报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪深 300 指数是中国核心蓝筹资产，受益于国企改革、中长期资金入市、分红新政等政策红利，兼具高股息与低估值特性，抗跌属性明显，行业分布全面均衡且配置与时俱进，是布局核心蓝筹资产的优秀工具；前海开源沪深 300A 是大盘蓝筹核心资产标的 [3][5][37] 根据相关目录分别进行总结 作为我国核心蓝筹资产，沪深 300 长期配置价值凸显 - 国企改革、中长期资金入市、分红新政等政策红利提振沪深 300 配置价值：国企改革政策频出利好央国企，2024 年中央企业多项指标表现良好，2025 年将高质量完成改革行动；中长期资金入市或助国企估值修复，2025 年多举措推动中长期资金入市；分红常态化、高频化推动上市公司质量提升，2024 年多项分红指标创新高；沪深 300 指数成分股以国央企为主受益政策，截至 2025/3/24，央企和地方国企成分股数量和权重占比可观 [12][14][17][18] - 高股息筑底，低估值护航，沪深 300 抗跌属性明显：长期以来沪深 300 指数成分股现金分红是全市场分红重要组成，2024 年现金分红总额创新高占约七成；股息率持续高于中证 500 等指数，截至 2025 年 3 月 24 日近 12 个月股息率为 3.38%；PE 相对中证 500 等指数较低，截至 2025 年 3 月 24 日 PE(TTM)为 12.55 倍；在明显下行行情中抗跌属性明显 [23][25][28][31] - 沪深 300 行业分布均衡，行业配置与时俱进：截至 2025 年 3 月 24 日，沪深 300 指数覆盖 28 个中信一级行业，相比万得全 A 指数超低配行业权重在 6pct 以内，相比上证 50 指数有超配和低配行业；受成分股编制及定期调整样本股影响，行业配置与时俱进，如电子行业权重提升，非银行金融和银行权重降低 [32][35] 布局核心蓝筹资产的优秀工具：沪深 300 指数 - 指数基本信息：沪深 300 指数由沪深市场中规模大、流动性好的 300 只证券组成，2005 年 4 月 8 日发布，以 2004 年 12 月 31 日为基日，1000 点为基点，样本每半年调整一次 [39][40] - 指数表现：长期收益优于上证 50、上证 180 等宽基指数，截至 2025 年 3 月 24 日，基日以来年化收益率 7.22%，近六月以来收益率 22.48% [40][41] - 指数流动性：交投活跃，2024Q4 成交量与成交额大幅提升，截至 2025 年 3 月 24 日，今年以来日均成交额 3358 亿元，日均成交量 168 亿股 [44] - 指数市值分布：覆盖大中小盘股，截至 2025 年 3 月 24 日，成分股加权平均自由流通市值约 1866 亿元，不同流通市值区间股票数量和权重占比不同 [46] - 行业分布：重仓银行、电子、非银行金融行业板块，银行、电子等行业权重和成分股数量占比较大 [49] - 上市板分布：主板集中度较高，指数成分股分布于主板、创业板、科创板，权重和数量占比分别为 82.98%、11.84%、5.18%和 83.67%、10%、6.33% [51] - 相较于中证 500 等宽基及中证国企等指数，指数盈利情况较好：2014 年以来，沪深 300 指数在 ROE、销售净利率等盈利指标上优于同期中证 500 等指数，2022 年以来营业收入(同比增长率)较优，2024Q3，ROE 为 8.07%，销售净利率为 12.30%，营收同比为 0.22% [55] - 估值水平：PB 处于指数发布以来 16.99%分位，截至 2025 年 3 月 24 日，指数市盈率（TTM）为 12.55，在指数发布以来的 PE 数据中位于 43.10%分位；市净率（LF）为 1.36 倍，在指数发布以来的 PB 数据中位于 16.99%分位 [61] - 指数成分股：精选多行业龙头，前十大权重股集中于食品饮料、电力设备及新能源等板块，报告还介绍了部分权重股公司情况 [65][68] 大盘蓝筹核心资产标的：前海开源沪深 300A - 基金基本信息：成立于 2014 年 6 月 17 日，基金管理人为前海开源基金管理有限公司，采用指数化操作的股票型基金，力争获取与标的指数相似的投资收益，投资比例和费率结构明确 [71][72] - 基金经理：梁溥森，中山大学硕士，投资经理年限 4.88 年，在任管理基金数 6 只，在管基金总规模 16.83 亿元 [73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年一季度基金公司主动权益基金和主动固收基金收益率进行点评，分析市场行情、各指数表现及不同类型基金公司业绩情况[4][11] 根据相关目录分别进行总结 基金公司主动权益基金收益率点评 - 2025年1月A股先抑后扬、震荡偏弱，2月上涨，3月震荡；一季度上证综指跌0.48%，深证成指涨0.86%；成长优于价值；31个申万一级行业15个上涨，有色金属、汽车和机械设备涨幅居前[4][5] - 2025年一季度171家公募基金公司中149家主动权益基金获正收益，平均收益3.28%，公司业绩有分化；中型基金公司平均业绩略优，小型基金公司业绩分化程度高[6] - 截至2025年3月31日，158家公募基金公司中仅29家最近三年主动权益基金取得正收益，收益率均值-10.47%；中型基金公司表现突出，小型基金公司业绩分化程度高[9] 基金公司主动固收基金收益率点评 - 2025年一季度债券市场波动，主要指数中中债总净价等指数下跌，中证转债指数上涨；178家公募基金公司主动固收基金收益率均值-0.08%，109家回报为负；小型基金公司业绩分化程度显著高于大中型公司[11] - 截至2025年3月31日，150家公募基金公司主动固收基金近三年收益率均值8.98%，仅1家公司收益率为负；小型基金公司业绩分化程度高于大中型公司[12]

报告核心观点 - 特朗普2.0全盘否定拜登外交路线，采取门罗主义和缓和政策，附以意识形态偏好和关税威胁，其政治逻辑清晰连贯，对美国现状有认知、对长期愿景有规划、对短期举措有安排，此次美国外交政策调整使欧洲安防形势面临严峻考验 [2][4][15] 现状认知和长期愿景 - 特朗普认为美国或许已不伟大，当前美国面临非法移民、贫富差距、工业凋敝、身份政治、债台高筑、通胀高企、外事缠身等问题，其主导战后世界秩序的科技、军事和美元优势地位被不同程度动摇，社会分裂扩大 [5] - 特朗普认为需让科技、军事、美元再次强大，实现“美国再次伟大” [6] 历史的坐标：尼克松主义 - 20世纪70年代美国经济方面，战后大规模对外援助成负担，西欧和日本成竞争对手，外贸顺差变逆差，美元外流、黄金储备下降，导致1973年布雷顿森林体系瓦解，70年代经济在大滞胀中挣扎；外事方面，美国深陷越战泥潭，国内爆发反战运动，美苏形成战略均势，美国面临一定劣势 [6] - 尼克松结束“遏制政策”，采取“缓和政策”，包括减少外事消耗，如降低在北约军费开支占比、从越南撤军、减少在亚洲其他国家驻军；加强美洲防御，如策划智利政变；缓和敌对关系，如美苏首脑多次会见、达成军控协议、扩大双边贸易，美苏关系缓和加速欧洲一体化 [7] 特朗普2.0的对外政治逻辑 保障美洲本土的安全 - 战略收缩需加强美国/美洲本土安全保障，特朗普关注墨西哥湾、巴拿马运河和格陵兰岛，巴拿马运河是美国船只捷径，格陵兰岛有战略价值且战略价值还在提升，美国频繁施压试图让其投向美国 [9][10] 战略收缩和意识形态输出 - 战略收缩是“选择性战略收缩+意识形态输出”，与美国核心利益不相关、与MAGA意识形态不相近的就收缩，如关闭USAID；对欧洲盟友态度结合意识形态问题，特朗普排斥欧洲特别是西欧大国的意识形态，万斯抨击欧洲政府，特朗普对泽连斯基存在排斥感，长期调停俄乌可减少外事消耗、缓和敌对关系、重启美俄合作，短期特朗普参与调停俄乌时情绪化立场突出 [11][12][13] 关税成为外交谈判手段 - 美国从制造业强国沦为消费强国，单靠关税难使制造业回流，妄加关税易受损，但特朗普可通过关税威胁榨取外交利益，在不同国家有不同效果，他开发了将关税作为威胁的手段 [14] 总结：对拜登外交路线的全盘否定 - 特朗普2.0否定拜登外交路线，采取门罗主义和缓和政策并附以意识形态偏好和关税威胁，此次政策调整使欧洲安防形势严峻，欧洲已开始自救，如批准“重新武装欧洲”计划、德国批准财政计划等 [15]

报告行业投资评级 - 罗莱生活给予“优于大市”评级 [6][28] - 聚灿光电给予“优于大市”评级 [16] 报告的核心观点 - 2024年主动股混基金加仓银行、电子和电力设备，减持医药和计算机；科创板及港股配比上升，抱团度仍高且增配中小盘成长风格；换手率整体上升 [8][9][12] - 2025年2季度信用利差和期限利差收窄，Q2宏观环境预测为Inflation；股票市场4月信号中性；行业复合趋势因子维持正向信号 [4][18] - 2月重卡同环比增长，重卡行业成长空间体现在国内景气度修复和出口持续成长，天然气重卡发展或提升头部企业盈利能力 [5][23] - 罗莱生活作为中高端家纺龙头，2025年库存去化、加盟渠道改善，随美国房市企稳业绩有望回升 [6][25] - 聚灿光电从GaN基拓展至GaAs基，转型全色系芯片供应商，红黄光项目达产后有望提升营收净利 [14][16] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 海通风格指数中，大盘100日涨跌-0.36%、周涨跌-1.04%、年涨跌-3.61%；小盘200日涨跌0.43%、周涨跌-1.77%、年涨跌4.89% [2] - 表现最好前五行业为医药健康、综合行业、公用事业、造纸指数、非金属；表现最差前五行业为汽车汽配、信息服务、金融指数、通讯服务、家电器具 [2] 基金年报分析 - 板块分析：截至2024年末，主动股混基金沪深主板持股市值占比约60.73%，较年中降4.92%；创业板、科创板和港股配比上升 [8] - 持股特征分析：2024年末，主动股混基金持股市值前1%个股合计市值占比31.51%，抱团程度变化不大；前十个股涉及多行业 [9] - 行业配置分析：2024年末，公募主动股混基金前五大布局行业为电子、电力设备等；下半年主动增持银行等行业，减持医药等行业 [10] - 权益前20大公募管理公司：2024年末，持仓权重最高行业为电子，其次是电力设备；下半年部分公司主动增减仓不同行业 [11] - 换手率分析：2024年下半年，主动股混基金总换手率128.67%，较上半年升16.08%，灵活混合型换手率最高且升幅最大 [12] 公司首次覆盖 - 聚灿光电2024年营收27.6亿元、归母净利润1.96亿元；2025年转型全色系芯片供应商，预计2025 - 2027年营收分别为33.32、38.82、45.43亿元 [14][16] 金融工程点评 - 大类资产2季度配置信号：信用利差和期限利差收窄，Q2宏观环境预测为Inflation [4][18] - 宏观动量模型配置信号：2025年4月股票市场信号中性，经济增长和利率因子正向，汇率和风险情绪因子负向 [18] - 行业复合趋势因子组合表现及信号：2015年1月至2025年3月累积收益79.47%，超额收益39.0%；3月因子信号正向 [18] 行业与主题热点点评 - 2月国产重卡销量8.1万台，同比增36%，环比增13%；预计2025年销量102.6万台，同比增13%，新能源渗透率达15% [20][22] - 推荐潍柴动力、中国重汽（A、H）、中集车辆、福田汽车，建议关注一汽解放 [5][23] 重点个股及其他点评 - 罗莱生活是中高端家纺龙头，2019 - 2023年电商/直营/加盟渠道收入CAGR分别为+9.4%/+2.2%/-1.0%；预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.02、4.52、4.91亿元 [6][26][28]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 基金经理彭欣杨主张“自上而下与自下而上相结合”投资策略，偏向成长投资，依靠成长穿越周期，目前管理3只产品，截至2024年4季末合计规模4.52亿元 [1][10] - 代表基金华商产业升级和华商创新医疗A业绩表现优异、选股能力突出，且以成长风格配置为主 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 基金经理彭欣杨 - 彭欣杨为清华大学理学硕士，有超14年证券从业经历，其中8.8年证券投资经历 [1][10] - 投资策略主张“自上而下与自下而上相结合”，自上而下选符合社会发展趋势赛道，自下而上在赛道中筛选公司 [1][10] - 更偏向成长投资方向，认为成长是冲破经济迷雾的利器，能穿越周期 [1][10] - 目前在管华商产业升级、华商价值精选、华商创新医疗A3只产品，截至2024年4季末合计产品规模4.52亿元 [1][10] 代表产品与投资策略介绍 华商产业升级 - 2010年06月18日成立，是偏股混合型基金，旨在把握经济结构调整和产业发展趋势，追求基金资产长期持续增值，截至2024年12月31日规模0.67亿元 [11] - 投资策略以产业升级为投资主线，先产业分析，再行业分析，最后上市公司分析，进行长期价值投资 [2][13] - 大类资产配置基于宏观经济、金融货币、行业景气运行状况及政策分析，结合仓位控制模型 [13] - 股票投资组合构建分三个层次：产业升级分析、行业分析与配置、股票库管理 [13] 华商创新医疗A - 2023年06月13日成立，是偏股混合型基金，主要投资创新医疗领域优质上市公司，截至2024年12月31日规模0.47亿元 [19] - 投资策略采取“自上而下”和“自下而上”相结合选股策略，精选业绩增长前景良好且被市场低估个股投资 [2][20] - 大类资产配置以投资目标为中心，结合宏观经济形势等实施积极策略 [22] - 股票投资策略先界定创新医疗主题，再通过定性与定量分析相结合精选个股 [23][24] 基金产品业绩表现优异 - 2024年08月30日至2025年03月07日，华商产业升级累计收益率36.22%，相对业绩比较基准超额收益率21.19%；华商创新医疗A累计收益率19.87%，相对业绩比较基准超额收益率9.00%，两基金相对业绩比较基准相对强弱曲线稳步增长 [3][26] - 近期华商产业升级相较沪深300、创业板指以及中证主动股基指数表现较好；华商创新医疗A与中证医药卫生指数以及中信医药指数相比表现全面占优 [32] 基金产品选股能力突出 - 用净值回归法分析确定基金选股Alpha，华商产业升级自彭欣杨管理以来季度选股Alpha均值为1.08%，且多期在2%以上 [35][40] - 2023年以来至2025年03月07日，华商产业升级和华商创新医疗A季报重仓股相对A股申万一级以及二级行业指数季频超额收益显著，一半数量股票有明显超额收益 [4][43] 基金产品以成长风格配置为主 - 华商产业升级重点配置TMT和医药板块，最新年报占比最高一级行业为电子和国防军工，近五期平均配置比例前三为电子、医药生物、计算机 [5][48] - 华商创新医疗A在医疗器械、化学制药、中药历史平均占比最高，最新年报医药生物行业内配置比例前三为医疗器械、中药、生物制品 [5][51] - 从选股Alpha模型风格指数权重分布看，两只基金大部分股票仓位布局在成长板块，彭欣杨更青睐中小盘成长股 [5][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期央行公开市场累计净投放3036亿元，宏观流动性较宽松；A股缩量下跌，可跟踪资金维持净流出；中短线指标体系对市场短期走势指示性较弱 [4] 各目录总结 宏观流动性与资金价格 - 公开市场操作：本期央行公开市场累计净投放3036亿元，呵护税期资金面，宏观流动性较前期边际收紧但仍较宽松，总投放量17153亿元，总回笼量14117亿元，逆回购投放量12653亿元，MLF投放量4500亿元 [11] - 货币市场利率：跨季时点银行间流动性整体收紧，R007、DR007利率显著上行 [14] - 债券市场利率：债市回暖，1Y/10Y国债收益率回落至1.53%/1.81%，信用债收益率及信用利差双双下行 [14] - 外汇市场：1Y中美利差基本维持不变，10Y中美利差小幅走扩至 -246bp，美元兑人民币即期汇率为7.26元，较前期基本走平 [14] 微观流动性与A股市场资金面 - 成交热度：本期万得全A下跌1.3%，日均成交金额1.26万亿元，较上期减少2889亿元，A股缩量调整；分板块和重要指数看，日均成交额均有所回落 [19] - 资金供需：本期A股可跟踪资金维持净流出，规模达76亿元，主要因杠杆资金净流出致资金供给端承压；资金总供给12亿元，较前期减少98亿元；资金总需求87亿元，较前期减少35亿元 [23] - 散户：本期散户活跃度指标环比回落，沪深两市散户资金净流入1660亿元，环比回落322亿元，散户ETF资金净流入规模显著回落至6.8亿元，环比收缩87亿元 [24][26] - 杠杆资金：本期杠杆资金结束2月以来周度净流入态势，转为净流出，市场风险偏好回落；融资资金净流出147亿元，环比回落234亿元，融资余额回升至19113亿元；显著加仓有色金属、基础化工，减仓非银金融、机械设备、医药生物等一级行业 [29] - 外资：本期北向成交热度较前期回落，海外上市且侧重投资A股的ETF资金继续加仓，但幅度减小；陆股通日均成交金额为1599亿元，环比回落273亿元；海外被动资金仍维持净流入，但规模收缩至4289万美元，环比显著回落；Invesco中国科技ETF净流入0.47亿美元，iShares安硕MSCI中国ETF转为净流出，规模为0.34亿美元 [32][33] - 公募：偏股型基金新发强度基本与前期持平，主动偏股型基金股票仓位小幅回落；新成立偏股型基金份额为139亿元，环比小幅回落4.1亿元；偏股混合型、灵活配置型、普通股票型的股票仓位周内“V型”波动，总体较前期回落，截至3月28日分别为84.7%、67.8%、88.7%，环比均小幅回落0.2pct [37] - 公募ETF：本期股票型ETF结束连续8周净流出，转为净流入，规模达19.9亿元；宽基及行业主题ETF资金流向持续分化，宽基ETF资金共计净流出28.5亿元，净流出规模较前期收缩185.5亿元，行业主题ETF资金共计净流入23.0亿元，较前期收缩7亿元，净流入提速；中证A500及TMT板块ETF大幅净申购；多只中证A500ETF转为净申购；净流入规模最大的前三大ETF为嘉实中证A500ETF、招商中证A500ETF、华夏中证动漫游戏ETF，分别净流入18.5亿元、9.3亿元、7.7亿元；净流出规模最大的前三大ETF为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、创新药ETF，分别净流出12.9亿元、7.1亿元、7.1亿元 [41][42][47] 中短线指标体系跟踪 - A股与汇率背离指数：构建的人民币汇率和A股背离指数，当前未升至严重背离区间，对市场短期走势指示性较弱 [52] - A股与港股收益分化指标：构建的A股和港股收益分化指标，近期触底回升，A股、港股收益分化正趋于收敛，对市场短期走势指示性较弱 [55] - A股与商品背离指数：构建的A股和商品收益分化指标，近期A股相对黑色系商品的中期收益表现仍偏趋同，对市场短期走势指示性较弱 [60] - A股大小盘分化指数：构建的A股大小盘分化指数，从收益角度看，近期小盘相对大盘超额收益回落，大小盘风格正走向均衡；大小盘换手率分化程度升至历史高位，后续小盘相对大盘换手热度降温的概率或高于95% [63] - 微盘 - 红利轮动指标：构建的微盘 - 红利轮动指标，已由2月25日的高位23.3%回落至3月31日的0.36%，微盘相对红利的中短期超额收益正在收敛，短期内指标偏失效 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美国新发产品发行速度提升，主动选股ETF、期权策略产品较多，单股票的杠杆反向ETF发行速度较快，期权策略类产品持续扩充 [3][8][10] - 上周美国股票回撤，股票ETF流出，商品ETF流入稳定，贝莱德标普500 ETF规模升至第二，红利产品流出明显 [3][12][15] - 今年以来美股整体偏弱，但金矿开采商ETF涨幅超30%，使原材料板块成为美股表现最好的板块 [3][18] - 2025年2月美国非货币公募基金总量下降，国内股票型产品规模下滑，3月12 - 19日单周国内股票基金流出收窄，债券产品流出接近75亿美元 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：期权策略不断扩充 - 上周美国28只新发产品，发行速度提升，主动选股ETF、期权策略产品较多 [3][8] - 单股票的杠杆反向ETF发行速度快，GraniteShares发行3只产品，Direxion发行挂钩礼来医药、网络安全提供商Palo Alto的杠杆和反向产品 [8] - 期权策略类产品持续扩充，First Trust、JPMorgan、YieldMax、普信等发行相关产品 [10] - 贝莱德发行目标到期日债券ETF，Polen Capital发行高收益债产品，American Century、Principal、Allspring、Cambria发行主动ETF或策略产品 [11] 美国ETF动态 美国ETF资金：贝莱德标普500 ETF规模升至第二 - 上周美国股票回撤，股票ETF流出，商品ETF流入稳定 [12] - 贝莱德标普500 ETF流入第一，先锋产品流出明显，截至上周五其规模超越道富的SPY，SPY落至第三，红利产品流出明显 [15] - 三大标普500 ETF资金流向差异、波动明显，黄金ETF两周流入超20亿美元 [17] 美国ETF表现：金矿开采ETF涨幅超过30% - 今年以来美股整体偏弱，金矿开采商ETF涨幅超30%，原材料板块成为美股表现最好的板块 [18] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年2月美国非货币公募基金总量为22.04万亿美元，较1月下降0.18万亿，国内股票型产品规模下滑2.47% [22] - 3月12 - 19日单周，美国国内股票基金流出78.12亿美元，流出收窄，债券产品流出接近75亿美元 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月A股涨跌分化、美股下跌，国债美债利率上行，美元指数下行、人民币升值，原油和黄金价格上涨，基金发行规模上升，偏股型基金表现亮眼，主动权益基金增持质量和价值潜力风格 [2] - 4月建议适当减少权益资产配置，短期大盘风格或占优，中期成长风格占优趋势仍在，关注大盘、成长及高盈利质量风格，固收 + 基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种 [2][75] 根据相关目录分别进行总结 3月回顾 大类资产走势 - 股票市场：A股涨跌分化，上证指数涨0.92%、科创50跌4.57%，美股下跌，道琼斯指数跌5.15%、纳斯达克指数跌8.09%，科技板块回调，红利板块抗跌，港股分化，恒生科技下跌、恒生指数上涨 [8][13] - 债券市场：美债、国债利率上行，1年期美债收益率降至4.04%、10年期升至4.27%，1年期国债收益率升至1.53%、10年期升至1.81%，期限利差走阔 [8][18] - 商品市场：商品价格上涨，CRB商品指数涨1.67%，南华商品指数跌0.01%，COMEX黄金涨8.74%，原油价格上涨，国内商品价格涨跌不一，贵金属涨幅居前，化工跌幅最大 [8][26] - 外汇市场：美元指数下行至104.03，人民币升值，在岸汇率升至7.26，离岸汇率升至7.27 [8][22] 基金市场表现 - 业绩表现：普通股票型基金指数涨幅最大，偏股型基金整体较好，QDII基金下跌 [33] - 发行情况：3月基金发行总规模1007亿元，较上月上升53%，权益型基金发行规模347亿元，较上月上升11%，占发行总额的34% [33] - 资金流动：场内基金资金净流入，ETF资金净流入11.2亿元，LOF资金净流出3.3亿元；权益型ETF产品资金净流出260.1亿元，债券型产品资金净流入127.2亿元；权益型LOF产品资金净流出5.4亿元 [39] 主动权益基金风格跟踪 - 全市场主动权益基金增持质量和价值潜力风格，减持景气风格，质量和价值潜力风格仓位中位数分别为48%和11%，较上月末分别上升16%和2%，景气风格仓位中位数为14%，较上月末下降1%，红利风格仓位中位数为0%，与上月末基本持平 [40] 4月展望 市场环境分析 - 海外环境：3月美联储暂停加息，点阵图显示2025年仍有两次降息，市场对美联储降息预期波动，美债利率上行 [48] - 国内环境：2月私人部门融资增速下行，通胀因子回落，经济复苏趋势待察，3月A股波动加剧，建议降低权益资产仓位 [53] - 交易视角：股债收益比处于历史极高位置，权益市场具备配置价值；A股市场情绪回落，仅创近一年新高股票占比、融资余额维持看多 [54][58] 市场风格判断 - 成长价值风格：美债利率利好价值，市场因子、风格动量利好成长，综合推荐成长风格 [66] - 大小盘风格：信用、长期动量推荐小盘，货币、短期动量推荐大盘，综合推荐大盘风格，结合季节性4月大盘风格占优概率及收益较高 [70] 国内债市情况 - 短端流动性维持紧平衡，长端利率继续回升，稳增长政策发力，短债机会好于长债 [73] 基金配置策略 - 建议关注工银高质量成长（009029.OF，中高风险）、安信优势增长（001287.OF，中高风险）、东方红中证东方红利低波（012708.OF）、中银稳健添利（380009.OF，中风险）、鹏华稳利短债（007515.OF） [2][74] - 工银高质量成长：大盘成长风格，行业配置均衡，择时能力强，优选个股长期持有，基金经理任职以来相比国证成长指数超额收益10.9%，相比大盘成长指数超额收益13.6% [74][83] - 安信优势增长：均衡成长风格，注重估值性价比，在景气和质量风格高暴露，基金经理任职以来累计收益率187.2%，相比偏股混合型基金指数超额收益115.1% [74][90] - 东方红中证东方红利低波：红利低波指数基金，所跟踪指数风险回报比突出，2020年以来年化收益率9.22%，年化波动率16.24%，2024年以来收益率24.77%，年化波动率17.05% [74][95] - 中银稳健添利：偏稳健“固收 +”产品，可转债和股票管理灵活，力争低波动高收益，基金经理任职以来累计收益率63.6%，相比混合债券型二级基金指数超额收益23.6% [74][100] - 鹏华稳利短债：短债型基金，定位货币增强产品，净值波动回撤小，基金经理任职以来最大回撤 -0.49%，同类排名前22.41%，夏普比率4.09，同类排名前25.00% [74][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年3月31日A股市场多数指数下跌，各类型ETF表现不一，部分行业有涨跌差异 [2][6] 各目录总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.46%收于3335.75点，深证成指下跌0.97%收于10504.33点，创业板指下跌1.15%收于2103.70点，两市A股成交金额为12435亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为通信（0.58%）、家用电器（0.37%）、银行（0.35%），跌幅靠前行业为电力设备（-1.94%）、国防军工（-1.81%）、房地产（-1.80%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏中证A500ETF下跌0.63%，贴水率-0.64%；嘉实中证A500ETF下跌0.92%，贴水率-0.70%；南方中证A500ETF下跌0.79%，贴水率-0.69% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.13%，贴水率-0.12%；富国中债7 - 10年政策性金融债ETF上涨0.08%，贴水率0.06%；易方达上证基准做市公司债ETF上涨0.03%，贴水率0.15% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.36%，上海金上涨1.00% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨1.07%，贴水率1.30%；易方达黄金ETF上涨0.96%，贴水率1.20%；博时黄金ETF上涨0.95%，贴水率1.17% [12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF上涨1.63%，贴水率0.96%；大成有色金属期货ETF下跌0.63%，贴水率-0.84%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌1.65%，贴水率-2.01% [13] - 列出商品期货ETF一览，包含代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数及跟踪指数涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌1.69%，纳斯达克指数下跌2.70%，标普500下跌1.97%，德国DAX下跌0.96%；今日恒生指数下跌1.31%，恒生中国企业指数下跌1.05% [15] - 成交金额靠前的南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF上涨1.62%，贴水率10.54%；华夏恒生科技ETF下跌2.11%，贴水率-1.25%；华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF下跌1.89%，贴水率-1.97% [15] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [16] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [17] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额等信息 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[11] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大盘和小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2025/3/28 2024年以来超额收益16.29% 近一月-0.07% 近一周0.25% 持仓为沪深300ETF权重100% [3][13][16] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 选取主流宽基及风格、策略ETF 截至2025/3/28 2024年以来超额收益14.75% 近一月0.59% 近一周0.93% 持仓为红利低波ETF权重73.37%、价值100ETF权重26.63% [3][16][21] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数从多因子角度出发 把握中长期基本面、跟踪短期趋势、分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 截至2025/3/28 2024年以来超额收益 -0.11% 近一月-1.33% 近一周-0.68% 持仓包括银行ETF、汽车ETF等多只ETF [4][20][23] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数采用多因子体系 构建量化择时系统研判权益市场趋势 建立大小盘风格预测模型调整仓位 综合择时和轮动获超额收益 截至2025/3/28 2024年以来超额收益 -0.50% 近一月-0.30% 近一周0.03% 持仓包括十年国债ETF、中证1000ETF等多只ETF [4][23][27] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数根据市场情绪、行业事件等策略跟踪挖掘热点指数标的 构建ETF组合 为投资者提供短期趋势参考 截至2025/3/28 近一月超额收益0.25% 近一周0.45% 持仓包括房地产ETF、港股消费ETF等多只ETF [5][27][31] - 华宝研究债券ETF久期策略指数采用债券市场流动性和量价指标筛选择时因子 用机器学习预测债券收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升组合收益和回撤控制能力 截至2025/3/28 近一月超额收益0.43% 近一周0.00% 持仓包括短融ETF、十年国债ETF等多只ETF [5][31][34]