来源：光大证券微资讯 美联储降息25个基点，白银价格刷新纪录！ 北京时间12月11日，美联储公布12月利率决议，下调联邦基金利率25个基点。自2025年9月以来，美联 储已经连续三次下调利率，未来仍有望延续降息周期。 在美联储降息的影响下，贵金属走势保持强势，特别是白银现货价格突破62美元/盎司，刷新价格纪 录。 同时，黄金价格也在不断接近前期高点，白银价格走强也刺激黄金市场做多人气。自2015年以来，黄金 进入牛市周期，在长达10年的牛市中，黄金出现了大涨行情。时至今日，市场对金价未来走势出现一定 的分歧。 今天我们就来系统梳理贵金属价格的影响因素，探索黄金价格趋势。 在美联储降息的影响下，美元指数近三周维持弱势，当前已经下跌至99之下。贵金属价格表现强势，特 别是白银价格持续拉升，伦敦白银价格一度拉升至62.884美元/盎司，刷新价格纪录。 1、美联储重磅降息，贵金属价格延续强势 美国当地时间12月9日-10日，美联储召开12月议息会议。正如市场所预期，美联储12月降息25个基点， 连续三次降息累计达75基点。 回顾2024年以来美联储的降息周期，充满着波折。2024年9月，美联储大幅降息50个基点，以应 ...

市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数涨跌不一，沪指跌0.23%，深成指涨0.29%，创业板指跌0.02% [2] - 全市场成交额1.79万亿元，较上日缩量1260亿元 [2] - 市场热点快速轮动，超2800只个股下跌，海南、贵金属、零售等板块涨幅居前，培育钻石、银行、有机硅等板块跌幅居前 [2] 个股表现：C摩尔-U - C摩尔-U股价再创新高，盘中一度涨超26%，收盘涨16.98%，报735元，跻身A股第三，仅次于贵州茅台和寒武纪 [5] - 该股当日最高触及797.97元，成交额108.17亿元，换手率51.93%，总市值达3454.71亿元 [6] - 消息面上，摩尔线程将于12月19日至20日举办首届MUSA开发者大会，创始人将系统阐述以MUSA为核心的全栈发展战略，并发布新一代GPU架构 [6] 行业板块：贵金属 - 贵金属板块整体上涨3.38% [8] - 个股方面，晓程科技涨13.66%，湖南白银、山金国际、招金黄金均涨超3% [8] - COMEX白银价格涨超61美元创历史新高，盘中一度突破62美元，截至发稿报61.8美元 [13] - 市场预期美联储本次议息会议降息概率接近90%，高于本月稍早的71% [13] - 分析指出，市场焦点转向美联储“点阵图”，若下调将对美元不利并利好黄金，同时美元信用弱化及美联储降息预期持续，中长期看高金价中枢 [13] 行业板块：房地产 - 房地产板块午后异动，万科A直线涨停，多只万科债券因大涨而临时停牌 [15] - 截至收盘，多只万科债券涨幅显著，例如21万科06涨超42%，23万科01涨超40%，21万科04涨超35% [15] - 板块内世联行、南都物业、财信发展、华夏幸福、广宇集团等多只个股涨停 [15] - 消息面上，万科计划召开债券持有人会议，考虑对价值20亿元人民币的“22万科MTN004债券”进行展期，并计划就总额37亿元人民币的债券举行延期会议，两者合计涉及本金和利息支付约58.7亿元人民币 [17] - 市场对财政贴息支持楼市企稳预期浓厚，分析认为房贷贴息政策有望分步推进，通过收敛房贷利率与租金回报率利差来稳定房价预期 [18]

市场整体表现 - 12月10日，三大指数涨跌不一，上证指数跌0.23%，深证成指涨0.29%，创业板指跌0.02%，科创50下跌0.03% [2] - 两市超过2300只股票上涨，成交额约1.78万亿元 [2] 海南板块 - 海南板块走强，成为当日最亮眼板块 [2] - 康芝药业涨超15%，欣龙控股、海马汽车涨停（涨10%），海南海药、京粮控股、海南矿业大涨 [2] - 驱动因素：中共海南省委发布关于制定“十五五”规划的建议，提出加快完善自由贸易港政策制度体系，提升优化以“零关税、低税率、简税制”“五自由便利一安全有序流动”为主要特征的政策制度体系 [2] 零售板块 - 零售板块走强，中百集团、永辉超市、中央商场、茂业商业涨停（涨10%），杭州解百跟涨 [2] - 驱动因素：国家统计局数据显示，2025年11月全国居民消费价格同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高 [3] - 商务部表示将加快推进消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设，指导各地打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，包括服务消费、数字消费、绿色消费、“人工智能+消费”等领域 [3] 贵金属板块 - 贵金属板块活跃，湖南白银、晓程科技、西部黄金、山东黄金均上涨 [4] - 市场普遍预期美联储将在12月11日宣布降息25个基点 [4] - 分析观点认为，美元信用弱化及美联储降息有望持续，黄金等贵金属货币属性及金融属性持续计价，同时弱美元提供工业金属向上驱动 [4] - 中长期看，美国财政问题持续，美元信用弱化趋势未见拐点，海外主要经济体政治风险抬升，避险属性发酵，仍看高金价中枢 [4] 房地产板块 - 房地产板块异军突起，万科A、南都物业、华夏幸福涨停（涨10%），保利发展涨5.2%，中国武夷上涨 [4] - 12月10日，万科首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会召开，讨论债券展期事宜，会议共有三个议案，较此前市场预期版本新增两个议案，有利于各方达成统一共识 [4] - 分析人士指出，万科A强势封于涨停，同时万科系债券表现活跃，市场对于财政贴息支持楼市企稳预期浓厚 [5] 下跌板块 - 消费电子、光伏、电源设备等板块走弱，海博思创大跌超8%，工业富联、科泰电源、阿特斯、阳光电源下挫 [5] - 锂电池、部分半导体、通信概念股走弱，中科曙光跌停（跌10%），利元亨、宁德时代、璞泰来下挫 [5]

会议概况 - 会议名称为“2025中国新能源·新材料产业大会” [2] - 会议将于2025年12月11日至12日在广东广州举行 [1][4] - 主办单位为中国有色金属工业协会 特邀协办单位为南沙期金产业园投资有限公司 协办单位为中信期货有限公司 华泰期货有限公司 广发期货有限公司 支持单位包括中国有色金属工业协会下属多个分会 承办单位为北京安泰科信息科技股份有限公司 [5] 会议议程总览 - 12月11日为会议代表注册报到及由中信期货 华泰期货 广发期货分别主办的产业市场培育活动 [6] - 12月12日上午为大会开幕式和主旨报告 下午为三个平行的主题论坛 [6][7][8][9] 开幕式与主旨报告 - 开幕式致辞嘉宾包括中国有色金属工业协会党委常委 副会长兼秘书长段德炳 广州市南沙区区委常委 常务副区长孙勇 广州期货交易所党委副书记 总经理邢向飞 [7] - 主旨报告题为“加快发展功能完善的资本市场 助力新质生产力发展” 报告人为国务院发展研究中心原党组书记马建堂 [7] - 上午议程还包括“有色金属新能源材料产业‘十五五’发展前瞻”报告 报告人为中国有色金属工业协会副秘书长兼政策研究室主任林如海 [8] - 上午议程还包括“基于IEIC全生命周期的动力电池回收利用思考”报告 报告人为广东邦普循环科技有限公司副总裁余海军 [8] - 上午议程还包括“南沙区重点金融载体——南沙开建·期货产业园推介”报告 报告人为广州南沙开发建设集团有限公司总经理助理吴兴豪 [8] 铂锂产业发展论坛 - 该论坛由中信期货冠名 于12月12日下午在四楼星海厅举行 [10] - 论坛将探讨铂钮产业链研究及未来展望 铂族金属全产业链服务 铂钯在工业领域中的应用及发展趋势 “十五五”铂族金属应用开发等议题 [10] - 论坛将进行铂 锂期货合约规则介绍 报告人为广州期货交易所商品二部总监陈锐刚 [10] - 论坛设有圆桌对话环节 主题为“铂钙产业面临的机遇和挑战” [10] 硅能源产业发展论坛 - 该论坛由华泰期货冠名 于12月12日下午在四楼香云纱厅举行 [11] - 论坛将探讨硅市场现状和发展趋势 反对内卷与绿电硅业助力高质量发展 全球光伏需求机遇与挑战等议题 [11] - 论坛将探讨如何利用期货及衍生品管理风险 并发布工业硅 多晶硅期货市场运行报告 [11] - 论坛设有圆桌对话环节 主题为“硅能源产业面临的机遇和挑战” [11] 锂电新能源产业发展论坛 - 该论坛由广发期货冠名 于12月12日下午在四楼香港厅举行 [12] - 论坛将探讨锂产业发展现状及展望 中国新能源车及动力电池发展前景展望 期货赋能产业 锂电池回收发展等议题 [12] - 论坛将发布碳酸锂期货市场运行报告 报告人为广州期货交易所商品一部副总监郭晨光 [12] - 论坛设有圆桌对话环节 主题为“锂产业面临的机遇和挑战” [12]

市场表现 - 12月9日，贵金属板块整体表现疲软，较上一交易日下跌2.9% [1] - 当日上证指数下跌0.37%，报收于3909.52点，深证成指下跌0.39%，报收于13277.36点 [1] - 板块内个股普遍下跌，中金黄金领跌，跌幅达4.65% [1][3] 个股涨跌与交易情况 - 中金黄金收盘价21.31元，下跌4.65%，成交85.12万手，成交额18.34亿元 [3] - 湖南白银收盘价6.25元，下跌3.10%，成交91.61万手，成交额5.75亿元 [1][3] - 赤峰黄金收盘价29.81元，下跌3.03%，成交44.67万手，成交额13.36亿元 [1][3] - 四川黄金收盘价27.14元，下跌2.90%，成交9.52万手，成交额2.60亿元 [1][3] - 山东黄金收盘价34.74元，下跌2.80%，成交31.95万手，成交额11.15亿元 [1][3] - 晓程科技收盘价28.04元，下跌2.33%，成交38.53万手，成交额10.93亿元 [1][3] - 恒邦股份收盘价12.72元，下跌2.08%，成交23.33万手，成交额2.98亿元 [1][3] - 湖南黄金收盘价20.74元，下跌2.03%，成交36.27万手，成交额7.53亿元 [1][3] - 山金国际收盘价21.54元，下跌1.55%，成交37.36万手，成交额8.10亿元 [1][3] - 西部黄金收盘价25.88元，下跌1.52%，成交9.31万手，成交额2.41亿元 [1][3] - 招金黄金是板块内唯一上涨个股，收盘价11.95元，上涨0.34%，成交26.01万手，成交额3.12亿元 [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为9.68亿元 [3] - 游资资金净流入2.65亿元，散户资金净流入7.03亿元 [3] - 个股方面，主力资金净流出额较大的包括：晓程科技净流出1.79亿元，山东黄金净流出1.17亿元，湖南白银净流出1.07亿元 [4] - 招金黄金是主力资金净流入最多的个股，净流入3763.26万元 [4] - 赤峰黄金主力资金净流入847.46万元 [4] 相关ETF产品 - 黄金股ETF（产品代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [6] - 该ETF近五日涨跌幅为3.84%，市盈率为24.03倍 [6] - 最新基金份额为12.4亿份，份额与净申赎额较前期无变化 [6] - 其估值分位为49.14% [7]

贵金属板块市场表现 - 12月8日，贵金属板块整体下跌1.34%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为中金黄金，当日跌幅为2.19% [1][3] - 板块内仅晓程科技一只股票上涨，涨幅为5.24%，其余列出的10只个股全部收跌 [1] 贵金属板块个股详情 - 中金黄金收盘价22.35元，跌幅2.19%，成交额15.56亿元，是板块内跌幅最大的股票 [3] - 西部黄金收盘价26.28元，跌幅1.65%，成交额3.11亿元 [1][3] - 山东黄金收盘价35.74元，跌幅1.62%，成交额11.83亿元 [1][3] - 赤峰黄金收盘价30.74元，跌幅0.97%，成交额8.87亿元 [1][3] - 湖南黄金收盘价21.17元，跌幅1.35%，成交额7.28亿元 [1][3] 贵金属板块资金流向 - 当日贵金属板块主力资金净流出2.63亿元 [3] - 游资资金呈现净流入状态，净流入额为3.53亿元 [3] - 散户资金净流出9045.78万元 [3] 相关黄金产业ETF - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日上涨2.64% [7] - 该ETF最新市盈率为23.50倍，估值分位为47.30% [7][8] - 该ETF最新份额为12.4亿份，较前期增加了100.0万份，净申赎金额为215.6万元 [7]

股价与资金流向 - 截至2025年12月5日收盘，西部黄金股价报收于26.72元，当日上涨3.53%，成交额4.2亿元，成交量15.85万手，换手率1.79% [1] - 12月5日，主力资金净流入1971.65万元，占总成交额4.69%，游资资金净流入118.92万元，占总成交额0.28%，散户资金净流出2090.57万元，占总成交额4.98% [1] - 近5个交易日（12月1日至5日）资金流向显示，主力资金在12月1日净流入5491.19万元（占比9.48%），随后三个交易日（12月2日至4日）连续净流出，分别净流出3082.77万元、2546.98万元和1007.42万元，至12月5日转为净流入1971.65万元 [2] 融资融券情况 - 2025年12月5日，公司融资方面买入2917.35万元，偿还2448.75万元，实现融资净买入468.6万元，融资融券余额为3.06亿元 [2] - 近5个交易日融资融券数据显示，融资余额在3.00亿至3.06亿元之间波动，其中12月5日融资余额为3.05亿元 [3] 财务与经营业绩 - 公司2025年前三季度实现主营收入104.04亿元，同比大幅上升106.2%，归母净利润为2.96亿元，同比上升168.04%，扣非净利润为4.05亿元，同比上升134.59% [5] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为53.74亿元，同比上升159.71%，单季归母净利润为1.43亿元，同比上升222.03%，单季扣非净利润为2.21亿元，同比上升159.87% [5] - 公司前三季度毛利率为8.12%，净利率为2.76%，净资产收益率（ROE）为5.02%，负债率为68.49% [5] 公司估值与行业对比 - 截至报告期，公司总市值为243.42亿元，低于贵金属行业均值476.12亿元，在11家同行业公司中排名第6 [5] - 公司净资产为45.53亿元，行业均值为145.33亿元，排名第7，净利润为2.96亿元，行业均值为13.39亿元，排名第8 [5] - 公司动态市盈率为61.65，高于行业均值44.63，排名第8，市净率为5.35，略低于行业均值5.99，排名第6 [5] - 公司毛利率8.12%、净利率2.76%和ROE 5.02%均显著低于行业均值（分别为28.13%、15.82%和12.47%），在行业11家公司中分别排名第8、第8和第10 [5] 机构关注与业务构成 - 该股最近90天内共有2家机构给出评级，其中买入评级1家，增持评级1家 [6] - 公司主营业务为黄金采选冶以及锰矿开采及电解锰生产加工销售 [5]

贵金属板块市场表现 - 12月5日，贵金属板块整体上涨0.12%，领涨股为晓程科技，涨幅达14.62% [1] - 当日上证指数上涨0.7%至3902.81点，深证成指上涨1.08%至13147.68点 [1] - 板块内个股普遍上涨，除晓程科技外，四川黄金、恒邦股份、西部黄金、中金黄金涨幅均超过3% [1] 个股交易数据 - 晓程科技成交量最大，为90.57万手，成交额达24.24亿元 [1] - 湖南白银成交量次之，为119.89万手，成交额为7.71亿元 [1] - 中金黄金成交量为62.06万手，成交额为14.04亿元 [1] - 山东黄金收盘价为36.33元，涨幅1.85%，成交额8.12亿元 [1] - 赤峰黄金收盘价为31.04元，涨幅2.21% [1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块主力资金净流入4.64亿元，游资资金净流出4.35亿元，散户资金净流出2884.31万元 [1] - 晓程科技获得主力资金净流入2.44亿元，主力净占比10.07%，同时游资净流出2.28亿元 [2] - 中金黄金主力资金净流入8679.56万元，主力净占比6.18% [2] - 赤峰黄金主力资金净流入7139.82万元，主力净占比8.03% [2] - 山东黄金主力资金呈现净流出422.53万元，主力净占比-0.52% [2] - 招金黄金主力资金净流出1110.04万元，主力净占比-6.07% [2]

市场表现 - 截至2025年12月5日13:34，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨2.07% [1] - 成分股晓程科技(300139)涨幅超过15%，江西铜业股份(00358)、江西铜业(600362)、深中华A(000017)、中金黄金(600489)等个股跟涨 [1] - 黄金股ETF(517520)当日涨幅超过2%，截至2025年12月4日近一周累计上涨2.42% [1] - 黄金股ETF(517520)盘中报价1.989，上涨0.039，涨幅2.00% [2] - 部分成分股具体表现：晓程科技现价27.40元涨15.13%，江西铜业(600362)现价43.43元涨5.64%，江西铜业股份(0358)现价35.760港元涨5.11%，深中华A现价7.91元涨3.81%，中金黄金现价22.87元涨3.34% [2] 行业展望与驱动因素 - 世界黄金协会指出，黄金在2025年经历了非凡的一年，超50次创下历史新高，回报率超过60% [2] - 世界黄金协会展望2026年，认为金价很可能继续带来“惊喜” [2] - 如果经济增长放缓且利率进一步下降，黄金可能会温和上涨；在全球风险上升的严重经济低迷时期，黄金可能会表现强劲 [2] - 美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风 [2] - 在上述情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30% [2] - 有机构分析表示，从货币政策宽松、避险需求、储备需求以及配置需求等宏观逻辑来看，利多黄金是主基调，暂无中期利空因素出现 [3] - 黄金中长期延续偏强行情的可能性大，短期调整将会提供中期的配置机会 [3] - 中金公司认为，展望2026年，周期性需求与结构性趋势有望继续共振，金银价格或仍处于上行通道 [3] 投资产品与策略 - 黄金股ETF(517520)素有“金价放大器”之称，在金价上涨阶段呈现出更高弹性 [3] - 永赢黄金股ETF(517520)及其联接基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数(931238.CSI)，精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 [3] - 通过投资该基金，或可高效捕捉金价上行红利，充分分享优质黄金矿企的成长收益，并能有效分散个股风险，布局整个黄金产业赛道 [3]

市场指数表现 - 12月5日午间收盘，上证指数涨0.08%，深证成指涨0.39%，创业板指涨0.47% [1] 领涨板块与概念 - 贵金属板块走高，晓程科技领涨，四川黄金、西部黄金等跟涨 [1][2] - 超导概念强势，永鼎股份、宝胜股份涨停，中孚实业等跟涨 [1][3] - 商业航天概念上扬，超捷股份、龙洲股份等多股涨停，斯瑞新材、长光华芯等跟涨 [1][4] - 福建本地股拉升，东百集团、福建金森直线涨停，中能电气、海峡创新等跟涨 [1] - CPO概念持续走强，长光华芯20cm涨停创历史新高，致尚科技、永鼎股份、可川科技涨停 [1] 领跌板块 - 流感概念、房地产等板块跌幅居前 [1] 机构后市观点 - 光大证券认为，指数缩量探底回升，成交额创近期新低，契合“地量见地价”特征，指数接下来有望迎来反弹 [1][7][8] - 中泰证券认为，未来一段时间指数大概率维持震荡蓄势格局，春节前机器人与券商将是主线，中央经济工作会议政策预期博弈可能带来消费、地产等高弹性板块阶段性交易机会 [5] - 东方证券认为，短期市场疲弱格局依旧，但股指回落空间有限，沪综指3850点短期依然有效，建议投资者择机吸纳科技股 [6] 板块与概念驱动因素 - 贵金属板块走强，华泰证券认为在美国实际利率下行预期下，26年LME金价或涨至$4800/oz以上，且白银价格或较黄金更为强势上行 [2] - 超导概念拉升，消息面源于山东大学团队在镍基超导研究方面取得重要突破，创下该类材料超导转变温度的最高纪录，研究刊发于《自然》期刊 [3] - 商业航天概念活跃，消息面源于中科宇航计划于近日择机开展力鸿一号遥一飞行器的亚轨道飞行试验任务，验证返回式载荷舱再入与回收技术及火箭子级返回精确落点控制技术 [4] - 磷化工概念受关注，因2025第二届磷锂产业高质量发展大会将于12月5日至7日在贵阳召开，或将刺激相关概念 [8]