公司业绩表现 - 2026财年第一季度集团零售及批发业务总销售金额同比录得中单位数下降 [1] - 直营门店毛销售面积较上一季末减少1.3%，较去年同期减少12.3% [1] - 零售表现好于批发，直营线上渠道表现优于线下渠道，直营线上渠道销售正向增长，占整体直营销售额40% [1][2] - 线下渠道受客流疲弱影响，客流预计仍有双位数下滑 [2] 库存与折扣管理 - 5月末存货总额同比下降，存销比同环比保持稳定 [1] - 因25年新货订单谨慎及品牌伙伴管控，库龄结构有优化空间但整体可控 [1] - 受直营线上销售占比提升影响，一季度直营折扣同比加深，但幅度较上季度缓和 [1][2] 门店策略 - 公司加速淘汰低效和亏损店，精准控制新开店速度与整改 [2] - 本财年新开和改造计划同比更谨慎，关闭店数目预计相较去年减少 [2] - 直营门店毛销售面积环比FY25Q4降幅收窄 [2] 品牌合作与增长潜力 - 主力品牌客户阿迪达斯景气度较高，全球和大中华区维持较快增长 [1][3] - 阿迪达斯管理层对FY2025指引乐观，预计货币中性收入高单位数增长（主品牌双位数增长） [1][3] - 耐克FY2025业绩即将发布，管理层指引将影响市场对产业链公司信心 [1][3] - 公司加码户外赛道，成为Norda、Norrona、soar等户外品牌中国市场独家代理，未来增长空间可期 [1][3] 财务预测与估值 - 预计2026~2028财年净利润分别为13.0/14.6/16.3亿元，同比+0.7%/+12.6%/+11.5% [1][3] - 维持合理估值区间3.8~4.0港元，对应2026财年17~18xPE [1][3]

平台分类与特点 - 国民级平台包括抖音、视频号、微信公众号，用户覆盖全人群但竞争激烈，需精细化运营 [5][6] - 抖音2023年内容形式多元化，生活服务覆盖370城，泛知识内容播放量占比20% [8][9] - 视频号2023年加速商业化，推出创作分成计划，强化泛知识内容并计划引入1万名相关达人 [11][12] - 垂直平台如B站和小红书用户群体集中，B站82%为Z世代用户，小红书72%为90后且女性主导 [13][16] 内容类型与平台适配 - 长图文以微信公众号为主，依赖标题、热点和转发传播，优质内容仍具竞争力 [22][23] - 短图文在小红书以封面+关键词为核心，清单式、指南式内容更易传播 [24][25] - 中长视频在B站需制作精良且逻辑性强，科技科普类视频日均观看量超1300万 [13][26] - 短视频在抖音需强开头吸引力，节奏快且含娱乐元素，三农类内容曾涌现现象级账号 [27][28] 运营策略与工具 - 重点突破原则：根据目标用户匹配平台，如女性消费内容优先小红书，Z世代内容选B站 [34][35] - 恰当适配方法：B站中长视频可切片发抖音，脚本改长图文发公众号，金句发小红书 [36][40] - 工具使用：新榜、巨量创意等可追踪平台趋势，行业报告辅助分析用户习惯 [31][32] 平台商业化动态 - 抖音2023年专项治理伪成功学、AI虚拟人物违规内容，净化直播环境 [9] - B站加速商业化，知识付费扶持计划推动广告和电商收入增长 [14] - 小红书2023年买手模式慢直播受捧，文旅领域尝试与民宿平台合作 [18][19] 用户情绪趋势 - 年轻用户反感加班文化，职场内容需避免说教感 [42][43] - 多元化职业选择受追捧，内容需包容"内卷"与"躺平"并存现象 [45] - 女性主义议题敏感，需避免刻板印象或跟风炒作 [47][48]

京东与小红书战略合作升级 - 京东与小红书战略合作升级推出"红京计划"，从6月5日开始，除特殊类目外，所有入驻京东的品牌商家可在小红书使用"种草直达"功能，投放广告可添加京东购物链接，用户点击可直接跳转至京东App [1] - "红京计划"在"小红盟"模式基础上进一步开放融合，上线"种草直达"效果广告功能，实现小红书广告笔记挂京东商品链接，点击后直接跳转到京东APP下单购物，打通从内容种草到下单购买的全链路 [2] - 数据显示通过"小红盟"模式，商品在小红书种草浏览的转化率平均提升45%，加购转化率平均提升28% [6] 小红书与电商平台的合作演进 - 去年小红书分别与阿里妈妈、京东、唯品会合作推出小红星、小红盟、小红链，建立种草联盟，帮助品牌打通站内数据和站外交易平台转化数据 [5] - 今年5月小红书与淘天联合推出"红猫计划"，打通"种草-交易"全链路，新增笔记下方"广告挂链"功能，可直接跳转淘宝天猫 [5] - 小红书开始逐渐开放跳转外链购物，2020年8月首次向淘宝开放外链权限，但一年后推行"号店一体"机制关闭该权限 [6] 合作对各方的影响 - "红京计划"实现小红书内容场域与京东交易场域深度关联，形成"内容种草-广告挂链-即时转化"的品效销闭环 [6] - 天猫京东获得流量，小红书提高广告变现效率，商家可直接追踪用户从内部种草到下单购买的整个过程 [6] - 京东表示2025年陆续与小红书、抖音、B站等平台达成合作，通过1+X全域运营挖掘营销价值为商家增长加码 [6] 行业未来发展趋势 - 小红书是否还会和更多货架电商平台合作推出类似"红多多"的计划受到关注 [7] - 拼多多作为在小红书有大量广告投放的货架电商平台，是否会与小红书合作开放外链也备受关注 [7]

电商平台与小红书合作升级 - 京东与小红书推出"红京计划"，6月5日起京东品牌商家可在小红书使用"种草直达"功能，用户点击广告可直接跳转至京东App [2] - 淘天此前推出"红猫计划"，同样采用广告挂链方式让小红书用户跳转至淘宝完成下单 [2][5] - 合作模式使流量转化更加闭环，京东家居品牌运营人员表示此前引流需通过自建账号或博主投放，现在转化更直接 [2] 合作效果与案例 - 完美日记测试"红猫计划"，旗下小奥汀品牌眉笔、眼线笔等低客单价产品转化效果良好 [5] - 客单价低的产品更适合这种模式，高单价功效品需多次触达才可能转化 [5] - 淘宝天猫联投商家数同比增长335%，运动行业进店率提升85%，美妆行业提升41.5% [10] - 京东"小红盟"模式下商品种草浏览转化率平均提升45%，加购转化率平均提升28% [10] 电商行业内容化趋势 - 抖音电商快速发展让货架电商平台看到内容种草价值，需与内容平台合作激发消费意愿 [6] - 淘宝2023年将内容作为五大战略之一，内容消费用户同比增长44%，百万级直播间达1.2万个 [7] - 京东2024年将内容生态列为"三大必赢之战"，直播DAU增长200%，直播订单量同比增长150% [7] - 京东计划2025年投入超百亿流量和20亿元现金扶持短视频和直播 [7] 小红书平台特性与价值 - 小红书具有鲜明"种草"属性，能激发用户消费需求但难以完成交易闭环 [8] - 用户年轻女性占比大，人群价值高但体量不大，适合推广特定品类 [12] - 2024年小红书明确"生活方式电商"定位，新入驻商家增长8.1倍，年销破亿商家增长3.3倍 [13] - 小红书2025年将在50多个产业集群地区提供培训和政策扶持 [13] 行业竞合关系演变 - 小红书与电商平台合作可降低商家经营难度和成本，提升用户体验形成多赢 [12] - 内容平台更容易与不同模式电商平台形成开放合作，兼顾自身电商业务发展 [14] - 行业从你死我活竞争转向你争我夺竞合关系，类似微信与电商平台的开放合作模式 [14]

京东与小红书合作模式升级 - 京东与小红书推出"红京计划"，用户在小红书看到带京东链接的种草内容可直接跳转至京东APP下单，实现"看到就能买"的闭环体验 [1] - 新合作模式比之前的"小红盟"更进一步，后者仅实现营销数据打通和种草效果评估，而"红京计划"新增直接交易链路 [1] - 商家可通过小红书或京东后台操作投放带链接的广告，"小红盟"曾使点击进店转化率平均提升45%，加购转化率提升28% [1] 平台战略定位与行业影响 - 京东定位为"高质量营销平台"，2025年通过1+X全域运营与小红书、抖音、B站等合作挖掘营销价值 [2] - 小红书转向"变现效率优先"，开放向淘宝/京东的直接跳转，强化"消费决策入口"角色而非交易闭环 [2] - 行业格局重塑：小红书专注种草优势，京东/淘宝获取精准流量并为商家提供增量工具，数据反哺供应链 [2] 商家运营与转化效率 - "红京计划"缩短从种草到购买的路径，预计转化率将高于此前"小红盟"阶段的28%-45%提升幅度 [1] - 商家可跨平台管理投放，京东强调其营销平台属性，为商家增长提供全域运营支持 [1][2]

京东与小红书战略合作升级 - 京东与小红书共同推出"红京计划"，2025年6月5日起，除特殊类目外，所有入驻京东的品牌商家均可通过小红书"种草直达"功能投放广告并添加京东购物链接，用户点击广告可直接跳转至京东App [1] - 此前双方合作的"小红盟"模式数据显示，商品在小红书种草浏览转化率平均提升45%，加购转化率平均提升28% [1] - "红京计划"强化小红书内容场域与京东交易场域的深度关联，支持商家在小红书下单和京东下单两种模式 [1] 行业竞争动态 - 天猫与小红书此前推出"红猫计划"，但仅限部分试点优质品牌使用"种草直达"功能，而"红京计划"覆盖商家范围更广 [3] - 小红书与拼多多的广告跳转功能正处于测试阶段 [3] 京东营销战略布局 - 京东零售平台营销中心强调京东不仅是电商平台，更是高质量营销平台，2025年已与小红书、抖音、B站等平台合作，通过"1+X全域运营"挖掘营销价值 [3]

京东与小红书战略合作升级 - 京东与小红书推出"红京计划"，为品牌和商家提供生意增长新路径 [1] - 合作从6月5日开始，除特殊类目外，所有入驻京东的品牌商家可在小红书使用"种草直达"功能 [1] - 小红书投放广告可添加京东购物链接，用户点击广告可直接跳转至京东APP，实现内容种草到交易转化一步直达 [1] 合作模式与效果 - 此前"小红盟"合作模式已实现小红书种草与京东经营的全链路数据打通 [1] - "小红盟"模式形成科学的种草效果评估体系，助力品牌实现小红书种草、京东下单的品效协同增长闭环 [1] - 数据显示，"小红盟"模式下商品在小红书种草浏览的转化率平均提升45%，加购转化率平均提升28% [1] "红京计划"特点 - "红京计划"实现小红书内容场域与京东交易场域的深度关联 [2] - 计划打造"内容种草-广告挂链-即时转化"的品效销闭环，精准解决从兴趣激发到购买决策的全链痛点 [2] - 广告投放支持商家在小红书下单和京东下单两种模式，满足多样化需求 [2] 京东平台战略 - 京东零售平台营销中心负责人表示京东不仅是电商平台，更是高质量营销平台 [2] - 2025年京东陆续与小红书、抖音、B站等互联网平台达成合作，通过1+X全域运营挖掘平台营销价值 [2]

小红书与天猫合作 - 小红书与天猫推出"红猫计划"，打通从种草到购买的全链路，新增"种草直达"功能，支持试点品牌在小红书投放内容直接跳转至淘宝天猫[1][4] - 合作基于小红书的内容种草能力与淘天平台的交易心智，实现内容激发与消费承接无缝衔接[2] - 天猫总裁表示这是淘宝天猫2025年全域运营的重要一步，阿里正通过开放路线提供更多优质可转化流量[6] 小红书种草能力 - 小红书已成为种草引领者，日均4000万用户成为商品分享者，日均8000万相关评论产生，超过600万求分享链接需求[22] - 种草笔记点击率提升20%，互动率提升109%，部分品牌ROI达到14-30[7] - 种草能力源于社区UGC路线，双列设计展示更多信息，73%月活用户使用搜索功能[15][20] 商业基建升级 - 小红书推出"评论区蓝链"功能，日均超过6万条蓝链发布[8] - 代理商数量增幅超过50%，许多代理商同时开展种草和电商业务[8] - 打通淘天交易转化数据有助于构建更精准种草转化模型[8] 种草商业价值 - 种草构建了新商业链路：激发新需求、匹配新供给、创造新消费[25] - 改变了广告营销模式，从大水漫灌转向精准匹配，实现流量普惠[26][28] - 金融消费品牌投放案例显示人群筛选极为精准，转化率非常高[27] 社区原生优势 - 小红书聚集乐于分享互动的用户，内容生态完整，能洞察各类群体偏好[15] - 商家和品牌需遵循社区属性与风格才能在社区生存发展[20] - 社区互动"活人感"产生信任，形成种草-交易-分享的正循环[20]

电商大促策略 - 天猫"6·18"提前至5月13日晚8点开启预售，相比去年提前近一周，活动跨度超过一个月[1] - 今年天猫"6·18"简化玩法，仅设"官方立减"一个官方玩法，基础优惠8.5折起，最高立减50%[1][2] - 取消"凑单满减"玩法，消费者可直接享受优惠，无需做计算题[2] - 官方立减可与其他单品优惠、跨店优惠叠加使用，上不封顶[2] - 设置最低价校验防控先涨后降，价保时间延长至7月5日[2] 商家运营优化 - 商家报名流程简化，无需店铺报名只需商品报名，平台智能推荐商品名单[3] - 现货售卖分为两个波段，两波段合并招商，商家可调整第二波售卖方案[3] - 上线"售罄加购"功能，帮助商家延长大促发货时效，消费者可收到补货提醒[3] - 售罄商品加购达到一定数量后，商家可获得7天或10天发货时间延长[3] 平台竞争与合作 - 京东也宣布5月31日晚8点开启"6·18"，并增加"心动购物季"预热活动[4] - 淘宝、天猫与小红书达成合作，新增笔记下方"广告挂链"功能，实现种草到购买一键跳转[6] - 已与微博、微信、支付宝、B站、知乎等超200家互联网平台建立合作[6] - 阿里妈妈发布"扶优扶新"战略，提供30亿红包补贴助力商家[6] 技术赋能与营销创新 - "全站推广"升级为"货品全站推"，围绕新品-潜品-爆品全生命周期提效[6] - 定向TA人群及货品追投能力升级，帮助商家精准实现人货破圈[6] - 种"搜"一体助推全域品牌力提升，拓宽全域媒体合作[7] - AI经营提效显著：全站推广ROI提升16%，AIGC图生视频CTR提升65%，AI小万诊断商家拿量提升5%[7]

电商平台合作 - 淘宝天猫与小红书签订战略合作，推出"红猫计划"，打通从种草到购买的全链路，旨在实现电商交易增长 [2] - 小红书向淘宝天猫开放3亿月活流量，双方在数据打通、业务协同和广告投放三个层面深度合作 [4] - 合作首次实现小红书种草到淘宝消费转化的全链路打通，提升投放效率，品牌商家在小红书的种草笔记点击率提升20%，互动率提升109% [5] 电商行业竞争格局 - 淘宝天猫面临内外部压力，先后与微信、京东等昔日对手合作，深度绑定小红书是其开放策略的延续 [2] - 电商市场经历大洗牌，拼多多、抖音等新势力崛起，淘宝天猫转向互联互通策略以应对竞争 [8] - 小红书用户主要为一二线城市年轻用户，与淘宝天猫人群重合度较低，合作有望带来增量用户 [8] 618大促与市场策略 - 天猫618提前至5月13日开启预售，核心玩法为"官方立减"，基础优惠85折起，最高立减50% [2] - 淘宝天猫已与小红书、微博、微信等超200家互联网平台合作，支持品牌全域运营 [8] - 淘宝天猫流量焦虑加剧，互联网用户增长见顶，电商平台流量增长低于短视频等内容平台 [9] 公司战略与财务 - 阿里集团战略聚焦电商和AI，未来三年将投入超3800亿元建设云和AI基础设施 [10] - 淘宝天猫需守住电商基本盘，提升盈利能力，为AI发展提供资金支持 [10] - 小红书广告营销贡献主要营收，2025年重点优化种草商业产品和投后度量，与淘宝合作可增加广告收入 [6] 潜在影响与挑战 - 小红书在笔记中挂淘宝链接可能影响其电商业务，但内部人士认为对闭环电商影响有限 [6] - 合作可能引发跨平台数据监管问题，以及小红书直播带货与淘宝链接的利益矛盾 [10] - 淘宝天猫与小红书的合作效果将在618大促中接受市场检验 [11]