深市核心公司让"双提升"理念落地生根。 为推动上市公司持续优化经营、规范治理和回报投资者，助力信心提振、资本市场稳定和经济高质量发展，2024年2月1日，深交所启动"质 量回报双提升（简称'双提升'）"专项行动。 数据显示，截至2025年11月底，471家深市白马股、权重股、龙头股公司踊跃响应，发布"双提升"行动方案，围绕增强主业意识、提高创新 发展能力、提升投资者回报水平等方面提出务实举措，同时拿出实招、硬招，用实际行动积极践行"双提升"理念，展现了"重质量、重回 报"鲜明特征，为资本市场稳定发展注入强劲动力，也让高质量发展理念在市场中落地生根。 聚焦主业强创新 筑牢发展"压舱石" 据统计，2022年至2024年，471家公司年度分红金额复合增长率达10.0%，分红水平稳步迈上新台阶。2024年度，433家公司实施现金分 红，合计分红金额3244.7亿元，占当年净利润比例高达43.6%。响应新"国九条""一年多次分红"的号召，2024年、2025年分别有141家、 163家公司实施中期分红，378家企业实现连续三年分红，让股东回报更具持续性与可预期性。 回购与增持同步发力，向市场传递积极信号。中伟股份堪称回 ...

市场表现与资金流向 - 12月29日A股市场震荡，沪指翘尾翻红，实现九连阳 [1] - 机器人ETF基金（159213）当日收涨0.76%，实现四连阳，全天强势吸金超2500万元，近2日合计吸金超4400万元 [1] - 标的指数成分股涨跌不一，其中瑞松科技、步科股份涨停（20%），绿的谐波涨超3%，拓普集团涨0.93%，汇川技术涨0.20%，科大讯飞涨0.37%，而大华股份跌0.63%，大族激光跌0.73%，石头科技跌1.36% [3] 指数成分股与关键事件 - 机器人ETF基金（159213）跟踪中证机器人指数，其前十大成分股包括汇川技术（权重9.99%）、科大讯飞（权重9.98%）、拓普集团（权重7.69%）、大华股份（权重4.65%）、大族激光（权重4.33%）、石头科技（权重3.94%）、中控技术（权重3.85%）、双环传动（权重3.78%）、机器人（权重2.71%）、绿的谐波（权重2.69%）[3] - 成分股瑞松智能成功中标“新疆五牛防护装备有限公司采棉机核心部件生产装备建设项目”，新项目总金额达3.308亿元人民币 [4] 行业政策与标准化进展 - 12月26日，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将承担相关领域行业标准制修订工作 [5] - 通用机器人被视为大国科技竞争前沿，海内外政策共振，国内已形成“国家战略引领、地方落地支撑、标准体系规范”的产业发展格局 [8] 资本市场动态与产业趋势 - 资本市场消息面上，杭州云深处科技启动IPO辅导，优必选拟以16.65亿元收购锋龙股份 [6] - 机器人板块定价正由概念叙事转向实质性投资，后续需关注产业供需与放量节奏 [6] - 机器人估值的核心在于对未来3–5年人形机器人规模化落地的前瞻定价，新技术路线与新进入者是市场给予溢价的关键方向 [6] 技术发展路径与商业化展望 - 大脑（软件）方面，VLA架构成为2025年行业应用最广泛的主流方案，强化学习正加速融入具身智能大模型训练，端到端模型有望成为终局方向，真实数据成为制约发展的核心瓶颈 [6] - 本体（硬件）方面，通用机器人正处于由工业机器人向具身智能通用机器人的0–1过渡阶段，当前应用以数据采集与教育科研为主 [7] - 机器人形态由场景需求主导，类人形、双足人形与超人形将长期并存，硬件路线短期难以收敛，商业化进展将由具体应用落地节奏决定 [8] - 应用有望沿“工业与特种先行、商业跟进、家庭探索”的路径逐步展开 [7] 量产时间表与产业竞争 - 2026年人形机器人有望进入“量产”阶段，行业正从“技术竞争”迈向“制造竞争”与“商业竞争” [8] - 特斯拉最新规划将于2026年第一季度发布第三代Optimus，并同步建设一条年产百万台规模的专用产线，计划在2026年底正式投入生产 [8] - 小鹏汽车计划于2026年底实现IRON的量产，硬件和软件将于2026年4月进入量产准备阶段 [8] - 美国初创公司Figure 03首期年产能预计1.2万台，计划在未来四年累计生产10万台 [8] - 中国内地宇树、智元、乐聚等企业均已启动上市进程，并有量产计划 [8]

行业转型趋势 - 教育行业正迎来由AI技术驱动的新一轮转型浪潮，多家教培巨头押注“AI+教育”以寻求新增长曲线[2] - AI学习机作为核心载体，其市场规模从2021年的129.17亿元增长至2024年的270.72亿元，复合年增长率达27.97%[4] - AI技术与教育融合的长期趋势在于通过算法实现个性化学习及降低优质教育资源门槛[8] 公司财务与战略表现 - 好未来2026财年第一季度营销费用激增50.5%至1.777亿美元，占收入比例达30.9%，意味着每创造1美元收入就有0.3美元投入获客[2] - 粉笔2025年上半年营收14.92亿元，同比下滑8.5%，净利润2.27亿元，同比减少18.34%[3] - 粉笔将超过80%（约4864万港元）的未动用IPO募集资金重新分配至AI领域，但上半年AI课程收入仅占总营收的1.3%，远未成为第二增长曲线[3] - 粉笔上半年研发开支为1.61亿元，同比减少1.8%，而销售及营销开支为3.16亿元，是研发开支的1.9倍[3] 市场竞争与产品问题 - AI学习机市场集中度高，截至2025年第二季度，作业帮、科大讯飞、学而思、步步高、小猿五家厂商合计市场份额达82.3%，其中作业帮以28.5%份额居首[5] - 消费者端存在虚假宣传、功能虚标问题，例如“终身免费”课程被替换为录播课[5] - 好未来高端学习机（如8000元价位产品）的“真人随时问”功能暗藏一年有效期，到期后取消引发用户不满[5] - 产品存在常识性错误，例如将“东平县属泰安市直接管辖”错误答为“由济宁市代管”[7] 转型模式与核心挑战 - 当前教培企业的AI转型更多延续了“烧钱换增长”的旧逻辑，未能以技术重构业务[3] - 行业存在“重营销，轻研发”现象，高企的获客成本可能吞噬利润空间，使公司陷入“增长-烧钱-再增长”的恶性循环[2][3] - 部分企业将学习机视为流量变现工具而非教育产品，内容质量与用户体验让位于市场份额，可能导致AI“降本增效”变为“劣质内容流水线”[7] - 转型实践暴露了战略、技术与伦理层面的多重短板，公司面临在技术、内容与伦理三重维度上重建教育本质价值的考验[8][9][10]

核心观点 - 公司主要股东及核心员工自愿延长股份禁售期至2026年12月29日，表明其对公司长期发展前景抱有坚定信心，此举有助于稳定市场预期并减少近期股份供应压力 [1][2][3] 股东禁售期延长详情 - 原首次公开发售前投资者持有的股份禁售期原定于2025年12月29日结束 [1] - 包括控股股东科大讯飞、科讯创投以及六名通过员工持股平台持股的核心成员（赵志伟、陶晓东、鹿晓亮、尹大海、吉林、陈祖吉）在内的八位股东，共同承诺将禁售期延长一年，至2026年12月29日 [2] - 前述股东承诺在此期间不以任何方式减持其持有的公司H股或非上市股份 [2] 相关股东持股情况 - 控股股东科大讯飞股份有限公司持有公司29,869,072股非上市股份及29,869,073股H股 [2] - 安徽科讯创业投资基金合伙企业（有限合伙）持有公司17,448,567股H股 [2] - 六名核心员工通过合肥正昇、南京正阳、南京正晖等员工持股平台合计持有对应公司5,441,755股非上市股份及5,441,755股H股 [2] - 上述八位股东合计持有公司88,068,222股股份，占公司总股本的72.86%；其中合计持有52,758,395股H股，占公司H股总股本的68.25% [3] 公司对事件的解读 - 公司认为禁售期延长表明相关股东对公司未来前景充满信心 [3] - 相关股东将持续审阅公司业绩，并可能基于公司业务发展情况考虑进一步延长禁售期 [3]

核心事件 - 讯飞医疗科技（股票代码：02506）发布公告，宣布其包括控股股东科大讯飞在内的八位主要股东自愿延长所持公司股份的禁售期 [1] - 禁售期自原届满日期起延长至2026年12月29日，在此期间股东承诺不以任何方式减持公司H股或非上市股份 [1] - 公司认为，此次禁售期延长表明相关股东对公司未来前景充满信心，且股东将持续审阅公司业绩，可能基于业务发展情况考虑进一步延长禁售期 [2] 股东构成与持股详情 - 本次延长禁售期的股东包括：控股股东科大讯飞股份有限公司、安徽科讯创业投资基金合伙企业（有限合伙），以及赵志伟、陶晓东、鹿晓亮、尹大海、吉林、陈祖吉六位通过员工持股平台持有股份的自然人股东 [1] - 截至公告日期，前述股东合计持有公司**5275.84万股H股**，占公司**H股总股本的68.25%** [2] - 前述股东合计持有公司**8806.82万股股份**，占公司**总股本的72.86%** [2] 具体股东持股数据 - **科大讯飞**：持有**29,869,072股**非上市股份及**29,869,073股**H股 [1] - **科讯创投**：持有**17,448,567股**H股 [1] - **赵志伟**：通过员工持股平台合肥正昇及南京正旸持有合伙权益，对应公司**1,577,313股**非上市股份及**1,577,313股**H股 [1] - **陶晓东**：通过员工持股平台合肥正昇及南京正旸持有合伙权益，对应公司**1,542,261股**非上市股份及**1,542,261股**H股 [1] - **鹿晓亮**：通过员工持股平台合肥正昇、南京正旸及南京正晖持有合伙权益，对应公司**1,347,531股**非上市股份及**1,347,531股**H股 [1] - **尹大海**：通过员工持股平台南京正旸持有合伙权益，对应公司**486,825股**非上市股份及**486,825股**H股 [1] - **吉林**：通过员工持股平台南京正旸持有合伙权益，对应公司**292,095股**非上市股份及**292,095股**H股 [1] - **陈祖吉**：通过员工持股平台南京正旸持有合伙权益，对应公司**194,730股**非上市股份及**194,730股**H股 [1]

核心股东自愿延长股份禁售期 - 讯飞医疗科技接获八位主要股东通知，自愿延长所持公司股份的禁售期 [1] - 禁售期自原届满日期起延长至2026年12月29日，期间承诺不以任何方式减持公司H股或非上市股份 [1] - 公司认为此举表明前述股东对公司未来前景充满信心，并可能根据业务发展情况考虑进一步延长禁售期 [2] 涉及股东及持股情况 - 主要股东包括控股股东科大讯飞股份有限公司、安徽科讯创业投资基金合伙企业以及赵志伟、陶晓东、鹿晓亮、尹大海、吉林、陈祖吉六位通过员工持股平台持股的自然人 [1] - 截至公告日，前述股东合计持有公司约5275.84万股H股，占公司H股总股本的68.25% [2] - 前述股东合计持有公司约8806.82万股股份（包括H股及非上市股份），占公司总股本的72.86% [2] 股东具体持股明细 - **科大讯飞**：持有29,869,072股非上市股份及29,869,073股H股 [1] - **科讯创投**：持有17,448,567股H股 [1] - **赵志伟**：通过合肥正昇及南京正旸持股，对应1,577,313股非上市股份及1,577,313股H股 [1] - **陶晓东**：通过合肥正昇及南京正旸持股，对应1,542,261股非上市股份及1,542,261股H股 [1] - **鹿晓亮**：通过合肥正昇、南京正旸及南京正晖持股，对应1,347,531股非上市股份及1,347,531股H股 [1] - **尹大海**：通过南京正旸持股，对应486,825股非上市股份及486,825股H股 [1] - **吉林**：通过南京正旸持股，对应292,095股非上市股份及292,095股H股 [1] - **陈祖吉**：通过南京正旸持股，对应194,730股非上市股份及194,730股H股 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：中证机器人指数编制模型[22][23] **模型构建思路**：构建一个能够反映A股市场机器人产业链相关上市公司整体表现的指数[22] **模型具体构建过程**： * **样本空间**：同中证全指指数的样本空间[23] * **流动性筛选**：对样本空间内证券，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券[23] * **主题筛选**：对样本空间内剩余证券，选取为机器人生产提供软件和硬件的上市公司作为待选样本，包括但不限于：系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、底层自动化零部件商以及其他与机器人相关的公司[23] * **选样**：从待选样本中选出所有机器人主题公司的证券，并按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前100的证券作为指数样本，不足100只时全部纳入[23] * **加权方式**：调整市值加权，且单个样本权重不超过10%[23] * **定期调整**：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[23] 2. **模型名称**：华夏中证机器人ETF跟踪复制模型[47][48][50] **模型构建思路**：采用完全复制策略及适当的替代性策略，以紧密跟踪中证机器人指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化[47][48][50] **模型具体构建过程**： * **投资目标**：紧密跟踪标的指数（中证机器人指数），力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%[48] * **核心策略**：主要采用完全复制法，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建投资组合，并根据指数成份股及其权重的变动进行相应调整[50] * **辅助策略**：在特殊情况下（如法律法规限制、流动性不足等），可采用适当的替代性策略调整投资组合，以更好地实现跟踪目标[50] 模型的回测效果 1. **中证机器人指数编制模型**，年化收益率4.76%[41][42]，年化夏普比0.30[41][42]，年化波动率30.62%[42]，最大回撤67.24%[42] 2. **华夏中证机器人ETF跟踪复制模型**，全样本期年化超额收益0.65%[50][53]，全样本期年化跟踪误差0.36%[50][53]，全样本期超额信息比(IR)1.60[53] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：营收同比增长因子[18] **因子构建思路**：通过公司营业收入同比增长率来筛选机器人产业链中收入端保持较快增长的企业[18] **因子具体构建过程**：计算每只成分股在特定报告期（如2025年第三季度）的营业收入同比增长率。具体公式为： $$营收同比增长率 = \frac{本期营业收入 - 去年同期营业收入}{去年同期营业收入} \times 100\%$$ 报告中指出，2025年三季度，中证机器人指数成分股中有约2/3企业实现营收同比增长，28只成分股单季度营收同比增速超过20%[18] 2. **因子名称**：预期净利润增速因子[28] **因子构建思路**：使用市场一致预期的未来净利润增长率，作为评估指数未来盈利修复能力和成长性的前瞻性指标[28] **因子具体构建过程**：采用券商分析师对指数成分股未来净利润的预测值，汇总计算得到指数整体的预期净利润增速。报告中给出了中证机器人指数2025年、2026年的预期净利润增速分别为57.35%和31.56%[28] 3. **因子名称**：预期净资产收益率(ROE)因子[29] **因子构建思路**：通过预测未来的净资产收益率及其变化，评估指数的盈利质量和改善预期[29] **因子具体构建过程**：基于盈利预测数据，计算指数未来的净资产收益率(ROE)。报告中预计中证机器人指数2025年、2026年、2027年的ROE分别为8.23%、11.33%和11.34%，ROE分别增长2.38%、3.09%和1.34%[29] 因子的回测效果 *注：本报告未提供上述单个因子的独立回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等），而是将这些因子作为分析指数基本面和投资价值的定性或定量依据。因此，此处无具体的因子回测效果数据。*

量化模型与构建方式 **注：** 本报告为指数及ETF产品投资价值分析报告，未涉及量化选股模型或量化因子的构建与测试。报告核心内容为对现有指数（中证机器人指数）的编制方法介绍，以及对跟踪该指数的ETF产品（华夏中证机器人ETF）的业绩表现分析。因此，以下总结将围绕报告中出现的**指数编制模型**和**ETF业绩评估**展开。 1. 指数编制模型 * **模型名称**：中证机器人指数编制模型[22] * **模型构建思路**：选取为机器人生产提供软件和硬件的上市公司证券作为样本，以反映A股市场机器人相关证券的整体表现[22]。 * **模型具体构建过程**： 1. **确定样本空间**：与中证全指指数的样本空间相同[23]。 2. **流动性筛选**：对样本空间内证券，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券[23]。 3. **主题筛选**：对剩余证券，选取为机器人生产提供软件和硬件的上市公司作为待选样本，包括但不限于：系统方案商、数字化车间与生产线系统集成商、自动化设备制造商、底层自动化零部件商以及其他与机器人相关的公司[23]。 4. **选样**：从待选样本中选出所有机器人主题公司的证券，并按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前100的证券作为指数样本，不足100只时全部纳入[23]。 5. **加权方式**：采用调整市值加权，且单个样本权重不超过10%[23]。 6. **定期调整**：指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[23]。 2. ETF业绩评估模型 * **模型名称**：ETF跟踪误差与超额收益评估模型 * **模型构建思路**：通过计算ETF净值相对于其标的指数表现的偏离度，评估其跟踪效果和主动管理能力（如有）[50][52]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算跟踪偏离度**：通常指基金净值增长率与标的指数增长率之间的差异。报告中使用“滚动季度日均跟踪偏离度”作为监控指标[50]。 2. **计算年化跟踪误差**：跟踪偏离度序列的标准差年化值，用于衡量基金净值围绕指数波动的稳定性。公式为： $$TE = \sqrt{\frac{252}{n} \sum_{t=1}^{n}(TD_t - \overline{TD})^2}$$ 其中，\(TE\) 为年化跟踪误差，\(n\)为计算周期内的交易日数量，\(TD_t\)为第\(t\)日的跟踪偏离度，\(\overline{TD}\)为计算周期内跟踪偏离度的均值[50][52]。 3. **计算超额收益**：基金净值增长率与标的指数增长率之差，用于衡量基金是否跑赢基准。报告中使用“年化超额收益”指标[50]。 4. **计算信息比率（IR）**：单位跟踪误差所带来的超额收益，用于衡量承担主动风险所带来的回报效率。公式为： $$IR = \frac{AR}{TE}$$ 其中，\(AR\)为年化超额收益，\(TE\)为年化跟踪误差[53]。 5. **计算相对最大回撤**：基金净值相对于标的指数净值的最大下跌幅度，用于衡量超额收益的稳定性[53]。 模型的回测效果 1. 中证机器人指数风险收益特征 * **回测区间**：2010年12月31日至2025年12月19日（基期以来）[41][42] * **年化收益率**：4.76%[41][42] * **年化夏普比率**：0.30[41][42] * **年化波动率**：30.62%[42] * **最大回撤**：67.24%[42] * **最大回撤期间**：2015年6月3日至2018年10月18日[42] 2. 华夏中证机器人ETF业绩表现 * **评估区间**：2023年6月28日（基金经理华龙接管）至2025年12月19日（全样本期）[50][53] * **年化跟踪误差**：0.36%[50][53] * **年化超额收益**：0.65%[50][53] * **超额信息比率（IR）**：1.60[53] * **相对最大回撤**：0.59%[53] * **滚动季度日均跟踪偏离度**：控制在0.02%以内[50] 分年度业绩表现[53]： * **2023年（2023/6/28-2023/12/29）**： * 基金收益：-14.66% * 基准收益：-15.22% * 超额收益：0.56% * 相对最大回撤：0.07% * 超额IR：4.41 * 跟踪误差：0.29% * **2024年（2024/1/1-2024/12/31）**： * 基金收益：5.03% * 基准收益：4.34% * 超额收益：0.69% * 相对最大回撤：0.39% * 超额IR：1.44 * 跟踪误差：0.42% * **2025年（2025/1/1-2025/12/19）**： * 基金收益：20.83% * 基准收益：20.60% * 超额收益：0.24% * 相对最大回撤：0.39% * 超额IR：0.55 * 跟踪误差：0.33%

市场行情与个股表现 - 截至12月29日13:50，深证成指小幅回调0.20%，而机器人指数上涨1.10% [1] - 个股方面，云天励飞-U涨超5%，绿的谐波涨超3%，拓普集团涨超1%，汇川技术、科大讯飞等跟涨 [1] - 机器人ETF嘉实（159526）当日上涨1.18%，盘中成交额达3075万元，换手率达3.45% [1] 行业政策与商业化前景 - 12月26日，工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立会议在京召开，旨在发挥标准引领作用，加强高质量标准供给，推动技术熟化和应用落地 [1] - 华金证券研报指出，随着人形机器人新品发布数量大幅增加和订单量不断增长，人形机器人商业化将加速发展 [1] - 由于人形机器人许多零部件与汽车行业技术同源，建议关注同时拥有大脑以及硬件迭代能力的主机厂、具备人形机器人零部件产业化能力的公司以及动力及能源部分的零部件供应商 [1] 相关ETF产品信息 - 机器人ETF嘉实（159526）跟踪中证机器人指数，其前十大权重股包括汇川技术、科大讯飞、石头科技、大华股份、中控技术、大族激光、双环传动、机器人、科沃斯、云天励飞，权重合计超48.98% [2] - 该基金近6月涨幅为15.34%，今年以来涨幅为22.01% [1] - 该基金管理费率为0.50%（每年），托管费率为0.10%（每年），没有股票账户的投资者还可以通过联接基金（024619.OF，024620.OF）进行投资 [2]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][17] 报告核心观点 - 政策支持与资本市场加持下，AI产业有望持续良性发展，国产AI创新周期有望加速 [4][5][17] - AI将持续赋能千行百业，建议关注“大模型”与“AI+工业制造”两大方向的投资机会 [5][17] 一周市场表现 - 2025年12月22日至12月26日，申万计算机指数上涨2.20% [7] - 板块个股周涨幅前五名分别为佳华科技、直真科技、品茗科技、优刻得-W、首都在线 [7] - 板块个股周跌幅前五名分别为创识科技、智莱科技、天玑科技、汉仪股份、佳创视讯 [7] 行业要闻 - 全国工业和信息化工作会议部署2026年重点工作，提出推进“人工智能+制造”专项行动等 [12] 重点公司公告 - 天阳科技协议受让宝兰德7.50%股份完成过户，转让总价154,844,800元 [12] - 通行宝控股子公司签订4316.60万元高速云扩容项目合同 [12] 本周观点：AI+制造投资机会 - 全国工业和信息化工作会议将“推动信息化和工业化深度融合”列为十大重点工作之一，为产业发展注入政策动能 [4][13] - 据IDC预测，到2027年，中国制造业整体IT市场投资规模将达到17,189.9亿元人民币 [4][14] - 到2028年，工业软件市场中AI+工业软件的占比将从2024年的9%快速提升至22% [4][14] - 建议关注在工业视觉、智能装备、工业互联网平台等领域具备AI技术积累与场景落地能力的头部厂商 [4][14] 本周观点：国产AI创新周期加速 - **模型端**：AI大模型公司智谱、MiniMax相继推进赴港上市 [4][15] - 智谱是国内“大模型六小龙”中首家启动IPO的公司，拥有超过270万客户与开发者，2025年上半年收入为1.9亿元 [4][15] - MiniMax拥有超过200个国家及地区的逾2.12亿名个人用户以及超过100个国家的13万企业客户，2025年前九个月营收同比增长超过170%，海外市场收入贡献占比超70% [4][15] - **算力端**：国产AI芯片公司摩尔线程和沐曦成功上市A股 [4][16] - 上市首日，摩尔线程股价收涨超425%，沐曦涨幅超692% [4][16] - 国产AI芯片成功上市有望构建“技术突破-资本助力-生态构建”的良性循环，带动全产业链协同发展 [4][16] 投资建议与关注公司 - 建议关注两大方向 [5][17] - **大模型**：科大讯飞、拓尔思、万兴科技 [5][17] - **AI+工业制造**：鼎捷数智、汉得信息、赛意信息、能科科技 [5][17] - 报告列出了七家重点关注公司的股价、盈利预测及估值数据（截至2025年12月26日） [6][18]