行业景气度 - 储能行业延续高景气态势 储能电芯订单呈现爆发式增长 市场一芯难求 [1] - 储能电芯市场供需两旺 头部企业订单排期普遍延伸至明年 行业向质效提升转型 [1] - 储能电芯企业满产满销 例如龙净环保产能约8.5GWh 自今年3月以来均处于满产满销态势 [1] - 头部电池企业保持高负荷生产 亿纬锂能储能电池订单饱满且处于满产状态 [1] 企业动态与产能 - 龙净环保储能电芯订单饱满 排产期已至2026年6月份 拟在原产线预留区域适度提升产能以降低单位生产成本 [1] - 亿纬锂能600Ah+大电芯已实现量产 2025年上半年储能电池出货量稳居全球第二 市场份额持续巩固 [1] - 上游材料企业生产热度同步攀升 湖南裕能等公司均表示处于满产状态 产能利用率高 [2] 市场需求驱动因素 - 多重积极因素推动储能市场进入高速发展通道 包括大电芯技术提升经济性 电力市场化改革 AI数据中心配储需求增强 海外储能需求快速增长 [2] - 磷酸盐正极材料市场需求有望在动力电池和储能电池双轮驱动下保持强劲增长 [2] - 政策与市场双轮驱动行业高景气 新能源上网电价市场化改革与容量电价机制实施让储能收益模式更清晰 [2] - 行业普遍预测2026年全球储能市场需求将持续大幅增长 数据中心配储 长时储能等新场景带来增量需求 [3] 企业竞争策略 - 企业通过技术升级 模式创新巩固竞争优势 龙净环保计划通过精益生产 提产提质 技术降本应对竞争 其第三季度储能电芯毛利率约为10% [3] - 头部企业凭借技术壁垒抢占先机 亿纬锂能 宁德时代在大电芯量产等领域领先 [3] - 长期战略合作成为产业链稳定发展重要支撑 海博思创与宁德时代签订十年战略协议 2026至2028年累计采购电量不低于200GWh [3] - 行业从拼总量向拼结构转变 具备技术优势 全球供应链布局能力的企业将持续领跑 [3]

政策与宏观动态 - 商务部表示下一步将扩大外商投资市场准入，重点以服务业为主，并进一步扩大电信、医疗等开放试点 [2] - 摩根大通将中国股票评级上调至“超配”，认为人工智能技术应用、消费提振政策及公司治理改革等因素将共同推动明年中国股市上涨 [3] - 国家发改委表示将持续为储能和氢能等新兴产业创造良好环境，鼓励多种技术路线有序发展，并适度超前推动产运储等环节基础设施建设 [4] - 重庆市出台政策，以真金白银补贴推动低空经济高质量发展，补贴方向涉及低空示范场景、产业创新及保障体系，政策实施期限至2027年底 [3] 产业发展与趋势 - 工信部表示中国智能制造已实现历史性跨越，面向“十五五”将坚定不移把智能制造作为建设制造强国的主攻方向 [2] - 券商草根调研显示，12月中国市场动力电池、储能及消费类电池排产量合计达220GWh，环比增长5.3%，超市场预期，其中储能电芯排产占比约35.3% [6] - 研究机构认为储能市场需求快速增长，国内头部储能企业订单已排期至2026年，锂电产业链上游材料出现不同程度涨价 [6] - 国家新闻出版署11月共批准178款国产网络游戏和6款进口网络游戏，行业景气度高，AI多模态功能对游戏公司降本增效贡献显著 [7] - “十四五”以来，基层医疗机构诊疗量占全国总诊疗量比重始终保持在50%以上，超过90%的居民在15分钟内能到达最近医疗服务点 [2] 氢能产业链 - 广发证券认为绿氢的制备-储运-利用链条有望成为氢能投资的增量弹性方向，电解槽作为核心设备需求有望快速增长 [5] - 华光环能在氢能领域取得关键突破，完成了针对中能建松原项目的大标方电解槽的测试和交付工作 [5] - 亿华通开发热电联供及PEM制氢系统，实现了布局氢能上下游产业链及产品应用场景的拓展 [5] 锂电池与材料 - 湖南裕能主要产品包括磷酸铁锂等锂离子电池正极材料，主要应用于动力电池和储能电池 [6] - 新宙邦电池化学品主要产品包括锂离子电池电解液、添加剂、新型锂盐、碳酸酯溶剂等 [6] - 电解液行业持续复苏，海科新源与香河昆仑新能源材料签署战略协议，约定自2026年至2028年购买电解液溶剂预计59.62万吨 [11] 游戏行业 - 中原证券认为游戏行业市场景气度高，用户ARPU值提升带动市场规模稳健增长，政策利好产业发展 [7] - 巨人网络在电脑端和移动端网络游戏市场均推出多款精品，在MMORPG和多人休闲竞技领域建立良好竞争优势 [7] - 世纪华通游戏业务已形成集研发、全球发行、运营为一体的完整生态，拥有点点互动、盛趣游戏等多家子公司 [7] 公司动态与资本运作 - 迈瑞医疗董事长李西廷拟增持公司股份2亿元，已于11月27日增持近3000万元，公司正在申请港股IPO [8] - 元力股份拟以4.7亿元收购福建同晟新材料科技股份公司100%股份，以加快在二氧化硅领域的战略布局 [8] - 湖南黄金控股子公司新邵四维矿产取得采矿许可证，开采矿种包括钨矿、磁铁矿、银矿，生产规模为99万吨/年，有效期限20年 [8] - 迈得医疗董事长提议公司回购不低于2000万元且不超过4000万元股份，用于减少注册资本 [9] - 九洲药业控股子公司九洲生物提交的西格列汀二甲双胍缓释片简略新药申请获得美国FDA暂时批准 [9] - 悦康药业全资子公司YKYY018雾化吸入剂临床试验获美国FDA批准，适应症为预防和治疗呼吸道合胞病毒感染 [9] - 中国中车拟分拆子公司中车戚墅堰机车车辆工艺研究所至深交所创业板上市 [9] - *ST炼石已执行重整计划转增股票，总股本增至约13.96亿股，复牌开盘参考价为8.05元/股 [1] 产品与市场发布 - 华为推出首款陪聊机器人“智能憨憨”，售价399元，正式切入智能陪伴市场 [1] - 7家基金公司旗下科创创业人工智能ETF于11月28日开启发售 [1] - 《鸿蒙星光盛典》将于11月28日举行，旨在展示以鸿蒙为代表的中国科技创新成果 [1] 资金动向 - 11月以来共有9只红利主题基金成立，发行规模合计66.15亿元，创年内月度新高，其中万家中证800红利低波动指数基金发行规模17.23亿元，东方中证红利低波动100指数基金发行规模超13亿元 [10] - 截至11月26日，红利主题ETF月内净申购额合计121.98亿元，多只产品份额创上市以来新高，如摩根标普港股通低波红利ETF份额达102.71亿份 [10] - 11月27日，机构席位净买入海科新源1.33亿元，占总成交额的5.66% [11] 技术创新与业务进展 - 福莱新材自主研发的“电子皮肤”产品已完成多次迭代并实现批量供货，其第三代触觉传感系统空间分辨率小于100微米 [12] - 京能热力表示将充分发挥上市平台功能，积极拓展和推进收并购工作，并寻求拓展其他地区市场 [12] - 百奥赛图今日申购，发行价26.68元/股，市盈率519.12倍，主营模式动物销售 [1]

行业景气度与市场供需 - 储能行业延续高景气态势，核心环节储能电芯订单呈现“爆发式”增长，市场“一芯难求” [1] - 储能电芯市场供需两旺，头部企业订单排期普遍延伸至明年，行业从“规模扩张”向“质效提升”转型 [1] - 储能电芯企业的满产满销成为行业高景气度的直接印证，上游材料企业生产热度同步攀升，处于满产状态且产能利用率高 [1][2] 公司经营与订单状况 - 龙净环保储能电芯订单饱满，排产期已至2026年6月，当前产能约8.5GWh，自今年3月以来均处于满产满销态势 [1] - 亿纬锂能储能电池订单饱满且处于满产状态，600Ah+大电芯已实现量产，2025年上半年其储能电池出货量稳居全球第二 [1] - 海博思创与宁德时代签订十年战略协议，约定2026年至2028年期间累计采购电量不低于200GWh，宁德时代确保供应 [3] 增长驱动因素 - 储能市场高速发展受多重因素推动：大电芯技术提升经济性、电力市场化改革及容量电价补偿政策支持、AI数据中心等新兴场景配储需求增强、海外储能需求快速增长 [2] - 行业高景气源自政策与市场双轮驱动，新能源上网电价市场化改革与容量电价机制实施使储能收益模式更清晰 [2] - 行业普遍预测2026年全球储能市场需求将持续大幅增长，数据中心配储、长时储能等新场景将持续带来增量需求 [3] 行业竞争与战略动向 - 企业正通过技术升级、模式创新等方式巩固竞争优势，行业正从“拼总量”向“拼结构”转变 [3] - 头部企业如亿纬锂能、宁德时代凭借技术壁垒，在大电芯量产等领域抢占先机 [3] - 长期战略合作成为产业链稳定发展的重要支撑，长协深度绑定模式为下游企业提供稳定核心资源供应 [3] 成本、盈利与技术发展 - 龙净环保计划通过精益生产、提产提质、技术降本等措施应对竞争，其第三季度储能电芯毛利率约为10% [3] - 为满足市场需求，龙净环保拟在原产线预留区域适度提升产能，以进一步降低单位生产成本 [1] - 磷酸盐正极材料市场需求有望在动力电池和储能电池的双轮驱动下继续保持强劲增长 [2] 行业挑战与建议 - 需避免陷入低价竞争，应加强行业自律与标准约束，反对低于成本的恶性报价，推动招标从“最低价”走向“最优价值” [4] - 应通过技术与产品差异化，提升储能产品和系统的可用容量与度电成本表现 [4] - 需加快“出海”和国际认证步伐，积极参与全球竞争 [4]

磷化工概念板块整体表现 - 截至11月27日收盘，磷化工概念板块整体上涨1.40%，在概念板块涨幅排名中位列第9 [1] - 板块内共有39只个股上涨，其中万盛股份涨停，晨化股份、聚石化学、清水源涨幅居前，分别上涨8.23%、4.76%、4.74% [1] - 板块内跌幅居前的个股包括粤桂股份、宏达股份、雅克科技，分别下跌1.98%、1.01%、0.98% [1] 板块间相对表现 - 在当日所有概念板块中，有机硅概念涨幅最高，为3.29%，磷化工概念涨幅1.40%高于柔性屏（1.31%）但低于MiniLED（1.41%）[2] - 当日跌幅较大的概念板块包括海南自贸区（-2.65%）、培育钻石（-1.67%）和小红书概念（-1.62%）[2] 资金流向分析 - 磷化工概念板块整体获得主力资金净流出5.09亿元 [2] - 板块内20只个股获得主力资金净流入，其中7只个股主力资金净流入额超过1000万元 [2] - 湖南裕能主力资金净流入居首，达1.19亿元，净流入资金居前的还有云天化（7993.42万元）、万盛股份（4897.34万元）和鲁西化工（3038.57万元）[2] - 资金流入比率方面，万盛股份、东江环保、湖南裕能比率居前，主力资金净流入率分别为22.90%、10.22%、8.73% [3] 个股资金流量详情 - 部分个股如川金诺（上涨4.19%）、泰和科技（上涨3.83%）在股价上涨的同时获得主力资金净流入，分别为2342.77万元和1151.82万元 [3][4] - 部分上涨个股如清水源（上涨4.74%）和聚石化学（上涨4.76%）却出现主力资金净流出，分别净流出139.76万元和591.37万元 [4][5] - 资金净流出规模较大的个股包括洛阳钼业（-19067.32万元）、华友钴业（-19743.95万元）和天际股份（-26532.90万元）[6]

行业核心驱动因素 - 2026年锂电池行业将迎来储能爆发与固态电池产业化双轮驱动 [1] - 行业开启新一轮资本开支周期，电芯环节凭借强势定价权展现阿尔法属性 [1] - 储能爆发成为核心驱动力，行业重回上行周期，电芯开启新一轮Capex [3] 市场表现回顾 - 截至2025年11月14日，电池指数上涨64.5%大幅跑赢指数 [2] - 核心催化因素包括储能需求爆发、固态电池、关税扰动等 [2] - 当前估值处于历史中值，涨幅居前的标的主要为涨价信号确立的核心品种龙头 [2] 产业链环节展望 - 电芯龙头订单饱满，产能利用率稳步提升，拥有强势定价权地位和较高壁垒 [4] - 材料环节布局顺序为：电解液及相关环节、铜箔、磷酸铁锂、负极材料、隔膜、三元、结构件 [4] - 磷酸铁锂在储能及海外铁锂替代趋势下，高代系产品涨价确定性更强 [4] 固态电池发展进程 - 半固态量产应用取得进展，2025年出货有望超10GWh [5] - 全固态电池窗口期看2027~2030年 [5] - 前瞻性布局方向包括干法工艺&等静压设备、硫化物/卤化物复合方案、Li2S降本、单壁碳管国产化率提升 [6] 投资机遇领域 - 建议把握电芯龙头、涨价材料及固态电池核心供应链投资机遇 [1] - 半固态逐渐放量，核心关注出货量领先的龙头电芯企业以及工业落地能力强、规模放量快的材料企业 [5] - 推荐宁德时代、天赐材料等，建议关注亿纬锂能、华盛锂电、湖南裕能等公司 [6]

行业核心观点 - 中国化学与物理电源行业协会发布磷酸铁锂材料行业成本指数 旨在应对行业严峻困境 终结恶性竞争 推动产业升级 [2] - 行业面临增长与结构性危机并存的局面 市场增长强劲但产能过剩严重 价格暴跌 全行业持续亏损 [3][5][6][7] 市场增长表现 - 2025年1-9月锂电池出口额达553.8亿美元 同比增长26.75% [3] - 储能装机量同比激增60% 行业总产值有望突破3万亿元 [3] - 磷酸铁锂材料占正极材料出货量近74% 在储能电池领域占比高达99.9% [4] 行业结构性危机 - 2024年国内磷酸铁锂材料产能近470万吨 同比增长34% 但实际产量仅230万吨 产能利用率不足50% [5] - 材料价格从2022年底的17.3万元/吨暴跌至2025年8月的3.4万元/吨 跌幅达80.2% [6] - 全行业连续亏损超36个月 6家上市企业平均资产负债率达67.81% [7] 行业成本指数核心内容 - 成本指数基于2025年1-9月数据测算 行业平均成本区间为15714.8元/吨至16439.3元/吨（未税价格） 并以此为基期（指数=100） [1][8] - 测算样本涵盖湖南裕能、德方纳米等七家头部企业 合计占行业74%市场份额 采用平均法、市场份额加权法等多维度测算 [8] - 成本指数为企业成本管控提供精准参照 为政府监管提供数据支撑 旨在为恶性竞争划定红线并提升市场透明度 [8] 投资策略 - 建议关注磷酸铁锂正极材料产业链中技术领先、话语权较强的公司 例如湖南裕能、德方纳米 [9]

行业与公司 * 行业为锂电池产业链 涵盖上游资源 中游材料 电池制造及下游储能与动力应用[1] 核心观点与论据 **整体前景与市场波动** * 对锂电板块整体前景持坚定看好态度 认为是一个新的产业周期 近期市场波动是很好的上车时点[3] * 上周调整主因前期强势板块补跌及会议期间情绪波动 但大的方向没有问题[3] **需求端预期** * 2026年锂电需求端预期普遍乐观 整体动储需求增速预计在30%左右[1][4] * 储能方面预测2026年有50%以上增长 出货量可能达到900吉瓦时左右[1][4][10] * 动力方面2026年增速可能放缓 但仍预计有20%左右增长[1][4] * 2025年强需求使增速上修10个百分点以上 从原30多提升至45%左右 2026年增长预期也从15~20%上修至30%左右[4][5] * 2026年全球动力和储能电池总需求预计超过2,600吉瓦时 同比增长30%[11] * 电动重卡市场2025年表现强劲 2026年预计延续增长趋势 增幅约50%[9] * 2025年约三分之一插电式乘用车续航不足100公里 预计2026年将改善[8] **产业链价格与盈利** * 各环节盈利恢复到正常水平是基本诉求 价格上涨是大势所趋[6] * 储能电芯价格上涨明确 目前涨到了3毛多[1][6] * 动力端通过新品如快充 大圆柱等实现更好盈利[6] * 材料端如六氟磷酸锂 VC等短期内供需紧张 铁锂正极材料产能利用率偏紧 将推动价格上涨[1][6] * 六氟磷酸锂价格持续上涨 散单价格已涨至16-17万元/吨 长协价格或超10万元/吨 有望达15万元/吨水平[16] * VC溶剂短期内供应偏紧 散单价格已涨至15万元/吨左右[18][19] * 铁锂正极高端产品如四代五代涨价幅度较大 三代产品涨幅相对较小[20] * 负极材料小客户涨价超过1,000元 大客户价格恢复到三季度降价前水平[1][22] * 湿法隔膜对小客户涨价20%-40% 即每平方米涨1-2毛钱[24] * 铝箔新订单已落地3,000元涨幅 总体平均提价500-600元[25] * 铜箔加工费诉求上涨2,000-3,000元[25] **碳酸锂供需与价格** * 对碳酸锂供需关系持乐观态度 2026年供需基本相当 目前库存处于低位[7] * 预计旺季时碳酸锂价格会上涨至10-15万元/吨左右 但涨幅不会过高[1][7] * 长期看 2028年前后供需关系会更加紧张[7] * 碳酸锂市场过剩程度在10万吨以内 春节后价格可能逐步向上 看12万至15万元水平[26] **库存与排产情况** * 动力和储能全球库存水平基本合理 大致维持在一个多月至两个月之间 2025年1-9月动力新增库存约200吉瓦时 储能新增库存不到20吉瓦时[13] * 龙头公司实际仓库内堆积的库存更低[14] * 当前季度淡季不淡 12月环比11月持平或微增 2026年1月部分厂商排产可能下降 但整体一季度环比四季度仅个位数下降 相较往年10-20%降幅显著减小[12] **供给与产能** * 储能电池供给仍然紧张 厂商加快扩产步伐 目标是新投100吉瓦时以上产能[15] * 负极材料新增产能有限 头部公司扩产克制 供给端增速约为10% 产能利用率预计提升到80%[22] * 铝箔环节名义产能充足但实际紧张 利用率在80%以上[25] * 铜箔环节扩产意愿最低 今年和明年新增capex有限 有效产能增长个位数[25] * LiFSI因成本优势明显 将成为六氟磷酸锂的重要替代品 天赐材料引导客户增加LiFSI使用比例 由目前2%提高到4%[17] * VC溶剂到2026年底供应可能过剩[18] **企业盈利预期与投资机会** * 2026年锂电池行业龙头企业单位利润预计提升1,000至1,500元左右[21] * 以湖南裕能为例 2026年产量预计150万吨 单吨利润预期2,000至2,500元 对应总利润约30至35亿元[21] * 二线厂商2026年预计能够实现扭亏为盈[21] * 上泰科技单吨利润可能从2,600-2,700元提升到3,500元 总利润达15-16亿元左右[22][23] * 恩捷三季度湿法隔膜单品利润仅4分左右 2026年预期可提升到一毛多[24] * 鼎盛新铝箔订单提价后单吨利润从1,500元提高到2,000元以上[25] * 铜箔龙头公司目前每吨盈利1,000元[25] * 确定性最强的是电池产业地位和格局 其盈利能力持续性较高 材料端新盈利周期明确且具弹性 碳酸锂因长供应周期具长期潜力[1][8] * 首推电池与储能环节 其次是六氟磷酸盐与碳酸锂 铁锂 负极及辅材等材料盈利逐步修复 相对稳健[2][28] 其他重要内容 * 原材料价格上涨对终端需求影响有限 储能端因合同联动定价方式传导顺畅[27] * 若碳酸锂价格达15万元 六氟磷酸锂达20万元 中游材料略微提价 将使铁锂电芯成本从2毛5增加到2毛9 每辆车成本增加1,200块钱 部分由车企承担[26] * 若铁锂电芯价格上涨3-4分 对应储能IR下降2个点 从8-10%降至6-8% 影响不大[27] * 负极环节估值不到20倍 相对稳健[23]

公司近期动态 - 公司于2025年11月26日召开第二届第十七次董事会会议，审议了关于修订公司章程及其附件并办理工商变更登记的议案 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为511亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中锂离子电池正极材料业务占比98.04%，其他业务占比1.96% [1]

投资者关系管理 - 制定投资者关系管理制度加强与投资者沟通[2] - 开展投资者关系管理遵循合规等原则[5] - 与投资者沟通内容涵盖发展战略等多方面信息[6] - 通过多种渠道和方式与投资者沟通[6][7] 沟通限制与要求 - 年报、半年报披露前三十日内避免接受现场调研和媒体采访[9] - 与调研机构及个人沟通要求其出具资料并签署承诺书[10] - 开展投资者关系活动以已公开信息交流，避免泄露未公开重大信息[8] 信息发布规则 - 在互动易平台发布信息保证公平等，不得使用夸大语言[12] - 互动易平台发布信息不得与依法披露信息冲突，不得迎合市场热点[12][13] - 互动易平台发布信息不得涉及违法违规及不宜公开信息，不得预测股价[13][14] 流程与职责 - 互动易平台发布信息有问题收集等内部审核流程[14] - 投资者关系活动结束后编制记录表，次日开市前刊载[14] - 投资者关系管理档案存档，保存期限不少于三年[15] - 董事会秘书负责组织协调投资者关系管理工作[18] - 可定期对相关人员开展投资者关系管理培训[18]

内幕信息界定 - 公司一年内购买、出售重大资产超公司资产总额30%等属内幕信息[5] - 持有公司5%以上股份的股东或实际控制人相关情况变化属内幕信息[5] 管理机构与责任人 - 公司董事会是内幕信息管理机构，董事长为主要责任人[2] - 董事会秘书负责办理内幕信息知情人登记入档和报送事宜[2] - 董事会工作部是信息披露等日常办事机构及唯一信息披露机构[2] 报送要求 - 内幕信息知情人档案应在内幕信息首次依法披露后五个交易日内向深交所报送[9] - 重大事项进程备忘录应在内幕信息依法披露后五个交易日内向深交所报送[12] - 公司发生重大资产重组等事项应按规定向深交所报送内幕信息知情人档案[10] - 公司披露重大事项后相关事项变化或披露前股价异常波动应补充或报送内幕信息知情人档案[11][12] 信息管理 - 未经董事会批准，公司任何部门和个人不得泄露内幕信息[3] - 行政管理部门接触内幕信息需按要求登记[13] - 内幕信息形成时，知情人所在单位负责人告知董事会秘书，秘书控制信息传递和知情范围[14] 档案管理 - 董事会工作部牵头组织填报、分类管理和汇总知情人档案并向监管部门报告[14] - 报送知情人档案时需出具书面承诺，董事长及董事会秘书签字确认[14] - 知情人档案及重大事项进程备忘录至少保存十年，监管机构可调取查阅[15] 违规处理 - 公司应在年报、半年报和重大事项公告后五个交易日内自查知情人买卖股票情况[16] - 发现知情人违规应核实追责，并在二个工作日内披露情况及处理结果[16] - 公司有权对违规知情人问责处分，必要时举报追究法律责任[18] - 知情人擅自披露信息造成损失，公司保留追责权利[18] - 知情人违规构成犯罪，移交司法机关追究刑事责任[18]