投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][7][58] 核心观点 - 报告认为动力新科在剥离上汽红岩后轻装上阵，AIDC电源用兆瓦级发动机业务将成为公司未来核心增长引擎，提供盈利弹性 [1][4][12] - 公司是国内少数具备大功率大排量中高速内燃机制造能力的厂商之一，拥有菱重发动机与上柴动力双品牌产能，在AIDC电源用发动机赛道具备竞争优势 [4][12][20] - 上汽红岩出表消除了重大亏损拖累，带来一次性股权处置收益并优化财务报表，使公司能更聚焦于发动机核心主业 [4][13][33] - 新领导层上任提出“十五五”战略，目标在2025年基础上实现销量与收入双倍增，核心聚焦新能源与国际化，推动公司向社会资源战略深度转型 [4][41][44] 公司增长潜力与业务分析 - **AIDC电源用发动机是核心增长点**：AIDC建设扩张带动高可靠备用电源需求上升，指向大功率柴油发电机组 [4][18] 该行业壁垒高，国内具备兆瓦级能力的国产厂商主要包括潍柴动力、玉柴机器与动力新科 [4][20] 公司拥有菱重发动机（持股50%）和并表的上柴动力双品牌覆盖 [4][28] - **具体业务进展**：上海菱重发动机2025年上半年净利润约1亿元，2026年产量或持续快速增长 [4][28] 上柴动力兆瓦级VK16发动机已投产，预计2026年销量将明显增长，且单台盈利能力较强 [4][28] 分业务预测显示，自主兆瓦级发动机收入预计从2025年的2亿元增长至2028年的19亿元，菱重发动机收入预计从11亿元增长至25亿元 [56] - **新能源与国际化布局**：新战略将打破过去依赖上汽集团体内配套的局面，加大体外配套比例 [4][5] 公司积极布局动力电池PACK与电驱桥等新业务，相关产品已实现多车型布局及外配套批量交付，具备更高毛利率潜力 [5][12][44] 通过海外工厂建设、服务网络完善，深耕印尼、巴西等新兴市场，推进国际化布局 [12][44] - **组织架构调整**：公司新设“数智业务部”和“新能源技术部”，以“数智技术”赋能企业战略转型 [41][51] 上汽红岩出表影响 - **出表具体安排**：2025年12月完成上汽红岩司法重整出表，持股比例从100%降至14.66%，其财务报表不再纳入合并范围 [4][15][33] - **财务影响**：出表带来约33.67-34.67亿元的一次性股权处置收益，预计推动公司2025年归母净利润扭亏为盈至27.5-28.5亿元 [4][33] 剥离了重资产、强周期的整车业务亏损拖累，合并报表回归以发动机为主的稳定轨道 [4][38] 合并资产负债率预计较此前大幅下降，母公司ROE呈现向上拐点 [4][38][40] 截至2025年第三季度末，母公司拥有货币资金40.81亿元，净资产65.9亿元，且无有息负债 [38] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年营业收入分别为60.88亿元、67.65亿元、76.85亿元，同比增速为-6%、+11%、+14% [6][7] 预计归母净利润分别为27.87亿元、3.01亿元、4.55亿元，同比增速为+239%、-89%、+51% [6][7] 对应EPS分别为2.01元、0.22元、0.33元 [6][7] - **估值水平**：基于2026年1月28日9.01元的股价，2025-2027年归母净利润对应的PE估值分别为4.5倍、41.6倍、27.5倍 [7][57] 报告选取的可比公司2025-2027年PE均值为29倍、22倍、21倍，认为动力新科因AIDC业务占比高、增速快，有望获得更高估值 [56][57] 市场表现与公司概况 - **近期市场表现**：截至2026年1月28日，动力新科股价近1月、3月、12月涨幅分别为48.2%、43.7%、99.8%，显著跑赢沪深300指数 [3] 公司总市值125.04亿元，流通市值93.98亿元 [3] - **公司背景**：公司前身为1947年创建的上海吴淞机器厂，1994年在A股上市，2008年划归上汽集团，2022年更名为“动力新科”以彰显向新能源、智能化转型的决心 [14][15] 截至2025年9月30日，控股股东为上汽集团，持股38.86% [15]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 汽车智能电动巨变，重塑产业秩序，本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力】[13] - 特斯拉计划2027年面向公众销售人形机器人，是当前板块关注的核心主线，同时国产机器人主机厂密集IPO有望成为强催化[13] - 以旧换新等促消费政策延续落地，有望拉动汽车内需，并改善补贴车型结构[18] - 坚定看好新势力产业链、智能电动增量及出海机遇[21] - 汽车零部件公司凭借客户卡位、批量化生产能力及产品相通性，有望深度受益于人形机器人产业化[26] 根据相关目录分别进行总结 1 周观点：特斯拉计划2027年销售人形机器人 关注机器人板块 - **乘用车**：2026年新国补政策出台，补贴方式由一次性定额改为按车价比例补贴，新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），燃油车补贴10%（最高1.5万元），置换补贴新能源车补贴车价的8%（最高1.5万元），燃油车补贴6%（最高1.3万元），此举有望精准激活中高端置换需求，改善车型结构[16][17][18] - **智能电动**：2025年有望成为智驾平权元年，20万元价格带车型将成为高阶智驾主要增长区间，特斯拉FSD累计里程已突破30亿英里，看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道的放量潜力[19][20] - **机器人**：特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标在2026年底建设年产100万台的生产线，并计划于2027年面向公众销售，小鹏机器人IRON预计2026年下半年量产，产业化进程加速[13][22] - **液冷**：AI算力需求推高数据中心单机柜功率，液冷成为高密度散热必然选择，预计2025-2032年全球液冷市场复合年增长率达33.2%，到2032年规模达211.5亿美元[27] - **摩托车**：2025年12月250cc以上摩托车销量6.9万辆，同比增长1.8%，全年累计销量95.2万辆，同比增长25.9%，其中500cc以上排量车型增长强劲，500cc<排量≤800cc车型全年累计销量同比增长115.9%[31] - **重卡**：2025年12月重卡市场销售约9.5万辆，同比增长约13%，全年累计销量达113.7万辆，同比增长约26%，2026年以旧换新政策延续，有望持续带动内需复苏[34] - **轮胎**：2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，处于近10年高位，TBR（全钢胎）开工率62.62%，1月PCR加权平均成本同比下滑9.1%，TBR成本同比下滑7.4%[37][62][65] 2 本周行情：整体优于市场 - 本周（1月19日-1月25日）A股汽车板块上涨2.6%，表现优于沪深300指数（后者下跌0.6个百分点），在申万子行业中排名第14位[39] - 细分板块中，汽车服务上涨6.9%，商用载货车上涨4.8%，汽车零部件上涨4.0%，摩托车及其他上涨1.4%，商用载客车上涨0.7%，乘用车下跌1.4%[39] 3 本周数据 - **整体折扣率**：2025年12月行业整体折扣率相较于11月放大，截至12月下旬为16.2%，其中燃油车折扣率20.5%，新能源车折扣率10.0%[54][55] - **PCR开工率**：2026年1月24日当周国内PCR（半钢胎）开工率74.56%，周度环比上升0.17个百分点，仍处于近10年高位[62] 4 本周要闻 - **电动化**：截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施总数突破2000万大关，达到2009.2万个，同比增长49.7%[69] - **机器人**：特斯拉CEO马斯克透露，公司计划在2027年正式面向公众销售人形机器人，针对企业的交付预计在2026年下半年开始[73] - **智能化**：长安汽车与美的集团签署战略合作协议，聚焦“人车家”生态融合，实现车家互联，预计可缩短出行准备时间约40%[73] 5 本周新车 - 本周上市主要新能源车型包括：广汽埃安UT（增程，B级SUV，售价8.68-9.28万元）、吉利银河V900（插混，C级MPV，售价30.98-36.98万元）等[76] 6 本周公告 - **业绩预告**：北汽蓝谷预计2025年归母净利润亏损43.5亿–46.5亿元；中原内配预计归母净利润3.68亿–4.28亿元，同比增长80.47%–109.90%[77] - **资本运作**：长安汽车披露拟向控股股东定向发行A股募资不超过60亿元，用于新能源车型及数智平台开发等项目[78] 7 投资建议（重点公司） - **乘用车**：推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[3] - **零部件**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[3] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；推荐T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[3] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[3] - **机器人**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[3] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[3] - **轮胎**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[3] - **商用车**：重卡推荐【潍柴动力、中国重汽】；客车推荐【宇通客车】[3]

核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德增持潍柴动力H股股份 其持股比例从6.6%提升至7.17% [1] 股东持股变动 - 贝莱德对潍柴动力H股的多头持仓比例于2026年1月22日从6.6%增至7.17% 增持幅度为0.57个百分点 [1]

AH股溢价率排名 - 截至1月28日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和京城机电股份(00187)，溢价率分别为847.37%、349.31%和279.42% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-14.34%、-4.99%和-1.15% [1] - 前十大AH股溢价率排行中，溢价率从高到低依次为：东北电气(847.37%)、浙江世宝(349.31%)、京城机电股份(279.42%)、弘业期货(03678, 271.30%)、中石化油服(01033, 248.51%)、安德利果汁(02218, 246.00%)、钧达股份(02865, 240.69%)、复旦张江(01349, 233.54%)、南京熊猫电子股份(00553, 227.41%)、凯盛新能(01108, 216.92%) [2] - 后十大AH股溢价率排行中，溢价率从低到高依次为：宁德时代(-14.34%)、招商银行(-4.99%)、恒瑞医药(-1.15%)、药明康德(02359, 0.42%)、美的集团(00300, 6.75%)、潍柴动力(02338, 7.46%)、三一重工(06031, 7.73%)、比亚迪股份(01211, 8.75%)、中国平安(02318, 9.32%)、福耀玻璃(03606, 10.55%) [2] AH股偏离值排名 - 截至1月28日收盘，AH股偏离值最高的三家公司为君实生物(01877)、京城机电股份(00187)和康希诺生物(06185)，偏离值分别为22.43%、22.18%和21.90% [1] - AH股偏离值最低的三家公司为长飞光纤光缆(06869)、浙江世宝(01057)和南华期货股份(02691)，偏离值分别为-50.58%、-45.38%和-27.12% [1] - 前十大AH股偏离值排行中，偏离值从高到低依次为：君实生物(22.43%)、京城机电股份(22.18%)、康希诺生物(21.90%)、金风科技(02208, 19.35%)、安德利果汁(19.04%)、东北电气(11.94%)、广和通(00638, 10.75%)、洛阳钼业(03993, 9.91%)、绿色动力环保(01330, 9.42%)、山东黄金(01787, 8.31%) [3][4] - 后十大AH股偏离值排行中，偏离值从低到高依次为：长飞光纤光缆(-50.58%)、浙江世宝(-45.38%)、南华期货股份(-27.12%)、中国人寿(02628, -23.38%)、晨鸣纸业(01812, -21.82%)、中石化油服(-21.79%)、红星美凯龙(01528, -19.16%)、工商银行(01398, -18.06%)、交通银行(03328, -15.37%)、中国中铁(00390, -14.27%) [4] 个股股价数据 - 东北电气H股股价为0.285港元，A股股价为2.25元 [2] - 浙江世宝H股股价为5.760港元，A股股价为21.61元 [2] - 京城机电股份H股股价为4.130港元，A股股价为13.08元 [2] - 宁德时代H股股价为475.400港元，A股股价为339.99元 [2] - 招商银行H股股价为47.660港元，A股股价为37.8元 [2] - 恒瑞医药H股股价为69.450港元，A股股价为57.31元 [2] - 君实生物H股股价为22.860港元，A股股价为40.09元 [3] - 康希诺生物H股股价为36.740港元，A股股价为73.16元 [3] - 长飞光纤光缆H股股价为75.200港元，A股股价为135.3元 [4]

目标价与评级调整 - 摩根大通将潍柴动力A股目标价由31元人民币上调至36元人民币 [1] - 摩根大通将潍柴动力H股目标价由31港元调升至36港元 [1] - 维持“增持”评级及乐观展望 公司仍为该行行业首选股之一 [1] 股价表现与市场认知 - 公司股价自去年10月起上涨 升幅跑赢大市 [1] - 投资者开始认可公司从周期性传统引擎业务向以AIDC与新能源解决方案为核心的增长平台转型 [1] 估值与市场预期 - 目前潍柴动力的估值重估仍处于初期阶段 [1] - 市场当前聚焦于AIDC备用发动机的强劲动能 [1] - 市场尚未充分反映公司后市场机遇的规模 [1]

摩根大通对潍柴动力的评级与目标价调整 - 摩根大通将潍柴动力A股目标价由31元人民币上调至36元人民币 [1] - 摩根大通将潍柴动力H股目标价由31港元调升至36港元 [1] - 维持“增持”评级及乐观展望 潍柴动力仍属该行行业首选股之一 [1] 公司股价表现与市场认知 - 潍柴动力股价自去年10月起上涨 升幅跑赢大市 [1] - 投资者已开始认可公司从周期性传统引擎业务 转型为以AIDC与新能源解决方案为核心的增长平台 [1] 当前估值与未来机遇 - 目前潍柴动力的估值重估仍处于初期阶段 [1] - 市场当前聚焦于AIDC备用发动机的强劲动能 [1] - 市场尚未充分反映公司后市场机遇的规模 [1]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][10] 核心观点 - 公司拟通过发行股份及现金方式收购春晖仪表61.3106%股权以实现100%控股，该交易已于2025年9月获深交所受理，目前处于审核状态 [2] - 收购春晖仪表旨在布局SOFC（固体氧化物燃料电池）和商业航天两大高增长赛道 [2] - 春晖仪表在SOFC领域与全球龙头Bloom Energy（BE）合作近20年，产品占据其采购份额70%以上，并与国内潍柴动力达成合作形成小批量供货 [3] - 2026年1月8日，Bloom Energy斩获美国电力26.5亿美元SOFC采购订单，将直接带动作为核心耗材的温度传感器需求放量，为公司带来高确定性、高毛利的业绩增长 [3] - 春晖仪表在商业航天领域核心产品为卫星接触装置（加热器），已批量应用，其非火工品解锁方式具有分离冲击小、可重复测试等优势，在全球商业航天加速发展背景下，公司凭借先发优势和军工配套经验有望占据重要市场份额 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为5.29亿元、5.91亿元、7.13亿元，同比增长率分别为3.68%、11.86%、20.59% [4][13] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为0.53亿元、0.66亿元、0.87亿元，同比增长率分别为-1.22%、22.98%、32.71% [4][13] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.26元、0.32元、0.43元 [4][13] - 基于盈利预测，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为113.03倍、91.91倍、69.26倍 [4][13] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为26.8%、27.3%、29.4%，净利润率分别为10.1%、11.1%、12.2% [13] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为5.32%、6.32%、8.02% [13] 公司业务与市场地位 - 春晖仪表是国内温度传感器技术领先企业之一，其自主研发的超深低温、高精度、高压力、快响应温度传感器填补了国内空白 [3] - 在航空航天领域，春晖仪表产品应用于长征系列运载火箭，为神舟飞船的成功发射作出重要贡献 [3] - 随着全球AI算力需求爆发式增长，数据中心电力供应问题凸显，SOFC凭借高发电效率和快速部署优势成为行业核心电源解决方案 [3] - 卫星接触装置（加热器）的主要功能是在卫星入轨后，通过加热产生高温熔断或切割束缚绳索，以释放太阳能帆板、天线等柔性部件 [4] 市场表现与数据 - 截至2026年1月27日，公司股票收盘价为29.55元，总市值为60.23亿元，总股本为2.04亿股 [10] - 过去1个月、3个月、12个月，公司股价绝对收益分别为42%、67%、133%，相对沪深300指数的收益分别为41%、67%、110% [9]

文章核心观点 - 中国工业和信息化部发布首批15家“领航级智能工厂”培育名单，上海航天设备制造总厂入选，这些工厂代表了中国乃至全球智能制造的最高水平，是国家构筑未来制造竞争优势的战略举措 [1] - 领航工厂通过深度数字化、网络化协同和人工智能应用，实现了生产效率、研发速度和产品质量的显著提升，并正在从“自动化”向“自主化”演进 [3][8][10] - 领航工厂不仅自身领先，还承担着“领航”使命，通过输出技术、标准和解决方案，带动整个产业链上下游的智能化转型升级 [11][12] 智能工厂的数字化与网络化基础 - 数字化是智能化的基础，上海航天设备制造总厂为每个产品（从整枚火箭到一颗螺钉）赋予贯穿始终的唯一“数字身份证”，形成全生命周期质量数据包，使质量资料汇总时间从约7天压缩到5分钟 [1][2][3] - 全生命周期数字化从工厂内延伸到供应链，为实现“全流程链动”奠定基础，以应对高密度发射、高可靠性和商业航天成本控制的挑战 [3][5] - 首批15家领航工厂均以数字化转型和网络化协作为基础，例如潍柴动力通过数字孪生系统将发动机研发周期缩短20%，南京钢铁通过工业互联网实现客户在线定制生产 [6] 人工智能与自主化应用 - 人工智能应用在领航工厂中深入渗透，首批15家领航工厂的AI应用渗透率均值已超70%，应用人工智能模型数量达6000余个，突破应用关键智能制造装备与工业软件超1700个 [9] - AI与先进制造技术深度融合，覆盖从排产调度、在线检测到研发设计、运维服务等高价值链环节，初步催生具备感知、决策与执行能力的工业智能体，推动从“自动化”向“自主化”演进 [10] - 具体应用案例包括：上海航天设备制造总厂使用“一站式”柔性自动对接系统进行火箭子级高精度对接 [7]；利用三维扫描与智能比对，使导管数字取样效率提升120%，数字化工艺编制效率飞跃400%，数控弯管效率提高50% [8]；研发基于人工神经网络的缺陷识别系统以及引入VR技术解决装配路径问题 [8] 生产效率与研发效能提升 - 智能工厂建设带来显著效益，上海航天设备制造总厂的生产效率提升40% [11] - 在研发方面，卓越级、领航级工厂的平均研发周期分别缩短29%和38% [12] - 具体工艺改进成效显著，例如导管制造通过数字化变革，数字取样效率提升120%，工艺编制效率飞跃400%，弯管效率提高50% [8] 产业链带动与国产化进展 - 领航工厂承担“领航”使命，将成功经验凝练成可复制推广的技术指南、标准规范与解决方案，向全行业辐射输出 [11] - 首批15家领航工厂已累计带动超1300家工厂实现数智化转型升级，例如潍柴动力向产业链260余家企业复制推广数智精益管理模式，长飞光纤向全球8个生产基地输出智能制造能力 [12] - 通过“伴随式”研发与国内装备供应商合作，上海航天设备制造总厂将工艺需求转化为装备参数，联合攻关关键设备，使其智能制造装备国产化率达到80%以上 [11] - 工艺与装备深度融合攻克行业难题，例如高精度镜像铣削将火箭贮箱箱底（壁厚仅0.8毫米，直径近4米）的加工公差控制在正负0.1毫米以内 [11] 智能工厂梯度培育体系与行业现状 - 自2024年起，中国六部门联合开展智能工厂梯度培育行动，构建了基础级、先进级、卓越级和领航级四级培育体系 [12] - 截至目前，全国已累计建成3.5万家基础级、8200余家先进级、500余家卓越级智能工厂，并遴选出15家领航级智能工厂培育对象 [12] - 领航工厂作为该体系的最高层级，代表着中国乃至全球智能制造的最高水平 [1][12]

核心观点 - 摩根大通认为潍柴动力正处于从周期性传统引擎业务向以AIDC与新能源解决方案为核心的增长平台转型的估值重估初期阶段 [1] - 市场已开始认可公司的转型，股价自去年10月起升幅跑赢大市，但尚未充分反映后市场机遇的规模 [1] - 该行上调公司A股和H股目标价，并维持“增持”评级，将其列为行业首选股之一 [1] 市场表现与估值 - 潍柴动力股价自去年10月起升幅跑赢大市 [1] - 摩根大通将潍柴动力A股目标价由31元上调至36元 [1] - 摩根大通将潍柴动力H股目标价由31港元上调至36港元 [1] - 公司目前的估值重估仍处于初期阶段 [1] 业务转型与增长动力 - 公司正在从周期性传统引擎业务转型为以AIDC与新能源解决方案为核心的增长平台 [1] - 投资者已开始认可这一转型 [1] - 市场当前聚焦于AIDC备用发动机的强劲增长动能 [1] 未来机遇 - 市场尚未充分反映公司后市场机遇的规模 [1]

市场表现 - 2026年1月28日盘中，石油石化、有色金属等高现金流板块强势领涨，国证自由现金流指数(980092)上涨2.59% [1] - 指数成分股中，白银有色、上海建工、中国铝业涨停，浙江龙盛、云铝股份等个股跟涨 [1] 宏观与策略逻辑 - 监管层持续强化上市公司分红要求，引导提升投资者回报，使能持续创造充沛自由现金流的公司价值凸显 [1] - 相较于传统高股息策略，自由现金流策略更关注企业内在且可持续的现金创造能力，是价值投资理念的深化 [1] - 西部证券研究认为，现金流策略在熊市不跑输大盘，在牛市能跑出超额收益 [1] - 在康波萧条期，区域政治不确定性抬升，全球流动性抱团黄金或拥有稳定现金流的类黄金“稳健资产” [1] - 2022至2024年，“内卷”与跨境资本外流导致企业自由现金流恶化，现金流策略跑输红利策略 [1] - 当前“反内卷”与跨境资本回流正在修复企业自由现金流，现金流策略不仅跑赢红利，更在牛市中跑出超额收益 [1] 指数与产品构成 - 截至2025年12月31日，国证自由现金流指数前十大权重股为中国海油、上汽集团、格力电器、中远海控、中国铝业、宝钢股份、长城汽车、正泰电器、中国联通、潍柴动力 [2] - 前十大权重股合计占比51.95% [2] - 现金流ETF嘉实(159221)紧密跟踪国证自由现金流指数，构建兼具盈利质量与分红潜力的“现金牛”组合 [2] - 场外投资者可通过现金流ETF嘉实场外联接(024574)把握机会 [3]