行业现状与趋势 - 月子中心行业已步入洗牌期，2025年出现关停潮和倒闭潮 [1][2] - 行业此前经历低质扩张和价格战，目前已形成反噬 [2] - 公司通过提升服务标准与经营门槛，有望加速行业供给出清 [1][2] 公司商业模式与战略 - 公司采用依托酒店的轻资产运营模式 [1] - 公司执行先受托管理爬坡、后收购的扩张思路 [1] - 公司作为行业龙头，率先提出并执行客户预付款银行独立存管与封闭式资金监管 [2] 公司财务与估值 - 维持公司2025至2027年经调整净利润预测为1.21亿元、1.98亿元、3.02亿元 [1] - 当前股价对应市盈率估值分别为32倍、19倍、13倍 [1] - 基于高成长性，给予相对2026年30倍目标市盈率，对应目标价10.36港元 [1] 运营与客户服务 - 客户通常在预产期前6个月左右开始预定月子中心 [1] - 签订服务合约时要求客户支付50%的预付款 [1] - 预付款存放于银行专项监管账户，自签约至入住前资金全程冻结，入住后按约定划转 [1] - 该资金监管模式旨在保障客户预付款安全，提供安心消费体验，减少客户决策时间和成本 [1][2] 竞争地位与前景 - 公司在资金安全层面有望成为行业标杆，推动行业规范化发展 [2] - 公司作为提供规范化、标准化、高质量产品和服务的龙头，有望在行业洗牌中充分受益 [1][2]

行业概况与竞争格局 - 月子中心行业已步入洗牌期，2025年出现关停潮和倒闭潮 [1][2] - 行业之前经历低质扩张和价格战，现已形成反噬 [2] - 主打1.98万元一对一服务的爱家月子中心（全国67家门店）于2025年初破产，随后一批月子中心陆续关停 [2] 公司战略与运营亮点 - 公司通过与银行成立专项监管账户来管理客户预付款，提升行业服务标准与经营门槛 [1] - 客户在预产期前6个月左右预定，签订合约时支付50%预付款，资金存放于银行专项监管账户并全程冻结直至客户实际入住 [1] - 银行独立存管与封闭式资金监管保障了客户预付款安全，有望减少客户决策时间和成本 [1] - 公司有望在资金安全层面成为行业标杆，推动行业规范化发展 [2] - 公司采用依托酒店的轻资产模式，并执行先受托管理爬坡、后收购的思路 [1] 财务表现与估值 - 维持公司2025至2027年经调整净利润预测分别为1.21亿元、1.98亿元和3.02亿元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）估值分别为32倍、19倍和13倍 [1] - 考虑到公司高成长性，给予相对2026年30倍目标市盈率，对应目标价10.36港元 [1] 行业影响与公司前景 - 公司提升行业服务标准与经营门槛，有望加速行业供给出清 [1][2] - 作为规范化、标准化、提供高质量产品和服务的行业龙头，公司有望充分受益于行业洗牌 [1][2]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业的投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 核心观点为“天猫双11国货开门红，毛戈平上美强者恒强”，强调国货品牌在电商大促中表现强劲，行业龙头在第三季度淡季业绩保持高增长 [2][4][10] 行业表现与市场对比 - 2025年10月10日至10月17日期间，申万美容护理指数下滑2.5%，表现强于市场 [4][5] - 其中，申万化妆品指数下滑1.1%，表现强于申万A指2.3个百分点；申万个护用品指数下滑2.1%，强于申万A指数1.5个百分点 [4][5] - 本周板块表现前三的个股为：嘉亨家化（+35.0%）、依依股份（+18.6%）、延江股份（+15.6%） [6] 电商大促与渠道表现 - 天猫双11李佳琦美妆节开场直播间吸引超1000万观众，国货品牌毛戈平等出现链接售罄 [4][10] - 上美股份旗下韩束在天猫渠道边际改善明显，护肤彩妆双品类合作李佳琦 [4][10] - 抖音双11预计下周进入巅峰期，建议关注 [4][10] - 国货品牌稳抓线上渠道优势，据蝉妈妈/魔镜数据，韩束第三季度GMV位居抖音护肤销售榜TOP1，合计取得超20亿元GMV [4][12] - 上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道第三季度合计GMV增速超50% [4][12] - 若羽臣旗下美容保健品斐萃在抖音渠道单月最高GMV突破2亿元 [4][12] 行业基本面与业绩前瞻 - 2025年1-8月社会消费品零售总额32.4万亿元，同比增长4.6%；1-8月限额以上化妆品类零售额2915亿元，同比增长3.3% [11][18] - 2025年7月、8月化妆品社零增速分别为4.5%和5.1%，跑赢社零大盘 [11] - 板块业绩持续分化，强者第三季度淡季不淡，业绩保持双位数以上相对高增长 [4][12] - 部分公司如贝泰妮、水羊股份业绩边际改善趋势明显，预计第三季度同比扭亏为盈 [13] 行业竞争格局与市场份额 - 据欧睿数据，2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7% [26] - 公司口径市占率前十榜单中，国货占据5席，合计市占率16.6%，较2023年的11.8%有较大突破 [26] - 品牌口径中，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入前10，珀莱雅品牌市占率力压雅诗兰黛成为榜三 [26] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4% [28] - 彩妆公司市占率口径前十中国货占5席，合计市占率17.2%；品牌口径中毛戈平市占率大幅提升1个百分点 [28] 重点公司动态与战略布局 - 韩束官宣王嘉尔成为品牌全球代言人，旨在加速高端化与国际化布局 [4][19][22] - 美丽田园以12.5亿元收购思妍丽100%股权，收购后门店将达734家 [23] - 贝泰妮以自有资金5000万元参投总规模10亿元的金雨基金，主要投向消费医疗等领域 [24] 投资分析意见 - 化妆品板块核心推荐：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [4][14] - 同时推荐期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [4][14] - 医美板块建议把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点推荐爱美客 [4][14] - 电商代运营+个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份 [4][14]

投资评级 - 投资评级为买入 维持上次的买入评级 [1][3] 核心观点 - 报告公司通过与招商银行推出月子保障金安全账户服务 引入银行资金监管以保障客户预付款安全 有望减少客户决策时间和成本 [1][3] - 作为行业龙头 公司提升行业服务标准与信任机制 有望加速行业供给出清 公司有望充分受益于行业洗牌 [3] - 维持25~27年经调整净利润为121/198/302百万元的盈利预测 当前股价对应PE估值为32x/19x/13x 考虑到高成长性 给予相对26年30x目标PE 对应目标价1036港币 [3] 财务表现与预测 - 营业总收入预计持续高增长 从2024年的799百万元增长至2027年的1710百万元 年复合增长率显著 [2] - 归属母公司净利润预计在2025年扭亏为盈至121百万元 并在2026年及2027年分别增长至198百万元和302百万元 [2] - 毛利率预计从2024年的339%回升并持续改善 至2027年达到382% 净资产收益率ROE预计从2025年的129%提升至2027年的211% [2] 行业与公司举措 - 月子中心行业在2025年出现关停潮和倒闭潮 行业步入洗牌期 低质扩张和价格战形成反噬 [3] - 公司要求客户支付50%预付款并存放于银行专项监管账户 资金自签约起至客户入住前处于冻结状态 通过银行独立存管保障资金安全 [3] - 公司依托酒店的轻资产模式以及先受托管理爬坡后收购的思路有望使其在行业规范化发展中受益 [3] 估值比较 - 与可比公司若羽臣 老铺黄金 泡泡玛特 毛戈平相比 报告公司基于2025年10月17日收盘价的2025年及2026年预测市盈率分别为32倍和19倍 低于部分可比公司同期水平 [4] - 报告公司2027年预测市盈率为13倍 显著低于表中列出的可比公司2027年预测市盈率平均值 [4]

市场指数与行业表现 - 主要股指表现分化，上证指数报3916点，近5日上涨1.41%，近1月微跌0.45%；深证综指报2464点，近1月下跌3.37% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨31.69%，小盘指数上涨26.41%，大盘指数上涨22.72% [1] - 近6个月涨幅居前的行业为其他电子Ⅱ（58.79%）、光伏设备Ⅱ（58.82%）、小金属Ⅱ（72.45%）和风电设备Ⅱ（55.28%） [1] - 近6个月表现相对落后的行业包括水泥（14%）、国有大型银行（7.61%）和煤炭开采（12.65%） [1] 宏观策略与贸易环境 - 近期中美贸易不确定性主要源于9月以来美国的非关税措施，包括BIS扩大制裁范围、稀土出口管制以及特朗普威胁加征100%关税等 [2][9] - 美国战略层建议弱化对广谱高关税的依赖，转向非关税壁垒和精准施策，如窄而深的出口管制清单、扩大正向激励制度等 [3][9] - 美国政界与特朗普在贸易协议目标上存在分歧，政界关注战略安全，而特朗普偏好显性、可见的谈判成果，如要求他国对美国投资和采购 [3][9] - 非协议状态对美国更为不利，农产品订单骤减和投资不确定性加重，倒逼特朗普需尽快达成可验证的协议安排，双方可能仅能达成中小型协议 [3][9] 通胀与价格分析 - 9月PPI环比为0%，改善主因大宗商品价格上涨，特别是铜价环比上涨2.1%，有色采选和压延业CPI环比分别上涨2.5%和1.2% [13] - 核心CPI同比上行至1.1%，结构上源于核心商品CPI同比提升0.5个百分点至1.4%，其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨42.1%和33.6%，测算拉动核心CPI同比约0.7个百分点 [13] - 家用器具CPI同比上行至5.5%，创10年新高，受原材料成本走高及国补政策节奏影响 [13] - 食品CPI同比下行0.1个百分点至-4.4%，服务CPI中虚拟房租表现较弱，环比为0%，不及往年同期的0.3% [13] 纺织服装行业 - 内需呈现温和复苏，1-8月服装鞋帽、针纺织品零售额9400亿元，同比增长2.9%，7月和8月分别增长1.8%和3.1% [13] - 外需方面，1-8月纺织服装出口额1973亿美元，同比微降0.3%，其中纺织品出口945亿美元，同比增长1.6%，服装及衣着附件出口1028亿美元，同比下降1.7% [13] - 供应链转移趋势明确，1-9月越南纺织品和鞋类出口额分别为297亿美元和178亿美元，同比分别增长8.6%和7.4%，增速高于中国 [13] - 运动板块内部K型分化明显，高端及高性价比市场增长更佳，预计安踏/FILA/户外品牌25Q3流水同比分别为中单位数增长/中单位数增长/增长40% [13] 化妆品医美行业 - 行业需求端稳健，1-8月限额以上化妆品类零售额2915亿元，同比增长3.3%，较24年同期的-0.5%有改善，7-8月增速分别为4.5%和5.1%，跑赢社零大盘 [16] - 国货品牌线上表现强势，韩束25Q3在抖音平台GMV位居护肤销售榜TOP1，合计超20亿元；若羽臣旗下斐萃品牌单月最高GMV突破2亿元；上海家化三大品牌淘系+抖音双渠道Q3合计GMV增速超50% [16] - 部分公司业绩边际改善显著，水羊股份、贝泰妮等预计25Q3扭亏为盈，宏观趋势改善及战略变革初见成效 [16] - 医美端受宏观经济影响，上游药械端与下游机构端预计表现疲软，高性价比轻医美模式更受消费者认可 [16] 轻工制造与家居行业 - 包装行业供应链全球化趋势明确，头部企业份额提升，裕同科技受国际客户供应链转移影响，预计25Q3收入利润低个位数增长；美盈森海外工厂量利齐升，预计利润增长30% [19][21] - 出口企业业绩分化，匠心家居因新客户订单及自有品牌发展，预计25Q3收入利润增长30%以上；共创草坪关税影响缓解，预计利润增长40%以上 [21] - 家居板块国补暂缓影响订单，软体表现优于定制，顾家家居25Q3收入预计个位数正增长；定制家居如欧派、索菲亚收入预计个位数下滑 [21] - 轻工消费领域，黄金珠宝业绩向好，潮宏基预计25Q3收入增长20%，利润增长50%；百亚股份线下全国化进展顺利，但电商收入承压 [21] 重点公司业绩与展望 - 小商品城25Q3业绩超预期，营业收入53.48亿元，同比增长39.02%，归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%，主要受新市场全球数贸中心招商收入确认驱动 [22][23] - 公司新市场招商火爆，时尚珠宝、潮玩等行业选位费中标价达11-13.7万元/平米，"商二代"、"创二代"商户占比达52% [23] - 义支付业务取得突破，25年前三季度跨境支付交易额超270亿元人民币，同比增长超35%，并正式开展市场采购贸易结算服务试点 [23] - 上美股份韩束品牌官宣王嘉尔为全球代言人，强化高端属性与国际化铺垫，25H1线上GMV达45亿元，抖音破亿商品翻倍至6个 [25] - 公司推行"单聚焦，多品牌，全球化"战略，新推聚光白、Nan Beauty、面包超人等品牌，计划孵化柯南、初音未来等IP品牌，目标2030年实现三百亿营收 [25]

化妆品行业整体表现 - 2025年7月和8月化妆品社会消费品零售总额增速分别为4.5%和5.1%，跑赢同期社零大盘增速3.7%和3.4% [1][2] - 2025年1-8月限额以上化妆品类零售额合计2915亿元，同比增长3.3%，相比2024年同期的-0.5%有显著改善 [2] - 预计2025年第四季度在双十一大促和去年同期低基数的双重利好下，化妆品社零增速将再次提升 [1][2] 国货品牌线上渠道表现 - 国货品牌在淘系和抖音渠道持续霸榜，韩束第三季度商品交易总额位居抖音护肤销售榜第一名，合计取得超20亿元商品交易总额 [2] - 上海家化三大品牌在淘系和抖音双渠道第三季度合计商品交易总额增速超50% [2] - 毛戈平在淘系和抖音两大渠道表现亮眼，预计第三季度表现符合预期 [1][2] 重点公司业绩与动态 - 若羽臣旗下美容保健品斐萃表现超预期，抖音渠道单月最高商品交易总额突破2亿元 [2] - 水羊股份和贝泰妮业绩环比改善明显，预计2025年第三季度同比扭亏为盈 [3] - 水羊股份高端品牌矩阵初成，伊菲丹线上线下商品交易总额高速增长 [3] - 贝泰妮计划在双十一期间与李佳琦等多品牌合作，预计第四季度业绩持续边际改善 [3] 医美行业表现 - 受宏观经济因素影响，上游药械端与下游机构端预计表现均略疲软 [1][4] - 爱美客受宏观经济、竞争格局与产品周期等因素影响，预计第三季度业绩疲软 [4] - 机构端表现分化，高性价比的轻医美模式受到消费者认可，预计将成为未来机构端开店主力 [4] 母婴板块动态 - 母婴板块受国家育儿补贴等因素催化，关注度提高 [1][5] - 孩子王预计2025年第三季度利润端表现大幅增长，预计增速达50% [5] - 高端月子服务品牌圣贝拉2025年上半年业绩符合预期，新开门店数量略超预期 [5] 研报关注标的 - 化妆品板块核心推荐包括毛戈平、上美股份、上海家化等渠道/品牌矩阵完善且商品交易总额高增长的公司 [6] - 同时推荐关注业绩增速有望边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物等 [6] - 医美板块推荐把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好爱美客 [6] - 电商代运营及个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份 [6][7] - 母婴板块推荐圣贝拉、孩子王 [6]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 天猫双11大促即将开启，预计将带动Q4销售旺季，国货品牌在抖音等新兴渠道表现亮眼，GMV增速显著 [3][8] - 化妆品医美板块近期表现弱于市场，但个护用品子板块表现较强 [3][4] - 行业龙头公司通过品牌矩阵完善、渠道优化和研发投入构建核心竞争力，高端化、全球化转型是重要趋势 [3][9][10] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场的竞争力持续增强，市场份额提升 [25][28] 行业表现与市场数据 - 2025年9月29日至10月10日期间，申万美容护理指数上涨1.3%，其中申万化妆品指数上涨1.2%（弱于申万A指0.4pct），申万个护用品指数上涨3.1%（强于申万A指1.5pct） [3][4] - 2025年8月限额以上化妆品类零售额349亿元，同比增长5.1%，1-8月累计零售额2915亿元，同比增长3.3% [17] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，但国货品牌市占率提升，前十榜单中国货占据5席，合计市占率16.6% [25][26] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比增长0.4%，国货品牌毛戈平市占率大幅提升1pct至3.7% [28][32] 重点公司分析 - 水羊股份：形成“自有品牌+CP代理品牌”双业务格局，2024年毛利率63.01%（较2021年提升10.94pct），自营渠道毛利率达67.82% [3][9] 预计25-27年归母净利润分别为2.58/3.31/3.98亿元，同比增长134.9%/28.1%/20.2% [3][13] - 自然堂：拟赴港上市，2022-2024年营收分别为42.92亿/44.42亿/46.01亿元，2025年上半年营收24.48亿元（同比增长6.43%），毛利率稳定增长至70.1% [3][19] - 上美股份：2025年9月抖音+淘系合计GMV达9.8亿元，同比增长32%，其中韩束品牌GMV 7.6亿元，同比增长33% [14] - 若羽臣：旗下斐萃品牌2025年9月单月GMV过2亿元，同比增长10869% [14] 电商渠道表现 - 抖音渠道成为重要增长引擎，上美股份、若羽臣等公司抖音GMV增速显著 [3][8][14] - 2025年9月，部分国货品牌抖音GMV增速亮眼：若羽臣旗下斐萃GMV 2.1亿元（同比增长25864%），林清轩GMV 1.0亿元（同比增长293%），上海家化合计GMV 0.9亿元（同比增长252%） [14] 机构持仓与估值 - 2024年Q4基金持仓数据显示，丸美生物持股总量环比增长7451%，持股总市值增长8355%；而珀莱雅、爱美客等持股总量和市值均出现下滑 [33][34] - 行业主要公司估值：珀莱雅25年预测PE为18倍，巨子生物为21倍，爱美客为31倍 [38]

股份与股本情况 - 截至2025年9月底，公司法定/注册股份数目为10亿股，面值0.0001美元，法定/注册股本为10万美元[1] - 2025年9月法定/注册股份数目和法定/注册股本无增减[1] - 截至2025年9月底，公司已发行股份（不包括库存股份）数目为6.221965亿股，库存股份数目为0，已发行股份总数为6.221965亿股[2] - 2025年9月已发行股份（不包括库存股份）数目和库存股份数目无增减[2]

监管处罚 - 浙江证监局对财通证券及其总经理助理、财通证券（香港）时任董事长钱斌采取出具警示函的行政监管措施 [1] - 监管指出财通证券在境外子公司管理上存在制度缺失和风控短板 钱斌作为管理层对问题负有责任 [1] - 公司未能有效建立覆盖境外子公司的决策事项落实跟踪制度与效果评估机制 风险管控体系未健全 部分董事提名存在人员资质不符的情况 [1] 境外子公司业务表现 - 财通香港上半年营业收入达4673.42万港元 同比增长180.36% 净利润1420.74万港元 实现由亏转盈 [2] - 业务取得多重突破 包括获批越南证券交易代码 香港证监会存款证及虚拟资产ETF经纪交易资格 [2] - 作为独家保荐人助力纽曼思项目在港股主板上市 实现港股保荐项目首单落地 离岸资管业务推出首单固收基金 [3] - 作为承销商协助三花智控"A+H"融资及圣贝拉港股首发 公司境外资产规模达10.18亿元人民币 占总资产的0.73% [3]

财务数据：收入和利润（同比环比） - 公司管理规模总收入同比增长35.0%至5.23亿元，营业收入增长25.6%至人民币4.49亿元[10] - 公司2025年上半年实现营业收入449.5百万元，同比增长25.6%[22] - 公司总收入从人民币357.8百万元增长25.6%至人民币449.5百万元[37] - 公司收入同比增长25.6%至44.95亿元人民币，去年同期为35.78亿元人民币[96] - 公司收入同比增长25.6%至449,506千元人民币[115] - 服务收入同比增长25.6%至419,957千元人民币[116] - 销售产品收入同比增长25.7%至29,549千元人民币[116] - 中国内地市场收入同比增长25.6%至445,552千元人民币[116] - 经调整净利润同比增长126.2%至人民币38.8百万元，净利润率提升3.8个百分点至8.6%[11] - 公司2025年上半年净利润为326.9百万元，经调整净利润为38.8百万元，经调整净利润率为8.6%，同比提升3.8个百分点[22] - 公司扭亏为盈，实现净利润32.69亿元人民币，去年同期为亏损47.99亿元人民币[96] - 公司截至2025年6月30日止六個月除稅前利潤為3.267億人民幣，相較2024年同期虧損4.822億人民幣實現扭虧為盈[105] - 基本每股收益为17.31元人民币，去年同期为每股亏损93.37元人民币[96] - 母公司普通权益持有人应占每股基本盈利从2024年亏损93.37元人民币大幅改善至2025年盈利17.31元人民币[128] 财务数据：成本和费用（同比环比） - 公司毛利率提升至37.6%，同比增长3.6个百分点[10] - 公司2025年上半年毛利为169.1百万元，同比增长38.9%，毛利率为37.6%，同比上升3.6个百分点[22] - 公司整体毛利率从34.0%提升至37.6%[41] - 毛利润同比增长38.9%至16.91亿元人民币，毛利率提升至37.6%[96] - 销售成本从人民币236.0百万元增长18.8%至人民币280.4百万元[39] - 劳工成本从人民币78.4百万元增长30.4%至人民币102.2百万元[39] - 人力资源外包及劳工成本同比增长69.8%至50,844千元人民币[123] - 营销费用率和管理费用率分别下降0.6和4.4个百分点至12.0%和22.1%[11] - 销售及分销开支从人民币45.3百万元增长19.4%至人民币54.1百万元[43] - 广告开支从人民币28.3百万元增长28.3%至人民币36.3百万元[43] - 广告及宣传开支同比增长19.6%至31,432千元人民币[123] - 行政开支增加4.7%至99.5百万元，主要因劳工开支增2.8%至51.0百万元及专业咨询开支增至22.6百万元[45] - 研发开支减少12.3%至5.7百万元，因系统成熟导致开发需求减少[46] - 研发开支同比下降13.0%至5,674千元人民币[123] - 财务成本增加50.0%至3.0百万元，主要因租赁负债利息增至1.9百万元及短期借款利息增至1.1百万元[48] - 使用权资产折旧同比增长28.4%至17,620千元人民币[123] - 利息收入同比下降50.8%至1,522千元人民币[123] 业务线表现：月子中心业务 - 月子中心业务管理规模总收入同比增长36.5%至4.60亿元，营业收入增长25.3%至人民币3.87亿元[12] - 受托管理月子中心业务收入达人民币73.0百万元，同比增长160%[12] - 受托管理月子中心收入达73.0百万元，同比增长159.6%，门店数量增加34家至53家[22] - 公司自营及受托管理月子中心总收入达459.6百万元，同比增长36.5%[25] - 公司自营月子中心收入达386.6百万元，同比增长25.3%[25] - 月子中心业务收入从人民币308.5百万元增长25.3%至人民币386.6百万元[37] - 产后修复平均合约价值：圣贝拉人民币46,021元（同比+8.1%）、艾屿人民币21,456元（同比+36.3%）、小贝拉人民币20,168元（同比+4.8%）[26][27] 业务线表现：家庭护理业务 - 家庭护理业务收入人民币38.6百万元，同比增长41.7%，客户签约时长延长23.4%至132天[15] - 家庭护理服务收入人民币38.6百万元，同比增长41.4%，毛利率36.5%（同比+1.4个百分点）[31] - 家庭护理服务收入从人民币27.3百万元增长41.4%至人民币38.6百万元[37] - 家庭调理服务套餐平均合约价值人民币86,238元，同比增长16.7%[32][33] - 予家品牌单客户签约时长132天（同比+23.4%），平均服务时长102天（同比+8.5%）[32][33] 业务线表现：食品业务 - 食品业务毛利率提升61.1%至72.4%[16] - 广禾堂业务收入增长10.6%，毛利率达72.4%[35] - 食品业务收入从人民币22.0百万元增长10.5%至人民币24.3百万元[38] - 食品业务毛利率从61.1%大幅提升至72.4%[41] 客户与市场表现 - 老客户转介绍率上升至40.2%，会员人数增加16,200人，同比增长105.8%[13] - 公司会员人数增加16,200人，同比增长105.8%[25] - 新增会员数16,200人，同比增长105.8%[26] - 老客户转介绍率上升至40.2%，同比上升3个百分点[26] - 小红书品牌hashtag超1亿次[27] - 圣贝拉母亲节活动总曝光1.3亿次，话题遇见生命之花浏览量超595万次[28] - 艾屿回声播客全网曝光超8,000万次，小红书阅读量147.9万[29] 门店与规模扩张 - 公司全球门店总数达113家，上半年新拓展36家门店[23] - 全球发售所得款项净额约6.2995亿港元，超额配股权部分行使获额外所得款项净额约0.7913亿港元[56] - 未动用全球发售所得款项结余总额为7.091亿港元[57] - 公司于2025年7月23日部分行使超额配股权，额外发行12,463,500股超额配发股份[166] - 超额配发股份于2025年7月28日在联交所主板开始上市及交易[166] 行业趋势与市场规模 - 家庭护理行业规模预计增长至人民币8,053亿元，其中月子护理/产后护理/营养滋补规模达2,537亿元，同比增长17.1%[10] - 中国产后护理及修复行业规模预计2025年将达793亿元，2025至2030年复合年增长率预计为20.4%[20] 资产、债务与现金流 - 现金及现金等价物大幅增长至67.89亿元人民币，去年底为6.6亿元人民币[99] - 经营活动所得現金流量淨額為1210萬人民幣，較2024年同期3152萬人民幣下降61.6%[105] - 投資活動所用現金流量淨額為4.636億人民幣，較2024年同期1.361億人民幣增加240.7%[106] - 融資活動所得現金流量淨額為6.520億人民幣，主要來自首次公開發售籌集6.268億人民幣及新增銀行貸款1.046億人民幣[108] - 期末現金及現金等價物為6.789億人民幣，較期初6597萬人民幣增長929.3%[108] - 購買物業、廠房及設備支出1439萬人民幣，較2024年同期706萬人民幣增長103.8%[106] - 租賃付款本金部分支出2084萬人民幣，較2024年同期1527萬人民幣增長36.5%[108] - 外匯匯率變動導致現金及現金等價物減少481萬人民幣，2024年同期為增加3.8萬人民幣[108] - 流动负债总额从202.27亿元人民币降至41.92亿元人民币，主要因金融工具转换[99][100] - 公司权益从亏损145.97亿元人民币转为正权益83.5亿元人民币[100] - 通过首次公开发售募集资金净额61.76亿元人民币[102] - 向投资者发行的金融工具于全球发售后自动转换带来133.81亿元人民币权益增加[102] - 资产负债比率从2024年6月30日的21.1%上升至2025年6月30日的36.3%[61] - 租赁负债从2024年同期的0.69亿元人民币增长29.6%至0.894亿元人民币[66] - 债务总额从2024年同期的1.232亿元人民币增至1.758亿元人民币[64] - 计息银行借款实际利率为1.0%至5.8%，有抵押部分利率1.0%-5.2%，无抵押部分利率5.8%[65] - 计息银行借款由定期存款抵押部分为0.392亿元人民币[65] - 资本开支从2024年同期的0.072亿元人民币增至0.147亿元人民币[69] - 购买物业、厂房及设备项目支出从2024年同期的0.0706亿元人民币增至0.1439亿元人民币[70] - 承担从2024年同期的0.591亿元人民币降至0.231亿元人民币[68] - 2025年上半年物业、厂房及设备购置资产成本为2,337.3万元人民币，较2024年末的1,835.5万元人民币增长27.4%[130] - 贸易应收款项从2024年末的1,586万元人民币增至2025年6月的5,409.7万元人民币，增长241.1%[131] - 现金及现金等价物从2024年末的6,597.1万元人民币激增至2025年6月的67,891.4万元人民币，增长929.2%[133] - 受限制现金及银行存款总额从2024年末的12,214.2万元人民币微增至2025年6月的12,491.8万元人民币[133] - 贸易应付款项从2024年末的3,332.6万元人民币减少至2025年6月的2,567.9万元人民币，下降22.9%[136] - 计息银行借款从2024年末的3,974.9万元人民币大幅增加至2025年6月的8,640.1万元人民币，增长117.4%[137][138] - 2025年6月银行借款中无抵押贷款为4,717.8万元人民币，有抵押贷款为3,922.3万元人民币[137] - 公司银行借款以固定利率计息，2025年6月账面值为8,640.1万元人民币[138] - 公司抵押银行存单作为贷款担保，账面价值从2024年末的人民币3200万元增至2025年6月末的人民币5050万元[139] - 公司不可撤销租赁承诺从2024年末的人民币2775.1万元减少至2025年6月末的人民币1121.4万元[149] - 一年内到期的租赁负债从人民币2690.9万元减少至人民币1075.5万元[149] 金融工具与投资活动 - 金融工具公允价值变动由亏损461.8百万元转为利润318.2百万元，因业务估值下降[49] - 向投资者发行的金融工具公允价值变动带来31.82亿元人民币收益，去年同期为亏损46.18亿元人民币[96] - 向投資者發行的金融工具公允價值變動產生收益3.182億人民幣，2024年同期為虧損4.618億人民幣[105] - 以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产—未上市股权基金于2025年6月30日为636.8万元人民币，较2024年末的500万元人民币增长27.4%[163] - 第三层级金融资产（重大不可观察输入数据）中的未上市股权基金从2024年末的500万元人民币增至2025年6月30日的636.8万元人民币[163] - 以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产—信托产品于2024年12月31日为1456.9万元人民币，属于第二层级（重大可观察输入数据）[163] - 公司金融资产及金融负债在第一层级和第二层级之间无公允价值计量转移，也无第三层级的转入或转出[165] - 向投资者发行的金融工具（金融负债）于2024年12月31日为165,627.1万元人民币，全部归类为第三层级（重大不可观察输入数据）[165] - 该金融负债于2025年6月30日降至0元人民币，减少100%[165] - 向投资者发行的金融工具公允价值变动为人民币负3.1819亿元，并在全球发售后全部转换为4,456,922股普通股[140] - 投资承诺总额为8600千元人民币，其中扬州咏川内向二期投资合伙企业3500千元，杭州贝康南山健康管理有限公司5100千元[150] - 资产合约承诺中楼宇部分为3279千元人民币[150] - 公司收购深圳康莱德支付现金对价人民币500万元，收购产生商誉人民币885万元[146] - 业务合并中获得现金及现金等价物人民币130.3万元，可识别净资产公允价值为负人民币253.9万元[146] - 收购活动导致投资活动现金净流出人民币980.8万元[148] 公司治理与股权结构 - 截至2025年6月30日，公司已发行股份总数为609,733,000股[72][73][77] - 董事向华先生通过其全资公司持有212,466,000股普通股，占股权的34.85%[72] - 戴迎燕女士（向华先生配偶）持有212,466,000股普通股，占股权的34.85%[73] - Primecare BVI持有191,219,400股普通股，占股权的31.36%[73] - Tencent Mobility Limited持有62,305,100股普通股，占股权的10.22%[73] - 昆山唐竹投资管理合伙企业持有52,880,150股普通股，占股权的8.67%[73] - 广东联塑创业投资基金管理有限公司持有33,056,050股普通股，占股权的5.42%[73] - 北京高榕资本管理咨询有限公司持有41,287,750股普通股，占股权的6.77%[73] - Pegasus Capital持有4,237,300股普通股，占股权的0.69%[77] - 公司2025年上半年普通股加权平均数从去年同期的5,151,845股大幅增加至18,895,341股，增幅达266.8%[127][128] - 公司法定股本从5亿股增至10亿股，每股面值0.0001美元[142] - 公司已发行普通股从554.3078万股大幅增至6.09733亿股，股本从人民币4000元增至43.7万元[143] - 公司以股份为基础的薪酬开支为人民币1316.2万元，受限制股份授予日公允价值为每股人民币29.88元[145] - 公司确认以股份為基礎的付款開支1316萬人民幣，較2024年同期1777萬人民幣下降25.9%[105] - 主要管理人员薪酬总额7105千元人民币，其中股份为基础付款开支6485千元[158] - 截至2025年6月30日止六个月未发生因环境合规产生的重大成本[90] - 自上市日至报告期末未发生须披露的关联交易[86] - 自上市日至报告期末未购买、出售或赎回任何上市证券[82] - 审核委员会确认中期财务业绩符合会计准则并作适当披露[83] - 公司自上市日起遵守董事证券交易标准守则[81] - 公司承认偏离企业管治守则第C.2.1条（主席与CEO由同一人担任）[80] - 安永会计师事务所对中期财务资料无重大合规异议[93] - 公司未宣派截至2025年6月30日止六个月的中期股息[85] - 公司目标2028年单位收入耗电量较2024年减少10%[89] 关联方交易与应收应付 - 关联方交易中销售产品收入3079千元人民币，同比增长305%[153] - 关联方管理费收入4361千元人民币，同比增长34%[153] - 关联方咨询费收入5660千元人民币，同比增长50%[153] - 代关联方支付开支4759千元人民币，同比下降64%[153] - 代关联方收取合约负债12606千元人民币，同比增长36%[153] - 贸易应收款项总额5648千元人民币，较上年末4523千元增长25%[155] - 其他应收款项总额3702千元人民币，较上年末2578千元增长44%[155] 其他财务数据 - 其他收益净额转为开支0.3百万元，去年同期为收益2.7百万元[47] - 应占联营公司亏损增至0.5百万元，主因月子中心运营亏损[50] - 应占合营企业亏损1.6百万元，去年同期为利润0.1百万元[51] - 所得税