美国参议院接连否决了两党各自提出的短期拨款议案，联邦政府关门的困局短期内看来难以破解。美国 副总统万斯警告，一旦政府关门持续，特朗普政府将裁员。 美东时间10月1日周三，美国参议院先以赞成票低于反对票的投票结果再次否决民主党的提案，而后又 否决了共和党的议案。两项议案均需60票才能通过参议院程序性投票。本次投票中，共和党的议案获得 三名民主党的议员支持，赞成票超过反对票十票，但还未达到获得通过所需的门槛60票。 直到周三，两党领袖还均表示将坚持各自立场。共和党领导层要求民主党通过众议院已批准的七周临时 拨款议案，而民主党则坚持任何拨款法案都必须包含医保相关条款。 美国副总统万斯周三，他预计政府停摆事件不会持续太久。如果继续关门，特朗普政府将不得不裁员。 如果政府关门持续数天、数周，将会裁员。关于医疗保健政策的立法沟通和政府停摆无关。 白宫管理和预算办公室（OMB）主任Russ Vought已指示各联邦机构执行"有序停摆"预案。数十万联邦 雇员面临无薪休假，关键经济数据发布可能延迟，给美联储货币政策决策增添不确定性。OMB周三 称，特朗普政府将在未来1-2天发生裁员。 参议院连续投票均告失败 参议院周三的两次投 ...

政府停摆事件概述 - 美国联邦政府于当地时间周三凌晨正式停摆 这是自特朗普第一任期以来首次资金中断[1] - 停摆原因为参议院共和、民主两党未能就新的临时拨款法案达成一致 双方分别否决了各自提出的替代议案[1][2] - 政府资金已于凌晨12点01分耗尽 周一在白宫举行的两党国会领袖会议未能达成协议[1] 停摆的直接后果 - 大约75万名联邦雇员可能被迫无薪休假[3] - 白宫预算主管拉塞尔·沃特指示联邦雇员按时到岗启动有序关门预案[2] - 白宫官员表示将利用此次资金中断推进对联邦雇员的大规模解雇[1] 政治背景与各方立场 - 两党分歧焦点在于医保福利方面 共和党内部在医保政策上存在分歧[1] - 前总统特朗普警告可能利用资金中断对民主党施压 展示行政权力 并提及可能的裁员与项目削减[2] - 参议院少数党领袖舒默指责特朗普将美国人当作政治棋子[2] 政府停摆的历史与机制 - 自1981年以来已发生过14次停摆 持续时间从一天到35天不等[6] - 政府运转依赖国会每年通过的12项拨款法案 若未全部通过则需通过持续决议维持运转[5] - 被认定为必要的服务将继续进行 相关雇员在停摆期间无薪工作[6] 受影响的政府服务与职能 - 国家公园设施 史密森学会博物馆将关闭 护照和签证申请处理将延迟[8] - 对金融掉期市场的监管与职场民权投诉调查预计停止[8] - 劳工部与商务部的经济数据报告可能延迟 财政部大多数核心税务职能将暂停[8] 不受影响的政府职能 - 军事行动 空中交通管制 退伍军人医疗护理及联邦刑事调查等必要活动将继续进行[9] - 美军人员继续工作但无薪 美国邮政署与美联储基本不受影响[9] 对私营部门的影响 - 依赖联邦合同业务的私营公司将面临收入损失 包括SpaceX等公司[10] - 服务合同员工在停摆期间通常被迫休假且不会获得追溯薪酬[10] 市场初步反应 - 消息出来后美股夜盘延续跌势 黄金反应不大[4]

业绩表现 - 公司实现收益约7.115亿元，同比减少34.7% [1] - 公司毛利润约1.134亿元，同比减少37% [1] - 公司拥有人应占亏损2600.6万元，同比由盈转亏 [1] - 每股亏损32.46分 [1] 业绩变动原因 - 收益下降主要受新中国医保政策影响 [1] - 收益下降亦因全国性分销网络内的活跃客户数量下降所致 [1]

财务表现 - 公司年度收益约为7.115亿元，同比下降34.7% [1] - 公司毛利润约为1.134亿元，同比下降37% [1] - 公司拥有人应占亏损为2600.6万元，同比由盈转亏 [1] - 每股亏损为32.46分 [1] 业绩变动原因 - 收益下降主要受新中国医保政策影响 [1] - 收益下降亦因全国性分销网络内的活跃客户数量下降所致 [1]

"医保断缴3个月，个人账户余额就会清零"这一说法在民间广为流传，导致不少参保人员不必要的焦 虑。 职工基本医疗保险的个人账户余额不会因断缴而清零。 个人账户资金是累计计算的，即使断缴也 不会影响账户原有余额的状态。 医保个人账户包括当年度个人账户和往年累计结余账户两部分，当年账户中的剩余资金会自动转入往年 累计结余账户，并且这些资金的本息始终属于参保个人。 断缴医保确实会产生其他后果。 从断缴当月 开始，参保人员将无法享受医保报销待遇，同时医保和生育保险的缴费年限会暂停累计。 如果断缴超 过3个月后再续保，还可能有3-6个月的等待期，且被视为重新参保，重新计算连续参保年限。 "住院满15天必须出院"这一说法在许多医疗机构中流传甚广，甚至被一些医务人员当作"医保规定"向患 者传达。 患者的住院天数和医疗费用应完全取决于病情严重程度，医保部门从未出台任何限制参保患 者住院天数的政策。 医疗机构以"医保额度到了"为由要求患者出院、转院或自费住院，属于违反医保 协议的行为。 "先出院吧，医保规定住院不能超过15天。 "医院病房里，医生对病情尚未完全好转的患者说。 这样的 场景在许多医院上演，患者和家属往往信以为真，只 ...

文章核心观点 - 依达拉奉行业受政策调控和市场需求双重影响 销售额从2016年峰值55.48亿元骤降至2024年1.53亿元 但新型剂型和脑卒中患者基数扩大为行业带来新机遇 [1][8][12] 行业发展历程 - 原研药由日本田边三菱制药2001年研发 先声药业2003年成为中国首家推出依达拉奉注射液企业 [3] - 2019年列入国家重点监控合理用药目录导致销售额下滑 2022年成为唯一被集采的监控目录药品 [4][8] - 2022-2025年新型剂型陆续获批：舌下片（南京百鑫愉）、依达拉奉右莰醇舌下片（先声药业）、依达拉奉片（华东医药） [5][12] 市场规模与变化 - 注射液销售额2016年达峰值55.48亿元 2020年降至13.85亿元（同比降67.88%）2024年进一步降至1.53亿元 [1][8] - 脑卒中患者人数持续增长：2021年2633.54万人（患病率1864.32/10万）2024年达2746.1万人 [7] - 医院为主要流通渠道：2024年底中国医院数量3.9万个（同比增长1.7%） [7] 竞争格局 - 市场集中度高 共54条批文涉及32家企业 先声药业为领军企业且拥有国内首个渐冻症治疗药物 [9] - 主要上市企业：博大制药（871194.NQ）、先声药业（02096.HK）、哈三联（002900）、联环药业（600513）等 [2] - 先声药业2024年营收66.35亿元（毛利润53.25亿元 毛利率80.25%）博大制药2024年营收7333.8亿元（同比增3.23% 毛利率56.17%） [10][12] 产品特性与产业链 - 依达拉奉为自由基清除剂西药 剂型包括注射液/舌下片/片剂 用于脑卒中和肌萎缩侧索硬化症治疗 [2][5] - 上游为原料药/医药中间体 中游为生产企业 下游通过医院/DTP药房触达患者 [6] 未来趋势 - 剂型创新加速：华东医药依达拉奉片为全球唯一口服片剂 可覆盖急性期和康复期患者 [12] - 医保政策扩大覆盖范围但伴随控费压力 企业需平衡成本与疗效 [12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入11.34亿元 同比下降24.15% [1] - 净利润3.89亿元 同比下降29.46% [1] - 经营性现金流量净额5.38亿元 超出净利润1.49亿元 [1] - 毛利率79.82% 净利率34.26% [1] - 研发投入0.97亿元 占营业收入8.59% [5] - 海外市场收入3443.76万元 占营业收入3.04% [4] 产品领域收入分布 - 肾病产品收入78496.96万元 占比69.20% [2] - 肝病产品收入13153.23万元 占比11.59% [2] - 急危重症产品收入14230.99万元 占比12.54% [3] - 血液净化设备收入1934.35万元 占比1.71% [3] - KHA系列产品收入7998.08万元 同比增长27.34% [2] - pHA系列产品收入1175.49万元 同比增长374.22% [2] - CA系列产品收入1135.85万元 同比增长36.15% [3] 市场覆盖与医院渗透 - 肾科产品覆盖全国6000余家二级及以上医院 [2] - 肝病产品覆盖2000余家医院 [2] - 急危重症产品覆盖1800余家医院 [3] - DX-10血液净化机覆盖约2000家医院 累计装机4500余台 [3] - 产品在98个国家临床应用 覆盖海外2000多家医院 [4] - KHA系列产品覆盖700多家医院 [2] - pHA系列产品在120多家医院推广使用 [2] - CA系列产品在225家医院开展应用 [3] 研发与认证进展 - 累计授权专利393项 其中发明专利111项 [5] - 新获得授权专利15项 其中发明3项 [5] - Future F20血液净化设备和体外循环血路取得欧盟MDR法规CE认证 [5] - 一次性使用废液袋取得第二类医疗器械注册证 [5] 价格调整与政策影响 - 2023年12月HA130血液灌流器终端价格下降26% [7] - 2025年9月KHA130血液灌流器价格调降至339元 [10] - 血液透析灌流和血浆吸附被纳入医保项目并设立独立收费标准 [9] - 二十余省份推进血液灌流/吸附医保政策落地 [9] 分红与社会责任 - 2024年度利润分配每10股派现8元 合计分红6.2亿元 [5][17] - 股利支付率超75% [5] - 上市至今累计分红40.7亿元 是IPO及再融资金额的2.9倍 [17] - 对外捐赠现金及物资价值1917万元 [5] 战略发展方向 - 提高肾科产品渗透率 推广"每周一次"规范化治疗 [11] - 国际业务坚持学术推广 聚焦重点国家市场 [4][14] - 探索代谢性心脑血管疾病和健康管理新业务领域 [3][15] - 开展PROMOTE-EVT多中心研究 探索脑卒中治疗新方案 [4][15] - 加强产品线多样化 提高肝病重症及海外业务占比 [13] - 提升智能制造水平 增强规模成本优势 [13]

个股表现 - 三生制药及翰森制药股价跌幅均超过4% [1] - 信达生物、石药集团与中国生物制药股价跌幅均超过3% [1] ETF表现 - 恒生创新药ETF（159316）现价1.597港元，下跌0.031港元，跌幅1.90% [2] - 恒生创新药ETF（520500）现价2.014港元，下跌0.039港元，跌幅1.90% [2] - 港股通创新药ETF（159570）现价1.972港元，下跌0.037港元，跌幅1.84% [2] - 港股通创新药ETF工银（159217）现价1.611港元，下跌0.030港元，跌幅1.83% [2] - 港股创新药ETF（159567）现价0.974港元，下跌0.017港元，跌幅1.72% [2] 行业政策环境 - 化药集采已完成十批，新一批集采政策提高质量要求并反"内卷"，边际影响减弱 [2] - Pharma集采逐步出清，行业步入创新转型收获期 [2] - 医保政策向创新药倾斜，支付端环境友好有望助力创新药快速放量 [2] - 多元化医疗保障体系建设加速，商保为创新药支付提供新增量 [2]

医药板块市场表现 - 生物医药ETF(159859)盘中涨0.23% 换手率1.53% 成交额超4800万元居同标的首位 昨日获资金净流入超2300万元[1] - 创新药ETF天弘(517380)跌0.24% 溢折率0.47% 现溢价交易 近5个交易日有4日获资金净流入 累计吸金超2256万元[1] - 生物医药ETF为同标的规模最大流动性最好产品 覆盖创新药/CXO/疫苗/血制品多领域 创新药ETF为全市场规模最大横跨沪深港三地的产品[1] 政策与产业动态 - 国务院原则同意江苏自贸试验区生物医药全产业链开放创新发展方案 打造具有世界影响力的产业集聚地和创新发展高地[2] - 国家医保局制定"新上市药品首发价格机制" 后续有望出台相关细则政策[3] 头部药企业绩表现 - 恒瑞医药2025年上半年营业收入157.61亿元同比增长15.88% 归母净利润44.50亿元同比增长29.67%[2] - 翰森制药上半年营业收入74.34亿元同比增长14.3% 溢利31.35亿元同比增长15.0%[2] - 中国生物制药上半年营业收入175.7亿元同比增长10.7% 归母净利润33.9亿元同比增长140.2%[2] - 百济神州上半年营业总收入175.18亿元同比增长46.0% 归母净利润4.5亿元实现扭亏为盈 首次实现全面盈利[2] 行业投资逻辑 - 医药生物行业近期表现强劲 中期重点关注创新药(商业化能力强的BioPharma/基因治疗等前沿技术)和政策拐点医疗器械[3] - 创新+复苏+政策构成中长期三大主线 板块估值仍处历史较低水平 配置价值凸显[3] - 国内创新药产业步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段[3]

公司战略调整 - 尚荣医疗终止高端医疗耗材产业化项目并将剩余募集资金3.6亿元用于永久补充流动资金 [1] 财务业绩表现 - 浙江医药2025年上半年营业收入43.2亿元同比减少1.9% 归属于上市公司股东的净利润6.7亿元同比增加113.5% 基本每股收益0.7元同比增加112% [2] - 舒泰神2025年上半年营业收入1.26亿元同比下降31% 归属于上市公司股东的净亏损2464万元 上年同期净亏损342万元 [3] - 华厦眼科2025年上半年营业收入21.39亿元同比增长4.3% 归母净利润2.8亿元同比增长6.2% 基本每股收益0.34元 [4] 业务板块分析 - 浙江医药净利润大幅增长主要得益于生命营养品板块产品需求与价格上升 [2] - 华厦眼科屈光和眼后段项目表现亮眼 白内障项目收入下滑但整体业务保持韧性 [4] - 舒泰神核心产品受集采、医保政策及市场竞争冲击导致营收下滑及亏损扩大 [3] 研发与产品进展 - 舒泰神研发投入减少且创新药仍未商业化 [3] - 浙江医药需关注创新药研发进展以稳固增长态势 [2] - 华厦眼科未来可通过加大研发投入提升竞争力并拓展市场 [4]