报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价为 22.59 元，相当于 2025 年 25 倍的动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司业绩及采浆延续增长，研发管线取得积极进展，预计 2025 - 2027 年收入和净利润保持增长 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 60.32 亿元，同比增长 16.44%；归母净利润 15.49 亿元，同比增长 39.58%；扣非归母净利润 15.19 亿元，同比增长 37.52%；Q4 单季度，营业收入 19.59 亿元，同比增长 69.06%；归母净利润 4.97 亿元，同比增长 123.58%；扣非归母净利润 4.75 亿元，同比增长 111.21% [1] - 2024 年公司毛利率提升，期间费用率有所优化，毛利率为 54.70%，同比上升 3.94pct，期间费用率为 12.01%，同比下降 4.02pct，净利率 35.02%，同比增长 5.88pct [2] 采浆规模 - 公司以主业发展为导向推进投资并购，下属成都蓉生以 1.85 亿美元完成中原瑞德 100%股权收购，新增一家血液制品生产企业及 5 个在营单采血浆站 [3] - 截至目前，公司下属单采血浆站分布于全国 16 个省/自治区，总数达 107 家，其中在营 85 家；2024 年 85 家营业单采血浆站实现血浆采集 2781 吨，同比增长 15.15%，保持国内行业占比约 20% [3] 研发进展 - 2024 年公司多项研发进展顺利，如成都蓉生的层析工艺纯化的纤原获《药品补充申请批准通知书》，皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请等 [4] - 兰州血制的 PCC 获《药品注册证书》，贵州血制的 PCC 开展Ⅲ期临床试验，武汉血制的 PCC 获批临床 [4] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年收入增速分别为 14.3%、13.2%、12.1%，净利润增速分别为 15.4%、15.0%、14.2% [11] - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率等多项财务指标预测数据 [12][14]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 2025 年 14 倍的市盈率，6 个月目标价为 27.80 元 [3][4] 报告的核心观点 - 海信视像 2024 年实现收入 585.3 亿元，YoY + 9.2%；归母净利润 22.5 亿元，YoY + 7.2%；扣非归母净利润 18.2 亿元，YoY + 4.9%；Q4 单季度收入 178.8 亿元，YoY + 24.3%；归母净利润 9.4 亿元，YoY + 100.1%；扣非归母净利润 8.3 亿元，YoY + 121.6% [1] - 随着产品结构优化和新显示业务增长，公司盈利能力有望持续提升 [1] - 混改和股权激励有望激发公司经营活力，新显示业务发展迅速，有望走出第二增长曲线 [3] 根据相关目录分别进行总结 Q4 收入情况 - 国内市场以旧换新政策刺激电视更新需求，公司作为龙头受益，2024Q4 内销电视销量 YoY + 14%，内销电视业务收入快速增长 [2] - 海外市场凭借体育营销提升品牌知名度和渠道拓展效率，2024Q4 外销电视销量 YoY + 19%，外销电视业务增长向好 [2] - 2024 年海信系电视全球出货量市占率为 13.9%，同比 + 1.0pct [2] Q4 盈利能力情况 - Q4 公司归母净利率为 5.2%，同比 + 2.0pct [2] - 净利率提升原因：以旧换新拉动中高端产品，内销电视毛利率提升；面板成本基本平稳，2024Q4 期间 55 寸、65 寸液晶电视面板价格 YoY - 2%/-1% [2] Q4 经营性净现金流情况 - Q4 单季度经营性现金流净额同比 + 1.0 亿元，因收入快速增长，销售商品、提供劳务收到的现金同比 + 3.4 亿元 [3] 财务指标分析 - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 657.7 亿、717.2 亿、785.2 亿元，净利润分别为 25.9 亿、28.6 亿、32.0 亿元，每股收益分别为 1.99 元、2.19 元、2.45 元 [4] - 2023 - 2027 年净利润率分别为 3.9%、3.8%、3.9%、4.0%、4.1%，净资产收益率分别为 11.1%、11.5%、12.2%、12.6%、13.2% [4][11] - 各季度财务指标如营业收入 YoY、归母净利 YoY 等有不同表现 [12] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面预测数据，以及成长性、利润率、运营效率等指标 [15]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 39.80 元/股，对应 2025 年 20 倍市盈率 [5][8] 报告的核心观点 - 2024Q4 长城汽车业绩符合预期，销量拐点将至，全面变革初见成效，进入成长新阶段 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q4 公司实现营业收入 599.4 亿元、同比 +12%、环比 +18%，归母净利润 22.6 亿元、同比 +12%、环比 -32%，扣非净利润 13.6 亿元、同比 +32%、环比 -50%；2024 全年实现营业收入 2022 亿元、同比 +17%，归母净利润 127 亿元、同比 +81%，扣非净利润 97 亿元、同比 +101% [1] 销量与 ASP - Q4 总销量 38 万台、环比 +30%、同比 +4%，受益于国补地补政策；单车 ASP15.7 万元，同比 +1.1 万元，系高端车型占比提升，环比 -1.6 万元，因出口占比下滑；2024 年国内/海外 ASP 分别为 15.3/17.7 万元，同比增加 2.4/0.9 万元 [2] 盈利能力 - 毛利率：还原调整后 Q4 整体毛利率 19.1%、同比 +0.6pct、环比 -1.7pct，2024 年国内毛利率 19.9%，同比 +4.4pct，海外毛利率 18.8%、同比 -7.3pct [3] - 期间费用率同比改善：还原后 Q4 销售费用率 5.2%、同比 -0.7pct、环比 +0.4pct；管理费用率 2.9%、同比 -0.2pct、环比 +0.9pct；研发费用率 4.3%、同比 -0.5pct，环比基本持平 [3] - 单车利润同比提升：Q4 单车利润/扣非单车利润分别为 0.6/0.36 万元，同比分别提升约 400 元/700 元，加回计提奖金、结合销量规模，预计 Q4 单车利润环比有所增长 [3] 展望 - 主流市场新车周期开启，随着二代枭龙 MAX、全新高山以及后续哈弗、魏牌多款新车上市，国内业务有望迎来拐点 [4] - 泛越野市场空间大，Hi4Z 技术相较 Hi4T 具备续航更长等特点，坦克 500Hi4Z 等产品有望拓宽目标群体、加速渗透城市 SUV 市场，贡献显著利润弹性 [4] - 品类齐全、技术储备丰富，随着后续新车型以及各种动力类型的导入及放量，本地化产销进程加快，月销有望持续向上 [4] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 167.2、188.6、213.6 亿元，对应当前市值 PE 分别为 13.5、12.0 和 10.6 倍 [8] - 给出 2023A - 2027E 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率等多项财务指标预测数据 [9][10]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 科技与文化将涌现出 4 大“AI to C”的主要方向，文化与传播环节会被 AI 重塑，传媒行业有望迎来新叙事和繁荣向上，板块或迎业绩、估值双升 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 移动互联网时代：文化与传播，变轨为“内容与分发” - 流量逻辑与流量模式正在被破坏，2016 年起“流量为王”使业内动作“变形”，导致流量逻辑崩盘、模式被破坏 [9][10] - “流量为王”正走向“吃细糠”，未来评价体系可能是“生长逻辑”和“生长模式” [14] 移动互联网时代 to C 的 4 个核心生态位 - 硬件入口包括通用型与垂类硬件，AI 时代硬件入口预计多样化，分布式垂类硬件会百花齐放，硬件迭代趋势是垂直→通用、大型→小型，爆款硬件会集成各时代最先进生产力 [16][17][19] - 现象级应用在互联网不同阶段不同，AI 时代不同时间周期也会出现不同现象级应用 [25][27] - 爆款内容代表行业地位和影响力，能捧出“IP”，真正大爆内容要么深度创新，要么暗合时代需求 [30][31] - IP 运营是分发的商业化结果，核心是爆款产品形态叠加各类 IP 加持，与出爆款内容的公司多数情况下基因、文化不同 [32][34] AI 时代内容分发与传达门槛、壁垒都在提升 - AI 时代内容制作门槛、壁垒或下降，但分发与传达门槛、壁垒大幅提升，当下内容产业多是模式和组织方式创新，AI 重塑影视产业推进速度可能超预期 [37] 传媒互联网视角下，内容产业的 AI 新叙事 - 内容产业弊端在于制作方式传统、人力和资本密集、价值链分配集中、衡量标准缺失，难以满足观众需求和良性循环，加大供给能力或是关键 [38][40] - 内容产业的 AI 新叙事有望体现在 AI 重塑制作环节、释放供给端活力、分发渠道更重要三方面 [41] 投资建议 - 受益于 AI 浪潮和消费 IP 化趋势，传媒行业有望迎来新叙事和繁荣，关注影视、游戏、营销相关公司 [3][46]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价上调至 20.8 元/股 [6][9] 报告的核心观点 - 云铝股份 2024 年营收和归母净利同比增长，虽 Q4 归母净利环比下降但看好 2025 年电解铝量利齐升及利润改善趋势 [1][3] - 基于 2025 - 2027 年铝价、氧化铝价假设，预计该时间段营业收入和净利润可观，维持“买入 - A”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 544.50 亿元，同比 +27.61%；归母净利 44.12 亿元，同比 +11.52%；扣非归母净利 42.58 亿元，同比 +8.34% [1] - Q4 实现营收 152.65 亿元，环比 +5.00%；归母净利 5.92 亿元，环比 -59.21%，扣非归母净利 5.76 亿元，环比 -55.51% [1] 产量情况 - 2024 年原铝产量 293.83 万吨，同比 +22.45%，Q4 产量 79.03 万吨，环比 -0.9%；2025 年目标电解铝产量约 301 万吨 [8][11] - 2024 年氧化铝产量 140.88 万吨，2025 年目标 141 万吨；2024 年炭素产量 80.58 万吨，2025 年目标 78 万吨；2024 年铝加工产量 125.41 万吨，2025 年目标 128 万吨 [11] 价格情况 - 2024 全年沪铝均价 19972 元/吨，同比 +6.7%，氧化铝均价 4053 元/吨，同比 +39.7% [8] - 24Q4 沪铝均价 20542 元/吨，环比 +885 元/吨（+4.5%），氧化铝期货均价 5312 元/吨，环比 +1395 元/吨（+35.6%） [8] - 截至 2025 年 3 月 28 日，2025Q1 电解铝、氧化铝、预焙阳极均价分别为 20518、3502、1181 元/吨，环比分别 -0.1%，-30.6%，+19.0% [8] 资产情况 - 2024 年公司计提资产减值 3.27 亿元，主要为云铝文山对闲置资产组计提减值准备以优化资产结构 [8] 分红情况 - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.8 元（含税），共派发现金红利 6.24 亿元，加总全年累计分红将达 14.2 亿元，分红比例达 32% [4] 财务预测情况 - 预计 2025 - 2027 年营业收入为 591.93、593.80、593.80 亿元，预计净利润为 72.15、72.44、72.99 亿元，对应 EPS 为 2.08、2.09、2.10 元/股 [9] - 2023 - 2027 年多项财务指标有相应变化，如营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率等 [10][16]

报告公司投资评级 - 维持投资评级买入 - A 级，6 个月目标价 57.32 港元 [4][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营业收入 94.2 亿元，同比增长 51.8%，产品收入 82.3 亿元，同比增长 43.6%，净利润亏损 0.95 亿元，Non - IFRS 净利润 3.32 亿元 [1] - 具备海外授权潜力的 PD - 1/IL - 2 双抗 IBI363 有望 25 年 ASCO 等会议披露更新 POC 数据，25 年启动多个注册临床研究，有望成推进国际化战略核心品种 [2] - 公司维持 2027 年产品收入 200 亿指引，预计 2030 年 5 个管线进入全球多中心 3 期临床，多个产品有潜力拓展海外市场 [3] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 118.96 亿、157.49 亿、199.78 亿元，净利润分别为 6.50 亿、17.75 亿、28.78 亿元，对应 EPS 分别为 0.40 元、1.08 元、1.76 元 [4] 相关目录总结 交易数据 - 总市值 75,684.26 百万港元，流通市值 75,684.26 百万港元，总股本 1,638.19 百万股，流通股本 1,638.19 百万股，12 个月价格区间 30.0/51.15 港元 [6] 财务数据 - 主营收入 2023 - 2027 年分别为 6206.1、9421.9、11896.0、15748.9、19977.6 百万元；净利润分别为 - 1027.9、 - 94.6、650.3、1774.7、2877.7 百万元；每股收益分别为 - 0.63、 - 0.06、0.40、1.08、1.76 元 [10] - DCF 估值模型显示 2025 - 2034 年总收入、各产品收入、自由现金流等数据，市值 934 亿港元 [12] - 利润表、资产负债表、现金流量表展示 2023 - 2027 年相关财务数据 [12][13][14] - 财务指标涵盖成长性、盈利能力、偿债能力、回报率分析、每股指标、估值分析等方面 2023 - 2027 年数据 [15]

报告核心观点 - 4月需谨慎，大盘指数有底部支撑但上下波动，4月前半程高切低或持续，应关注业绩改善方向，耐心等待科技第二波行情 [2][4] 分组1：近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周全球股指普跌，美股三大指数齐跌，欧股普跌，港股齐跌，A股上证指数跌0.16%，沪深300涨0.01%，价值风格强于成长风格，全A日均交易额环比下降 [9][10][11][12] - 增量资金层面，南向资金流向港股速度放缓，港股红利性价比下降致绝对收益资金回流，南向资金对港股定价权提升，A股红利和港股红利表现背离或反转 [16][20] - 高切低行情跟踪指标从高位回落，高切低进入最后阶段，美元指数走势影响高切低行情拐点 [29][31] - 科技股行情交易拥挤度下降，产业主题投资有效性指数回落，科技产业投资或在下半年开启第二波行情 [37][40] - 临近4月财报密集披露阶段，二季度盈利因子表现突出，4月下旬风偏或提升，选股不能忽视盈利因子 [42][43] - 4月基金重仓股跑赢全A概率较高，但跑赢沪深300胜率偏低，科技股4月表现最差 [47] - 4月重要布局方向是业绩线，包括景气改善行业、个股超预期行业、龙头企业改善行业，以及涨价逻辑相关行业 [53][57] - 1 - 2月财政收支数据转弱，央地财政支出增速差扩大，政府融资成社融主要拉动项 [58][59] - 本周美元指数回弹，黄金价格震荡上升，原油价格整体回弹，铜价震荡下行 [63][64][69][71] 分组2：内部因素：政策发力支撑一季度经济回暖，内生增长修复仍需观察 - 3月BCI数据连续三个月上行，一季度经济基本面企稳回暖，但内生动能修复有波折，财政支持有待加强，二季度经济或季节性走弱 [74][77] - 1 - 2月工业企业利润同比下降0.3%，营业收入同比增长2.8%，产成品存货与存货同步增长，需求复苏疲软且有结构分化 [77] 分组3：外部因素：2月核心PCE超于预期与前值，众议院通过提高债务上限协议，美股及美债表现不佳 特朗普对等关税将至，抹平贸易逆差为明，战略谈判为实 - 4月2日对等关税出台受关注，美国施加关税与增值税本质是防止本国制造业企业被挤出，限制他国关键产业竞争力，获取谈判筹码 [82][84] 美国2月新屋销售不及预期，房价走弱库存再创新高 - 2月新屋销售总数年化67.6万户，不及预期，库存增至2007年底以来最高，售价中位数环比下降3.0%，美国楼市价格高位、需求低迷，地产市场继续承压 [87][88][89] 美国2月核心PCE超预期，个人收入稳定但消费增长不足 - 2月核心PCE价格指数环比上涨0.4%，超出预期，个人收入增幅上行0.8%，消费支出环比增长0.4%，消费者信心不足，消费意愿不强，CME预测年内降息三次 [91][95]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年3月24 - 28日新药板块有涨有跌，友芝友涨幅37.30%居首，开拓药业跌幅23.84%居前 [1][14] - 国家医保局更新创新药进院数据，多个2025年新纳入医保国产创新药快速进院 [2][18] - 本周国内103个新药获批IND，43个新药IND获受理，5个新药NDA获受理 [3][20] - 国内多家药企达成合作或有新药获批临床、上市等进展 [4][26] - 海外药企有临床试验注册、新药获批IND、上市等动态 [11][33] 根据相关目录分别进行总结 本周新药行情回顾 - 2025年3月24 - 28日，新药板块涨幅前5企业为友芝友（37.30%）、迈博药业（33.33%）、科济药业（26.44%）、宜明昂科（18.68%）、智翔金泰（18.34%）；跌幅前5企业为开拓药业（-23.84%）、腾盛博药（-16.32%）、药明巨诺（-15.17%）、永泰生物（-12.56%）、云顶新耀（-11.41%） [1][14] 本周新药行业重点分析 - 进院超100家的新纳入医保创新药有康方生物卡度尼利单抗等 [2][18] - 相对2024年12月底进院快且超50家的有云顶新耀布地奈德肠溶胶囊等 [2][18] 本周新药获批&受理情况 - 本周国内103个新药获批IND，43个新药IND获受理，5个新药NDA获受理 [3][20] 本周国内新药行业重点关注 - 和铂医药与阿斯利康合作研发多特异性抗体疗法，阿斯利康投资1.05亿美元 [4][27] - 联邦制药诺和诺德获UBT251全球（除中国）权益，联邦生物保留中国权益 [4][27] - 恒瑞医药将HRS - 5346海外权益许可给默沙东，收2亿美元首付及最高17.7亿美元里程碑付款等 [4][27] - 恩华药业NH140068片获批临床，用于治疗精神分裂症 [26][28] - 映恩生物注射用DB - 2304获批临床，用于治疗系统性红斑狼疮 [26][29] - 科伦博泰SKB107注射液获批临床，用于晚期实体瘤骨转移 [26][29] - 浦合医药与拜耳达成协议，拜耳获BAY 3713372全球权益 [26][30] - 施维雅艾伏尼布片新适应症上市申请获受理 [26][29] - 科睿药业玛舒拉沙韦片获批上市，用于治疗流感 [26][30] - 礼来注射用LY4052031获批临床，用于治疗尿路上皮癌等 [26][30] 本周海外新药行业重点关注 - 第一三共注册DS - 8201联合Keytruda治疗HER2过表达NSCLC的三期临床试验，预计2030年初步完成 [11][34] - 阿斯利康注册AZD0120治疗复发性系统性红斑狼疮的1/2期临床试验，预计2029年完成 [11][34] - Lexicon与诺和诺德达成协议，诺和诺德获LX9851全球权益，交易价值约10亿美元 [11][35] - 神济昌华SNUG01在美国获批IND，用于治疗ALS [33][36] - 云顶新耀EVM14注射液IND申请获FDA批准，用于治疗多种癌症 [33][36] - Alnylam的Amvuttra扩展适应症获FDA批准，用于治疗ATTR - CM成人患者 [33][36] - GSK的Blujepa获批上市，用于治疗单纯性尿路感染 [33][37] - 君实生物特瑞普利单抗在新加坡获批上市，用于治疗鼻咽癌 [33][37] - Soleno的Vykat XR获批上市，用于治疗PWS患者暴食症 [33][37] - 赛诺菲和Alnylam联合开发的Qfitlia获批上市，用于预防血友病患者出血 [33][38]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 90.40 元，对应 2025 年 16 倍的动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 美的集团 2024 年年报显示其资产负债表质量高，预计能应对 2025 年外部挑战，保持稳健增长 [2] - 外销维持较快增长，内销受益国补，渠道库存消化良好，各业务有不同表现 [3] - 2024Q4 投资收益提升使利润快速增长，经营端盈利受预提销售返利影响，管理和研发费用率下降体现经营效率提升 [4] - 公司现金流充足，加大股东回馈力度，包括现金分红和股份回购 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 财务数据表现 - 2024 年实现收入 4090.8 亿元，YoY + 9.5%，归母净利润 385.4 亿元，YoY + 14.3%；2024Q4 单季度收入 887.3 亿元，YoY + 9.1%，归母净利润 68.4 亿元，YoY + 13.9% [2] - 2024H2 海外主营业务收入 YoY + 10.8%，国内主营业务收入 YoY + 6.9%；美的空调 2024H2 线上/线下零售额 YoY + 41%/+58% [3] - 2024H2 美的智能家居事业群收入 YoY + 7.1%；B 端业务中，楼宇科技/工业技术/自动化机器人业务收入 YoY + 15.0%/+15.5%/-6.9% [3] - 2024Q4 归母净利率同比 + 0.3pct，非经常性损益同比 + 16.1 亿元，扣非净利润 YoY - 12.5%，毛销差同比 - 0.3pct，管理/研发费用率同比 - 0.4pct/-0.2pct [4] - 2024 年经营活动现金流量净额为 605.1 亿元，YoY + 4.5%，为归母净利润的 1.6 倍；Q4 经营活动现金流量净额为 2.5 亿元，上年同期为 131.2 亿元 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|3737.1|4090.8|4447.9|4748.7|5046.9| |净利润（亿元）|337.2|385.4|429.7|470.5|512.5| |每股收益(元)|4.40|5.03|5.65|6.18|6.73| |市盈率(倍)|17.5|15.3|13.6|12.4|11.4| |市净率(倍)|3.6|2.7|2.5|2.4|2.2| |净利润率|9.0%|9.4%|9.7%|9.9%|10.2%| |净资产收益率|20.7%|17.8%|18.3%|18.9%|19.4%|[12] 股东回馈计划 - 2024 年度现金分红预案为每 10 股派发现金 35 元（含税），现金分红总额占 2024 年归母净利润的 69.3% [5] - 拟于 12 个月内回购公司股份不超过 100 亿元且不低于 50 亿元，其中 70%及以上用于注销并减少注册资本，剩余用于股权激励或员工持股 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，6 个月目标价 34.05 元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年收入、利润再创历史新高，对股东回馈力度加大，虽 Q4 利润受汇率、并购等一次性因素影响略承压，但看好其在全球家电市场穿越周期增长 [1] - 激励机制趋于完善，管理层和员工积极性提升，海外市场份额提升空间大，干衣机等业务突破有望打开国内业务成长天花板 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现收入 2859.8 亿元，YoY + 4.3%，归母净利润 187.4 亿元，YoY + 12.9%；2024Q4 单季度收入 732.4 亿元，归母净利润 35.9 亿元，YoY + 4.0% [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 2.27/2.49/2.69 元 [7] - 2024 年国内收入 YoY + 3.2%（家电主业收入 YoY + 4.9%），海外收入 YoY + 5.4%；估算 Q4 国内家电主业收入 YoY + 10% +，海外业务收入 YoY + 10% + [2] - 2024H2 各地区收入增速：美洲 - 0.4%、欧洲 + 15.2%、日本 - 6.8%、南亚 + 39.7%、东南亚 + 17.5%、澳新 + 7.0%、中东非 + 55.4% [2] - 2024H2 各业务收入增速：冰箱 + 2.2%、洗衣机 + 1.4%、空调 + 14.0%、厨电 - 2.4%、水家电 + 5.0% [2] - 2024 年毛利率 27.8%，同比 + 0.3pct，销售/管理/研发费用率同比 - 0.2pct/-0.1pct/-0.0pct，归母净利率同比 + 0.5pct [3] - 2024 年经营活动现金流量净额 265.4 亿元，为归母净利润的 1.4 倍；拟派发现金分红 90.0 亿元，占 2024 年归母净利润的 48.0%，分红率同比 + 3.0pct；拟 12 个月内回购股份不超 20 亿元且不低于 10 亿元用于员工持股计划 [3] 影响因素 - Q4 海外业务利润受汇率、并购影响承压，人民币兑俄罗斯卢布升值 13%致财务费用增加，Q4 CCR 因收购交接等因素产生约 1 亿人民币亏损 [3] 业务表现 - 国内高端业务在国补刺激下明显提速，卡萨帝 Q4 收入增速超 30% [2] - 在东南亚、南亚、中东非等新兴市场通过聚焦高端提升结构、推进零售模式转型实现快速增长 [2]