智通财经记者 | 刘婷 不过，由于市场对此次加息已有充分预期，日本央行宣布加息后，日元汇率并未上涨。周五，日元对美元汇率几乎一路 下跌，截至北京时间18:30，日元对美元汇率报1美元兑157.3日元，较上日跌1.1%。 分析人士指出，近期日元走软是多重因素共振的结果，主要原因在于日本经济疲软、以及刺激性财政政策加剧市场对日 本政府债务的担忧。今年第三季度，日本国内生产总值（GDP）环比折年率为-1.8%，自2024年二季度来再现负增长。 为提振经济，高市早苗政府推出18.3万亿日元刺激计划，加重市场对日本债务风险的担忧。根据国际货币基金组织 （IMF）的数据，2025年，日本政府债务总额预计将达到其GDP的2.3倍。日元走软又会带来输入性通胀，导致日本通 胀居高不下。 日本央行周五宣布上调政策利率25个基点，为年内第二次加息，并暗示若条件允许将继续收紧货币政策。 本次加息后，日本政策利率升至0.75%，创1995年以来的最高水平。日本央行在政策声明中称，根据最近的数据和调查 判断，工资和通胀同步温和上涨的局面很有可能得以持续。鉴于实际利率处于极低水平，如果日本经济、价格表现符合 预期，日本央行将继续提高利率。 ...

日本国债收益率飙升与央行政策预期 - 日本国债收益率近期集体快速飙升，长债收益率上升尤为明显，10年期国债收益率于12月4日升破1.9%，逼近2%关键水平，创2007年7月以来最高，30年期国债收益率大幅飙升至3.44% [1] - 收益率飙升与市场对日本央行将在12月加息的预期升温密切相关，央行行长植田和男近期关于研究经济和物价、权衡加息利弊的表态，被市场视为最明确的加息信号 [1] - 2025年日本央行在加息问题上态度谨慎，仅在1月以8比1的票数决定将货币政策利率从0.25%提升至0.5%，此后一直维持利率不变 [1] 日本央行内部政策分歧与历史市场波动 - 日本央行内部出现政策分歧，“鹰”派声音渐起，在10月货币政策会议上，有两名委员投票反对维持利率，提议将利率从0.5%上调至0.75% [2] - 央行审议委员小枝淳子曾表示需要推进利率正常化，该表态被市场解读为“鹰”派信号 [2] - 今年年中日本国债市场曾出现显著波动，5月20日20年期国债拍卖投标倍数下滑至2.5倍，6月5日30年期国债拍卖投标倍数为2.92，创2023年以来最低，引发市场担忧并推高收益率 [2] 日本财政状况与债务压力 - 投资者对日本长债兴趣减弱的重要原因之一是日本较差的财政及债务状况，前首相石破茂曾公开表示“日本的财政状况不比希腊好”，加重了市场担忧 [2] - 高市早苗政府推出的大规模财政刺激方案可能进一步加重财政负担与债务压力，该方案于11月21日获批，总规模达21.3万亿日元，包括17.7万亿日元的一般账户支出、2.7万亿日元的减税措施以及9000亿日元的专项账户支出 [3]

日本央行释放鹰派信号引发全球市场连锁反应 - 日本央行行长植田和男强烈暗示可能在12月加息，目标是先将利率提高至0.75% [1][3] - 该表态被市场解读为结束超宽松货币政策的强烈暗示，引发日本国内股债双跌 [3] 全球主要国债收益率集体上行 - 日本两年期国债收益率跃升至1%上方，为2008年以来首次 [1] - 日本10年期国债收益率当日上涨0.07个百分点至1.87%，今年以来累计攀升近0.8个百分点 [3] - 美国10年期国债收益率单日上涨0.08个百分点至4.09%，创一个月来最大涨幅 [1] - 德国10年期国债收益率上升0.06个百分点至2.75% [1] 风险资产遭遇显著抛售压力 - 比特币当日暴跌5.5%，过去一个月累计跌幅超过20% [2][6] - 美股科技板块领跌，纳斯达克综合指数收跌0.4%，标普500指数下跌0.5% [2] - 加密货币相关股票遭遇重挫，Coinbase股价下跌4.8%，MicroStrategy股价下跌逾3% [6] 市场传导机制与担忧 - 日本利率正常化可能导致日本投资者将资金撤回国内，减少对外国政府债券的需求，从而削弱关键的国际融资来源 [4] - 利差交易平仓加剧了抛售压力，这类交易以日元等低收益货币借款并投资于高风险资产，其平仓导致所有风险资产遭抛售 [4][5][6] - 全球债券市场正感受到日本央行鹰派信号引发的“蝴蝶效应” [4]

智通财经APP获悉，日本央行行长植田和男发出了迄今最明确的信号，暗示日本央行货币政策委员会本 月极有可能采取行动，并表示当局将就利率上调与否作出正确决定。 植田和男周一在中部日本名古屋向当地商界领袖发表演讲时表示，日本央行"将权衡上调政策利率的利 弊，并根据国内外经济、通胀和金融市场情况适时做出决策"。他补充称，任何加息都仅仅是对宽松程 度的调整，当前总体环境仍然宽松。 根据隔夜掉期指数，交易员认为央行在12月19日结束下次政策会议时加息的概率约为64%，而明年1月 或之前行动的可能性则升至90%。 植田和男发表讲话后，日元兑美元小幅走高。在讲话前，受加息猜测升温推动，日本两年期债券收益率 已升至2008年以来最高水平。 三井住友银行首席外汇策略师铃木浩文(Hirofumi Suzuki)分析称："日本央行加息预期升温正推动日元升 值，并对两年期国债收益率构成上行压力。植田行长的言论听起来比预期略显鹰派，这可能成为日元走 势的转折点。" 通过提及某次具体政策会议，植田和男很可能在暗示届时采取利率行动的可能性正在上升。回顾去年12 月末，这位日本央行行长曾明确承诺会在下次会议上仔细评估经济状况——而正是那次会议 ...

通胀数据 - 日本10月份核心消费价格指数同比上涨3.0%，高于9月份的2.9% [1] - 通胀上升主要受食品价格上涨推动 [1] - 剔除波动较大的生鲜食品后的全国物价较上月上涨 [1] 通胀成因与影响 - 日元急剧贬值导致进口成本上升，对物价产生负面影响 [1] - 资源贫乏的日本严重依赖进口以满足其食品和能源需求 [1] - 自2022年4月以来，核心通胀指标一直保持在或高于央行2%的目标 [1] 政策预期 - 通胀数据加剧了市场对日本央行将在不久的将来提高政策利率以抑制通胀的预期 [1] - 日本央行已强调利率正常化以确保物价稳定的重要性 [1]

美债市场动态 - 美债收益率整体小幅上行，2年期收益率上涨1.2个基点至3.61%，10年期收益率上涨1.3个基点至4.146%，30年期收益率小幅上涨0.3个基点至4.755% [1] - 美国财政部发行3期债券总额2240亿美元，包括1100亿美元4周短债、950亿美元8周短债和190亿美元10年期通胀保值债券 [7] - 美国联邦债务总额增至逾38.26万亿美元，较本月初增加2609亿美元，较今年年初增加逾2万亿美元 [7] 关键经济数据与美联储政策预期 - 投资者等待迟来的就业报告，该报告将提供对美国经济健康状况的关键洞察并可能影响美联储12月的利率决定 [1][3] - 交易员预计美联储在12月降息25个基点的可能性为31% [5] - 美联储10月会议纪要显示官员们在就业市场放缓与通胀威胁之间存在较大分歧，许多官员呼吁今年不再降息 [4] 全球主要债券市场表现 - 欧债收益率整体上行，10年期德债收益率涨2.3个基点至2.734%，10年期意债收益率涨3.5个基点至3.491%，10年期法债收益率涨3.3个基点至3.496% [5] - 英债收益率涨多跌少，2年期英债收益率跌0.7个基点至3.809%，10年期英债收益率涨0.7个基点至4.609%，30年期英债收益率跌0.5个基点至5.445% [5] - 日债连续第四个交易日遭抛售，收益率继续上行，2年期日债收益率涨3个基点至0.958%，10年期日债收益率涨5.6个基点至1.816%，30年期日债收益率涨3.3个基点至3.38% [7] 日本货币政策与资本流动 - 日本央行货币政策委员会成员小枝淳子表示日本央行应提高利率以避免未来的扭曲，需要继续推进利率正常化 [5] - 截至11月9日-15日当周，日本投资者净增持海外中长期债券3484亿日元和短债789亿日元，海外投资者增持日本中长期债券9616亿日元，减持短债4311亿日元 [7] 政治因素对货币政策的影响 - 美国总统特朗普再次批评美联储主席鲍威尔未能更快降息 [5] - 美国财长贝森特表示特朗普计划在11月27日后会见三位美联储新主席最终候选人，并可能在12月25日前宣布新任人选 [5]

日本央行政策动向 - 日本央行审议委员小枝淳子表示央行需要推进利率正常化，暗示最早可能在下个月加息，这是其3月加入审议委员会以来的首次演讲[1] - 小枝淳子指出日本潜在通胀率约为2%，物价目标已基本实现，央行有必要根据经济活动和物价的改善继续上调政策利率[5] - 在10月政策会议上已有两名审议委员呼吁加息，小枝淳子的表态可能强化了市场对于加息必要性已在九人委员会中形成更广泛共识的看法[5] 市场预期与反应 - 路透社对81位经济学家的调查显示，有43位（占比53%）预计央行将在12月18日至19日的政策会议上加息25个基点至0.75%[1] - 隔夜互换市场的数据显示对下月加息的押注正在减少，与日元在小枝淳子讲话后的疲软表现相呼应，反映市场对央行立即行动信心不足[6] - 日元兑美元汇率跌破157，创下自今年1月以来的最弱水平，日元兑欧元汇率触及历史新低[4] 政府态度与汇率干预 - 日本内阁官房长官木原稔对近期外汇市场单向、突然的波动表示担忧，强调将以高度警惕的态度密切关注，但未透露具体应对措施[1][4] - 日本财务大臣片山皋月与央行行长植田和男确认了监控市场动向的必要性，但未将日元作为具体议题讨论，表明当局或更倾向于观察央行政策动向[4] 经济基本面与决策考量 - 日本第三季度GDP年化萎缩1.8%，为六个季度以来首次负增长，但经济学家普遍认为这主要受一次性因素影响，经济潜在趋势并未如此疲弱[5] - 日元大幅贬值正通过进口商品价格推高通胀压力，经济学家预计央行会提前加息，将其定位为对货币宽松程度的微调[5] - 工资增长是央行行长植田和男反复强调的加息关键，路透社调查显示81%的经济学家认为明年的薪资增幅不会超过今年的5.25%[6] 政策阻力与不确定性 - 新任首相高市早苗以倡导扩张性财政和货币政策著称，已敦促央行谨慎加息，其经济小组成员认为最早的加息时机可能是明年3月[6] - 政策制定者正试图在抑制输入性通胀和支持经济增长之间寻找平衡，日元的走势似乎已成为影响决策的关键变量[1]

通胀评估与展望 - 潜在通胀率逐步向2%目标靠拢，但尚不足以确认该水平已稳固确立，需要更多证据验证其持续性[1] - 自10月份发布季度展望以来，通胀上行风险有所增加，近期日本物价总体上表现相对强劲，物价上涨速度已超过潜在通胀率[1][3] - 潜在通胀率评估约为2%，过去几年通胀预期呈稳固上升趋势，但需关注临时性供给侧因素如食品价格飙升对消费者物价指数的影响，预计大米等食品价格上涨的影响将在2026财年上半年逐渐消退[3] 货币政策路径 - 未来政策调整需基于对经济与物价走势的细致评估，必须以适当的步伐推进货币政策正常化，反对仓促行动，延续数据依赖、渐进调整的政策基调[1] - 鉴于实际利率目前处于显著偏低的水平，有必要推进利率正常化，以避免未来造成扭曲，必须继续上调政策利率并根据经济活动和物价的改善情况调整货币宽松程度[2] - 此番表态强化了2025年12月加息的可能性，市场普遍预期日本央行最迟将于2026年1月加息[2] 汇率与市场操作 - 日元走势对国内物价有影响，希望继续仔细研究并密切关注外汇波动如何影响物价，强调外汇汇率稳定运行并反映基本面至关重要[1] - 长期利率应由反映基本面的市场机制决定，但日本央行已做好准备在长期收益率出现快速且不规则的波动时，通过增加债券购买和紧急市场操作进入市场以维护市场功能稳定[1] - 小枝淳子讲话后，日元进一步走弱至157.60[2] 其他经济因素监测 - 日本央行将通过包括调查在内的更多渠道获取有关明年工资谈判方向的信息，并关注海外不确定性对国内企业薪资设定行为的潜在影响[2] - 日本金融体系整体保持稳定，待政府支出方案细节公布后，央行将在经济预测中纳入其影响[2]

日本央行政策信号 - 日本央行审议委员小枝淳子释放信号，称可能最早于下月加息[1] - 小枝淳子强调推进利率正常化的必要性，因实际利率目前处于显著偏低的水平[1] 市场反应与预期 - 讲话后日元兑美元进一步走弱，显示投资者可能正在等待更明确的加息信号[1] - 市场普遍预期日本央行最迟将在明年1月加息，言论强化了12月存在行动可能性的预期[1] 汇率背景 - 日元兑美元跌至约10个月来最低水平[1]

货币政策立场 - 日本央行审议委员认为必须使利率正常化以避免未来造成扭曲 [1] - 潜在通胀率目前约为2% [1] 经济基本面支撑 - 日本近期经济指标总体稳健 [1] - 劳动力市场状况紧张 [1] - 供需平衡基本恢复正常 [1]