报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月1日A股市场各指数上涨，不同类型ETF表现有差异，部分行业涨幅和跌幅明显 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 上证综指上涨0.46%收于3875.53点，深证成指上涨1.05%收于12828.95点，创业板指上涨2.29%收于2956.37点，两市A股成交金额27780亿元 [2][6] - 涨幅靠前行业为通信（5.22%）、综合（4.27%）、有色金属（3.46%），跌幅靠前行业为非银金融（-1.28%）、银行（-1.03%）、家用电器（-0.54%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏上证科创板50ETF上涨1.35%，贴水率1.53%；易方达创业板ETF上涨2.16%，贴水率2.18%；华夏中证A500ETF上涨0.62%，贴水率0.81% [3][7] - 列出成交额前十股票ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、跟踪指数、IOPV、贴水率、成交额、最新份额参考等信息 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率0.02%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌0.88%，贴水率-1.06%；南方上证基准做市公司债ETF上涨0.06%，贴水率-0.15% [4][9] - 列出成交额前五债券ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、贴水率、成交额等信息 [10] 黄金ETF - 黄金AU9999上涨1.66%，上海金上涨1.64% [12] - 成交金额靠前的华安黄金ETF上涨2.15%，贴水率2.15%；易方达黄金ETF上涨2.02%，贴水率2.01%；博时黄金ETF上涨2.13%，贴水率2.13% [12] - 列出成交额前五黄金ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率等信息 [13] 商品期货ETF - 大成有色金属期货ETF涨跌幅为0.00%，贴水率0.36%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.31%，贴水率-0.24%；华夏饲料豆粕期货ETF上涨0.65%，贴水率2.51% [13] - 列出商品期货ETF的代码、基金名称、价格、涨跌幅、成交额、IOPV、贴水率、跟踪指数及跟踪指数涨跌幅等信息 [14] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.20%，纳斯达克指数下跌1.15%，标普500下跌0.64%，德国DAX下跌0.57%；今日恒生指数上涨2.15%，恒生中国企业指数上涨1.95% [16] - 成交金额靠前的广发中证香港创新药ETF上涨4.05%，贴水率4.98%；易方达中证香港证券投资主题ETF下跌1.37%，贴水率-0.10%；华泰柏瑞恒生科技ETF上涨1.32%，贴水率2.26% [16] - 列出成交额前五跨境ETF的代码、基金名称、成交额、涨跌幅、贴水率等信息 [17] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [18] - 列出成交额前三货币ETF的代码、基金名称、成交额等信息 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周（8 月 25 日至 8 月 29 日）A股继续震荡上行，科技赛道受关注，市场交投活跃；“AI+”行情集中于上游硬件，未来国内AI应用将转向报表端增长验证；2025年A股中报显示业绩底部回暖；7月股票和混合类基金净值增加但份额减少；各主动权益基金指数表现有差异 [11][12][13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 权益市场回顾及观察 - 上周A股震荡上行，万得全A指数涨1.90%，创业板指、创业板50、科创50涨幅大，科技风格板块涨幅居前，“哑铃两端”红利和微盘调整，市场交投活跃，日均成交额和换手率上升 [11] - “AI+”行情集中于上游硬件，6月海外链光模块等启动，8月中旬国产算力补涨，未来国内AI应用将转向报表端增长验证，8月26日国务院发布相关意见推动AI应用加速 [12] - 2025年A股中报基本披露完成，2025H1全部A股/全A非金融石化累计归母净利润同比增速回落，但业绩底部回暖，科技板块业绩改善，上游资源板块承压，中游先进制造和必需消费有不同表现 [13] - 9月消费电子催化多，手机是主流交互硬件，未来AI硬件交互范式有望“无感化” [13] 公募基金市场动态 - 截至2025年7月底，境内公募基金管理机构164家，管理公募基金资产净值35.08万亿元 [14] - 7月股票和混合类基金净值环比增加4.07%和3.76%，份额环比减少0.33%和1.22%，是部分持有人获利离场所致 [14] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收涨4.20%，成立以来累计超额收益13.01%，定位是每期选15只等权配置，按风格遴选基金并配平，业绩比较基准是主动股基（930980.CSI） [6][15][16] 价值股基优选 - 上周收涨0.95%，成立以来累计超额收益 -0.18%，定位是优选10只价值风格基金构成指数，业绩比较基准是中证800价值指数（H30356.CSI） [6][15][16] 均衡股基优选 - 上周收涨2.80%，成立以来累计超额收益7.70%，定位是优选10只均衡风格基金构成指数，业绩比较基准是中证800（000906.SH） [6][15][21] 成长股基优选 - 上周收涨5.69%，成立以来累计超额收益17.45%，定位是优选10只成长风格基金构成指数，业绩比较基准是800成长（H30355.CSI） [6][15][22] 医药股基优选 - 上周收跌1.86%，成立以来累计超额收益21.90%，定位是选15只医药主题基金构成指数，业绩比较基准是医药主题基金指数 [6][15][26] 消费股基优选 - 上周收涨0.82%，成立以来累计超额收益16.06%，定位是选10只消费主题基金构成指数，业绩比较基准是消费主题基金指数 [6][15][28] 科技股基优选 - 上周收涨5.42%，成立以来累计超额收益18.93%，定位是选10只科技主题基金构成指数，业绩比较基准是科技主题基金指数 [6][15][31] 高端制造股基优选 - 上周收涨2.00%，成立以来累计超额收益 -8.14%，定位是选10只高端制造主题基金构成指数，业绩比较基准是高端制造主题基金指数 [6][15][34] 周期股基优选 - 上周收涨1.33%，成立以来累计超额收益 -2.55%，定位是选5只周期主题基金构成指数，业绩比较基准是周期主题基金指数 [6][15][37]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 上周债市延续震荡，市场情绪回暖，1年期国债收益率下行0.09BP至1.37%，10年期国债收益率上行5.61BP至1.84%，信用债整体震荡修复，期限利差、信用利差走势分化；美债收益率下行，1年期、2年期、10年期美债收益率分别下行至3.83%、3.59%、4.23%；REITs市场有所修复，中证REITs全收益指数全周上行1.06%；“含权”混合型基金和二级债基审批提速 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市延续震荡，市场情绪回暖，1年期国债收益率下行，10年期国债收益率上行，信用债震荡修复，期限利差、信用利差走势分化；股债跷跷板对债市有一定压制，收益率短期下行可能性降低，债市做多情绪回落，十年期国债收益率在1.75%-1.8%区间震荡，短期内市场缺乏突破契机，可适度降低久期或提高对高票息资产的关注 [2][9] - 美债收益率下行，主要受特朗普解雇美联储理事库克风波引发对美联储独立性担忧以及美国财政部发行的2年期国债需求强劲两方面因素主导 [9] - REITs市场有所修复，中证REITs全收益指数全周上行1.06%，保障性租赁租房类和消费基础设施类反弹力度最大，交通和能源类波动幅度较小；发行市场方面，今年以来已成功发行15单，上周2单首发公募REITs和2单扩募REITs取得新进展 [2][10] 公募基金市场动态 - “含权”混合型基金和二级债基审批提速，监管层完善公募基金产品注册安排，含权基金按含权仓位高低梯级设置审批速度，还强化“奖优扶新”监管导向，优化部分管理人债券基金审批 [11] 泛固收类基金指数表现跟踪 - 货币增强指数上周收涨0.03%，成立以来累计录得3.99%的收益；短期债基优选上周收跌0.03%，成立以来累计录得4.15%的收益；中长期债基优选上周收涨0.07%，成立以来累计录得6.21%的收益；低波固收+基金优选上周收涨0.20%，成立以来累计录得3.72%的收益；中波固收+基金优选上周收涨0.53%，成立以来累计录得4.79%的收益；高波固收+基金优选上周收涨0.23%，成立以来累计录得6.29%的收益；可转债基金优选上周收跌1.28%，成立以来累计录得18.45%的收益；QDII债基优选上周收涨0.20%，成立以来累计录得9.13%的收益 [3][12][13] 各指数定位 货币增强策略指数 - 秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上的曲线，主要配置收益表现优秀的货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [14] 短期债基优选指数 - 秉持流动性管理目标，在确保回撤控制的基础上追求平滑向上的曲线，主要配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [15][17] 中长期债基优选指数 - 通过投资中长期纯债基金，在控制回撤的基础上追求稳健收益，争取超额收益和平稳向上的净值曲线，每期精选5只标的，均衡配置票息策略和波段操作的标的，根据市场情况灵活调整久期，调节信用债基和利率债基的比例 [18] 低波固收+优选指数 - 权益中枢定位为10%，每期入选10只，选择过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的，兼顾收益风险性价比和持有体验，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债-新综合全价指数 [22] 中波固收+优选指数 - 权益中枢定位20%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债-新综合全价指数 [25] 高波固收+优选指数 - 权益中枢定位30%，每期入选5只，选取过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的，注重收益风险性价比和业绩弹性，筛选债券端稳健、权益端选股能力强且有进攻性的标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债-新综合全价指数 [28] 可转债基金优选指数 - 将特定条件的债券型基金作为样本空间，从基金产品、基金经理、基金公司维度构建评估体系，考察多方面指标，结合行情适应性和市场行情判断选择当下占优的5只基金构成指数 [30] QDII债基优选指数 - 底层资产是海外债券，投资区域涵盖全球、亚洲、新兴市场等，投资标的包括中资美元债、美元债等，根据信用等级分为投资级和高收益产品，优选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 借助ETF可将量化模型或主观观点转化为可实操配置的投资策略 报告给出几个借助ETF构建的策略指数 并以周度为频率对指数的绩效和持仓进行跟踪[12] 根据相关目录分别进行总结 1. ETF策略指数跟踪 - 华宝研究大小盘轮动ETF策略指数：利用多维度技术指标因子 采用机器学习模型预测申万大小盘指数收益差 周度输出信号决定持仓获取超额回报 截至2025/8/29 2024年以来超额收益18.99% 近一月-0.45% 近一周-0.08% 上周指数收益2.77% 基准中证800收益2.85% 持仓沪深300ETF权重100% [4][13][14] - 华宝研究SmartBeta增强ETF策略指数：用量价类指标对自建barra因子择时 依据ETF在9大barra因子暴露度映射择时信号 选取主流宽基及风格、策略ETF 截至2025/8/29 2024年以来超额收益16.39% 近一月-1.13% 近一周0.73% 上周指数收益3.58% 基准中证800收益2.85% 持仓含中证500ETF等 [16][17][20] - 华宝研究量化风火轮ETF策略指数：从多因子角度出发 把握基本面、跟踪趋势、分析参与者行为 用估值与拥挤度信号提示风险 挖掘潜力板块获超额收益 截至2025/8/29 2024年以来超额收益17.58% 近一月7.45% 近一周3.36% 上周指数收益6.21% 基准中证800收益2.85% 持仓含通信ETF等 [20][21][24] - 华宝研究量化平衡术ETF策略指数：采用多因子体系构建量化择时系统 研判权益市场趋势 预测大小盘风格调整仓位 综合择时和轮动获超额收益 截至2025/8/29 2024年以来超额收益-8.96% 近一月-6.43% 近一周-1.67% 上周指数收益1.04% 基准沪深300收益2.71% 持仓含十年国债ETF等 [24][29] - 华宝研究热点跟踪ETF策略指数：根据市场情绪等策略跟踪挖掘热点指数标的 构建ETF组合 提供短期趋势参考 截至2025/8/29 近一月超额收益-4.48% 近一周-0.87% 上周指数收益0.98% 基准中证全指收益1.84% 持仓含有色50ETF等 [30][35][39] - 华宝研究债券ETF久期策略指数：用债券市场指标筛选择时因子 机器学习预测收益率 低于阈值减少长久期仓位 提升收益和控制回撤 截至2025/8/29 近一月超额收益0.43% 近一周0.04% 上周指数收益0.03% 基准中债 - 总指数收益0.00% 持仓短融ETF权重100% [6][13][40]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周（2025/08/25 - 2025/08/29）REITs加权指数上涨1.20%，收于101.29点，各大类资产收益表现排序为股票>黄金>REITs>纯债>原油>转债，产权类和特许经营权类下跌，各行业类型有涨有跌，消费类涨幅居首 [2] - 本周涨幅前三REITs为国泰君安济南能源供热REIT、中航易商仓储物流REIT、嘉实物美消费REIT，成交量靠前的是中金湖北科投光谷REIT等，换手率较高的是华泰南京建邺REIT等 [3][12] - 部分REITs在P/FFO和P/NAV指标上有表现，如红土创新盐田港REIT等动态P/FFO低于同类均值，华夏华电清洁能源REIT等P/NAV分位数低呈低估状态 [4] - 截至2025年8月29日，交易所受理阶段REITs产品11只，已通过待上市2只 [5] 各目录总结 二级市场价量表现 - 本周REITs加权指数涨1.20%，中证全指涨1.84%，中证转债跌2.58%，中债净价指数涨0.05%，伦敦金现涨1.32%，原油品种加权跌1.44% [2] - 产权类跌2.07%至112.64，特许经营权类跌1.08%至84.97；产业园区类等各行业类型有不同涨幅，消费类涨幅2.21%居首 [2] - 涨幅前三REITs为国泰君安济南能源供热REIT（5.70%）、中航易商仓储物流REIT（4.29%）、嘉实物美消费REIT（4.22%） [3][12] - 成交量靠前的是中金湖北科投光谷REIT（0.29亿份）、华夏合肥高新REIT（0.28亿份）、华夏基金华润有巢REIT（0.24亿份） [3][12] - 换手率较高的是华泰南京建邺REIT（14.75%）、华泰宝湾物流REIT（12.66%）、华夏华电清洁能源REIT（9.85%） [3][12] 二级市场估值情况 - P/FFO指标方面，红土创新盐田港REIT等多只REITs动态P/FFO低于所属行业类型同类均值 [4][18] - P/NAV指标方面，华夏华电清洁能源REIT、华夏越秀REIT、中金湖北科投光谷REIT估值分位数低呈低估状态 [4] - 预期现金分派率排名前三的是易方达深高速REIT、浙商沪杭甬REIT、国金中国铁建REIT [18] - 截至本周五，内部收益率（IRR）排名前三的是华夏中国交建REIT（9.63%）、平安广州广河REIT（8.89%）、中金湖北科投光谷REIT（7.47%） [19] 市场相关性统计 - REITs与各大类资产相关系数中，与上证指数相关系数最高为0.20，与沪深300为0.19，与创业板指为0.11等 [22] - 不同项目性质和行业类型的REITs与各类资产相关系数不同，如产业园区类与上证指数相关系数为0.22，能源类与上证指数相关系数为0.04等 [23] 一级市场跟踪 - 截止2025年8月29日，交易所受理阶段REITs产品11只，已通过待上市2只，还列举了各REITs的项目性质、类型、所处阶段等信息 [5][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一级市场一单项目状态更新，截至2025年8月22日，年内公募REITs市场已成功发行14单产品，较去年同期减少1单，本周“华夏湖北交投楚天高速公路封闭式基础设施证券投资基金”首发项目审核状态更新为“已受理” [4] - 二级市场REITs指数承压但市场活跃度提升，中证REITs全收益指数本周收盘下跌1.74%，日均换手率较前一周增加0.13个百分点 [4] - 特许经营权类REITs表现优于产权类，交通基础设施跌幅最小，新型基础设施换手率领先，园区基础设施成交量领先 [4] - 产权类与特许经营权类估值差异持续，产权类现金分派率均值、中债REITs估值收益率、PV乘数均高于特许经营权类 [4] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行动态 - 截至2025年8月22日，年内已成功发行14单产品，较去年同期减少1单，7月发行集中，本月暂无新成立，目前处于已问询、已受理等不同状态的产品数量分别为2单、2单等 [4][9] - 本周交易所审核状态更新的REITs项目1单，“华夏湖北交投楚天高速公路封闭式基础设施证券投资基金”首发项目审核状态更新为“已受理” [4][10] 二级市场回顾分析 市场规模 - 截至2025年8月22日，全市场公募REITs总市值为2158.94亿元，较前一周减少36.30亿元，总流通市值增加至1034.39亿元，周度增加11.80亿元 [13] - 本周日均换手率为0.77%，较前一周增加0.13个百分点，市场交投活跃度上升 [13] 涨跌幅与波动性 - 2025年8月22日当周，中证REITs全收益指数收盘下跌1.74%，表现逊于中债 - 新综合财富总值指数等多个指数 [14] - 本周中证REITs全收益指数波动率为0.90%，高于中债 - 新综合财富总值指数等部分指数，低于沪深300指数 [14] - 按项目属性划分，产权类REITs加权平均周涨跌幅为 - 1.88%，逊于特许经营权类REITs的 - 0.98% [22] - 各类型资产全线下跌，保障性租赁住房板块以 - 3.96%涨幅领跌，交通基础设施板块跌幅最小为 - 0.87% [22] - 本周仅有4只REITs涨幅超过1%，分别为中金重庆两江产业园REIT等 [25] 换手率与估值 - 周度交易规模上，园区基础设施类REITs成交量2.72亿份居首，周度换手率上，新型基础设施板块以2.54%领先 [28] - 截至2025年8月22日，产权类REITs现金分派率均值3.89%，特许经营权类均值7.83%，中债REITs估值收益率产权类（4.09%）高于特许经营权类（3.27%），PV乘数产权类（1.28）高于特许经营权类（1.20） [29]

市场概况 - 2025年8月27日，A股上证综指下跌1.76%，收于3800.35点，深证成指下跌1.43%，收于12295.07点，创业板指下跌0.69%，收于2723.20点，两市A股成交金额为31984亿元 [2][6] - 涨幅靠前的行业为通信（1.66%），跌幅靠前的行业有美容护理（-3.86%）、房地产（-3.51%）、综合（-3.14%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的股票ETF中，华夏上证科创板50ETF上涨0.07%，贴水率为0.07%；易方达创业板ETF下跌0.74%，贴水率为 -0.82%；华泰柏瑞沪深300ETF下跌1.45%，贴水率为 -1.53% [3][7] - 成交额前十股票ETF中，华夏上证科创板50ETF成交额110.43亿元，易方达创业板ETF成交额80.92亿元，华泰柏瑞沪深300ETF成交额64.08亿元等 [8] 债券ETF - 成交金额靠前的债券ETF中，海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率为0.01%；博时中证可转债及可交换债券ETF下跌2.65%，贴水率为 -2.62%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF上涨0.19%，贴水率为0.07% [4][9] - 成交额前五债券ETF中，海富通中证短融ETF成交额3121493.41万元，博时中证可转债及可交换债券ETF成交额2105941.27万元等 [10] 黄金ETF - 2025年8月27日，黄金AU9999上涨0.12%，上海金上涨0.05% [12] - 成交金额靠前的黄金ETF中，华安黄金ETF上涨0.01%，贴水率为0.11%；易方达黄金ETF涨跌幅为0.00%，贴水率为0.09%；博时黄金ETF下跌0.01%，贴水率为0.11% [12] - 成交额前五黄金ETF中，华安黄金ETF成交额17.59亿元，易方达黄金ETF成交额3.27亿元等 [13] 商品期货ETF - 华夏饲料豆粕期货ETF涨跌幅为0.00%，贴水率为 -0.10%；大成有色金属期货ETF上涨0.12%，贴水率为 -0.12%；建信易盛郑商所能源化工期货ETF下跌0.83%，贴水率为 -1.53% [15] - 商品期货ETF中，华夏饲料豆粕期货ETF成交额16924.11万元，大成有色金属期货ETF成交额14282.20万元等 [16] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数上涨0.30%，纳斯达克指数上涨0.44%，标普500上涨0.41%，德国DAX下跌0.50%；2025年8月27日恒生指数下跌1.27%，恒生中国企业指数下跌1.40% [17] - 成交金额靠前的跨境ETF中，易方达中证香港证券投资主题ETF下跌4.22%，贴水率为 -3.21%；华泰柏瑞恒生科技ETF下跌1.42%，贴水率为 -0.50%；华夏恒生科技ETF下跌1.53%，贴水率为 -0.68% [17] - 成交额前五跨境ETF中，易方达中证香港证券投资主题ETF成交额182.27亿元，华泰柏瑞恒生科技ETF成交额81.52亿元等 [18] 货币ETF - 成交金额靠前的货币ETF为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [19] - 成交额前三货币ETF中，银华日利ETF成交额128.15亿元，华宝添益ETF成交额95.84亿元，货币ETF建信添益成交额24.42亿元 [21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 混合一级债基发展历经四个阶段，当前处于“纯债 +”策略期，全市场一级债基数量达 415 只，规模约 8680 亿元 [4] - 一级债基收益风险指标介于二级债基与纯债基金之间，净值走势与中长期纯债基金相似，内部差异大，含权资产投资增强效果取决于转债市场表现 [31] - 一级债基投资策略分为纯债及类纯债策略、转债增厚策略、股票增厚策略，不同策略产品呈现多样收益风险特征 [53] - 筛选出综合投资能力靠前的一级债基，并分析西部利得汇享、华泰保兴尊合、天弘添利、易方达增强回报等代表产品的投资策略和收益风险特征 [80][95][101] 根据相关目录分别进行总结 混合一级债基的发展历程 - 概念诞生（2002 - 2005 年）：一级债基指主要投资债券，可参与一级市场新股申购或增发新股等的开放式基金，最早符合概念的产品为 2002 年成立的华夏债券 [12] - 打新策略（2005 - 2012 年）：早期打新制度下，一级债基无需股票底仓可参与新股网下申购，打新策略成主流 [12] - 可转债策略（2012 - 2021 年）：2012 年和 2013 年相关政策实施，一级债基失去打新资格，可转债投资成收益增厚策略主流 [12] - 纯债 + 策略（2021 年后至今）：监管对可转债投资设限，新成立一级债基、二级债基投资可转债算权益资产且有投资比例上限 [16] - 最新情况：全市场一级债基数量 415 只，规模合计 8679.94 亿元，规模靠前的有易方达增强回报、易方达岁丰添利等 [16] 混合一级债基的收益风险特征 - 整体特征：收益风险指标介于二级债基与纯债基金之间，净值走势与中长期纯债基金相似度高，含权资产投资加大波动，增强效果取决于转债市场表现 [31] - 内部差异：内部差异大，既有类似短债、中长期纯债基金的产品，也有收益风险特征更高的基金，波动率覆盖范围广 [36] - 低波动率产品：年均波动率分位数处于一级债基最低 30%且最高波动率年份不超市场平均水平，近三年年化波动率平均值 0.78%，多为纯债类策略产品 [40] - 中波动率产品：年均波动率分位数介于一级债基 30% - 70%分位数之间，近三年年化波动率平均值 1.66%，多为适度投资转债增厚收益产品 [44] - 高波动率产品：年均波动率分位数处于一级债基最高 30%且最低波动率年份不低于市场平均水平，近三年年化波动率平均值 4.29%，多为转债仓位超 20%产品，部分以股票投资为主要增厚手段 [48] 混合一级债基的策略分类 - 纯债及类纯债策略：166 只产品完全不投资含权资产，44 只产品转债仓位低于 3%，信用债为主策略产品多，利率债策略多为长久期产品 [54][56] - 转债增厚策略： - 几乎满仓转债策略：6 只产品转债仓位均值超 80%，规模合计 47.97 亿元，几乎不持有股票，注重转债弹性，收益风险略低于可转债基金 [62] - 适度转债增厚策略：除满仓转债产品外，其他转债策略一级债基整体低风险，中低转债仓位产品数量多、规模大，部分产品有鲜明风格，2025 年以来低仓位转债增厚策略产品收益更高 [66] - 股票增厚策略：29 只产品投资股票，规模合计 1098.60 亿元，绝大多数产品股票仓位低于 5%，仅华富强化回报、易方达增强回报股票仓位超 10%，此类产品全部投资可转债，更贴近传统低固收 + 定位 [77] 绩优基金展示及代表产品分析 - 综合投资能力靠前基金：通过净值指标计算综合投资能力得分及排名，筛选出不同转债仓位策略下表现优秀的一级债基 [80][83] - 代表产品分析： - 西部利得汇享：采用纯债 + 转债策略，不投股票，年年正收益，除 2022 年外每年战胜中长期纯债基金指数，久期 2 - 3 年，以优质信用债配置为主，择机参与利率债交易，可转债仓位稳定，偏好中、小盘转债 [95] - 华泰保兴尊合：追求绝对收益的低波动固收 +，转债仓位 15% - 45%之间，仓位变化灵活，偏好低价高等级银行转债，双低转债仓位高，中、大盘转债风格，长期持有重仓转债 [101][113] - 天弘添利：几乎满仓可转债，偏好中低价、成长风格、小盘转债，转债行业轮动明显，根据市场行情调整转债持仓股性 / 债性，弹性较强 [115] - 易方达增强回报：股票 + 转债双重增强，股票仓位相对恒定，呈现大盘价值风格，组合高度集中，换仓率低，偏好长期持股，股票来自可转债转股等途径，买卖较少 [121][132]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股权益市场全周表现强势，上证指数收涨3.49%，市场热度持续升温，境内权益基金策略指数本周也录得不同涨幅，市场有望保持向上趋势，回调空间有限 [2][3] - 量化策略配置观点为股基增强策略>海外权益策略>常青低波策略，股基增强组合弹性大，常青低波策略可打底配置，银行等防御板块长期配置价值高 [3] - 美股近期持续上行，8月高位震荡，鲍威尔鸽派发言或使9月开启降息周期，中长期看好美股上行趋势，全球化投资有分散化配置价值 [4] - 不同权益基金策略表现各异，常青低波基金策略本周收益1.679%、超额收益 -1.990%，股基增强基金策略本周收益2.719%、超额收益 -0.949%，现金增利基金策略本周收益0.028%，海外权益配置基金策略本周收益 -1.171% [5][6] 根据相关目录分别进行总结 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金组合长期低波特性显著，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，策略运行以来低波动和小回撤属性延续，超额收益显著，兼具进攻性 [15] - 股基增强基金组合策略运行时间短，当前表现与中证主动式股票基金指数接近，市场环境改善后弹性更强，弱市中与基准走势相近 [17] - 现金增利基金组合经双重筛选跑赢比较基准，策略运行以来超额收益累计超0.41%，为现金管理选货币基金提供参考 [18] - 海外权益配置基金组合自2023年7月31日以来，在降息通道和科技带动下累积较高超额收益，全球化配置可增厚权益投资组合收益 [22] 工具化基金组合构建思路 - 构建全新风格体系基金优选池，满足不同市场环境和风险偏好投资者选基需求，对货币和债券基金采用量化选基开发工具化组合 [24] - 常青低波基金组合策略挑选具有长期稳定收益特征的高权益仓位主动管理基金，从净值表现和持仓特征维度优选低波基金 [27] - 股基增强基金组合策略挖掘具有更强Alpha挖掘能力的主动管理权益基金经理进行配置，构建的组合回测期持有期胜率优秀 [28] - 现金增利基金组合综合货币基金多因子构建优选体系，帮助投资者获取更高收益、减少收益波动风险 [29] - 海外权益配置基金组合基于海外权益市场指数，根据长短期指标筛选，构建组合为全球化投资提供辅助工具 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 万亿级雅下水电项目开工成工程机械行业核心催化剂，显著拉动高端、大型化工程机械设备需求，为行业带来增长动力 [3] - 中证工程机械主题指数可一键配置工程机械核心资产，行业代表性强，高度聚焦机械设备及汽车两大行业，投资集中度高，呈中小市值风格，长期表现优于主流宽基指数，成分股业绩有望受益 [3] - 广发中证工程机械ETF紧密跟踪中证工程机械主题指数，由经验丰富的基金经理管理，投资目标明确，费率合理 [3] 各目录总结 雅下水电项目开工，万亿投资成就世纪工程 - 雅下水电筹划多年，2025年正式开工，构想可追溯至2007年，历经多阶段研究和政策推进 [7] - 对比三峡电站，雅下水电项目总投资可能超2万亿，且主体投资占比更高，移民资金占比少 [9] 截弯取直、隧洞引水，工程机械多种产品受益 - 工程采取"截弯取直、隧洞引水"创新开发方式，核心定位是水力发电，能降低对自然保护区的破坏，维系河流生态系统 [14] - 高海拔峡谷作业对高端工程机械设备需求拉动显著，假设工程机械设备需求占总投资的10%，对应工程机械静态投资额约1200亿，涉及通用工程机械、隧道掘进机械、缆索起重机械等品类 [18] 中证工程机械主题指数：一键布局工程机械赛道 选样方式 - 样本空间同中证全指指数，过去一年日均成交金额排名位于样本空间前90%，选取业务涉及工程机械相关产业的上市公司证券作为待选样本，按过去一年日均总市值排名前50的证券作为指数样本，每半年调整一次 [26] 指数成份 - 聚焦机械设备及汽车行业，以工程机械、汽车零部件、专用设备等二级子行业个股为主 [27] - 前十大成分股权重合计达69.03%，投资集中度高，包含三一重工、潍柴动力等重要企业 [3] - 呈现显著中小市值风格，总市值低于300亿元的股票权重合计高达82% [3] 指数收益风险特征 - 自2016年基日以来，累计收益率达132.47%，长期跑赢沪深300等宽基指数，相对沪深300的累计超额收益为93.54% [3] - 年化波动率和最大回撤等风险指标表现略落后于沪深300、中证500指数，但相对创业板指仍有优势 [34] - 雅下水电项目开工消息刺激下指数连续大涨，成分股预计未来3 - 5年持续受益，2025年及2026年末营业收入预测值同比增长率分别为12.18%、4.49% [35] 广发中证工程机械ETF（560280） - 是广发基金旗下紧密跟踪中证工程机械主题指数的ETF产品，由姚曦管理，管理费0.50%，托管费0.10%，投资目标是追求最小化的跟踪偏离度和跟踪误差 [3] 基金管理人信息 基金管理人简介 - 广发基金成立于2003年，下设子公司，坚持"专业创造价值、客户利益为上"理念，截至2024年末管理资产规模超1.88万亿元，产品线丰富，获多项行业奖项 [40] 基金经理简介 - 姚曦为商科硕士，有从业经验，曾任研究员，当前管理14只基金，规模合计62.30亿元 [41]