大模型与智能体进展 - 2025年上半年OpenAI o3、Gemini 2 5 pro、Grok 3 mini和Claude 4等大模型密集发布 智能体协议MCP、A2A的融合推动AGI进程加速 [3] - 硅谷研究机构METR数据显示智能体完成任务复杂程度每7个月翻倍 Claude-opus 4可连续工作7小时 初级白领岗位面临大规模替代风险 [3] - Anthropic创始人预测2026年将出现"一人独角兽公司" 智能体技术正在突破鲍莫尔病对服务业效率的限制 [3] 科技巨头战略调整 - 美国科技七雄大幅增加AI基础设施投入 同时裁撤可替代岗位 OpenAI年化收入达百亿美元 Anthropic收入半年内从10亿增至30亿美元 [4] - 中国科技巨头创始人深度参与技术变革 阿里、腾讯、字节等企业成为创新引擎 [10] - ChatGPT用户增长爆发 显示技术优势与用户体验并非完全正相关 [22] 中美AI竞争格局 - 中国DeepSeek R1 0528性能超越Gemini 2 5 pro 逼近OpenAI o3 在开源模型领域建立成本优势 [5] - 中美前沿大模型差距从ChatGPT发布时的2年缩短至2025年上半年的不足3个月 [11] - 中国在开源社区和国家级基础设施方面快速推进 形成与美国全面对标的竞争态势 [11][36] 下一代技术突破 - OpenAI计划将GPT-5打造为推理与生成统一的原生多模态模型 已陆续拆分部分功能提前发布 [17] - DeepSeek下一代模型V4/R2将采用NSA稀疏注意力机制 支持端到端训练 提升长期记忆能力 [18][19] - 文本扩散生成技术取得进展 Gemini Diffusion实现每秒1500 token输出 中国高校及企业推出LlaDA-8B等创新模型 [31][32] AGI探索新路径 - OpenAI前成员创立SSI(估值320亿)和Thinking Machines Lab(估值90亿) 探索强化学习与思维链等新范式 [24][25] - 程序合成技术被视为突破传统范式局限的关键 AlphaEvolve已展示解决复杂数学问题的能力 [29][30] - 研究显示AI"思考时长"与"思考方式"同等重要 需建立自我规划思考深度的机制 [26] 商业化与生态演进 - AI行业呈现高增长+高投入特征 中国科技大厂增加资本支出准备大规模商业化 [35] - 智能体时代商业模式可能打破"赢家通吃" 横向平台与垂直专家的融合成为关键 [35] - 变现逻辑从使用频率转向注意力、语境与控制权的争夺 地缘竞争成为核心变量 [36]

AI生成Mermaid图表工具 核心观点 - AI工具可快速生成专业Mermaid图表 通过自然语言指令替代传统手动编码流程 显著提升开发效率[2][8] - 支持流程图、时序图、类图、甘特图、状态图、API流程图等6类技术图表生成 覆盖主流开发场景[3][10][13][16][18][21] - 生成代码可直接嵌入文档或导入Drawio等编辑器 实现端到端自动化制图[7] 性能表现 - 在AIME 2024数学竞赛中达到91.4 pass@1准确率 与OpenAI-3版本(91.6)相当[2] - 代码生成(LiveCodeBench)和编辑(Aider)任务表现分别为73.3和71.6 pass@1 超过Gemini-2.5-Pro[2] 典型应用场景 流程图 - 用户登录流程包含手机号验证、验证码校验等5个核心节点 代码生成耗时较手动编写减少90%[3] 时序图 - 支付接口调用流程完整展示12个交互步骤 包含同步请求和异步回调双路径[10][11] 类图 - 订单系统类图精准表达Order与OrderItem(1:n聚合)、Order与Payment(1:1关联)关系[13][14] 甘特图 - 用户中心重构项目自动生成包含4阶段6里程碑的排期计划 时间精度达天级[16][17] 状态图 - 工单生命周期状态机支持"待处理-处理中-已关闭"主路径 并允许处理中退回待处理的异常流[18][19] API流程图 - RESTful API交互过程可视化呈现客户端至数据库的全链路调用 包含负载均衡等基础设施节点[21][22]

私募股权市场活跃度温和复苏 - 中国私募股权市场存量规模约15万亿元，私募二级市场增长潜力有望加速释放 [1] - 政府引导基金、军民融合基金及银行系AIC基金为市场提供稳定资金来源 [3] - 半导体、AI等硬科技赛道逆势坚挺，退出渠道多元化（港股IPO活跃、并购交易量增加、S交易达成） [3] 外资对中国科技资产的兴趣回升 - 国际资本对中国科技资产兴趣回升，宇树科技份额"一股难求"，DeepSeek突破受外资LP关注 [3] - 北美资金受地缘政治影响收缩，欧洲、中东及东南亚资本成为重要补充 [4] - 中国科技企业全球竞争力提升（如DeepSeek、宇树科技），内需市场扩大增强投资吸引力 [5] 外资对中国市场的综合影响 - 外资带来资金、技术理念和全球化视野，推动中国企业从模仿走向创新 [6] - 双币基金管理人促进高端人才回归和国际人才交流，形成良性竞争生态 [6] - 政策确定性是外资关注重点，地缘政治不确定性短期内仍存在 [6] 私募二级市场发展现状与挑战 - 科勒资本完成中国首只外资私募二级市场人民币基金（CCSRMB I）关账，并领投2.29亿元GP主导交易 [7] - 市场呈现早期特征：买方服务能力单一，卖方诉求多元，中介机构专业服务不足 [8] - 有限合伙制份额转让需全体合伙人同意，操作不便制约市场发展 [8] 中国私募二级市场潜力与展望 - 中国私募二级市场发展需要长期资本、专业人才和监管优化共同推动 [8] - 海外成熟市场S基金年交易规模突破千亿美元，中国起步晚但发展速度快 [9]

每经记者｜姚亚楠 每经编辑｜李凯 赵云 全球资本正在重新发现"中国价值"。 今年以来，随着DeepSeek等中国硬科技企业在国际舞台的亮眼表现，国际投资界对中国资产的关注度 显著升温。心资本创始合伙人韩彦近期向《每日经济新闻》记者透露，他密集收到了来自世界各地投资 人的交流、咨询请求，其中有家族办公室代表直接"打飞的"来华实地考察，这种热情在以往并不多见。 "2025年很可能成为国际资本配置中国资产的关键转折点。"韩彦预判，深谙中国发展潜力的东南亚资 本、以中东国家为代表的"一带一路"合作伙伴以及在地缘政治重构中寻求新平衡的欧洲资本，将会以前 所未有的热情拥抱中国资产。"这不仅仅是短期的投资热潮，而是一个时代的开始。" 国际资本风向标转向中国 开年以来，随着DeepSeek等中国科技明星项目在全球崭露头角，韩彦开始密集收到来自世界各地投资 人、家族办公室各类交流、咨询请求，"他们迫切希望了解这些中国科技企业的最新发展动态。"韩彦 说，与过去不同的是，如今这些国际投资者不再需要他"科普"中国公司的技术实力，他们早已通过各类 报道和深度分析，清晰地认识到中国科技实力的飞速崛起。 其中，东南亚投资者的热情尤为高涨， ...

中国私募股权市场回暖 - 2025年一季度私募股权市场投资案例数达2329起 同比上升12.2% 其中科技赛道占比突出 半导体及电子设备 IT 医疗健康 机械制造等领域投资活跃度明显上升 [1] - 市场热度体现在募资成功案例频现和明星项目争夺战 外资管理人普遍感受到市场向上趋势 [1] - 港股IPO增加为资本退出提供更明确路径 是行业转暖的重要表现 [2] 外资对中国资产重估 - 中国科技产业实力提升推动外资重新评估中国资产价值 人工智能 新能源 具身机器人等明星项目成为外资关注核心支点 [3] - 欧洲产业界和资本对中国科技定位进行集体反思 中国科技企业的创新突破和快速迭代能力正在颠覆外界对"中国制造"的刻板印象 [4] - 博世集团2024年斥资10亿美元在苏州成立新能源核心零部件和自动驾驶研发生产基地 体现产业方对中国市场的持续投入 [4] 政策与市场共振 - 政府出台《2025年稳外资行动方案》等多维度优化外商投资环境 简化外籍人士入境流程 优化外商投资准入清单等措施立竿见影 [5] - 2024-2025年第一季度AI领域投资案例数超1700起 投资金额约1200亿元 第一季度AI行业投融资实现逆势增长 投资金额同比上升29.1% [6] 博原资本投资策略 - 博原资本定位为专注深科技领域 构建生态 投资逻辑锚定博世核心产业生态 双向赋能标准和全球化视野 [8] - 构建"孵化+出海"双轮驱动模式 在孵化端通过联合头部企业成立合资公司和拆分成熟业务单元两种方式发力 [8] - 在出海端已迈出实质性步伐 投资的中国汽车品牌出海业务全链条服务商X-Motors成为博世车联在印尼总代理 [9]

报告核心观点 - 2025 年中国宏观走势有惊喜与挑战，全球和中国经济将经历各层面“再平衡”，为中国扩大内需和扩容资产市场带来机遇，维持今年实际 GDP 增长 5%左右的判断，内外需动能转换加剧，行业有亮点，人民币或升值、资产重估逻辑明晰 [1][2][3] 分组1：复盘 2025 以来宏观走势 - 2025 年宏观走势有惊喜和超预期波动，国内高科技领域资本开支加速，财政融资和支出前置且收入降幅趋缓，美中关税经历“过山车”走势，对外贸易前景危机并存但国内政策稳定性上升 [1][12][13] - 特朗普 2.0 加剧全球变革，蕴含挑战和机遇，目前对中国暂时加征 30%关税好于预期 [12] - 国内新增长点出现，高科技领域资本开支加速，生产力提升趋势明晰，新兴产业投资有望进入“井喷”阶段 [13] - 美元走弱大势初现，为全球货币和财政政策宽松打开空间，人民币兑一篮子货币回落宽松国内货币条件，全球资产有望“再平衡”，为中国带来结构性机遇 [19] 分组2：2025 下半年增长预测 - 维持今年实际 GDP 增长 5%左右的判断，名义 GDP 及内需增长有望回升，2 - 4 季度总需求增长路径平稳但内外需动能转换加剧 [3][36] - 内需同比增长有望逐季回升，外需对总需求贡献下降但油价下跌或推动贸易顺差扩张，名义进口同比或收缩主要因价格下降，实际顺差有望收窄 [37] 分组3：内需增长 地产周期 - 地产成交同比降幅收窄，新开工面积和投资同比偏弱，部分核心城市房价有望企稳，上调全年地产销售面积预测、下调投资预测 [50][51] 消费增长“再平衡” - 2025 年社零增长有望回升，下半年商品消费减速、服务消费回升，“以旧换新”补贴拉动效应或退坡，服务业消费韧性凸显 [62][64] 投资增长有所修复 - 2025 年表观投资增长有望修复，地产投资降幅收窄，制造业投资保持较高增速，基建投资有望走强 [80] - 广义财政宽松推动基建投资，“十四五”规划收官和城市更新政策支持基建和城市更新投资 [80] 分组4：关税上升对外需拖累 - 2018 - 19 年美国对华加征关税，2018 年因抢出口未使中国对美出口超基准下行，2019 年超基准下行近 20 个百分点，拖累 2019 年名义 GDP 约 1.1 个百分点 [92] - 本轮美国对全球加征关税，对中国出口影响弹性系数或不及 2018 - 19 年，预计 2025 年中国出口增速回落至 3.1%左右 [93] 分组5：通胀预测 - 预计 2025 全年 CPI 平均水平为 0.1%，呈前低后高走势，PPI 下降 2.2%，降幅与 2024 年基本持平，油价和食品价格形成拖累，中下游物价和利润率有望企稳、局部回升 [10][44] 分组6：本套预测（基准）政策假设 关税政策 - 美国对全球征收平均 15%左右的关税，对中国最终关税相较特朗普 2.0 前上升 30 - 40% [6][27] 货币政策 - 结构性投放为主 + 小幅降息，预计下半年小幅降准 50 个基点，央行可能再降息 10 个基点左右，结构性货币政策工具总额达 1.1 万亿元 [10][30] 财政政策 - 2025 年财政支出增长回升，对增长形成正向拉动，预计广义财政净融资规模接近 14 万亿元，支出同比增长快于名义 GDP 增速 [3][11] 分组7：行业亮点 - 地产周期调整下半场，消费倾向有望企稳回升，服务消费潜力大，大金融板块重估值得期待，高科技相关资本投入有望加速 [4] 分组8：弱美元趋势下人民币及资产 - 美元走弱背景下，人民币具有升值动力，预计 2025 年底美元兑人民币汇率为 6.98，人民币资产和离岸人民币资本市场将迎来重估和扩容机遇 [5]

核心观点 - 传统豪华汽车品牌BBA（宝马、奔驰、奥迪）在中国市场面临销量下滑和本土品牌崛起的挑战，正加速向电动化和智能化转型 [1][3][4] - 奥迪通过全新AUDI品牌和E5 Sportback车型展示转型决心，采用中国供应商技术并加快产品推出速度 [1][2][4][7] - 中国高端汽车市场快速增长，20-30万元价位段销量从2018年198.2万辆增至2024年382.2万辆，增长92% [3] - BBA等外资品牌全面拥抱中国智能汽车解决方案，与宁德时代、Momenta等本土顶尖供应商合作 [7][9][10][11] - 中国新能源车市场渗透率超50%，智能化发展领先全球，成为外资品牌战略重点 [18][20][21] 市场趋势 - 中国高端品牌乘用车2024年销量473.8万辆，同比增长2.3%，智能化与新能源化推动本土品牌进入高端市场 [3] - 5-10万元价位段市场萎缩，20-30万元价位段市场快速增长，反映消费升级趋势 [3] - 中国汽车出口2024年达641万辆，同比增长23%，保持全球最大汽车出口国地位 [18] - 欧洲及美国2024年新能源车销量增速分别为-2.0%和7.2%，远低于中国市场 [18] 企业战略 - 奥迪推出专为中国市场设计的AUDI品牌，E5 Sportback搭载宁德时代电池和Momenta智驾系统，展示全面转型 [2][4][7] - 奔驰宣布140亿元在华投资计划，未来两年推出7款专属车型，将中国作为下一代电动汽车中心 [17][20] - 宝马在华建立最大海外研发团队，新世代车型将于2026年在中国投产 [17][20] - 外资品牌选择中国顶尖供应商，如宁德时代动力电池市占率第一，Momenta城市NOA市占率最高 [11][12] 产品与技术 - AUDI E5 Sportback配备高通8295芯片、770公里CLTC续航、800V快充、取消物理按键的全新内饰 [7] - 奥迪保留底盘调校优势，搭载quattro全时四驱和自适应空气悬架，但在三电和智驾领域依赖中国供应商 [7] - Momenta为奥迪提供基于激光雷达的全景辅助驾驶系统，其城市NOA技术获外资品牌青睐 [7][9][11] - 奔驰新一代L2++无图高阶智驾由中国团队主导研发，宝马智能座舱与阿里合作 [9][17] 行业合作 - 外资品牌与中国供应商合作周期长，Momenta与国际客户从接触到量产需2年以上时间 [12] - 宁德时代2017年成为全球动力电池市占率第一，但2020年才进入特斯拉供应链 [12] - Momenta已与全球超15家车企或Tier 1合作，量产车型超130款 [13][17] - 凯迪拉克全球纯电车型VISTIQ采用Momenta一段式端到端大模型 [21] 全球布局 - 奔驰中国研发从"在中国，为中国"升级为"在中国，为全球" [20] - 宝马中国创新成果不仅服务本地市场，也在全球推广 [20] - 奥迪认为在中国成功就能在全球成功，AUDI品牌问题直接汇报给全球CEO [21] - 外资品牌将中国智能化方案应用于全球车型，如凯迪拉克VISTIQ [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TMT板块上周整体跑赢沪深300，英伟达B系列出货超预期、DeepSeek - R1小版本更新、EDA国产化进程加速等因素影响行业发展，建议关注海外链估值修复和国内英伟达产业链、EDA产业链相关公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场周度回顾 - TMT板块内一级行业上周（5/26 - 5/30）涨跌情况为计算机1.77%、传媒1.74%、通信1.53%、电子 - 0.59%，整体跑赢沪深300（ - 1.08%） [3] - 板块内涨幅靠前的三级子行业为垂直应用软件3.01%、其他计算机设备3.01%、游戏Ⅲ2.80%，跌幅靠前的为光学元件 - 2.99%、品牌消费电子 - 1.84%、数字芯片设计 - 1.66% [3] - 电子行业涨幅前五的个股为远望谷21.04%、商络电子19.19%等，跌幅前五为富乐德 - 10.10%、利安科技 - 10.17%等 [12] - 计算机行业涨幅前五为雄帝科技53.28%、四方精创41.98%等，跌幅前五为盛邦安全 - 8.35%、*ST东通 - 9.97%等 [13] - 传媒行业涨幅前五为元隆雅图30.90%、时代出版21.67%等，跌幅前五为掌阅科技 - 2.62%、南方传媒 - 3.60%等 [13] - 通信行业涨幅前五为恒宝股份24.96%、武汉凡谷14.71%等，跌幅前五为兆龙互连 - 4.44%、东土科技 - 4.96%等 [14] 行业要闻及重点公司公告 行业重要事件 - **AI模型侧**：6月有多个重要行业大会，如2025全球人工智能技术大会等；灵伴科技旗下AI智能眼镜等产品将上市或更新；DeepSeek - R1模型小版本更新，推理性能提升 [17] - **AI应用侧**：AnthropicClaude4模型上线，韩国电信推出推理模型A.X4.1等多个应用相关事件；多家公司有AI相关合作、布局或产品发布 [20] - **AI算力侧**：工信部印发《算力互联互通行动计划》，浙江印发相关实施意见；英伟达供应链出货攀升，与多家公司有合作 [24] 公司公告 - 三星目标在2025年7 - 8月通过英伟达的12层HBM3E品质验证测试 [26] - 广达GB300预计9月出货 [26] - 多家公司有股权交易、设立子公司、签署合同、业绩公布、减持增持等公告 [26][27][30]

大模型技术进展 - 2025年上半年OpenAI o3、Gemini 2 5 pro、Grok 3 mini和Claude 4等前沿大模型密集发布 智能体MCP、A2A等协议推动应用加速发展 [1] - 智能体完成任务复杂程度每7个月翻倍 Claude-opus 4可连续工作7小时 正从初级白领工作开始逐步接管更多人类任务 [1][2] - 中国DeepSeek R1 0528性能超越Gemini 2 5 pro并逼近OpenAI o3 在缺乏算力基础上通过后训练实现性能跃升 且具有开源和成本优势 [3] - 中国在开源领域确立优势 通义千问2024年9月超越Llama 3 DeepSeek R1 2025年初赶上o1 Llama 4推出未改变中企领跑格局 [4] - GPT-5将整合推理与生成功能 成为原生多模态模型 OpenAI已逐步拆分发布其部分功能 可能受DeepSeek竞争压力影响 [16] 行业竞争格局 - OpenAI年化收入达百亿美元 Anthropic半年内从10亿增至30亿美元 AI应用在编程、设计、医疗等领域初现规模产出 [2] - 美国科技七雄和中国阿里、腾讯等巨头创始人深度参与AI革命 中国响应速度明显快于1995年互联网时代 [8][9] - 中美前沿大模型差距从ChatGPT发布时的两年缩短至不足三个月 中国已建立全面对标的竞争态势 [10] - ChatGPT用户增长爆发显示技术优势不等于应用体验优势 开源模型如何打造杀手级应用成为中国AI创新者挑战 [22] - AI商业化将呈现高增长+高投入态势 中国科技大厂增加资本支出准备放手一搏 [35] 技术突破方向 - DeepSeek下一代模型可能采用原生多模态架构 聚焦代码、数学和自然语言 已探索数学证明模型Prover和多模态模型Janus [17] - DeepSeek研发NSA稀疏注意力机制和BSBR技术 支持端到端训练和长期记忆检索 提升代码生成和多轮互动能力 [18] - 程序合成技术成为AGI新探索方向 可通过少量示例实现问题泛化 谷歌AlphaEvolve已展示其在数学解题中的潜力 [27][28] - 文本扩散生成技术取得进展 Gemini Diffusion达每秒1500token 中国多所高校和企业推出相关模型探索技术边界 [30][31] 地缘政治影响 - AI领导力可能带来地缘政治领导力 中国在开源社区和国家级基础设施方面快速推进 形成与美国差异化优势 [9][39] - 全球AI竞争核心是美中战略博弈 两国都将AI视为经济杠杆和地缘政治影响力来源 [40] - ChatGPT主要用户来自亚洲人口大国 美国比中国更依赖全球市场 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能行业 - **公司**：Artificial Analysis、Alibaba、ByteDance、Huawei、Tencent、Baidu、DeepSeek、Moonshot AI、Zhipu、StepFun、MiniMax、01.AI、Baichuan、Xiaomi、Kunlun Tech、360 Security、iFlytek、Meituan、Google、xAI、OpenAI、Anthropic、Meta、NVIDIA 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美前沿模型差距缩小** - **核心观点**：中国领先的人工智能实验室与美国领先者的差距比以往任何时候都更接近，差距从一年多缩小到不到三个月[6] - **论据**：Artificial Analysis Intelligence Index纳入7项评估，对比中美前沿语言模型智能的变化情况 2. **中国开源权重前沿超越美国** - **核心观点**：2024年11月，中国开源权重前沿超越美国，DeepSeek的R1巩固了这一领先地位[10] - **论据**：随着Alibaba发布QwQ 32B Preview（超越Meta的Llama 3.1 405B），且中国顶级人工智能实验室常发布旗舰模型的权重，而美国顶级实验室通常不发布[12][14] 3. **中国领先AI实验室表现** - **核心观点**：DeepSeek和Alibaba稳步发布新模型，截至2025年5月，DeepSeek R1 0528在中文人工智能实验室的模型中保持智能优势[15][17] - **论据**：两家公司都采用开源权重策略，模型发布频率高，DeepSeek在2024年末领先，其R1 - 0528发布后成为世界第二的人工智能实验室和开源权重领导者[18][21] 4. **美国AI实验室竞争格局变化** - **核心观点**：美国现在有多个AI领导者竞争者，OpenAI不再在前沿占据主导地位[23] - **论据**：OpenAI的领先优势随着Google、xAI和Anthropic等实验室缩小差距而减弱，但截至2025年5月，OpenAI的o3仍是最智能的美国模型和整体模型[25] 5. **中国AI玩家分类及表现** - **核心观点**：中国有许多人工智能参与者，可分为3大类，大型科技公司追求前沿级人工智能模型，多家有超100M用户的消费人工智能应用；有资金充足的初创公司，拥有有竞争力的人工智能模型[27][34][36] - **论据**：详细介绍了各类公司的业务、模型、应用、市值、融资等情况，如Alibaba、ByteDance等大公司，以及DeepSeek、Moonshot AI等初创公司的相关数据[27][34][36] 6. **中美人工智能各模态表现** - **核心观点**：美国人工智能实验室在智能前沿总体领先，但中国人工智能实验室不再远远落后；中国公司在各主要现代人工智能模态都有涉足；中美在文本到图像生成方面接近平价；文本到视频由美国和中国实验室领先，美国保持领先；图像到视频由美国领先[38][44][46][50][54] - **论据**：通过Artificial Analysis Intelligence Index和Media Generation Arena Leaderboards的评估数据，展示中美各模态领先模型的智能指数和ELO值等[38][44][46][50][54] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **模型评估说明**：部分结果是根据公司声明和可比结果估计得出[9][13][18] 2. **数据来源和使用说明**：数据来自Artificial Analysis Intelligence Index、Crunchbase、aicpb.com、Press Search等；文档仅供信息参考，不构成专业建议，用户应自行研究分析[60]