北京软件产业发展 - 北京软件产业规模较三年前增长38%，工业软件与人工智能企业占比突破30% [1] - 形成"三核多极"协同生态：中关村聚焦基础软件研发，亦庄崛起工业软件集群，望京孕育消费级应用创新 [11] - 技术应用深入港口调度、医疗数据、教育交互等实体场景，重塑产业运行逻辑 [1][11] 锐智互动 - 智慧校园管理系统打通教务/后勤/安防模块，跨部门协作效率提升35% [2] - AI个性化学习平台通过知识图谱动态规划路径，学生平均成绩提升20% [2] - 低代码与AI融合技术应用于医疗资源调度热力图和学情分析报告生成 [2] 锐智开高 - AI调度系统实现洋山港集装箱吊桥毫秒级响应，周转效率提升18%，故障响应速度提升50% [3] - 物联网技术应用于高端制造车间，实现设备数据互联与智能决策 [3] - 覆盖智慧港口与新能源生产线，推动工业物理世界运行逻辑变革 [3] 金融科技与医疗数字化 - 跨境支付结算平台日均处理超10万笔交易，结算效率提升30%以上 [4] - 区块链医疗数据共享平台连接200余家医疗机构，保障患者信息安全流转 [4] - 模块化开发架构使项目交付周期较行业平均缩短30% [4] 工业数字化案例 - 船舶集团智能运维平台故障预测准确率超85%，维护成本降低20% [5] - 汽车零部件智能仓储系统通过供应链协同提升库存周转率18% [5] - 与上海交大共建实验室推动国产工业软件多协议兼容技术突破 [5] 中软国际 - 参与六个国家级"十二金"工程（金税/金卡/金盾等），支撑政务数字化 [7] - 2023年中国软件百强第12位，70%业务聚焦国内市场 [7] - 提出"大模型生态位发展战略"，结合制度理解推动复杂系统转型 [7] 百度智能云 - 飞桨框架与量子计算平台使自动化标注准确率达99%，模型训练效率提升40倍 [8] - 语音识别技术助力车企APP操作效率提升50% [8] 腾讯 - 数字孪生技术重构上海地铁运维体系，故障响应时间缩短35% [9] - 混元万亿级中文NLP模型日处理百万级智能客服请求 [9] - AR技术应用于博物馆文物复原影像，企业微信优化供应链协同 [9] 技术生态合作 - 联合华为云盘古大模型与百度文心千帆平台推动AI行业落地 [10] - "AI+"解决方案覆盖政府/金融领域，拥有192项软件著作权 [10] - RCloud PaaS平台支撑丽水政务云实现"一站式"服务 [10]

报告公司投资评级 - 给予中国软件国际“买入”评级，目标价 6.1 港元/股，距离现价有 20.6%的上升空间 [5][20] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入和利润相对稳定，AIGC 新业务成增长亮点，全栈 AIGC 能力体系加速成型，战略转型进入规模化落地阶段 [1][2] - 持续深化与华为生态合作，推动信创产品化落地，参与多家银行数币系统建设，探索稳定币与 RWA 新机遇 [3][4] - 预测公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润呈增长趋势，随着新业务落地和政策支持，有望进入新一轮中长期成长周期 [5][20] 根据相关目录分别进行总结 2024 年财务表现 - 全年收入 169.5 亿元人民币（-1.0%），归母净利润 5.1 亿元人民币（-28.1%），H2 财务环比回升，经营活动现金流净额 6.03 亿元，同比下降 16.3% [1] - 扣非后归母净利润 5.16 亿元，同比增长 8.33%；H1 收入 79.26 亿元，同比下降 6.2%，归母净利润 2.86 亿元，同比下降 18.6%；H2 主营业务收入环比上升 13.86%，全栈 AI 产品及服务收入环比上升 135.44%，经调整溢利环比上升 62.69% [8] AIGC 业务发展 - 构建以“模型工场 2.0”和“Agent 工厂”为核心的一体化能力体系，推动 AI 产品在多行业场景规模化复制，2024 年“全栈 AI 产品及服务”收入 9.57 亿元，占总收入 5.6%，下半年收入环比大幅上升 135.44% [2] - 发布“Lumi”与“LumiONE”平台，与华为云联合打造“JointPilot 灵析平台”，为多行业提供场景化 AIAgent 服务，产品已广泛应用 [9][12] 与华为合作情况 - 深化与华为合作，拓展 KaihongOS 在智能终端与开发工具链应用，完成超 200 个华为云 CTSP 项目 [3] - 2025 年 4、5 月分别联合深开鸿推出“M - RobotsOS”及“开鸿 Bot”系列产品，KaihongOS 率先实现与 HarmonyOSNext 全生态兼容 [13] 海外市场布局 - 以香港为桥头堡，辐射亚太、中东等地区，建设研发与交付中心，参与香港启德体育园项目，中标 4.1 亿港币香港警署中央数码影像平台项目 [14][16] - 将沙特作为中东市场战略中心，成立合资公司，与华为云签约，签署中东中亚深化合作备忘录，加入相关联盟，中标多家香港和东南亚重要客户项目 [16] 金融科技领域进展 - 参与数字人民币系统建设，为多家运营机构提供多模块咨询与实施服务，在数字货币系统稳定性与适配性方面有优势 [4][17] - 推进对稳定币与现实世界资产（RWA）通证化方向研究，探索数字资产与法币体系融合新机遇 [4][17] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 2027 年收入分别为 182.18（+6.1%）、200.14（+9.86%）和 223.25（+11.5%）亿元人民币，归母净利润 6.13（19.49%）、7.48（+22.00%）和 9.34（+24.89%）亿元人民币 [5][20] - 认为 2025 年 25 倍 PE 是公司合理估值，对应目标价 6.1 港元/股，距离现价有 20.6%上升空间，给予“买入”评级 [5][20]

报告核心观点 - 本周市场各板块表现不一，固定收益市场超长债小涨、公募 REITs 市值突破 2000 亿元，权益市场 TMT 等板块表现突出，各行业和公司在业务发展、业绩表现等方面呈现不同态势，投资者可关注相关投资机会 [7][14][16] 宏观与策略 固定收益周报-超长债周报 - 上周央行提前公告 1 万亿买断式逆回购操作，资金面宽松但贸易战谈判不明，超长债小涨，交投活跃度小降，期限利差和品种利差缩窄 [7] - 30 年国债和 10 年国债利差为 22BP 处于历史偏低水平，20 年国开债和 20 年国债利差为 1BP 处于历史极低位置，预计债市收益率下行概率大 [7][8] 高技术制造业宏观周报 - 国信周频高技术制造业扩散指数小幅走弱，截至 2025 年 5 月 31 日当周，指数 A 录得 -0.2，指数 B 为 51.0 较上期小幅下降 [9] - 高技术制造业高频数据中部分产品价格有变动，政策上工信部强调推动人工智能产业发展，前沿动态上亚马逊开发类人机器人软件 [9][10] 宏观经济宏观周报 - 高频指标偏弱，消费表现相对稳健，本周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，指数 B 继续回落 [11] - 预计 5 月 CPI 环比约为 -0.4%，CPI 同比回落至 -0.4%，PPI 环比约为 -0.3%，PPI 同比回落至 -3.2% [11] 可交换私募债跟踪 - 本周辽宁成大股份有限公司 2025 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模 50 亿元，正股为广发证券 [12] 公募 REITs 周报 - 本周中证 REITs 指数收涨，REITs 总市值突破 2000 亿元，三单公募 REITs 取得新进展，经营权类 REITs 走势强于产权类 [12][13][14] - 能源、交通、消费类 REITs 领涨，水利 REITs 交易活跃度最高，主力净流入额前三为平安广州广河 REIT、华夏中国交建 REIT、华夏合肥高新 REIT [15] 转债市场周报 - 上周权益市场震荡上涨，TMT 和有色板块表现较好，新消费、红利板块回落；债市总体震荡微涨，周五 10 年期国债利率收于 1.65% 较前周下行 1.65bp [16][17] - 转债个券多数收涨，中证转债指数全周 +1.08%，价格中位数 +1.00%，全市场转股溢价率与上周相比 -1.19% [17] 反内卷语境下重读资本周期 - 资本周期分析框架通过供给端指标预判行业变化，投资者应关注企业资本开支与盈利数据匹配度，在行业不同阶段调整配置 [20][21] - 技术创新加速资本周期更迭，投资者应规避传统行业颠覆风险，布局新兴技术企业，逆向思考资本市场行为 [22] 策略周思考 - 消费行业围绕微笑曲线两端布局，关注大众品消费和新消费，后续关注兼具科技和安全性的板块及科技导向下并购重组主题投资机会 [24] - 海外风险情绪缓释但后续降息节奏延缓有风险，继续看好日元兑美元升值，日股处于长期配置区间，日债利率有上行风险 [25][26] ESG 热点周聚焦 - 海外 ESG 热点事件涉及绿色金融、碳中和与减排、政策与监管等方面，国内 ESG 领域在政策推进、绿色金融创新等方面取得进展 [26][28] 估值周观察 - 近一周海外市场整体上涨，估值温和扩张，A股核心宽基估值温和扩张，小盘成长扩张强势，一级行业涨多跌少，TMT 估值扩张幅度较大 [30][31] - 必选消费行业估值性价比分化明显，新兴产业整体上涨，光通信产业链表现强势 [32][33] 行业与公司 互联网行业快评 - 香港通过《稳定币条例》，京东稳定币进入沙盒测试第二阶段，京东币链科技作为发行方或受益，稳定币发行有望协同京东集团国际电商业务 [33][34] 纺服行业快评 - Lululemon 2025 财年一季度营收同比增长 7%，毛利率提升 60bps，中国市场持续引领增长但环比降速，全年维持收入指引，受关税影响下调利润指引 [34][35][36] 通信行业周报 - 博通、Credo、纬创当季财报亮眼，算力持续高景气度，博通推出新一代 Tomahawk6 交换机芯片 [37] - 本周通信指数上涨 5.27%，沪深 300 指数上涨 0.88%，相对收益 +4.40%，建议关注 AI 云侧和端侧发展及 AIDC 变化 [38] 海外市场专题-港股市场速览 - 本周恒生指数涨 2.2%，恒生科技涨 2.2%，创新药持续走强，互联网回归涨势，资金显著回流，科技医药领先，业绩平稳上修，电子零售领先 [41][42] 海外市场专题-美股市场速览 - 本周美股震荡向上，标普 500 涨 1.5%，纳斯达克涨 2.2%，中小盘全面跑赢，特斯拉资金流出量大，其余总体流入，业绩预期平稳上升，半导体趋势较优 [43][44] 非银行业专题 - 公募基金在大资管中具有高度专业化、灵活透明和市场化运作机制等优势，未来将是长期资金的核心管理方 [44] - 公募基金推动平台式、一体化与多策略发展，实现自身高质量发展 [44] 汽车行业 2025 年 6 月投资策略 - 5 月全国乘用车市场零售和批发量同比增长，汽车板块行情较好，成本追踪显示部分材料价格有变动，库存预警指数位于荣枯线之上但景气度有所改善 [45][46] - 中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，一年期看好华为汽车及小米汽车产业链，推荐相关整车、智能化、机器人、国产替代标的 [47] 速腾聚创海外公司财报点评 - 2025Q1 公司实现营业收入 3.3 亿元，同比减少 12%，毛利率同比 +11.2pct，在手订单充足，车端受益于 ADAS 及高阶智驾发展，机器人端为机器人提供增量零部件及解决方案 [48][49][50] 亿航智能海外公司财报点评 - 2025Q1 亿航智能实现营业收入 2609 万元，同比减少 58%，毛利率同环比双升，运营合格证落地，在手订单充裕，携手上下游共建生态链 [52][53] 中国软件国际公司快评 - 中国香港通过《稳定币条例》，稳定币市场规模有望增长，中软国际深耕数字化金融领域，有望受益，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 6.93/9.14/10.45 亿元 [54][55] 金融工程 金融工程专题报告 - 自由现金流是价值投资新思路，海外现金流产品发展成熟，适应当下宏观环境，能规避价值陷阱 [56][57] - 中证 800 自由现金流指数发布于 2024 年 12 月 11 日，市值分布呈大盘风格，避开金融地产链，适合长期持有，可与固收类产品或成长风格产品配置 [58][59] 金融工程周报-热点追踪周报 - 截至 2025 年 6 月 6 日，部分指数距离 250 日新高有不同距离，共 777 只股票在过去 20 个交易日间创出 250 日新高，筛选出 38 只平稳创新高股票 [60][61] 金融工程周报-港股投资周报 - 本周港股精选组合绝对收益 4.07%，相对恒生指数超额收益 1.91%，本年绝对收益 36.51%，相对超额收益 17.90% [62] - 本周港股通累计净流入 149 亿港元，美团 - W、建设银行和石药集团流入金额最多，腾讯控股、小米集团 - W 和中芯国际流出金额最多 [63] 金融工程周报-主动量化策略周报 - 本周成长稳健组合绝对收益 3.37%，相对偏股混合型基金指数超额收益 1.44%，本年绝对收益 19.35%，相对超额收益 13.98% [65] 金融工程周报-多因子选股周报 - 四大指增组合本周均跑赢基准，中证 1000 增强组合年内超额 11.66%，不同选股空间部分因子表现有差异 [67][68] 金融工程周报-基金周报 - 上周 A 股市场主要宽基指数全线上涨，成交额均有所下降，共上报 26 只基金，易方达基金财富子公司获批设立，央行连续 7 个月增持黄金储备 [69][70] 金融工程周报-ETF 周报 - 上周股票型 ETF 周度收益率中位数为 1.25%，科技 ETF 领涨，AI ETF 涨幅中位数超 4%，股票型 ETF 净赎回 35.26 亿元，总体规模增加 359.79 亿元 [71][72] 金融工程日报 - 20250605 A 股午后涨势扩大，TMT 板块领涨、稳定币概念持续活跃，20250606 沪指震荡微升，有色领涨、新消费集体调整 [6][73][77] 市场数据 商品期货 - 部分商品期货收盘价及涨跌幅有变动，如黄金收盘价 780.92 跌 -0.15%，ICE 布伦特原油收盘价 66.47 涨 1.72% [82] 全球证券市场统计 - 展示了道琼斯工业平均指数、德国 DAX 指数等全球主要股票市场指数的最新收盘价、1 日、1 周、1 个月、3 个月、12 个月涨跌幅及 30 天波动率 [86] A 股和港股资金流入流出前十 - A 股资金流入流出数据暂无有效数据，港股资金流入前十包括腾讯控股、工商银行等，流出前十包括快手 - W、腾讯控股等 [88][89]

公司市值排名 - 小米集团-W以1786 85亿美元市值位居榜首 市值较前次排名上升3位[3] - 阅文集团以38 74亿美元市值排名第二 市值较前次排名上升26位[3] - 中国软件国际以17 93亿美元市值排名第三 市值较前次排名上升33位[3] - 飞天诚信以11 18亿美元市值排名第四[3] - 启明信息以10 57亿美元市值排名第五[3] - *ST东通以4 22亿美元市值排名第六[3] - 新氧以0 91亿美元市值排名第七 市值较前次排名下降87位[3] 数据来源与方法 - 排名基于每日市值计算 涵盖前50名公司[4] - 美元与港元按当日汇率中间价折算[4]

香港稳定币监管进展 - 香港特区立法会于5月21日三读通过《稳定币条例草案》 并于5月30日正式刊登《稳定币条例》 确立法定货币稳定币发行人的发牌制度 完善虚拟资产监管框架以保持金融稳定 [1] 稳定币市场规模与格局 - 截至2025年6月3日 全球稳定币市场规模达2273亿美元 自2023年10月起快速增长 [2] - 市场集中度较高 Tether和Circle分别以1534亿美元（占比67.5%）和615亿美元（占比27.0%）为主要参与者 [2] - 根据渣打银行预测 2028年稳定币市场规模有望达到2万亿美元 [2] 中软国际业务布局 - 公司通过自主研发的微服务技术平台Toplink 为运营机构和接入机构提供数字人民币系统建设及全生态链解决方案 [2] - 业务覆盖钱包 钱柜 互联互通 对账清算 智能合约 数字货币桥(mBridge)等核心系统 涉及中央监管 宏观调控 跨境支付等七大场景 [2] - 深度参与香港基建项目 承建启德体育园智慧场馆核心系统 交付4个专业软件并集成华为智慧园区数字平台等解决方案 [3] - 通过成立沙特合资公司JAT 与华为云签署海外战略协议 全面布局中东地区数智化建设 [3] 公司财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.93亿元 9.14亿元 10.45亿元 [3] - 对应市盈率分别为19倍 14倍 12倍 [3]

中国中铁(00390.HK)重大工程中标 - 公司近期中标多项重大工程，合计金额约人民币912亿元，占2021年营业收入的8.52% [1] 中国人民保险集团(01339.HK)保费收入 - 2022年1-8月原保险保费收入合计人民币4524.61亿元，同比增长9.89% [2] - 子公司人保财险、人保寿险及人保健康分别实现保费收入人民币3402.47亿元、782.83亿元及339.31亿元 [2] 中煤能源(01898.HK)生产经营数据 - 8月商品煤产量1092万吨，同比增长22.3% [3] - 商品煤销量2596万吨，同比增长1.3%，其中自产商品煤销量1067万吨，同比增长17.6% [3] 渤海银行(09668.HK)员工持股计划 - 员工计划自2022年9月15日起九个月内以自有资金买入不少于2500万股H股 [4] - 买入股份两年内不对外转让 [4] 中国交通建设(01800.HK)控股股东增持 - 控股股东中交集团累计增持2.64亿股H股，占公司总股本1.64% [5] - 截至2022年9月14日，中交集团持股比例达59.63% [5] 首程控股(00697.HK)股权变动 - 主要股东首钢集团间接附属公司拟出售7.28亿股股份（占已发行股份10%）给北京国管控股 [6] - 北京国管为北京市政府设立的国有资本运营公司 [6] 建业地产(00832.HK)股份回购 - 公司拟根据回购授权在公开市场回购股份 [7] 威铖国际(01002.HK)业绩预告 - 预期年度净亏损约4600万元 [8] 中国太保(02601.HK)保险业务 - 1-8月累计原保险业务收入2909亿元 [8] 中国财险(02328.HK)保费收入 - 1-8月保费收入3402.47亿元，同比增长9.8% [9] 航空业运营数据 - 中国国航8月旅客周转量同比上升56.4%，环比下降4.9% [9] - 中国东方航空8月旅客周转量同比上升62.14% [9] 中国中冶(01618.HK)新签合同 - 1-8月新签合同额8320亿元，同比增长5.9% [9] 丘钛科技(01478.HK)股东增持 - 控股股东兼董事会主席增持10万股 [9] 宝新金融(01282.HK)股本重组 - 拟"20合1"进行股份合并 [9] 大山教育(09986.HK)收购 - 拟580万英镑收购KSI Education约45.75%股权 [9] 中国投资开发(00204.HK)配股 - 拟折让约19.79%配售4.92亿股，筹资3740万港元 [9] 名创优品(09896.HK)回应做空 - 独立调查完成，称做空报告关键指控无事实依据 [9] 歌礼制药-B(01672.HK)临床研究 - 完成PD-L1抗体ASC22联合西达本胺用于HIV感染功能性治愈临床研究患者入组 [9] 千盛集团控股(08475.HK)合作 - 与广州迈唯科技订立谅解备忘录 [9] TRUE PARTNER(08657.HK)投资 - 斥资1000万元认购基金 [9] ISP GLOBAL(08487.HK)合作 - 与年年卡集团订立战略合作协议 [9] 中环控股(01735.HK)合作 - 与中国电信及中国电信(扬州)订立策略合作协议 [9] 中国光大绿色环保(01257.HK)采购 - 斥资474万元向光大环保常州采购设备及相关技术服务 [9] 上市公司股份回购 - 腾讯控股耗资3.51亿港元回购117万股 [10] - 创维集团耗资2862.16万港元回购800万股 [10] - 中芯国际耗资5321.95万港元回购330.15万股 [10] - 小米集团耗资2402.56万港元回购230万股 [10] - 友邦保险耗资1.78亿港元回购248.5万股 [10] - 中国软件国际耗资574.69万港元回购100万股 [10] - 太古股份公司A耗资1445.4万港元回购26.2万股 [10] - 渣打集团耗资947.01万英镑回购155.04万股 [11] - 潍柴动力耗资3341.3万元回购300万股A股 [11] - 长城汽车耗资4193.88万元回购135.8万股A股 [11] - 长实集团耗资3314.18万港元回购63.05万股 [11] - 中国飞鹤耗资605.96万港元回购100万股 [11] - 复星国际耗资2926万港元回购600万股 [11] - 德信服务集团耗资789万港元回购263万股 [11] - ASMPT耗资940.5万港元回购15万股 [11] - 绿城服务耗资399.68万港元回购70.2万股 [11] - 易大宗耗资615.7万港元回购400万股 [11] 阿里健康(00241.HK)股权激励 - 授出582.33万个受限制股份单位 [11]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [1][9] 报告的核心观点 - 中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币市场规模快速增长，2028年有望达2万亿美金；中软国际深耕数字化金融领域，提供数字人民币系统建设及全生态链解决方案，有望受益于稳定币规模增长；预计2025 - 2027年归母净利润为6.93/9.14/10.45亿元，对应当前PE为19/14/12倍，维持“优于大市”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 5月21日中国香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，5月30日特区政府在宪报刊登《稳定币条例》正式成法 [2][3] 评论 - 稳定币市场规模自2023年10月快速增长，截至2025年6月3日约2273亿美金，Tether和Circle为主要参与者，发行稳定币分别为1534亿、615亿美金，占比67.5%、27.0%，渣打银行预计2028年规模达2万亿美金 [3] 中软国际业务情况 - 面向运营机构、接入机构提供基于Toplink的数字人民币系统建设及全生态链解决方案，参与多家运营机构业务系统咨询规划与建设实施，覆盖多种场景 [6] - 深度参与香港启德体育园建设项目，承建智慧场馆核心业务系统和集成服务；成立沙特合资公司JAT，与华为云签署海外业务战略合作协议，全面布局海外市场 [7] 投资建议 - 考虑基石业务复苏节奏波动影响，调整2025 - 2027年归母净利润为6.93/9.14/10.45亿元（25 - 26年前值为8.66/10.92亿元），对应当前PE为19/14/12倍，维持“优于大市”评级 [9] 财务预测与估值 |项目|2021|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|17117|16951|18881|21071|23467| |营业成本（百万元）|13114|13209|14350|16014|17835| |销售费用（百万元）|943|949|1001|1117|1220| |管理费用（百万元）|3309|3378|3084|3296|3632| |财务费用（百万元）|0| - |0/106|74|83| |营业利润（百万元）|497|571|759|1001|1144| |利润总额（百万元）|734|568|759|1001|1144| |所得税费用（百万元）|21| - |57|68|90/103| |归属于母公司净利润（百万元）|713|513|693|914|1045| |每股收益|0.26|0.19|0.25|0.33|0.38| |每股净资产|4.30|4.18|4.43|4.77|5.15| |ROIC|0%|-1%| - |6%|9%/10%| |ROE|6%| - |4%|6%|7%/7%| |毛利率|23%|22%|24%|24%|24%| |收入增长|-14%|-1%|11%|12%|11%| |净利润增长率|-6%|-28%|35%|32%|14%| |资产负债率|31%|38%|28%|29%|30%| |P/E|17.6|24.5|18.1|13.8|12.0| |企业自由现金流（百万元）|0|-986|1487|-5| - /76| |权益自由现金流（百万元）|0|568|-537|244|432| [13]

报告公司投资评级 - 优于大市（维持） [1][2][9] 报告的核心观点 - 中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币市场规模快速增长，2028年有望达2万亿美金，中软国际深耕数字化金融领域，有望受益于稳定币规模增长，预计2025 - 2027年归母净利润为6.93/9.14/10.45亿元，对应当前PE为19/14/12倍，维持“优于大市”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 5月21日中国香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，5月30日特区政府在宪报刊登《稳定币条例》正式成立法例 [2][3] 评论 - 稳定币市场规模自2023年10月快速增长，截至2025年6月3日约2273亿美金，Tether和Circle为主要参与者，发行稳定币分别为1534亿、615亿美金，占比67.5%、27.0%，渣打银行预计2028年规模达2万亿美金 [3] 中软国际业务情况 - 面向运营机构、接入机构提供基于自主研发微服务技术平台Toplink的数字人民币系统建设及全生态链解决方案，参与多家运营机构业务系统咨询规划与建设实施，覆盖多种场景 [6] - 深度参与香港启德体育园建设项目，承建智慧场馆核心业务系统和集成服务，交付多个软件，包含多种产品和解决方案；成立沙特合资公司JAT，并与华为云签署海外业务战略合作协议，布局海外市场 [7] 投资建议 - 考虑公司基石业务复苏节奏波动影响，调整2025 - 2027年归母净利润为6.93/9.14/10.45亿元（25 - 26年前值为8.66/10.92亿元），对应当前PE为19/14/12倍，维持“优于大市”评级 [9] 财务预测与估值 |项目|2021|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|3788|3131|2775|3104|3614| |应收款项（百万元）|6279|6683|5845|6523|7265| |存货净额（百万元）|96| - |61|94|117| |其他流动资产（百万元）|2114|2379|1888|2107|2347| |流动资产合计（百万元）|12945|12790|11138|12482|14114| |固定资产（百万元）|1151|1342|1620|1903|2187| |无形资产及其他（百万元）|1330|1385|1039|693|346| |投资性房地产（百万元）|197|582|582|582|582| |长期股权投资（百万元）|1445|2333|2533|2733|2933| |资产总计（百万元）|17068|18432|16912|18392|20163| |短期借款及交易性金融负债（百万元）|735|3641|1714|2030|2461| |应付款项（百万元）|890|1290|900|1004|1117| |其他流动负债（百万元）|1338|1173|1240|1376|1530| |流动负债合计（百万元）|2962|6103|3853|4409|5109| |长期借款及应付债券（百万元）|2282|775|775|775|775| |其他长期负债（百万元）|57|115|154|167|197| |长期负债合计（百万元）|2339|891|929|942|972| |负债合计（百万元）|5301|6994|4782|5352|6081| |少数股东权益（百万元）|24| - |23|20|17| |股东权益（百万元）|11742|11416|12109|13023|14068| |负债和股东权益总计（百万元）|17068|18432|16912|18392|20163| |营业收入（百万元）|17117|16951|18881|21071|23467| |营业成本（百万元）|13114|13209|14350|16014|17835| |营业税金及附加（百万元）|0| - |0|0|0| |销售费用（百万元）|943|949|1001|1117|1220| |管理费用（百万元）|3309|3378|3084|3296|3632| |财务费用（百万元）|0| - |0|106|74|83| |投资收益（百万元）|0| - |0|0|0| |资产减值及公允价值变动（百万元）|0| - |0|0|0| |其他收入（百万元）|746|1156|418|431|447| |营业利润（百万元）|497|571|759|1001|1144| |营业外净收支（百万元）|237| - 3| - |0|0| |利润总额（百万元）|734|568|759|1001|1144| |所得税费用（百万元）|21| - |57|68|90|103| |少数股东损益（百万元）| - 1| - 2| - 2| - 3| - 4| |归属于母公司净利润（百万元）|713|513|693|914|1045| |净利润（百万元）|713|513|693|914|1045| |资产减值准备（百万元）|0| - |0|0|0| |折旧摊销（百万元）|346|492|418|431|447| |公允价值变动损失（百万元）|0| - |0|0|0| |财务费用（百万元）|0| - |0|106|74|83| |营运资本变动（百万元）| - 644| - 726|1012| - 654| - 695| |其它（百万元）| - 1| - 2| - 2| - 3| - 4| |经营活动现金流（百万元）|415|277|2121|687|793| |资本开支（百万元）|0| - 226| - 350| - 368| - 386| |其它投资现金流（百万元）| - 530|132| - |0| - 107| - 129| |投资活动现金流（百万元）| - 1320| - 982| - 550| - 675| - 714| |权益性融资（百万元）|0| - |0|0|0| |负债净变化（百万元）| - 1120| - 1507| - |0|0| |支付股利、利息（百万元）|0| - |0|0|0| |其它融资现金流（百万元）| - 2551|3061| - 1927|316|432| |融资活动现金流（百万元）| - 312| - |47| - 1927|316|432| |现金净变动（百万元）| - 1217| - 657| - 356|329|511| |货币资金的期初余额（百万元）|5005|3788|3131|2775|3104| |货币资金的期末余额（百万元）|3788|3131|2775|3104|3614| |企业自由现金流（百万元）|0| - 986|1487| - 5| - |76| |权益自由现金流（百万元）|0|568| - 537|244|432| |每股收益|0.26|0.19|0.25|0.33|0.38| |每股红利|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |每股净资产|4.30|4.18|4.43|4.77|5.15| |ROIC|0%| - 1%| - |6%|9%|10%| |ROE|6%| - |4%|6%|7%|7%| |毛利率|23%|22%|24%|24%|24%| |EBIT Margin| - 1%| - 3%| - |2%|3%| |EBITDA Margin|1%| - 1%| - |5%|5%| |收入增长| - 14%| - 1%|11%|12%|11%| |净利润增长率| - 6%| - 28%|35%|32%|14%| |资产负债率|31%|38%|28%|29%|30%| |息率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |P/E|17.6|24.5|18.1|13.8|12.0| |P/B|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9| |EV/EBITDA|195| - 220| - |21|18|16| [13]

中国科技互联网公司市值排名TOP 50 头部公司市值分布 - 小米集团-W以1768.55亿美元市值位列第4 [3] - 拼多多以1414.68亿美元市值排名第5 [3] - 美团-W市值1134.9亿美元排名第6 [3] - 网易以805.55亿美元市值位列第7 [3] 中游企业市值表现 - 京东市值480.45亿美元排名第8 [4] - 中芯国际市值422.73亿美元排名第9 [4] - 理想汽车市值315.35亿美元排名第10 [4] - 快手-W市值297.97亿美元排名第11 [4] - 百度市值291.83亿美元排名第12 [4] 尾部公司市值特征 - 蔚来市值84.92亿美元排名第17 [4] - 新东方市值75.58亿美元排名第19 [4] - 好未来市值63.52亿美元排名第21 [4] - 金山软件市值58.61亿美元排名第22 [4] - 万国数据市值50.52亿美元排名第25 [5] 细分行业代表企业 - 汽车行业：理想汽车(315.35亿)、小鹏汽车(193.88亿)、蔚来(84.92亿) [4] - 半导体：中芯国际(422.73亿) [4] - 物流：中通快递(136.36亿) [4] - 在线教育：新东方(75.58亿)、好未来(63.52亿) [4] - 数字娱乐：腾讯音乐(274.16亿)、爱奇艺(15.99亿) [4][5] 市值变动显著企业 - 微博市值23.71亿美元排名第31位 [5] - 虎牙市值8.76亿美元排名第41位 [5] - 灿谷市值5.44亿美元排名第50位 [6]

文章核心观点 - 贵安新区作为国家级新区和大数据综合试验区核心区 正通过算力基建 产业赋能和生态创新 实现从"机房经济"向"存算一体 智算优先"的转型 打造面向全国的算力保障基地和国际智算高地 [3][5][14] 算力基建发展 - 中国电信云计算贵州信息园算力增长300% 机架规模达1.4万架（增长12倍） 服务器数量达12万台（激增700倍） 出省带宽扩容180倍至18T [4] - 贵安超算中心日均处理超10PB数据 运算速度达3亿亿次/秒 累计为150余部影视作品提供渲染服务 [5] - 截至2025年5月底 集聚26个大型数据中心 规划标准机架超140万架 算力规模突破76EFLOPS（智算占比超98%） [5] - 互联网出省带宽突破5.35万Gbps 与40座城市直联 打通至粤港澳 长三角的400G超高带宽通道 实现至成渝6毫秒 至粤港澳10毫秒超低时延传输 [6] 产业赋能成效 - 贵州美鸿服饰依托算力建成智能生产线 生产效率提升30% 日产1500件羽绒服和4000件衬衣 [3] - 广电五舟产品不良率下降40% 订单交付周期缩短30% [7] - 惠科光电实现生产智能化管理提升产品竞争力 [7] - 2024年软件和信息技术服务业收入达709亿元（同比增长28.5%） 2024年一季度规上电子信息制造业产值23.5亿元（同比增长35%） [8] - 中粮可口可乐新生产线年产量增加约5万吨 [7] 企业生态建设 - 数据宝年产值达2.5亿元 与贵州大学共建联合实验室 [9][3] - 纷享销客落地两年年营收达1.65亿元 [3] - 瑞云科技计划将部分渲染业务迁移至贵安 预计到2027年园区营业收入超5亿元 引进培育100家数字创意企业 [7] - 贵阳大数据交易所累计汇聚数据商超900家 数据中介290家 上架产品超2600个 交易总额达73.8亿元 [9] - 华为 腾讯 中国移动等行业巨头落子 吸引中软国际 星云科技等技术服务商及百易大数据等数据标注企业扎根 [5][11] 未来发展布局 - 投资超5亿元建设500千伏马场变电站（供电能力达400万千瓦） 预留1.5万亩建设用地可承载800万-1000万台服务器 [12][13] - 实施算力券政策降低中小企业算力使用门槛 跨省算力联动效率提升60% [9] - 推进"一体两翼三大转型"战略 聚焦算力 赋能 产业三大关键 打造国际智算基地和算力保障基地 [14] - 2024年直管区地区生产总值增长21.1%（连续6个季度超20%） 数字经济增加值占比达53.3% [12]