特高压直流输电技术 - 特高压直流输电成为中国"走出去"的重要名片 继高铁和核电之后[1] - 特高压直流输电是解决大容量 远距离输电及电网互联的重要技术手段[2] - 国内已建成23个特高压直流工程 博瑞电力为其中19个提供核心装备[3] 博瑞电力市场地位与技术实力 - 公司为世界最高电压等级±1100kV昌吉-古泉特高压工程提供换流阀设备[3] - 在巴西美丽山二期±800kV特高压工程中提供换流阀及直流测量等核心设备[1] - 实施我国首个海外高压直流改造项目——巴西伊泰普水电站±600kV改造工程[4] 海外市场拓展 - 通过巴西美丽山项目在国际市场树立良好声誉 吸引多国选择中国厂商[3] - 西电常变在巴西美丽山项目中提供14台±800kV特高压换流变[3] - 针对运行40年的老设备首创"外支撑+内悬吊"阀塔结构 尺寸压缩30%[4] 柔性直流技术发展 - 柔性直流技术成为可再生能源并网与送出的最佳解决方案[5] - 2024年7月全球首个特高压柔直工程——甘肃至浙江±800千伏项目开工建设[5] - 参与世界容量最大的柔性直流背靠背东莞工程 提供新一代柔直系统[5] 新能源电网挑战 - 风光电源装机约16.5亿千瓦 占电源总装机46% 需特高压承担远距离输电[4] - 新能源发电随机性 波动性和间歇性对电网稳定性构成挑战[4] 技术研发方向 - 加快构网型储能系统 智能抽蓄和柔性低频输电等产品研发[5] - 成功研制构网型储能 构网型SVG和静止同步调相机等技术装备[7] - 特高压柔直技术加速走向欧洲海上风电并网和东南亚岛屿供电项目[5] 常州产业集聚 - 常州成为全国最大特高压输变电设备制造基地[1] - 在变压器 电力电缆和直流输电领域位居行业领先地位[1] - 拥有上上电缆 华朋集团 安靠智电和博瑞电力等国家制造业单项冠军[1]

交易结构 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购五凌电力100%股权和长洲水电64.93%股权[2] - 交易总对价为277.36亿元 其中股份支付235.76亿元 现金支付41.60亿元[3][4] - 股份发行价格为6.55元/股 不低于定价基准日前20/60/120个交易日股票交易均价的80%[2] 标的资产估值 - 五凌电力100%股权评估值为246.67亿元 交易对价同评估值[3] - 长洲水电64.93%股权评估值为30.68亿元 交易对价同评估值[3] - 总交易支付对价277.36亿元[3] 支付方式明细 - 向中国电力支付五凌电力63%股权对价155.40亿元 其中股份支付132.10亿元 现金支付23.30亿元[4] - 向湘投国际支付五凌电力37%股权对价91.27亿元 其中股份支付77.58亿元 现金支付13.69亿元[4] - 向广西公司支付长洲水电64.93%股权对价30.68亿元 其中股份支付26.08亿元 现金支付4.60亿元[4] 股份发行安排 - 发行股份数量为35.99亿股 占交易完成后总股本82.17%[4] - 股票种类为A股 每股面值1元 上市地点为上交所[4] 配套融资计划 - 募集配套资金不超过50亿元 不超过股份支付对价的100%[6] - 发行对象不超过35名特定投资者 全部以现金认购[5] - 发行价格不低于发行期首日前20个交易日股票均价的80%[5] 资金用途 - 25亿元用于湖南省内风力发电项目和湖南桃源木旺溪抽水蓄能电站建设[7] - 25亿元用于支付本次重组现金对价 中介机构费用及相关税费[7] 标的公司经营情况 - 五凌电力2024年营业收入59.69亿元 较2023年43.65亿元增长36.7%[8] - 五凌电力2024年归母净利润6.09亿元 较2023年亏损5.07亿元实现扭亏[9] - 五凌电力2024年经营活动现金流净额40.75亿元 较2023年21.28亿元增长91.5%[10] - 长洲水电2024年营业收入9.55亿元 较2023年8.77亿元增长8.9%[11] - 长洲水电2024年归母净利润3.70亿元 较2023年3.00亿元增长23.3%[11] - 长洲水电2024年经营活动现金流净额6.84亿元 较2023年4.14亿元增长65.2%[12] 交易性质 - 交易构成关联交易和重大资产重组 不构成重组上市[7] - 交易完成后控股股东变更为中国电力 实际控制人仍为国家电投集团[7] - 五凌电力主营水力发电 太阳能发电 风力发电 长洲水电主营水力发电[7][10]

并购重组审核结果 - 远达环保重大资产重组获上海证券交易所并购重组审核委员会审议通过 审议结果为本次交易符合重组条件和信息披露要求 [1] 交易结构细节 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购五凌电力有限公司100%股权 其中63%股权购自中国电力国际发展有限公司 37%股权购自湖南湘投国际投资有限公司 [1] - 同时收购国家电投集团广西长洲水电开发有限公司64.93%股权 交易对手方为国家电投集团广西电力有限公司 [1] - 拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] 交易性质认定 - 此次交易预计构成重大资产重组 [1] - 不构成重组上市 [1] - 构成关联交易 [1] 后续实施条件 - 交易尚需经中国证监会同意注册后方可正式实施 [1] - 交易能否完成注册及最终取得注册的时间均存在不确定性 [1]

交易方案 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购五凌电力100%股权 其中向中国电力国际发展有限公司收购63%股权 向湖南湘投国际投资有限公司收购37%股权 [1] - 公司同时拟收购国家电投集团广西长洲水电开发有限公司64.93%股权 交易对手为国家电投集团广西电力有限公司 [1] - 公司计划向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金 [1] 审核进展 - 上交所并购重组审核委员会于2025年9月17日召开2025年第16次会议审议该交易 [1] - 审核委员会确认本次交易符合重组条件和信息披露要求 [1]

收入和利润（同比环比） - 公司权益持有人应占利润为28.35亿元人民币（2024年：28.02亿元人民币），同比增长1.16%[13] - 集团净利润为人民币4,611,209,000元，同比增长0.42%[85] - 集团总收入为人民币23,857,644,000元，同比下降9.87%[89] - 风电及光伏发电收入合计增加人民币11.26亿元[92] - 火电收入同比减少人民币20.69亿元[92] - 储能收入同比减少人民币12.71亿元[92] - 经营利润为人民币76.11亿元，同比增长1.94%[99] - 公司收入为238.58亿元人民币，同比下降9.9%[197] - 经营利润为76.11亿元人民币，同比增长1.9%[197] - 当期利润为46.11亿元人民币，同比增长0.4%[197] - 普通股股东应占利润为25.87亿元人民币，同比增长0.7%[197] - 基本每股盈利为0.21元人民币，与去年同期持平[197] - 其他收入为12.04亿元人民币，同比增长20.4%[197] 成本和费用（同比环比） - 经营成本为人民币178.92亿元，同比下降11.81%[91] - 总燃料成本减少人民币20.72亿元或26.16%[93] - 煤电平均单位燃料成本为人民币234.52元/兆瓦时，同比下降14.41%[94] - 储能设备销售及工程承包成本为人民币0.87亿元，同比下降93.47%[96] - 财务费用为人民币25.75亿元，同比减少0.04%[101] - 燃料成本为58.50亿元人民币，同比下降26.2%[197] - 财务费用为25.75亿元人民币，与去年同期基本持平[197] - 所得税支出为9.98亿元人民币，同比增长13.8%[197] 各业务线售电量表现 - 总售电量为62,536,560兆瓦时（2024年：64,344,154兆瓦时），同比下降2.81%[14] - 风电售电量同比增长26.90%至16,685,055兆瓦时[14] - 光伏售电量同比增长9.63%至12,969,806兆瓦时[14] - 水电售电量同比下降23.02%至8,217,561兆瓦时，主要因降雨量减少[14][24] - 2025年上半年总售电量62,536,560兆瓦时，较2024年64,344,154兆瓦时减少2.81%[69] - 风电售电量同比增长26.90%至16,685,055兆瓦时，光伏售电量同比增长9.63%至12,969,806兆瓦时[69][70] - 煤电售电量同比下降14.67%至22,872,057兆瓦时，主因平圩发电重新分类为联营公司[69][72] - 集团附属公司总售热量达13,122,422吉焦，同比增长14.92%[75] 各业务线利润表现 - 火电利润同比增长28.89%至14.28亿元人民币，受益于燃料成本下降[18][24] - 光伏发电利润同比下降36.90%至7.16亿元人民币，因电价政策调整[18][24] - 水电净利润为人民币550,346,000元，同比下降28.20%[87] - 风电净利润为人民币2,123,992,000元，同比增长8.36%[87] 各业务线上网电价 - 水电平均上网电价为人民币278.42元/兆瓦时，同比提高26.61元[79] - 风电平均上网电价为人民币410.66元/兆瓦时，同比下降35.96元[79] - 光伏发电平均上网电价为人民币376.80元/兆瓦时，同比下降23.92元[81] - 煤电平均上网电价为人民币373.48元/兆瓦时，同比下降18.68元[81] 装机容量 - 合并装机容量达53,940.6兆瓦（2024年：48,327.8兆瓦）[20] - 公司合并装机容量达53,940.6兆瓦，同比增长11.61%[39] - 清洁能源装机容量占比81.79%，同比上升4.72个百分点[39] - 新增商业运营及收购发电机组总容量6,913.3兆瓦[41] - 光伏发电新增装机容量4,300.5兆瓦[41] - 风力发电新增装机容量2,544.7兆瓦[41] - 水电新增装机容量50.0兆瓦[41] - 集团在建项目合并装机容量为3,591.1兆瓦，全部为清洁能源[63] - 新发展项目装机容量总额约30,000兆瓦，包括山东7,000兆瓦海上风电等项目[64] 发电量 - 2025年上半年总发电量64,826,202兆瓦时，较2024年66,842,047兆瓦时下降3.02%[66][67] 现金及债务状况 - 现金及现金等价物同比增长46.28%至88.85亿元人民币[21] - 债务总额同比增长3.76%至2,047.72亿元人民币[21] - 公司现金及现金等价物增至人民币88.84645亿元较2024年末增长46.3%[116] - 公司债务总额为人民币2047.72035亿元较2024年末增长3.8%[120] - 公司负债比率稳定在63%较2024年末的64%略有下降[120] - 公司现金及现金等价物净增加人民币28.11485亿元同比大幅增长[119] - 国家电投财务借贷金额达人民币111.5亿元（2024年末：110.3亿元），较期初增长1.1%[123] - 公司可动用未提取融资额度为人民币57,450,837,000元[144] - 融资额度较2024年末增加约6,676,777,000元[144] - 公司外币借贷折合人民币910,288,000元，占债务总额0.44%[141] 现金流 - 经营活动所得现金净额同比增长37.8%至人民币74.71亿元（2024年：54.23亿元），主要因煤炭采购现金流出减少[121] - 投资活动所用现金净额同比下降32.5%至人民币94.87亿元（2024年：140.55亿元），主因2024年支付清洁能源收购尾款及资本支出减少[121] - 融资活动所得现金净额同比下降47.3%至人民币48.28亿元（2024年：91.60亿元），因偿还关联方借贷增加[121] 资本支出与投资 - 资本性支出同比下降23.9%至人民币87.49亿元（2024年：114.96亿元），清洁能源板块占比93.4%达81.72亿元[129] - 公司收购揭阳电力35%股权代价为人民币3669.351万元加交割后资本承担人民币5.586亿元合计人民币5.9529351亿元[109] - 公司收购托里发电31%股权代价为人民币2421.2147万元加交割后资本承担人民币2.8582亿元合计人民币3.10032147亿元[115] - 计提物业、厂房及设备减值人民币31.6万元（2024年：8,162.2万元），主因风电项目终止推进[124] - 抵押资产账面净值人民币35.56亿元（2024年末：63.26亿元），担保债务总额133.68亿元（2024年末：154.66亿元）[130] 融资活动 - 2025年发行三期中期票据各人民币20亿元，利率分别为1.86%（3年）、1.70%（3年）和1.82%（3年）[125] - 五凌电力发行科创票据人民币4亿元，利率1.90%（240天），用于偿还到期债务[126] - 公司与国家电投财务新协议将存款余额上限由人民币90亿元增至120亿元[118] - 公司期间在国家电投财务最高存款余额为人民币75.5亿元未超上限[118] 项目进展 - 新疆300兆瓦源网荷储一体化项目全容量并网[46] - 柳毛湖200兆瓦风电项目于2025年上半年全容量并网投运，配备40台风机[50] - 滨州200兆瓦渔光互补光伏发电项目于2025年上半年投产[52] - 大通湖290兆瓦渔光互补光伏发电项目于2025年上半年投入商业运营，配套220千伏升压站[55] - 新源智储储能项目总容量达3.23吉瓦时，落地17个项目，储备42个项目[58] - 揭阳电力拥有2000兆瓦燃煤发电机组及海上风电项目开发权[109] 股权激励 - 股权激励计划确认股份支付开支人民币465.6万元（2024年：1,152.3万元），期权数量降至5,284.29万份[128] - 公司于2022年6月15日采纳股权激励计划以保留核心骨干员工[149] - 截至2025年6月30日，股权激励计划下已授出但未行使的股票期权总数为52,842,900份[179] - 2025年上半年，其他员工的股票期权失效数量为5,822,300份，占期初已授出期权总数的9.9%[179] - 股权激励计划可供发行的股份总数为61,374,000股，占公司已发行股份12,370,150,983股的0.50%[180] - 董事贺徙持有737,000份股票期权，占公司已发行股本的0.006%[184] - 董事高平持有737,000份股票期权，占公司已发行股本的0.006%[184] 股东结构 - 主要股东China Power Development Limited持有2,662,000,000股，占公司已发行股本的21.52%[187] - 中国电力（新能源）控股有限公司持有1,854,648,662股，占公司已发行股本的14.99%[187] - 国家电投通过受控公司合计持有8,086,811,175股，占公司已发行股本的65.37%[187] - 中国中信金融资产国际控股有限公司持有618,508,000股，占公司已发行股本的5.00%[187] - 中信金融资产合计持有公司股份6.31亿股[191] - 2025年上半年公司及其附属公司未进行任何上市证券的购买、出售或赎回[188] 环境与排放绩效 - 2025年上半年供电煤耗率为294.41克/千瓦时，同比下降5.19克/千瓦时[156] - 煤电机组脱硫装置投运率100%，脱硫效率99.37%；脱硝装置投运率100%，脱硝效率87.65%[158] - 氮氧化物排放绩效0.154克/千瓦时，较2024年0.165克/千瓦时下降0.011克/千瓦时[160] - 二氧化硫排放绩效0.080克/千瓦时，较2024年0.082克/千瓦时下降0.002克/千瓦时[160] - 烟尘排放绩效0.009克/千瓦时，较2024年0.024克/千瓦时下降0.015克/千瓦时[160] - 福溪电厂冷却塔改造项目降低供电煤耗0.68克/千瓦时[161] - 普安电厂循环水泵变频改造预计降低供电煤耗约0.4克/千瓦时[161] - 脱硫浆液循环泵变频改造预计年节电量400万千瓦时[161] 公司治理与审计 - 公司开展15个投资项目工程结算及决算审计和9家附属公司主要管理层离任经济责任审计[171] - 公司发出11份审计意见提示函以督促整改行动滞后的业务单位[171] - 公司对2024年度26个项目的投资后评价进行审计发现总结[173] - 公司编制并下发7份项目投资后评价意见书[173] - 公司内审部持续审核新并购公司及10家省级附属公司的持续关连交易[174] - 公司委聘安永会计师事务所进行截至2025年6月30日止六个月的中期财务资料审阅[170] - 所有董事确认截至2025年6月30日止六个月期间完全遵守证券交易行为守则[169] - 公司通过季度风险动态扫描机制全面监测各业务领域风险态势[172] 人力资源 - 公司于2025年6月30日全职雇员总数14,394名，较2024年14,241名增加153名[150] - 公司创建线上培训项目超过1,600个，参训人员接近70,000人次[146] 安全与合规 - 公司所有运营发电厂均符合安全生产规定且无违规处罚[148] - 公司上半年未发生任何重大安全或环境事故[148] 投资者关系 - 投资者关系团队上半年接洽近320名来自不同投资机构的代表[175] - 公司举行三次股东大会（包括股东周年大会）所有决议案均获股东通过[176] 联营公司业绩 - 应占联营公司业绩为利润人民币3.73亿元，同比增长1.61%[102] 市场展望与风险 - 预计下半年全国新投产发电装机容量达5亿千瓦[30] - 下半年新增新能源发电装机容量约4亿千瓦[30] - 全社会用电量预计同比增长5%-6%[30] - 全国电力市场预计2025至2026年投产约2.6亿千瓦煤电机组[137] - 电力现货市场新能源比重上升导致电价面临下调压力[145] - 电力市场化交易将通过价格机制调整用户用电习惯[137] - 外汇风险敞口较小（外币借贷占比0.44%）[141]

协议订立 - 2025年4月16日订立股权及补偿协议[4] - 2025年8月29日订立补充及补充补偿协议[4] - 2025年9月16日订立第二份补充补偿协议[5] 协议要点 - 第二份补充协议删除五凌电力转让业绩承诺标的资产条款[6] - 极端情况不影响最高补偿金额[7] 权益出售 - 集团维持最多净出售五凌电力14.57%及长洲水电33.48%权益[7] 财报入账 - 公司预计远达环保将继续在集团财报综合入账[7] 协议评估 - 董事认为第二份补充协议公平合理[8] - 不构成重大修改，毋须遵守上市规则规定[9]

核心业绩表现 - 2025H1实现营业收入238.58亿元，同比降低9.87% [1] - 普通股股东应占利润25.87亿元，同比增长0.65% [1] - 火电板块净利润14.28亿元，同比提高28.89% [1] - 水电板块净利润5.50亿元，同比降低28.20% [1] - 风电板块净利润21.24亿元，同比增长8.36% [2] - 光伏发电板块净利润7.16亿元，同比降低36.90% [2] 火电业务分析 - 煤电上网电价0.373元/KWh，同比降低0.019元/KWh [1] - 利用小时数2469小时，同比降低96小时 [1] - 单位燃料成本234.52元/MWh，同比降低14.41% [1] - 秦皇岛Q5500煤炭均价676元/吨，同比降低199元/吨 [1] - 当前煤价680元/吨，同比降低177元/吨 [1] 水电业务表现 - 水电利用小时数1387小时，同比降低434小时 [1] - 水电售电量82.18亿千瓦时，同比降低23.02% [1] - 7月水电售电量27.70亿千瓦时，同比增长2.86% [1] 新能源业务发展 - 合并装机容量5394.06万千瓦，清洁能源装机占比81.79%，同比提高4.72个百分点 [2] - 风电售电量166.85亿千瓦时，同比增长26.90% [2] - 光伏发电售电量129.70亿千瓦时，同比增长9.63% [2] - 风电上网电价0.411元/KWh，同比降低0.036元/KWh [2] - 光伏上网电价0.377元/KWh，同比降低0.024元/KWh [2] 资产重组进展 - 以五凌电力及长洲水电控股权认购远达环保配售新股 [3] - 交易完成后远达环保将成为国家电投水电资产整合平台 [3] - 重组计划已获股东大会批准，上交所已受理申请 [3] 盈利预测调整 - 预计2025年归母净利润40.81亿元，同比增长21.31% [3] - 预计2026年归母净利润44.63亿元，同比增长9.36% [3] - 对应2025年PE 9.56倍，2026年PE 8.75倍 [3]

**大唐发电电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业为电力能源行业 公司为大唐发电及其所属的大唐集团[1][5] * 大唐集团为综合性能源集团 旗下包括大唐发电 桂冠电力 大唐新能源 华银电力等控股上市公司 各司其职[5] * 大唐发电是集团内火电竞争力的整合平台 同时兼顾其他低碳绿色清洁能源的发展[5] **核心观点与论据：资产结构与战略转型** * 公司通过剥离煤化工等低效资产优化结构 2016年剥离煤化工业务产生一次性亏损约40亿元 近年通过处置红河发电 联盛发电等股权进一步优化资产 已摆脱历史战略失误束缚 整体资产质量显著改善[2][3] * 公司积极转型发展新能源业务 截至2024年水风光等清洁能源装机占比已达40% 在结构多元化方面表现优于其他一线火力央企[2][6] * 公司装机结构均衡 有效分散经营风险 横向对比国内一线火电央企中最为均衡[19] **核心观点与论据：财务表现与盈利能力** * 公司业绩自2021年起逐步恢复 受益于售电量提升 电价改善及煤价回落 2021至2022年主要受益电价浮动拉动 2022至2024年主要受益煤价回落带来的成本改善[2][7] * 盈利弹性优于同行 从2021年显著亏损到2024年盈利弹性表现突出 反映出其在行业生存业态中的显著改善[11][12] * 公司修正分红政策 将分红比例调整为不低于50% 按当前股价计算港股股息率约为5.4%-5.5%[4][20] **核心观点与论据：业务布局与运营效率** * 地域布局集中在京津冀 东北沿海及广东地区 在中西部占比少 2025年北方地区年度长协电价更具韧性（如天津 冀南冀北 北京 蒙东等地电价上涨或降幅有限） 公司在此布局多 因此业绩兑现良好[8][9] * 机组结构持续优化 百万千瓦级煤机占比达15% 燃机占比12% 百万千瓦级煤机能耗较30万千瓦级减少20-30%[2][8] * 供电煤耗水平不断优化 横向对比仅次于华电国际 近三年利用小时数持续提升[10] * 水电资产稳定 控股水电站装机容量290万千瓦 竞价稳中有升 提供稳定现金流[16][19] * 参股宁德核能项目 每年贡献10-14亿元投资收益 未来新机组投产后收益有望进一步提升[4][18] **核心观点与论据：新能源业务发展** * 新能源业务快速发展 风电竞利用小时数领先全国平均水平且在央企序列中领先 光伏业务稳步推进虽领先全国但优势不如同行显著[13][14] * 新能源装机从2020年的600万千瓦增长至2024年的1,600万千瓦 实现2.5倍增长 增速显著领先于三峡能源等主体[14][15] * 2025年上半年新能源业务盈利达23.4亿元 已接近2024年全年水平（相差约5亿元） 显示出新能源板块稳定的成长[2][15] **其他重要内容** * 公司通过机组改造 优化结构及掺烧等工作持续降低成本[10] * 未来需关注各地区装机和用电增速情况 公司布局较多的京津塘 东北 浙江江苏等地区供需关系良好 有助于其未来利用小时数及电价稳定性[11]

公司成就与奖项 - 中国电力技术装备有限公司凭借跨境绿色保函转开方案为沙特比沙储能项目提供财务保障并获得《财资》2025年度"AAA司库管理大奖"评选中的"最佳结构性贸易融资方案"奖项 [1] - 该项目成为国家电网有限公司首个获得德意志银行（中国）ESG可持续金融认证的项目 [1] 项目与融资细节 - 沙特比沙储能项目保函由德意志银行开具 [1] - 跨境绿色保函是绿色金融的重要工具并逐步成为企业参与国际绿色项目的重要融资手段 [1] 战略与行业影响 - 公司以ESG标准贯穿保函全流程并通过金融工具撬动绿色转型 [1] - 公司通过沙特比沙储能项目等标杆性工程助力项目所在国家实现绿色转型与可持续发展目标 [1]

公司成立与出资结构 - 电投闽能（福州）新能源合伙企业成立 执行事务合伙人为莆田蔚来行动能源发展有限公司 [1] - 出资额达10.13亿人民币 [1] - 由中国康富 国家电投集团福建电力有限公司（中国电力旗下）及莆田蔚来行动能源发展有限公司共同出资 [1] 经营范围 - 涵盖发电业务 输电业务 供（配）电业务 [1] - 包括技术服务 技术开发 技术咨询 技术交流 技术转让 技术推广 [1] - 提供信息技术咨询服务 [1]