政策动向与宏观经济 - 市场焦点近期围绕美国政策动向，包括"大而美法案"辩论和美国介入以伊冲突，未来几周将转向关税决策 [1] - 瑞银认为关注点将逐步转向宏观经济数据，特别是经济增长与通胀路径的实际演变 [1] - 预计美国经济增长将放缓但不会陷入衰退，通胀压力传导至终端消费者将导致消费支出适度收缩 [1] - 未来数月关税对通胀数据的影响将显现，年末经济增长或进一步走弱 [1] 美联储政策预期 - 瑞银预计美联储将在9月开启降息，FOMC委员认为关税引发的通胀属于一次性冲击 [1] - 预测美联储将从9月起连续四次会议各降息25个基点，前提是有效关税率稳定在现行15%水平 [1] 市场波动与投资环境 - 随着政策前景渐趋明朗，市场波动率将逐步回归常态 [2] - 投资者需防范短期波动并为2026年上行机遇提前布局 [2] 投资策略建议 - 建议配置黄金对冲政治风险，突发新闻可能引发风险资产快速抛售 [3] - 布局优质固收产品如机构MBS和投资级公司债，对冲股市波动并提供可观收益 [3] - 长线投资者可逢低布局股市，待关税形势明朗、美联储降息周期开启后股市将重获支撑 [3] - 预计标普500指数将持续震荡，2025年底有望攀升至6200点，2026年6月目标位看至6500点 [3] - 2024年EPS预计增长6%至265美元，2026年将进一步增长8% [3] 板块配置建议 - 对价值型与成长型板块持中立态度，上调金融板块至"有吸引力"评级 [3] - 金融板块将受益于监管松绑及压力测试后的资本回馈 [3] - 维持通信服务、医疗保健、公用事业和信息科技的"有吸引力"评级 [3] - 通信服务受数字广告强劲增长与AI应用热潮驱动 [3] - 医疗保健具备政策确定性提升、估值优势和盈利上行潜力 [3] - 科技板块未来数年AI将成为核心增长引擎，看好价值链基础层投资机会 [3] - 公用事业防御属性突出，经济放缓时表现相对稳健 [3]

关于作者Angela Harmantas - 拥有15年北美股票市场报道经验 专注于初级资源类股票 [1] - 曾为加拿大 美国 澳大利亚 巴西 加纳 南非等国的领先行业出版物进行报道 [1] - 曾从事投资者关系工作 并领导瑞典政府在加拿大的外国直接投资计划 [1] 关于出版商Proactive - 提供快速 易获取 信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 面向全球投资受众 [2] - 内容由经验丰富的新闻记者团队独立制作 [2] - 在全球主要金融和投资中心设有分支机构 包括伦敦 纽约 多伦多 温哥华 悉尼和珀斯 [2] 内容覆盖范围 - 专注于中小型市值市场 同时涵盖蓝筹股公司 大宗商品和更广泛的投资故事 [3] - 团队提供跨市场的新闻和独特见解 包括但不限于生物技术 制药 采矿和自然资源 电池金属 石油和天然气 加密货币以及新兴数字和电动汽车技术 [3] 技术应用 - 积极采用前瞻性技术 内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验 [4] - 使用技术辅助和增强工作流程 [4] - 偶尔使用自动化和软件工具 包括生成式AI 但所有发布的内容均由人类编辑和撰写 遵循内容制作和搜索引擎优化的最佳实践 [5]

瑞银对美元走势的分析 - 短期内对美元最有利的结果将是美国实施有针对性的关税 [1] - 7月9日重新征收更高对等关税的最后期限正在临近 [1] - 美国可能会对一些在贸易协议上没有取得重大进展的国家征收关税 [1] - 对那些取得进展的国家延长关税暂缓令 [1] - 在贸易战中针对个别国家往往会使美元走强 [1] - 广泛的关税通常会削弱美元 [1]

关税暂停对美元的影响 - 美国再次推迟对等关税可能导致美元反应不确定 [1] - 90天关税暂停将于7月9日结束 [1] - 进一步暂停关税可能被解读为不愿实施关税 从而推高风险敏感货币 [1] - 避免重新征收高关税可能为美元提供初步支撑 [1] - 关税减少可能促使市场消化美国进一步降息预期 [1] 美联储政策与通胀预期 - 美联储主席鲍威尔表示 若非关税提振通胀预期 可能早已降息 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年下半年中国经济增长面临前期出口与生产前置、美国关税冲击及政策刺激效果消退等压力，但预计额外政策刺激或助于稳定年末增长，仍预期2025年剩余时间政策利率再降20 - 30bp，有适度额外财政刺激 [10] 根据相关目录分别进行总结 高频经济数据 - 6月前28天30城房产销售同比降幅从5月的 - 3%扩大至 - 11%，一线城市降至 - 7%，二线城市降幅缩至 - 11%，三线城市降至 - 17% [2] - 6月前22天港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比增速分别降至1%和3%，第3周同比下降，中国集装箱货运指数（CCFI）上周（6月21 - 27日）平均环比降2%，美东/美西线降至1% / - 4%，上海集装箱货运指数（SCFI）前两周降17%后上周企稳，但美线继续环比下降 [2] - 6月前22天汽车零售销售同比增速升至24%，批发销售同比稳定在14%，均基于低基数 [2] 政府债券发行 - 截至6月27日，2025年专项再融资地方政府债（用于地方政府融资平台债务置换）、新增一般地方政府债和新增专项地方政府债累计发行额分别达1.8万亿、4520亿和2.16万亿，完成年度发行计划的90%、57%和49%，均快于2024年上半年进度；国债累计净发行额3.38万亿，完成年度发行计划的51%，也快于2024年上半年 [3] - 上周（6月23 - 29日）国债净发行额降至111亿，新增专项地方政府债发行额跃升至422亿 [3] 贸易补贴政策 - 国家发改委上周宣布7月发放第三批消费品以旧换新补贴，此前1月和4月已发放两批共162亿（总预算300亿），但2024年9月和四季度发放约150亿补贴，使2025年四季度面临高基数 [4] - 企业设备升级第二批补贴正在审核，第一批（总预算200亿中的173亿）已发放 [4] 中美贸易关系 - 6月伦敦会谈后，中美上周确认5月中旬日内瓦共识的实施框架，中国可能放宽部分非军事用途稀土元素出口管制，美国可能放宽对EDA软件、喷气发动机、学生签证等限制，但双方在一些根本问题上差异大，达成全面协议仍有挑战 [5] 货币政策会议 - 央行二季度货币政策委员会会议政策立场基本延续4月政治局会议和5月初联合新闻发布会，承诺确保流动性充裕、降低社会融资成本、加强逆周期调节、监测收益率曲线长端、保持人民币汇率基本稳定并避免超调风险 [6][8] - 会议要求灵活管理货币政策宽松节奏和幅度，5月降息后不再提“适时降低政策利率和存款准备金率”，还要求加强对创新和消费的信贷支持，推进房地产去库存和地方土地回购 [8] 工业利润数据 - 5月工业利润总额同比从4月的2.9%降至 - 9%，主要受利润率疲软拖累，工业总收入同比从4月的2.6%降至0.8% [9] - 分行业看，采矿业利润同比从 - 31%降至 - 37%，制造业从11%降至3%；轻工业中电子行业从30%降至5%，食品加工从14%降至3%，纺织业从 - 6%降至 - 13%；重工业中机械设备从12%降至 - 10%，金属材料在低基数上大幅增长，化工行业降幅收窄 [9] 未来关注要点 - 关注6月30日国家统计局PMI和7月1日财新PMI [10] - 预计2025年剩余时间政策利率再降20 - 30bp，有适度额外财政刺激，二季度经济增长仍强劲（预计同比4.5 - 5%），但下半年增长面临压力，额外政策刺激或助于稳定年末增长 [10]

技术分析 - 瑞银集团(UBS)近期技术面出现关键支撑位 50日简单移动平均线突破200日简单移动平均线形成"金叉"形态[1] - 金叉形态通常预示股价即将出现看涨突破 该形态包含三个阶段：股价触底反弹、短期均线上穿长期均线、股价持续上涨[2] - 过去四周公司股价累计上涨5 9% 当前Zacks评级为3级(持有) 显示股票可能即将突破[3] 盈利预期 - 当前季度盈利预测呈现积极趋势 过去60天内盈利预测上调2次且无下调记录[3] - Zacks共识盈利预期持续上调 强化了股价看涨逻辑[3] 投资机会 - 结合关键技术位突破和盈利预测上调 公司短期内可能继续获得上涨动能[5]

美国百万富翁增长趋势 - 2024年美国新增37.9万百万富翁，每天新增超1000名，超高净值人群比例增长1.5% [1][2] - 美国百万富翁人数全球第一，是中国的四倍，超过法国、英国、德国、加拿大、日本和澳大利亚总和 [3] - 百万富翁增长主要驱动因素为房地产升值和美股创纪录表现 [4] 平民百万富翁群体特征 - 资产100万-500万美元的"平民百万富翁"成为增长主力，2024年底全球人数达5200万，较2000年的1327万增长近四倍 [5] - 该群体持有总财富107万亿美元，资产超500万美元的富豪群体持有119万亿美元 [5] - 美国平民百万富翁财富结构中，证券等金融工具占比37%，房产和抵押贷款占30%，保险和养老金占19% [5] 财富转移与未来趋势 - 未来20-25年全球预计83万亿美元财富转移，其中74万亿美元为代际传递，将推动新晋百万富翁人数持续增长 [6] - 美国前20%家庭平均净资产430万美元，占据全美71%财富，后50%家庭平均财富仅6万美元 [7] 普通人群财富积累路径 - 保险和养老金计划（如401(k)）成为稳健增值主流方式，但Z世代接受度较低 [7] - 股票等金融投资手段可快速实现财富增值，尤其在海外市场 [7] - 房地产投资建议：择机入市优于等待利率下降，利率每降1个百分点将显著推高房价 [7]

美国6月非农就业数据预测 - 6月非农就业数据备受全球市场瞩目，可能成为推动美联储提前降息的关键因素 [1] - 媒体普遍预计6月非农新增10.6万人，低于5月的13.9万人，失业率预计从4.2%升至4.3% [2] - 瑞银预测6月非农新增10万人，失业率升至4.3%，为2021年以来最高水平 [2][4] - 花旗预测更为悲观，预计新增8.5万个岗位，失业率升至4.4% [2][3] - 高盛警告若数据低于6万人，可能引发市场对"滞胀性衰退"的担忧 [2] 劳动力市场疲软迹象 - ADP"小非农"数据显示6月私营部门就业人数意外下降3.3万人，为2023年3月以来首次负增长 [1] - 多项高频指标显示过去6至8周劳动力市场疲软，持续申请失业救济人数增加6.7万人 [5] - 花旗指出招聘活动显著放缓，夏季季节性调整阻力大，私人部门就业通常在6月增加约80万个岗位 [8] - ISM非制造业就业指数12个月均值为50.2，3个月均值降至48.6，显示服务业就业疲软 [4] - 临时帮助岗位12个月均值为-11.3万，3个月均值为-10.5万，最新数据为-20.2万 [4] 机构预测分歧与影响因素 - 摩根士丹利预计新增14万人，主要受政府招聘加速推动 [10] - 高盛预计新增8.5万人，因委内瑞拉移民临时保护身份终止拖累就业2.5万人，联邦政府就业减少1.5万人 [10] - 移民政策变化可能从6月开始明显影响就业数据，涉及数十万近期移民 [13] - 建筑业和休闲服务业等面临根本性下行风险，住房建设和旅游需求疲软 [14] 薪资增长与美联储政策展望 - 花旗预计6月平均时薪环比增幅从5月的0.4%放缓至0.2% [11] - 市场目前定价年底前降息66个基点，完全定价两次25个基点降息 [19] - 瑞银维持美联储9月开始降息的预期，全年累计降息100个基点 [19] - 花旗预计美联储9月重启降息，到明年3月累计降息125个基点 [20] - 若失业率升至4.5%或更高，可能促使美联储7月降息 [20] 市场反应分析 - 高盛预计非农后标普500指数波动幅度为上下0.67%，为2024年12月以来最低水平 [16] - 疲弱非农数据可能考验投资者对未来增长前景的专注度，尤其是估值已高的领先板块 [18] - 非农就业低于6万可能触发"增长恐慌"交易，除非利率市场迫使美联储7月行动 [19]

行业评级调整 - 瑞银将奢侈品行业评级从长期持有的低配上调至基准配置 基于战术和结构性双重考量 [1] - 奢侈品板块相对市场处于近3个标准差的超卖状态 历史上极少出现 [3] 超跌反弹概率与盈利修正 - 奢侈品板块6个月内跑赢大盘概率达到100% 1个月和3个月概率为76% [4] - 盈利预期修正与股价表现脱钩 市场可能过度反应 相对盈利修正可能触底 [6] - 利润率下降主要阶段已过去 资本支出回归趋势线 为反弹提供基础 [7] 估值水平分析 - 奢侈品行业12个月远期市盈率相对市场溢价为80% 高于63%的历史均值但仅超出常态0.7个标准差 [7] - 全球奢侈品和高端服装相对市场估值回到十年前水平 主要欧洲公司每股收益比趋势线高出9%（峰值曾达50%） [7] 美国市场结构性支撑 - 美国占奢侈品市场21%份额和33%增长 股市每上涨10%带动家庭财富增加5.7万亿美元 推动消费增长0.6-1.2% [9] - 收入最高20%人群仍有超额储蓄 《大而美丽法案》若通过将为最富10%人群减税2.3% [9] 长期结构性优势 - 行业具备品牌价值高、寿命长、保值属性强等优势 新兴市场中产阶级增长显著（如印度高收入人群年复合增长率15%） [11]

美联储独立性及美元地位担忧 - 三分之二的央行管理者担心美联储独立性受威胁 近一半官员认为美国法治恶化可能严重影响资产配置 [1] - 35%的央行认为美国可能要求盟友将长期债务转换为超长期零息债券等工具 [1] - 特朗普的关税措施及对美联储施压降息导致市场对美元及美债避险地位担忧加剧 [1] - 29%的受访央行计划减少对美国资产敞口以应对近期事态发展 但25%的央行预计未来一年将减少美元敞口（剔除增持意愿后） [1] 全球储备货币及资产配置趋势 - 80%受访者预计美元（占外汇储备58%）仍将是全球主要储备货币 [2] - 52%的央行计划增加黄金储备 黄金成为未来一年最大赢家 [2] - 39%的受访央行计划提高国内黄金储备比例 主因新兴市场对制裁风险及美国存放黄金的担忧 [3] 货币及资产类别偏好变化 - 未来五年储备管理者认为欧元将受益最多 人民币和加密资产次之 美元从第一位跌至第九位 [3] - 未来一年仅净6%受访者计划增持欧元 人民币以25%的净增持比例领先 加元、英镑、日元紧随其后 [3] - 市场对欧洲改革预期较高 但若未实现改革 其复兴可能短暂 [3]