科技创新债券市场发展 - 债券市场"科技板"落地满月 券商已发行科技创新债券264亿元 招商证券以50亿元规模居首 中信证券和国泰海通各发行20亿元 [1][2] - 全市场科技创新债券发行规模超4000亿元 25家券商参与发行 发行规模从2亿元至50亿元不等 中小券商如国元证券发行2亿元 华安证券等发行5亿元 [2] - 科技创新债券募集资金70%以上专项支持科技创新领域 国信证券将100%资金用于科技创新业务 资金用途包括股权、债券、基金投资等形式 [4] 券商参与情况 - 46家券商开展科技创新债券承销 承销规模合计超2200亿元 中信证券以248.73亿元领跑 中信建投241.91亿元紧随其后 [3] - 券商在承销、做市、投资等多环节协同发力 中国银河建立自动化报价机制 申万宏源计划加强科创债ETF做市力度 [3][4] - 行业呈现"供需两旺"特点 发行机构积极筹备 投资人招标倍数和发行利率表现亮眼 市场流动性持续改善 [3] 政策与市场影响 - 中国人民银行和证监会联合支持发行科技创新债券 允许金融机构通过多种融资途径专项支持科技创新领域 [2] - 券商通过债券市场构建"科技—产业—金融"循环 引导资本转化为"耐心资本" 助力新质生产力企业发展 [1][4] - 资本市场支持科技创新的"组合拳"有望使券商私募股权投资、投行等业务全面受益 [4]

股价表现 - 交大昂立6月9日股价上涨10.06% 因日涨幅偏离值达7%登上龙虎榜 [1] - 知名游资参与交易并呈现净卖出态势 [1] 资金流向 - 买入前五营业部合计买入9279.33万元 卖出前五合计卖出3693.44万元 实现净买入5585.89万元 [1] - 中信证券上海分公司以2812.44万元居买入首位 国泰海通总部以2306.50万元次之 华鑫证券上海光复路营业部以1631.93万元位列第三 [1][2] - 卖出方中国泰海通总部卖出1100.97万元 高盛中国上海世纪大道营业部卖出912.57万元 国信证券北京国贸营业部卖出734.37万元 [1][2] 营业部交易明细 - 买入方华鑫证券深圳益田路营业部买入1548.50万元 西部证券上海世纪大道营业部买入979.95万元 [2] - 卖出方招商证券深圳建安路营业部卖出538.39万元 瑞银证券上海花园石桥路营业部卖出407.13万元 [2]

信用债ETF天弘（159398）市场表现 - 6月9日走势震荡微跌0 02% 盘中成交额超26亿元 换手率超40% [1] - 近5日持续获资金净流入 累计吸金超7 1亿元 上个交易日单日净流入5 37亿元 [2] - 最新流通规模64 13亿元 续创历史新高 [3] 政策与市场动态 - 6月6日正式纳入回购质押库 最新折算率为0 6 [2] - 首批信用债ETF纳入通用质押式回购 丰富交易所质押工具并提升流动性 [2] - 质押式回购业务有助于提高资金使用效率 拓宽融资渠道 丰富投资策略 [2] 指数与行业分析 - 跟踪深证基准做市信用债指数 反映深市基准做市信用债市场特征 [4] - 沪深基准做市信用债ETF规模自5月中下旬快速增长 突破700亿元 [4] - 规模增长带动交易所中长久期信用债估值收益率更大幅度下行 [4] - 交易所非金信用债低估值成交占比明显增长 [4] - 建议关注票息机会 季末扰动后适度增配中长久期信用债 [4]

报告行业投资评级 - 增持，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 本周证券板块上涨2.39%，跑赢沪深300指数1.51pct，跑赢上证综指数1.26pct，当前券商板块PB估值为1.27倍，位于2020年20分位点附近，处于历史低位 [1] - 多家券商披露回购进展，今年以来6家券商实施股份回购，已回购股份合计1.29亿股，金额合计13.1亿元，近期券商倾向“注销式回购”，符合监管导向，还披露“提质增效重回报”行动方案，未来随着回购计划落地和分红政策优化，券商板块投资吸引力有望提升，市场信心得到持续修复 [2] - 监管鼓励行业内整合，并购重组是券商外延式发展有效手段，对提升行业整体竞争力等有积极作用，有助于提高行业集中度 [3] - 本周保险板块上涨1.03%，跑赢沪深300指数0.15pct，跑输上证综指数0.10pct，今年以来保险资金投入权益市场力度加大，当前险资正系统性提升权益资产占比，未来仍有增量空间 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 券商周度数据跟踪 经纪业务 - 本周（2025.6.2 - 2025.6.6）A股日均成交额12089亿元，环比+10.51%；日均换手率3.60%，环比+0.12pct，市场活跃度有所上涨 [12] 投行业务 - 截至2025年6月6日，25年股权融资规模达1810.05亿元，其中IPO296亿元，增发1344亿元，再融资1515亿元；2025年5月券商直接融资规模为167.95亿元，同比 - 22.56%，环比 - 54.62%；截至2025年6月6日，券商累计主承债券规模60210.25亿元，2025年5月债券承销规模达到12063.37亿元，同比+23.05%，环比 - 18.96% [14] 自营业务 - 截至2025年6月6日，沪深300年内下跌1.55%，中债总财富（总值）指数年内上涨0.45%，本周股票市场下行，债券市场下行 [24] 保险周度数据跟踪 资产端 - 截至2025年6月6日，10年期债券到期收益率为1.6547%，环比 - 1.65BP；10年期国债750日移动平均值为2.2429%，环比 - 0.82BP [27] - 截至2025年4月，保险公司总资产为37.84万亿元，环比 - 0.72%，同比+14.95%；其中人身险公司总资产33.06万亿元，环比 - 1.00%，同比+15.46%，占总资产比重为87.37%；财产险公司总资产3.08万亿元，环比+0.53%，同比+6.97%，占总资产比重为8.14% [28] 负债端 - 2025年4月，全行业共实现原保险保费收入25954.45亿元，同比+2.25%；其中财产险业务原保险保费收入4988.90亿元，同比+4.10%；人身险原保费收入20965.56亿元，同比+1.82% [30] 行业动态 券商 行业动态 - 6月5日，证监会核准长城国瑞证券等8家公司变更实际控制人的批复，中央汇金成为实际控制人 [34] - 6月6日，北交所和中证指数有限公司联合发布北证专精特新指数编制方案与样本股名单，该指数将于6月30日正式上线 [35] 公司公告 - 国金证券截至2025年5月31日，已累计回购股份675.11万股，占公司总股本的比例为0.1818%，已支付总金额为55733803元 [36] - 天风证券全资子公司于2025年5月30日收到与收益相关的政府补贴3256万元，占公司2024年度经审计的归属上市公司股东净利润绝对值的109.60% [37] - 国泰海通截至2025年5月31日，已累计回购A股股份32488440股，占公司总股本的比例为0.1843%，已支付总金额为556966783.74元，回购进展符合方案 [37] - 东方证券截至2025年5月31日，已累计回购A股股份25624457股，占公司总股本的比例为0.3016%，已支付总金额为239589939.47元，回购符合规定和方案要求 [38] - 中信证券境外间接子公司于2025年6月3日在中票计划下发行一笔5亿美元票据，发行后已发行票据本金余额合计33.81亿美元 [38]

市场表现 - 上证指数6月9日盘中收复3400点，证券ETF龙头(560090)跳空高开涨1.83%，成交超4000万元，近10日累计吸金超1000万元 [1] - 中证全指证券公司指数(399975)上涨1.85%，成分股信达证券涨停(10.01%)，东兴证券涨7.03%，中国银河涨3.03% [3] 公司动态 - 汇金成为信达证券、东兴证券实际控制人 [4] - 6家券商(国泰海通、东方证券等)年内实施股份回购，累计收购1.29亿股，金额达131亿元 [4] - 多家券商披露2025年度"提质增效重回报"行动方案，包括经营规划优化和股东回报强化措施 [5] 行业趋势 - 券商回购潮向市场传递积极信号，符合新"国九条"关于优化资本结构的监管导向 [5][6] - 2025陆家嘴论坛将发布重大金融政策，主题聚焦"金融开放合作与高质量发展"，券商板块或直接受益 [4] 政策与基本面 - 华泰证券指出中长期资金引入、公募基金改革等政策有助于构建资本市场正向循环，当前股票总市值突破100万亿元 [6] - 中信证券预测2025年上半年证券行业净利润同比增速达37.7%，受益于低基数及流动性改善 [6] 投资工具 - 证券ETF龙头(560090)跟踪中证全指证券公司指数，覆盖50只券商股，无证券账户可通过联接基金(A类501047/C类501048)布局 [7]

新增销售服务机构 - 安信基金管理有限责任公司新增国信证券等14家公司为安信价值共赢混合型证券投资基金A类基金份额的销售服务机构 [1] - 投资者自2025年6月9日起可在上述14家公司办理该基金的开户、认购、申购、赎回、定期定额投资、转换等业务 [1] - 如基金尚未开放、暂停办理对应业务或对其进行限制的，需遵照相关公告执行 [1] 适用基金及业务规则 - 适用基金为安信价值共赢混合型证券投资基金A类基金份额（基金代码：024457） [2] - 投资者在国信证券等14家机构办理基金投资业务时，需遵循各机构的具体办理规则及程序 [2] - 该基金可参与上述机构开展的费率优惠活动，具体以销售机构公告为准 [2] 投资者咨询渠道 - 安信基金管理有限责任公司客户服务电话为4008-088-088，网站为www.essencefund.com [3] - 国信证券股份有限公司客户服务电话为95536，网站为www.guosen.com.cn [3] - 国泰海通证券股份有限公司客户服务电话为95521/400-8888-666，网站为www.gtja.com [3] - 海通证券股份有限公司客户服务电话为95553/4008888001/02195553，网站为www.htsec.com [3][4] - 中山证券有限责任公司客户服务电话为95329，网站为www.zszq.com [5] - 第一创业证券股份有限公司客户服务电话为95358，网站为www.firstcapital.com.cn [5] - 国金证券股份有限公司客户服务电话为95310，网站为www.gjzq.com.cn [5] - 长城证券股份有限公司客户服务电话为95514/400-6666-888，网站为www.cgws.com [5] - 开源证券股份有限公司客户服务电话为95325，网站为www.kysec.cn [5] - 大同证券有限责任公司客户服务电话为400-7121212，网站为www.dtsbc.com.cn [6] - 山西证券股份有限公司客户服务电话为95573/(0351)95573，网站为www.i618.com.cn [6] - 中天证券股份有限公司客户服务电话为024-95346，网站为www.iztzq.com [6] - 西部证券股份有限公司客户服务电话为95582，网站为www.west95582.com [6] - 东方证券股份有限公司客户服务电话为95503，网站为www.dfzq.com.cn [6] - 中信建投证券股份有限公司客户服务电话为95587/4008-888-108，网站为www.csc108.com [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司在陕西省具有领先市场地位，有望受益于地方科创产业发展带动业务向好，且业务向资本驱动和专业驱动模式转变，与国融证券并购项目推进有望实现优势互补，加速打造一流综合投资银行 [2] 根据相关目录分别进行总结 借地方科创东风，迎发展新机遇 - 陕西省是科教资源大省，高校、科研院所和科技人才资源丰富，政府重视科创产业发展，通过“平台 + 改革”模式推动科技成果转化，科创产业发展成果显著，未来有望从科教高地向科创高地加速进化 [14][15][19][27] - 报告研究的具体公司隶属陕投集团旗下，2012 年深交所上市，多次设立子公司完善业务版图，第一大股东和实控人为陕投集团，董事会成员多来自股东方，通过区域深耕、政策协同和产业赋能多方位支持陕西省地方经济发展 [32][35][39][42] - 报告研究的具体公司各项经营指标整体位于行业中游，ROE 和杠杆水平有待提升，三次资本运作带动资产规模提升，市占率基本稳定，收入主要来源由经纪业务转为自营业务，投行业务收入占比有待提升，受杠杆水平影响 ROE 低于行业平均，但风控指标优于监管要求有扩表空间 [46][49][57][59] 聚焦资本化与专业化，积极推进业务转型 - 报告研究的具体公司“十四五”战略目标是成为一流上市综合投资银行，路径是重资本业务扩张和轻资本业务转型，业务分为五大板块和四家全资子公司 [66] - 重资本业务通过“定增 + 并购”夯实资本实力，有望迈入千亿阵营，信用业务两融规模及市占率稳步提升，自营业务规模快速上升成为收入核心支撑，投资结构以债券为主收益率回升 [67][69][70][73] - 轻资本业务构建客户全生命周期金融服务体系，经纪业务收入占比趋近行业水平，子公司西部期货业务扩张，营业网点集中在陕西，积极推进财富管理转型；投行业务 25Q1 同比回暖，收入占比有待回升，股权融资规模小债权融资增长快，设立陕西总部助力区域产业发展，有望受益于区域融资需求扩容；资管业务收入回暖，受托资产结构转变，拟设立资管子公司构建全链条服务体系；机构业务聚焦价值投资，VSignals 系统持续迭代加强金融科技赋能 [78][90][102][111] 并购项目稳步推进，有望实现优势互补 - 报告研究的具体公司拟收购国融证券，并购完成后公司市场份额有望扩大，规模和市场影响力进一步提升 [118][121] - 财富管理业务合并后有望形成“西部 + 东部”互补格局，客户资产跃升；投行业务合并后有望拓展业务广度，提升综合竞争力 [123][126] 盈利预测与投资建议 - 预计报告研究的具体公司 2025 - 2027 年营收分别为 71/75/81 亿元，同比增长 6%/6%/7%；归母净利润分别为 15/16/18 亿元，同比增长 7%/8%/9%；2025 年 6 月 5 日收盘价对应 PB 为 1.18/1.12/1.06 倍；可比公司 2025 年平均 PB 为 1.31 倍 [2][7]

融通基金vs神农投资创新药泡沫论战 - 融通基金万民远认为当前A股创新药板块存在严重泡沫 大部分标的处于临床前或一二期阶段 缺乏实质业绩支撑 泡沫程度超过上轮CXO泡沫 [1] - 神农投资陈营长持相反观点 认为创新药行业正经历历史性反转 头部公司将创造世界级创新药产品 当前估值相比泡沫期CXO仍处低位 [1] - 双方分歧核心在于对创新药行业发展阶段判断 一方强调短期估值泡沫风险 另一方看好长期产业升级机遇 [1] 券商中期策略会观点汇总 - 华泰证券、国泰海通等多家头部券商集中召开中期策略会 普遍看好下半年A股估值修复行情 科技主线获一致推荐 [2][3] - 华泰证券何康指出中国资产广谱型估值修复刚起步 A股下半年表现大概率优于海外市场 [2] - 国泰海通方奕提出"转型牛"概念 认为政策改革+新技术商业化将推动股市长期向上 增量资金入市进入历史转折点 [3] 券商配置建议 - 华泰证券建议采用红利+成长的哑铃型策略 关注消费板块政策博弈机会 同时强调黄金的避险配置价值 [4] - 国泰海通推荐三大方向：金融高分红（券商/银行/运营商）、新兴科技（互联网/医药/机器人）、周期消费（有色/化工/化妆品） [4] 私募与科技企业动态 - 百亿量化私募上海佳期完成实控人变更 总经理吴霄霄持股比例升至56% 公司称已实现平稳过渡 [5] - 国奥科技获深创投数千万元A轮融资 资金用于半导体/汽车/机器人领域产品研发 该公司专注精密电机技术 [5][6] - 晟为数科完成近亿元融资 由三七互娱等领投 其"铠大师虚拟机鸿蒙版"助力国产操作系统生态建设 [7] - 本末科技完成数亿元B轮系列融资 资金将投向直驱关节模组量产和机器人商业化落地 [8] 企业战略合作 - 仁和药业与西部证券达成全面战略合作 覆盖资本市场融资、产业并购、资产管理等关键领域 [9] - 招商证券推出行业首只基金投顾公益组合 累计签约规模突破8亿元 50%以上服务费投入公益事业 [10] 监管动态 - 前海锦华基金因从事非私募业务被深圳证监局出具警示函 [11]

券商股份回购动态 - 国泰海通自4月10日至5月31日累计回购A股3248 84万股占总股本0 18% 支付金额5 57亿元 [1] - 东方证券 国金证券 财通证券等券商同步披露回购进展 [1] - 红塔证券董事长提议以自有资金回购股份 拟投入资金1亿至2亿元 具体方案待股东大会审议 [3] 行业回购数据统计 - 截至6月5日 年内6家券商合计回购1 29亿股 总金额13 1亿元 [3] - 华安证券回购1751 72万股 金额1 08亿元 西部证券回购614 79万股 金额5009 6万元 [3] 回购股份用途趋势 - 红塔证券计划将回购股份用于减少注册资本 优化资本结构并提升股东回报 [3] - 中泰证券拟投入3亿至5亿元回购股份 同样计划用于注册资本缩减 [3]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有西部证券、摩根大通、平安证券 [2] - 活动时间为 2025 年 6 月 5 日，方式是现场交流会 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书张敏 [2] 存储芯片情况 产品结构 - 市场分类上，汽车占比 40%多，工业医疗占比 30%多，其他占比 20%左右 [2] - 产品分类上，DRAM 占比一半左右 [2] 代工厂 - 目前在力积电，更高工艺会在其他家 [2] 3D DRAM - 还在研发中，进展基本符合预期 [2] - 因可满足个性化需求，能提供更好带宽和功耗支持，不少客户感兴趣，但市场总体在探索阶段，今年无量产产品 [2] 产品线占比 - 2024 年存储芯片收入占比 61.47% [3] DDR4 及相关 - DDR4、LPDDR4 占比不大，25nm 工艺成本高影响销售，20nm、18nm、16nm 工艺 DRAM 产品预计今年陆续推向市场后，其占比会提升 [3] 汽车领域应用 - 可用于车身、仪表盘、座舱、域控等 [3] 计算芯片情况 市场产品分类占比 - 主要是消费市场，消费类安防市场收入占比约 80%，其他包含生物识别、二维码设备等各类智能硬件市场 [3] 产品线占比 - 2024 年计算芯片收入占比 25.88% [3] 模拟与互联芯片情况 产品线占比 - 2024 年模拟与互联芯片收入占比 11.19% [3] 毛利率 - 今年一季度将近 50%，相对稳定，未来因市场竞争可能有一定波动但幅度不大 [3] 其他情况 并购计划 - 目前没有合适项目 [3] SRAM 市场 - 全球市场不具成长性，公司的 SRAM 相对稳定 [3] EDA 限制影响 - 目前还不好确定 [3] 研发情况 - 三个产品有不同研发团队，根据需求规划人员和研发计划，近年来研发人员每年略有增长 [3] 芯片价格调整 - 计算芯片消费市场竞争激烈，价格波动大 [3][4] - 存储芯片行业市场价格相对稳定 [4] - 模拟芯片因 TI、英飞凌等价格策略激进，且有国内友商，市场竞争激烈，可能需适当调整价格获取市场 [4]