今日周六，白银市场休市。周五现货白银突破75美元/盎司，续创历史新高。白银涨势受到结构性短 缺、工业需求旺盛及被列入美国关键矿产清单等因素支撑，本周屡创新高。从上周的"60+"一跃来 到"70+"，白银牛市格局已然明了。 【要闻速递】 2025年即将画上句号，而美国美元指数(DXY)却以一种戏剧性的方式收尾。截至2025年12月26日，美元 指数徘徊在98点附近，全年累计下跌约9.3%至9.7%，这不仅是自2017年以来最严重的年度跌幅，甚至 可能接近2003年以来的最大年度损失。 这种大幅下滑并非突发事件，而是多重因素交织的结果，包括美联储的宽松预期、政策不确定性、地缘 政治紧张以及其他央行政策的分化。它不仅重塑了全球货币格局，还为2026年的投资景观带来了深刻变 革。 美元指数从年初的高位一路下滑，到年底已跌至多年低点附近。9月份，美元指数一度跌至96.21，为 2022年2月以来新低，尽管年末略有小幅反弹至98点上方，但整体趋势不可逆转地向下。全年跌幅接近 10%，这在过去几年强势美元主导全球市场的背景下显得格外刺眼。 这种疲软的根源在于利率叙事的转变。市场原本预期美联储会维持较高利率以对抗通胀，但随着 ...

白银价格创历史新高 - 2025年12月12日，美国纽约COMEX白银期货年内涨幅达110%，价格突破64美元/盎司，最高触及64.74美元/盎司，创历史新高 [3] - 同日，伦敦白银现货价格年内涨幅达110%以上，也突破64美元/盎司，最高触及64.35美元/盎司 [3] - 上期所沪银期货年内涨幅达108%，收报14892元/千克，创历史新高；上金所白银T+D年内涨幅约100%，收盘报14925元/千克 [3] - 国际银价超越了2011年的48.42美元/盎司和1980年的48.70美元/盎司两个历史高点，中国沪银期货突破15000元/千克大关 [4] 市场交易特征 - 2025年12月1日至12日的10个交易日，国内贵金属期货累计涨幅为17%，12日单日涨幅达3.75%，盘中最高触及15033元/千克 [3] - 12月1日成交量达峰值270.34万手，12日成交量为172.66万手，持仓量稳定在40万手之上，12日持仓45.06万手，资金参与度极高 [3] - 沪银期货与COMEX白银期货价格相关性系数高达0.96以上，内外盘联动性空前紧密 [6] - 白银期货波动率飙升至60%，远超历史均值，10月和11月以来多次出现单日涨跌幅超5%的极端行情 [6] - 白银现货市场出现升水现象，最高溢价超过5%，反映实物供应紧缺和需求大增 [6] 库存与持仓状况 - 2025年12月12日，上期所白银期货仓单库存740多吨，处于10年低位 [3] - 2025年全球白银显性库存仅能覆盖世界1.2个月消费量，远低于3-6个月的安全边界 [11] - 英国伦敦白银库存降至4000吨以下，可交割量不足全球需求10% [11] - 中国白银库存降至715吨，创七年新低 [11] - 美国COMEX白银仓单覆盖率骤降至23%，未平仓合约占月产量达9.4%，空头面临逼仓风险 [11] 供应端分析 - 2025年全球矿产白银产量降至8.2亿盎司（约2580吨），较2020年峰值下降12% [8] - 全球回收白银原料供给仅增长1.2%，达1.97亿盎司（约614吨），虽创13年新高但增幅微弱 [8] - 墨西哥、秘鲁、中国、俄罗斯和波兰是全球五大主产国，其中墨西哥产量锐减、秘鲁多个矿山停产、中国限制小矿山开采 [8] - 根据2023-2024年数据，全球白银储量合计为641,400吨，秘鲁、澳大利亚、俄罗斯、中国和波兰储量居前 [10] 需求端分析 - 光伏产业成为最大需求领域，2025年世界光伏用银量达7560吨，较2022年实现翻倍增长，占全球白银总需求的比重从2022年的20%飙升至55% [9] - 2025年全球新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12% [9] - AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30% [9] - 全球5G基站建设加速带动高频通信设备用银增长 [9] - 光伏、新能源汽车、AI算力与数据中心、5G通信共同构成全球白银需求的“四大支柱” [9] 宏观与资金面驱动 - 2025年9月开始，美联储货币政策转向不断降息，为白银大牛市注入“强心剂” [13] - 美国政治与经济不确定性引发避险需求，资金加速涌入欧美白银市场 [13] - 全球白银ETF持仓量半年内增加超500吨 [13] - 国内白银T+D成交量半年增长30%，投机性多头持仓在9月降息后单月增加12% [13] 机构观点与价格展望 - 国际投行瑞银已将2026年白银目标价上调，不排除触及65美元/盎司的可能 [14] - 美国花旗与渣打预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上 [14] - 核心逻辑是美联储降息周期刚刚开启，2026年预计还有至少2-3次甚至3-4次降息机会，利率中枢下移将持续为白银估值提供支撑 [14] - 全球光伏装机旺季带来的年末排产增长35%，将继续拉动世界白银需求 [14] - 2025年11月底国际金银比约为70，距离历史均值仍有修复空间，若回归均值且黄金不大涨，理论上白银价格有望达到75美元/盎司，较当前仍有20-30%的上涨空间 [14]

白银价格走势 - 本周银价屡屡破高，从周二开始登上上涨轨道，周四最高触及64.319美元，向65美元迸发，但周四最终收于63.567美元 [1] - 周五价格在63美元上方震荡，收回了部分上涨收益，但短期主看涨趋势仍占主导 [1][3] - 多头的下一个上行价格目标是使收盘价高于70.00美元的技术阻力位，空头的下行目标则是使收盘价低于57.00美元的支撑位 [3] 技术面分析 - 周四白银日线以一根上影线稍长于下影线的大阳线收线 [3] - 初步阻力位见于63.25美元，然后是64.00美元，下一个支撑位见于61.00美元，然后是60.00美元 [3] - 市场试图将超买状态抛售，但积累了可能帮助其在短期内恢复涨幅的正向力量 [3] 地缘政治背景 - 俄乌和平谈判持续陷入僵局，双方在领土问题上的分歧依然尖锐，特别是顿涅茨克地区的领土及扎波罗热核电站问题 [2] - 乌克兰总统泽连斯基表示，美方施压要求其在领土问题上做出让步，但他认为相关建议不符合乌克兰利益 [2] - 美乌欧计划于周六在巴黎举行有关俄乌冲突问题的会议 [2]

行业表现 - 金银股普遍上涨，其中泛美白银(PAAS.US)和科尔黛伦矿业(CDE.US)涨幅超过3%，纽曼矿业(NEM.US)涨幅超过2% [1] - 现货白银价格持续上涨，日内涨幅近1%，年内累计涨幅高达115%，价格达到62.39美元 [1] 价格驱动因素 - 盛宝银行报告指出，2025年白银价格涨幅已超一倍，突破60美元关口并刷新历史新高，主要受货币政策、市场结构及现货供需等多重罕见利好共振 [1] - 盛宝银行大宗商品策略主管分析称，供应紧张、价格弹性不足的工业需求以及政策驱动的市场错配，共同放大了白银的涨势，使其涨幅远超单纯黄金走势所能解释的程度 [1] 未来展望 - 展望2026年，白银牛市格局仍将延续 [1]

行业表现 - 周四金银股普遍上涨，泛美白银(PAAS.US)和科尔黛伦矿业(CDE.US)股价涨幅超过3%，纽曼矿业(NEM.US)股价涨幅超过2% [1] - 股价上涨的直接驱动因素是现货白银价格持续攀升，日内上涨近1% [1] 商品价格 - 现货白银价格现报62.39美元 [1] - 白银价格在2025年内累计暴涨115%，涨幅已超一倍，并一举突破60美元关口刷新历史新高 [1][1] 市场观点 - 盛宝银行指出，2025年白银价格受货币政策、市场结构及现货供需等多重罕见利好共振而大幅上涨 [1] - 该行大宗商品策略主管分析称，供应紧张、价格弹性不足的工业需求以及政策驱动的市场错配，共同放大了白银的涨势 [1] - 白银的涨幅远超单纯黄金走势所能解释的程度 [1] - 展望2026年，白银牛市格局仍将延续 [1]

白银价格表现 - COMEX白银期货主力合约盘中强势突破60美元/盎司整数关口，最高触及62.14美元/盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司 [1] - 截至发稿，COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，实现翻倍增长，远超同期黄金60%的涨幅 [1] - 11月初以来白银价格涨超20%，年内可能实现1979年以来首次翻倍 [1] - 截至12月10日，COMEX白银期货已累计上涨逾24%，同期沪银期货价格也累计上涨24%并突破14419元/千克 [2] 市场驱动因素与情绪 - 本轮涨势由两大因素触发：白银纳入美国关键矿产清单，及美联储年内再降息预期从40%升至95% [3] - 市场普遍判断白银牛市已进入加速阶段 [1] - 投机资金大举涌入，短期在白银挤仓背景下，贵金属或维持偏强运行 [3] - 市场看涨情绪和投机情绪反应过度，白银基本面向好但没有本质变化 [3] - 白银的强势特征主要基于投资和配置的需求，其基于消耗的需求不足以支持目前走势 [3] 库存与供需基本面 - 全球性的库存下降、实物交割紧张或进一步推升国际白银价格上涨 [4] - 截至11月底，上期所白银库存为559吨，上金所白银库存为716吨，均降至近10年低位 [4] - COMEX白银库存为1.42万吨，相较10月初的1.65万吨，两个月下降逾2300吨，注册仓单更是处于历史低位 [4] - 特朗普政府已经将白银纳入关键矿产清单，市场担忧美国或对其加征关税，进一步推动白银现货紧张 [4] - 伦敦的可供库存以更快的速度上升，表明市场紧张状况正在缓解 [5] 市场结构与预期 - 交易所开始提高保证金比例和涨跌停板，上期所将白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [3] - 随着白银价格大幅上涨，金银比从前期的高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，创下2021年8月以来的新低 [4] - 短期在美联储重启降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转等因素共同影响下，白银价格将在创出纪录高位后继续震荡上行，且表现或优于黄金 [4] - 未来随着供需矛盾有所缓和，预计白银或高位震荡，不排除阶段回调的可能 [5] - 需密切关注COMEX 12月白银的交割情况和上期所库存的变化，如果未来供应紧缺程度有所缓解，银价可能面临剧烈波动的风险 [4]

核心观点 - 国际白银价格强势突破历史新高，COMEX期货主力合约盘中最高触及62.14美元/盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司，市场普遍判断白银牛市已进入加速阶段 [1] - COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，实现翻倍增长，远超同期黄金60%的涨幅，年内可能实现1979年以来首次翻倍 [1] 价格表现与市场情绪 - 自11月初以来，COMEX白银期货累计上涨逾24%，同期沪银期货价格也累计上涨24%并突破14419元/千克 [2] - 由于白银涨势过快，部分机构已将看涨预期下调至中性评级 [1] - 市场看涨情绪和投机情绪反应过度，投机资金大举涌入，短期在白银挤仓背景下，贵金属或维持偏强运行 [2] 驱动因素分析 - 本轮涨势由两大因素触发：白银被纳入美国关键矿产清单，以及市场对美联储年内再降息的预期从40%大幅升至95% [2] - 美联储降息预期升温提振银价，但白银基本面向好，没有本质变化 [2] - 白银的强势特征主要基于投资和配置的需求，其基于消耗的工业需求不足以支持目前走势 [2] 库存与供需状况 - 全球白银库存显著下降，实物交割紧张或进一步推升价格 [3] - 截至11月底，上期所白银库存为559吨，上金所白银库存为716吨，均降至近10年低位 [3] - COMEX白银库存为1.42万吨，相较10月初的1.65万吨，两个月下降逾2300吨，注册仓单更是处于历史低位 [3] - 政策面上，市场担忧美国可能对纳入关键矿产清单的白银加征关税，进一步推动现货紧张 [3] 市场指标与预期 - 随着白银价格大幅上涨，金银比从前期高位快速回落，截至12月上旬已回落至72附近，创下2021年8月以来新低 [3] - 在美联储重启降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转等因素共同影响下，白银价格在创出纪录高位后或继续震荡上行，且表现可能优于黄金 [3] - 需密切关注COMEX 12月白银的交割情况和上期所库存变化，如果供应紧缺程度缓解，银价可能面临剧烈波动风险 [4] - 尽管租赁利率高企，但已远低于10月份飙升水平，且伦敦可供库存以更快速度上升，表明市场紧张状况正在缓解，未来白银或高位震荡，不排除阶段性回调可能 [5]

白银价格走势与关键水平 - 白银价格正面临首次真正考验，60美元/盎司关口被视为生死攸关的关键水平，若能站稳则可能见证更大幅度上涨 [2] - 白银价格在突破60美元后可能使其成为支撑位，但在当前环境下同样可能成为阻力位，因白银再次逼近严重超买状态 [2] - 白银价格在2025年以来已上涨逾100%，过去约两个月内已累计11次创下盘中历史新高 [2] - 白银在触及11美元左右的周期低点后，曾于2020年尝试上行突破但以失败告终 [3] - 50美元被视为白银的关键支撑位，只要价格维持在50美元上方，牛市就可能完好无损 [3] - 白银的长期200日均线约为40.47美元，若跌破该水平，投资者将质疑白银牛市的健康状况 [3] 上涨驱动因素分析 - 白银上涨并非一次性暴涨，更多是被压制逾十年的资产迎来的迟来重估 [3] - 多年来的严重供应缺口，以及太阳能和电动汽车行业需求的激增，使得价格突破不可避免 [2] - 投资者入市速度之快，进一步收紧了本就紧张的市场供应 [3] - 全球白银供应已连续第五年低于需求 [4] - 2016年至2024年间，白银矿产量下降8.8%，而需求增长17%，仅太阳能行业的需求就激增143% [4] - 工业领域对白银的需求持续不减，已造成供应瓶颈，太阳能、电动汽车和电子行业消耗的白银占总产量的一半以上 [4] - 白银涨势是供应基数萎缩与刚性、快速增长的需求相互作用的结果 [4] - 随着美元走弱以及投资者押注美联储将进一步降息，追踪白银的交易所交易基金资金流入量激增 [4] - 错失恐惧最终可能成为投资者的强大推动力，预计将有更多投资者试图入市参与 [5] 行业供需基本面 - 由于整个矿业面临环境标准收紧、矿山资源枯竭等问题，供应端无法快速响应价格上涨 [4] - 太阳能、电动汽车和电子行业对白银的需求正不断增加而非减少 [4]

文章核心观点 - 国际白银价格强势突破历史高位，COMEX白银期货主力合约盘中最高触及62.14美元/盎司，现货白银刷新历史纪录至61.6美元/盎司，标志着白银正式迈入“60美元时代” [3] - 白银市场进入加速上涨的牛市阶段，COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，远超同期黄金60%的涨幅，可能实现自1979年以来的首次年度翻倍 [3] - 本轮白银价格大涨由投机资金驱动，并受到美国政策及美联储降息预期影响，但基本面并未发生本质变化，市场存在反应过度的风险 [6] 价格表现与市场判断 - **价格突破历史高位**：12月10日，COMEX白银期货主力合约盘中强势突破60美元/盎司，最高触及62.14美元/盎司，现货白银同步刷新历史纪录至61.6美元/盎司 [3] - **年内涨幅惊人**：截至发稿，COMEX白银期货年内累计涨幅已达109%，实现翻倍增长，远超同期黄金60%的涨幅 [3] - **短期涨势迅猛**：自11月初以来，白银价格涨超20%，同期COMEX白银期货累计上涨逾24%，沪银期货价格也累计上涨24%并突破14419元/千克 [3][5] - **市场进入加速牛市**：市场普遍判断白银牛市已进入加速阶段 [3] - **机构观点调整**：有机构因白银涨势过快，将看涨预期下调至中性评级 [3] 驱动因素分析 - **投机资金涌入**：交易人士指出，投机资金大举涌入，在短期挤仓背景下，贵金属或维持偏强运行 [6] - **两大触发因素**：据分析，本轮涨势由两大因素触发：1) 白银被纳入美国关键矿产清单；2) 市场对美联储年内再降息的预期从40%大幅升至95% [6] - **基本面与情绪背离**：分析强调，白银基本面向好但没有本质变化，目前涨势主要由美联储降息预期升温提振，市场看涨和投机情绪反应过度 [6] - **需求结构特殊**：白银的基本面总体偏强，但其基于工业消耗的需求不足以支持目前走势，强势特征主要基于投资和配置需求 [6] 库存与供需状况 - **全球库存显著下降**：近期全球白银库存显著下降，截至11月底，上期所白银库存为559吨，上金所白银库存为716吨，均降至近10年低位 [8] - **COMEX库存下降**：COMEX白银库存为1.42万吨，相较10月初的1.65万吨，两个月下降逾2300吨，注册仓单更是处于历史低位 [8] - **政策加剧紧张**：特朗普政府将白银纳入关键矿产清单，市场担忧美国或对其加征关税，进一步推动白银现货紧张 [8] - **金银比快速回落**：随着白银价格大涨，金银比已从前期高位快速回落至72附近，创下2021年8月以来新低 [8] 后市展望与机构观点 - **看涨观点**：有分析认为，在美联储重启降息周期、通胀预期升温、白银库存持续下降趋势难以迅速逆转等因素共同影响下，白银价格在创出纪录高位后将继续震荡上行，且其表现将优于黄金 [8] - **关注交割与库存**：机构提示需密切关注COMEX 12月白银的交割情况和上期所库存变化，若供应紧缺程度缓解或交割量不及预期，银价可能面临剧烈波动风险 [8] - **紧张状况或缓解**：有银行指出，尽管租赁利率高企，但已远低于10月份水平，且伦敦的可供库存以更快速度上升，表明市场紧张状况正在缓解 [9] - **高位震荡可能**：随着供需矛盾有所缓和，预计白银或高位震荡，不排除阶段回调的可能 [9]

近期价格走势与回调 - 白银价格在触及每盎司近59美元的历史高位后回调，一度跌破57美元关口，单日回调幅度超过2% [1] - 此前白银已连续八个交易日上涨，14日相对强弱指数从超买区域回落至70下方，快速上涨势头有所放缓 [1] - 白银今年以来累计涨幅已接近翻倍 [3] 与历史崩盘的技术形态对比 - 市场担忧重演1980年和2011年崩盘剧本，当时白银在突破48美元后迅速回吐全部涨幅 [3] - 1980年，白银在四个月内从10美元飙升至48美元，但两个月后又跌回10美元 [4] - 2010年末开始的牛市中，白银用八个月时间涨至48美元，随后几个月便回落至26美元 [6] - 部分分析师认为白银今年已形成看跌的双顶形态 [8] - 但分析师指出本轮行情技术形态不同，白银于去年10月3日突破48美元，随后一周首次收于50美元上方，并在48美元附近多次测试支撑后继续上涨，这种能够守住48美元关口的表现是前两次所不具备的 [8] - 要确认双顶形态，白银需要跌破46美元 [8] 与黄金突破路径的相似性 - 分析师认为白银当前的价格形态更类似于2023-2024年黄金的突破过程 [10] - 2023年12月，黄金突破2000美元强阻力位冲至2100美元后急剧回调，17天后再次突破2100美元但再度回落，此后数月黄金在2000美元区间震荡整理，直到2024年3月才真正突破并持续走高 [10] - 分析师在去年9月预测，白银未来几周的走势将与黄金在2023年末至2024年初的表现相似，即冲高至48-50美元的历史高位，急剧回调，多次尝试突破失败，最终完成真正突破 [10] - 分析师预计白银的真正突破将在2026年初出现，若明年实现突破，类似黄金自2024年3月以来翻倍的涨幅，白银可能在2027年中后期触及每盎司100美元 [10] 供需基本面与结构性短缺 - 当前的经济、货币和实物供应环境与历史完全不同 [3] - 市场正面临连续第五年的结构性供应短缺 [3] - 据Metals Focus数据，白银今年供应缺口将达9500万盎司，使五年累计赤字达到8.2亿盎司，相当于一年的平均矿产产出 [12] - 自2010年以来，白银市场累计供应缺口已超过5.8亿盎司 [12] - 中国库存已接近十年低位，进一步印证了供应紧张格局 [3][12] - 为弥补供应缺口，白银使用者必须动用现有地上库存，这通常需要更高的价格来实现 [12] 市场情绪与宏观支撑 - 美联储下周料将降息的预期，为这一不生息资产提供了进一步支撑 [3] - 美联储转向宽松货币政策和降息预期，也将在未来一年继续支撑白银价格 [12] - 周四数据显示美国失业救济申请降至三年低位，但并未动摇市场对下周降息的押注 [12] - 去年春季因关税担忧导致白银从伦敦转移至纽约，为10月的创纪录涨势埋下伏笔，随着需求回升，交易商争相寻找可用金属 [12]