国际油价飙升与地缘冲突 - 美伊冲突持续导致霍尔木兹海峡通行状况急剧恶化，伊朗伊斯兰革命卫队宣布击落一艘强行闯入的商用油轮[1] - 国际油价迎来史诗级狂飙，美油、布油双双站上90美元大关，距离百元大关仅一步之遥，美油周涨幅为36%、布油周涨幅为28%，分别创下自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅[1] - 霍尔木兹海峡是全球最重要的能源通道之一，2024年其石油日均贸易量约2000万桶，占全球海运石油贸易超四分之一，自冲突升级以来，该航道日均通行船只从通常的138艘骤降至8艘，流量暴跌94%[1] - 由于霍尔木兹海峡运输受阻，花旗集团测算全球原油市场每天损失约700万到1100万桶供应，高盛警告若本周内无冲突解决方案，油价下周很可能突破100美元/桶[1] 能源板块价值重估 - 油气开采是油价上涨中受益最直接、业绩确定性最强的行业，油价上涨直接提升石油开采企业的销售收入和毛利率[5] - 地缘冲突引发供应中断担忧推升运输风险溢价，叠加中长期政策支撑，龙头企业受益于行业集中度提升[5] - 光大证券认为，地缘风险溢价的整体上升有望在一段时间内持续推高油价，“三桶油”和油服在油价上行期的业绩弹性凸显[5] - 国金证券提醒，当前油价走势由地缘冲突风险主导，短期油价将取决于冲突的持续时间和海峡通航的恢复进度[5] 煤化工产业的替代优势 - 原油与煤炭存在显著的替代关系，油价持续上涨会迫使部分用户寻找更具成本优势的燃料，从而增加对煤炭的采购需求，直接拉动煤炭价格底部抬升[6] - 油价的剧烈波动会通过市场情绪传导至整个能源板块，形成“能源溢价”，推动国际煤炭贸易价格上涨[6] - 相较于依赖石油的传统化工路线，煤化工以煤炭为核心原料，在油价大幅上涨时原料成本优势被显著放大，产品价格跟随石化产业链同步上行，而成本端相对稳定，形成明显的盈利剪刀差[6] - 在成本优势凸显、产业替代增强、行业格局优化的多重驱动下，煤化工板块业绩弹性与配置价值持续提升[6] 化工产业链的连锁反应 - 能源价格的飙升正在重塑全球化工品的供需格局，多个细分品种正面临供给端的实质性冲击[8] - 伊朗是全球第二大甲醇生产国，2025年甲醇产能约1716万吨，占全球总产能的9.2%，同时是全球最大的甲醇出口国之一，80%-90%的产量用于出口[8] - 2024年我国甲醇全年总进口量达1349.44万吨，其中从伊朗进口甲醇约900万吨，占我国甲醇总进口量的60%以上[9] - 若冲突升级导致伊朗甲醇装置停摆，或霍尔木兹海峡航运停摆，全球甲醇贸易将受到重大影响，同时冲突推高原油及天然气价格，全球甲醇生产成本同步抬升[9] - 海运成本上涨、周期拉长，也使得溴素价格有望走强，以色列和约旦是全球两大溴素主产国，产能在全球占比分别为33%、19%，2025年我国分别自两国进口溴素3.5、1.4万吨，合计约占总进口量的64.7%[9] - 中东地缘冲突升级，一方面可能导致以色列部分溴素生产装置阶段性降负或停产，另一方面其出口的物流成本将显著上涨，溴素价格中枢有望抬升[10] - 韩国石化巨头YNCC已宣布不可抗力，面临严重的原料供应障碍，LG化学已将裂解装置负荷降至60%，这是霍尔木兹海峡封锁导致的原油危机向化工品传导的明确信号[10] - 在油气价格被大幅推升的背景下，欧洲化工品产能可能再次面临类似2022年俄乌冲突时期的困境，能源价格高企导致生产成本大幅提升，被迫降低生产负荷甚至部分产能退出[10] - 欧洲化工直接原料中天然气占比约30%，而蛋氨酸生产中天然气既是能源又是直接原料，此次天然气期货大涨或将影响占全球产能近20%的欧洲蛋氨酸供应[11] - 化工板块显著分化：煤化工、甲醇、芳烃产业链等细分领域受益于成本稳定、供应中断或低库存等因素，价差扩大或价格上行；而终端化工品和精细化工企业因成本传导滞后、原材料涨价难以转嫁，毛利率受到挤压[11] 农业领域的成本传导 - 地缘冲突抬升原油及成品油价格后，生物燃料相对化石燃料的竞争力显著上升，将对农产品需求形成额外的拉动，例如美国乙醇生产对玉米的需求占比达40%，油价上涨将直接刺激美国乙醇的生产需求，进而拉动玉米期货价格上行[13] - 中东冲突、油价上行同时拉高了农资与物流两条成本链条，为农产品价格中枢的抬升提供了间接的中期支撑[13] - 油气与化工链条的上行，推高了化肥、农药等农资产品的生产成本，进而抬升了种植端的单位成本；而油价上涨直接推高了全球海运、陆运的物流成本，进一步放大了农产品的流通成本[13] - 化肥短缺将直接急剧抬升全球农业的生产成本，化肥成本的飙升可能迫使全球农民减少化肥使用量，或调整种植结构，为未来1-2个生产季的全球粮食实质性减产埋下伏笔[13] - 2024年伊朗尿素产能约800万吨，占全球总产能的3.4%，其中约50%的产能用于出口，中东地区还是全球钾肥的重要供给来源，2024年以色列和约旦的钾肥产量合计达420万吨，占全球总产量的8.8%[14] - 若伊朗局势持续恶化，导致海外尿素供给全面紧张，或将带动海外尿素价格持续走强，进而间接影响我国尿素的出口量，中东地缘冲突升级将直接影响以色列、约旦钾肥产能的全球出口，在当前行业高景气背景下，钾肥价格有望进一步上涨[14] 高油价下A股部分受益板块表现 - 油气开采板块：中国石油月内涨跌幅13.26%，市盈率14.23；中国海油月内涨跌幅12.88%，市盈率15.61；中国石化月内涨跌幅6.50%，市盈率23.08；博迈科月内涨跌幅11.55%，市盈率192.27[3] - 煤化工板块：中煤能源月内涨跌幅14.24%，市盈率13.36；兖矿能源月内涨跌幅8.80%，市盈率19.66；金牛化工月内涨跌幅44.24%，市盈率185.24；宝丰能源月内涨跌幅19.64%，市盈率19.53；鲁恒计月内涨跌幅5.96%，市盈率26.90[3][4] - 甲醇相关：泸天化月内涨跌幅13.99%[4] - 蛋氨酸与维生素板块：安迪苏月内涨跌幅20.00%，市盈率36.01；新和成月内涨跌幅15.24%，市盈率15.50；浙江医药月内涨跌幅12.83%，市盈率14.21[4] - 玉米种子板块：登海种业月内涨跌幅5.22%，市盈率197.70；万向德农月内涨跌幅2.43%，市盈率140.14[4] - 钾肥板块：盐湖股份月内涨跌幅-3.69%，市盈率32.31；亚钾国际月内涨跌幅13.29%，市盈率32.95；藏格矿业月内涨跌幅-6.69%，市盈率36.46[4]

行业投资评级 - 投资评级为 **看好**，评级为 **维持** [9] 报告核心观点 - 美伊冲突持续且存在升级预期，导致海外油气价格暴涨，布伦特原油期货价格涨至 **90.9 美元/桶**，荷兰 TTF 天然气价格涨至 **52.2 欧元/兆瓦时**，较冲突前（2月27日）分别上涨 **36%** 和 **66%**，引发全球能源安全担忧，煤炭作为替代能源及中国主体能源，因能源危机预期再次成为市场焦点 [2][6][7] - 冲突引发的油气价格上涨，通过能源替代效应（煤化工和煤电）有望拉动全球及中国煤炭需求，测算显示合计或增加全球耗煤量约 **1.67 亿吨**，占 **2025 年全球动力煤消费总量的 2.2%**；合计或增加中国耗煤量 **0.59 亿吨**，占 **2025 年中国动力煤消费总量的 1.4%** [2][7][16] - 叠加能源危机预期下的恐慌性囤煤需求，国内外煤价存在超预期上涨可能性 [2][7] - 复盘俄乌冲突与当前美伊冲突对煤炭商品与权益市场的影响，两次地缘冲突均对国内煤炭价格形成上行催化，且权益市场（CJ煤炭指数）均录得超额收益，但驱动因素不同：俄乌冲突时主要由高煤价下的业绩和分红驱动，当前则主要来源于估值再定价，包括高股息属性标的估值拔升及煤化工盈利修复预期 [20] 根据相关目录分别进行总结 热点讨论：美伊冲突对煤炭需求的影响测算 - **煤化工需求替代**：若美伊冲突升级导致国际油价上涨及伊朗化工品出口受阻，可能通过甲醇和合成氨的油化工向煤化工工艺路线转换拉动需求。测算显示，若中国煤化工装置满负荷运行，约增加国内耗煤量 **4957 万吨**，占 **2025 年国内动力煤消费总量的 1.1%**。考虑到中国煤化工产能占全球约 **60%**，则全球约增加耗煤量 **8261 万吨**，占 **2025 年全球动力煤消费总量的 1.1%** [7][24][26] - **煤电需求替代**：全球层面，约 **8600 万吨** LNG需流经霍尔木兹海峡出口，若海峡持续关停，年化或拉动全球电力耗煤需求 **8486 万吨**（折算5500大卡），占 **2025 年全球动力煤消费总量的 1.1%**，占全球动力煤进出口贸易量的 **7.7%**。中国层面，2025年进口自卡塔尔和阿联酋的LNG合计 **1988 万吨**，若这部分进口归零，年化或拉动国内电力耗煤需求 **896 万吨**（折算5500大卡），占 **2025 年国内动力煤消费总量的 0.2%**，占国内动力煤进出口贸易量的 **2.4%** [7][27][28] 一周跟踪总结：行业表现与基本面 - **板块表现**：本周（截至2026年3月6日）长江煤炭指数上涨 **3.94%**，跑赢沪深300指数 **5.01** 个百分点，位列全行业第 **2/32** 位。其中动力煤指数涨幅 **5.75%**，炼焦煤指数涨幅 **0.17%**，煤炭炼制指数跌幅 **0.91%** [6][36][41] - **价格与市场数据**： - **动力煤**：截至3月6日，秦港动力煤市场价 **743 元/吨**，周环比下跌 **2 元/吨**。二十五省日耗煤量 **570.3 万吨**，周环比增加 **13.2%**。二十五省电厂库存 **1.15 亿吨**，周环比减少 **3.6%**；可用天数 **20.1 天**，周环比减少 **3.5 天**。北方三港库存周环比增加 **7.91%**。澳大利亚5500大卡FOB价格为 **90.75 美元/吨**，周环比上涨 **1.5 美元/吨** [6][36][37][55] - **双焦（焦煤、焦炭）**：截至3月6日，京唐港主焦煤库提价 **1580 元/吨**，周环比下跌 **80 元/吨**。日照港一级冶金焦平仓价 **1480 元/吨**，周环比下跌 **50 元/吨**。样本钢厂日均铁水产量 **227.59 万吨**，周环比下降 **2.44%**。焦煤库存合计周环比下降 **3.67%** [6][36][38] - **后市展望**：动力煤在外生冲击加剧进口煤减量预期下，煤价有望延续涨势。双焦尽管铁水产量季节性提升，但终端节前已完成补库，当前上涨驱动不足 [6][37][38] 行业及公司涨跌幅 - **板块估值**：截至2026年3月6日，CJ动力煤、CJ炼焦煤的市盈率(TTM)分别为 **16.47 倍**、**35.62 倍**，同期沪深300指数市盈率为 **13.53 倍**，各子行业对沪深300的溢价分别为 **21.73%**、**163.27%** [45] - **个股表现**：本周涨幅前五的公司为中煤能源（**14.24%**）、兖矿能源（**8.80%**）、中国神华（**8.45%**）、电投能源（**8.37%**）、陕西煤业（**5.27%**） [48] 投资建议 - 资源品大通胀行情叠加地缘冲突催化能源危机，重视煤炭板块底部反转投资机会 [8] - 边际选股遵循三条主线： 1. **攻守兼备**：兖矿能源(H+A)、电投能源 [8] 2. **龙头稳健**：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A) [8] 3. **弹性进攻**：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际 [8]

报告投资评级 - 看好（维持）[8] 报告核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值 [2][3][8][65] - 近期美国与伊朗冲突加剧，伊朗关闭霍尔木兹海峡，导致燃油成本上升、海运费用提高，同时天然气价格飙升促使部分地区增加煤炭发电，海外能源价格大幅上涨有望带动煤炭价格反季节性上升 [8] - 从期权视角看，当前煤炭板块正在体现“看涨期权价值”，在煤价有望上涨、波动率有望提升的背景下，预计板块仍将继续走强 [8] 行业基本面情况 动力煤市场 - **价格表现**：本周国内、海外动力煤价格均上涨 [9][20]；2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡动力煤FOB价格累计上涨24.0%，澳大利亚纽卡斯尔5500大卡动力煤FOB价格累计上涨22.3% [8] - **国内供需**：春节后煤矿复工情况符合往年季节性水平，但电厂用煤需求整体偏平淡，电厂库存处于高位，导致内贸煤涨价传导偏慢 [8] - **供给情况**：462家动力煤矿山产能利用率季节性上升 [9][28] 焦煤市场 - **价格表现**：本周焦煤现货价格小幅回落 [9][23]；截至3月6日，柳林低硫主焦煤价格为1488元/吨，环比下降62元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为243美元/吨，环比下降13美元/吨 [8] - **库存情况**：下游季节性去库短暂压制焦煤价格；截至3月6日，独立焦化厂焦煤库存796万吨，环比下降4.0%，处于同期偏低水平；样本钢厂焦煤库存776万吨，环比下降2.1%，处于同期低位 [8] - **后续展望**：目前下游库存已处于低位，且海外扰动影响情绪，若下游由去库转为补库，将带动焦煤价格上涨 [8] - **供给情况**：523家炼焦煤矿山开工率季节性上升 [9][28] 国际能源价格 - 截至3月6日，欧洲天然气期货结算价为49.6欧元/兆瓦时，环比上周上涨56.9%；布伦特原油期货结算价为92.7美元/桶，环比上周上涨27.9% [8] - 海外原油价格上涨、天然气价格大幅上涨 [9][22] 下游需求 - 铁水日均产量显著下降，呈现季节性回落 [9][30] - 水泥熟料产能利用率上升，但水泥开工率延续低迷 [9][29][30] - 30大中城市商品房成交面积延续低位 [9][33] 库存情况 - 港口煤炭库存回升 [9][36]；秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港煤炭库存回升或处于偏高水平，京唐港煤炭库存降至偏低水平，广州港煤炭库存处于同期低位 [9][10][43][44][50] - 六大发电集团煤炭库存处于同期高位 [9][45] - 炼焦煤港口库存及523家炼焦煤矿库存处于同期中位水平 [9][48] 运输情况 - 发运方面，CBCFI煤炭运价指数回升，大秦线日度发运量回升 [9][52][58] - 环渤海港口锚地船舶数量回落，预到船舶数量回升 [9][57] 行情回顾与估值 - **市场表现**：2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨20.2%，跑赢沪深300指数（年初以来累计上涨0.7%）及创业板指数（年初以来累计上涨0.8%）[8]；本周煤炭板块跑赢大盘 [9][66] - **估值水平**：截至2025年3月6日，中信煤炭行业指数PB为1.71倍，与沪深两市PB的比值为0.88倍，分别处于2013年以来的82%、51%分位水平，显示当前煤炭板块相对估值处于历史中位水平 [8][61][64]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“增持”评级 [1] 核心观点 - **地缘冲突影响**：美国、以色列及伊朗的地缘政治博弈进入白热化阶段，严峻态势超过市场预期，导致油价及天然气价格高企，预计后续能源价格将继续上行 [5] - **国际煤价联动**：面对天然气价格大涨，国际煤价跟随上涨20%，带动了市场对全球抢煤的预期抬升 [5] - **国内煤价展望**：尽管短期国内供给高位维持及非电煤需求疲弱，但海外煤价大幅提升及可能带来的进口收缩，将带动国内淡季煤价底部抬升，价格难以深跌 [5] - **旺季预期**：随着供需压力最大的3-4月结束，5月开始的电煤旺季补库及6月开始的电煤需求旺季更旺，可能接续海外煤价上行逻辑，导致全年煤价底部大幅抬升，中枢确定性上行 [5] - **投资建议**：重申战略性看多未来5-10年的能源大周期，推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐未来5年维度有量增成长性的龙头兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、华阳股份 [5] 动力煤数据跟踪 - **港口价格涨跌互现**：截至2026年3月6日，北方黄骅港Q5500平仓价755元/吨，与前一周持平；黄骅港Q5000平仓价675元/吨，较前一周下跌2元/吨（-0.3%）[8] 江内徐州港Q5500船板价为830元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.6%）[9] 南方宁波港Q5500动力煤库提价为712元/吨，较前一周下跌2元/吨（-0.3%）[9] - **坑口价格部分上涨**：截至2026年3月6日，内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价539元/吨，较前一周上涨21元/吨（4.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价为590元/吨，较前一周上涨10元/吨（1.7%）[11] - **国际煤价部分下跌**：截至2026年3月6日，纽卡斯尔NEWC动力煤116.10美元/吨，较前一周下跌1.30美元/吨（-1.11%）[15] 但截至2026年3月5日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价89美元/吨，较前一周上涨2美元/吨（1.7%）[16] 印尼卡里曼丹港Q4200离岸价57美元/吨，较前一周上涨3美元/吨（4.7%）[20] - **进口成本优势**：截至2026年3月6日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低85元/吨 [16] - **港口库存增加**：截至2026年3月6日，秦皇岛库存567万吨，较前一周增加59.0万吨（11.6%）[23] 截至2026年3月2日，CCTD北方主流港口库存为3119.4万吨，较前一周增加49.6万吨（1.6%）；南方港库存3204.7万吨，较前一周增加143.4万吨（4.7%）[23] - **海运价格上涨**：截至2026年3月6日，国内OCFI运价：秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别上涨0.9元/吨（2.2%）、上涨1.9元/吨（8.4%）[27] 国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别上涨1.16美元/吨（7.86%）、上涨1.14美元/吨（15.50%）[27] - **港口活动减少**：截至2026年3月6日，秦皇岛港铁路调入量58.5万吨，较前一周减少3.9万吨（-6.3%）；港口吞吐量46.5万吨，较前一周减少2.9万吨（-5.9%）；锚地船舶数13艘，较前一周减少11艘（-45.8%）[29] - **长协价上涨**：2026年3月，北方港电煤Q5500年度长协价为682元/吨，较上月上涨2元/吨（0.3%）[30] 截至2026年3月6日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价695元/吨，较前一周上涨5元/吨（0.7%）[30] - **价格指数上涨**：2026年3月4日，环渤海动力煤(Q5500K)689元/吨，较上期上涨4元/吨（0.6%）[35] 截至2026年3月6日，NCEI(5500k)综合指数691元/吨，较上期上涨7元/吨 [35] 焦煤数据跟踪 - **港口价格下跌**：截至2026年3月6日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1610元/吨，较前一周下跌90元/吨（-5.3%）；连云港山西产主焦煤平仓价1729元/吨，较前一周下跌107元/吨（-5.8%）[37] - **产地价格持平或微跌**：截至2026年3月6日，山西古交肥煤车板价1280元/吨，较前一周下跌20元/吨（-1.5%）；内蒙古乌海主焦煤车板价2080元/吨，与前一周持平 [41] - **进口焦煤价格下跌**：截至2026年3月6日，澳洲焦煤到岸价239美元/吨，较前一周下跌11美元/吨（-4.5%）[45] 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1175元/吨，较前一周下跌25元/吨（-2.1%）[48] - **进口成本优势**：截至2026年3月5日，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低206元/吨 [45] - **部分进口煤价上涨**：截至2026年3月6日，俄罗斯炼焦煤到岸价134美元/吨，较前一周上涨1美元/吨（0.6%）[47] 蒙古甘其毛都口岸焦原煤进口场地价1020元/吨，较前一周上涨20元/吨（2.0%）[48] - **长协价格持平**：截至2025年12月19日，中价新华山西焦煤长协价格指数1188点，与前一周持平 [53] 平顶山主焦煤车板价1660元/吨，与前一周持平 [54] 无烟煤数据跟踪 - **价格总体持平**：截至2026年3月6日，阳泉小块出矿价为900元/吨，与前一周持平 [64] 截至2026年2月27日，晋城Q5600无烟煤坑口价为630元/吨，与前一周持平 [64] - **下游产品价格**：截至2026年3月6日，华鲁恒升的尿素价格为1830元/吨，较前一周上涨50.0元/吨（2.8%）[66] 截至2026年3月6日，华东PO42.5水泥平均价339.2元/吨，较前一周下跌6.7元/吨（-1.9%）[68] 截至2025年8月3日，华北高密度聚乙烯(PN049)市场平均价7636元/吨，较前一周上涨44元/吨（0.6%）[68] 上周行情回顾 - **板块表现强势**：上周上证综指下跌0.93%，煤炭板块上涨3.50%，跑赢大盘 [69] 细分板块中，动力煤上涨5.93%，炼焦煤下跌0.91%，焦炭下跌1.03% [69] - **个股涨跌幅**：涨幅前五名为宝丰能源（19.64%）、中煤能源（14.24%）、兖矿能源（8.80%）、中国神华（8.45%）、电投能源（8.37%）[69] 跌幅前五名为山西焦化（-4.18%）、安泰集团（-4.85%）、新大洲A（-4.85%）、潞安环能（-5.84%）、江钨装备（-7.15%）[69] 行业重要事件 - **2025年行业数据**：2025年全国原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%；消费量微增0.1%，占能源消费总量比重降至51.4%，同比下降1.8个百分点；煤炭进口量同比下滑9.6%至4.9亿吨 [73] - **地缘事件影响**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡禁航，推高油价及海运成本，引发能源替代需求，叠加印尼出口配额收紧，对国际煤价形成支撑 [73] - **近期价格走势**：2月下旬全国煤炭价格走势分化，动力煤价格上涨，山西优混（5500大卡）价格为732.8元/吨，较上期上涨5.1%；无烟煤价格小幅下跌0.2%，焦煤价格下跌1.4% [74] - **蒙煤进口情况**：截至3月3日，甘其毛都口岸累计进口煤炭790.75万吨；近期蒙煤电子竞拍成交率提升，显示市场活跃度回暖 [74]

行业投资评级 - 报告对煤炭行业给予“看好”评级，并维持该评级 [2][8] 核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块将逐步反应看涨期权价值，向上弹性将得到体现，继续看好煤炭板块的配置价值 [2][3][65] - 原油、天然气价格大幅上涨，有望带动煤炭价格反季节性上升 [2][8] - 截至3月6日，欧洲天然气期货结算价为49.6欧元/兆瓦时，环比上周上涨56.9%，布伦特原油期货结算价为92.7美元/桶，环比上周上涨27.9% [8] - 从期权视角来看，当前煤炭板块正在体现“看涨期权价值”，短期在煤价有望上涨、波动率有望提升的背景下，预计板块仍将继续走强 [8] 行业基本面情况总结 动力煤市场 - **价格表现**：本周国内、海外动力煤价格均上涨 [9][20] - **海外煤价**：2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡动力煤FOB价格累计上涨24.0%，澳大利亚纽卡斯尔5500大卡动力煤FOB价格累计上涨22.3% [8] - **国内供需**：春节后煤矿复工符合季节性水平，但电厂用煤需求整体偏平淡，库存处于高位，导致内贸煤涨价传导偏慢 [8] - **供给**：462家动力煤矿山产能利用率季节性上升 [9][28] - **库存**：六大发电集团煤炭库存处于同期高位 [9][45][46] 焦煤市场 - **价格表现**：本周焦煤现货价格小幅回落，柳林低硫主焦煤价格为1488元/吨，环比下跌62元/吨，澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为243美元/吨，环比下跌13美元/吨 [8][9][23] - **库存情况**：下游季节性去库短暂压制价格，截至3月6日，独立焦化厂焦煤库存796万吨，环比下降4.0%，处于同期偏低水平；样本钢厂焦煤库存776万吨，环比下降2.1%，处于同期低位 [8] - **后续展望**：下游库存已处于低位，若由去库转为补库，将带动焦煤价格上涨 [8] - **供给**：523家炼焦煤矿山开工率季节性上升 [9][28] 需求端情况 - **钢铁需求**：铁水日均产量显著下降，呈现季节性回落 [9][29][30] - **建材需求**：水泥熟料产能利用率上升，但30大中城市商品房成交面积延续低位 [9][29][33] - **气温与水电**：主要城市平均气温回落，三峡出库流量回升 [9][32][33] 库存与运输 - **港口库存**：秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港煤炭库存回升或处于偏高水平，京唐港库存降至偏低水平，广州港库存处于同期低位 [9][36][41][43][50] - **运输情况**：CBCFI煤炭综合运价指数回升，大秦线日度发运量回升 [9][52][58] 行情回顾与估值 - **板块表现**：2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨20.2%，显著跑赢沪深300指数（年初以来累计上涨0.7%）及创业板指数（年初以来累计上涨0.8%） [8][61][62] - **本周表现**：本周煤炭板块跑赢大盘 [9][66] - **估值水平**：截至2025年3月6日，中信煤炭行业指数PB为1.71倍，与沪深两市PB的比值为0.88倍，分别处于2013年以来的82%、51%分位水平，显示相对估值处于历史中位 [8][61][64]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [2] 报告核心观点 - 地缘政治冲突与海外供给扰动持续，叠加国内安监严格，煤炭供需或阶段性偏紧，动力煤价格有望“淡季不淡” [4][6] - 焦炭、焦煤市场因节后需求恢复缓慢及供给恢复，短期预计延续偏弱运行 [5] 行业动态与数据总结 - 印尼2026年1月煤炭产量为4600万吨，较去年同期的6500万吨下降近30%，为自2022年1月以来的月度最低水平 [4] - 印尼2026年1月煤炭出口量3956万吨，环比下降22.7%，同比下降6.4%；其中出口至中国1631万吨，环比下降36.1%，同比下降2% [4] - 截至3月6日，秦皇岛港煤价为745元/吨，同比上涨59元/吨，涨幅8.6% [4] - 2月27日至3月5日，沿海及内陆25省电厂平均日耗533万吨，同比下降3.6%；平均库存11703万吨，同比上升7.4% [4] - 截至3月6日，北方四港库存1602万吨，较2025年同期减少382万吨，较2024年同期增加94万吨 [4] - 焦炭节后首轮降价50-55元/吨落地；京唐港主焦煤价格跌至1580元/吨，环比下降80元/吨（降幅4.8%），同比上涨190元/吨（涨幅13.7%） [5] - 截至3月6日，焦化厂开工率为72.3%，同比上升1.9个百分点；Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量228万吨，同比下降1.3% [5] 配置建议总结 - 建议关注盈利弹性大的动力煤或煤化工公司：兖煤澳大利亚、兖矿能源、中煤能源、广汇能源、陕西煤业 [6] - 建议关注盈利弹性相对较大的动力煤公司：晋控煤业、山煤国际、力量发展 [6] - 建议关注煤炭与黄金共振的公司：Mongol Mining [6] - 建议考虑市场避险需求增加的稳健红利公司：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 建议关注受益于煤炭产能储备政策、煤矿安全智能化改造及“一带一路”倡议的煤机公司：中创智领、天地科技 [6]

证券研究报告 | 行业研究简报 gszqdatemark 2026 03 08 年 月 日 煤炭开采 关注全球油气价格飙升对煤炭需求的拉动 本周全球能源价格回顾。截至 2026 年 3 月 6 日，原油价格方面，布伦特 原油期货结算价为 92.69 美元/桶，较上周上涨 20.21 美元/桶（+27.88%）； WTI 原油期货结算价为 90.9 美元/桶，较上周上涨 23.88 美元/桶 （+35.63%）。天然气价格方面，东北亚 LNG 现货到岸价为 21.18 美元/ 百万英热，较上周上涨 10.51 美元/百万英热（+98.42%）；荷兰 TTF 天 然气期货结算价 52.23 欧元/兆瓦时，较上周上涨 20.63 欧元/兆瓦时 （+65.27%）；美国 HH 天然气期货结算价为 3.18 美元/百万英热，较上 周上涨 0.33 美元/百万英热（+11.38%）。煤炭价格方面，欧洲 ARA 港口 煤炭（6000K）到岸价 102.55 美元/吨，较上周下降 4.45 美元/吨（-4.16%）； 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB 价 137 美元/吨，较上周上涨 18.5 美元 /吨（+15.61% ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持） [3] 报告核心观点 - 核心观点：中东地缘政治紧张局势持续升级，导致全球天然气等能源价格飙涨，在能源替代效应下，国际煤炭价格被显著拉动，创下阶段性新高，行业面临需求提振的投资机会 [1][2][4] - 核心逻辑：全球最大液化天然气（LNG）出口设施停运加剧了市场不确定性，促使欧洲及东北亚地区（如日本、韩国、中国台湾、欧盟）的电力企业转向煤炭发电以保障供应，直接推高了亚洲煤炭现货需求与价格 [4] - 供应背景：全球最大动力煤出口国印尼计划缩减2026年煤炭生产额度，将限制可出口总量，国际煤炭市场供应本就收紧，若与地缘冲突形成叠加效应，国际煤价或将获得更强支撑 [4] 能源价格动态总结 - **原油价格**：截至2026年3月6日，布伦特原油期货结算价为92.69美元/桶，周环比上涨27.88%（+20.21美元/桶）；WTI原油期货结算价为90.9美元/桶，周环比上涨35.63%（+23.88美元/桶） [1][16] - **天然气价格**：截至2026年3月6日，东北亚LNG现货到岸价为21.18美元/百万英热，周环比暴涨98.42%（+10.51美元/百万英热）；荷兰TTF天然气期货结算价为52.23欧元/兆瓦时，周环比上涨65.27%（+20.63欧元/兆瓦时）；美国HH天然气期货结算价为3.18美元/百万英热，周环比上涨11.38%（+0.33美元/百万英热） [1][21] - **煤炭价格**：截至2026年3月6日，纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为137美元/吨，周环比上涨15.61%（+18.5美元/吨）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为113美元/吨，周环比上涨14.26%（+14.1美元/吨）；欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为102.55美元/吨，周环比下降4.16%（-4.45美元/吨） [1][39] 市场事件与影响分析 - **地缘政治影响**：中东冲突导致霍尔木兹海峡航运风险增加，伊朗袭击船只，可能影响原油运输，进一步推高能源价格 [75] - **天然气供应冲击**：卡塔尔全球最大LNG出口设施停运，加剧了市场对天然气供应的担忧，是推动气价飙升的直接原因之一 [4] - **能源替代效应显现**：由于天然气价格飙涨，日本、韩国、中国台湾地区及欧盟的电力企业正积极转向煤炭发电，意大利考虑重启燃煤机组，孟加拉国也宣布转向煤炭发电 [4] - **价格预期**：有分析指出，若冲突持续且已封存的燃煤电厂重启，国际煤价或近乎翻番至250美元/吨左右 [4] 投资建议与重点标的 - **投资主线**：遵循“绩优则股优”原则，重点推荐年报业绩披露在即的行业龙头及优质公司 [5] - **重点推荐（A/H股）**：中煤能源、兖矿能源、中国神华、陕西煤业 [5] - **其他重点推荐**：深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发 [5] - **重点关注**：力量发展、Peabody (BTU)、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化 [5] - **特别关注**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备 [5] 重点公司盈利预测（摘要） - **中煤能源 (601898.SH)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为1.21元，对应PE为14.34倍 [7] - **中国神华 (601088.SH)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为2.56元，对应PE为17.91倍 [7] - **陕西煤业 (601225.SH)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为1.65元，对应PE为15.10倍 [7] - **兖矿能源 (600188.SH)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为0.99元，对应PE为19.57倍 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 煤炭板块行情已由春节后的补库行情切换至原油上涨带动的估值提升 [6][26] - 截至2026年3月6日，布伦特原油现货价格为94.35美元/桶，油煤价差进一步扩大，意味着通过煤化工替代原油的动力较强，煤化工开工负荷率和投资有望提升，用煤量有望大幅增加 [6][23][26] - 当前焦煤基本面健康，库存偏低，随着供给下降、下游补库带动价格稳中上涨 [6][26] - 当前煤炭资产股息合理，建议布局高股息动力煤公司、煤化工公司和弹性焦煤公司 [6][26] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与板块数据 - 截至2026年3月6日，本周中信煤炭行业收涨3.5%，跑赢下跌1.07%的沪深300指数4.57个百分点 [2] - 全板块整周19只股价上涨，17只下跌，1只持平，中煤能源涨幅最高，整周涨幅为14.24% [2] 行业供给与需求 - **供给端**：2026年2月27日-3月5日，重点监测企业煤炭日均销量为727万吨，周环比增加12.6%，年同比增加11.2% [2] - **供给细分**：其中动力煤、炼焦煤、无烟煤周日均销量分别较上周增加14.1%、12.3%、13.4% [2] - **产量与库存**：截至2026年3月5日，重点监测企业煤炭日均产量为739万吨，周环比增加10.5%，年同比增加9.3%；重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2454万吨，周环比增加3.5%，年同比减少33.2% [2] - **累计数据**：今年以来，重点监测企业煤炭累计销量44948万吨，同比增加6.3%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比增加5.7%、12.2%、4.1% [2] - **需求端**：今年以来，电力、化工行业累计耗煤分别同比增加1.4%、增加8.8%，铁水产量同比增加0.9% [2] 动力煤产业链 - **价格**：截至2026年3月6日，环渤海动力煤（Q5500K）指数689元/吨，周环比上涨0.58%；中国进口电煤采购价格指数977元/吨，周环比上涨1.98% [3] - **产地价格**：大同动力煤坑口价环比上涨3.71%，榆林环比下跌0.17%，鄂尔多斯环比下跌0.19% [3] - **库存**：截至2026年3月5日，全社会库存为15893万吨，周环比减少295万吨，年同比减少620万吨；秦皇岛煤炭库存567万吨，周环比增加59万吨 [3] 炼焦煤产业链 - **价格**：截至2026年3月6日，京唐港主焦煤价格为1610元/吨，周环比下跌5.3%；焦煤期货结算价格1107元/吨，周环比上涨2.26% [4] - **焦炭与钢材价格**：主要港口一级冶金焦价格1570元/吨，周环比下跌3.09%；螺纹价格3190元/吨，周环比下跌0.62% [4] - **库存**：截至2026年3月5日，焦煤库存为2706万吨，周环比减少117万吨，年同比减少233万吨；京唐港炼焦煤库存171.15万吨，周环比减少3.37万吨（-1.93%） [4] 煤化工产业链 - **化工品价格普遍上涨**：截至2026年3月6日，华东地区甲醇市场价2502.5元/吨，周环比上涨333.64元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1830元/吨，周环比上涨50元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价5025.93元/吨，上涨399.26元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4265元/吨，周环比上涨645元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7566.66元/吨，周环比上涨961.66元/吨 [5] 投资建议与关注公司 - **动力煤公司**：关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6][26] - **煤化工产能公司**：中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、兰花科创等布局有煤化工产能 [6][26] - **焦煤公司**：关注恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、开滦股份等 [6][26] - **焦炭公司**：同时关注山西焦化、金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6][26] 行业综合数据摘要 - **板块估值**：其他煤化工、炼焦煤、无烟煤、煤炭、动力煤的市盈率(PE)分别为103.6、35.3、28.4、17.6、16.2 [8] - **油煤价差**：截至2026年3月6日，油煤价差为81.69元/GJ，2026年年均值为54.94元/GJ [23] - **化工耗煤**：截至2026年3月6日，化工行业合计耗煤6778.4万吨，年累计同比增加8.8%；其中甲醇、合成氨耗煤年累计同比分别增加10.2%、11.2% [25] - **社会库存**：截至2026年3月5日，动力煤全社会库存15892.7万吨，年累计同比减少3.8% [25]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 核心逻辑：当前严峻的地缘政治冲突（美国、以色列及伊朗博弈）超出市场预期，导致油气价格高企，国际煤价跟随上涨约20%[5] 这或将平抑国内煤炭淡季价格的下行波动，并抬升全年均价[1][3][5] - 对国内煤价影响：尽管短期国内供给维持高位且非电煤需求疲弱，但海外煤价大幅提升及可能带来的进口收缩，将支撑国内淡季煤价的底部，使其难以深跌[5] 随着3-4月供需压力最大时期结束，5月开始的电煤旺季补库及6月开始的电煤需求旺季可能接续海外涨价逻辑，推动全年煤价中枢确定性上行[5] - 投资建议：重申战略性看多未来5-10年的能源大周期[5] 推荐布局全球市场的兖煤澳洲；A股推荐未来5年有量增成长性的龙头公司，包括兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、华阳股份[5] 根据相关目录分别总结 1. 动力煤数据跟踪 - **价格表现**：截至2026年3月6日，动力煤价格涨跌互现，但整体呈淡季回升态势[5][8][9] - 港口市场：北方黄骅港Q5500平仓价755元/吨，较前一周持平；Q5000平仓价675元/吨，下跌2元/吨（-0.3%）[8] 江内徐州港Q5500船板价830元/吨，上涨5元/吨（0.6%）[9] 南方宁波港Q5500库提价712元/吨，下跌2元/吨（-0.3%）[9] - 坑口市场：内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价539元/吨，上涨21元/吨（4.1%）；陕西黄陵Q5000坑口价590元/吨，上涨10元/吨（1.7%）[11] - 国际市场：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价89美元/吨，上涨2美元/吨（1.7%）[16] 印尼卡里曼丹港Q4200离岸价57美元/吨，上涨3美元/吨（4.7%）[20] - 成本优势：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低85元/吨[16] - **库存与物流**：库存总体增加，国内国际运价上涨[23][27] - 库存：秦皇岛库存567万吨，增加59.0万吨（11.6%）；CCTD北方主流港口库存3119.4万吨，增加49.6万吨（1.6%）；南方港库存3204.7万吨，增加143.4万吨（4.7%）[23] - 运价：国内OCFI运价（秦皇岛-上海）上涨1.9元/吨（8.4%）；国际CDFI运价（萨马林达-广州）上涨1.14美元/吨（15.50%）[27] - **长协与指数**：年度长协价环比微涨，相关指数上行[30][35] - 2026年3月北方港电煤Q5500年度长协价682元/吨，较上月上涨2元/吨（0.3%）[30] - 环渤海动力煤(Q5500K)指数689元/吨，较上期上涨4元/吨（0.6%）[35] 2. 焦煤数据跟踪 - **价格表现**：国内焦煤价格总体较前一周下跌，海外煤价亦总体下跌[37][40][45] - 港口市场：京唐港主焦煤库提价（山西产）1610元/吨，下跌90元/吨（-5.3%）；连云港山西产主焦煤平仓价1729元/吨，下跌107元/吨（-5.8%）[37] - 产地市场：山西古交肥煤车板价1280元/吨，下跌20元/吨（-1.5%）[41] - 进口市场：澳洲焦煤到岸价239美元/吨，下跌11美元/吨（-4.5%）；京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低206元/吨[45] 俄罗斯炼焦煤到岸价134美元/吨，上涨1美元/吨（0.6%）[47] 蒙古甘其毛都口岸焦精煤进口场地价1175元/吨，下跌25元/吨（-2.1%）[48] - **长协价格**：焦煤长协价与前一周总体持平[53][54] - 中价新华山西焦煤长协价格指数1188点，与前一周持平[53] - 平顶山主焦煤车板价1660元/吨，与前一周持平[54] 3. 无烟煤数据跟踪 - **价格表现**：无烟煤价格总体持平[64] - 阳泉小块出矿价900元/吨，与前一周持平；晋城Q5600无烟煤坑口价630元/吨，与前一周持平[64] - **下游产品价格**：部分下游化工产品价格上涨[66][68] - 华鲁恒升尿素价格1830元/吨，上涨50.0元/吨（2.8%）[66] - 华北高密度聚乙烯(PN049)市场平均价7636元/吨，上涨44元/吨（0.6%）[68] - 华东PO42.5水泥平均价339.2元/吨，下跌6.7元/吨（-1.9%）[68] 4. 上周行情回顾 - **板块表现**：煤炭板块跑赢大盘[69] - 上周（截至报告期）上证综指下跌0.93%，煤炭板块上涨3.50%[69] - 子板块中，动力煤上涨5.93%，炼焦煤下跌0.91%，焦炭下跌1.03%[69] - **个股涨跌**：涨幅前五名为宝丰能源（19.64%）、中煤能源（14.24%）、兖矿能源（8.80%）、中国神华（8.45%）、电投能源（8.37%）[69] 5. 附录重要事件回顾 - **行业数据**：2025年全国原煤产量48.5亿吨，同比增长1.4%；消费量微增0.1%，占能源消费总量比重降至51.4%；煤炭进口量4.9亿吨，同比下滑9.6%[73] - **地缘事件影响**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡禁航风险，推高油价及海运成本，引发能源替代需求，对国际煤价形成支撑[73] - **近期价格**：2月下旬全国煤炭价格涨跌互现，山西优混（5500大卡）价格732.8元/吨，上涨5.1%[74] - **进口动态**：截至3月3日，甘其毛都口岸累计进口煤炭790.75万吨，近期蒙煤电子竞拍成交率有所回暖[74] 6. 重点公司估值 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的多家重点煤炭上市公司的盈利预测与估值表，投资评级均为“增持”[77]