核心观点 - 成都银行2025年三季报展现出在复杂经济环境下高质量增长的韧性 其业绩由规模驱动与息差企稳双重支撑 资产质量核心指标稳居行业第一梯队 并在规模、质量、效益三个维度取得良好平衡 [1][3][7] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入177.61亿元 同比增长3.01% 实现归属于母公司股东的净利润94.93亿元 同比增长5.03% [1] - 年化加权平均净资产收益率达到15.20% 持续位居行业第一梯队 归母净利润增速持续高于营收增速 反映成本控制和盈利质量提升 [7] 资产规模与贷款增长 - 总资产近1.39万亿元 较年初增长10.8% 贷款总额为8474.81亿元 较年初增长14.13% 同比增速高达17.3% 在上市银行中名列前茅 [4] - 第三季度单季贷款新增128亿元 其中对公贷款新增104亿元 占比高达81% 根植成渝地区双城经济圈的战略机遇为其带来持续优质的信贷需求 [4] 净息差与盈利能力 - 第三季度净息差约为1.45%-1.55% 环比降幅显著收窄至约3个基点 与行业整体局面形成对比 呈现企稳信号 [4] - 资产端收益率降幅较小 负债端受益于存款利率降息红利释放 三季度单季计息负债成本率仅环比上升2bp 显示较强的负债成本管控能力 [4][5][6][7] 资产质量 - 截至9月末不良贷款率为0.68% 虽较年中微升2个基点 但绝对值处于行业极低水平 关注类贷款率下降7个基点至0.37% 潜在风险改善 [8] - 拨备覆盖率为433.08% 拨贷比为2.94% 风险抵补能力维持高位 为利润调节留下充足空间 零售贷款不良率保持在较低水平 [9] 资本实力 - 成功发行110亿元永续债 有效补充其他一级资本 第三季度末资本充足率达到14.39% 环比提升1.26% 核心一级资本充足率回升至8.77% [9] - 风险加权资产同比增速为15.1% 较二季度末下降0.6% 显示在规模扩张的同时注重资本效率提升 [10] 负债业务 - 个人存款保持21.3%的高速增长 占比提升 企业存款和个人存款比例趋于优化 有利于增强存款结构稳定性和客户黏性 [10][11] - 定期存款占比达71.3% 但通过优化负债结构压降高成本负债 随着高息存款到期续作 负债端成本有望持续压降 [6][10]

投资评级 - 报告对张家港行的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 张家港行2025年三季度业绩稳健，资产结构持续优化，净息差企稳，风控能力保持优异 [6] - 公司营收与归母净利润实现稳健增长，2025年前三季度营业收入36.76亿元，同比增长1.18%，归母净利润15.72亿元，同比增长5.79% [6] - 资产结构优化显著，总资产达2212亿元，较2024年末增长1.05%，其中贷款总额1463亿元，较2024年末增长6.55%，对公贷款表现优异，增长12.86%至824亿元 [6] - 净息差降幅收窄，2025Q3末为1.42%，较2025H1末仅下降1bp，不良贷款率稳定在0.94% [6] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营业收入36.76亿元，归母净利润15.72亿元 [6] - 盈利预测显示，2025-2027年营收预计分别为48.09亿元、49.23亿元、51.06亿元，同比增速分别为2.07%、2.37%、3.73% [6] - 同期归母净利润预计分别为19.41亿元、20.08亿元、20.90亿元，同比增速分别为3.32%、3.47%、4.09% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）为0.79元、0.82元、0.86元，对应市盈率（P/E）为5.59倍、5.40倍、5.19倍 [6][8] - 预计2025-2027年市净率（P/B）为0.57倍、0.53倍、0.49倍 [6][8] 资产与负债分析 - 截至2025年Q3末，客户存款总额为1763亿元，较2024年末增长5.83% [6] - 贷款在总资产中的占比上升3.42个百分点至66.14% [6] - 普惠与制造业贷款增速均超过平均水平，资产结构优化成效显著 [6] 资产质量与风险控制 - 不良贷款率保持稳定在0.94%，与上半年持平 [6] - 拨备覆盖率为355.05%，较2025H1下降28.93个百分点 [6] 市场数据 - 当前股价为4.44元，52周价格区间为3.93-4.93元 [3] - 总市值为10,852.89百万，流通市值为10,842.85百万 [3] - 总股本为244,434.50万股，流通股本为244,208.40万股 [3]

核心财务表现 - 前三季度实现营业收入288.8亿元，同比增长1.4% [1] - 前三季度实现归母净利润158.9亿元，同比增长14.5% [1] - 年化加权平均净资产收益率为16.91%，同比下降1.11个百分点 [1] - 营收增速较25年上半年下降2.5个百分点，盈利增速较25年上半年下降2.1个百分点 [2] 收入结构分析 - 净利息收入同比增长10%，增速较25年上半年小幅提升0.6个百分点 [2] - 非息收入同比下降14%至87.9亿元，降幅较25年上半年走阔9个百分点 [2][5] - 非息收入占比为30.4%，较25年上半年下降4.4个百分点 [5] - 净手续费及佣金收入同比增长12.6%至33亿元，增速较25年上半年提升1.9个百分点 [6] - 净其他非息收入同比下降24.7%至54.9亿元，增速较25年上半年下降13.4个百分点 [6] 资产负债与息差 - 生息资产、贷款同比增速分别为13.8%、12.7%，较2季度末分别提升1、0.7个百分点 [3] - 第三季度生息资产增量601亿元，其中贷款、金融投资、同业资产增量分别为162亿、413亿、26亿元 [3] - 第三季度公司贷款（含贴现）、零售贷款增量分别为196亿、-34亿，零售贷款增长略显乏力 [3] - 绿色、普惠型小微企业贷款较年初增长18.5%、10.7% [3] - 测算1-3季度净息差为1.33%，较25年上半年略回升1个基点 [5] - 测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.13%、1.8%，较25年上半年均下降5个基点 [5] 负债与成本 - 付息负债、存款同比增速分别为13.2%、14.6%，较2季度末分别变动+0.8、-1.6个百分点 [4] - 第三季度付息负债增量611亿元，其中存款、应付债券、同业负债增量分别为+103亿、-155亿、+664亿 [4] - 第三季度公司存款、个人存款增量分别为-26亿、+155亿，存款增量主要由居民端贡献 [4] - 公司存款、个人存款同比增速分别为10.2%、28.3%，增速较2季度末分别变动-2.9、+2.2个百分点 [4] - 第三季度定期存款、活期存款分别增加70亿、59亿 [4] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，自23年第一季度以来维持不变 [7] - 关注率0.53%，较2季度末略升2个基点，逾期率0.62%，较2季度末略升1个基点 [7] - 拨备覆盖率为513.6%，较2季度末下降7.2个百分点，拨贷比为3.89%，较2季度末下降6个基点 [7] - 前三季度计提信用减值损失28.2亿元，同比下降38.5% [7] 资本充足率 - 风险加权资产同比增长14.4%，较2季度末小幅提升0.9个百分点 [8] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.64%、11.82%、14.43%，较2季度末分别下降10、17、21个基点 [8] 理财业务 - 杭银理财各类理财产品余额5575亿元，较年初增长27.1% [6]

财务表现 - 截至25Q3营收累计同比增速为8.8%，较25H1提升0.2个百分点 [1] - 截至25Q3归母净利润累计同比增速为8.1%，较25H1下降0.8个百分点 [1] - 利息净收入增速为28.5%，较25H1提升6.4个百分点 [1] - 手续费收入同比增长8.5%，增速环比提升1.8个百分点 [1] - 其他非息收入同比增速为-11.6%，增速环比下降7.4个百分点 [1] 业务发展 - 截至25Q3总资产同比增速为16.3%，环比下降0.6个百分点 [1] - 截至25Q3贷款总额同比增速为14.1%，环比下降0.8个百分点 [1] - 第三季度新增贷款中个人贷款贡献占比为26.3% [1] - 对公贷款增速继续小幅抬升，实体用信客户数及制造业中长期贷款余额较年初增幅均超过30% [1] - 前三季度零售客户AUM较年初增长17.1% [1] 净息差与负债成本 - 测算25Q1-Q3净息差较25H1提升7个基点 [2] - 第三季度个人存款付息率继续下行6个基点，上半年为下行20个基点 [2] 资产质量 - 截至25Q3不良率环比下降1个基点，关注率环比持平 [2] - 测算不良净生成率环比下降17个基点，母公司个人贷款不良率环比下降10个基点 [2] - 拨备覆盖率为313%，环比提升1.6个百分点，拨贷比环比持平 [2] - 测算25Q1-Q3信用成本环比25H1上升16个基点 [1] 盈利预测与估值 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为8.3%/7.9%/8.3% [2] - 预测公司25/26/27年BVPS为14.99/16.38/17.88元 [2] - 当前股价对应25/26/27年PB为0.74倍/0.68倍/0.62倍 [2]

投资评级 - 报告对兴业银行的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 兴业银行资产结构持续优化，净息差企稳，风控能力保持优异 [5] - 2025年前三季度营业收入为1612亿元，同比减少1.82%，但降幅较2025年上半年收窄0.47个百分点 [5] - 2025年前三季度归母净利润为631亿元，同比增长0.12% [5] - 净息差降幅收窄，不良贷款率稳定在1.08% [5] - 预测2025-2027年归母净利润将保持增长，同比增速分别为0.35%、2.00%、3.16% [5] 财务表现与预测 - 资产总额达10.67万亿元，较2024年末增长1.57% [5] - 发放贷款总额5.99万亿元，较2024年末增长4.42%，占总资产比例上升至56.12% [5] - 对公贷款表现优异，总额3.70万亿元，较2024年末增长7.54% [5] - 客户存款总额5.83万亿元，较2024年末增长5.47% [5] - 净息差为1.72%，较2025年上半年末下降3个基点，但环比降幅缩小2个基点 [5] - 拨备覆盖率为227.81%，较2025年上半年末微降0.73个百分点 [5] - 预测2025年营业收入为2108亿元，2026年为2154亿元，2027年为2228亿元 [5][7] - 预测2025年每股收益为3.53元，对应市盈率为5.68倍，市净率为0.51倍 [5][7] - 2025年上半年每股分红为0.565元，分红比例为30.02%，预计股息率为5.64% [8] 市场数据 - 当前股价为20.03元，总市值为423,891.92百万元 [2] - 近一个月股价表现落后沪深300指数0.6个百分点（兴业银行0.9% vs 沪深300 1.5%）[2] - 近三个月股价表现落后沪深300指数25.5个百分点（兴业银行-12.0% vs 沪深300 13.5%）[2]

投资评级 - 报告对成都银行（601838.SH）的投资评级为"买入"，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为成都银行2025年三季报显示利息净收入加速增长，资产质量指标因不良认定标准趋严而做实，中长期维度信贷市占率预计持续提升，息差企稳回升有望带动营收增速上行 [2][11] - 公司ROE保持领先，股息率优势清晰，目前2025年PB估值0.82倍，2025年预期股息率5.5% [11] 业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增速3.0%，归母净利润增速5.0% [2][6] - 利息净收入同比增长8.2%，较上半年的7.6%有所加速，反映信贷高速扩表及息差降幅收窄 [2][11] - 非利息净收入同比下降16.5%，主要受债市波动影响，其中投资收益等其他非息收入累计下降13.0% [2][11] - 第三季度单季营收增速为-2.9%，归母净利润增速为+0.2% [6] 规模扩张 - 三季度末总资产较期初增长10.8%，贷款总额较期初增长14.2%，第三季度环比增长1.5% [2][11] - 企业贷款（含贴现）较期初增长16.2%，保持高速扩张，政信类业务预计已提前完成年度投放计划 [11] - 零售贷款较期初增长5.4%，第三季度单季环比增长1.7% [11] - 存款较期初增长11.4%，但三季度末活期存款占比26.1%，环比下降2.6个百分点，企业活期存款环比收缩 [11] 息差分析 - 测算前三季度净息差为1.60%，较2025年上半年小幅下降2个基点 [11] - 生息资产收益率较上半年下降4个基点，反映二季度降息影响及贷款重定价节奏较快 [11] - 负债成本率较上半年下降2个基点，较2024年全年下降26个基点，预计明年高比例高息存款到期重定价有望对冲资产端降息影响，推动净息差企稳 [11] 资产质量 - 三季度末不良贷款率0.68%，环比上升2个基点，但关注率环比下降7个基点至0.37%，预计因收紧不良认定标准做实资产质量指标 [2][6][11] - 拨备覆盖率433%，环比下降约20个百分点，仍保持充裕，适度降低拨备以释放盈利 [2][6][11] - 2025年上半年不良净生成率仅0.18%，对公资产质量优异，零售端异地分行按揭资产质量影响已基本出清 [11] 财务预测与估值 - 预测2025年归母净利润增速为5.92%，2026年为5.24%，2027年为5.50% [26] - 预测2025年净息差为1.59%，2026年为1.58%，2027年为1.59% [26] - 当前股价对应2025年预测市盈率5.43倍，预测市净率0.82倍 [11][26] - 预测2025年每股收益为3.15元，每股净资产为20.92元 [26]

核心观点 - 上市银行业绩呈现回暖趋势，增长动能逐步恢复，净息差显现企稳迹象 [1][3][5] - 银行业最困难的阶段或已过去，盈利能力有望进入温和修复通道 [2] - 债券市场波动成为扰动部分银行非利息收入的关键变量 [6][7] 六大行业绩表现 - 六大国有银行前三季度归母净利润均实现正增长，其中农业银行同比增长率最高，为3.03% [1] - 六大国有银行前三季度营业收入同样全部正增长，中国银行同比增长率最高，为2.69% [1] - 工商银行归母净利润和营业收入规模均为最高，分别为2699.08亿元和6400.28亿元 [1] 股份制银行与城商行业绩 - 招商银行第三季度营收增速回正，同比增长2.11% [3] - 华夏银行第三季度实现单季利润逆势增长，推动前三季度净利润降幅收窄 [3] - 多家城商行表现稳健，南京银行和宁波银行前三季度营收净利同比增速均超8% [3] - 重庆银行前三季度营收净利同比增速均超10%，第三季度单季净利润同比大增20.49%至18.02亿元 [3] - 厦门银行第三季度单季度营收同比增长25.88% [3] 资产质量改善 - 上市银行资产质量普遍改善，重庆银行不良贷款率降至1.14%，较上年末下降0.11个百分点 [4] - 浦发银行不良贷款率为1.29%，较上年末下降0.07个百分点 [4] - 银行业盈利稳健得益于利息净收入企稳、中收修复及资产质量稳定 [4] 净息差企稳回升 - 净息差在2025年第三季度出现企稳回升的积极信号，成为行业经营压力边际缓解的关键亮点 [5] - 江阴银行三季度末净息差为1.56%，较二季度末上升2个基点 [5] - 瑞丰银行三季度末净息差为1.49%，较二季度末回升3个基点，带动利息净收入同比增长6.12% [5] - 净息差企稳得益于资产端定价压力缓解及负债成本管控见效 [5] 债市波动的影响 - 债券市场波动对银行非利息收入形成扰动，部分银行营收增长承压 [6] - 招商银行前三季度公允价值变动损益为亏损88.27亿元，其中第三季度单季亏损40.08亿元 [6] - 华夏银行前三季度公允价值变动收益为-45.05亿元，同比减少约78亿元 [6] - 债市波动导致金融资产公允价值重估带来损失，是投资收益下降的核心原因之一 [6][7]

行业整体业绩 - A股上市银行2025年三季报披露拉开帷幕，已披露银行营收净利润或实现双增，或降幅有所收窄，资产质量均有好转[1] - 得益于息差同比降幅收窄、净利息收入降幅收窄及资产质量维持平稳等因素，前三季度银行业整体营收、净利增速预计维持正增长[1] - 国泰海通证券预计2025年前三季度上市银行累计营收和归母净利润将分别同比增长0.4%和1.1%，增速较中期报告有所回升[3] - 城商行业绩增速有望领先，国有大行净利润增速大概率转正[3] 银行个体业绩表现 - 华夏银行2025年前三季度营业收入648.81亿元，同比下降8.79%，归属于上市公司股东的净利润为179.82亿元，同比下降2.86%，但比上半年降幅收窄5.09个百分点[1] - 华夏银行净息差为1.55%，同比下降0.05个百分点，降幅较上半年收窄，公允价值变动收益由去年同期的33.26亿元变为-45.05亿元[1] - 重庆银行2025年前三季度实现营业收入117.40亿元，同比增长10.40%，实现净利润51.96亿元，同比增长10.42%[2] - 重庆银行7月至9月实现营业收入40.81亿元，同比增长17.38%，实现净利润18.02亿元，同比增长20.49%[2] - 平安银行2025年前三季度实现营业收入1006.68亿元，同比下降9.8%，实现归属于股东的净利润383.39亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年有所收窄[2] - 平安银行1至9月计息负债平均付息率1.73%，较去年同期下降47个基点，吸收存款平均付息率1.70%，较去年同期下降43个基点[2] 股东增持与市场情绪 - 年内已有10家银行获股东、高管增持，包括苏州银行、南京银行等，基金、险资对银行股热情高涨，招商银行、邮储银行等多股获险资举牌[3] - 银行频获增持反映了行业回稳与政策预期利好的合力作用，彰显公司治理层对企业长期价值的坚定信念[3] - 邮储银行于2025年10月10日获中国平安保险增持641.6万股，涉资约3441.41万港元[5] - 农业银行于10月16日获Ping An Asset Management Co Ltd增持653.1万股，总金额约为3609.49万港元[6] 净息差与行业展望 - 中泰证券认为银行业三季度净息差有企稳可能，因资产端重定价压力减小，且存款利率下降幅度大于LPR下降幅度[4] - 测算显示A股上市银行2025年三季度和四季度净息差环比将分别增加0.7个基点和0.3个基点，环比基本持平[4] - 银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性，建议关注有成长性且估值低的城农商行[4] 机构观点与个股关注 - 高盛认为内银股基本面改善，资产质量趋向稳定，净息差跌幅收窄，大型国有银行及招商银行相比其他同业更能实现可持续的净息差恢复[5] - 摩根士丹利相信工商银行股价在未来60天内将上涨的概率约70%至80%，预期其第三季实现盈利正增长，6.1%的股息收益率具吸引力[5][6]

投资评级 - 报告对重庆银行维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 报告认为重庆银行业绩增速提升，规模扩张提速，净息差企稳改善，资产质量延续向好态势 [1][2][3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营收117.4亿元，同比增长10.40%，实现归母净利润48.8亿元，同比增长10.42% [1] - 2025年单季度营收和归母净利润同比分别增长17.38%和20.54%，业绩增速明显提升 [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为53.9亿元、57.3亿元、62.9亿元，同比增速分别为5.3%、6.4%、9.8% [3] 规模与扩张 - 2025年9月末资产总额达1.02万亿元，贷款总额（不含应计利息）5.18万亿元，存款总额5.54万亿元，较年初分别增长19.4%、18.3%、16.9% [1] - 对公贷款和零售贷款较年初分别增长23.0%和1.7%，新增信贷主要投向征信类相关领域 [1] 净息差与负债成本 - 2025年前三季度年化净息差为1.32%，较上半年提升3bps，同比下降4bps，但同比降幅较上半年收窄2bps [2] - 净息差改善主要受益于存款成本大幅下降，存款挂牌利率调降及公司加强成本管控效果显著 [2] 资产质量 - 2025年9月末不良率为1.14%，较年初下降11bps，较6月末下降3bps [2] - 期末拨备覆盖率为248.1%，与6月末基本持平 [2] - 预测不良率将继续改善，2025-2027年不良率分别为1.15%、1.13%、1.13% [6] 财务指标预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为147.8亿元、161.3亿元、177.7亿元，同比增长8.0%、9.2%、10.1% [4][6] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10.4%、10.4%、10.7% [4][6] - 预测2025-2027年市净率分别为0.53倍、0.49倍、0.46倍 [3][4] 区域优势 - 川渝地区是国家多项重大战略的汇集区域，为重庆银行的成长提供坚实基础 [3]

行业经营策略 - 银行行业聚焦主业，引导银行恢复资本内生能力，在量价平衡主线延续和反内卷要求下，银行或逐渐淡化规模诉求 [1] - 低价贷款冲量行为或有所管控，需优化信贷结构并拓展稳定资金来源 [1] - 重点支持领域包括五篇大文章、两重两新及新增的稳定外贸方向 [1] 行业盈利与定价 - 降息必要性暂时不强，银行净息差有望在下半年企稳于1.4%左右 [1] 金融风险与投资 - 重点领域金融风险正有序化解 [1] - 金融投资上，大型银行仍将承担债市稳定器职能，而中小银行因资本压力等因素配置力度较弱 [1] 资本与流动性管理 - 监管或将推动股份行及中小区域行的资本补充方案，并呵护银行资本债发行的利率环境 [1] - 存款搬家趋势下核心负债竞争加剧，第四季度或有降准可能 [1] 板块投资价值 - 银行板块仍具稳定红利属性，资金吸引力较强 [1] 金融指数概况 - 金融ETF跟踪的是180金融指数，该指数从金融行业内选取涉及银行、保险、证券等业务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 180金融指数覆盖金融领域多个子行业，具有较高的市场代表性和行业特征 [1]