行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，重点关注游戏、IP、短剧、出版等子板块 [5][39] - AI技术赋能内容创作，特别是在漫剧等短剧细分赛道催生现象级增长，市场规模预计突破200亿量级 [4][38] 市场行情回顾 - 报告期内（2025年10月18日至10月24日），传媒行业（申万）上涨4.30%，在申万一级行业中排名第6名，同期沪深300指数上涨3.24% [1][13] - 传媒细分板块中，游戏II板块表现最佳，周涨幅达5.64%，其次为影视院线（涨4.78%）和出版板块（涨4.65%） [13][15] - 个股方面，荣信文化、凡拓数创、游族网络周内涨幅居前，分别达到53.10%、22.57%和21.88% [1][20][21] AI应用数据与动态 - 主要AI应用iOS端下载量环比有所下滑：Deepseek/豆包/夸克/腾讯元宝周下载量分别为47.29万、209.80万、69.49万和104.38万次，环比分别下降4.11%、0.04%、7.29%和10.96% [2][24] - 行业重大事件频发：OpenAI发布首款ChatGPT浏览器；字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0；MiniMax发布最新大语言模型MiniMax M2；豆包视频生成模型1.0 pro fast正式发布，其生成速度提升约3倍，价格下降72% [2][38] 游戏行业数据与动态 - 2025年10月共发放游戏版号166款，其中国产游戏版号159款，进口游戏版号7款，多家上市公司产品获批，包括恺英网络的《蓝月英雄》《传奇世界：归来》、三七互娱的《生存33天》等 [3][27][28] - iOS游戏畅销榜方面，《王者荣耀》、《原神·空月之歌》和《地下城与勇士：起源》位列前三 [3][25] - 重点游戏活动更新：吉比特《杖剑传说》将于10月30日开启与“罗小黑战记2”联动；巨人网络《超自然行动组》将于10月31日上线S6魔盒 [3][25][34][35] 影视行业数据 - 报告周度（10月18日至10月24日）电影总票房为2.30亿元，票房冠军《浪浪人生》收获4700万元，占周度总票房的20.4% [4][35] - 后续（10月28日至11月2日）将有14部新片待映，其中《即兴谋杀》和《天鹰战士：最后的冲击》市场期待度较高，猫眼想看人数分别达9.2万和7.7万人 [4][36][37] 短剧与AI赋能新趋势 - AI赋能下，漫剧作为短剧细分赛道呈现爆发态势：2025年4月至7月，剧目供给量复合增长率达83%，播放量与点赞量复合增长率分别高达92%和105% [4][38] - 漫剧市场规模预计有望突破200亿量级，相关企业数量呈指数级扩张 [4][38] - AI工具的应用显著提升了漫剧的制作效率并降低了参与门槛 [38] 重点关注公司 - 报告建议关注的重点公司包括：巨人网络、恺英网络、姚记科技、神州泰岳、吉比特、浙数文化、完美世界、快手-W、美图公司、心动公司、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒 [5][39] - 部分重点公司盈利预测显示，例如吉比特预计2025年EPS为20.24元，对应PE为23.04倍；快手-W预计2025年EPS为4.65元，对应PE为16.13倍 [10]

至20251027 专题：聚焦2025基金三季报：权益类规模增长 科技赛道仍是"核心仓位" Wind数据显示，成立于2015年的419只主动权益类基金中，有29只基金至今仍处于亏损状态，占比近 7%。其中，太平灵活配置与银河转型增长A分别以-56.70%和-51.90%的总回报垫底，成为仅有的两只亏 损超50%的基金。值得一提的是，工银互联网加为29只基金中规模最大的一只。 | 序号 | 班券代码 | 证券简称 | 成立以来回报 | 今年以来回报 | 最新规模合计 | 基金成立日 | 雅令经理 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (%) | (%) | (亿元) | | | | 1 | 000986.OF | 太平灵活配置 | -56.70 | 1.17 | 2.63 | 2015/2/10 | H (4) | | 2 | 519651.OF | 银河转型增长A | -51.90 | 11.60 | 3.04 | 2015/5/12 | 杨琪 | | 3 | 001192.OF | 摩根整合驱动A | -45.18 | 42. ...

市场表现 - 10月28日早盘A股游戏板块窄幅震荡，游戏ETF（159869）小幅微跌近0.5% [1] - 游戏ETF持仓股中，富春股份、迅游科技、华立科技、游族网络等涨幅居前，巨人网络、冰川网络、恺英网络、国脉文化、神州泰岳等跌幅居前 [1] - 截至10月27日，游戏ETF（159869）产品规模达111.69亿元 [1] 行业催化因素 - 游戏板块基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续，板块基本面韧性强 [2] - AI漫剧呈现供需双驱动产业高增长态势 [2] - 平台方持续投入创新内容形态，优质内容供给增加有望带来产业链交易机会 [2] - 团播等新业态推动传统产业模式升级，存在高成长机遇 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2] 技术进展 - 10月27日，MiniMax发布并开源新一代文本大模型MiniMax-M2，在全球权威测评榜单ArtificialAnalysis（AA）中总分位列全球前五、开源第一 [1] - 这是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五，跻身全球第一梯队 [1] - MiniMax-M2模型的速度超越谷歌旗下ClaudeSonnet4.5近一倍，而价格仅为其8% [1]

行业投资评级 - 传媒互联网行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 持续看好游戏板块新品周期与IP潮玩 把握影视政策转变与AI应用机会 [4] - 游戏板块近期调整赋予良好机会 结合产品周期及业绩表现 推荐相关标的 [4] - 影视内容关注政策转向 供给端底部改善带动需求改善可能 推荐平台 内容及播放渠道 [4] - AI应用重点把握应用场景机会 关注AI动漫短剧 玩具 广告 教育 电商 社交等方向 [4] 板块表现回顾 - 本周（10月20日至10月24日）传媒行业上涨4.20% 跑赢沪深300指数（3.24%）但跑输创业板指（8.05%）[1][12] - 传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第7位 [1][14][16] - 涨幅靠前的公司包括荣信文化（周涨跌幅53%） 游族网络（周涨跌幅22%） 海看股份（周涨跌幅13%） 佳云科技（周涨跌幅13%）[12][13] - 跌幅靠前的公司包括视觉中国（周涨跌幅-7%） 天下秀（周涨跌幅-5%） 星辉娱乐（周涨跌幅-3%） 歌华有线（周涨跌幅-3%）[12][13] 重点关注：AI技术突破与产品表现 - OpenAI与Oracle启动建设总投资150亿美元的Lighthouse数据中心园区 预计2028年竣工 作为“星际之门”计划组成部分 [2][17] - 中科大与字节跳动联合发布MoGA长视频生成模型 能够生成分钟级长度 480p分辨率 24帧/秒的高质量视频并支持多镜头场景切换 [2][18] - 字节跳动Seed团队推出3D生成大模型Seed3D1.0 可从单张图像端到端生成高质量仿真级3D模型 [2][19] - 百度发布PaddleOCR-VL模型 以92.56分的成绩登顶全球OCR榜单 [19] - 哔哩哔哩发行的游戏《逃离鸭科夫》上线首周全球销量突破100万份 [2][20] 行业数据跟踪 - 本周（10月20日至10月26日）电影总票房为1.98亿元 票房前三名分别为《浪浪人生》（0.41亿元 票房占比20.6%）《志愿军：浴血和平》（0.27亿元 票房占比13.8%）《一战再战》（0.19亿元 票房占比9.5%）[3][21][23] - 网络剧收视前五名为《沉默的荣耀》《许我耀眼》《入青云》《暗河传》《水龙吟》[26][28] - 综艺节目排名前五为《花儿与少年同心季》《喜人奇妙夜第二季》《向往的生活-戏如人生》《现在就出发第3季》《再见爱人第五季》[3][27][29] - 2025年9月中国手游海外收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》 点点互动《Kingshot》 柠檬微趣《Gossip Harbor: Merge&Story》[3][30][31] - 中国区iOS游戏畅销榜排名靠前的包括《王者荣耀》《穿越火线-枪战王者》《三角洲行动》[32] 投资建议与标的推荐 - 游戏板块推荐巨人网络 恺英网络 吉比特等 [4] - IP潮玩重点推荐泡泡玛特 [4] - 媒体端关注分众传媒等 [4] - 影视内容推荐平台（芒果超媒 哔哩哔哩） 内容（光线传媒 华策影视）以及播放渠道（万达电影等）[4] - 重点公司估值显示 恺英网络2025年预测EPS为1.01元 对应PE为25倍 分众传媒2025年预测EPS为0.39元 对应PE为19倍 芒果超媒2025年预测EPS为0.80元 对应PE为36倍 [5][42]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行态势，多重利好因素共振提振市场风险偏好，科技成长与红利价值均衡配置是主要策略[8] - 四中全会明确的“十五五”规划强调科技自立自强和现代产业体系建设，为市场提供清晰投资路径[8] - 当前上证综指平均市盈率16.18倍，创业板指数平均市盈率49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局[8] 市场表现 - 国内市场：上证指数收盘3,996.94点，日涨幅1.18%；深证成指收盘13,489.40点，日涨幅1.51%；创业板指收盘2,022.77点，日跌幅0.47%[3] - 国际市场：道琼斯指数收盘30,772.79点，日跌幅0.67%；标普500收盘3,801.78点，日跌幅0.45%；纳斯达克收盘11,247.58点，日跌幅0.15%[3] - 成交金额：周一A股成交金额23,568亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8] 宏观经济 - 工业企业利润：1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额5.37万亿元，同比增长3.2%；9月份利润同比增长21.6%[5][8] - 政策导向：国务院将持续优化国有经济布局，建立健全全级次穿透式监管体系，“一企一策”完善考核评价制度[5][8] 行业分析-传媒 - 市场表现：2025年9月29日-10月22日传媒板块下跌6.65%，跑输沪深300指数7.58个百分点，跑输上证指数8.88个百分点[17] - 子板块分化：广播电视上涨0.71%，信息搜索与聚合上涨0.65%，游戏板块下跌10.07%，互联网影音视频下跌11.95%[17] - 估值水平：传媒板块PE为30.39倍，处于2022年以来89.50%历史分位[17] 行业分析-汽车 - 产销数据：9月汽车产销分别完成327.58万辆和322.64万辆，同比分别增长17.15%和14.86%，创历史同期新高[21] - 新能源汽车：9月产销分别完成161.69万辆和160.4万辆，同比分别增长23.67%和24.65%，渗透率达49.72%[22] - 出口表现：9月汽车出口量65.22万辆，环比增长6.68%，同比增长21.02%[21] 行业分析-科技 - 软件产业：2025年1-8月软件业务收入9.64万亿元，同比增长12.6%；利润总额13,186亿元，同比增长13.0%[24] - 鸿蒙系统：鸿蒙操作系统5终端数量突破2,000万，鸿蒙6升级即将带来系统能力较大提升[24] - AI服务器：25Q2北美四大云厂商资本支出合计同比增长69%，环比增长23%[40] 行业分析-半导体 - 市场表现：2025年9月国内半导体行业上涨13.86%，费城半导体指数上涨12.36%[40] - 全球销售：2025年8月全球半导体销售额同比增长21.7%，连续22个月实现同比增长[40] - 存储器价格：2025年9月DRAM指数环比上涨6.11%，NAND指数环比上涨5.57%[41] 行业分析-通信 - 业务收入：2025年1-8月电信业务收入累计完成11,821亿元，同比增长0.8%[43] - 5G用户：截至2025年8月，5G移动电话用户占移动电话用户的63.4%[43] - 光模块出口：2025年1-8月光模块出口总额246.9亿元，同比下降15.1%[45] 行业分析-储能 - 装机规模：2024年全球新增投运新型储能项目装机规模74.1GW/177.8GWh，同比增长62.5%/61.9%[28] - 中国市场：截至2025年上半年末，中国新型储能装机规模94.91GW/222GWh，较2024年底增长近29%[28] - 应用场景：电网侧储能占比60.0%，其中独立储能占57.6%；电源侧储能占比32.3%[29] 行业分析-食品饮料 - 营收增速：2025年上半年食品饮料行业营收增长进一步放缓，各子板块分化明显[33] - 毛利率：2025年上半年毛利率高位回落，成本增长快于收入增长[34] - 盈利指标：由于营收增长放缓和成本红利消退，2025年上半年盈利指标高位掉头[35] 重点公司表现 - 沪深港通活跃个股：工业富联成交金额166.80亿元，立讯精密成交金额151.95亿元[52] - 游戏公司：2025H1 A股游戏板块营业收入同比增长近24%，归母净利润同比增长近75%[18] - 研发效率：游戏行业研发费用率由2024H1的11.02%下滑至2025H1的9.01%[18] 技术创新 - AI视频模型：Open AI发布Sora 2视频生成模型，具有更强物理准确性和真实感[20] - 稀疏注意力：DeepSeek的NSA和DSA注意力机制将计算复杂度从O(L²)降至亚平方级[37][38] - 国产芯片：华大九天在数字电路设计工具覆盖率达到近80%，芯原股份Q3实现较强业绩释放[24]

指数及成分股表现 - 截至2025年10月28日09:35，中证沪港深游戏及文化传媒指数(931580)上涨0.07% [1] - 指数成分股哔哩哔哩-W上涨4.09%，快手-W上涨1.77%，大麦娱乐上涨1.03%，省广集团上涨0.97%，捷成股份上涨0.96% [1] - 游戏传媒ETF(517770)最新报价为1.22元 [1] 行业催化剂：AI技术突破 - MiniMax于10月27日发布并开源新一代文本大模型MiniMax-M2，在全球权威测评榜单Artificial Analysis中总分位列全球前五、开源第一 [1] - 该模型是中国开源大模型首次在该榜单中跻身全球前五，其性能速度超越谷歌旗下Claude Sonnet 4.5近一倍，而价格仅为其8% [1] 机构观点与投资建议 - 游戏板块基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续，板块基本面韧性强化 [2] - AI漫剧供需双驱动产业高增长，建议关注AI底层技术持续迭新下的AI应用创新落地进度 [2] - 平台方持续投入创新内容形态，优质内容供给增加有望带来产业链交易机会，同时建议重视团播等新业态推动传统产业模式升级中的高成长机遇 [2] 指数构成与权重 - 中证沪港深游戏及文化传媒指数从内地与香港市场中选取50只业务涉及游戏、影视、广播电视、营销、出版、教育以及文化演出等领域的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比56.63%，包括快手-W、腾讯控股、分众传媒、巨人网络、哔哩哔哩-W等 [2]

行业趋势 - 国内AI人工智能产业链出现明显加速迹象，涵盖大模型、算力和应用领域 [1] - 线上消费ETF基金（159793）被定位为AI应用ETF，有望受益于AI应用的爆发 [1] 指数及ETF表现 - 截至2025年10月28日09:45，中证沪港深线上消费主题指数（931481）微跌0.04% [1] - 线上消费ETF基金（159793）当日上涨0.18%，报价1.1元，冲击连续4日上涨 [1] - 截至2025年10月27日，该ETF近一周累计上涨3.01% [1] - 指数成分股涨跌互现，哔哩哔哩-W领涨5.40%，金山软件上涨2.46%，捷成股份上涨1.76% [1] - 指数成分股中卫宁健康领跌1.94%，芒果超媒下跌1.84%，拓维信息下跌1.72% [1] 指数构成与权重 - 中证沪港深线上消费主题指数从内地与香港市场选取50只主营业务涉及线上购物、数字娱乐、在线教育及远程医疗等领域的上市公司证券 [1] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股合计占比55.76% [2] - 前十大权重股包括阿里巴巴-W（权重11.77%）、腾讯控股（权重10.24%）、快手-W（权重6.37%）、美团-W（权重5.50%）、京东健康（权重4.86%）、巨人网络（权重3.82%）、哔哩哔哩-W（权重3.74%）、科大讯飞（权重3.52%）、恺英网络（权重2.98%）、昆仑万维（权重2.69%）[2][4] - 在十大权重股中，哔哩哔哩-W当日表现最佳，上涨5.40%，昆仑万维上涨1.38%，快手-W上涨0.92%，科大讯飞上涨0.76% [1][4] - 在十大权重股中，恺英网络领跌1.31%，美团-W下跌1.08%，京东健康下跌1.03%，阿里巴巴-W下跌0.98%，巨人网络下跌0.87%，腾讯控股下跌0.84% [1][4]

市场表现 - 10月27日早盘A股游戏板块短线走低，游戏ETF（159869）持续下挫跌近2.5% [1] - 主要持仓股中，巨人网络跌超8%，恺英网络跌近6%，游族网络、三七互娱、冰川网络跟跌 [1] - 截至10月24日，游戏ETF（159869）产品规模达112.58亿元 [1] 行业动态与监管 - 10月批次游戏版号正式下发，其中国产游戏159款、进口游戏7款，单月过审新游戏数维持高位 [1] - 今年第三季度（7月-9月），中国游戏市场实际销售收入为880.26亿元，环比增长6.96% [1] 技术发展与竞争格局 - 当地时间10月21日，OpenAI发布AI浏览器ChatGPTAtlas，直接与谷歌Chrome竞争 [1] - ChatGPTAtlas以ChatGPT为核心，用户可在任何网页直接调用其进行内容总结、提问或执行任务 [1] - 目前Atlas已向全球macOS用户开放，Windows、iOS和安卓版本将很快上线 [1] 行业前景与投资逻辑 - 游戏传媒板块兼具科技与可选消费双属性，科技发展持续赋能文化传媒板块 [2] - 创新是破解市场对AI产品更新“审美疲劳”的优选方式之一，从AI到内容螺旋向上的趋势不改 [2] - 企业竞争核心在于如何从用好AI到借力AI新创收、获取新增利润，优质内容借力AI具有较好杠杆效应 [2] - 游戏板块具备AI、内容、商业化模式变革多点催化 [2]

市场整体表现 - 2025年10月27日上证指数高开后震荡上行中阳反弹报收，创业板高开两波探底后回升中阳反弹报收，市场成交额为2.35万亿元，个股涨跌家数比为3361:1862 [6] - 领涨行业为通信设备和元器件，涨幅均超过3%，领涨概念为存储芯片，涨幅超过3%，领跌行业为公共交通和互联网 [6] - 当日共有29066只基金更新净值 [3] 领先基金表现 - 前海开源沪港深乐享生活基金（代码004320）单位净值增长排名第一，10月27日单位净值为2.7605，较10月24日的2.5866增长0.17 [2] - 广发新兴成长混合A（代码002125）单位净值为1.4923，较10月24日的1.4024增长0.08，排名第二 [2] - 永赢先锋半导体智选混合发起A（代码025208）单位净值为1.4000，较10月24日的1.3162增长0.08，排名第五 [2] 落后基金表现 - 永赢消费龙头智选混合发起C（代码016550）单位净值增长排名最后，10月27日单位净值为0.9478，较10月24日的0.9682下降0.02 [4] - 华夏中证动漫游戏ETF（代码159869）单位净值为1.4436，较10月24日的1.4716下降0.02，排名第三 [4] - 国泰中证动漫游戏ETF（代码516010）单位净值为1.4324，较10月24日的1.4601下降0.02，排名第四 [4] 领先基金持仓分析 - 前海开源沪港深乐享生活基金前十大持仓集中度为63.05%，基金规模为1.14亿元，投资风格偏向人工智能行业，特别是CPO方向 [8] - 该基金前三大持仓为新易盛（占净资产比9.54%，日涨幅8.31%）、中际旭创（占净资产比9.14%，日涨幅3.02%）、太辰光（占净资产比6.79%，日涨幅3.09%） [8] - 持仓中胜宏科技日涨幅最大，达到10.14%，占净资产比4.67% [8] 落后基金持仓分析 - 永赢消费龙头智选混合发起C基金前十大持仓集中度为59.90%，基金规模为2.51亿元，投资风格偏向传媒行业 [8] - 该基金前三大持仓为恺英网络（占净资产比8.46%，日跌幅2.56%）、完美世界（占净资产比7.92%，日跌幅1.91%）、上海电影（占净资产比7.90%，日跌幅0.43%） [8] - 持仓中巨人网络日跌幅最大，达到5.60%，占净资产比3.55% [8]

市场整体表现 - 上证指数收盘上涨1.18%报3996.94点，盘中最高触及3999.07点，逼近4000点大关，创10年新高 [1][4] - 深证成指上涨1.51%，创业板指上涨1.98%，北证50指数下跌0.2% [4] - 市场交投活跃，沪深京三市全天成交额达23566亿元，超3300只个股上涨 [1] 板块与热点轮动 - 通信、电子、综合、有色金属、钢铁、农林牧渔等板块涨幅居前，而传媒、食品饮料、房地产、银行等板块小幅下跌 [4] - 科技股表现活跃，存储芯片板块延续强势，江波龙大涨17.88%，大为股份、中电港、兆易创新等多股涨停 [4] - AI PC、AI手机、光刻胶、CPO等科技题材板块表现活跃，生益科技、德明利、景旺电子等收盘涨停 [4] - 赛马板块、海南自贸区、游戏板块表现不佳，游族网络、巨人网络、恺英网络等跌幅居前 [4] 市场驱动因素 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提振市场信心 [5] - 中美经贸磋商取得最新进展，对市场情绪产生积极影响 [5] - 宏观经济数据利好，1-9月份全国规模以上工业企业利润总额53732.0亿元，同比增长3.2%，9月单月利润同比增长21.6% [5] - 高技术制造业对工业企业利润增长带动作用明显 [5] 后市展望与机构观点 - 方正证券看好A股后市，支持逻辑包括新一轮科技革命中涌现具有国际竞争力的优质企业、上市公司盈利处于筑底尾声有望回升、国内利率处于历史低位、政策支持资本市场高质量发展 [6] - 中金公司认为A股整体估值处于合理区间，沪深300股息率约2.7%相较10年期国债收益率有吸引力，与全球主要市场相比中国资产估值处于中等偏低水平 [6] - 太平洋证券预计本季度指数有望突破4000点，科技类吸筹率仍高于35%，但建议关注波动较低的“旧”势力板块，如上证50指数量价结构稳定 [7]