报告核心观点 - 央行通过买断式逆回购和MLF向市场注入中期流动性，未来中期流动性加量规模或回落，因四季度可能降准 [1][3][4] - 10月恢复国债买卖，释放稳增长信号，不影响四季度降准预期，后续将综合运用政策工具加大稳增长力度 [4] 央行操作情况 - 11月5日开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作，等量续作3000亿，预计11月还会开展一次6个月期买断式操作且加量续作可能性大，连续第6个月注入中期流动性 [1] - 11月有9000亿MLF到期，央行可能等量或小幅加量续作 [3] - 10月公开市场国债买卖净投放200亿元，恢复2025年1月以来暂停的国债买卖，向银行体系注入长期流动性 [4] 操作原因 - 10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，年底前加发5000亿元地方债，11月政府债券发行规模或处较高水平 [2] - 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后带动配套贷款较快增长 [2] - 11月银行同业存单到期量明显增加，以上因素带来资金面收紧效应，央行注入中期流动性保持资金面稳定充裕 [2] - 当前10年期国债收益率升至1.8%附近，期限利差走阔，债市整体运行良好，具备恢复国债买卖条件 [4] 未来趋势 - 未来一段时间央行综合运用买断式逆回购、MLF注入中期流动性，但加量规模或较此前每月6000亿的较高水平回落 [3] - 四季度可能实施新一轮降准，以应对经济增长、物价走势和推动房地产市场止跌回稳的要求 [3][4] - 央行将综合运用价格型和数量型政策工具加大稳增长力度，当前物价水平偏低，货币政策操作空间充足 [4]

11月4日，中国人民银行（下称"央行"）发布预告称，将在5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 （91天）。鉴于当月有7000亿元3个月期品种的到期量，本次操作意味着11月3个月期买断式逆回购为等量续作。 尽管本月有累计1万亿元买断式逆回购到期量，但自今年6月以来央行每月均开展两次不同期限的买断式逆回购操作。市场机构普遍预计11月央行还将开展 一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放。 值得注意的是，当天央行公布的2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况显示，10月央行通过公开市场国债买卖操作（下称"国债买卖操作"）投放 200亿元，这意味着央行在当月重启国债买卖操作。虽然当月投放量较小，但市场更看重央行重启操作的信号意义。"对债市而言，利好不仅是资金宽松效 果，更在于市场预期的逆转。"华西证券首席经济学家刘郁表示。 持续释放中期流动性 自去年10月启用以来，央行持续通过买断式逆回购操作补充中长期资金缺口。为进一步提高买断式操作信息披露的时效性，央行在今年6月起调整为操作 前发布招标公告，明确操作日期和操作量等信息，稳定市场预 ...

11月4日，中国人民银行（下称"央行"）发布预告称，将在5日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操 作，期限为3个月（91天）。鉴于当月有7000亿元3个月期品种的到期量，本次操作意味着11月3个月期买断式逆回购为等量续作。 尽管本月有累计1万亿元买断式逆回购到期量，但自今年6月以来央行每月均开展两次不同期限的买断式逆回购操作。市场机构普遍预计11 月央行还将开展一次6个月期限的买断式逆回购操作，看好当月买断式逆回购继续保持净投放。 值得注意的是，当天央行公布的2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况显示，10月央行通过公开市场国债买卖操作（下称"国债买 卖操作"）投放200亿元，这意味着央行在当月重启国债买卖操作。虽然当月投放量较小，但市场更看重央行重启操作的信号意义。"对债 市而言，利好不仅是资金宽松效果，更在于市场预期的逆转。"华西证券首席经济学家刘郁表示。 持续释放中期流动性 不论是近期迅速投放完毕的5000亿元新型政策性金融工具，还是财政部安排的5000亿元地方政府债务结存限额等，都将在一定程度上扰动 11月银行体系资金面。"着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通 ...

10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发 5000亿元地方债，11月政府债券发行规模有可能处于较高水平。 10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，接下来会带动配套贷款较快增长。 11月银行同业存单到期量也有明显增加。 以上都会在一定程度上带来资金面收紧效应。由此，着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过买断 式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这在助力政府债券 发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度的同时，也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币 政策延续支持性立场。 11月还有9000亿MLF到期，央行也可能等量或小幅加量续作。总体上看，未来一段时间央行会综合运 用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。 【大河财立方 记者 杨萨】11月4日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年11月5日，中国人 民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 （91天）。 数据显示，11月将有7000亿3个月期买断式逆回购到期。由此，央行11 ...

央行货币政策操作 - 中国人民银行于2025年10月27日开展9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作 [1] - 10月中期流动性净投放达6000亿元，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平 [1] - 央行还开展了4000亿元买断式逆回购净投放 [1] 流动性投放原因分析 - 资金面面临10月大税期和跨月的双重考验，税期走款在缴税大月和跨月叠加影响下带来压力 [2] - 配合政府债券发行，10月财政部安排5000亿元地方政府债务结存限额，预计当月政府债券净融资达万亿元规模 [2][3] - 助力宽信用进程，更好满足实体融资需求，并稳定市场预期，保持中长端市场利率稳定 [2] 政策信号与协同 - 央行持续实施中期流动性净投放，释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，显示货币政策延续支持性立场 [3] - 货币政策与财政政策协同配合，支持政府债券顺利发行 [2][3] - 政策导向为保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长相匹配 [3]

10月24日，央行提前发布公告，为保持银行体系流动性充裕，27日将以固定数量、利率招标、多重价位 中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。因本月有7000亿元MLF到期，MLF净投放达到2000亿 元，为连续第八个月加量续作。 考虑到本月央行还开展了4000亿元买断式逆回购净投放，意味着10月中期流动性净投放达6000亿元，与 上月相同，净投放规模持续处于较高水平，继续展现适度宽松的货币政策取向。 中国民生银行首席经济学家温彬认为，央行长端流动性总量维持宽幅投放，主要源于以下因素： 一是资金面将面临大税期和跨月的双重考验。受国庆假期影响，10月税期相应延后，27日为纳税申报截 止日，28-29日税期走款，在缴税大月和跨月的叠加影响下，资金面或面临较大压力。为此，央行维持 呵护投放，有望一定程度上缓释资金压力，降低资金波动。 二是配合政府债的发行，强化货币与财政协同。尽管政府债发行高峰期已过，但考虑到10月财政部进一 步安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，预计10月政府债券净融资 仍会达到万亿元规模。央行持续注入中期流动性，能够支持政府债券顺利发行，体现了货币与财政政 ...

央行流动性操作 - 央行将于2025年10月15日开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作 [2] - 因10月有5000亿元6个月期逆回购到期，此次操作实现净投放1000亿元 [2] - 央行已于10月9日开展11000亿元3个月期逆回购，当月有8000亿元到期，实现净投放3000亿元 [2] - 10月两个期限逆回购合计加量续作4000亿元，加量规模较上月高1000亿元 [2] 政策工具与展望 - 央行连续第5个月通过买断式逆回购向市场注入中期流动性 [2] - 10月另有7000亿元MLF到期，央行可能等量或小幅加量续作 [2] - 央行将综合运用买断式逆回购和MLF持续注入中期流动性 [2] - 未来一段时间中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿元水平有所回落 [2]

央行流动性操作 - 10月9日央行开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 10月有8000亿元同期限逆回购到期，因此当月实现净投放3000亿元 [1] - 预计央行还将对10月到期的5000亿元6个月期逆回购进行等量续作 [1] - 此举标志着中期流动性工具连续第5个月向市场加量注入流动性 [1] 操作背景与目的 - 操作主要原因为10月政府债券较大规模发行以及5000亿元新型政策性金融工具加快推进 [1][4] - 10月股市强势运行可能导致居民存款搬家现象明显，带来资金面收紧效应 [2] - 央行注入流动性旨在保持资金面稳定充裕，助力政府债券发行并引导金融机构加大信贷投放 [2] - 操作释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场 [2] 政策展望 - 未来中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿元的高水平有所回落 [4] - 四季度央行有可能实施新一轮降准，背景是经济增长动能变化、物价走势及推动房地产市场止跌回稳的要求 [4] - 以5000亿元新型政策性金融工具为标志，四季度或将出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力与货币宽松 [4] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金，正抓紧投入具体项目以促进经济平稳健康发展 [5]

央行流动性操作 - 央行于10月9日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作[3] - 此前于9月5日开展10000亿元3个月期操作，9月15日开展6000亿元6个月期操作[3] - 10月有8000亿元3个月期逆回购到期，因此本次操作实现净投放3000亿元[3] 流动性投放趋势与预期 - 市场预计10月央行还将对到期的5000亿元6个月期逆回购进行等量续作[4] - 若实现，将是央行连续第5个月向市场注入中期流动性[4] - 未来中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿元的高水平有所回落[5] 操作背景与政策信号 - 操作旨在应对10月政府债券大规模发行、5000亿元新型政策性金融工具拉动配套贷款及假期现金需求上升带来的流动性压力[4] - 释放货币政策延续支持性立场的信号，助力政府债券发行和信贷投放[5] - 央行将综合运用买断式逆回购和MLF等工具持续向市场注入中期流动性[5]

央行流动性操作 - 央行将于2025年10月9日开展11000亿元3个月期买断式逆回购操作 [1] - 10月将有8000亿元3个月期和5000亿元6个月期买断式逆回购到期 [3] - 10月9日操作后3个月期品种将实现3000亿元净投放 预计6个月期品种也将等量续作5000亿元 [3] 操作背景与目的 - 操作旨在应对10月政府债券大规模发行、5000亿新型政策性金融工具拉动配套贷款及股市强势运行带来的资金面收紧效应 [4] - 假期因素导致现金需求季节性抬升 叠加财政性存款季节性多增 造成较大流动性缺口 [4] - 央行通过注入中期流动性以保持资金面稳定充裕 并释放货币政策延续支持性立场的信号 [4] 未来政策工具展望 - 未来央行将综合运用买断式逆回购和MLF两项工具持续注入中期流动性 [5] - 四季度可能实施新一轮降准 并出台以财政加力、货币宽松为核心的稳增长政策 [5] - 在降准注入长期流动性预期下 中期流动性净投放规模可能较此前每月6000亿水平有所收敛 [5] - 10月有7000亿元MLF到期 不排除使用买断式逆回购等数量工具进行对冲 [4]