合资公司设立 - 东方电气控股子公司东方风电与皖能能源共同成立木垒皖东新能源有限公司[1] - 合资公司注册资本为185,683.0205万元[1] - 东方风电持股49%，皖能能源持股51%[1] 出资方式 - 东方风电以木垒东吉新能源有限公司100%股权作价出资[1] - 木垒东吉100%股权基于评估基准日2025年6月30日的股东全部权益价值为90,984.68万元[1] - 皖能能源以94,698.3405万元现金出资[1] 项目背景与目的 - 此次合作旨在共同推进东方电气木垒100万千瓦科技创新实验风场项目[1] - 目标为实现资源互补与风险共担[1]

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公司核心定位与使命 - 公司定位为安徽省能源安全保障省级队、产业结构调整主力军和双碳行动主平台，核心职责是筑牢电力保供压舱石、推动能源结构优化升级以及拓展多元业务，目标是成为国内一流电力综合服务商 [2] - 公司作为皖能集团旗下唯一的电力产业平台，承载着承担安徽省电力供应主体责任的重任 [2] - 电力行业呈现五高特征，煤电加速向基础保障性和系统调节性电源转型，风电、光伏等新能源将成为新型电力系统的主体能源 [2] 公司发展战略与“十五五”目标 - “十五五”是电力转型从量变到质变的关键期，公司目标是控股火电装机超过1500万千瓦，新能源装机超过1000万千瓦 [1][6] - 为实现目标，公司将密切跟踪国家及省能源规划，主动谋划项目，全力推进项目纳入规划并落实 [6] - 公司战略是坚守能源保供初心、深化低碳转型实践，全力打造国内一流电力综合服务商 [1] “十四五”期间业绩与转型举措 - 通过布局扩大战略，公司控股煤电、气电规模达1407万千瓦，权益规模2454万千瓦，跃居全省首位，并在新疆建成投产4台66万千瓦煤电机组，年发电量超140亿千瓦时，年贡献利润约15亿元 [4] - 通过结构调整战略，公司超常规发展新能源，在建在役规模达175万千瓦，包括80万千瓦新疆奇台光伏项目（今年首次并网）和50万千瓦吐鲁番风电项目（已全容量并网） [4] - 通过创新驱动战略，公司研发经费年均增幅达14%，2025年预计达9.61亿元，煤电机组掺氨降碳燃烧技术达国际领先水平（30万千瓦机组实现掺氨35%稳定燃烧），并前瞻布局聚变能领域 [6] 业务布局与区域拓展 - 公司坚持“深耕省内、拓展省外”，在省内实现气电、储能、抽蓄“零的突破”，在省外“进疆入陕”，拓展“疆电入皖”“陕电入皖”通道电源项目 [4] - 公司携手阳光新能源、国轩新能源成立延安皖能电力，将参股陕电入皖一体化公司，并计划深化新疆、陕西布局，紧盯“蒙电入皖”通道规划 [6] - 安徽“三地一区”建设带来的能源需求增长，为公司深耕省内、拓展省外提供了战略支撑 [3] 低碳转型与具体路径 - 公司将双线发力推动低碳转型：一是抓住2030年前煤电适度增长机遇，推进燃气发电、淮北国安扩建、马鞍山电厂新增机组等项目；二是积极争取新疆新能源基地、陕电入皖配套电源等项目，通过竞争性配置与并购扩大新能源规模 [7] - 公司数字化转型成果包括合肥皖能燃气发电项目、钱营孜电厂二期建成智慧电厂，其中钱电二期获评“2024中国5G+工业互联网大会行业典型应用案例” [7] - 公司未来将持续推动产业与数字技术深度融合 [7] 市值管理与社会责任 - “十四五”以来公司市值增长超90%，通过畅通沟通渠道、深化投资者互动、重视分红回报等举措提升市场信任度 [7] - 控股股东积极履行避免同业竞争承诺，推动能源资产专业化整合 [7] - 公司已累计捐赠1275万元助力乡村振兴，帮扶村的村民人均年收入超1.8万元，未来将深化“八大帮扶”方案履行社会责任 [7]

公司核心定位与使命 - 公司承载“能源安全保障省级队、产业结构调整主力军、双碳行动主平台”三重使命 [2] - 核心职责聚焦三大方向：筑牢电力保供压舱石、当好产业转型排头兵、打造综合服务先行者 [2] - 目标是打造“国内一流电力综合服务商” [2] “十四五”期间核心突破与业绩 - 通过布局扩大战略，公司控股煤电、气电规模达1407万千瓦，权益规模2454万千瓦，跃居全省首位 [4] - 在新疆建成投产4台66万千瓦高效煤电大机组，年发电量可达140亿千瓦时以上，年贡献利润约15亿元 [4] - 通过结构调整战略，新能源在建在役规模达175万千瓦 [4] - 研发经费年均增幅达14%，2025年预计达9.61亿元，煤电机组掺氨降碳燃烧技术达到国际领先水平 [4] “十五五”发展规划与目标 - 核心发展目标是“十五五”末控股火电装机超过1500万千瓦，新能源装机超过1000万千瓦 [1][5] - 将密切跟踪国家及省能源规划，主动谋划并推进相关项目 [5] - 推动高质量转型升级，增强区域协同能力，实现技术创新与产业链延伸新突破 [6] 业务布局与战略举措 - 坚持“深耕省内、拓展省外”战略，在省内实现气电、储能、抽蓄“零的突破”，在省外“进疆入陕” [4] - 未来将深化新疆、陕西布局，紧盯“蒙电入皖”通道规划 [5] - 双线发力推动低碳转型：一方面推进火电项目筑牢压舱石，另一方面积极争取新能源基地项目 [6] 其他重要进展 - 数字化转型取得进展，钱营孜电厂二期获评“2024中国5G+工业互联网大会行业典型应用案例” [6] - 公司“十四五”以来市值增长超90% [6] - 公司已累计捐赠1275万元助力乡村振兴，帮扶村村民人均年收入超1.8万元 [6]

公司战略定位 - 公司承载能源安全保障省级队、产业结构调整主力军、双碳行动主平台三重使命 [1] - 核心职责聚焦筑牢电力保供压舱石、推动能源结构优化升级、拓展多元业务三大方向 [1] - 目标为全力打造国内一流电力综合服务商 [1] “十五五”发展规划 - 公司“十五五”核心目标为控股火电装机超过1500万千瓦，新能源装机超过1000万千瓦 [1][3] - 公司将密切跟踪国家及省能源规划，主动谋划并推进项目以助力全省能源规划实施 [4] - 目标为实现高质量转型升级，火电装机保持省内领先，新能源装机大幅增长 [5] 行业趋势与公司机遇挑战 - 电力行业呈现五高特征，煤电加速向基础保障性和系统调节性电源转型 [2] - 风电、光伏等新能源将成为新型电力系统的主体能源，是公司未来发展的核心机遇 [2] - 挑战来自电力市场化改革深化导致的竞争加剧与经营复杂度提升 [2] “十四五”业绩与转型举措 - 公司控股煤电、气电规模达1407万千瓦，权益规模2454万千瓦，跃居全省首位 [2] - 公司在建在役新能源规模达175万千瓦，包括80万千瓦新疆奇台光伏项目和50万千瓦吐鲁番风电项目 [3] - 通过“进疆入陕”战略，在新疆建成投产4台66万千瓦高效煤电大机组，年发电量超140亿千瓦时，年贡献利润约15亿元 [2] 创新研发与技术布局 - “十四五”期间公司研发经费年均增幅达14%，2025年预计达9.61亿元 [3] - 煤电机组掺氨降碳燃烧技术达到国际领先水平，30万千瓦机组实现掺氨35%稳定燃烧 [3] - 前瞻性布局聚变能等终极能源领域 [3] 低碳转型双线战略 - 一方面抓住2030年前煤电适度增长机遇，推进燃气发电及火电机组扩建项目 [4] - 另一方面积极争取新疆新能源基地、陕电入皖配套电源等项目，通过竞争性配置与并购扩大新能源规模 [4] 数字化转型与社会责任 - 合肥皖能燃气发电项目、钱营孜电厂二期建成智慧电厂，钱电二期获评“2024中国5G+工业互联网大会行业典型应用案例” [4] - 公司累计捐赠1275万元助力乡村振兴，帮扶村村民人均年收入超1.8万元 [4] 市值管理与资产整合 - 公司“十四五”以来市值增长超90% [4] - 控股股东积极履行避免同业竞争承诺，推动能源资产专业化整合 [4]

券商目标价涨幅排名 - 康冠科技目标价涨幅最高达44.60%，属于光学光电子行业 [1][3] - 科德数控目标价涨幅为43.03%，属于通用设备行业 [1][3] - 鸿路钢构目标价涨幅为37.73%，属于专业工程行业 [1][3] - 中芯国际目标价涨幅35.42%，中国石化目标价涨幅31.49% [3] 券商评级调整动态 - 华泰证券将中国石化评级从“增持”调高至“买入” [5] - 中信证券将鸿远电子评级从“增持”调高至“买入” [5] - 华创证券将鸿路钢构评级从“强推”调低至“推荐” [5] 券商首次覆盖公司 - 11月17日券商共给出7次首次覆盖 [7] - 覆盖公司包括皖能电力（电力）、恒银科技（计算机设备）、金雷股份（风电设备）等 [8] - 覆盖机构包括招商证券、中邮证券、长城证券等多家券商 [8] 券商推荐家数排名 - 奥特维和科德数控均获得2家券商推荐，是当日获推荐最多的公司 [4] - 奥特维属于光伏设备行业，科德数控属于通用设备行业 [4]

券商目标价涨幅排名 - 康冠科技目标价涨幅最高，达44.60%，所属光学光电子行业，机构中信证券给予买入评级，最高目标价32.00元 [1][3] - 科德数控目标价涨幅43.03%，所属通用设备行业，机构国泰海通证券给予增持评级，最高目标价86.95元 [1][3] - 鸿路钢构目标价涨幅37.73%，所属专业工程行业，机构华创证券给予推荐评级，最高目标价24.42元 [1][3] - 中芯国际目标价涨幅35.42%，机构华创证券给予强推评级，最高目标价159.30元 [3] - 中国石化目标价涨幅31.49%，机构华泰证券给予买入评级，最高目标价7.60元 [3] 券商推荐家数排名 - 奥特维获得2家券商推荐，收盘价42.55元，所属光伏设备行业 [4][5] - 科德数控获得2家券商推荐，收盘价60.79元，所属通用设备行业 [4][5] 券商评级调整 - 华泰证券将中国石化评级从增持调高至买入 [5] - 中信证券将鸿远电子评级从增持调高至买入 [5] - 华创证券将鸿路钢构评级从强推调低至推荐 [5] 券商首次覆盖公司 - 皖能电力获得招商证券首次覆盖，给予增持评级，所属电力行业 [7][8] - 恒银科技获得中邮证券首次覆盖，给予增持评级，所属计算机设备行业 [7][8] - 金雷股份获得长城证券首次覆盖，给予买入评级，所属风电设备行业 [7][8] - 昭衍新药获得兴业证券首次覆盖，给予增持评级，所属医疗服务行业 [7][8] - 威胜信息获得东兴证券首次覆盖，给予推荐评级，所属通信设备行业 [7][8] - 佳驰科技获得国泰海通证券首次覆盖，给予增持评级，所属航空装备行业 [8] - 星图测控获得山西证券首次覆盖，给予买入评级，所属IT服务行业 [8]

公司业务与财务表现 - 公司为安徽省火电龙头企业，截至2024年底控股在运装机容量1366万千瓦，其中煤电装机占比89% [1] - 公司营收从2019年的160.92亿元提升至2024年的300.94亿元，复合年增长率达到13.34% [1] - 2023-2024年，受益于煤价下跌，公司归母净利润显著修复，分别达到14.30亿元和20.64亿元，同比增长186.4%和44.4% [1] - 2025年上半年，公司实现营收131.85亿元，同比下降5.83%，实现归母净利润10.82亿元，同比增长1.05% [1] 安徽省电力市场格局 - 安徽省用电量增速持续高于发电量增速，省内电力供需格局较好，支撑公司火电利用小时数维持高位 [2] - 2025-2026年安徽省将迎来火电集中投产期，预计火电利用小时数和电价会有所下降，但降幅相对可控 [2] - 公司81%的火电机组位于安徽，有望受益于省内较好的供需格局 [2] 新疆业务布局与盈利贡献 - 公司19%的火电机组位于新疆昌吉准东，为疆电送皖配套电源，消纳有保障 [2][3] - 新疆江布电厂和英格玛电厂邻近准东煤田，通过廊道直接送煤，具备明显成本优势 [3] - 2024年江布电厂实现净利润5.52亿元，净利率达到31%，度电净利润为0.08元/千瓦时，盈利能力显著高于安徽火电 [3] - 预计新疆两座电厂2025年将贡献归母净利润5.94亿元，占公司2024年整体业绩的28.8% [3] 装机容量增长与项目储备 - 2025年一季度末，公司钱营孜二期电厂100万千瓦机组投产，为全年带来电量增量 [2] - 当前公司在建机组为160万千瓦新能源，2025年预计投产110万千瓦 [2] - 公司另有140万千瓦抽水蓄能和20万千瓦风电项目核准待建 [2] 参股投资与多元化布局 - 截至2024年底，公司参股权益装机容量达798.12万千瓦，其中火电权益装机720.86万千瓦，占比90.3% [1][4] - 参股的国能神皖能源和中煤新集利辛为煤电一体化运营公司，盈利稳定性强，投资收益已成为公司业绩压舱石 [4] - 截至2024年底，公司参股在建项目权益装机316.02万千瓦，其中火电权益装机190.48万千瓦，预计自2026年起贡献投资收益 [4] - 公司深度布局核电产业链，间接持有聚变新能约3.45%的股权 [4]

公司业务澄清 - 公司明确表示目前无燃气销售业务 [1]

投资评级 - 首次覆盖皖能电力，予以“增持”投资评级 [1][8] 核心观点 - 公司为安徽省火电龙头，控股在运火电装机居省内第一，受益于省内较好的电力供需格局，利用小时数有望维持高位 [1][7] - 战略性拓展新疆市场，江布电厂和英格玛电厂具备显著成本优势，测算2025年将贡献归母净利润5.94亿元，占2024年整体业绩的28.8%，成为新增长点 [1][7] - 参股布局煤电、风电、抽蓄、核电等多类电源，投资收益已成为重要的业绩压舱石，2024年对联营合营企业的投资收益达12.22亿元 [1][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.94、24.36、25.28亿元，同比增长11.2%、6.2%、3.8%，当前股价对应PE分别为8.0x、7.5x、7.3x [8] 公司概况与财务表现 - 截至2024年底，公司控股在运装机合计1366万千瓦，其中煤电/气电/新能源/垃圾焚烧发电/新型储能装机容量占比分别为89%/7%/1%/2%/1% [7] - 公司营收从2019年的160.92亿元提升至2024年的300.94亿元，复合年增长率达到13.34% [7] - 2024年归母净利润为20.64亿元，同比增长44.4%；2025年上半年归母净利润为10.82亿元，同比增长1.05% [7] - 公司期间费用率整体稳定，2024年毛利率为12.05%，净利率为9.95%，ROE为13.04% [34] 安徽省业务分析 - 公司81%的火电机组位于安徽，截至2023年底，公司控股在运省调火电机组装机容量占比达到23.7%，位居省内第一 [7][17] - 安徽省用电量增速持续高于发电量增速，2024年用电量同比增长11.94%，较全国平均高出5.1个百分点，电力供需偏紧支撑利用小时数 [46] - 2025年安徽省中长期电力交易均价为0.413元/千瓦时，较当地燃煤基准价上浮7%，电价降幅相对可控 [52] - 2025-2026年安徽将迎来火电集中投产期，预计利用小时数会下降但降幅可控 [52] 新疆业务布局 - 公司控股的新疆江布电厂和英格玛电厂位于昌吉准东，邻近准东煤田，坑口成本较低，燃料通过廊道直接送入电厂，具备明显成本优势 [7][61] - 2024年江布电厂实现净利润5.52亿元，净利率达到31%，测算度电净利润为0.08元/千瓦时，盈利能力显著高于安徽省内电厂 [7][62] - 新疆电厂是“疆电入皖”特高压吉泉线的配套电源，电价执行“基准价+上下浮动”机制，消纳有保障 [69] 电源结构多元化与投资收益 - 截至2024年底，公司参股权益装机容量达798.12万千瓦，其中火电权益装机720.86万千瓦，占比90.3% [7][75] - 参股的国能神皖能源和中煤新集利辛为煤电一体化运营公司，盈利稳定性强，2024年公司实现投资收益13.48亿元 [7][75] - 公司参股在建项目总装机1084万千瓦，权益装机316.02万千瓦，预计参股煤电项目将自2026年起贡献投资收益 [78] - 公司间接持有聚变新能约3.45%的股权，未来有望受益于核聚变技术突破带来的颠覆性机遇 [79] 未来发展展望 - 公司在建机组为160万千瓦新能源，2025年预计投产110万千瓦，另有140万千瓦抽蓄和20万千瓦风电核准待建 [7] - 公司积极参与“陕电入皖”、“蒙电入皖”项目，长期成长趋势明确 [71] - 资本开支有望于2025年达峰，后续分红比例有进一步提升的潜力，2023-202年公司分红比例稳定在35%左右 [37]