报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 政治局会议定调扩大消费，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等，服务消费有望成内需增长重要推动力 [1] - 叠加“五一”临近，旅游消费呈现“长线游爆发”“跨境双向升温”“县域游逆袭”等特征，国内与跨境旅游需求释放，政策与市场需求相互作用，有望推动旅游市场迈向新阶段，建议关注出行链投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 板块行情 - 本周（20250421 - 0425）中信商贸零售指数上涨 0.95%，跑赢沪深 300 指数 0.56 个百分点；年初至今，商贸零售板块下跌 3.93%，跑输沪深 300 指数 0.17 个百分点 [16] - 本周，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 14 位，21 个行业上涨，综合金融、汽车、电力设备及新能源领涨 [16] - 本周子行业涨幅较大的为超市及便利店、贸易Ⅲ、专业市场经营Ⅲ，涨幅分别为 8.15%、3.82%、2.15%；今年以来涨幅较大的为超市及便利店、其他连锁、专业市场经营Ⅲ，涨幅分别为 8.89%、8.44%、7.44% [23] 个股行情 - 本周，商贸零售行业 104 家上市公司中 46 家上涨，55 家下跌 [25] - 本周涨幅较大个股为东方创业（+18.05%）、三木集团（+17.51%）、茂业商业（+15.38%）；跌幅较大个股为庚星股份（-15.55%）、*ST 人乐（-14.47%）、三江购物（-13.34%） [25] 行业数据跟踪 社零 - 3 月社零总额 4.09 万亿元，同比增长 5.9%（增速环比 +1.90pct）；除汽车外消费品零售额 3.66 万亿元，同比增长 6.0%；25Q1，社零总额 12.47 万亿元，同比增长 4.6%；除汽车外消费品零售额 11.34 万亿元，增长 5.1% [27] - 25Q1，全国网上零售额 3.62 万亿元（yoy +7.9%），实物商品网上零售额 3 万亿元（yoy +5.7%），占社零总额比重 24.0%，电商渗透率环比 +1.7pct；实物商品网上零售额中，吃类/用类/穿类商品分别 +14.0%/5.6%/-0.1%；25Q1，限额以上零售业单位中便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比分别 +9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4% [29] - 3 月，商品零售额 36705 亿（yoy +5.9%，增速环比 +2pct），限额以上商品零售额 15899 亿（yoy +8.6%，增速环比 +4.2pct）；餐饮收入 4235 亿（yoy +5.6%，增速环比 +1.3pct），限额以上餐饮收入 1340 亿（yoy +6.8%，增速环比 +3.2pct） [31] - 3 月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比 +13.8%/+8.5%/+4.4%，增速环比 +2.3pct/3.0pct /7.0pct；可选消费表现分化，家电/家具/通讯器材同比分别 35.1%/29.5%/28.6%，增速环比 +24.2pct/17.8pct/2.4pct；金银珠宝/服装鞋帽同比分别 +10.6%/3.6%，增速环比 +5.2pct/0.3pct [33] 黄金珠宝 - 2024 年我国黄金消费量 985.31 吨，同比 -9.58%；其中黄金首饰 532.02 吨，同比 -24.69%；金条及金币 373.13 吨，同比 +24.54%；工业及其他用金 80.16 吨，同比 -4.12%；24Q4 全国黄金消费量 234.58 吨，同比 -4.34%；其中黄金首饰 131.98 吨，同比 -14.54%，金条及金币 90.41 吨，同比 17.06%，工业及其他用金 21.19 吨，同比 -7.68% [37] - 25 年 3 月金银珠宝社零同比增长 10.6%，其中金价上涨 17.96%；春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，边际有所改善；国外地缘政治及全球贸易政策等不确定性，或促使投资者避险需求进一步走高，黄金投资需求有望保持强劲 [39] 行业动态跟踪及大事提醒 行业要闻回顾 - 4 月 19 日，奥乐齐苏州方洲邻里中心和无锡圆融广场两家江苏首店同步开业，无锡首店营业额超百万，刷新中国区首日业绩记录 [41] - 至 2025 年 3 月，盒马首次实现全年盈利（2024 年 4 月至 2025 年 3 月），盒马鲜生进行高层更替，2025 财年将聚焦盒马鲜生业态扩张，计划新开近 100 家门店，进驻几十个新城市 [41] - 4 月 21 日晚间，美团针对要求骑手“二选一”传言再次辟谣 [41] - 4 月 22 日，杭州光环梦中心官微正式上线，项目地处杭州萧山区核心地带，总建面 17 万㎡，将打造杭州首个以都市游乐和自然科普为主题的科学公园 [42] - 4 月 22 日，拼多多、淘宝、抖音、快手、京东等多个电商平台将全面取消“仅退款” [42] - 4 月 23 日，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司通过港交所上市聆讯 [42] 公司公告 - 步步高 2025Q1 总收入 11.15 亿元，同比增长 24.10%；归属于上市公司股东的净利润 1.19 亿元，同比增长 488.44% [43] - 华凯易佰 2024 年全年营业收入 90.22 亿元，同比增长 38.42%；归属于上市公司股东的净利润 -1.7 亿元，同比下降 48.77%；2025Q1 营业总收入 22.92 亿元，同比增长 35.08%；归属于上市公司股东的净利润 -0.15 亿元，同比下降 118.42% [43] - 泡泡玛特 2024 年营业收入 130.4 亿元，同比增长 106.9%；Non - IFRS 净利润 34 亿元，同比增长 185.9% [45] - 家家悦 2024 年全年营业收入 182.56 亿元，同比增长 2.77%；归属于上市公司股东的净利润 1.32 亿元，同比下降 3.26%；2025Q1 营业总收入 49.41 亿元，同比下降 4.77%；归属于上市公司股东的净利润 1.42 亿元，同比下降 3.59% [45] 下周大事提醒 - 4 月 28 日，豫园股份、中百集团召开股东大会；4 月 29 日，潮宏基、周大生、致欧科技、安克创新披露 2025 年一季报，老凤祥披露 2024 年年报 [47] 投资建议 - 投资主线一：25 年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，长期黄金新工艺驱动增长，投资者避险需求或走高，主要上市公司估值低、分红强，关注销售拐点显现，建议关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金 [4] - 投资主线二：扩内需促消费政策见效，线下销售有望恢复，传统商超改革升级调改初见成效，关注业绩边际改善投资机会，建议关注高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城 [4] - 投资主线三：电商行业竞争格局优化，平台互联互通加强，主流电商平台强化差异化战略定位，聚焦主业发展，建议关注拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会 [4]

外贸转内销现状 - 北京多家商超设立外贸专区，永辉超市首批引进2个品牌9款商品（金枪鱼罐头、口腔护理用品等），覆盖福州、杭州等地4家门店 [6] - 物美"外贸优品专区"上架超1000款商品，50%为跨境同源商品，10%为独家定制商品，涵盖家居、日用品等品类 [6] - 华润万家Olé超市上架皮爷咖啡机套装、蓝牙音响等外贸商品，盒马云享会频道入驻近20家外贸企业 [6] - 外贸品牌意可可日均销售额达7000-8000元，商品以卫浴用品、厨房餐具为主，客单价较低但持续增长 [6] 商超与外贸企业合作机制 - 物美设立"外贸企业入驻快速响应中心"，最快3个工作日完成入驻到开售全流程 [7] - 永辉供应链选品节奏从周提速至日，宁波今日食品5款商品从对接到上架仅用10天（常规需1-2个月） [7] - 商超提供流量扶持，外贸企业快速"汉化"包装（如金枪鱼罐头改用中文标签）并调整产品种类（新增辣味、黑松露火腿口味） [7][8] 供应链优化与挑战 - 永辉已与超300家优质供应链企业洽谈，包括为山姆、开市客供货的中国制造商，推动供应链深度改革 [9] - 外贸转内销需适应国内物流体系（从集装箱出口转向多门店分散铺货），物流成本上升 [9] - 国内账期更长且需承担促销成本，定价策略需调整，与外贸交易模式差异显著 [10] - 商超引流主力仍为生鲜热食，外贸日用品对客流拉动效果待验证 [10] 行业影响与趋势 - 外贸企业通过清库存、布局国内市场对冲出口受阻风险（如宁波今日食品2018年贸易战后启动内销布局） [8] - 商超借机引入优质供应链提升竞争力，但需解决内外贸商品规格、营销模式差异问题 [9] - 专家认为快速对接机制为外贸产品打开国内市场通道，但长期需磨合流转、销售环节 [9][10]

活动信息 - 公司将参加2025年福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年5月14日15:30 - 17:00采用网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流内容 - 公司高管将在线就2024年度业绩、公司治理等问题与投资者交流[1]

股权结构 - 第一大股东骏才国际持股2,668,135,376股，占比29.40%[2] 股份质押 - 骏才国际累计质押1,867,694,764股，占其持股70.00%[2] - 本次质押起始日2025年4月28日，质权人为建行广州荔湾支行[3] - 质押融资用于支付收购公司股份价款[3] 其他情况 - 质押股份处于锁定期，无业绩补偿义务[4] - 骏才国际未来半年和一年无质押到期股份[4] - 本次质押不影响公司经营和控制权[4]

指数表现 - 中证全指零售业指数报2401 06点 [1] - 近一个月上涨2 41% 近三个月上涨1 95% 年至今下跌6 91% [2] 指数编制方法 - 中证全指行业指数覆盖11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [2] - 以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [2] 指数成分股 - 前十大权重股合计占比53 65% 永辉超市(10 08%) 中国中免(9 29%) 神州数码(9 03%) 王府井(4 7%) 孩子王(4 11%) 南极电商(3 72%) 爱施德(3 58%) 百联股份(3 36%) 重庆百货(2 92%) 江苏国泰(2 86%) [2] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比52 44% 上海证券交易所占比47 56% [2] 行业分布 - 一般零售占比47 58% 专营零售占比27 01% 互联网零售占比16 12% 旅游零售占比9 29% [2] 样本调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 临时调整包括行业变更 退市 收购合并等情形 [3]

ACE亚餐展全球采购联盟成立 - ACE亚餐展组委会主导发起"ACE亚餐展全球采购联盟"，旨在搭建国际餐饮食材与供应链高效对接平台[1] - 联盟核心功能包括为国内餐饮、食材全产业链提供出海服务（覆盖160个国家）以及促进海外优质资源与国内对接[1] - 联盟推出涵盖餐饮业十五大品类的国际采购清单，包括食用水产品、肉类及制品、蔬菜水果等大类[1][2] 采购清单品类详情 - 食用水产品：冷冻鱼虾蟹贝类等，主要销往日本、美国、欧盟、东南亚，中国山东、福建等地为优势产区[2] - 肉类及制品：冷冻猪肉牛肉鸡肉等，主要销往中国香港、东南亚、中东、非洲，需符合进口国检疫标准[2] - 蔬菜水果及坚果：包括大蒜、苹果等，主要销往东南亚、俄罗斯、中东、欧洲[2] - 乳制品：UHT灭菌奶、全脂/脱脂奶粉，主要销往东南亚、非洲，内蒙古和黑龙江为优势产区[2] - 其他重要品类包括谷物及粮油制品、调味品、饮品及酒类、休闲食品、功能性食品等[2] 采购规模与计划 - 采购清单金额将达到亿元美金级别，采购计划以ACE第三届亚餐展为起点[3] - 计划在未来一年时间内推动国内外餐饮产业间的采购合作，建立常态化合作交流平台[3] - 第三届亚餐展将组织千人精准对接会和集中签约仪式，打造实效化餐饮展[3] 渠道商参与情况 - "ACE亚餐展全球采购联盟"将组织数百家餐饮渠道大商到展会现场参观洽谈[3] - 参会渠道商包括乐尔乐、零食很忙、7-11、华润万家、永辉超市、沃尔玛、盒马生鲜等知名企业[4][5][6][7][8][9][10][11][12] ACE亚餐展背景与优势 - ACE亚餐展由法国高美艾博展览集团主办，定位国际化、实效化[13] - 2023年被山东省贸促会与济南市政府重点引进，展商展位复购率高达92%以上[13] - 展会致力于解决企业市场开拓难题，助力餐饮产业链上下游企业获得优质资源对接机会[13] - 第三届亚餐展将于5月在济南举办，聚焦餐饮产业合作发展[14]

永辉超市反向抹零事件 - 重庆两家永辉超市门店存在"反向抹零"行为 消费者购买7 96元商品被收取8元 购买11 55元商品被收取11 6元 [3] - 超市解释称因分币较少 现金支付可凭小票当月内到服务台积零换整 电子支付不会出现此情况 [4] - 收银员表示"四舍五入"是系统自动设置 [4] 法律风险分析 - 未经消费者同意的"五入"行为涉嫌违法 违反《消费者权益保护法》和《价格法》 [7] - 律师指出该行为侵犯消费者知情权和公平交易权 [7] - 长期从事消费者权益保护人士认为"反向抹零"属于价格欺诈 可能面临退款 罚款甚至停业整顿处罚 [7] 财务表现 - 2024年营业收入675 74亿元 同比下滑14 07% [8][9] - 2024年归母净亏损14 65亿元 亏损同比扩大10 26% [8][9] - 2025年一季度营收174 79亿元 同比下滑19 32% 净利润1 48亿元 同比下降79 96% [9] - 2024年关闭232家尾部门店 计提相关资产减值准备2 08亿元 [9] 门店调改进展 - 借鉴"胖东来"模式进行门店调改 截至2025年4月25日已完成61家门店改造 [9] - 计划2025年6月底完成124家 2026年春节前目标300家 [9] - 调改后门店销售额提升显著 但约三分之一调改门店尚未满3个月 部分仍处于培育期未盈利 [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 永辉超市发布2024年年报及2025年一季报，收入下降主要受关店影响，采购改革、关店计提、公允价值损益影响短期业绩 [7] - 公司整体经营基本面持续改善，考虑供应链改造的短期利润影响和关店成本，下调短期业绩指引，给予较高的远期业绩预期，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入676亿元，同比-14.1%；归母净利润-14.7亿元，同比-10.3%；扣非净利润-24.1亿元，同比-22% [7] - 2025Q1公司收入为175亿元，同比-19.3%；归母净利润1.5亿元，同比-80%；扣非净利润1.4亿元，同比-77% [7] - 2025Q1公司毛利率/净利率为21.50%/0.76%，同比-1.35pct/-2.59pct；销售/管理/研发/财务费用率额为16.63%/2.45%/0.24%/1.46%，同比+1.04/+0.43/-0.10/+0.01pct [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为596.16亿元、683.76亿元、784.97亿元，同比分别为-11.78%、14.69%、14.80%；归母净利润分别为-8.71亿元、2.35亿元、14.35亿元，同比分别为40.59%、127.02%、509.96% [1][20] 业绩影响因素 - 采购改革影响短期毛利率，2024年/2025Q1公司毛利率同比-0.78pct/-1.35pct [7] - 2024年对集团长期亏损或准备闭店门店的相关资产计提减值准备2.08亿元 [7] - 2025Q1公司持有的Advantage solutions股票本期产生的公允价值变动损益同比减少2.49亿元 [7] - 营业外支出有所增长，主要是闭店门店同比增加，长期待摊费用报废所致 [7] 门店情况 - 2024年底公司门店数为775家，同比净减-225家；经营面积同比-21%；2025Q1继续关闭长尾门店，门店数同比减少273家 [7] - 2024年底/2025Q1/一季报披露日，公司调改店数量分别为31/47/61家，看好调改店推广后助力公司业绩改善 [7] - 目标2025年年底调改门店数量将达到200家，并关闭250 - 330家；到2026年全部存量门店完成调改 [7]

永辉超市"反向抹零"事件 - 重庆区域门店存在"分位四舍五入"收费现象，如标价7.96元实收8元、标价11.55元实收11.6元，系统自动执行且未主动告知消费者[2][4] - 超市解释称分币流通少，现金支付可凭小票当月内积零换整，电子支付则直接按四舍五入计费[4] - 律师指出该行为涉嫌违反《消费者权益保护法》和《价格法》，侵犯消费者知情权与公平交易权，可能构成价格欺诈[6] 财务表现与经营调整 - 2024年营收675.74亿元同比下滑14.07%，归母净亏损14.65亿元同比扩大10.26%[7][8] - 2025年Q1营收174.79亿元同比下滑19.32%，归母净利润1.48亿元同比骤降79.96%[8] - 2024年关闭232家尾部门店，计提相关资产减值准备2.08亿元[9] 门店调改进展 - 已完成61家门店的胖东来模式调改，调改后门店销售额显著提升[8] - 目标2025年6月底调改门店达124家，2026年春节前完成300家调改[8] - 当前约1/3调改门店经营未满3个月，部分仍处培育期未盈利[8]

云迹科技 - 公司机器人产品已进入国内超3万家酒店，覆盖万豪、洲际、华住等头部酒店集团[1] - 2023年全球和中国酒店场景市占率分别为9%和12.2%，均居行业第一[3] - 过去三年累计营收5亿多元，但净亏损超8亿元[3] 森林北直播带货 - 首次直播带货主题为"首播见面会"，观看人数超4.8万[4][6] - 职业转型与汪峰恋情曝光引发的舆论风波相关[6] 《哪吒2》制作动态 - 导演饺子因华表奖获奖压力宣布闭关直至新作完成[7][9] - 出品方光线传媒表示尊重导演创作专注度，但提醒注意工作强度[9] 永辉超市收费争议 - 重庆多家门店对分位非整数标价商品采取"五入"收费，未提前公示规则[10][12] - 公司回应称因分币流通困难采用行业惯例，但未说明额外收入处理方式[12] 鸣鸣很忙IPO - 2024年门店零售额555亿元，交易单数16亿笔，覆盖28省份14394家门店[20][21] - 旗下"零食很忙""赵一鸣零食"品牌贡献收入，2024年经调整净利润9.13亿元[21] - 量贩模式实现厂商直供，毛利率稳定7.5%-7.6%，净利率提升至2.1%[21] 保时捷市场策略 - CEO明确不将小米SU7视为竞品，认为其驾驶性能与品牌定位存在差距[22] - 承认保时捷在华电动车销量表现相对低迷[22] 瑞幸咖啡定价差异 - 实测4部手机显示生椰拿铁价格差异达40%（9.9元至13.9元）[23][25] - 官方解释为门店和商圈优惠差异，否认高频用户价格更高[25] 香格里拉人事任命 - 原阿里CMO董本洪出任集团CMO兼中国区CEO，曾主导双11等重大项目[29][31] AI行业观点 - 投资人建议创业者聚焦AI应用层开发，避免投入底层模型训练[32] - 指出AI会议纪要等细分领域已实现商业化收入增长[32] 格力电器高管薪酬 - 董明珠2024年年薪1437.2万元，高管团队合计报酬4505.18万元[18][19] - 独立董事津贴标准为20万元/年/人[19] 赛特新材管理层降薪 - 董事长自愿放弃9个月薪酬，高管集体降薪以优化成本结构[26][28]