Q25的CapEx为100.6亿美元，较4Q24减少11.7亿美元 [2] - 预计2025年资本支出380 - 420亿美元，维持此前预期，其中70%用于先进工艺，10% - 20%用于专业技术，10% - 20%用于先进封测和掩模版制造 [2] 关税影响 - 关税政策潜在影响存在不确定性风险，目前未看到客户行为变化，接下来几个月将密切关注对终端市场需求的潜在影响并审慎管理业务 [2] AI业务 - 2025年AI业务收入将翻倍，AI强劲驱动业务增长 [2] - 包括DeepSeek在内的AI模型将提高效率、降低未来AI开发门槛，导致AI模型更广泛使用，需大量扩充CoWoS产能，预计2026年CoWoS供需关系更平衡 [2] 全球产能规划 - 亚利桑那州新增1000亿美元投资，第一工厂于4Q24量产，第二工厂采用3nm工艺，正加快产能提升，第三、第四工厂将采用N2和A16工艺，预计2nm产能约30%在亚利桑那州 [2] - 日本熊本首座特色工艺工厂已于24年底量产，二厂将于今年晚些时候开始建设 [2] - 德国德累斯顿工厂按既定计划推进 [2] - 中国台湾地区计划未来几年内建造11个晶圆厂和4个先进封装厂 [2]