京津冀创业投资引导基金完成备案及首投 - 中金公司宣布，规模500亿元的京津冀创业投资引导基金合伙企业已完成首批资金实缴，并在中国证券投资基金业协会完成私募基金备案 [1] - 该基金管理人为中金资本运营有限公司，投资策略为“投早、投小、投长期、投硬科技”，采用“子基金+直投项目”模式，重点支持种子期、初创期企业，旨在支撑颠覆性技术创新和关键核心技术攻关，培育战略性新兴产业和未来产业 [1] - 截至目前，京津冀基金已签约投资4只子基金及1个直投项目，并完成了首笔出资 [1] 中金公司近期其他活动与内容 - 中金公司作为信息来源，发布了关于“2026中国产业资本峰会暨宁波产业生态大会”启幕的公告 [2] - 同时推荐了多篇行业相关阅读，包括探讨GP退出“DPI焦虑”的解题思路、2025年IPO退出的GP盈利盘点，以及描述当前投资人忙碌状态的热门文章 [3]

国家创业投资引导基金扩容 - 国家创业投资引导基金下设的三大区域基金均已完成资金扩容，规模都已超过500亿元 [1] - 其中，京津冀创业投资引导基金合伙企业（有限合伙）的注册资本从296.46亿元增至500亿元，多家金融机构新进成为出资人 [2] 险资作为LP的参与与趋势 - 京津冀区域基金的新增出资人中首次出现险资机构身影，包括新华保险、中汇人寿、中国人寿再保险有限责任公司三家险资机构 [2] - 2025年险资出资私募股权基金超过了千亿元 [5] - 自2020年下半年“开闸”以来，险资在私募股权投资方面持续加大力度，成为VC/PE行业的重要长期资金来源 [6] - 2023年以来，超50家险资参与了对私募股权基金的出资 [7] 政策支持与引导 - 科技部、金融监管总局等多部门联合发布《关于加快推动科技保险高质量发展 有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》，从6个方面提出20项政策举措，其中专门强调“加大创业投资的支持力度” [3][4][5] - 政策鼓励保险机构加大对聚焦前沿科技领域的创业投资机构的资金支持，并引导保险资金长期稳健投资 [5] - 政策提出健全国有保险机构参与创业投资的内部容错机制，旨在鼓励保险资金支持早期硬科技项目，发挥其“耐心资本”属性 [5] - 2025年4月，国家金融监督管理总局发布通知，将保险公司投资单一创业投资基金的最高占比从20%提升至30% [7] 险资投资股权基金的动因与特点 - 险资投资私募股权基金，既源于政策大力引导，也基于险资自身应对利率下行、权益市场波动等环境，寻求长期稳健投资收益的需求 [8] - 保险资金具有大体量、长周期属性，与股权投资（通常存续期7-10年）的期限配置天然匹配，有利于降低资金期限错配风险 [7][8] - 保险私募股权的投资重点主要聚焦在与保险主业密切相关的养老和大健康领域，以及国家战略支持的新基建、新能源、科技制造等重点领域 [8] 市场影响与行业生态 - 险资的“耐心资本”属性有助于缓解VC/PE行业普遍存在的期限错配与退出焦虑，可能重塑科创投资生态的底层逻辑 [5] - 长期资金来源是制约国内创投发展的关键，目前募资市场仍然缺少真正的“长钱”，国内养老金等长期资金在VC/PE中的渗透率仅2%-3%左右 [6] - 母基金作为连接资金方和优质产业资源的桥梁，有利于保险资金稳定收益、降低风险，是扩大保险资金股权投资渠道的重要途径 [9] - 中国太保于2025年正式发布目标规模300亿元的战新并购私募基金（首期100亿元），其中一半资金将作为母基金配置到子基金，具有示范性带动意义 [9] 险资选择GP的标准 - 受资金特性影响，险资对GP有注册资本金、管理资产余额等较为严格的硬性门槛要求，内部自然形成“白名单” [9] - 险资更加青睐业绩稳定的头部GP，要求能够有效平衡风险、收益和流动性 [10] - 背景资源雄厚、业绩较好的综合性基金和专注某细分领域的基金更容易受到险资青睐 [10]

基金性质与定位 - 基金全称为粤港澳大湾区创业投资引导基金，是国家创业投资引导基金在粤港澳大湾区设立的区域母基金 [1] - 基金是经国务院批准，由国家发展改革委、财政部推动组建的政策性基金 [1] - 基金按市场化方式运作，严格遵循国家战略目标和投资要求，并按照市场化、专业化原则规范运作 [1] - 基金的重点投资方向是种子期和初创期的创新型企业 [1] 管理机构遴选 - 基金管理机构现面向社会公开遴选子基金管理机构 [1] - 遴选工作秉承“公平公开、优中择优”的原则 [1] - 申报材料需以线上线下相结合的方式提交 [1] - 申报机构需对填报材料的合法性、真实性、有效性、一致性承担全部责任 [1] 申报方式与要求 - 线上申报入口为 https://afof.szvc.com.cn/?/fundapply/ [1] - 线下纸质申报材料需从系统导出，加盖申报机构公章及骑缝章并装订成册 [1] - 线下材料需双面打印，盖章纸质版原件一式三份 [1] - 线下材料寄送地址为深圳市南山区海德三道深创投广场50楼，收件人为粤港澳大湾区创业投资引导基金 [2] 联系人与公告说明 - 公告提供了三位联系人及其联系方式，分别负责不同事务 [2] - 本公告仅为要约邀请，不构成任何形式的要约 [2] - 粤港澳基金管理人对遴选相关事项拥有最终解释权 [2] 发布机构与时间 - 公告由深润国创（深圳）投资有限公司和深圳市创新投资集团有限公司联合发布 [3] - 公告发布日期为2026年1月30日 [3] - 公告来源为深圳市创新投资集团 [3]

粤港澳大湾区创业投资引导基金设立 - 深圳市创新投资集团官方发布公告，面向社会公开征集粤港澳大湾区创业投资引导基金的参股子基金，并公开遴选子基金管理机构 [1] - 该引导基金严格遵循国家战略目标和投资要求，按照市场化、专业化原则规范运作，遴选秉承“公平公开、优中择优”原则 [1] 基金性质与架构 - 粤港澳大湾区创业投资引导基金是国家创业投资引导基金在粤港澳大湾区设立的区域母基金 [1] - 国家创业投资引导基金是经国务院批准，由国家发展改革委、财政部推动组建的政策性基金，按市场化方式运作，重点投向种子期和初创期创新型企业 [1] - 该区域母基金目标规模504.5亿元，存续期最长可达20年 [1] 基金管理方 - 基金由深创投担任管理人 [1] - 深创投和华润资本共同作为基金的普通合伙人 [1]

交易所降费与引导基金设立 - 沪深交易所宣布2026年度系列降费措施 预计总降费金额超过19亿元 其中上交所约11.13亿元 深交所超过8亿元 降费涉及股票、基金、债券等品种 覆盖上市、交易、服务等环节 [1] - 上交所具体措施包括免收沪市上市公司上市费 减免交易单元使用费 免收可转债以外的债券交易经手费 其子公司减免交易网关流速费、上证e服务等费用 [1] - 国家创业投资引导基金正式启动 京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域创业投资引导基金设立运行 旨在发展创业投资、壮大耐心资本 引导资本投早、投小、投长期、投硬科技 [1] 公募基金市场动态 - 截至12月26日 全市场ETF总规模达到6.03万亿元 继8月突破5万亿元后 时隔约4个月再次突破万亿元级整数关口 [5] - 2025年以来 ETF市场年内规模增长近2.3万亿元 为国内ETF诞生以来首次突破2万亿元级别 并连续突破4万亿、5万亿、6万亿元三个整数关 [5] - 截至2025年10月底 公募基金总规模达到36.96万亿元 连续7个月创历史新高 股票型和混合型基金规模合计达10.18万亿元 较去年底增加22205.99亿元 [6] 基金公司及子公司动态 - 信达澳亚基金公告 原信达资产业务审核部副总经理唐伦飞出任公司董事长 副总经理鲁力离职 截至三季度末 公司管理公募基金规模突破1100亿元 其中非货基规模近650亿元 [9] - 诺德基金公告 罗凯离任总经理 任命刘翔为新任总经理 [9] - 易方达基金旗下销售子公司易方达财富获基金投顾业务试点资格并正式展业 汇添富基金旗下销售子公司获准设立 广发基金全资子公司瑞晨股权投资完成工商注册 [10] REITs市场情况 - 12月22日至26日 中证REITs全收益指数上涨1.56% 上涨产品占比超八成 最高涨超7% 部分产品跌幅较大 业内人士认为部分跌幅与REITs分红本息会计处理扰动有关 与基本面无关 [2] - 新疆首单水电REITs华夏中核清洁能源REIT发售顺利收官 认购资金超1600亿元 [3] 特定基金产品与投资事件 - 国投瑞银白银期货（LOF）公告 自12月29日起限制A类份额定投金额为100元 截至12月25日 该基金二级市场收盘价2.804元 明显高于净值 溢价率超40% 26日复牌后跌停 [2] - 圣元环保公告 其子公司认购的6000万元私募基金产品 截至12月25日单位净值0.1846 累计净值增长率为-81.54% 亏损约4692万元 超过公司最近一年审计净利润的10% 公司已启动赎回并追回200万元本金 [11][12] 政策与宏观报告 - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》 指出中国金融业运行总体稳健 风险整体收敛可控 金融机构指标处于合理区间 [6] - 报告提出将持续深化利率市场化改革 健全有利于“长钱长投”的制度环境 提高中长期资金投资A股的比例 加强房地产金融宏观审慎管理 [7] - 中国人民银行、国家外汇管理局联合发布通知 在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务 [9] 市场展望与行业趋势 - 多位私募投资人士认为 在盈利和业绩驱动下 2026年中国股市仍有较好机会 A股与港股有望保持上行 风格上成长与价值将趋于均衡 看好AI产业链及周期、消费和制造业机会 [11] - 公募基金行业生态持续优化 正从粗放发展进入“精耕细作”的高质量发展新时期 [6] - 设立专业子公司有助于基金公司在主业基础上实现差异化发展 促进形成综合性大型财富管理机构与特色化专业资产管理机构协同发展的局面 [10]

央行信用修复政策 - 央行将于2026年1月1日起实施一次性信用修复政策 覆盖2020年1月1日至2025年12月31日期间单笔金额不超过10000元人民币的逾期记录 [1] - 政策适用于个人经营贷、房贷、消费贷、信用卡及花呗、京东白条等所有接入央行征信系统的贷款机构业务 [1] - 政策旨在为个人提供容错纠正机会 改善信用状况 并帮助金融机构更精准识别信用 提升普惠金融服务质效 [1] - 信用修复不等于债务豁免 需全额还清逾期债务才能享受记录调整 [2] 国家创业投资引导基金 - 国家创业投资引导基金于12月26日启动 并设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区3只区域基金 [3] - 引导基金广泛吸引多方参与 形成万亿元资金规模 存续期20年（10年投资期 10年退出期） [3] - 目前3只区域基金已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向 涵盖集成电路、量子科技、生物医药等重点领域 [3] - 未来将推动在三个区域设立超过600只子基金 旨在投早、投小、投长期、投硬科技 培育新质生产力 [3] 外商投资产业目录更新 - 国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》 自2026年2月1日起施行 [4] - 修订旨在引导更多外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域 以及中西部和东北地区 [4] - 全国目录新增或扩展了终端产品、零部件、原材料及商务服务、技术服务、科学研究等条目 [5] - 修订结合各地资源禀赋扩大地区目录鼓励范围 旨在优化外资方向性引导并引入先进商业模式 [5] 托育服务法草案 - 托育服务法草案于12月22日提请首次审议 草案共8章76条 明确托育服务坚持“政府主导” [6] - 草案旨在将普惠托育服务有序纳入基本公共服务范围 构建多元、安全、优质、便捷的托育公共服务体系 [6] - 草案严格规定托育机构需先取得卫生健康主管部门许可 并满足人员、场所、设施等多方面条件 [6] - 草案实行托育师资格考试和注册制度 设定学历专业门槛 并建立职称评定标准 [6] 人民币汇率走势 - 12月25日 离岸人民币对美元汇率升破“7”关口 盘中最高触及6.9985 创15个月新高 在岸人民币报7.0066 [8] - 2025年以来人民币开启显著升值通道 11月下旬后呈现明确单边升值态势 [8] - 央行货币政策委员会例会提出要增强外汇市场韧性 稳定预期 防范汇率超调风险 保持汇率基本稳定 [8] - 专家认为升值主因美元走弱及中国经济基本面稳健 预计明年将围绕7双向波动 [8] 金融支持西部陆海新通道 - 中国人民银行等八部门联合发布意见 提出21条举措支持西部陆海新通道高质量发展 [9] - 西部陆海新通道覆盖西部12省区市及海南等地 通达东盟国家 辐射全球127个国家和地区的583个港口 [10] - 意见注重打破地域壁垒 探索沿线金融机构授信一体化、建立联合授信与银团贷款机制等措施 [10] - 意见旨在增强金融服务精准性 推动金融高水平开放 并建立跨域金融协作机制支持通道融合发展 [10] 北京楼市政策调整 - 北京于12月24日优化房地产政策 放宽非京籍家庭购房社保/个税年限 五环内由3年减为2年 五环外由2年减为1年 [11] - 政策支持多子女家庭住房需求 京籍多子女家庭可在五环内购3套 符合条件的非京籍多子女家庭可购2套 [11] - 调整个人住房信贷政策 银行业金融机构不再区分首套和二套住房利率定价 [11] - 加大公积金支持力度 使用公积金贷款购买二套住房的最低首付款比例由不低于30%调整为不低于25% [11] 快手遭遇网络攻击 - 12月22日22时左右 快手平台多个直播间出现违规内容 违规直播在22:00至23:30达高峰 平台于23日00:15强制关闭直播功能 [13] - 快手官方称平台遭到黑灰产攻击 已上报相关部门并向公安机关报警 [13] - 12月23日港股开盘 快手股价早盘跌幅一度扩大至5.7% 收盘下跌3.52% 总市值一天蒸发超过百亿港元 [13] - 此次事件暴露出平台在自动化攻击下的防御短板 为行业敲响警钟 [13]

文章核心观点 - 国家创业投资引导基金正式启动，旨在通过中央财政资金引领，广泛吸引社会资本参与，形成万亿元资金规模，重点支持种子期、初创期和早中期的创新型企业发展，以解决创投行业长期资本短缺问题，并推动战略性新兴产业和未来产业发展 [1][2][5] 引导基金定位与特点 - 定位为“四个坚持”：坚持做早期基金，重点投资种子期、初创期、早中期企业 [2]；坚持做耐心基金，设置20年存续期（10年投资期，10年退出期） [2]；坚持做市场化基金，政府管政策管投向，委托专业团队市场化运作，不设地域返投要求 [2]；坚持做标杆基金，与现有基金错位发展，解决长期资本短缺问题 [2] - 管理考核重点在整体效益和投后赋能，不以单个项目成败论英雄 [3] - 努力丰富和拓宽退出渠道，加强与私募股权二级市场基金、区域性股权市场协作 [3] 基金架构与运作模式 - 采用三层架构：顶层为国家创业投资引导基金有限公司，公司制运作，存续期20年 [4] - 中间层为区域基金，首批在京津冀、长三角、粤港澳大湾区设立3只，采用有限合伙企业形式，投资方式为“子基金+直投项目”，其中子基金投资占比不低于80% [4] - 底层为子基金，区域基金在子基金中不做第一大出资人或股东，子基金按市场化运作，投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%，子基金平均规模不超过10亿元 [4] - 区域基金管理机构通过竞争择优遴选，建立市场化激励约束机制 [4] 当前进展与未来规划 - 12月26日，3只区域基金已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向，预计近期可完成一批重点投资 [5] - 未来计划推动在三个区域设立超过600只子基金，服务新兴产业和未来产业发展 [5] 资金来源与政策导向 - 基金使用超长期特别国债资金，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域和子基金层面鼓励社会资本参与 [7] - 强化支持“硬科技”导向，聚焦国家规划明确的战略性新兴产业，鼓励投向具有战略意义、有利于提高全要素生产率以及社会效益高的领域 [7] - 坚持“投早投小”，主要投向高成长性种子期、初创期、早中期创新型中小微企业，分担全社会创新创业风险 [7] - 强化投后管理与绩效评价，重点关注政策目标实现效果和运作合规性，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据，并构建全生命周期风险防控体系 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面11月工增、社零边际放缓，固投负增长，金融数据结构分化，CPI改善，PPI降幅扩大；海外美国经济增长有韧性但就业市场降温，市场对未来利率下行预期升温；11月基本面外需有改善但内生动能待提振，明年货币政策延续适度宽松基调，短期内降息紧迫性不高，未来政策以结构性工具为主，总量宽松节奏审慎，预计短期内利率延续震荡态势 [99] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约集体走强，TL、T、TF、TS主力合约分别上涨0.27%、0.14%、0.08%、0.06% [9][16][22] - TS主力合约成交量上升，TF、T、TL主力合约成交量小幅下降；TF、T、TS、TL主力合约持仓量均上升 [30] 消息回顾与分析 - 12月22日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，维持上期报价不变，今年以来分别累计下降10个基点 [33] - 12月23日全国住房城乡建设工作会议提出城市政府用足用好房地产调控自主权，构建房地产发展新模式 [33] - 12月24日央行货币政策委员会例会建议发挥政策集成效应，加强调控，促进融资成本低位运行，强调维护资本市场稳定 [33] - 12月25日财政部等9部门制定印发企业气候信息披露准则，现阶段自愿实施，后续扩展 [34] - 12月26日国家发改委指出要规范“新三样”产业秩序，创新引领 [34] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比增长4.3%，消费支出强劲，三季度核心PCE物价指数上涨2.9%，10月核心资本品订单与出货量回升 [34] - 12月26日日本政府内阁会议通过2026财年初步预算案，一般会计支出总额达122.3092万亿日元，创历史新高 [35] 图表分析 - 价差变化：本周10年和5年期、10年和1年期收益率差，TF与TS、T与TF主力合约价差，10年、30年、5年、2年期合约跨期价差均走扩 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单减少 [67] - 利率变化：隔夜、2周Shibor利率下行，1周、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回升至1.52%附近震荡；国债现券收益率短端强势，1 - 7Y下行1.10 - 6.75bp，10Y、30Y下行0.5bp至1.84%、2.22%；中美10年、30年期国债收益率差均小幅收窄 [69][74] - 央行公开市场操作：本周央行公开市场逆回购4227亿元，到期4575亿元；国库现金定存2100亿元，到期1200亿元，累计净回笼2448亿元 [78] - 债券发行与到期：本周债券发行9830.33亿元，总偿还量10811.65亿元，净融资 - 981.32亿元 [82] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.0358，本周累计调升192个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率、A股风险溢价小幅下行，VIX指数下行，十年国债收益率小幅上行 [85][91][96] 行情展望与策略 国内11月基本面指标有放缓或分化情况，海外美国经济有韧性但就业降温；11月基本面外需改善但内生动能待提振，明年货币政策适度宽松，短期内降息紧迫性不高，未来以结构性工具为主，总量宽松审慎，预计短期内利率延续震荡态势 [99]

国家创业投资引导基金正式启动 - 国家创业投资引导基金于12月26日正式启动运行，京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金同步设立运行 [1][2] - 设立引导基金是发展创业投资、壮大耐心资本，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技的重要举措 [2] 基金规模与架构 - 国家创业投资引导基金预计将形成万亿资金规模，通过吸引多方参与，加大对战略性新兴产业和未来产业的支持 [3] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金已完成工商注册，未来每只区域基金总规模均将超过500亿元 [3] - 三只区域基金已与首批49个子基金以及27个项目代表正式签约 [3] - 未来引导基金将推动在三个区域设立超过600只子基金 [4] 投资策略与导向 - 引导基金坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”的导向 [8] - 对种子期、初创期企业的投资规模将不低于基金总规模的70% [8] - 投资对象为估值在5亿元以下的小型企业，且基金单笔投资不超过5000万元 [8] - 基金设置20年存续期（10年投资期，10年退出期），打破传统创投基金7-10年的周期限制，对创新药等长周期领域进一步放宽限制 [8][10] - 重点投资领域包括集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等 [5][6] 运作特点与定位 - 基金定位为错位布局，锚定创新链条前端，专注解决原始创新阶段企业融资缺口，与侧重成长期、成果转化的基金形成互补 [5] - 依托耐心资本属性构建接力机制，为后续阶段基金储备优质项目，推动创新成果从源头培育向产业化递进 [5] - 建立政府管政策管投向、委托专业团队市场化运作的管理模式，政府不直接参与日常运作，不设地域返投要求 [11] - 旨在解决创投行业长期资本（20年存续期）短缺的问题，不搞重复投资、不与市场争利，坚持做市场化、标杆基金 [9][11] 管理与服务 - 财政部将组织专家对引导基金绩效考核指标体系进行科学论证，重点关注政策目标实现效果与运作合规性，不简单以单项目或单年度盈亏作为考核依据 [7] - 引导基金将打造高质量、广覆盖、全方位的创意投资服务体系，在提供资金支持的同时集聚各类创新要素 [6] - 基金将构建覆盖“募投管退”全生命周期的风险防控体系，以差异化风控体系培育创新生态 [5][7]

国家创业投资引导基金三层架构与区域基金设立 - 国家创业投资引导基金采用“基金公司—区域基金—子基金”三层架构 [1] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域创业投资引导基金已完成工商注册 [1] - 每只区域基金未来总规模均将超过500亿元人民币 [1] 各区域基金的管理团队与战略定位 - 京津冀创业投资引导基金由中金资本管理，将调动银行、保险、证券等中央金融企业积极性，聚焦科技金融 [1] - 长三角创业投资引导基金由国投创合管理，旨在集聚社会资本，作为高质量发展动力源赋能区域科创企业 [1] - 粤港澳大湾区创业投资引导基金由深创投管理，将发挥深圳改革开放“桥头堡”作用，鼓励多元市场主体参与，凸显资金多元化特点 [1] 区域基金的投资进展与未来规划 - 首批三只区域基金已具备投入运作条件 [2] - 已与49只子基金和27个直投项目签订投资意向，预计近期可完成一批重点投资 [2] - 未来引导基金计划推动在三个区域设立超过600只子基金，以服务新兴产业和未来产业发展 [2]