财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收新台币计环比下降3.4%，美元计环比下降5.1%，主要受智能手机季节性影响，部分被AI相关需求增长抵消，且略高于指引中点 [5] - 毛利率环比下降0.2个百分点至58.8%，主要因地震影响和海外稀释，部分被成本改善努力抵消 [6] - 总运营费用占净营收的10.2%，运营利润率环比下降0.5个百分点至48.5% [7] - 第一季度每股收益为新台币13.94元，净资产收益率为32.7% [7] - 应收账款周转天数增加1天至28天，库存天数增加3天至83天，主要因新海外工厂投产 [10] - 第一季度运营产生约新台币6260亿现金，资本支出新台币3310亿，分配2024年第二季度现金股息新台币1040亿，债券发行筹集新台币160亿，季度末现金余额增加新台币2670亿至新台币2.4万亿 [11] - 预计第二季度营收在284 - 292亿美元之间，中点环比增长13%、同比增长38%；毛利率在57% - 59%，运营利润率在47% - 49%；第二季度税率约20%，第三和第四季度降至14% - 15%，全年税率在16% - 17% [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按技术划分，3纳米制程技术第一季度贡献22%的晶圆营收，5纳米和7纳米分别占36%和15%，7纳米及以下先进技术占73% [7] - 按平台划分，HPC第一季度营收占比环比增长7%至59%，智能手机占比下降22%至28%，IoT占比下降9%至5%，汽车占比增长14%至5%，DCE占比增长8%至1% [8] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年代工2.0行业增长将受强劲AI相关需求和其他终端市场温和复苏支撑，公司全年营收预计以接近20%中段的幅度增长，有望跑赢代工2.0行业 [23][25] - 公司重申2025年资本预算在380 - 420亿美元之间，约70%用于先进制程技术，10% - 20%用于特种技术，10% - 20%用于先进封装、测试等 [18] - 公司计划将CoWoS产能在2025年翻倍，预计AI加速器收入在2025年翻倍，未来五年AI加速器收入复合年增长率将接近40%中段 [26][27][30] - 公司宣布额外100亿美元投资计划用于扩大美国亚利桑那州的产能，加上之前计划，总投资达165亿美元，建成后约30%的2纳米及更先进产能将位于亚利桑那州 [31][32][36] - 公司在日本熊本的首个特种技术工厂已于2024年底投产，第二个特种技术工厂计划今年晚些时候开工；在德国德累斯顿的特种技术工厂建设按计划推进；在台湾计划未来几年建设11个晶圆制造厂和4个先进封装设施 [36][37] - 公司2纳米技术预计2025年下半年量产，N2P预计2026年下半年量产，A16预计2026年下半年量产，这些技术将进一步巩固公司技术领先地位 [39][40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临地震、智能手机季节性、潜在关税政策等不确定性，但公司凭借制造技术领先、大规模生产基地等优势，预计长期毛利率可达53%以上 [17] - 公司认为AI相关需求将持续强劲，近期AI模型发展将推动行业长期增长，公司将受益于5G、AI和HPC等行业大趋势 [26][28] - 公司表示海外工厂成本较高，但通过扩大规模、优化运营、与客户和供应商合作等方式，有望提高成本效益 [16] 其他重要信息 - 1月21日台湾发生6.4级地震及多次余震，公司部分在制晶圆受影响，但努力恢复了大部分损失的产量，展现了运营韧性 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: AI需求及CoWoS供需情况 - 提问者询问CoWoS订单调整及AI需求情况，以及2025年和2026年CoWoS供需状况 [46][47] - 公司表示目前CoWoS需求仍高于供应，需扩大产能，2026年供需有望更平衡 [50][54] 问题2: 美国投资及相关问题 - 提问者询问美国投资所需条件、半导体关税影响及海外扩张时向客户转嫁价值的能力 [56][57][58] - 公司称美国扩张是应客户需求，与美国政府沟通获取必要许可；定价策略会反映公司价值，正与主要客户讨论且进展良好 [61][65][66] 问题3: 地缘政治风险对业务的影响 - 提问者询问H20被禁对公司业务、产能规划和长期生产计划的影响 [71] - 公司表示已在全年增长展望中考虑此因素，目前未看到客户行为变化，坚持原有预测 [73][77] 问题4: 成熟节点产能扩张问题 - 提问者询问鉴于成熟节点产能利用率不足，是否考虑放缓日本和欧洲的产能扩张，或从台湾搬迁设备 [78][79] - 公司表示不会放缓计划，因成熟节点特种技术需求竞争对手无法满足；具体操作方式为机密信息 [81][82] 问题5: 半导体关税相关问题 - 提问者询问公司是否参与台美关税谈判，以及165亿美元投资能否使半导体免关税 [86][87] - 公司表示作为私人公司不参与关税谈判，关税决策由政府负责 [90][94] 问题6: 营收展望相关问题 - 提问者询问第二季度营收增长是否受关税拉动，以及全年营收指引是否考虑消费科技需求影响和关税变化时是否会修订指引 [95][96] - 公司表示未看到客户行为因关税改变，第二季度增长主要由3纳米和5纳米技术需求驱动；坚持全年接近20%中段的增长预测 [99][101] 问题7: 海外扩张毛利率稀释问题 - 提问者询问后期毛利率稀释扩大至3% - 4%的驱动因素 [102] - 公司称主要是成本通胀和潜在关税相关成本增加 [104] 问题8: 美国扩张相关问题 - 提问者询问公司所说的“公平”含义，以及美国研发中心是否会参与主要研发和新节点开发 [108][109][110] - 公司表示公平指补贴和激励应一视同仁；研发中心初期支持制造集群，目前已开展一些探索性工作，未来可能有更多参与 [112][114][117] 问题9: 亚利桑那州扩张时间和定价、毛利率问题 - 提问者询问亚利桑那州扩张时间安排，以及海外扩张定价和毛利率稀释的价格假设 [123][131] - 公司表示正努力加快第二和第三工厂进度，具体时间受劳动力和许可等因素影响；定价会反映公司价值，与客户讨论进展良好，毛利率稀释主要来自成本通胀和关税成本增加 [125][129][133][134] 问题10: AI需求和第二季度营收指引问题 - 提问者询问尽管美国禁止AI GPU进入中国，AI业务仍预计翻倍的原因，以及第二季度营收指引是否受关税拉动 [142][143] - 公司表示非中国地区AI需求强劲，有信心AI营收翻倍；未看到客户行为因关税改变，第二季度增长主要由3纳米和5纳米技术需求驱动 [145][147] 问题11: 股东回报政策问题 - 提问者询问公司为何不采用股票回购政策 [150] - 公司表示经研究和与投资者沟通，认为可持续且稳步增加股息是更好的回报股东方式，将维持现有政策 [152] 问题12: AI芯片设计和产能分配问题 - 提问者询问向N3过渡时AI芯片设计是否有结构变化，CPO或PLP等新技术情况，以及是否会在亚利桑那州投资后端技术；还询问N2产能在亚利桑那州的时间和长期先进节点产能占比 [158][159][165] - 公司表示客户更多采用先进封装技术，PLP目前处于可行性研究阶段，大概率先在台湾扩大规模再引入美国；目前计划亚利桑那州六个工厂中2纳米是主要节点，后续1.4纳米和1.0纳米尚未讨论 [163][164][167] 问题13: 下半年营收和N2需求可见性问题 - 提问者询问下半年营收可见性和N2需求情况 [172] - 公司表示目前处于第二季度，谈论下半年太早，未来几个月可能有更清晰情况；目前N2新流片客户数量超出预期，需求强劲 [174][176] 问题14: 日本工厂产能和营收贡献问题 - 提问者询问日本工厂目前产能和今年营收贡献 [178] - 公司表示工厂满产时产能为4万，今年对公司整体营收贡献不显著 [180]

业绩总结 - 2025年第一季度净收入为839.25亿新台币，较2024年第四季度下降3.4%，同比增长41.6%[5] - 第一季度毛利率为58.8%，较2024年第四季度下降0.2个百分点，同比上升5.7个百分点[5] - 第一季度净利润为361.56亿新台币，较2024年第四季度下降3.5%，同比增长60.3%[5] - 每股收益（EPS）为13.94新台币，较2024年第四季度下降3.5%，同比增长60.4%[5] - 2025年第一季度的自由现金流为294.74亿新台币，较2024年第四季度增长14.1%[18] 资产与现金流 - 2025年第一季度的现金及可市场证券总额为2703.09亿新台币，占总资产的37.9%[16] - 2025年第一季度的总资产为7133.29亿新台币，较2024年第四季度增长6.6%[16] 未来展望 - 2025年第二季度预计收入在284亿至292亿美元之间，毛利率预计在57%至59%之间[20] 技术与市场数据 - 2025年第一季度的7nm及以下技术收入占比为73%[7] - 2025年第一季度的HPC平台收入占比为59%[12]

A motorcycle is seen near a building of the Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC), which is a Taiwanese multinational semiconductor contract manufacturing and design company, in Hsinchu, Taiwan, on April 16, 2025.Taiwan Semiconductor Manufacturing Company on Thursday beat profit expectations for the first quarter, thanks to a continued surge in demand for AI chips.Here are TSMC's first-quarter results versus LSEG consensus estimates:Revenue: $839.25 billion New Taiwan dollars, vs. NT$835.13 bill ...

文章核心观点 - 台积电股价周三因英伟达处理器出口限制、美国提高对华关税及美联储主席言论等因素大幅下跌，虽有4nm芯片提价利好，但面临地缘政治风险 [1][2][6] 股价表现 - 台积电股票周三遭大量抛售，当日股价收盘下跌3.6%，盘中跌幅达5.6%，年初至今已下跌23% [1][2] - 同期标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌2.2%和3.1% [1] 下跌原因 - 英伟达提交文件披露新业务逆风，向中国销售H20处理器需申请出口许可证，可能无法销售，台积电为其制造芯片，整体需求或受影响 [3][4] - 美国将对华关税提高至245%，美联储主席鲍威尔表示在新关税通胀影响明确前不会降息 [5] 未来展望 - 据DigiTimes报道，台积电计划将4nm芯片价格提高30%，短期内销售有望强劲增长 [6] - 台积电有望成为人工智能应用先进芯片的领先制造商，但因中美紧张关系面临巨大地缘政治风险 [6]

文章核心观点 - 台积电虽受关税影响股价下跌，但因其在代工市场的主导地位、技术优势、庞大的潜在市场等因素，现在是值得购买的半导体股票 [3][13] 公司地位与优势 - 台积电是全球最大的半导体代工厂，为英伟达、苹果等全球顶级消费电子公司和芯片设计商制造芯片 [1][2] - 台积电在代工市场占据主导地位，市场份额达67%且呈上升趋势，2024年增加6个百分点，而第二名三星份额降至11% [4] - 台积电具有技术优势，其3纳米制程节点是最先进的芯片制造技术，被AMD、苹果等公司用于制造芯片，未来还将推进2纳米制程 [5][6] 公司战略布局 - 公司预计今年下半年开始量产2纳米处理器，有望领先于三星和英特尔 [7] - 公司承诺在美国投资165亿美元建设先进芯片制造设施，以支持人工智能应用 [7] - 公司在日本、美国和欧洲等国家和地区分散全球制造布局，有助于应对潜在贸易冲突 [8] 公司财务表现与市场前景 - 2024年公司营收900亿美元，较上年增长30%，2025年前三个月营收256亿美元，同比增长42%，超市场预期 [10] - 半导体市场预计将快速增长，2032年年营收将达2万亿美元，台积电的潜在市场价值近2500亿美元 [2][12] - 公司管理层预计未来五年保持20%的年营收增长率，当前股价相对于纳斯达克100指数有一定折扣 [13]

The group is designed for investors seeking to capitalize on growth stocks with robust fundamentals, buying momentum, and turnaround plays at highly attractive valuations. Learn more He focuses on identifying growth investing opportunities that present the most attractive risk/reward upside potential. His approach combines sharp price action analysis with fundamentals investing. He tends to avoid overhyped and overvalued stocks while capitalizing on battered stocks with significant upside recovery possibili ...

文章核心观点 - 特朗普关税政策引发贸易伙伴间紧张局势，半导体股票遭抛售，探讨当前是否是买入台积电股票的时机，虽短期市场因关税有波动，但长期看好台积电，建议投资者在财报季临近时考虑买入 [1][3][17] 特朗普关税政策对股市及科技行业的影响 - 特朗普4月2日宣布新关税议程后，标准普尔500指数和纳斯达克综合指数最低时均下跌超10%，科技行业大盘成长股承压 [4] - 人工智能的吸引力不足以吸引谨慎投资者，追踪“神奇七股”的Roundhill Magnificent Seven ETF自4月2日以来下跌约5% [5] 关税政策对半导体行业的影响 - 芯片在生成式AI发展中至关重要，英伟达等芯片公司大量制造业务外包给台积电，关税引发美国与国际贸易伙伴间紧张，相关谈判可能影响台积电近期业务前景 [8][9] - 近几周芯片股表现不佳，台积电自4月2日以来下跌8.5%，在同类股票中表现第二差 [11] 对投资台积电股票的分析 - 关税政策无需国会中介批准，实施或撤销较快，政策变化快使投资者面临不确定性 [12][13] - 特朗普政府正与130个国家就关税进行谈判，将关税视为重新谈判贸易关系的筹码，长期可能有积极结果 [14][15] - 今年以来，微软、苹果等科技巨头宣布大规模AI基础设施项目投资，长期来看这将推动台积电业务发展 [16] - 虽短期关税情况会使市场波动，但认为台积电股票当前的下跌是很好的买入机会，建议投资者考虑买入 [17]

公司信息 - 账号由诺亚方舟资本管理公司管理 [1] - 诺亚·考克斯是诺亚方舟资本管理公司的管理合伙人 [3] 研究目标与重点 - 目标是为普通投资者提供华尔街水平的见解 [1] - 研究重点是正在经历21世纪转型的20世纪股票（旧经济），偶尔也会研究帮助20世纪公司转型的企业 [1] - 寻找能使股票发生巨大变化的商业模式创新 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对台积电（TSM）、超威半导体（AMD）持有长期有利头寸 [2]

文章核心观点 华尔街密切关注台积电Q1财报，公司计划投资100亿美元在美国建厂以应对贸易风险，Q1业绩预期良好，但股价年初至今下跌，当前评级为持有，未来上涨空间取决于能否达到或超预期及提供积极指引 [1][3][10] 公司战略举措 - 公司计划投资100亿美元在美国建设半导体制造厂，以应对全球贸易战及生产风险，还可规避10%的进口税 [1] - 该战略使公司降低对生产风险的脆弱性，且公司服务英伟达、苹果和AMD等美国大公司 [2] 公司Q1业绩预期 - Q1销售额预计达252亿美元，同比增长33%，Q1每股收益预计达2.02美元，同比飙升46% [3] - 公司已连续17个季度超Zacks每股收益共识，过去四个季度报告平均盈利惊喜为7.55% [3] 公司销售与盈利展望 - 预计今年总销售额将从2024年的900.8亿美元增长26%至1135.1亿美元，2026财年销售额预计再增长19%至1354.4亿美元 [4] - 2025财年每股收益预计增长29%，2026财年预计再增长21%至11.02美元，但近60天2025和2026财年每股收益估计略有下降 [5] 公司股价表现与估值 - 年初至今公司股价下跌20%，表现逊于标准普尔500指数的8%跌幅和纳斯达克指数的13%跌幅，但过去三年仍有近60%的涨幅 [6] - 公司股价约157美元，远期市盈率为17.1倍，低于基准的20.1倍，较十年高位的34.4倍低50%，略低于该时期中位数18.2倍 [7] 总结建议 - 虽公司股价年初至今下跌有吸引力，但当前Zacks评级为3（持有），更多上涨空间取决于能否达到或超Q1预期及提供积极指引 [10]

文章核心观点 - 台积电将于周四公布2025年第一季度财报，虽有技术优势和多元化布局，但受运营成本上升、地缘政治等短期挑战影响，投资者应等待财报以明确短期前景 [1][21] 分组1：财报预期 - 第一季度每股收益共识预期为2.02美元，较去年同期增长46.4%，过去60天下调1美分 [1] - 预计营收在250 - 258亿美元，共识预期为252亿美元，同比增长33.6% [2] - 公司过去四个季度均超盈利预期，平均超7.6% [2] 分组2：盈利预测 - 模型未明确预测此次盈利超预期，目前盈利ESP为0.00%，Zacks排名为4（卖出） [3][4] 分组3：影响Q1业绩因素 积极因素 - 受益于人工智能推动的行业反弹，数据技术增加半导体需求 [5] - 对下一代和专业技术的持续投资，7nm、3nm和5nm技术推动增长 [6] - 拓展高性能计算和智能手机领域，先进FinFET技术成增长动力 [7] - 技术进步支持拓展汽车、物联网和消费电子领域，多项目晶圆服务促进营收增长 [8] 消极因素 - 海外扩张和台湾电价上涨增加运营成本，影响毛利率和盈利能力 [9] 分组4：股价表现与估值 - 过去一年股价上涨10.6%，跑赢标普500和科技板块，与同行相比有优有劣 [10] - 目前远期12个月市盈率为16.17倍，低于行业和部分同行 [13][16] 分组5：投资分析 优势 - 2025年计划资本支出380 - 420亿美元，专注2nm技术研发，提高效率和创新 [17] - 向汽车和物联网等高增长领域多元化发展，捕捉新兴机遇 [18] 挑战 - 海外扩张增加运营成本，未来3 - 5年每年稀释毛利率2 - 3% [19] - 台湾电价上涨和中美地缘政治紧张带来挑战和不确定性 [20] 建议 - 公司技术领先和战略投资使其具长期投资价值，但短期挑战需谨慎，建议等待财报明确短期前景 [21]