中煤能源电话会议纪要关键要点 一、 纪要涉及的行业与公司 * 纪要涉及的公司为中煤能源股份有限公司 [1] * 纪要涉及的行业为煤炭开采、煤化工及煤炭贸易行业 [2][3][4][6][12][14] 二、 煤化工业务：产能扩张与成本结构 * 煤化工产能扩张：榆林二期煤化工项目预计2026年底投产，配套甲醇规模约220万吨 [2][3] 至2027年，公司甲醇总产量有望达到约400万吨 [2][3] * 聚烯烃成本结构：聚烯烃单位销售成本整体大致维持在6,000多元/吨的水平 [2][4] 成本构成中绝大部分为原材料成本，主要由原料煤和燃料煤成本构成 [4][5] 人工成本占比较低 [4] * 运营指标：行业更关注煤化工装置的“产能负荷率”，强调“安稳长满优”（安全、稳定、长期、满负荷与优化） [8] 三、 煤炭业务：产量稳健与成本控制 * 煤炭产量稳健：2025年实际完成煤炭产量约1.35亿吨，超出原计划1.33亿吨 [6] 2026年产量计划大概率仍围绕1.3亿吨左右 [2][6] * 自用煤规模：2025年自用煤量约1,000万吨，即使未来新项目投产，仍有较大外供空间 [2][6] * 成本持续压降：2025年四季度成本预计延续下降态势，主要得益于存量提效、挖潜增效及部分专项储备基金的冲抵 [2][7] 全年成本在行业中处于偏低水平 [2][7] * 政策影响：公司作为承担保供责任的大型央企，受行业“查超产”政策影响不明显 [2][6] 四、 煤炭定价与市场机制 * 价差扩大：当前坑口现货与长协价差已超过50元/吨 [2][7] * 定价机制变化：政策导向使坑口价格更贴近市场化，对销售端偏积极 [2][7] 长协定价机制预计将延续至2028年，增强业绩确定性 [2][16] * 经营稳定性：长协机制削弱价格波动影响，使公司业绩可预期性更强 [17] 公司多板块协同发展，抗风险能力持续增强 [17] 五、 贸易煤业务：盈利稳定与趋势展望 * 盈利水平稳定：买断贸易煤业务持续盈利，利润率通常维持在约1.1%至1.3%的水平 [2][10] * 业务属性：不采用长期协议，主要根据下游需求开展，属于资源调配与灵活配置的市场行为 [11][13] * 未来趋势：未来1-2年买断贸易煤量可能回升，核心驱动在于代理门槛抬升，合规主体市场份额有望增加 [2][12] 业务量由市场需求与公司年度计划双驱动 [2][13] * 进口规模：进出口业务量非常小，不构成重点经营变量 [12] 六、 行业政策与供给预期 * 产能退出政策：国家明确将收回证照不全的临时保供产能，且不会因短期煤价波动而延缓退出 [4][14][15] * 供给预期收缩：市场对供给端缩量已形成共识 [4][6] 供给侧不确定性部分来自印尼出口预期，但其国内目标尚未明确 [15] * 政策导向：国家鼓励优质先进产能释放，对不合规中小煤矿将成为严查重点 [6] 七、 股东回报与财务风险 * 分红政策：2024年分红比例已提高至35%，并实施中期分红 [2][9] 未来计划维持稳定且有所提高的分红水平，并坚持中期分红 [2][9] * 资产减值：2025年预计不会出现大额资产减值风险 [2][9] 八、 其他重要信息 * 业绩展望：公司未对2026年一季度业绩提供定量展望，强调生产经营整体保持稳定顺利 [18] * 煤价判断：公司未对2026-2027年煤价中枢给出直接判断 [16]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 伊朗遇袭后重点期货品种价格多数上涨，不同市场受地缘政治影响各异，价格短期高波动，地缘缓和溢价将挤出，各市场需关注局势及交易所政策 [4][14][17] 根据相关目录分别总结 航运市场 - 3月3日晚交易所对集运欧线限仓50手抑制投机，特朗普称美国海军必要时护送油轮，市场博弈冲突不无限升级，3月4日集运欧线主力合约开盘涨停后下探 [9] 原油市场 - 2月28日伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，海峡承载约三分之一石油贸易，封锁后中东产油国25天或停产 - 各国战略原油储备不同，IEA有10亿桶应急储备，美国考虑护航但能力受疑 - 冲突短期，布油80 - 90美元/桶后回落；冲突长期，布油超100美元/桶 - INE油价较布油、WTI油价涨幅更高 [14] 化工品市场（燃料油） - 原油是核心原料成本占70% - 90%，价格上涨带动燃料油走强 - 伊朗是第二大高硫燃料油出口国，海峡关闭使我国进口量下降支撑价格 - 国内炼厂开工稳定但需求疲软，新加坡库存高位，供需格局弱，地缘成主导，短期偏强，解禁后溢价回落 [17] 化工品市场（沥青） - 美以伊冲突从供给和成本助推沥青价格 - 2025年我国沥青进口依赖度10%，中东占进口总量49%，海峡停运影响供应，原料原油进口依赖高加剧担忧 - 成本端支撑增强，供应端风险发酵，价格上行，短期偏强，解禁后溢价回落 [20][21] 化工品市场（LPG） - 国内LPG供应国产气为主但增长慢，进口成敏感变量，中东局势恶化威胁供应安全 - 国内价格受地缘推涨，上游装置有停工检修和降负荷，下游有装置停工和降负预期 - 短期涨幅大下游跟进有限，关注中东原油和海峡通航，价格高波动，局势缓和溢价挤出，交易所提高限制和比例 [24][25] 化工品市场（甲醇） - 本周化工期货普涨，甲醇等受伊朗生产和出口受阻上涨 - 国内供强需弱格局不变，伊朗部分装置正常开车，占产能38% - 关注伊朗装置和发运，价格高波动，局势缓和溢价挤出，交易所调整下单量 [28] 化工品市场（纯苯 - 苯乙烯 - 聚乙烯） - 芳烃系列受成本和原料供应利好价格弹性大，聚乙烯受成本和进口利好 - 纯苯供减需增格局好转，苯乙烯供需双增基本面健康，聚乙烯供需双弱偏宽松 - 3月上中旬关注下游复工，警惕负反馈，关注海峡封锁时间，价格高波动，局势缓和溢价挤出，关注交易所政策 [31][32] 化工品市场（丙烯 - 聚丙烯） - 丙烯以国内生产为主，工艺多元，LPG供应收缩预期影响丙烯生产，市场博弈僵局 - 聚丙烯成本支撑强，中间商抬价，下游采购释放部分需求 - 丙烯短期涨幅大下游跟进有限，关注中东原油和海峡通航，价格高波动，局势缓和溢价挤出，交易所提高限制和比例 [36][37] 化工品市场（聚酯系PX - EG - PTA - PR - PF） - 核心逻辑是地缘冲突使成本端上涨，价格向下游传导，交易主线切换 - 短期走势受地缘主导，冲突持续价格易涨难跌，EG弹性最大，PTA等被动跟涨 - 潜在风险是局势缓和和下游负反馈，关注中东局势，成本驱动强品种可顺势关注，PTA追高谨慎 [38][39][40] 化工品市场（橡胶系） - 天然橡胶本周高位回落，产区供应淡季，国内累库，需求不乐观，出口订单受阻，短期震荡整理 - 合成橡胶本周上冲后整理，原料成本支撑强，但库存高需求低，上行需新消息 - 操作建议是多单适时止盈，仍有多单购入虚值看跌期权对冲，未入场者观望 [44] 美伊战争对国内煤价影响 - 核心逻辑是焦煤期货受煤焦钢产业链影响，地缘冲突刺激煤炭替代效应引发价格上涨逻辑不明显，预计震荡走低 - 基本面是印尼出口限额影响减弱，港口动力煤上涨后秦港库存上升，炼焦煤蒙煤库存高，山西竞拍价格走弱，焦炭面临降级 - 情绪和交易层面是期股联动，煤炭板块上涨引发期货投机偏好上升，市场波动性加剧 [49][50]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2026年2月27日、3月2日和3月3日连续3个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达**20%**，构成股票交易异常波动 [2][13] 公司经营与重大事项核查 - 公司日常经营情况及外部环境未发生重大变化 [3][14] - 经自查及向控股股东书面问询确认，截至公告披露日，公司及控股股东、实际控制人均不存在应披露而未披露的重大信息 [4][12][15] - 明确不存在包括重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等在内的重大事项 [4][15] 市场传闻与热点概念核查 - 经公司核实，未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻 [5][16] - 公司股票交易未涉及市场热点概念 [5][16] 其他股价敏感信息核查 - 经公司核实，未出现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件 [6][18] - 公司董事、高级管理人员、控股股东在股票异常波动期间未买卖公司股票 [6][18] 董事会声明与信息披露 - 董事会确认，公司不存在根据相关规定应披露而未披露的事项或相关筹划、商谈、意向、协议等 [9][18] - 董事会也未获悉根据相关规定应披露而未披露的、可能对股票交易价格产生较大影响的信息 [9][18] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [9][18]

**行业与公司** * 行业：油气、航运、光伏储能、光通信、煤化工、黄金、农业、电力 * 公司： * **油气**：水发燃气[1]、洲际油气[1]、准油股份[1]、石化油服[1]、中国石油[1]、通源石油[1]、中曼石油[1]、贝肯能源[1]、蓝焰控股[1] * **航运**：中远海能[1]、招商南油[1]、宁波海运[1]、招商轮船[1]、南京港[1] * **光伏储能**：艾罗能源[1]、德业股份[1]、首航新能[1]、协鑫集成[1]、欧晶科技[1]、固德威[1]、国晟科技[1] * **光通信**：华盛昌[1]、汇绿生态[2]、通鼎互联[2]、聚飞光电[2]、罗博特科[2]、腾景科技[2]、华工科技[2]、源杰科技[2] * **煤化工**：金牛化工[1]、潞化科技[2]、赤天化[2]、宝丰能源[2]、中煤能源[2]、泸天化[2] * **黄金**：晓程科技[2]、西部黄金[2]、曼卡龙[2] * **农业**：亚盛集团[1]、秋乐种业[2]、康农种业[2]、神农种业[2]、荃银高科[2] * **算力**：华盛昌[1] * **碳酸锶**：金瑞矿业[1] * **军工**：华如科技[1] * **化工**：金牛化工[1] **核心观点与论据** * **盘面最强主线为油气行业**，表现为板块内多只个股涨停，其中水发燃气实现3连板，洲际油气、准油股份、石化油服、中国石油等实现2连板[1] * **市场呈现多个热点板块轮动**，除油气主线外，算力、农业、碳酸锶、军工、化工、光伏储能、光通信、煤化工、黄金、航运、电力等板块均有活跃表现[1][2] **其他重要内容** * **市场连板结构显示资金偏好**： * 油气板块连板梯队最完整，拥有3板和多个2板个股[1] * 算力板块的华盛昌实现3连板[1] * 农业板块的亚盛集团实现3连板[1] * 碳酸锶、军工、化工板块各有1只2连板个股（分别为金瑞矿业、华如科技、金牛化工）[1]

公司股价异常波动公告 - 中煤能源股票在连续3个交易日内收盘价格涨跌幅偏离值累计达到20%，构成股票交易异常波动 [1] - 公司经核查并向控股股东核实，确认公司及控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 该公告发布日期为3月3日 [1]

股票情况 - 公司股票2026年2月27日、3月2日和3月3日连续3日收盘涨跌幅偏离值累计达20%，构成异常波动[4] 经营与信息 - 公司日常经营及外部环境未重大变化[5] - 公司及相关方无应披露未披露重大信息和事项[6][7] - 未发现影响股价重大报道、传闻，未涉热点概念[8] 人员交易 - 异常波动期间公司董高监及控股股东未买卖公司股票[9]

公司股票交易情况 - 公司股票于2026年2月27日、3月2日和3月3日连续3个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达20% [1] - 该情况构成上海证券交易所规定的股票交易异常波动 [1] 公司官方声明 - 公司董事会确认，没有任何应披露而未披露的事项或相关筹划、商谈、意向、协议 [1] - 董事会也未获悉任何应披露而未披露的、可能对股票交易价格产生较大影响的信息 [1] - 公司前期披露的信息不存在需要更正或补充之处 [1]

公司股票交易异常波动 - 中煤能源A股（601898）和H股（01898）股票于2026年2月27日、3月2日和3月3日连续3个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到20% [1] - 该情况构成上海证券交易所交易规则规定的股票交易异常波动 [1] 公司官方声明 - 公司董事会确认不存在任何根据上海证券交易所股票上市规则等规定应披露而未披露的事项或相关筹划、商谈、意向、协议 [1] - 董事会也未获悉任何应披露而未披露的、可能对公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息 [1] - 公司前期披露的信息不存在需要更正或补充之处 [1]

公司股价异常波动 - 中煤能源股票在连续3个交易日内收盘价格涨跌幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动 [1] 公司及控股股东情况核查 - 经公司核查并向控股股东核实，公司及控股股东、实际控制人不存在应披露而未披露的重大信息 [1]

股票情况 - 公司股票2026年2月27日至3月3日连续3个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达20%，构成异常波动[8] 经营与信息 - 公司日常经营及外部环境未发生重大变化[9] - 公司及控股股东、实控人无应披露未披露重大信息[10] - 未发现影响股价重大媒体报道或传闻，未涉及热点概念[12] - 无其他重大影响股价事件，董事等异常波动期间未买卖股票[13] 信息披露 - 公司指定信息披露媒体为中国证券报等及相关交易所网站[14] - 董事会确认无应披露未披露事项，前期披露无需更正、补充[15]