报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 55.86 元，对应 2025 年 PE 估值为 19x [3][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩增长，2024Q4 和 2025Q1 业绩快速增长，作为行业头部企业，持续优化产品结构，盈利能力有望提升，在国补和新国标带动下，2025 年收入有望加速增长 [1] - 电动两轮车行业需求有扩张空间，公司品牌、产品、供应链领先，能把握优质渠道网点实现份额增长，产品结构有升级空间，规模效应强化，盈利能力有望进一步上行 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现收入 216.1 亿元，YoY + 2.7%，归母净利润 19.9 亿元，YoY + 5.7%；2024Q4 单季度收入 41.4 亿元，YoY + 15.7%，归母净利润 4.3 亿元，YoY + 34.2%；预计 2025 年一季度归母净利润 6.0 亿元，YoY + 25.1% [1] - 2024Q4 归母净利率为 10.5%，同比 + 1.4pct，剔除非经常性损益后，归母净利润 YoY + 8.7%，扣非净利率同比 - 0.5pct，环比 2024Q3 + 0.3pct；2025Q1 归母净利润（YoY + 25.1%）、扣非归母净利润（YoY + 31.6%）均较快增长 [3] 收入增长原因 - 2024Q4 收入加速增长，Q4 单季度收入增速环比 Q3 + 20.7pct，原因是 3C 认证切换完成，渠道提货积极性提升，且公司作为行业头部企业应对标准切换能力领先 [2] - 展望 2025 年，收入有望加速增长，原因是以旧换新补贴效果强化，新国标提高行业门槛，公司有望实现份额加速提升 [2] 业绩增长原因 - 2024Q4 和 2025Q1 业绩较快增长，主要因为 2025Q1 在低基数以及国补刺激下销售情况较好，且公司持续推动产品结构优化升级，高附加值车型占比进一步提升 [3] 财务预测数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|208.0|210.4|216.1|266.1|292.9| |净利润（亿元）|18.7|18.8|19.9|25.4|28.7| |每股收益(元)|2.17|2.18|2.31|2.94|3.33| |市盈率(倍)|21.6|21.5|20.4|15.9|14.1| |市净率(倍)|6.0|5.2|4.5|3.9|3.3| |净利润率|9.0%|8.9%|9.2%|9.5%|9.8%|[4] 股价表现 - 相对收益 1M 为 18.2%、3M 为 11.0%、12M 为 37.9%；绝对收益 1M 为 18.0%、3M 为 12.7%、12M 为 46.4% [7] 交易数据 - 总市值 40,474.80 百万元，流通市值 39,584.75 百万元，总股本 861.72 百万股，流通股本 842.77 百万股，12 个月价格区间为 24.99/46.97 元 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 0.9x2025 年 P/B，对应 6 个月目标价 18.18 元 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024 年报显示全年营业收入 272 亿元（YoY + 16.74%），归母净利润 96 亿元（YoY + 38.11%），加权平均 ROE 为 7.44%（YoY + 1.78pct），EPS 为 1.15 元（YoY + 38.55%） [1] - 公司财富管理优势稳固，旗下公募保持领先，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.38 元、1.59 元、1.80 元 [4] 各业务情况总结 经纪业务 - 2024 年股基成交额 23.95 万亿元（双边统计），同比 + 28.98%，预计受益于 2024Q4 市场交投活跃度提振 [2] - 截至 2024 年末，代销金融产品保有规模超 2600 亿元，较上年末增长约 22% [2] 投行业务 - 股权方面，2024 年完成 A 股 IPO 主承销 3 家、8 亿元，再融资主承销 5 家、79 亿元，IPO、再融资主承销金额分别同比 - 60%、 - 45%，降幅好于市场整体水平 [2] - 债权方面，2024 年主承销发行债券 665 期，同比 + 60%，主承销金额 2963 亿元，同比 + 21% [2] 资管业务 - 截至 2024 年末，合计资管规模达 2535 亿元，较上年末 + 24% [2] - 旗下广发基金、易方达基金管理的公募规模分别较上年末 + 20%、 + 22%，剔除货基后的公募规模分别排名行业第 3、第 1 [2] 信用业务 - 截至 2024 年末，两融业务规模 1037 亿元，较上年末 + 17%；市占率 5.56%，较上年末 + 0.17pct [3] 自营业务 - 2024 年自营业务净收入同比高增 117%至 78 亿元，其中投资收益同比 + 32.77 亿元，增幅 61.81%，主因金融工具投资收益增加；公允价值变动收益同比 + 9.76 亿元，主因金融工具公允价值变动 [3] 财务报表预测 利润表 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 233 亿元、272 亿元、289 亿元、327 亿元、366 亿元 [5][11] - 2023 - 2027 年预计归母净利润分别为 69.78 亿元、96.37 亿元、105.14 亿元、120.67 亿元、136.84 亿元 [5][11] 资产负债表 - 2023 - 2027 年预计总资产分别为 6821.82 亿元、7587.45 亿元、7928.89 亿元、8246.04 亿元、8575.88 亿元 [11] - 2023 - 2027 年预计总负债分别为 5415.06 亿元、6056.6 亿元、6335.2 亿元、6556.94 亿元、6786.43 亿元 [11] 交易数据 - 总市值 1226.8229 亿元，流通市值 952.3232 亿元 [6] - 总股本 76.0585 亿股，流通股本 59.0405 亿股 [6] - 12 个月价格区间 11.25 - 18.37 元 [6] - 1M、3M、12M 相对收益分别为 5.3%、2.8%、12.3%，绝对收益分别为 5.1%、4.5%、20.7% [8]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 17.95 元，相当于 2025 年 25 倍的动态市盈率 [5][10] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收和净利润下降，血制品业务稳健增长、采浆量创新高，疫苗业务短期承压、研发稳步推进，基因公司贝伐珠单抗获批上市、在研管线有望收获，预计 2025 - 2027 年收入和净利润增速可观 [2][3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024 年公司实现营业收入 43.79 亿元，同比下降 18.02%；归母净利润 10.88 亿元，同比下降 26.57%；扣非归母净利润 9.81 亿元，同比下降 22.56% [2] - Q4 单季度，公司实现营业收入 8.89 亿元，同比下降 37.82%；归母净利润 1.64 亿元，同比下降 60.37%；扣非归母净利润 1.64 亿元，同比下降 54.69% [2] 血制品业务 - 2024 年血液制品业务实现营业收入 32.46 亿元，同比增长 10.91%；其中白蛋白营收 12.29 亿元，同比增长 16.27%，静丙营收 9.29 亿元，同比增长 9.94%，其他血液制品营收 10.88 亿元，同比增长 6.19% [3] - 2024 年多个浆站取得采浆许可证并采浆，获批设置新建丰都县单采血浆站，采浆量达 1586.37 吨，同比增长 18.18% [3] - 静丙（5%、10%）已完成Ⅲ期临床研究，处于药品上市审批阶段；Exendin - 4 - FC 融合蛋白项目已完成Ⅰ期临床，正在开展Ⅱ期临床研究，人凝血因子Ⅸ正在开展Ⅲ期临床研究 [3] 疫苗业务 - 2024 年华兰疫苗实现营业收入 11.28 亿元，同比下降 53.21%，其中流感疫苗营收 10.73 亿元，同比下降 55.34%；实现净利润 2.06 亿元，同比下降 76.10% [4] - 2024 年共取得流感疫苗批签发 78 批次，批签发批次数量继续保持国内领先 [4] - 稳步开展重组带状疱疹疫苗（CHO 细胞）等临床前研发工作；A 群 C 群脑膜炎球菌结合疫苗已完成Ⅲ期临床试验，正在进行申报生产的准备工作；Hib 结合疫苗 2024 年 12 月申报临床试验并被受理；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗正在开展Ⅲ期临床试验 [4] 基因公司业务 - 参股公司华兰基因贝伐珠单抗于 2024 年 11 月 21 日取得《药品注册证书》，2023 年国内贝伐珠单抗注射液总销售额约为 107 亿元 [5][9] - 利妥昔单抗注射液的上市许可申请已递交并被受理；阿达木单抗等处于Ⅲ期临床阶段；伊匹木单抗等处于Ⅰ期临床阶段；重组抗 Claudin18.2 全人源单克隆抗体注射液等已取得临床批件，待开展临床 [9] 投资建议及财务预测 - 预计公司 2025 年 - 2027 年的收入增速分别为 14.9%、13.2%、11.6%，净利润的增速分别为 20.7%、19.3%、17.8% [10] - 给出了 2023A - 2027E 年主营收入、净利润、每股收益等财务指标预测 [11][12]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价为 26.5 元 [4] 报告的核心观点 - 2024 年金雷股份业绩有所承压，全年营业总收入 19.67 亿元，同比 +1.11%，归母净利润 1.73 亿元，同比 -58.03%；2025 年 Q1 预计归母净利润 0.5 - 0.56 亿元，同比 +70.96%～91.47%，有望量价齐升 [1] - 风电行业尤其是海上风电 2025 年景气度预计显著复苏，装机规模高增、价格边际回升，带动零部件端需求旺盛、公司产能利用率提升 [1][2] - “锻件 + 铸件”双轮驱动，增长动能强劲向上，锻件市场占有率持续提升，铸件月产量屡创新高，2024 年铸造产品交付量同比 +120%，收入同比 +71% [2] - 员工持股计划落地，有望释放经营活力，较高业绩考核目标体现公司对未来发展的长期信心 [7] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 23.7、28.2、35.1 亿元，同比增速分别为 20.4%、19.1%、24.5%；归母净利润分别为 3.4、4.4、5.7 亿元，同比增速分别为 96.2%、30.2%、29.5%，给予“买入 - A”投资评级 [8][12] 根据相关目录分别进行总结 业务拆分与盈利预测 - 收入端：风电主轴及风电铸件业务，2025 - 2027 年锻件出货预计分别为 11、10.5、10 万吨，单价 1 万元/吨；铸件出货预计分别为 5.5、7.15、9.3 万吨，复合增速 30%，单价分别为 0.91、0.91、0.94 万元/吨，板块整体收入预计分别为 16.01、17.01、18.71 亿元，对应增速分别为 11.2%、6.26%、10.03%；自由锻件业务收入增速保持 50%，对应收入分别为 6.14、9.21、13.81 亿元 [10][11] - 毛利端：预计未来材料成本压力放缓，公司采取成本控制手段，锻件、铸件主轴毛利率有望向上；铸造产能释放，铸造主轴盈利能力增强，对整体盈利能力拖累减弱；2025 - 2027 年，风电主轴及风电铸件业务毛利率分别为 28.75%、29.26%、30.34%，其他锻件毛利率保持 30% [11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 利润表：预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 23.7、28.2、35.1 亿元，同比增速分别为 20.4%、19.1%、24.5%；归母净利润分别为 3.4、4.4、5.7 亿元，同比增速分别为 96.2%、30.2%、29.5% [14] - 资产负债表：对 2025 - 2027 年各项资产、负债及股东权益进行了预测 [14] - 现金流量表：对 2025 - 2027 年经营、投资、融资活动产生的现金流量进行了预测 [14] - 业绩和估值指标：给出了 2023 - 2027 年 EPS、BVPS、PE、PB 等指标的预测值 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价 3.4 元 [3][8] 报告的核心观点 - 2024 年中国中冶营收和归母净利润下滑，主要受行业需求下降、自身业务结构调整、费用率和减值增加等因素影响，但海外营收增长稳健，经营性现金流同比改善，海外新签合同同比高增且在手订单充足，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润将实现增长，给予“买入 - A”评级 [1][2][7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营业收入 5520.25 亿元（yoy - 12.91%），归母净利润 67.46 亿元（yoy - 22.20%）；单四季度，营业收入 1394.07 亿元（ - 16.29%），归母净利润 - 0.85 亿元（yoy - 117.43%）；拟每 10 股派息 0.56 元（含税），现金分红占 2024 年归母净利润的比例为 17.20% [1] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 5677.8 亿元、5897.9 亿元和 6151.7 亿元，分别同比增长 2.85%、3.88%和 4.30%，归母净利润分别为 70.7 亿元、74.7 亿元和 79.6 亿元，分别同比 4.76%、5.74%和 6.55% [8] 营收情况 - 整体营收增长承压，Q1 - Q4 各季度营收增速分别为 3.81%、 - 21.64%、 - 14.37%和 - 16.29%，受钢铁、建筑、地产行业影响及自身业务结构调整所致 [2] - 分业务看，工程承包 5014.50 亿元（yoy - 14.35%）、特色业务 381.66 亿元（yoy - 1.63%）、综合地产 187.53 亿元（yoy + 13.52%） [2] - 分区域看，境内实现营收 5238.89 亿元（yoy - 13.77%），境外实现营收 281.36 亿元（yoy + 6.77%），海外业务营收增长稳健 [2] 盈利情况 - 2024 年销售毛利率为 9.69%（同比持平），期间费用率为 5.87%（同比 + 0.15pct），资产减值 + 信用减值合计 97.34 亿元（同比 + 7.85 亿元），销售净利率 1.43%（同比 - 0.37pct） [2] 现金流情况 - 2024 年经营性现金流净额为 78.48 亿元（yoy + 33.20%），Q4 经营性现金流净流入 385.83 亿元（yoy + 36.01%），因抢抓政府化债机遇、加大回款力度和压降成本费用开支 [2] 订单情况 - 2024 年新签合同额 1.25 万亿元（yoy - 12.36%），其中海外新签合同额 931.34 亿元（yoy + 46.94%），海外业务规模两年翻一番 [7] - 截至 2024 年末，在手订单总额为 2.76 万亿元，约为 2024 年营收的 5 倍，已签订合同但尚未开工项目金额 1.05 万亿元，在建项目中未完工部分金额 1.71 万亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 71.76 港元 [3][5] 报告的核心观点 - 第四范式 2024 年年报显示收入持续高增、亏损显著缩窄，B 端以 AI Agent 为发力点增强客户黏性，2025 年战略升级向 C 端延伸业务有望打开增长空间，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润均呈增长态势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现收入 52.6 亿，同增 25.1%，归母净利润为 - 2.69 亿，同比减亏 70.4% [1] - 2024 年毛利率为 42.76%，同比下降 4.41pct，销售、管理、研发费用率分别为 5.11%、3.67%、41.25%，分别同比下降 4.96pct、4.46pct、0.83pct [1] - 预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 66.23 亿/78.94 亿/91.96 亿，归母净利润为 0.45 亿/3.13 亿/5.48 亿 [3] B 端业务 - 业务拓展聚焦先知 AI 平台，侧重标准化软硬件产品，解决方案联合范生态合作伙伴完成，提高人效产出 [2] - 2024 年发布先知 AI 平台 5.0，优化关键能力，与重点客户合作探索 AI Agent 应用落地，覆盖多场景 [2] - 2024 年服务标杆客户 161 个，单个标杆客户贡献营收 1910 万，标杆客户净收入增长率为 110% [2] C 端业务 - 2025 年 3 月公司升级为范式集团，设 B 端企业服务为核心子业务，发布消费电子业务覆盖 C 端品牌，已与兰博基尼合作 [3] - C 端业务拓展技术及服务落地场景，有望贡献业绩增量和打开增长空间 [3] 财务指标预测 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 42.07 亿、52.59 亿、66.23 亿、78.94 亿、91.96 亿，净利润分别为 - 9.09 亿、 - 2.69 亿、0.45 亿、3.13 亿、5.49 亿 [8] - 各年毛利率分别为 47.1%、42.7%、42.5%、42.5%、42.5%，净利润率分别为 - 21.6%、 - 5.1%、0.7%、4.0%、6.0% [8][9] - 各年 ROE 分别为 - 17.0%、 - 5.3%、0.9%、5.7%、9.1%，ROA 分别为 - 12.9%、 - 3.9%、0.6%、3.7%、6.1% [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 39.80 元/股，对应 2025 年 20 倍市盈率 [4][10] 报告的核心观点 - 3 月长城汽车批发销量 9.8 万台，同比 -2%、环比 +26%，销量符合预期，各品牌表现有差异，新能源批发量环比和同比均增长，燃油批发量环比增长但同比下滑，预计库存水平稳定 [1][2] - 公司全面变革初见成效，进入成长新阶段，主流市场新车周期开启有望迎来销量向上拐点，泛越野市场 Hi4Z 技术产品有望“再造坦克”，且公司品类和技术储备丰富出口潜力大 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 各品牌 3 月销售情况 - 坦克 3 月销售 1.7 万台，同比 -8%、环比 +48%，2025 款坦克 300 上市贡献增量，上市 24 小时大定突破 19683 台 [2] - 哈弗 3 月销售 5.3 万台，同比 -2%、环比 +22%，换新优惠及二代枭龙 MAX 预售表现好，上市 72 小时订单突破 10636 台 [2] - 魏牌 3 月销售 4675 台，同比 +30%、环比 +28%，全新高山即将上市有望贡献增量 [2] - 欧拉 3 月销售 2776 台，同比 -54%、环比 +46% [2] - 皮卡 3 月销售 2.0 万台，同比 +16%、环比 +18%，春节后进入销售旺季 [2] - 出口 3 月销售 3.2 万台，同比 -11%、环比 +2%，同比下滑受俄罗斯市场需求疲软影响，3 月出海稳步推进 [2] 展望 - 主流市场新车周期开启，公司精细化打磨产品等，随着多款新车上市国内业务有望迎来拐点 [3] - 泛越野市场空间大，Hi4Z 技术产品续航长等特点，坦克 500Hi4Z 等有望拓宽目标群体、加速渗透城市 SUV 市场，贡献显著利润弹性 [3] - 公司品类和动力类型储备丰富，产品力强，随着新车型和动力类型导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望持续向上 [10] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 167.2、188.6、213.6 亿元，对应当前市值 PE 分别为 13.1、11.6 和 10.2 倍 [10] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 1732.1、2022.0、2689.0、3107.1、3480.0 亿元，净利润分别为 70.2、126.9、167.2、188.6、213.6 亿元等多项财务指标有相应预测 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，给予公司 2025 年 20 倍 PE，对应 6 个月目标价 12.07 元 [4][7] 报告的核心观点 - 益生股份 2024 年营收和归母净利润同比下滑，但 Q4 营收和归母净利润同比大增，受益于 Q4 鸡苗高价贡献利润；2025 年白羽鸡苗销量有望增加，种猪产能进入兑现期；海外禽流感严重，祖代鸡引种难题或使 2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，公司作为白羽肉鸡种禽龙头有望受益 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024 年实现营收 31.36 亿元，同比 -2.76%，归母净利润 5.04 亿元，同比 -6.84%；2024Q4 实现营业收入 9.82 亿元，同比 +73.41%，归母净利润 2.03 亿元，同比 +242.33%；2024 年鸡苗销量下滑影响业绩，但 Q4 鸡苗高价贡献较多利润 [1] 业务情况 - 白羽肉鸡：2024 年白羽肉鸡苗（包含父母代）销量 5.86 亿羽，同比 -9.3%，销售收入 23.85 亿元，同比 -9.6%；2024 年进口祖代鸡 23.35 万套，同比增加，2025 年白羽鸡业务有望增长 [2] - YS909：2024 年销售约 0.83 亿羽，同比增加 8.0%，表现稳定 [2] - 猪业务：2024 年猪业务实现收入 2.24 亿，同比 +320.39%，种猪产能大量释放，全年销售种猪近 3 万头，同比 +806%，贡献收入 7521.5 万元 [2] 引种情况 - 2024 年 12 月起，美国、新西兰先后暴发高致病性禽流感，祖代鸡引种成难题；2025 年 1 - 2 月，全国祖代鸡更新 5.43 万套，同比 -74%，且全部为国内品种；2025 年 3 月公司从法国引种祖代鸡 3.6 万套；预计 2025 年下半年优质进口品种父母代种鸡供应偏紧，看好父母代鸡苗维持高价位 [3] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现营收 40.1/43.4/45.2 亿元，同比增速 27.9%/8.2%/4.1%，实现净利润 6.7/7.6/7.7 亿元，同比增速 32.5%/14.2%/1.2% [4] 交易数据 - 总市值 10278.58 百万元，流通市值 6956.99 百万元，总股本 1106.41 百万股，流通股本 748.87 百万股，12 个月价格区间 7.58/10.9 元 [8] 股价表现 - 相对收益 1M 为 8.5%、3M 为 -2.1%、12M 为 -22.3%；绝对收益 1M 为 8.4%、3M 为 -3.3%、12M 为 -12.4% [11] 财务指标 - 2023 - 2027 年，毛利率分别为 31.6%、29.4%、27.7%、28.4%、27.5%；营业利润率分别为 17.1%、16.0%、17.2%、17.9%、17.4%；净利润率分别为 16.8%、16.1%、16.7%、17.6%、17.1%等 [13][14]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 农林牧渔行业本周表现优于部分指数，各子板块有不同表现，养殖和后周期板块有投资机会 [13][4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 板块总体分析 - 最新交易周（2025 年 3 月 24 日 - 2025 年 3 月 28 日），农林牧渔行业+0.56%，同期沪深 300、深证成指、上证指数变动分别为+0.01%、-0.75%、-0.40%，在申万一级行业中排名第 2 [13] 子板块和个股分析 - 农业细分子板块中，动保及养殖板块上涨，涨幅靠前的有回盛生物(+100.16%)等，跌幅靠前的是朗源股份(-19.24%)等 [16] 本周行情回顾 生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价 14.66 元/kg，周环比+0.07%，两周环比+0.31%；仔猪价格 647 元/头，周环比+2.70%，两周环比+3.50%；本周猪肉批发价格 20.94 元/kg，周环比+0.96% [22] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为 16.40 万头，周环比变动-0.02% [22] - 周观点：本周全国猪价窄幅波动，北涨南降，短期供需对抗激烈，猪价缺乏持续性涨跌带动，需关注体重端口反馈及增重利润缩水带来的供应端压力释放空间 [22] 家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价为 7.48 元/公斤，周环比+2.05%，两周环比+2.57%；肉鸡苗价格为 2.98 元/羽，周环比+2.41%，两周环比+3.35%；2025 年第 11 周父母代鸡苗价格为 44.10 元/套，周环比-5.12%，两周环比+0.02% [33] - 周观点：2024 年 12 月起美国、新西兰禽流感致祖代鸡引种难，2025 年 1 - 2 月全国祖代鸡更新 5.43 万套，同比-74%且全为国内品种；本周种蛋价格波动小，鸡苗价格高位拉涨，白羽肉鸡价格创新高，山东和东北产区出现停工 [33] 种植板块 - 玉米：本周玉米现货均价为 2265.73 元/吨，周环比-0.02% [46] - 小麦：本周国内小麦均价 2427.4 元/吨，周环比-0.26% [46] - 大豆：本周国产大豆均价 3870.26 元/吨，周环比+0.35% [46] - 糖价：本周国内糖价均价为 6095.75 元/吨，周环比-0.02% [46] - 蔬菜：本周菌菇类价格指数 143.11，周环比+0.32%；本周叶菜类价格指数 83.05，周环比+5.25% [46] 水产板块 - 鲤鱼：本周大宗价均价为 18.00 元/公斤，周环比 0.00%，同比 0.00% [58] - 鲫鱼：本周大宗价均价为 25.00 元/公斤，周环比 0.00%，同比-3.85% [58] - 鲈鱼：本周大宗价均价为 48.00 元/公斤，周环比-2.02%，同比+14.29% [58] - 草鱼：本周大宗价均价为 19.00 元/公斤，周环比 0.00%，同比+5.56% [58] - 梭子蟹：本周大宗价均价为 200.00 元/公斤，周环比 0.00%，同比 0.00% [58] - 对虾：本周大宗价均价为 300.00 元/公斤，周环比 0.00%，同比+15.38% [58] - 人工甲鱼：本周大宗价均价为 60.00 元/公斤，周环比 0.00%，同比-3.23% [58] 本周行业事件 - 全国已春播粮食超 3500 万亩，冬小麦一二类苗比例达 89.7%，各地开展田管作业，早稻育秧过半，栽插近一成 [69] - 2025 年中央财政继续实施农业补贴政策，助力生猪养殖，为能繁母猪和育肥猪养殖户提供保障 [69] - 3 月底养殖端出栏积极性不高，情绪面对猪价有支撑，但猪肉终端消费不足，猪价上涨难，窄幅波动 [70] - 2024 年中国城镇犬猫消费市场规模突破 3000 亿元，宠物经济蓬勃，新兴业态增速达 80% [70] 本周重要公司公告 - 3 月 24 日，科前生物员工持股计划持有人包括多类人员，拟募集资金不超过 1769 万元 [72] - 3 月 25 日，*ST 贤丰股票交易异常波动；隆平高科同意子公司为子公司提供 50 亿元担保额度 [72] - 3 月 26 日，康农种业拟转让未米生物 2.43%股权，拟定 2024 年度利润分配预案 [72] - 3 月 27 日，益生股份拟派发现金红利 1 亿元；平潭发展控股股东累计质押股份，申请控股子公司破产预重整 [72] - 3 月 28 日，金河生物控股股东质押股份无平仓风险；开创国际对 2024 年末部分资产计提减值准备 3771 万元 [72] 投资建议 - 养殖板块：生猪养殖关注【温氏股份】、【牧原股份】、【神农集团】；白羽鸡板块关注【圣农发展】、【益生股份】、【民和股份】、【仙坛股份】 [4] - 后周期板块：预期 2025 年上半年生猪景气度高，后周期板块业绩改善空间大，饲料板块关注【邦基科技】、【海大集团】；动保板块关注【科前生物】、【中牧股份】、【生物股份】、【普莱柯】、【金河生物】 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，给予 1.4x2025 年 P/B，对应 6 个月目标价为 29.94 元 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年报显示全年营业收入 638 亿元（YoY + 6.20%），归母净利润 217 亿元（YoY + 10.06%），加权平均 ROE 为 8.09%（YoY + 0.28pct），EPS 为 1.41 元（YoY + 8.46%） [1] - 各业务表现不一，经纪业务小幅增长、资管业务增长稳健、投行业务仍承压、自营收入占比 50%、信用收入大幅下滑 [1][2][3] - 公司龙头地位稳固，看好长期业绩韧性，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.80 元、2.02 元、2.22 元 [3] 根据相关目录分别进行总结 经纪业务 - 2024 年经纪业务净收入 107 亿元，同比 + 5%，代理买卖证券业务收入同比 + 16%至 103 亿元，交易单元席位租赁、代销金融产品业务收入分别同比 - 22%、 - 12%至 12 亿元、15 亿元 [2] - 境内财富管理客户规模提升，截至 2024 年末客户数量累计超 1,580 万户，较上年末增长 12%；托管客户资产规模突破 12 万亿元，较上年末增长 18%；境外财富管理有序推进，产品销售规模和收入实现翻倍 [2] 资管业务 - 2024 年资管业务净收入 105 亿元，同比 + 7% [2] - 券商资管方面，截至 2024 年末管理资产规模 1.54 万亿元（较上年末 + 11%），全年管理费收入 22 亿元（YoY + 5%）；私募资产管理业务市场份额 13.43%，排名行业第一 [2] - 华夏基金方面，截至 2024 年末本部资管规模 2.46 万亿元（其中公募规模 1.79 万亿元），ETF 规模保持行业龙头地位 [2] 投行业务 - 2024 年投行业务净收入 42 亿元，同比 - 34% [3] - 境内完成 A 股主承销项目 55 单，承销规模 704 亿元，市场份额 21.87%，IPO 与再融资承销规模均排名市场第一；承销境内债券 5088 只，承销规模 20912 亿元，同比增长 9.49%，占全市场承销总规模的 7.07%、证券公司承销总规模的 15.02%，排名同业第一 [3] - 境外港股股权融资业务排名提升至市场第二、中资离岸债业务排名提升至市场第一 [3] 自营与信用业务 - 2024 年自营业务净收入 263 亿元，同比 + 21%，占五大业务条线合计净收入的 50% [3] - 2024 年信用业务净收入 11 亿元，同比 - 73%，收支两端均有一定负向变动 [3] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|60,068|63,789|78,360|86,041|92,194|[10][11]| |归母净利润（百万元）|19,721|21,704|26,660|29,998|32,905|[10][11]| |每股净资产(元)|18.14|19.78|21.39|22.79|24.39|[10]| |每股收益(元)|1.33|1.46|1.80|2.02|2.22|[10]| |其他财务指标详见利润表和资产负债表预测 [11]| | | | | |