美联储独立性及美元地位担忧 - 三分之二的央行管理者担心美联储独立性受威胁 近一半官员认为美国法治恶化可能严重影响资产配置 [1] - 35%的央行认为美国可能要求盟友将长期债务转换为超长期零息债券等工具 [1] - 特朗普的关税措施及对美联储施压降息导致市场对美元及美债避险地位担忧加剧 [1] - 29%的受访央行计划减少对美国资产敞口以应对近期事态发展 但25%的央行预计未来一年将减少美元敞口（剔除增持意愿后） [1] 全球储备货币及资产配置趋势 - 80%受访者预计美元（占外汇储备58%）仍将是全球主要储备货币 [2] - 52%的央行计划增加黄金储备 黄金成为未来一年最大赢家 [2] - 39%的受访央行计划提高国内黄金储备比例 主因新兴市场对制裁风险及美国存放黄金的担忧 [3] 货币及资产类别偏好变化 - 未来五年储备管理者认为欧元将受益最多 人民币和加密资产次之 美元从第一位跌至第九位 [3] - 未来一年仅净6%受访者计划增持欧元 人民币以25%的净增持比例领先 加元、英镑、日元紧随其后 [3] - 市场对欧洲改革预期较高 但若未实现改革 其复兴可能短暂 [3]

瑞银对特朗普越南关税的评估 - 美国对越南商品征收20%关税处于预期范围的低端 [1] - 越南允许美国商品免税进入的决定符合预期 因美国在技术和能源等领域的产品准入将促进越南经济增长 [1] 贸易协议关键影响 - 协议细节对越南经济影响至关重要 尤其是转运货物将面临40%关税 [1] - 需关注越南金融市场是否进一步向美国及国际资本开放的细节 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国二季度GDP增长保持在5.0 - 5.2%，上半年GDP增长超5%，但下半年GDP增速可能放缓，不过当前GDP增长预测有显著上行风险 [3][4] - 6月经济数据有软有硬，工业生产、零售销售、出口等增速有所放缓，房地产销售和投资持续下滑，物价仍处通缩区间，信贷增长略有上升，外汇储备显著增加 [3][15][23] 根据相关目录分别进行总结 高频数据更新 - 6月NBS制造业PMI升至49.7，新订单和生产指数改善，新出口订单和进口情况好转，原材料库存、采购量和产成品库存上升，投入和产出价格降幅收窄，就业指数微降；Caixin制造业PMI升至50.4，新出口订单、新订单和生产指数显著改善 [7] - 6月非制造业PMI升至50.5，服务业PMI微降，电信、金融等行业PMI上升，零售、运输等行业PMI下降，建筑业PMI升至52.8 [8] - 6月30城房地产销售同比降10%，百强开发商合同销售额同比降35%，50城二手房挂牌量同比增9.5%，12个主要城市二手房交易量同比增速降至4%；港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别降至1%和4%；汽车零售和批发同比增速分别升至24%和14%；前20天钢铁产量同比降5% [9] 数据预览 - 6月工业生产增速可能降至5.4%，电弧炉开工率降至63%，水泥厂开工率降至40%，沥青设施开工率升至31%，前20天钢铁产量同比降6% [15] - 6月房地产销售可能走弱，全国房地产销售同比降6 - 8%，新开工面积同比降20%，房地产投资同比降10 - 12% [19] - 6月整体固定资产投资增速可能为3%，基础设施投资增速降至6%，制造业投资增速保持在7 - 8%，房地产投资同比降10 - 12% [20] - 6月零售销售增速可能降至6%，汽车零售和批发同比增速分别升至24%和14%，18个主要城市地铁客运量同比增速降至2.5% [23] - 6月出口增速可能降至4%，港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别降至1%和4%，NBS和Caixin PMI新出口订单指数上升，美国和欧元区制造业PMI上升，韩国出口和进口增速改善 [23] - 6月CPI可能微升至0%，PPI可能仍处-3.3%的通缩区间，非食品价格基本稳定，食品价格下降 [29] - 6月TSF信贷增速可能升至8.8%，新增人民币贷款1.85万亿元，政府债券净发行1.4万亿元，企业债券净发行250亿元，影子信贷减少140亿元 [30] - 6月外汇储备可能增加50 - 550亿美元至3.338万亿美元，资本外流压力可能有所缓解 [31] - 二季度GDP增速可能保持在5.0 - 5.2%，工业生产、零售销售和出口增速有所放缓，房地产销售和投资持续下滑 [32]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年7月2日特朗普宣布美越贸易协议，越南将对美输越商品征20%关税、转运商品征40%关税，美商品可零关税进入越南市场 [1] - 宣布的20%关税处于越南当地预期范围低端，贸易协议细节对确定对越经济影响至关重要，完整官方文件未公布 [2] - 越南进一步向美开放市场准入基本符合预期，美产品更多进入技术和能源领域将利于越南增长，降低汽车关税也利于越南消费者，关注是否有进一步开放金融市场细节 [3] - 确定“转运”规则和框架很关键，近几个月越南等东盟经济体收紧了原产地证书发放 [4] - 特定产品豁免清单是另一个关键观察点，企业申请关税豁免往往会改变宏观关税情况，初步估计美对越增量关税约16%，低于对中国近30%的增量关税 [6] 根据相关目录分别进行总结 美越贸易协议内容 - 特朗普宣布美越贸易协议，越南对美输越商品征20%关税、转运商品征40%关税，美商品可零关税进入越南市场 [1] 关税情况 - 宣布的20%关税处于越南当地预期20%-25%范围低端，含100%越南成分产品关税可低至10% [2] - 特定产品豁免清单影响大，4月11日美海关和边境保护局宣布的豁免使美对越加权平均增量关税降至约9%，初步估计美对越增量关税约16%，低于对中国近30%的增量关税 [6] 市场准入情况 - 越南在美宣布对等关税前已开始降低进口关税，进一步向美开放市场准入基本符合预期，美产品更多进入技术和能源领域将利于越南增长，降低汽车关税也利于越南消费者，关注是否有进一步开放金融市场细节 [3] 关键观察点 - 确定“转运”规则和框架很关键，近几个月越南等东盟经济体收紧了原产地证书发放 [4] - 特定产品豁免清单是另一个关键观察点，企业申请关税豁免往往会改变宏观关税情况 [6]

外资机构对中国资产的关注度升温 - 摩根大通第21届全球中国峰会在上海开幕 来自33个国家和地区、1400多家企业的超过2800人参加 [1] - 高盛在上海举办亚太科技互联网论坛 瑞银亚洲投资论坛香港主论坛下周开幕 全球投资者报名超3500人 [1] - 外资机构密集上调2025年中国经济增速预期 提高主要中国股指目标点位预测 [1] 外资机构上调中国GDP增速预测 - 摩根大通上调2025年中国GDP增速预测 因政策加码使消费贡献率上升 [1] - 摩根士丹利上调2025年和2026年中国GDP增速预测 预计推出5000亿至1万亿元财政计划支持基建 [2] - 野村上调2025年中国GDP增长预测 以旧换新政策扩围使零售数据强于预期 [2] - 高盛上调2025年和2026年中国实际GDP增速预测 [2] 外资机构看好中国股票市场 - 瑞银认为外资回流将是未来几个季度主线交易逻辑 港股IPO募资总额达90亿美元 同比增长320% [3] - 高盛将MSCI中国指数和沪深300指数12个月目标分别上调至84点和4600点 潜在上涨空间11%和17% [3] - 摩根士丹利上调MSCI中国指数、恒生指数、恒生中国企业指数和沪深300指数目标点位 [3] 中国股票市场表现及展望 - 2023年MSCI中国指数EPS增长达16% 超市场预期的14% 互联网和医疗卫生行业增长强劲 [4] - 2024年MSCI中国指数EPS增长一致预期为8% 主要互联网龙头企业一季度业绩出色 [4] - 摩根大通预计MSCI中国指数年内基准及乐观情境预测点位分别为80点和89点 沪深300指数为4150点和4420点 [4]

奢侈品行业长期前景 - 奢侈品行业长期看好 新兴市场中产阶级增长将支撑股价 [1] - 奢侈品行业是受干扰最小的行业之一 品牌寿命长于其他消费品牌 [1] - 印度等新兴市场中产阶级大幅增长 将提振奢侈品销售 因该群体追求身份象征 [1] 消费者行为分析 - 短期内消费者对购买昂贵手表和皮包仍持谨慎态度 [1] - 新兴市场消费者转向国内品牌对其他消费品牌形成冲击 但奢侈品行业受影响较小 [1]

黄金价格走势分析 - 国际金价近期在3300美元/盎司附近波动，7月2日现货黄金小幅上涨0.3%至3347.4美元/盎司 [1] - 2025年以来黄金价格持续创新高，年内累计涨幅接近30%，现货黄金和COMEX黄金一度突破3500美元/盎司 [3] - 自4月22日触及历史高位3500美元后，金价进入震荡阶段，COMEX黄金回落至3350美元附近，现货黄金回落至3340美元附近 [4] 机构观点分歧 看空观点 - 花旗预测金价将在2026年下半年回落至2500-2700美元/盎司，认为中东地缘风险降温和全球经济增长改善将削弱黄金需求 [1][10] - 花旗指出美联储降息预期已过度反映在金价中，预计三季度金价在3100-3500美元区间盘整 [10] - 惠誉旗下BMI认为黄金涨势已接近尾声，预计2025年二、三季度金价将在3000-3400美元区间震荡，维持年均价3100美元的预测 [13] 看多观点 - 摩根大通预测黄金价格将在2029年达到6000美元/盎司，较当前水平上涨80% [14] - 高盛预计2025年底金价将升至3700美元，2026年中期触及4000美元 [14] - 美国银行预测2025年底金价突破4000美元，瑞银预计年底达到3500美元 [14] 黄金ETF资金流向 - 全球实物黄金ETF在5月出现18亿美元净流出，为2024年11月以来首次月度流出，导致资产管理规模下降1%至3740亿美元 [4] - 分地区看：北美地区流出15亿美元（1月以来首次负需求），亚洲流出4.89亿美元（2024年11月以来首次净流出），欧洲小幅流入2.25亿美元 [8] - 中国市场黄金ETF流出量居亚洲首位，因中美贸易紧张缓和及股市反弹削弱避险需求 [8] - 2025年至今全球黄金ETF仍保持300亿美元净流入，总持仓累计增长322吨 [8] 黄金市场基本面 - 黄金的避险属性在2025年全球金融动荡中凸显，因其流动性强、不依赖政府信用背书的特点 [3] - 世界黄金协会指出金价已大幅上涨，后续进一步走高空间可能受限 [15]

美国劳动力市场放缓 - 6月非农就业数据预计远低于预期 瑞银预测增加10万人 花旗预测增加8 5万人 均低于市场普遍预期的11万人 [1][2] - 失业率或创2021年以来新高 瑞银预计升至4 3% 花旗预计升至4 4% [1][2][5] - 非农就业增长已连续数月放缓并遭遇大幅下修 这一趋势预计将在6月延续 [1][2] 就业市场疲软的具体表现 - 私人部门就业预计增加9 5万人 政府部门增加0 5万人 联邦政府就业预计减少1万人 [2] - 持续申请失业救济人数在5月和6月调查参考周之间增加了6 7万人 [5] - 夏季招聘疲软对季节性调整构成实质性阻力 私人部门就业通常在6月增加约80万个岗位 [8] 薪资增长与移民政策影响 - 6月平均时薪环比增幅预计从5月的0 4%放缓至0 2% [10] - 劳动力需求疲软对薪资增长的下行影响预计将超过劳动力供给减少的上行压力 [10] - 移民政策变化可能从6月开始对就业数据产生更明显影响 影响数十万近期移民 [12] 美联储政策展望 - 瑞银维持美联储在9月开始降息的预期 预计全年累计降息100个基点 [14] - 花旗预计美联储将在9月重启降息周期 到明年3月累计降息125个基点 [14] - 如果6月就业增长相当疲软或失业率升至4 5%或更高 7月降息的可能性将显著上升 [14]

全球财富管理中心转移 - 瑞士作为全球顶级财富管理中心的地位正被中国香港、新加坡和迪拜快速追赶甚至边缘化[3] - 2024年瑞士跨境财富增长6%，远低于香港的9.6%、新加坡的11.9%和阿联酋的11.1%[15][16] - 预计2024-2029年瑞士跨境财富年增长率仅4.6%，而香港、新加坡、阿联酋分别为6.3%、7.6%、6.6%[16] 瑞士衰落的关键事件 - 2023年瑞银以30亿瑞士法郎收购瑞信，导致沙特国家银行持股比例从10%降至0.5%，损失约11亿瑞士法郎[7] - 瑞士信贷160亿瑞士法郎债券被强制减记至零，重创亚洲投资者信心[25][26] - 次贷危机前瑞士管理全球50%离岸资产，2024年份额降至20%[20] 客户流失案例 - 沙特公共投资基金明确表示不再投资瑞士金融市场[5][8] - 俄罗斯能源企业如Rosneft、Gazprom Neft等因制裁迁往迪拜[9] - 欧洲电信大亨Patrick Drahi（净资产58亿美元）迁居以色列[10] - 两家瑞士大型家办（管理数十亿美元资产）已迁往阿联酋[14] 竞争格局变化 香港崛起 - 2024年跨境财富规模达2.7万亿美元，增速9.6%[16] - 预计2027年资产规模达3.1万亿美元，超越瑞士[34][36] - 2025年家办数量超2700家，30%管理资产超1亿美元[37] 新加坡优势 - 2024年单一家办数量超2000家，年增长43%[38] - 税收制度效仿瑞士，吸引私人银行分支机构[38] - 预计2030年13%人口将成为百万富翁[40] 中东吸引力 - 迪拜国际金融中心聚集120个家办，管理资产1.2万亿美元[43] - 阿布扎比注册基金会数量年增35%[45] - 沙特预计2025年吸引2400名高净值人士[46] 瑞士结构性弱点 - 银行保密制度终结：2017年起实施自动信息交换（AEOI）[21] - 监管不确定性：拟对超6100万美元遗产征税的公投引发客户撤离[11][12][30] - 数字化滞后：远程开户、AI投顾等领域落后亚洲[50] - 服务模式僵化：仍以保值为主，缺乏家族传承等综合服务[52][53]

公司市值数据 - 甲骨文市值8068.82亿，当前股价上涨0.47%至+0.46 [2] - VISA维萨市值6559.91亿，股价下跌3.42%至-45.79 [2] - 宝洁(P&G)市值3780.22亿 [2] - 万事达市值5127.02亿，股价上涨0.48%至+2.68 [2] - 美国银行市值3751.07亿，股价上涨2.06%至+3.15 [2] - 联合健康市值3085.30亿，股价下跌1.40%至-11.21 [2] - ASML阿斯麦市值3107.65亿，股价上涨1.31%至+0.93 [2] - 可口可乐市值2957.46亿，股价上涨4.50%至+14.05 [2] - T-Mobile US Inc市值2735.96亿 [2] - 思科市值2742.89亿，股价上涨1.39%至+3.31 [2] - IBM国际商业机器市值2706.40亿，股价下跌1.21%至-3.58 [2] - 富国银行市值2651.35亿，股价下跌3.24%至-8.35 [2] - 摩根士丹利市值2542.57亿，股价上涨1.68%至+2.40 [2] - 雪佛龙市值2259.26亿，股价上涨0.17%至+0.23 [2] - 美国运通市值2263.61亿，股价上涨1.10%至+3.50 [2] - 迪士尼市值2219.59亿 [2] - 麦当劳市值2127.79亿，股价下跌0.46%至-0.80 [3] - AT&T美国电话电报市值2077.37亿，股价下跌0.18%至-1.24 [3] - Uber优步市值1927.85亿，股价上涨0.53%至+0.70 [3] - 威瑞森通讯市值1840.82亿，股价上涨0.90%至+0.39 [3] - 高通市值1749.99亿，股价上涨0.08%至+0.12 [3] - 花旗集团市值1632.50亿，股价上涨1.33%至+5.15 [3] - 波音市值1581.60亿，股价上涨0.11%至+0.23 [3] - 美光科技市值1352.80亿，股价上涨1.79%至+0.64 [3] - 黑石集团市值1161.04亿，股价上涨2.48%至+2.23 [3] - 耐克市值1091.42亿，股价上涨0.58%至+2.69 [4] - 英特尔市值1076.20亿，股价上涨1.99%至+0.45 [4] - 戴尔科技市值904.03亿，股价上涨0.16%至+0.82 [4] - PayPal Holdings市值746.07亿，股价上涨1.28%至+1.16 [4] - 纽约梅隆银行市值654.78亿，股价下跌0.52%至-0.47 [4] - 德意志银行市值558.54亿，股价上涨3.24%至+3.86 [4] - 通用汽车市值494.87亿，股价上涨5.67%至+2.79 [4] - 塔吉特市值472.00亿，股价上涨5.30%至+5.23 [4] - 福特汽车市值451.14亿，股价上涨4.56%至+0.49 [4] - 本田汽车市值422.99亿，股价上涨1.27%至+0.36 [4] - 达美航空市值399.42亿，股价下跌0.46%至-0.74 [5] - 诺基亚市值309.51亿，股价上涨3.54%至+4.59 [5] - 沃达丰市值241.45亿，股价上涨2.30%至+0.24 [5] - 西部数据市值231.96亿，股价上涨4.25%至+1.04 [5] - 陶氏市值196.54亿，股价上涨5.00%至+1.32 [5] - Dropbox Inc-A市值77.96亿，股价上涨2.73%至+0.43 [5] 行业表现 - 金融行业公司如VISA、万事达、美国银行等市值普遍在5000亿至2000亿区间 [2][3] - 科技行业公司如甲骨文、ASML、英特尔等市值跨度从8000亿至900亿不等 [2][4] - 消费行业公司如宝洁、可口可乐、麦当劳等市值集中在2000亿至4000亿 [2][3] - 航空与汽车行业公司如达美航空、福特汽车等市值在400亿左右 [4][5] - 半导体行业公司如美光科技、恩智浦半导体市值在500亿至1300亿 [3][4]