贵金属价格表现 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司，再次刷新历史纪录 [1] - 国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37% [1] - COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克 [1] - 年初以来，COMEX白银期货累计涨幅达41%，跑赢黄金35%的同期涨幅 [4] - 国际金价9月以来已累计上涨超6%，超过8月份5%的月涨幅 [1] 机构目标价预期 - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元 [2] - 瑞银此前预测到2026年6月金价将升至每盎司3700美元，并提到在地缘政治或经济状况恶化情况下金价可能升至4000美元 [2] - 摩根大通预计今年第四季度金价平均达3800美元/盎司，2026年第一季度现货市场突破4000美元/盎司，预测比之前判断提前一个季度 [2] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元以上甚至近5000美元的可能性 [3] 价格上涨驱动因素 - 贵金属牛市进入加速阶段，受美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振 [1] - 黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑，美元指数若延续贬值趋势将直接利好以美元计价的贵金属 [2] - 投资者需求已取代央行成为此轮金价上涨的催化剂 [2] - 贵金属价格上涨受益于美联储独立性受损、美元信誉下滑及美联储降息预期增强等因素共同作用，市场避险情绪保持高涨 [5] - 近期美国就业市场持续走弱，新增非农就业已连续数月不及预期，失业率达到4.3%，创近四年新高 [5] 黄金市场前景 - 未来黄金还具备进一步上行的空间，市场对于2026年的降息预期将持续加强 [1][3] - 中长期来看，随着美联储独立性动摇和美国赤字率上行进一步侵蚀美元和美债信用，全球"去美元化"趋势将加剧 [1][3] - 印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产的配置 [3] 白银市场分析 - 沪银期货突破万元大关，进入"万元时代" [4] - 由于白银市场的规模不到黄金市场的十分之一，相对更少的资金便可推动价格发生变化，这使得白银市场更易急剧波动 [4] - 白银正接近42美元/盎司附近的一个长期阻力区，这可能在中期内限制其涨幅 [5] - 白银巨大的工业需求属性使其在宏观经济风险加剧时更容易受到冲击，不断攀高的银价最终会打压工业的白银需求 [4][5] - 从风险回报角度来看，黄金更适合用于实现投资组合多样化，而白银因其波动性更适用于投机情景 [5]

Momentum investing revolves around the idea of following a stock's recent trend in either direction. In "long context," investors will be essentially be "buying high, but hoping to sell even higher." With this methodology, taking advantage of trends in a stock's price is key; once a stock establishes a course, it is more than likely to continue moving that way. The goal is that once a stock heads down a fixed path, it will lead to timely and profitable trades.While many investors like to look for momentum i ...

The Swiss Banking Alliance, in partnership with PostFinance, Sygnum Bank, and UBS, recently conducted its first-ever legally binding bank payment transaction facilitated through a public blockchain. According to a study published by the Alliance, the group conducted a pilot program to investigate the viability of smart contracts and token-based deposits compared to traditional account-based banking systems. The “Deposit Token” trial tested interbank deposit transfers on public blockchain to ensure their ...

Stefan Wermuth/Bloomberg Top dealmakers from global investment banks have been heading to Zurich in recent weeks to pitch UBS Group AG on transactions that could change the face of Swiss finance.The bank's senior leadership has been sitting through presentations as they seek a solution to perhaps its biggest challenge in over a decade: A $26 billion increase in capital requirements leveled by its home government, Switzerland.  Options theoretically on the table range from the dramatic — a merger or acqui ...

You can find original article here Wealthmanagement. Subscribe to our free daily Wealthmanagement newsletter. A South Carolina-based team managing about $1.25 billion in client assets is joining independent broker/dealer LPL Financial from UBS. According to LPL, Jeffrey Allen, Steve Armaly, Brian Blackburn and Michael S. Lee are forming the independent practice Ox Road Capital and affiliating with LPL’s strategic wealth services model (fashioned for breakaway wirehouse reps).  The team is based in Gre ...

区块链支付创新 - 瑞银集团等三家瑞士银行首次使用银行存款和公共区块链完成绑定支付 [1] - 支付测试是PostFinance Sygnum银行和瑞银集团关于存款代币可行性研究的一部分 [1] - 该支付方式被Sygnum银行产品创新主管称为真正创新的突破 [1] 存款代币技术特性 - 存款代币通过"代币化"技术使银行存款在区块链上可用 [2] - 研究期间客户通过发送代表银行存款的代币完成交易结算 [2] - 该代币化存款可实现跨银行使用 突破原有单一银行限制 [2] 行业比较优势 - 该技术能够覆盖银行交易对手风险 [3] - 与摩根大通仅限内部使用的代币化存款相比 具有跨行互操作性优势 [3] - 该支付形式被视为稳定币的替代方案 稳定币是与货币或商品价值挂钩的加密货币 [3] 未来发展前景 - 未来支付可通过共享基础设施实现即时确定性处理 并直接集成至自动化业务流程 [4] - 银行在正式推出产品前仍需完成更多准备工作 [4]

UBS is looking at every option to respond to capital requirements proposed by the Swiss government and intends to publish formal comments before the end of the month, CFO Todd Tuckner said on Tuesday. ...

金价表现及目标价预期 - COMEX黄金期货主力合约盘中最高触及3731.9美元/盎司，再次刷新历史纪录[1] - 国内沪金期货收盘报842.08元/克，9月以来累计涨幅达7.37%[1] - 国际金价9月以来累计上涨超6%，超过8月份5%的月涨幅[2] - 摩根士丹利将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元[2] - 瑞银预测到2026年6月金价将升至每盎司3700美元，并提到在地缘政治或经济状况恶化情况下金价可能升至4000美元[2] - 摩根大通预计今年第四季度金价平均达到3800美元/盎司，2026年第一季度现货市场突破4000美元/盎司，比之前预测提前一个季度[2] - 高盛维持黄金2025年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价，并提到金价升至4500美元/盎司以上的可能性[3] 白银价格表现 - COMEX白银期货涨至逾43美元/盎司，沪银期货最高触及10152元/千克[1] - 沪银期货突破万元大关，年初以来COMEX白银期货累计涨幅达41%，跑赢黄金35%的同期涨幅[4] - 白银正接近42美元/盎司附近的一个长期阻力区，可能在中期内限制其涨幅[5] 推动贵金属上涨的因素 - 美联储政策转向预期、避险需求激增及供需结构失衡等多重因素共振下，贵金属牛市或进入加速阶段[1] - 黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑，美元指数若延续贬值趋势将直接利好以美元计价的贵金属[2] - 投资者需求已取代央行成为此轮金价上涨的催化剂[2] - 美联储独立性可能受到冲击，市场对于2026年的降息预期将持续加强[3] - 全球"去美元化"趋势加剧，印度等新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平，各市场参与方都更有动力持续增加黄金资产的配置[3] - 市场对美元走软和美联储降息的关注会进一步推动贵金属价格上涨[4] - 贵金属价格上涨受益于美联储独立性受损、美元信誉继续下滑，并在美联储降息预期增强等因素共同作用下市场避险情绪保持高涨[5] - 美国就业市场持续走弱，新增非农就业已连续数月不及预期，失业率达到4.3%创近四年新高[5] - 市场预期美联储2025年底前将降息3次，历史上贵金属在降息周期的前期和中期有可能进入主升浪阶段[6] 机构对白银的观点 - 由于白银市场的规模不到黄金市场的十分之一，相对更少的资金便可推动价格发生变化，这使得白银市场更易急剧波动[4] - 不断攀高的银价最终会打压工业的白银需求，2010~2011年的白银投机狂潮导致白银需求一度停滞了十多年[4] - 黄金更适合用于实现投资组合多样化，而白银因其波动性更适用于投机情景[4] - 白银巨大的工业需求属性使其在宏观经济风险加剧时更容易受到冲击[5] 美联储政策预期 - 市场进一步加大了对于美联储降息的押注，利率期货显示9月有九成概率降息25个基点，一成概率降息50个基点，年内整体降息预期为3次[5]

行业与公司 * 纪要涉及美国宏观经济展望 行业研究由UBS经济学家团队完成[1][3] 核心观点与论据 **经济增长前景** * 美国实际GDP增长预计将从2023年的3 2%放缓至2024年的2 5% 并进一步降至2025年的1 1% 随后在2026和2027年小幅回升至1 6%和1 7%[4][5] * 2025年上半年年化增长率仅为1 4% 国内需求疲软[24][25] * 大规模关税政策将成为增长逆风 预计将引发全球贸易关系的重大重新排序 对经济增长构成阻力直至2026年[5][8] **通胀与关税影响** * 核心PCE通胀率预计将从2024年的2 8%升至2025年的3 2% 并维持该水平至2026年 到2027年才回落至2 4%[4][148] * 关税是推高通胀的主要风险 美国商品进口总额达3 2万亿美元 加权平均关税税率有效提升了约14个百分点 至约16% 为1900年以来的最高水平之一[6][7][13] * 若不考虑关税影响 核心通胀本应在2025年低于2 5%并在2026年接近目标水平 但现行关税政策将使通胀持续居高不下[99][100] **劳动力市场** * 失业率预计将从2024年的4 2%上升至2025年的4 6%和2026年的4 8% 2027年小幅回落至4 7%[4][148] * 非农就业人数（NFP）增长显著放缓 过去12个月月均增长12 2万人 私营部门月均增长11 1万人 潜在趋势估计分别为9 5万人和8万人[27][70] * 若GDP增长持续低于1 0% 就业市场可能收缩 推高失业率[70] **货币政策与美联储立场** * 联邦基金利率预计将从2024年的4 4%降至2025年的3 4% 2026年的3 1%和2027年的2 9%[4][148] * 美联储面临艰难处境 联邦基金利率工具无法阻止成本推动型通胀 但可能加剧劳动力市场疲软 预计美联储将降息并遵循“不造成伤害”原则[5][70][119] * 政策不确定性高企 美联储可能等待并只对严重的劳动力市场疲软做出反应 但可能为时已晚[119][120][142] **财政政策与人口结构** * 税收和支出法案的支持力度不及表面看来那么强 关税收入预计将抵消大部分减税成本 净效应是对增长的小幅提振[15] * 移民政策变化预计将减缓人口增长 从而降低潜在GDP增长率 从2024年的2 2%降至2025年的1 7%[18][19][23] * 联邦净利息支付占名义GDP的比例升至3 2% 为1996年以来的最高水平[110][111] **部门表现** * 家庭消费正在降温 2025年第二季度实际消费增长率仅为1 6% 关税推高进口商品价格将削弱实际可支配个人收入（DPI）[29][31] * 企业投资已然疲软 设备投资严重依赖进口 关税将推高企业成本和上游生产成本 使美国企业在国际竞争中处于不利地位[51][54] * 制造业在过去三个月中减少了约3万个工作岗位[54] 其他重要内容 **风险因素** * 主要风险包括关税导致经济硬着陆 通胀居高不下迫使美联储维持高利率（Higher for longer）以及经济衰退可能使利率重新面临零下限约束[130][132] * 政策不确定性处于高位 包括关税时间表 2025年底一系列税收条款到期以及高度依赖数据的美联储[9][12][142] **历史比较与周期位置** * 与2001年周期相比 非国防资本品（不包括飞机）的出货量水平显示出相似的疲软模式[140] * 在过去的五次宽松周期中 每次降幅都超过500个基点 如果出现经济衰退 大幅快速降息是典型做法[130][138] **数据质量与测量问题** * 目前劳动力市场分析在多个维度上受到测量问题的困扰 包括家庭调查和 payroll 调查的回复率[72]

行业与公司 * 该纪要聚焦于中国经济 特别是2025年9月前期的宏观经济数据、政策动态及高频活动指标[2] * 内容由UBS经济学家团队（Ning Zhang, Grace Wang, Jennifer Zhong, Tao Wang, Robin Xu）编制 涵盖对中国通胀、信贷、贸易、房地产及工业活动的分析[5] 核心观点与论据 经济数据与通胀 * 8月CPI同比增速超预期下滑至-0.4% 前值为0% 主要受食品价格疲软拖累 其中猪肉价格同比显著下降16.1%[3] * 8月PPI同比降幅收窄至-2.9% 前值为-3.6% 为2025年3月以来首次录得同比降幅收窄 环比稳定在0%[3] * 核心CPI同比微升0.1个百分点至0.9%[3] 信贷与金融 * 8月新增人民币贷款保持疲软 为5900亿元 较去年同期减少3100亿元 其中住户中长期贷款（200亿元）和企业中长期贷款（4700亿元）均同比降低[4] * 政府债券净发行保持强劲 为1.37万亿元 但仍比去年8月的高基数少2480亿元[4] * 社会融资规模（TSF）信贷增速放缓0.2个百分点至8.8% YoY 信贷脉冲也软化至GDP的2.7%（7月为3.2%）[4] * 住户存款继续呈现较大缺口（同比减少6000亿元） 而非银金融机构的新存款比去年8月多5500亿元 可能表明部分家庭资金从银行存款流向金融市场[4][6] 贸易与出口 * 8月出口增长放缓至4.4% YoY 前值为7.2% 略弱于市场预期但基本符合UBS预期[7] * 对美国出货量降幅扩大至-33% YoY 其月度出口值录得自4月美国互征关税公告以来的最低水平[7] * 对东盟和欧盟的出货增长似乎有所改善 分别达到22%和11% YoY[7] * 8月进口增长放缓至1.3% YoY 前值为4.1%[7] 高频活动指标 * 9月前11天30城房地产销售同比反弹至8% 8月为-10% 其中一、二、三线城市分别反弹至3%、12%、6% YoY[2] * 9月第一周港口货物吞吐量增速微升至6% YoY（8月为5%） 集装箱吞吐量增速加快至12% YoY（前值为8%）[2] * 中国集装箱运价指数（CCFI）在过去一周（9月6日至12日）继续环比平均下降-2% 而美国东海岸航线环比微升至0% 西海岸航线环比微降至-2% 两者同比均大幅下降约-40%[2] * 8月粗钢生产增长保持疲软 为-3% YoY（7月为-4%）[2] * 9月第一周汽车零售销售增长减弱至-4% YoY（8月为3%） 汽车批发增长软化至9% YoY（前值为12%）[2] * 上周（9月8-14日）国债净发行量进一步增加至4160亿元 新发行专项地方政府债券总额显著增加至1320亿元[2] 政策动态 * 财政部宣布提前下达明年新增地方政府债务额度 以支持地方政府融资平台（LGFV）债务置换 2024年和2025年前8个月已发行约4万亿元专项再融资地方政府债券（计划2024-26年总额度为6万亿元）平均利率降低超过2.5个百分点 节省利息成本超过4500亿元[8] * 中国据称正考虑要求政策性银行和国有银行向地方政府提供融资 以偿还企业欠款 若报告准确 新发放的银行贷款可能仍会授予LGFV[8] 未来展望 * 对于即将发布的8月数据 UBS预期房地产销售疲软（-6%至-8% YoY）房地产投资持续深度下降（-14%至-16% YoY）基础设施FAI和制造业FAI从7月的意外同比下降中回升 零售销售增长略好（4.1% YoY）以及工业生产力增长放缓（5.4% YoY）[9] * 中美高级官员计划于9月14-17日在西班牙举行新一轮贸易谈判 讨论关税、出口限制以及TikTok相关事宜 UBS的基本假设仍是 加权平均附加美国关税在未来几个季度可能徘徊在当前的30-35%水平左右[9] 其他重要内容 * 大量图表支持数据论点 包括中国集装箱运价指数（CCFI）[10][11]、30城房地产销售[12][13]、政府债券发行[14][15]、汽车零售销售[17][18]、港口吞吐量[20]、粗钢生产[21]、CPI与PPI[22][34]、贸易增长[25][26][35]、进口产品篮[28][29]、信贷增长[23][24]及新信贷流[31][32]